鐵路公路行業(yè)動(dòng)態(tài)：春運(yùn)期間全國(guó)鐵路旅客量較2019年同期增長(zhǎng)17.6%25廣鐵集團(tuán)發(fā)送旅客增長(zhǎng)15.2%25

目錄核心點(diǎn) 1一、情述鐵公板塊定漲 3A市：路路塊穩(wěn)上漲 3港及外場(chǎng)路公板表成化態(tài) 4二、業(yè)態(tài)：2024年2月廣鐵旅量送同比長(zhǎng)50.8% 6鐵運(yùn)：2024年2月廣鐵旅量送同比長(zhǎng)50.8% 6高公：2024節(jié)期出需充釋，自出規(guī)創(chuàng)史高 8客車(chē)量蘇長(zhǎng)受益私車(chē)用大提升以汽保量長(zhǎng) 8貨車(chē)求勁以遞為表物動(dòng)車(chē)量增長(zhǎng) 8差異收持推，高公企盈彈空間望開(kāi) 9三、資價(jià)建：薦京高、深路皖通速 10京高：國(guó)，掌核資產(chǎn) 10廣鐵：面高鐵代開(kāi)雙長(zhǎng)線 11皖高：擴(kuò)來(lái)車(chē)增，分凸長(zhǎng)期值 12四、險(xiǎn)析 14圖表目錄圖表1：交運(yùn)行子板與深300超收益 3圖表2：交運(yùn)行跌幅票名十單：%） 3圖表3：鐵公板跌幅票現(xiàn)單：%） 3圖表4：A股路板要標(biāo)表及值況 4圖表5：港及外鐵路塊要的現(xiàn)估值況 5圖表6：鐵客量運(yùn)量比速 6圖表7：鐵客周與貨周量比速 6圖表8：鐵行主司經(jīng)數(shù)（運(yùn)單：萬(wàn)，客送單：萬(wàn)） 7圖表9：2019年來(lái)高速路流量 8圖表10：2023年來(lái)國(guó)高公車(chē)量 8圖表國(guó)車(chē)流量為2019年均的99.2% 9圖表12：安整貨流量為2019年均的93.7% 9一、行情綜述：鐵路公路板塊穩(wěn)定上漲A股市場(chǎng)：鐵路公路板塊穩(wěn)定上漲從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（3月4日-3月8日）交運(yùn)板塊整體保持穩(wěn)定。本周鐵路板塊小幅下跌0.02%，公路板塊上漲1.22%。圖表1：交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益0%

公路 鐵路 公交 快遞 航運(yùn) 港口 航空 機(jī)場(chǎng) 物流綜合-150%2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/92024/1資料來(lái)源：，（34日-38日）17.5%11.9%9.3%14.6%、7.3%、6.8%A和招商9.3%、8.7%、5.4%5.4%6.0%、2.5%2.1%。圖表2：交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 圖表3：鐵路公路板塊漲跌幅股票表現(xiàn)（單位：%）排名證券簡(jiǎn)稱排名證券簡(jiǎn)稱漲幅證券簡(jiǎn)稱跌幅1皖通高速 9.3 龍江交通-6.0 2重慶路橋 8.7 吉林高速-2.5 3粵高速A 5.4東莞控股-2.14招商公路 5.4山西路橋-2.05山東高速 4.6中原高速-1.96四川成渝 4.2鐵龍物流-1.17福建高速3.1現(xiàn)代投資-0.88楚天高速2.8湖南投資-0.79寧滬高速2.110贛粵高速1.8唐山港

密爾克衛(wèi) -14.6 17.511.99.317.511.99.38.78.07.76.35.55.45.4華夏航空 -6.8 龍江交通 -6.0宏川智慧 -5.1炬申股份 -5.0ST天順 -4.9海晨股份 -4.9吉祥航空 -4.4怡亞通 -4.3資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表4：A股鐵路板塊主要標(biāo)的表現(xiàn)及估值情況細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA廣深鐵路601333.SH187.831.03%13.13%1137.560.82-36.49鐵路運(yùn)輸京滬高鐵大秦鐵路601816.SH601006.SH2470.061221.000.60%0.00%2.24%3.19%30.1710.621.340.9539.094.21鐵龍物流600125.SH73.11-1.06%-7.44%18.141.107.43招商公路001965.SZ696.095.40%13.92%12.481.1512.03山東高速600350.SH409.014.58%21.76%12.941.039.87深高速600548.SH177.250.66%1.33%12.901.157.84皖通高速600012.SH213.169.27%33.76%15.072.047.43粵高速A000429.SZ197.415.41%19.86%12.982.346.17四川成渝601107.SH134.974.18%19.13%12.910.9019.67東莞控股000828