股票證券投資決策

股票證券投資決策第一節(jié)證券投資概述第二節(jié)短期投資決策第三節(jié)債券投資決策第四節(jié)

股票投資決策第五節(jié)證券投資組合

第六節(jié)基金投資第七節(jié)金融衍生工具——期權(quán)（由田采英編寫，在打印紙上）第一節(jié)證券投資概述證券是根據(jù)一國(guó)政府的有關(guān)法律法規(guī)發(fā)行的，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的一種信用憑證或金融工具。一般來(lái)講，證券可以在證券市場(chǎng)上有償轉(zhuǎn)讓。證券投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買證券的形式進(jìn)行的投資，它是企業(yè)對(duì)外投資的重要組成部分。它具有投資方便，變現(xiàn)能力強(qiáng)等特點(diǎn)?？茖W(xué)地進(jìn)行證券投資，可以充分地利用企業(yè)的閑置資金，增加企業(yè)的收益，減少風(fēng)險(xiǎn)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。一、證券的分類二、證券投資的目的三、證券投資的程序四、影響證券投資決策的因素分析。一、證券的分類了解證券的種類對(duì)做好證券投資是非常重要的。證券的種類有很多，可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。（一）按證券的期限不同，可分為短期證券和長(zhǎng)期證券。短期證券是指期限短于一的證券，如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。長(zhǎng)期證券是指期限長(zhǎng)于一年的證券，如股票、債券等。一般而言，短期債券的風(fēng)險(xiǎn)小，變現(xiàn)能力強(qiáng)，但收益率相對(duì)較低。長(zhǎng)期債券的收益一般較高，但時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大。（二）按證券的發(fā)行主體不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券。政府證券是指中央政府或地方政府為籌集資金而發(fā)行的證券。金融證券是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的證券。公司證券也稱為企業(yè)證券，是指公司為籌集資金而發(fā)行的證券。政府證券的風(fēng)險(xiǎn)小，金融證券次之,公司證券的風(fēng)險(xiǎn)則視企業(yè)的規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況和其他情況而定。（三）按證券的收益狀況的不同，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券兩種。固定收益證券是指在證券的票面上規(guī)定有固定收益率的證券，如債券票面上一般有固定的利息率，優(yōu)先股票面一般有固定的股息率，這些證券都屬于有固定收益的證券。變動(dòng)收益的證券是指證券的票面不標(biāo)明固定的收益率，其收益情況隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況而變動(dòng)的證券，普通股股票是最典型的變動(dòng)收益證券。一般來(lái)說(shuō)，固定收益證券風(fēng)險(xiǎn)較小，但報(bào)酬不高，而變動(dòng)收益證券風(fēng)險(xiǎn)大，但報(bào)酬較高。（四）按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系和經(jīng)濟(jì)內(nèi)容不同，可分為債權(quán)性證券、權(quán)益行證券和混合性證券和投資基金。債權(quán)性證券債券是一種必須定期支付利息、按期償還的證券，如公司債券、政府債券和金融債券等。權(quán)益性證券是一種既不定期支付利息，也無(wú)償還期的證券，它表示了投資者在被投資企業(yè)所占權(quán)益的份額，在被投資企業(yè)盈利的情況下，投資者可按其權(quán)益比例分享企業(yè)凈收益，獲得股利收入，主要是指普通股票?；旌闲宰C券是兼有股票的特點(diǎn)和債券特點(diǎn)兩重性的證券，主要指優(yōu)先股。一方面它可以象債券那樣，定期獲得固定的收入，另一方面它卻沒(méi)有償還期，也表示占有被投資企業(yè)一定權(quán)益份額，在特定條件下，也可分享被投資企業(yè)的部份紅利。