南證期貨套期保值專項(xiàng)方案基礎(chǔ)手冊打印版

南證期貨套期保值方案手冊南證期貨有限責(zé)任企業(yè)金融發(fā)展部房玲咨詢電話:網(wǎng)站：.com目錄TOC\o"1-2"\u南證期貨套期保值方案手冊 1目錄 2一、序言 31、企業(yè)面正確價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 32、期貨是管理風(fēng)險(xiǎn)金融工具 33、期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)方法 34、企業(yè)利用期貨市場三個要素：理念、人才和管理 4二、認(rèn)識套期保值 6（一）套期保值概述 6（二）套期保值類型 7三、套期保值和基差關(guān)系 8四、企業(yè)怎樣利用套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 9（一）期保值交易策略 10（二）期保值操作步驟 101、要充足認(rèn)識套期保值成功是否標(biāo)準(zhǔn) 102、完善計(jì)劃 103、套期保值過程 114、有力保障 12五、南證期貨套期保值方案 13方案一：銅套期保值案例 13方案二：鋁套期保值案例 13方案三、天然橡膠套期保值案例 16方案四、PTA套期保值案例 17方案五：小麥套期保值案例 20方案六：豆油套期保值案例 22方案七：鋼材套期保值案例 24六、套期保值注意事項(xiàng) 25一、序言——企業(yè)怎樣管理風(fēng)險(xiǎn)1、企業(yè)面正確價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對于世界經(jīng)濟(jì)來說，是最不平常十二個月，美國次級抵押債權(quán)引發(fā)全球金融危機(jī)全方面爆發(fā)，大宗商品市場亦未幸免，從牛市行情急轉(zhuǎn)為熊市行情，其下跌速度之快、跌幅之深全部遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了通常人預(yù)期，關(guān)鍵商品價(jià)格下跌數(shù)據(jù)以下表所表示。最高最低下跌跌幅（%）CRB指數(shù)614.61322.53292.0847.52美原油連147.2533.20114.0577.45綜合銅8940.02817.56122.568.48天膠（滬膠指數(shù)）2849086891980169.50PTA指數(shù)98954350554556.04美豆連1654.00776.20877.8053.07豆一指數(shù)53262859246746.32基礎(chǔ)商品價(jià)格大幅下跌，讓很多企業(yè)措手不及，一邊是需求方歡呼，另一邊則是供給方叫苦連連。面對價(jià)格巨幅波動，經(jīng)過在期貨市場進(jìn)行套期保值操作是企業(yè)轉(zhuǎn)移經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)最有效路徑之一。2、期貨是管理風(fēng)險(xiǎn)金融工具期貨市場是為了處理現(xiàn)貨商品生產(chǎn)、加工和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)問題、融資問題、庫存問題和定價(jià)問題而發(fā)展起來，它是一個管理風(fēng)險(xiǎn)金融工具。中國是從1991年開始從事期貨交易，期貨市場發(fā)展早期，首先因?yàn)槠谪浭袌霾煌晟坪筒灰?guī)范，小商品多，逼倉盛行；其次因?yàn)榻灰字黧w是國有企業(yè)，早年這些企業(yè)還不是真正意義上自我約束投資主體，對期貨市場了解較少，投機(jī)過分，出現(xiàn)了部分事情，產(chǎn)生了部分風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場功效和作用沒有得到充足發(fā)揮。但96年以后，國家對期貨行業(yè)進(jìn)行了清理整理，停止了部分投機(jī)過分小商品交易，后又陸續(xù)推出了棉花、燃料油、糖和黃金等大宗品種期貨交易，中國期貨市場在價(jià)格發(fā)覺和控制風(fēng)險(xiǎn)方面作用日益顯現(xiàn)，越來越多行業(yè)和企業(yè)離不開期貨市場。如中國銅鋁生產(chǎn)加工貿(mào)易企業(yè)，大豆產(chǎn)供銷和壓榨企業(yè)等，一個期貨物種實(shí)際上就是該品種上下游企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)投資工具。3、期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)方法期貨市場作為管理風(fēng)險(xiǎn)金融工具，在不一樣品種和不一樣行業(yè)有不一樣方法。南證期貨很重視方法研究，具體歸納起來，企業(yè)利用期貨市場關(guān)鍵有以下幾類方法：鎖定原材料成本或產(chǎn)品銷售利潤。這對于產(chǎn)品價(jià)格相對固定或生產(chǎn)成本相對固定企業(yè)來說尤為關(guān)鍵。如格力股份空調(diào)受到市場猛烈競爭影響，產(chǎn)品極難提價(jià)，但原材料價(jià)格銅價(jià)格是以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)來定價(jià)，經(jīng)過在期貨市場進(jìn)行買進(jìn)套期保值必需性就顯而易見了。假如不進(jìn)行保值，銅每上漲1000元/噸，對用銅超出40萬噸銅格力空調(diào)來講，成本要上升4億多元。銅價(jià)大漲對格力空調(diào)這么用銅企業(yè)來講影響巨大。又比如銅生產(chǎn)商，因?yàn)殂~生產(chǎn)成本相對穩(wěn)定，但銅市場銷售價(jià)又是以期貨來定價(jià)，賣出保值是鎖定利潤最好方法。鎖定加工利潤。銅鋁加工企業(yè)豆壓榨企業(yè)全部屬于加工企業(yè)，對加工企業(yè)來講，原材料和產(chǎn)品全部是由市場來定價(jià)，全部有必需進(jìn)行保值，在買入保值同時也要賣出保值，才能達(dá)成所定加工利潤目標(biāo)。如油廠在CBOT買入點(diǎn)位價(jià)同時在大連商品交易所賣出豆粕和豆油保值，銅加工企業(yè)買入電解銅后在期貨市場賣出對應(yīng)數(shù)量加工產(chǎn)品保值，這兩種操作全部屬于鎖定加工利潤方法。貿(mào)易企業(yè)所定貿(mào)易利潤方法也是一樣。庫存管理。庫存管理包含降低企業(yè)庫存成本和鎖定庫存風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠谪浭袌鏊s代表對應(yīng)實(shí)物量，企業(yè)增加庫存只需要買入對應(yīng)期貨合約即可。比如銅加工企業(yè)需要1000噸銅庫存，買入200噸現(xiàn)貨銅和800噸期貨合約，不僅能夠達(dá)成買入1000噸銅目標(biāo)，而且800噸銅期貨只需80噸銅資金，同時降低了800噸銅倉儲費(fèi)。用買入期貨方法來替換實(shí)物庫存，節(jié)省了資金和倉儲成本；當(dāng)期貨合約前面月份高后面月份低時候，還能增加庫存收益。庫存管理另一個關(guān)鍵內(nèi)容是控制庫存風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防庫存貶值。如油廠有大豆庫存和用銅企業(yè)有銅庫存情況下，當(dāng)市場處于高價(jià)格或在下跌趨勢市場中，賣出保值是很必需。利用期貨市場主動掌握定價(jià)權(quán)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營是連續(xù)，而資金資源常常是有限，當(dāng)企業(yè)庫存不足而價(jià)格又處于高位時，為確保生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性該怎么辦？沒有期貨市場，企業(yè)只好在高價(jià)位買入原材料，有了期貨市場以后，期貨市場以后，能夠在買入實(shí)物原材料同時賣出對應(yīng)數(shù)量期貨合約，在期貨價(jià)格下跌以后平倉，這么企業(yè)既確保了生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性，又掌握了定價(jià)權(quán)主動性。利用期貨市場從事套利交易。期貨和現(xiàn)貨之間，不一樣月份期貨合約之間全部存在一定價(jià)差，相關(guān)企業(yè)從事套利交易比一般投資者有愈加好條件。如銅生產(chǎn)企業(yè)賣出銅保值時銅現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨，能夠賣現(xiàn)貨銅買期貨合約，當(dāng)銅現(xiàn)貨價(jià)格低于期價(jià)時，賣出交割即可。當(dāng)期貨價(jià)格前低后高時，企業(yè)能夠買近賣遠(yuǎn)，當(dāng)期貨價(jià)格前高后低時，企業(yè)能夠向用戶多訂貨，同時買入對應(yīng)數(shù)量遠(yuǎn)期合約來套利等。4、企業(yè)利用期貨市場三個要素：理念、人才和管理企業(yè)要利用好期貨市場管理好風(fēng)險(xiǎn)有3個關(guān)鍵要素：即合理定位、專業(yè)化人才和健全管理制度。合理定位。期貨市場是一個充滿誘惑市場，企業(yè)參與期貨交易一定要有明確目標(biāo)，在期貨市場中角色是由本企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中位置和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)決定，參與期貨目標(biāo)是避險(xiǎn)還是投資要做到心里很清楚，切不可將二者混淆。有些企業(yè)套牢時候是避險(xiǎn)，贏利時候是投資，還有部分經(jīng)不住市場誘惑，放棄了避險(xiǎn)目標(biāo)，進(jìn)行大規(guī)模投資，這些極輕易釀成風(fēng)險(xiǎn)事故，大多數(shù)做期貨失敗企業(yè)全部或多或少犯類似錯誤。當(dāng)然，企業(yè)有多出資金，在總量風(fēng)險(xiǎn)控制情況下也能夠進(jìn)行部分投機(jī)。另外，期貨避險(xiǎn)方法一定要和自己生產(chǎn)經(jīng)營方法和規(guī)模相匹配。專業(yè)化人才。