.SZ100.94-2.12%-9.59%11.720.9613.62贛粵高速600269.SH105.331.81%9.73%8.990.635.49福建高速600033.SH91.113.11%7.10%10.090.844.16高速公路中原高速600020.SH81.58-1.89%-1.36%12.580.6515.45城發(fā)環(huán)境000885.SZ76.991.52%5.73%6.981.186.95山西路橋000755.SZ64.71-2.00%-3.92%14.041.438.96楚天高速600035.SH64.402.83%4.71%7.210.866.02現(xiàn)代投資000900.SZ56.01-0.81%-5.87%13.930.4714.55重慶路橋600106.SH82.938.71%-6.59%36.251.8630.41五洲交通600368.SH47.300.79%-3.29%7.030.835.95吉林高速601518.SH44.05-2.51%-8.63%9.430.993.36龍江交通601188.SH47.37-6.01%-10.67%32.791.0513.59湖南投資000548.SZ21.22-0.70%-22.02%26.761.1411.87資料來(lái)源：，Bloomberg，港股及海外市場(chǎng)：鐵路公路板塊表現(xiàn)成分化態(tài)本周（34日-38日）港股、美股市場(chǎng)鐵路公路板塊較為平穩(wěn)。鐵路板塊加拿大太平洋鐵路和廣深鐵3.96%3.64%34.21%7.69%，越秀交通12.3%。圖表5：港股及海外市場(chǎng)鐵路板塊主要標(biāo)的表現(xiàn)及估值情況細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值（億美元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA聯(lián)合太平洋UNP.N1530.30-0.80%2.70%23.9910.3515.59(UNIONPACIFIC)加拿大國(guó)家鐵路CNI.N832.42-0.74%2.95%19.505.450.00CSX運(yùn)輸CSX.O748.19-0.10%10.50%20.146.1714.15加拿大太平洋鐵路CP.N835.823.96%13.46%26.842.9127.37鐵路運(yùn)輸 諾?？朔?NORFOLKNSC.N586.250.80%10.43%32.144.5920.52SOUTHERN)港鐵公司0066.HK200.35-1.95%-16.83%20.130.880.00廣深鐵路股份0525.HK26.463.64%12.50%609.210.43-29.39滄港鐵路2169.HK5.12-34.21%-53.22%50.134.7125.56浙江滬杭甬0576.HK45.60-0.17%14.20%5.021.030.00深圳國(guó)際0152.HK19.13-5.59%-5.02%19.570.487.82深圳高速公路股份0548.HK24.970.15%9.03%8.940.770.00高速公路安徽皖通高速公路0995.HK30.037.69%20.00%8.671.147.29四川成渝高速公路0107.HK19.02-0.37%10.25%6.080.4119.70越秀交通基建1052.HK8.39-12.30%-7.76%7.770.510.00灣區(qū)發(fā)展0737.HK6.46-0.61%20.59%11.781.0011.75資料來(lái)源：，Bloomberg，二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：2024年2月廣深鐵路旅客量發(fā)送量同比增長(zhǎng)50.8%鐵路運(yùn)輸：2024年2月廣深鐵路旅客量發(fā)送量同比增長(zhǎng)50.8%2024年1333.3%4.553%。2024年1月，我國(guó)鐵路運(yùn)輸旅客周轉(zhuǎn)量1229.38億人公里，同比增長(zhǎng)19.2%；貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量3125.51億噸公里，同比增長(zhǎng)4.0%。圖表6：鐵路客運(yùn)量與貨運(yùn)量同比增速鐵路客運(yùn)量:當(dāng)月同比 鐵路貨運(yùn)量:當(dāng)月同比50040030010002010-012010-062010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10資料來(lái)源：，圖表7：鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量與貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速鐵路旅客周轉(zhuǎn)量:當(dāng)月同比 