投資基金是一種集合投資制度，有基金發(fā)起人以信托、契約或公司的形式，通過(guò)發(fā)行基金券將眾多投資者的資金集中起來(lái)，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)的資金投放和投資管理，投資者按出資比例分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的一種證券。可見(jiàn)，證券的種類是多種多樣的。由于其性質(zhì)、期限、償還條件、各期收益等各種因素都有所不同，因此，企業(yè)在進(jìn)行證券投資時(shí)，必須要作出有效的決策，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的投資目的、一定時(shí)期證券投資市場(chǎng)的變化情況和企業(yè)具體資金投資和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，來(lái)合理組合各種證券投資，確保獲得最佳的投資收益。當(dāng)然，上述證券的種類的劃分，并非相互孤立的，而是相互交叉和相關(guān)的，如長(zhǎng)期證券既是一種固定收益的證券，也是一種債權(quán)性證券或混合性證券。而權(quán)益性證券則也可能是一種收益不固定和長(zhǎng)期性的證券?？傊畯亩喾矫?、多角度認(rèn)識(shí)有價(jià)證券的特性，可以使企業(yè)根據(jù)不同的投資目的，作出合理的選擇。二、證券投資的目的企業(yè)進(jìn)行證券投資，重要的是要明確投資的目的，以正確的投資目的指導(dǎo)自己的投資行為。在各類市場(chǎng)中，證券市場(chǎng)是最接近完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的市場(chǎng)之一，而在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，是無(wú)法得到超額利潤(rùn)的。因此，企業(yè)、特別是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)一般不應(yīng)把追求最大化利潤(rùn)作為自己進(jìn)行證券投資的主要目的（當(dāng)然，這并不是說(shuō)進(jìn)行證券投資不要追求盡可能多的利潤(rùn)），而應(yīng)把證券投資作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體目標(biāo)的手段之一，圍繞企業(yè)的整體目標(biāo)規(guī)劃自身的證券投資行為。一般來(lái)講，常見(jiàn)的企業(yè)證券投資的目的有如下幾種：第一，為保證未來(lái)的資金支付進(jìn)行證券投資。為保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中未來(lái)的資金需要（如為了保證某些不可延展的債務(wù)的按時(shí)償還），企業(yè)可以事先將一部分資金投資于債券等到收益穩(wěn)定的證券，只要經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，這種證券投資可以保證投資者在未來(lái)某一時(shí)期或某一期間內(nèi)得到穩(wěn)定的現(xiàn)金收入，從而保證了屆時(shí)企業(yè)的資金支付。第二，進(jìn)行多樣化投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。為減少投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要進(jìn)行適度的多樣化投資。在某些情況下，直接進(jìn)行實(shí)業(yè)方面的多樣化投資有一定的困難，而利用證券市場(chǎng)，則可以較方便地達(dá)到投資于其他行業(yè)、使投資對(duì)象多樣化的目的。第三，為影響或控制某一企業(yè)而進(jìn)行證券投資。企業(yè)為擴(kuò)大自己的經(jīng)營(yíng)范圍、市場(chǎng)份額或影響力，需要控制某些特定的其他企業(yè)。如果企業(yè)的控制目標(biāo)是上市公司，就可以通過(guò)在證券市場(chǎng)上購(gòu)入目標(biāo)公司的股票來(lái)達(dá)到自己的止的。第四，為盈利而進(jìn)行證券投資。有時(shí)，企業(yè)會(huì)有一些資金處于閑置狀態(tài)，為了充分利用這些資金，企業(yè)也可以將其投資于證券市場(chǎng)，爭(zhēng)取獲得較高的收益?？偟膩?lái)講，證券投資在各項(xiàng)控制活動(dòng)中是處于從屬地位的，是為企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)服務(wù)的。三、證券投資的程序進(jìn)行證券投資，通常要經(jīng)歷以下幾個(gè)步驟：（一）選擇投資對(duì)象（二）開(kāi)戶與委托