期貨市場即使是在現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上發(fā)展起來，但它畢竟不一樣于現(xiàn)貨市場，期貨市場有它特有規(guī)則和運(yùn)行規(guī)律，有較強(qiáng)金融屬性。企業(yè)供銷人員在做期貨時，往往輕易以現(xiàn)貨市場和靜態(tài)見解來看待期貨市場，輕易犯經(jīng)驗(yàn)錯誤，所以，要利用好期貨市場，企業(yè)還必需培養(yǎng)專業(yè)化人才。這些人才能夠從銷售人員中培養(yǎng)，也能夠從期貨行業(yè)中引進(jìn)。但必需是既懂企業(yè)供給銷售又懂期貨知識，而且能將二者結(jié)合起來。健全管理機(jī)制，健全管理機(jī)制是企業(yè)做好期貨交易必不可少要求，從以往經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，一家企業(yè)從事期貨交易假如由董事長或總經(jīng)理一人既決議又交易，缺乏有效監(jiān)督是很輕易失敗。企業(yè)管理機(jī)制包含參與期貨交易組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和財(cái)務(wù)管理。組織結(jié)構(gòu)通常包含決議部門、期貨交易運(yùn)作部門和風(fēng)險(xiǎn)控制部門，而且三者之間適度分離；風(fēng)險(xiǎn)控制通常包含交易計(jì)劃監(jiān)督、交易過程監(jiān)督和交易結(jié)果監(jiān)督；財(cái)務(wù)管理通常包含控制企業(yè)參與期貨總資金和總規(guī)模，建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度和對企業(yè)利用期貨市場控制風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)。加入WTO以來，中國經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)步伐和規(guī)模大大加緊，所面臨國際競爭風(fēng)險(xiǎn)日益加劇，伴隨資本市場開放，企業(yè)將不僅面臨對原材料和產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，還將面對利率和匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。要提升企業(yè)競爭能力，管理風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)極為關(guān)鍵工作，加強(qiáng)對期貨市場研究和利用已經(jīng)時不我待。二、認(rèn)識套期保值期貨市場是由現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來。早期期貨商品關(guān)鍵是農(nóng)產(chǎn)品，如玉米、大豆等，它們從生產(chǎn)到銷售需要經(jīng)過相當(dāng)長一段時間，在此期間，商品價(jià)格可能有較大波動，給生產(chǎn)者和消費(fèi)者帶來價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。建立期貨市場初衷是出于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)需要，正是期貨市場一個基礎(chǔ)功效，而要達(dá)成規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)最有效手段就是在現(xiàn)貨交易同時經(jīng)過期貨市場進(jìn)行保值交易。所以，期貨市場套期保值者關(guān)鍵目標(biāo)在于降低她們已經(jīng)面臨風(fēng)險(xiǎn)。生意就像生命一樣，內(nèi)在地含有風(fēng)險(xiǎn)。一個企業(yè)，為改變本身風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)其盈利能力，有必需主動地使用諸如套期保值等衍生產(chǎn)品和其它技術(shù)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。（一）套期保值概述1、套期保值概念套期保值（Hedging，又稱“對沖”）是一個以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)期貨交易行為，經(jīng)過在期貨市場和現(xiàn)貨市場進(jìn)行反向操作來實(shí)現(xiàn)。即在期貨市場買進(jìn)貨賣出和現(xiàn)貨數(shù)量相等、但交易方向相反商品期貨合約，以期在未來某一時間經(jīng)過賣出或買進(jìn)期貨合約，而賠償因現(xiàn)貨市場價(jià)格不利所帶來實(shí)際損失。因?yàn)槠谪浐同F(xiàn)貨市場走勢基礎(chǔ)一致，一個市場盈利，則另一個市場虧損，盈虧相抵后使得交易者收益穩(wěn)定在和其水平。也就是說，當(dāng)現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)過在期貨市場上進(jìn)行和現(xiàn)貨市場交易活動相反操作，將其所負(fù)擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了投資者，從而規(guī)避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這個過程就是套期保值。2、套期保值原理第一，期貨市場是建立在現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上，對于某一特定商品而言，影響期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)鍵原因是相同。所以，在期貨交易過程中，期貨價(jià)格變動趨勢和現(xiàn)貨價(jià)格變動趨勢趨于一致。套期保值者就是利用期貨市場和現(xiàn)貨市場之間價(jià)格關(guān)系，在兩個市場上操作相反交易，來達(dá)成保值目標(biāo)，使得企業(yè)成本和利潤保持穩(wěn)定。第二，伴隨期貨合約到期日臨近，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格將趨向一致。期貨交易要求合約到期時，必需進(jìn)行實(shí)物交割。交割時，假準(zhǔn)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格不一致，就會有套利者在期貨和現(xiàn)貨之間進(jìn)行套利。比如，交割時期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，套利者購進(jìn)低價(jià)現(xiàn)貨，賣出高價(jià)期貨，然后將低價(jià)購入現(xiàn)貨在期貨市場高價(jià)拋出，實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)盈利，這種套利交易使得期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致。然而，期貨市場價(jià)格并不完全等于現(xiàn)貨市場價(jià)格，受商品數(shù)量、交割品質(zhì)、交割地點(diǎn)等原因影響，套期保值者有可能取得額外利潤，也有可能出現(xiàn)小額虧損。3、套期保值作用企業(yè)是社會經(jīng)濟(jì)細(xì)胞，企業(yè)用其擁有或掌握自愿去生產(chǎn)經(jīng)營什么，生產(chǎn)經(jīng)營多少和怎樣生產(chǎn)經(jīng)營，不僅直接關(guān)系到企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益，而且還關(guān)系到社會資源合理配置和社會經(jīng)濟(jì)效益提升。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決議正確是否關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態(tài)，尤其是能否正確掌握市場下一步變動趨勢。而期貨市場就是為企業(yè)轉(zhuǎn)移和回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而成立，企業(yè)參與期貨市場就是來轉(zhuǎn)移和拋售風(fēng)險(xiǎn)。簡單地說，期貨市場就是企業(yè)身邊一個風(fēng)險(xiǎn)管理工具。企業(yè)經(jīng)過期貨市場規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，能更專注于穩(wěn)定經(jīng)營。（二）套期保值類型1、買入套期保值買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入特定商品期貨，方便未來在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨時不致因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失一個套期保值方法。這種用期貨市場盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損做法，能夠?qū)⑦h(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)定水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心現(xiàn)貨商品后期價(jià)格上漲用戶常見保值方法。2、賣出套期保值賣出套期保值是指交易者首先在期貨市場賣出特定商品期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時以期貨市場盈利來填補(bǔ)現(xiàn)貨市場損失，從而達(dá)成保值目標(biāo)一個套期保值方法。賣出套期保值關(guān)鍵適適用于擁有商品生產(chǎn)商或貿(mào)易商，她們擔(dān)心商品價(jià)格下跌使自己遭受損失。