鐵路貨物周轉(zhuǎn)量:當(dāng)月同比60040030010002010-012010-062010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10資料來(lái)源：，鐵路行業(yè)主要公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（貨運(yùn)量單位：萬(wàn)噸，旅客發(fā)送量單位：萬(wàn)人）2023202320232023202320232023202320232023202320242024年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月大秦鐵路貨運(yùn)量增速3,1792.55%3,695-4.94%3,061-8.82%3,6367.48%3,606-4.73%3,694-2.12%3,489-3.06%3586-1.1%3,48486.41%3,76664.45%3,435-4.74%3,442-3.85%旅客發(fā)送346.7418.2515.2463.9454.5668.9717.5487.3522.3424.9469.7624.5667.1總增速71.14%219.67%317.21%184.86%69.52%90.16%105.27%113.23%153.24%498.37%295.47%425.74%50.77%體貨運(yùn)量555.7644.3610.5609.0618.5645.5679.9627.4643.6656.6746.1740.6488.4增速16.44%5.38%-9.70%-14.20%-1.50%-3.49%2.70%-4.66%-5.59%0.55%9.78%8.97%-4.35%廣深城際151.7171.9211.0195.2186.7239.6255.6186.8221.8185.4208.6213.4235.9旅增速 66.06%299.78%264.30%167.29%71.56%117.77%136.72%122.33%146.65%691.81%542.53%557.43%88.26%客直通車(chē)5.4直通車(chē)5.46.57.16.05.57.99.26.18.17.48.88.216.8增速668.84%長(zhǎng)途車(chē)189.6239.8297.1262.8262.2421.4452.7294.4292.4232.1252.3402.8414.4增速 70.42%173.02%353.13%192.44%64.66%74.31%87.41%103.70%151.41%387.67%192.33%366.66%31.55%送量474.6476.6509.0537.3476.6509.0537.3505.4520.9518.8609.0604.7398.0-4.19%-4.44%5.14%0.53%-1.67%0.37%13.75%12.93%3.05%141.9136.4142.5122.0122.7137.8137.1135.990.4貨物接運(yùn)431.2502.7 472.7貨增速14.32%6.75%-12.39%運(yùn)貨物發(fā)送124.6141.6 137.8134.4量增速 24.43%0.79% 0.91%-5.86%8.74%0.25%-5.54%-21.48%-19.23%1.25%-4.94%-5.75%-27.31%資料來(lái)源：，高速公路：2024年春節(jié)期間出行需求充分釋放，自駕出行規(guī)模創(chuàng)歷史新高客車(chē)流量復(fù)蘇增長(zhǎng)，受益于私家車(chē)使用率大幅提升，以及汽車(chē)保有量增長(zhǎng)2024（2月10日至2月16日，正月初一至初八）國(guó)省干線公路（包括高速公路和普通國(guó)省道）總體運(yùn)行平穩(wěn)有序，與2023年春節(jié)假期（除夕至正月初六）相比日均交通量增長(zhǎng)15.9%。自農(nóng)歷小年后，在全國(guó)大范圍低溫雨雪冰凍天氣影響下，返鄉(xiāng)出行依舊逐漸增加；除夕、初一因舉家團(tuán)圓，路網(wǎng)交通量處于假期低谷水平；自初二起，因探親訪友、假日游玩等原因迎來(lái)出行高峰，隨后路網(wǎng)交通量增速放緩；返程出行較為分散，初六至初八路網(wǎng)交通量持續(xù)處于高位，峰值為初六。因公路出行機(jī)動(dòng)靈活，“門(mén)到門(mén)”直達(dá)的特性，春節(jié)期間自駕出行成為公路出行9543820235.7%19.82023年、201919.5%、53.9%86.3%，公路自駕出行規(guī)模創(chuàng)歷史新高。根據(jù)中國(guó)公路學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年12月全國(guó)高速公路交通量同比增長(zhǎng)約11%，環(huán)比11月下降約4%；其中客車(chē)同比增長(zhǎng)17%，環(huán)比下降4%；貨車(chē)同比增長(zhǎng)1%，環(huán)比下降6%。