3、綜合套期保值對于加工企業(yè)來說，市場風(fēng)險(xiǎn)來自買和賣兩個方面，原材料價(jià)格上漲和成品價(jià)格下跌全部會帶來市場風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上升同時成品價(jià)格下跌是加工企業(yè)最為危難時候。為了規(guī)避上述雙重風(fēng)險(xiǎn)，加工企業(yè)能夠利用期貨市場進(jìn)行綜合套期保值，即對購進(jìn)原材料進(jìn)行買期保值，對其產(chǎn)品進(jìn)行賣期保值，鎖定其加工利潤。三、套期保值和基差關(guān)系利用套期保值能夠使企業(yè)在一定程度上消除現(xiàn)貨市場中價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，不過因?yàn)椤盎睢贝嬖?，這種風(fēng)險(xiǎn)不能完全抵消。1、基差概念基差（basis）是指某一特定商品在某一特定時間和地點(diǎn)現(xiàn)貨價(jià)格和該商品在期貨市場期貨價(jià)格之差，即：基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格比如：1月9日大連豆粕現(xiàn)貨價(jià)格是3600元/噸，當(dāng)日，大連豆粕期貨0901合約價(jià)格是3399元/噸，基差是+201元/噸。又如，2月3日上海有色金屬網(wǎng)1#銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)27400元/噸，當(dāng)日，上海銅0902期貨合約價(jià)格為27410元/噸，基差是-10元/噸。由此可見，基差能夠是正數(shù)也能夠是負(fù)數(shù)。若現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，則基差為正，又稱為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，則基差為負(fù)數(shù)，又稱為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水。基差包含著兩個成份，即分隔現(xiàn)貨和期貨市場間“時”和“空”兩個原因。所以，基差包含著兩個市場之間運(yùn)輸成本和持有成本。前者反應(yīng)著現(xiàn)貨和期貨市場間空間原因，這也正是在同一時間里，兩個不一樣地點(diǎn)基差不一樣基礎(chǔ)原因；后者反應(yīng)著兩個市場間時間原因，即兩個不一樣交割月份持有成本，它又包含儲藏費(fèi)、利息、保險(xiǎn)費(fèi)和損花費(fèi)等，其中利率對變動對持有成本影響很大。就同一市場而言，不一樣時期基差理論上應(yīng)充足反應(yīng)著持有成本，即持有成本那部分基差是伴隨時間而變動，離期貨合約到期時間越長，持有成本就越大；當(dāng)很靠近合約到期日時，就某地現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格而言肯定幾乎相等。2、基差和套期保值套期保值效果關(guān)鍵是由基差變動決定，伴伴隨商品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格波動，基差總是處于不停改變之中。基差改變是判定套期保值是否成功關(guān)鍵依據(jù)，基差改變會造成套期保值者利潤增加還是降低。理想狀態(tài)套期保值，是在整個套期保值操作過程中，基差保持不變。但實(shí)際上這種理想狀態(tài)極少發(fā)生，套期保值者利用基差變動方向，采取對應(yīng)操作策略獲取盈利或降低虧損。套期保值沒有提供完全保險(xiǎn)，不過其確實(shí)幫助企業(yè)規(guī)避了和商業(yè)相聯(lián)絡(luò)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，套期保值基礎(chǔ)上是風(fēng)險(xiǎn)交換，即以價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)交換基差波動風(fēng)險(xiǎn)。3、影響套期保值效果其它原因造成現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格差異改變原因是多個多樣。首先，現(xiàn)貨市場中每種商品有很多個等級，每種等級價(jià)格變動情況不一樣。可是期貨合約卻限定了一個或多個特定等級，這么，可能套期保值商品等級價(jià)格在現(xiàn)貨市場中變動快于合約要求那種等級。第二，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格反應(yīng)了當(dāng)?shù)厥袌銮闆r，而這些情況可能并不影響顯示全國或國際市場情況期貨合約價(jià)格。比如，巴西、阿根廷等南美國家大豆現(xiàn)貨價(jià)格反應(yīng)是當(dāng)?shù)厥袌銮闆r，對美國芝加哥期貨交易所大豆期貨價(jià)格影響較小。第三，目前市場供求情況對更遠(yuǎn)交割月份期貨價(jià)格影響小于對現(xiàn)貨市場價(jià)格影響。最終，需要套期保值商品可能和期貨合約要求商品不一致。比如布匹生產(chǎn)商，可能用棉花期貨替換紗線進(jìn)行套期保值，但紗線生產(chǎn)成本、供求關(guān)系并不和棉花一樣，所以其價(jià)格波動可能和棉花價(jià)格不一致。套期保值另一個限制是期貨合約要求具體交易量，它可能和所需套期保值數(shù)量存在差異。四、企業(yè)怎樣利用套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在面對套期保值通常有兩種態(tài)度：保值，或不保值。套保理由：1、稅收。因政府對盈利征稅，但對虧損不給完全稅收抵免，所以比起應(yīng)用于盈利稅率來，虧損有一個更低有效稅率，這就仍然產(chǎn)生了一個套保動機(jī)。2、破產(chǎn)和危難成本。一個企業(yè)看上去處于危難中會影響其產(chǎn)品銷售。3、代價(jià)高昂外部融資。從外部籌資有直接成本，如銀行利息和承銷費(fèi)，也有隱含成本，如貸款者可能擔(dān)憂你正在衰落而提升貸款利率。套保能夠確?，F(xiàn)金貯備并降低高代價(jià)外部融資概率。4、提升債務(wù)容量。5、現(xiàn)貨持有者風(fēng)險(xiǎn)厭惡。這是套保理由中談?wù)撟疃嘁粭l。即現(xiàn)貨持有些人往往是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，她們擔(dān)心未來價(jià)格會往自己不利估計(jì)方向變動，為了試圖降低不確定性，會采取套保降低風(fēng)險(xiǎn)，和對預(yù)期損失進(jìn)行抵消或賠償。6、非金融風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)企業(yè)在組織和設(shè)計(jì)一項(xiàng)業(yè)務(wù)時做出風(fēng)險(xiǎn)管理決議，這并不是一個使用金融衍生產(chǎn)品套保或不套保簡單事情，而是當(dāng)業(yè)務(wù)第一次構(gòu)思時就開始一系列決議。不套保理由衍生產(chǎn)品交易必需支付交易成本，如傭金和買賣價(jià)差等。給定套保策略評定，需要昂貴教授意見。企業(yè)必需監(jiān)控交易和到位經(jīng)理控制以預(yù)防非授權(quán)交易。企業(yè)必需為它們交易稅收和會計(jì)結(jié)果做準(zhǔn)備。既然套期保值能夠讓企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，那么企業(yè)應(yīng)該怎樣利用好套期保值工具呢。（一）期保值交易策略為了愈加好實(shí)現(xiàn)套期保值目標(biāo)，企業(yè)在進(jìn)行套期保值交易時，必需注意以下程序和策略?！皟擅嫦伦?、反向操作、均等對比”標(biāo)準(zhǔn)?！熬取保褪沁M(jìn)行期貨交易商品必需和現(xiàn)貨市場上將要交易商品在種類上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致?！跋鄬Α保褪窃趦蓚€市場上采取相反買賣行為，如在現(xiàn)貨市場上買，在期貨市場上則要賣，或相反。選擇有一定風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)貨交易進(jìn)行套期保值。假如市場價(jià)格較為穩(wěn)定，那就不需進(jìn)行套期保值，進(jìn)行保值交易需支付一定費(fèi)用。比較凈風(fēng)險(xiǎn)額和保值費(fèi)用，最終確定是否要進(jìn)行套期保值。依據(jù)價(jià)格短期走勢估計(jì)，計(jì)算出基差（即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間差額）預(yù)期變動額，并據(jù)此做出進(jìn)入或離開期貨市場實(shí)際計(jì)劃，并給予實(shí)施。（二）期保值操作步驟套期保值應(yīng)該是企業(yè)一個風(fēng)險(xiǎn)控制工具，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中一個步驟。企業(yè)經(jīng)過期貨市場進(jìn)行套期保值就是要轉(zhuǎn)移和拋售風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)關(guān)鍵利潤。1、要充足認(rèn)識套期保值成功是否標(biāo)準(zhǔn)。套期保值成功是否不在于在期貨市場是否盈利，而是要把期貨市場收益和虧損通期貨市場操作綜合起來再進(jìn)行評定。對于原材料買入者而言，套保成功是否標(biāo)準(zhǔn)就是：原材料實(shí)際買入價(jià)是否低于市場平均價(jià)，若低于市場平均價(jià)就能夠說套保是成功。對于產(chǎn)成品賣出者來講，即賣出套保而言，評判成功是否標(biāo)準(zhǔn)就是：產(chǎn)品賣出價(jià)是否高于市場平均價(jià)，若高于市場平均價(jià)就能夠說套保是成功。2、完善計(jì)劃（1）、計(jì)劃周期和入場時機(jī)通常以年度為單位制訂操作計(jì)劃，每三個月依據(jù)實(shí)際情況修訂一次，特殊情況可隨時修訂。依據(jù)年度操作計(jì)劃和實(shí)際情況，再制訂針對每筆采購業(yè)務(wù)單項(xiàng)套保操作方案。在入場時機(jī)選擇上要因企業(yè)而異。生產(chǎn)者能夠在價(jià)格較高時賣出收獲時到期期貨合約，假如到了收獲季節(jié)期貨價(jià)格下跌了，那么期貨市場上原來賣出合約產(chǎn)品盈利就能夠填補(bǔ)現(xiàn)貨市場上損失。貿(mào)易商或加工者能夠在價(jià)格較低季節(jié)買進(jìn)消費(fèi)旺季到期期貨合約，假如到了消費(fèi)旺季現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上漲，那么期貨市場原來買進(jìn)合約產(chǎn)生盈利就能夠填補(bǔ)在現(xiàn)貨市場上高價(jià)采購帶來損失。（2）、保值力度套期保值力度確實(shí)定應(yīng)以企業(yè)現(xiàn)貨實(shí)際需求為依據(jù)，以規(guī)避現(xiàn)貨交易價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)。保值力度是指企業(yè)參與保值數(shù)量占企業(yè)消費(fèi)量百分比，介于0于100之間，0代表“不?！保?00代表“全?！?。假如超出100以上，就是所謂“保值過分”，保值過分也是一個投機(jī)，它有可能會給企業(yè)帶來不良后果。比如，1997年株洲冶煉廠在LME遭受重大損失原因就是，企業(yè)在期貨市場拋售了兩倍于自己產(chǎn)量鋅，使過量保值成為投機(jī)，后因價(jià)格暴漲而損失慘重。（3）、目標(biāo)價(jià)位目標(biāo)價(jià)位設(shè)定有兩種形式：即單一目標(biāo)價(jià)位策略和多級價(jià)位策略。單一目標(biāo)價(jià)位策略是指企業(yè)在市場條件許可下，在為保值所設(shè)定目標(biāo)價(jià)位已經(jīng)達(dá)成或可能達(dá)成時，企業(yè)在該價(jià)位一次性地完成保值操作。這么一來，不管以后市場怎樣變動，企業(yè)產(chǎn)品采購價(jià)和銷售價(jià)全部是鎖定，市場上價(jià)格波動對企業(yè)不再產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，國際上很多大企業(yè)全部是采取此種策略進(jìn)行保值操作。所謂多級目標(biāo)價(jià)位是指企業(yè)在難以正確判定市場后期走勢情況下，為避免一次性介入期貨市場造成無須要損失，從而設(shè)置了多個保值目標(biāo)價(jià)位，分步、分期地在預(yù)先設(shè)定不一樣目標(biāo)價(jià)位上按計(jì)劃地進(jìn)行保值操作，這么可能愈加好地回避市場風(fēng)險(xiǎn)。3、套期保值過程（1）、分析市場一個企業(yè)在制訂它保值策略和保值計(jì)劃時，首先要對后期市場走勢有一個估計(jì)，也就是市場分析。保值操作能否成功關(guān)鍵原因是市場分析，只有經(jīng)過市場分析，才能評定市場現(xiàn)在處于何種狀態(tài)。（2）、評定風(fēng)險(xiǎn)在市場分析基礎(chǔ)上，針對預(yù)期價(jià)格波動給企業(yè)帶來威脅、造成影響、企業(yè)弱點(diǎn)和三者綜合作用而帶來風(fēng)險(xiǎn)可能性進(jìn)行評定。風(fēng)險(xiǎn)評定關(guān)鍵任務(wù)包含：識別價(jià)格波動多種風(fēng)險(xiǎn)、評定風(fēng)險(xiǎn)概率和給企業(yè)經(jīng)營帶來影響、確定企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)能力、確定風(fēng)險(xiǎn)消減和控制優(yōu)先等級、推薦套期保值策略。（3）、選擇策略通常來說，生產(chǎn)者進(jìn)行套期保值時，只需計(jì)算出本身產(chǎn)品成本，再加上預(yù)期目標(biāo)利潤，只要商品商品期貨價(jià)格高于此價(jià)格即可進(jìn)行套期保值，所以，成本水平和利潤水平在一定程度上決定了企業(yè)是否能夠進(jìn)行套期保值。產(chǎn)業(yè)鏈各方對套期保值存在不一樣需求，不一樣庫存或資金條件須采取不一樣套期保值策略。另外，依據(jù)市況研判，還能夠選擇牛市策略、熊市策略或震蕩策略。在策略制訂階段，還要制訂應(yīng)急預(yù)案，即假如市況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，需要采取調(diào)整保值策略具體預(yù)案。（4）、建立、調(diào)整、了結(jié)頭寸依據(jù)套期保值策略確定具體套保方案建立頭寸，也能夠是頭寸組合。能夠依據(jù)方案計(jì)劃對頭寸進(jìn)行調(diào)整，比如快要期頭寸移倉為遠(yuǎn)期頭寸。頭寸了結(jié)通常經(jīng)過對沖進(jìn)行平倉，假如出于業(yè)務(wù)需要或基差變動原因，則能夠進(jìn)行實(shí)物交割。假如之前市場預(yù)期和市場實(shí)際發(fā)展走向出現(xiàn)較大偏差，原先所制訂部分保值操作方案在其實(shí)際實(shí)施過程中不一定十分有效，有時甚至?xí)霈F(xiàn)和市場顯著背離情況，這時應(yīng)依據(jù)應(yīng)急預(yù)案對原來保值方案進(jìn)行修改，比如保值目標(biāo)價(jià)位、保值力度問題等等，同時對已保值頭寸進(jìn)行處理，比如采取止損斬倉、鎖倉保護(hù)或壓縮頭寸。（5）、套保效果估計(jì)和評定期貨業(yè)務(wù)部應(yīng)在單筆保值操作完成后一個星期內(nèi)，和年度保值計(jì)劃完成后30天內(nèi)，對單筆保值操作方案和年度保值計(jì)劃實(shí)施情況做出總結(jié)，并對下一筆操作和下十二個月度保值計(jì)劃就所需資金、風(fēng)險(xiǎn)敞口等進(jìn)行估計(jì)。4、有力保障企業(yè)進(jìn)行套期保值，內(nèi)部套期保值組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理制度是不可或缺。近些年，相關(guān)企業(yè)進(jìn)行套期保值而出現(xiàn)重大損失無一不是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全或進(jìn)行套期保值組織結(jié)構(gòu)不合理造成。一個保值方案中只有一個工作目標(biāo)，要實(shí)施嚴(yán)格匯報(bào)制度，要嚴(yán)格實(shí)施套期保值交易三標(biāo)準(zhǔn)，即“數(shù)量相等、方向相反和時間相同”。另外，企業(yè)還應(yīng)對套期保值業(yè)務(wù)建立檔案，包含擬保值品種期貨或現(xiàn)貨市場分析匯報(bào)、套期保值可行性匯報(bào)、套期保值內(nèi)控制制度和操作步驟、套期保值參與人員名單和簡歷和職責(zé)、資金審批步驟和權(quán)限、保值品種艙位和浮動盈虧及實(shí)際損益等。五、南證期貨套期保值方案方案一：銅套期保值案例10月8日，某電解銅銷售商和江蘇某煉銅企業(yè)以41000元/噸價(jià)格簽署了5000噸銅現(xiàn)貨購置協(xié)議。約定12月中旬拿貨。此時銅0901期貨合約價(jià)格為45000元/噸。該電銅銷售商擔(dān)心提貨時市場價(jià)格下跌。影響銷售利潤，于是在期貨市場上以40000元/噸價(jià)格賣出1000手（1手=5噸）銅0901期貨合約來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。兩個月后，銅價(jià)格果然下跌。該電銅銷售商于12月15日陸續(xù)將現(xiàn)貨銅從煉銅企業(yè)提走，并在現(xiàn)貨市場出售電銅，平均售價(jià)為24200元/噸。同時在期貨市場上平倉，平倉均價(jià)為23000元/噸。結(jié)果該銷售商在期貨市場上盈利8500萬元，在現(xiàn)貨市場上虧損8400萬元，期貨市場盈利在填補(bǔ)了現(xiàn)貨市場虧損后仍有100萬元利潤。該電解銅銷售商最終套期保值效果（不考慮手續(xù)費(fèi)等交易成本）以下表所表示：時間期貨市場現(xiàn)貨市場10月17日賣出1000手銅0901合約，期貨價(jià)格為40000元/噸買入5000噸電解銅，協(xié)議價(jià)格為41000元/噸12月18日買入1000手銅0901合約，期貨價(jià)格為23000元/噸賣出5000噸電解銅，平均價(jià)格為24200元/噸盈虧改變情況（40000元/噸-23000元/噸）*5000噸=8500萬元（24200元/噸-41000元/噸）*5000噸=-8400萬元期貨市場盈利在填補(bǔ)了現(xiàn)貨市場虧損后仍有100萬元利潤案例點(diǎn)評：此例中，假如該電解銅銷售商不進(jìn)行賣出套期保值，到提貨時，假如銅現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌，在對煉銅企業(yè)不得不高價(jià)履約情況下，以較低價(jià)格賣出現(xiàn)貨就會造成經(jīng)營虧損，不過經(jīng)過期貨市場進(jìn)行套期保值操作則將完全回避現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。此例中，在期貨市場實(shí)現(xiàn)盈利不僅填補(bǔ)了在現(xiàn)貨市場產(chǎn)生虧損，還有額外盈利100萬元。方案二：鋁套期保值案例某鋁加工企業(yè)在1月需要600噸鋁錠作為原料，該廠為了愈加好地控制生產(chǎn)成本，有利于實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)和提升經(jīng)濟(jì)效益，決定進(jìn)入期貨市場保值，為此它們要經(jīng)過以下運(yùn)作步驟：1、選擇一家運(yùn)作規(guī)范、信譽(yù)卓著、服務(wù)質(zhì)量高期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)作為其代理機(jī)構(gòu)，經(jīng)過簽署期貨經(jīng)紀(jì)協(xié)議，確定雙方委托代理關(guān)系，明確雙方權(quán)利義務(wù)和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)為其開設(shè)交易帳戶和申請交易編碼及套期保值頭寸。