圖表8：2019年以來(lái)中國(guó)高速公路車(chē)流量 圖表9：2023年以來(lái)中國(guó)高速公路車(chē)流量資料來(lái)源：中國(guó)公路學(xué)會(huì)， 資料來(lái)源：中國(guó)公路學(xué)會(huì)，注：1-2月數(shù)據(jù)差異主要源于春節(jié)假期影響貨車(chē)需求強(qiáng)勁，以快遞為代表貨物驅(qū)動(dòng)貨車(chē)流量增長(zhǎng)201842日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次明確提出要調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，減少公路運(yùn)輸量，增加鐵路運(yùn)輸量（即“公轉(zhuǎn)鐵”），主要針對(duì)大宗G742019834、1085億件、1106億件，同比31%30%20231600億件，16.5%，預(yù)計(jì)將持續(xù)推動(dòng)高速公路貨車(chē)流量的提升。202320.3%，環(huán)比春節(jié)假期前五日（259日）下降14.2%，降幅低于往年。重點(diǎn)物資運(yùn)輸?shù)玫接辛ΡＵ?，山西、河南、廣東等物流強(qiáng)省貨運(yùn)繁忙，貨車(chē)2023截至3月82019年日均值的102.23%3月7日提高2.5pct2.8pct。其中新疆、甘肅、安徽的近1周整車(chē)貨運(yùn)流量環(huán)比增長(zhǎng)最快，分別＋47.9pct、＋24.2pct、＋15.6pct。圖表10：全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量約為2019年日均值的102.2% 圖表11：安徽整車(chē)貨運(yùn)流量約為2019年日均值的123.8%9080701/11/151/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31

2020年 2021年 2022年 2023年 2024年

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2020年 2021年 2022年 2023年 2024年資料來(lái)源：G7，202438日

資料來(lái)源：G7，差異化收費(fèi)持續(xù)推進(jìn)，高速公路企業(yè)盈利彈性空間有望打開(kāi)2021622021〕228號(hào)），要求各地于6912當(dāng)前部分省份路段已經(jīng)發(fā)布試行期（1年）高速公路差異化收費(fèi)政策。方案具體內(nèi)容包括：（一）分路段差異化收費(fèi)。利用價(jià)格杠桿，均衡路網(wǎng)交通流量分布，提高區(qū)域路網(wǎng)整體運(yùn)行效率。（二）分車(chē)型（類）差異化收費(fèi)。繼續(xù)深化分車(chē)型（類）差異化優(yōu)惠政策。（三）分時(shí)段差異化收費(fèi)。針對(duì)波峰波谷明顯的路段，執(zhí)行差異化收費(fèi)，引導(dǎo)車(chē)輛錯(cuò)峰出行。（四）分出入口差異化收費(fèi)。針對(duì)不同的出入口實(shí)行差異化收費(fèi)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)調(diào)流降費(fèi)。（五）分方向差異化收費(fèi)。針對(duì)資源省份貨物單向運(yùn)輸特征（六ETCETC三、投資評(píng)價(jià)和建議：推薦京滬高鐵、廣深鐵路、皖通高速京滬高鐵：大國(guó)重器，掌握核心資產(chǎn)1、中國(guó)高鐵核心線路，沿線客源長(zhǎng)期增長(zhǎng)，疫后客流顯著恢復(fù)京滬高鐵連接“京津冀”和“長(zhǎng)三角”兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)，沿線北京、江蘇、天津等省份或城市自2010年以2）2023年春運(yùn)鐵路客流恢復(fù)至2019年同期85.5%，2月11日-13日當(dāng)日鐵路客流同比2019年增長(zhǎng)約6%-15%，恢復(fù)程度好于其他出行方式。長(zhǎng)三角鐵路2月18日單日發(fā)送旅客再創(chuàng)2023年以來(lái)新高，春運(yùn)旺季后旅客量維持高位，3月上旬長(zhǎng)三角鐵路將推出旅游專列，帶來(lái)京滬高鐵開(kāi)行列數(shù)進(jìn)一步增長(zhǎng)。2、高鐵網(wǎng)絡(luò)加速貫通，帶動(dòng)跨線列車(chē)持續(xù)增長(zhǎng)高鐵網(wǎng)絡(luò)加速建設(shè)，2023年有望提前完成2016年《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》中2030年目標(biāo)4.5萬(wàn)公里，2025年高鐵里程目標(biāo)為5萬(wàn)公里，預(yù)計(jì)大概率將繼續(xù)提前完工，屆時(shí)“八橫八縱”主干網(wǎng)絡(luò)將基本形成。