2、結(jié)合自己生產(chǎn)規(guī)模和資金情況，在期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)為其開設(shè)資金帳戶上打入交易確保金。12月，該企業(yè)結(jié)合自己訂單或經(jīng)營情況，認(rèn)為11000元／噸價(jià)格對其生產(chǎn)經(jīng)營有利，為了避免1月份購置鋁錠時，價(jià)格上漲，造成原材料成本上升，決定在此價(jià)位周圍分批買入600噸1月份到期鋁錠合約，為此動用資金最少為

11000元／噸*600噸*13％＝858000元

為了避免價(jià)格下跌造成追加資金麻煩和支付交易手續(xù)費(fèi)，決定打入其代理期貨企業(yè)100萬元人民幣。

3、企業(yè)依據(jù)市場情況，分批買入期貨合約：

該企業(yè)計(jì)劃在進(jìn)入1月份之前完成買入600噸1月15日到期鋁錠合約計(jì)劃，分批以10700元／噸買入200噸鋁錠，以11000元／噸買入100噸鋁錠，以11200元/噸買入300噸鋁錠，這么，該企業(yè)動用資金情況為：10700*200*13%+11000*100*13%+11200*300*13%=858000元

在期貨交易過程中,期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)和期貨交易所要向用戶收取手續(xù)費(fèi)，其中，期貨交易所手續(xù)費(fèi)由期貨企業(yè)代收，假設(shè)期貨企業(yè)向該企業(yè)收取成交合約總金額萬分八作為手續(xù)費(fèi)（已含代收交易所費(fèi)用），這么，企業(yè)支付手續(xù)費(fèi)為：

10700*200*0.0008+11000*100*0.0008+11200*300*0.0008=5280元

這么，該企業(yè)交易帳戶上剩下資金為：1000000－858000（占用交易確保金）-5280（交易手續(xù)費(fèi)）=136720元

4、依據(jù)交易所規(guī)則要求，逐步追加資金，以維持持有合約數(shù)額。上海期貨交易所要求，銅、鋁期貨合約進(jìn)入交割月第一個交易日起，其交易確保金提升到合約價(jià)值21％，進(jìn)入交割月份第六個交易日起，其交易確保金提升到合約價(jià)值23％，（假如是利用套期保值頭寸運(yùn)作，能夠在13日之前維持13%確保金，）期貨企業(yè)為了避免出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，確保履約，通常全部要求在進(jìn)入交割月13日，就將交易確保金提升到100%，這么，企業(yè)在進(jìn)入交割月后必需不停追加資金，以確保繼續(xù)持有合約頭寸。如：上述9月期鋁錠合約總價(jià)值為：10700*200＋11000*100＋11200*300＝6600000元。當(dāng)交易確保金提升到21％時，該企業(yè)占用確保金為1386000元，而此時該用戶只有100萬元減去5280元手續(xù)費(fèi)后只剩下994720元，必需在1月1日左右再打入資金391280元，以后如這類推。

5、依據(jù)市場情況平倉或進(jìn)行實(shí)物交割：

假設(shè)1：平倉

假設(shè)到了1月12-14日，鋁錠價(jià)格果然上漲，1月15日到期1月期鋁價(jià)格漲至1元/噸，而此時該用鋁企業(yè)當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場鋁錠亦在12100-12200元／噸左右，該企業(yè)考慮到自己廠址離交割倉庫較遠(yuǎn)，假如交割話不僅比現(xiàn)貨價(jià)格高，而且還負(fù)擔(dān)運(yùn)費(fèi)，決定不到交易所指定交割倉庫提貨，而在周圍現(xiàn)貨市場上買入600噸鋁錠，同時下達(dá)交易指令，將原先買進(jìn)600噸鋁錠期貨合約以每噸12200元賣掉；這么，該企業(yè)盈利情況為（賣出價(jià)一買入價(jià)）*噸數(shù)一平倉手續(xù)費(fèi)（12200－10700）*200十（12200-11000）*100＋（12200－11200）*300-1元/噸*600*0.0008=50（平倉贏利）-5280（交易手續(xù)費(fèi)）=514720元.這么，該企業(yè)在期貸保值交易中實(shí)現(xiàn)利潤514720元，用以填補(bǔ)在現(xiàn)貨市場上購置鋁錠比根據(jù)前多個月現(xiàn)貨價(jià)格購置多支付成本費(fèi)用；從而實(shí)現(xiàn)了將價(jià)格固定在11000元/噸左右采購成本計(jì)劃．

假設(shè)2：進(jìn)行實(shí)物交割及其相關(guān)費(fèi)用：

假如該企業(yè)經(jīng)過成本核實(shí)，認(rèn)為去交易所指定交割倉庫提貨成本比在當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場采購鋁錠合算，或在當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場購置不到鋁錠，決定進(jìn)行實(shí)物交割。這么，該企業(yè)除了給運(yùn)輸部門負(fù)擔(dān)運(yùn)費(fèi)及相關(guān)費(fèi)用之外，還得負(fù)擔(dān)該倉庫出庫費(fèi)和拖延提貨倉儲費(fèi)及給交易所和期貨企業(yè)支付交割費(fèi)。具體費(fèi)用和過程大致以下:

A:在1月13日將100%貨款資金打入期貨企業(yè)指定銀行帳號。

B：交易所交割配對結(jié)束后（通常是16-17日，遇節(jié)假日順延），期貨企業(yè)工作人員負(fù)責(zé)將倉單從交易所領(lǐng)回并負(fù)責(zé)交給用戶，為此期貨企業(yè)和交易所要向用戶收取交割費(fèi)，通常是10元/噸，通常在最終交易日以平倉方法收取。

C：進(jìn)入交割月17-20日，期貨企業(yè)把從交易所拿到倉單交給企業(yè)，企業(yè)依據(jù)倉單上指明提貨倉庫去倉庫提貨，企業(yè)需要給倉庫支付出庫費(fèi)，各個交割倉庫出庫費(fèi)不一樣，大致在11元/噸左右。（包含裝車費(fèi)、過磅費(fèi)及手續(xù)費(fèi)）

D：假如用戶在交割月20日以后才去倉庫提貨，必需負(fù)擔(dān)倉儲費(fèi)，倉儲費(fèi)為0.3元/天。

F：用戶也能夠不提貨，繼續(xù)將所擁有鋁錠放在交割倉庫內(nèi)，這時要支付倉儲費(fèi)；或作為賣出方，作為自己在遠(yuǎn)期期貨合約上賣出頭寸交割貨物，此時企業(yè)變成了賣方，為此要負(fù)擔(dān)過戶費(fèi)3元/噸。

另外，企業(yè)也能夠?qū)}單抵押給銀行，將倉單價(jià)值70-80%價(jià)值套現(xiàn)。注：提貨和交貨最小交割數(shù)量為25噸；數(shù)量必需是25噸倍數(shù)，即交割量為25、50、75噸等，依這類推。在本例中，鋁加工企業(yè)僅用100萬資金為價(jià)值660萬鋁錠成功規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，即使在現(xiàn)貨市場上企業(yè)因?yàn)殇X價(jià)上漲而受到損失，但在期貨市場上企業(yè)經(jīng)過套期保值贏得了50多萬利潤，從而提升了企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性。方案三、天然橡膠套期保值案例1、買入套期保值分析某輪胎生產(chǎn)企業(yè)在某年3月份接到一筆訂單，需要在6月份買入噸天然橡膠現(xiàn)貨以備生產(chǎn)，考慮到中國目前市場天然橡膠庫存偏小，天然橡膠進(jìn)口成本逐步抬高，且伴隨后期氣溫逐步升高，天然橡膠需求會出現(xiàn)顯著增加，到時天然橡膠價(jià)格有可能出現(xiàn)大幅度上漲，于是該企業(yè)決定以現(xiàn)在價(jià)格買入噸天然橡膠現(xiàn)貨，但企業(yè)流動資金又顯得有點(diǎn)緊缺，一時拿不出這么大筆資金。該企業(yè)了解到上海期貨交易全部天然橡膠期貨物種，而且還是確保金交易，有利于企業(yè)資金流動且完全符合企業(yè)利益，便考慮在天然橡膠期貨市場進(jìn)行保值。當(dāng)初天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2元，上海期貨交易所橡膠當(dāng)年7月橡膠期貨合約價(jià)格為22150元，企業(yè)決定買入該期貨合約進(jìn)行天然橡膠套期保值交易。交易情況以下表：時間現(xiàn)貨市場期貨市場期貨操作3月天膠現(xiàn)貨價(jià)格2元/噸開倉價(jià)格22150元/噸買入RU7月合約400張6月買入噸天然橡膠，價(jià)格為25200元/噸平倉價(jià)格25400元/噸賣出RU7月合約400張期現(xiàn)盈虧成本增加3200元/噸期貨盈利3250元/噸小計(jì)成本增加：3200元/噸×噸=640萬元期貨盈利：3250元/噸×噸=650萬元累計(jì)盈利：650萬元-640萬元=10萬元說明：上例中因?yàn)樘烊幌鹉z價(jià)格上漲，該企業(yè)從現(xiàn)貨市場以現(xiàn)價(jià)購入天膠成本增加640萬元，而又因?yàn)槠谪浭袌鰧_平多倉贏利650萬元，從而用期貨市場上盈利完全填補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上虧損，起到套期保值功效，鎖定了企業(yè)生產(chǎn)成本。所以，買入套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨市場價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)。2、賣出套期保值分析因?yàn)樘烊幌鹉z在中國是依靠進(jìn)口工業(yè)用具，所以，中國天然橡膠消費(fèi)完全依靠于貿(mào)易商進(jìn)口天然橡膠到中國銷售。中國貿(mào)易商在采購天然橡膠時候，就面臨著很大不確定性。某年9月份，中國一天然橡膠貿(mào)易企業(yè)，在天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格為1元/噸時候和馬來西亞天然橡膠供貨商簽定了3000噸10月船期天然橡膠定貨協(xié)議，根據(jù)當(dāng)日匯率及關(guān)稅能夠計(jì)算出當(dāng)日天然橡膠進(jìn)口成本價(jià)在11953元/噸，根據(jù)計(jì)算能夠以后次進(jìn)口中取得47元/噸利潤。因?yàn)閺亩ㄘ浀窖b船運(yùn)輸再到中國港口時間估計(jì)還要35天左右，假如價(jià)格下跌就會對進(jìn)口利潤帶來很大影響。于是，該貿(mào)易商于決定在上海期貨交易所賣出11月天然橡膠合約600手進(jìn)行保值，成交均價(jià)為1240元/噸。交易情況以下表：時間現(xiàn)貨市場期貨市場期貨操作9月天膠現(xiàn)貨價(jià)格1元/噸開倉價(jià)格12400元/噸賣出RU11月合約600張10月賣出3000噸天然橡膠，價(jià)格為11680元/噸平倉價(jià)格1元/噸買進(jìn)RU11月合約600張期現(xiàn)盈虧現(xiàn)貨虧損320元/噸盈利400元/噸小計(jì)虧損：320元/噸×3000噸=96萬元盈利：400元/噸×3000噸=120萬元累計(jì)盈利：120萬元-96萬元=24萬元說明：上例中，因?yàn)樘烊幌鹉z價(jià)格下跌影響，該企業(yè)在現(xiàn)貨市場以現(xiàn)價(jià)銷售收入將會降低96萬元，而又因?yàn)樵谄谪浭袌錾蠈_平空倉卻贏利120萬元，該貿(mào)易商不僅規(guī)避了天然橡膠市場下跌風(fēng)險(xiǎn)，保住了該貿(mào)易商47元/噸進(jìn)口利潤，另外還從期貨市場額外取得了24萬元贏利，起到了套期保值效果，穩(wěn)定了企業(yè)銷售利潤。所以，賣出套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨市場價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)。方案四、PTA套期保值案例PTA價(jià)格大幅波動，給聚酯行業(yè)帶來了很大風(fēng)險(xiǎn)。伴隨中國PTA期貨合約在鄭州商品交易所上市，利用PTA期貨市場來進(jìn)行套期保值以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制中不可或缺手段。1、PTA期貨市場走勢回顧：第一季度：需求微啟重心上移PTA市場需求緩慢恢復(fù)，跟隨國際原油價(jià)格緩步上行，相對而言市場表現(xiàn)比較平靜，期價(jià)重心逐步從7000點(diǎn)上移至8000點(diǎn)周圍，一季度累計(jì)漲幅1000點(diǎn)上下。第二季度：地震觸發(fā)需求激增價(jià)臨萬元邊緣PTA市場在原油和PX原料價(jià)格連續(xù)上漲推進(jìn)下，價(jià)格連續(xù)在8000點(diǎn)周圍震蕩，在“5.12”八級地震災(zāi)難后，對于帳篷、纖維、棉紡品產(chǎn)生大量需求，下游聚酯市場一改長久供大于求困窘局面，自5月底開始，市場一路上行，期現(xiàn)價(jià)格同時上漲，自6月中旬，累計(jì)漲幅高達(dá)1850點(diǎn)，距離萬元大關(guān)僅一步之遙！從如此強(qiáng)勁價(jià)格走勢看，相對國際原油價(jià)格產(chǎn)生背離，中國期貨市場階段性價(jià)格定價(jià)權(quán)，還是取決于上游生產(chǎn)企業(yè)，和她們在期貨市場聯(lián)動買入拉抬價(jià)格有很大關(guān)系。第三季度：逼空失策生產(chǎn)企業(yè)面臨破產(chǎn)PTA市場伴隨國際原油震蕩回落，市場也從歷史最高點(diǎn)緩慢回落，價(jià)格回歸至8500-9500一線，自PTA0809合約進(jìn)入8月份以后，連續(xù)處于逼空狀態(tài)，價(jià)格遠(yuǎn)離基礎(chǔ)面。