高鐵組網(wǎng)完成，將極大化催生高鐵網(wǎng)絡(luò)的客流強(qiáng)度，高鐵網(wǎng)絡(luò)的不平衡性得以快速打破。預(yù)計(jì)越來(lái)越多的高鐵網(wǎng)絡(luò)將接入到京滬高鐵等主要干線網(wǎng)，干線網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步得以強(qiáng)化。3、京滬本線最高票價(jià)上漲20%，中長(zhǎng)期具備進(jìn)一步提價(jià)空間1）2021年6月25日，第三季度列車(chē)運(yùn)行圖京滬高鐵標(biāo)桿列車(chē)二等座票價(jià)按照662元“公布票價(jià)”執(zhí)行，相比之前固定價(jià)格的553元上漲約19.7%截至2023年1580-58720%2019年旅客周轉(zhuǎn)量推算凈利潤(rùn)將增厚21.1億元。中長(zhǎng)期來(lái)看，航空票價(jià)的持續(xù)提升打開(kāi)了高鐵票價(jià)提升空間。20186月以來(lái)，京滬航線經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)票持續(xù)提升，2022年冬春航季東方航空北京-215020171490同期高鐵二等座最高票價(jià)僅上漲2017年的44.6%下降至30.8%。4、提速擴(kuò)容不斷推進(jìn)，運(yùn)能仍具備20%的提升空間京滬高鐵未來(lái)運(yùn)能仍然具備較大提升空間，主要可通過(guò)提高17節(jié)大編組列車(chē)占比、增加復(fù)興號(hào)列車(chē)比例、京福安徽幫助緩解徐蚌段運(yùn)輸壓力、增加夜間運(yùn)營(yíng)時(shí)間等方式。其中，17節(jié)編組列車(chē)全部替換完成后，最大運(yùn)力較當(dāng)前可提升14.1%。綜合來(lái)看，京滬高鐵最大運(yùn)能仍具備20%左右的提升空間。5、京福安徽產(chǎn)能爬坡速度有望提升，路網(wǎng)協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放1）不考慮疫情影響下，京福安徽2020年6月商合杭高鐵開(kāi)通后，原本預(yù)計(jì)三年時(shí)間內(nèi)（即到2023年）實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)前疫情影響逐步消退，預(yù)計(jì)京福安徽產(chǎn)能爬坡有望加速，盈利能力或?qū)⒖焖倩厣?）2017年以來(lái)京滬本線徐州東-2020年6《京滬高速鐵路列車(chē)運(yùn)行組織優(yōu)化研究》測(cè)算結(jié)果，取消7列跨線列車(chē)相應(yīng)可增加4對(duì)本線全程列車(chē)。廣深鐵路：全面邁進(jìn)高鐵時(shí)代，開(kāi)啟雙增長(zhǎng)曲線1、大灣區(qū)鐵路核心服務(wù)商，可擔(dān)當(dāng)非自身線路車(chē)次，盈利能力回升拐點(diǎn)已現(xiàn)公司為廣鐵集團(tuán)旗下唯一上市公司，擁有深圳-廣州-481.2公里鐵路資產(chǎn)，擔(dān)當(dāng)開(kāi)行廣州和深2019年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比約85%；貨運(yùn)及配套業(yè)務(wù)保持相對(duì)穩(wěn)定。年Q1公司長(zhǎng)202224.4%48.320192019收入較2019年上漲196.4%至281.82023Q161.46201920.13%4.1億元，同比20193.85%Q1城際列車(chē)、直通201945.5%22.2%63.2%公司2016-2017年三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往為全年單季度最高值，關(guān)注2023年Q3出行旺季公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2、香港接入全國(guó)高鐵網(wǎng)絡(luò)，直通車(chē)業(yè)務(wù)打開(kāi)第一增長(zhǎng)曲線香港通過(guò)廣深港高鐵接入全國(guó)高鐵網(wǎng)絡(luò)，目前廣九城際直通車(chē)已升級(jí)為高鐵直通車(chē)，香港與內(nèi)地直通車(chē)未201891293.320231久停運(yùn)；廣九直通車(chē)改為經(jīng)過(guò)廣深港高鐵香港段（福田-香港西九龍），23分鐘，恢復(fù)初期日均安排6對(duì)。長(zhǎng)期來(lái)看，香港與內(nèi)地城市的直通車(chē)開(kāi)行空間較大。我們預(yù)計(jì)在客座率75%情形下，京九高鐵直通車(chē)單對(duì)貢獻(xiàn)毛利約2.76億元；客座率80%情形下，京九高鐵直通車(chē)單對(duì)貢獻(xiàn)毛利約3.0975%8.51億元；客座率80%情形下，公司京九、重九等所有高鐵直通車(chē)合計(jì)毛利貢獻(xiàn)為