臨近交割，PTA浙江系資金也為前期過分拉高付出了慘重代價(jià)，面臨高價(jià)承接巨大實(shí)盤而沒有在后續(xù)合約建立轉(zhuǎn)拋頭寸；最終搬起石頭砸自己腳，期貨市場首現(xiàn)巨量交割，在現(xiàn)貨市場供大于求局面下，20萬噸倉單讓多方慘敗而歸，為此投機(jī)付出代價(jià)“華聯(lián)三鑫”生產(chǎn)企業(yè)也被迫停產(chǎn)重組。第四季度：冰點(diǎn)集聚百年難遇伴隨金融海嘯席卷美國和歐盟等地，發(fā)展中國家依靠出口利潤大幅萎縮，下游終端紡織品市場鮮見國外訂單，即使國家出口退稅再三扶持，但也難以抵消整個市場經(jīng)濟(jì)低迷帶來蕭條氣氛，PTA價(jià)格急速下滑，并創(chuàng)下歷史新低4320點(diǎn)，和短短4個月前最高9844點(diǎn)形成鮮明對比，PTA市場度過了“冰和火”煎熬時期。12月份起，伴隨中國擴(kuò)大內(nèi)需力度加強(qiáng)，世界央行降息、人民幣貶值、出口退稅等利好原因扶持下，價(jià)格最終穩(wěn)步回升，有效突破5000點(diǎn)阻力位，整體市場低位盤整。2、PTA套期保值適用對象PTA套期保值適用對象是：成本、利潤對PTA價(jià)格波動比較敏感，受PTA價(jià)格波動影響生產(chǎn)商、加工企業(yè)、貿(mào)易商。3、PTA套期保值應(yīng)用（1）利用買入套期保值規(guī)避采購步驟風(fēng)險(xiǎn)買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貨，方便未來在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨時不致因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失一個套期保值方法。比如：某年5月5日，PTA現(xiàn)貨價(jià)格為7800元/噸，此日期貨市場上價(jià)格為8000元/噸。某企業(yè)計(jì)劃于7月購入噸PTA，因?yàn)镻TA價(jià)格預(yù)期不停走高，該企業(yè)擔(dān)心7月份PTA價(jià)格上漲，提升了采購成本。于是該企業(yè)于當(dāng)日在期貨市場上建多倉購置400手8月份合約。到7月10日，PTA現(xiàn)貨價(jià)格上漲為9650元/噸，期貨價(jià)格為9800元/噸。該企業(yè)按計(jì)劃于現(xiàn)貨市場購入噸PTA，在期貨市場上平多倉合約400手。交易情況如表：時間現(xiàn)貨市場期貨市場期貨操作5月5日現(xiàn)貨7800元/噸開倉價(jià)格8000元/噸買入TA8月合約400張7月10日現(xiàn)貨9500元/噸平倉價(jià)格9800元/噸賣出TA8月合約400張期現(xiàn)盈虧成本增加1700元/噸期貨盈利1800元/噸小計(jì)成本增加：1700元/噸×噸=340萬元盈利：1800元/噸×噸=360萬元累計(jì)盈利：360萬元-340萬元=20萬元說明：上例中，因?yàn)镻TA價(jià)格上漲，該企業(yè)從現(xiàn)貨市場以現(xiàn)價(jià)購入PTA成本增加340萬元，而又因?yàn)槠谪浭袌鰧_平多倉卻贏利360萬元，從而用期貨市場上盈利完全填補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上虧損，起到保值功效，鎖定了企業(yè)生產(chǎn)成本。（2）利用賣出套期保值規(guī)避銷售步驟風(fēng)險(xiǎn)賣出套期保值是指交易者先在期貨市場賣出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時以期貨市場盈利來填補(bǔ)現(xiàn)貨市場損失一個套期保值方法。比如：某年6月底，經(jīng)過認(rèn)真分析，某化纖企業(yè)認(rèn)為期貨現(xiàn)貨價(jià)格全部偏高，未來PTA價(jià)格很可能會下跌。為了預(yù)防價(jià)格下跌帶來風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)決定在PTA期貨市場做賣出保值，并在6月18日分批在TA0809合約上賣出1萬噸，平均建倉價(jià)格約為9830元/噸。隨即因?yàn)閰R率影響，造成下游紡織服裝行業(yè)虧損和倒閉，PTA需求嚴(yán)重萎縮，PTA期貨價(jià)格果然回落，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)了下跌。該企業(yè)在8月初將庫存1萬噸PTA陸續(xù)以9000元/噸價(jià)格在現(xiàn)貨市場上出售，同時在9000元/噸價(jià)格對套期保值頭寸進(jìn)行了平倉。交易情況如表：時間現(xiàn)貨市場期貨市場期貨操作6月18日現(xiàn)貨9750元/噸開倉價(jià)格9830元/噸賣出TA0809合約張8月7日售出9000元/噸平倉價(jià)格9000元/噸買進(jìn)TA0809合約張期現(xiàn)盈虧現(xiàn)貨虧損750元/噸盈利830元/噸小計(jì)虧損：750元/噸×1萬噸=750萬元盈利：830元/噸×1萬噸=830萬元累計(jì)盈利：830萬元-750萬元=80萬元說明：上例中，因?yàn)镻TA價(jià)格下跌影響，該企業(yè)在現(xiàn)貨市場以現(xiàn)價(jià)銷售收入將會降低750萬元，而又因?yàn)樵谄谪浭袌錾蠈_平空倉卻贏利830萬元，期貨市場上盈利完全填補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上虧損，起到了保值效果，從而穩(wěn)定了企業(yè)銷售利潤。因?yàn)槠谪浗灰资且粋€確保金交易，所以，可只用少許資金就能夠控制大批貨物，加緊了資金周轉(zhuǎn)速度。如第一例中，依據(jù)鄭州商品交易所PTA期貨合約交易要求，買賣期貨合約交易確保金是6%，該企業(yè)只需利用×8000×6%=960000元，最多再加上5%資金作為期貨交易抗風(fēng)險(xiǎn)資金，其它89%資金在30天內(nèi)可加速周轉(zhuǎn)，不僅降低了倉儲費(fèi)用，而且降低了資金占用成本。如第一例中，某企業(yè)若需在5月份簽署7月份供貨協(xié)議，面對PTA上漲預(yù)期，供貨方勢必不一樣意根據(jù)5月份現(xiàn)貨價(jià)格簽署7月份供貨協(xié)議，而是期望能夠根據(jù)7月份現(xiàn)貨價(jià)格簽約，假如該企業(yè)一味堅(jiān)持原先意見，勢必會造成談判破裂。假如該企業(yè)做了買入套期保值，就會順利地同意根據(jù)供貨方意見成交，因?yàn)閮r(jià)格若真上去了，該企業(yè)能夠用期貨市場盈利來填補(bǔ)現(xiàn)貨市場虧損。同理，如第二例中，該企業(yè)若做了賣出保值就不會擔(dān)心買方要求以以后交貨時間現(xiàn)貨價(jià)格為成交價(jià)。參與套期保值，能夠使企業(yè)回避產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，從而取得穩(wěn)定經(jīng)營回報(bào)。在國外成熟市場，企業(yè)是否參與期貨套期保值，是相關(guān)金融機(jī)構(gòu)考慮發(fā)放貸款時關(guān)鍵參考指標(biāo)。原因是，對于已經(jīng)進(jìn)行套期保值，有穩(wěn)定盈利能力經(jīng)營項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)當(dāng)然愿意進(jìn)行融資支持。同時，企業(yè)能夠正確估計(jì)經(jīng)營項(xiàng)目標(biāo)收益，就能夠合適擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，從而提升企業(yè)整體利潤水平。方案五：小麥套期保值案例1、買入套期保值分析7月16日，某面粉加工企業(yè)將9月份估計(jì)加工500噸小麥。該加工企業(yè)考慮到：伴隨小麥在7月份以后連續(xù)銷售，9月份小麥價(jià)格會出現(xiàn)上漲，到時該企業(yè)在10月份以現(xiàn)貨價(jià)格購入小麥進(jìn)行加工話，企業(yè)將蒙受小麥價(jià)格上漲所造成損失。于是該企業(yè)決定以現(xiàn)在價(jià)格買入4000噸小麥，不過這將對企業(yè)現(xiàn)金流造成比較大沖擊，給企業(yè)經(jīng)營帶來很多困難，于是該企業(yè)最終決定到鄭州期貨交易所經(jīng)過買入小麥期貨合約來進(jìn)行小麥套期保值，以預(yù)防小麥價(jià)格上漲給企業(yè)增加經(jīng)營成本。該企業(yè)具體做法以下：時間現(xiàn)貨市場期貨市場7月16日現(xiàn)貨小麥價(jià)格小麥(高優(yōu)503）1610元/噸買入強(qiáng)麥期貨0709合約50手，成交價(jià)為1825元/噸9月12日現(xiàn)貨價(jià)格小麥（高優(yōu)503）1650元/噸賣出平倉50手強(qiáng)麥0709合約，成交價(jià)為1910元/噸期現(xiàn)盈虧每噸虧損40元交易成本：20元/手每噸盈利85元小計(jì)現(xiàn)貨市場累計(jì)虧損：40元/噸×500噸=0元期貨市場累計(jì)盈利：85元/噸×50手×10噸/手=42500元42500元-20元/手×50手=41500元說明：該企業(yè)經(jīng)過在期貨市場買入小麥期貨合約進(jìn)行套期保值，不僅達(dá)成了預(yù)期保值目標(biāo)，同時因?yàn)榛钭儎邮蛊髽I(yè)額外盈利21500元。賣出套期保值分析3月初，某貿(mào)易商持有200噸小麥，隨即和一面粉加工廠簽署銷售合約，雙方約定在5月中旬該貿(mào)易商向面粉廠出售200噸小麥，交割價(jià)格以當(dāng)初市場小麥價(jià)格為準(zhǔn)。該貿(mào)易商估計(jì)未來小麥價(jià)格將下跌，于是決定在期貨市場進(jìn)行套期保值來預(yù)防價(jià)格下跌所帶來損失。該貿(mào)易商具體做法：時間現(xiàn)貨市場期貨市場3月3日現(xiàn)貨價(jià)格小麥(豫優(yōu)34）1710元/噸賣出強(qiáng)麥期貨0805合約20手，成交價(jià)為元/噸5月12日現(xiàn)貨價(jià)格小麥（豫優(yōu)34）1760元/噸買入平倉20手強(qiáng)麥0709合約，成交價(jià)為1940元/噸期現(xiàn)盈虧每噸虧損50元倉儲費(fèi)18元/噸交易成本：20元/手每噸盈利60元小計(jì)現(xiàn)貨市場累計(jì)虧損：50元/噸×200噸=10000元18元/噸×200噸=3200元虧損累計(jì)：13200元期貨市場累計(jì)盈利：60元/噸×20手×10噸/手=1元1元-20元/手×20手=11600元盈利累計(jì)：11600元說明：該貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場負(fù)擔(dān)損失總結(jié)為13200元，而在期貨市場經(jīng)過賣出套期保值取得盈利為11600元，即使沒有達(dá)成完全保值效果，但期貨市場盈利填補(bǔ)了現(xiàn)貨市場大部分損失。套期保值總效果還是令人滿意。方案六：豆油套期保值案例1、油脂企業(yè)套期保值必需性依據(jù)各企業(yè)主體在市場中作用不一樣，油脂相關(guān)企業(yè)大約能夠分為以下三類：（1）生產(chǎn)者賣期保值作為向市場提供農(nóng)副產(chǎn)品農(nóng)民，為了確保其生產(chǎn)出來農(nóng)產(chǎn)品合理利潤，以預(yù)防出售時候遭受價(jià)格下降損失，能夠以賣期保值方法來對沖價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。（2）貿(mào)易商賣/買期保值作為中間流通企業(yè)，依據(jù)其庫存頭寸去選擇買期或賣期保值，比如對于向市場提供大豆、豆油或菜籽油等基礎(chǔ)原料貿(mào)易商，她所面臨風(fēng)險(xiǎn)之一是商品收購后到出售時這段時間價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，這時能夠選擇賣期保值來規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。（3）加工企業(yè)買/賣期保值對于壓榨企業(yè)來講，既擔(dān)心原材料上漲，又擔(dān)心產(chǎn)成品價(jià)格下跌，當(dāng)然最糟糕是原材料上漲同時產(chǎn)成品價(jià)格又下跌，這是可能，因?yàn)橹g有個時差原因。那么加工企業(yè)能夠依據(jù)本身情況對擬購進(jìn)原材料進(jìn)行買期保值，對將要賣出產(chǎn)成品進(jìn)行賣期保值，這么就能夠解除其后顧之憂了，鎖定其加工利潤，確保其生產(chǎn)活動正常進(jìn)行。下面以油脂企業(yè)參與套期保值實(shí)例來探討參與期貨交易對于現(xiàn)貨商經(jīng)營中規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)意義。2、案例分析案例一：榨油廠豆油賣出套期保值作為油脂生產(chǎn)企業(yè)，一定全部期望自己產(chǎn)品能夠賣個好價(jià)錢，最擔(dān)心是銷售期產(chǎn)品價(jià)格下跌從而造成利潤大致下降或甚至虧損。所以，榨油企業(yè)能夠采取賣出豆油套期保值方法來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。7月4日，廣東大豆四級油現(xiàn)貨價(jià)格為11500元/噸，廣東某壓榨企業(yè)還有短豆油沒有定價(jià)銷售，相關(guān)人員依據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和期貨市場走勢綜合分析認(rèn)為，大豆油價(jià)格將會繼續(xù)下跌，為了避免損失，決定在期貨市場上進(jìn)行賣出套期保值。在期貨市場上賣出200手0901豆油合約。后市證實(shí)該企業(yè)管理人員判定是正確，到當(dāng)年8月12日，廣東四級豆油價(jià)格已經(jīng)跌到了8000元/噸。廣東某榨油廠套期保值效果（不考慮手續(xù)費(fèi)等交易成本）現(xiàn)貨市場期貨市場7月4日豆油銷售價(jià)格為11400元/噸賣出200手0901豆油合約，價(jià)格為11770元/噸8月12日賣出噸豆油，價(jià)格為8000元/噸買入200手0901合約，價(jià)格為8500元/噸盈虧改變情況(8000-11400)*=-680萬元(11770-8500)*200*10=654萬元經(jīng)過上述例子能夠看出，即使該企業(yè)最終還是虧損24萬元，但假如該企業(yè)沒有參與期貨市場保值，那么損失將更為慘重。換言之，在7月初到8月中旬這段時間內(nèi)，該大豆壓榨企業(yè)所面臨豆油價(jià)格下跌絕大部分風(fēng)險(xiǎn)被期貨市場盈利給對沖掉了。案例二：精煉廠豆油買入套期保值精煉油廠作為大豆油買方，總期望得到最為廉價(jià)原料，使得成本最小化。假如豆油價(jià)格不停上漲，精煉廠采購成本將不停上升，企業(yè)為了保值利潤，只能提價(jià)，不過在目前經(jīng)濟(jì)形勢下，油價(jià)提升會大大影響銷售。所以精煉油加工企業(yè)能夠在期貨市場買入套期保值，來規(guī)避大豆原油價(jià)格上漲所帶來成本損失。在12月08大豆期貨主力合約0905價(jià)格抵達(dá)5560元年內(nèi)新低以后，因?yàn)閲沂諆Υ蠖估煤投褂统杀緝r(jià)支撐，加上過節(jié)需求原因預(yù)期，黑龍江某大豆油精煉廠商判定以后豆油價(jià)格將在觸底以后反彈，決定參與期貨市場，規(guī)避豆油原料上升風(fēng)險(xiǎn)。在12月18日價(jià)格再次靠近5560低點(diǎn)時候，以5680元/噸買入100手0905豆油期貨合約。依據(jù)生產(chǎn)需要，在1月07日在現(xiàn)貨市場上購入1000噸豆油，當(dāng)初黑龍江四級豆油現(xiàn)貨價(jià)格為7300元/噸?，F(xiàn)貨市場期貨市場12月18日豆油銷售價(jià)格為7100元/噸買入100手0905豆油合約，價(jià)格為5680元/噸1月07日買入出1000噸豆油，價(jià)格為7300元/噸賣出100手0905合約，價(jià)格為6450元/噸盈虧改變情況(7100-7300)*1000=-20萬元(6450-5680)*100*10=77萬元經(jīng)過上述案例能夠看出，精煉油企業(yè)在市場上買入套期保值，用期貨市