（三）交割與清算（四）過(guò)戶（四）過(guò)戶．

（一）選擇投資對(duì)象為正確地達(dá)到投資目的，首先要選擇好正確的投資對(duì)象。一般來(lái)講，如果企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的是尋求未來(lái)穩(wěn)定的收益，應(yīng)該選擇那些收益穩(wěn)定、信譽(yù)較高的債券（如國(guó)債）或優(yōu)先股作為投資對(duì)象。如果企業(yè)進(jìn)行證券投資是為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該在重視投資行業(yè)選擇的基礎(chǔ)上選擇合適的企業(yè)股票作為投資對(duì)象。如果企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，又有專業(yè)的投資人才，投資的主要目的又是盈利，則可以適當(dāng)?shù)剡x擇某些盈利能力較強(qiáng)的股票（這種股票的風(fēng)險(xiǎn)通常也較高），或等級(jí)較低的公司債券作為投資對(duì)象（如80年代，一些美國(guó)的投資者就因?yàn)橥顿Y于低等級(jí)、高收益的“垃圾債券”而獲得了較高的收益）。在選擇投資對(duì)象時(shí)，除考慮投資對(duì)象本身的特點(diǎn)外，還應(yīng)該注意政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)投資對(duì)象的影響。比如，如果某些地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不夠穩(wěn)定，而企業(yè)投資于證券又是為了獲得穩(wěn)定的收益，則應(yīng)該盡量不造反或少選擇這些地區(qū)的企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券如果手中已經(jīng)持有這類證券，則應(yīng)將其適時(shí)售出，代之以政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定地區(qū)的企業(yè)政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券。又比如，如果希望投資能夠取得較高的收益水平，則應(yīng)該適當(dāng)選擇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快、發(fā)展?jié)摿Υ蟮牡貐^(qū)的企業(yè)發(fā)行的證券等等。（二）開(kāi)戶與委托證券投資大多要通過(guò)證券交易所進(jìn)行（如我國(guó)的上海證券交易所、深圳證券交易所等），而一般的投資者不能直接進(jìn)入證券交易所的交易大廳交易，因此，其證券交易必須通過(guò)那些有資格進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的證券商（作為經(jīng)紀(jì)人）代為進(jìn)行。這樣，證券投資者就面臨著一個(gè)選擇適當(dāng)?shù)淖C券商作為自己的經(jīng)紀(jì)人的問(wèn)題。選擇經(jīng)紀(jì)人時(shí)，要考慮經(jīng)紀(jì)人的資金實(shí)力、操作經(jīng)驗(yàn)和特長(zhǎng)、服務(wù)水平和信譽(yù)等多方面的因素。選定經(jīng)紀(jì)人后，投資者要在經(jīng)紀(jì)人處開(kāi)立戶頭，從而確立委托買賣關(guān)系。投資者開(kāi)立的戶頭分為現(xiàn)金賬戶和保證金賬戶兩種，其中現(xiàn)金賬戶要求投資者在購(gòu)入證券時(shí)必須支付所需的全部資金；而保證金賬戶的開(kāi)立者在購(gòu)入證券時(shí)只要支付一定數(shù)量的資金即可，不足部分可由證券商代為支付，過(guò)后再由投資者歸還給經(jīng)紀(jì)人。目前，我國(guó)股票交易都要求以現(xiàn)金賬戶進(jìn)行。投資者開(kāi)戶以后，就可以向經(jīng)紀(jì)人下委托指令，進(jìn)行證券投資了。委托指令大致可分市價(jià)委托、停價(jià)委托等幾種。市價(jià)委托是指投資者委托經(jīng)紀(jì)人按照?qǐng)?zhí)行指令時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出證券，這時(shí)投資者并不自行規(guī)定交易價(jià)格，只是委托他的經(jīng)紀(jì)人按照市場(chǎng)上可能的最有利的價(jià)格買賣。限價(jià)委托是指投資者自行規(guī)定一個(gè)價(jià)格，經(jīng)紀(jì)人只能按照投資者所限定的價(jià)格或更有利的價(jià)格進(jìn)行買賣。停價(jià)委托又叫停止損失委托，指投資者規(guī)定，當(dāng)股價(jià)上漲或下跌超過(guò)指定的限度時(shí)，經(jīng)紀(jì)人就要按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)購(gòu)買或拋售，以保障投資者的既得利益或限制可能發(fā)生的損失。投資者可以以多種方式向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出委托指令。是最常見(jiàn)的有當(dāng)面委托和電話委托兩種。當(dāng)面委托是指投資者親自到證券商的業(yè)務(wù)人員親自到投資者的辦公地點(diǎn)或住處，當(dāng)面填寫委托書(shū)。電話委托則是指投資者通過(guò)電話告訴其經(jīng)紀(jì)人各項(xiàng)委托內(nèi)容，由經(jīng)紀(jì)人填寫委托書(shū)。進(jìn)行電話委托，經(jīng)紀(jì)人要對(duì)電話內(nèi)容進(jìn)行錄音，并且在買賣成交后辦理證券交割時(shí)，還要投資者在委托單上補(bǔ)行簽章。除電話委托外，投資者還可以用電傳、傳真、信函等方式進(jìn)行委托。另外，隨著互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，利用網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易已越來(lái)越成為一種普遍的交易方式。（三）交割與清算證券交易成交后，買賣雙方要相互交付價(jià)款和證券。比如，某投資者買入一筆股票，買賣成交后，他要向股票的賣方交付價(jià)款，收取股票；而賣方則要向他交付股票，收取價(jià)款，這一過(guò)程，即為證券的交割。具體來(lái)講，買賣成交后，證券經(jīng)紀(jì)人要填寫成交確認(rèn)書(shū)，并在成交的當(dāng)日將成交確認(rèn)書(shū)寄交投資者。投資者在接到確認(rèn)書(shū)并確認(rèn)無(wú)誤之后，就攜帶證券或價(jià)款在指定的交割日期與證券商辦理交割手續(xù)。成交確認(rèn)書(shū)又稱為成交過(guò)戶交割憑單，一般包括如下內(nèi)容：成交日期及時(shí)間；成交數(shù)量；證券名稱；成交價(jià)格及總金額；保證金活期存款利息；應(yīng)付證券商的傭金；郵費(fèi)；交割時(shí)期及其他事項(xiàng)。證券的交割方式有當(dāng)日交割、例行交割（正規(guī)交割）、次日交割和約定日交割等幾種。當(dāng)日交割是指在買賣成交的當(dāng)天即進(jìn)行交割；例行交割是指在買賣成交后的第四個(gè)或第五個(gè)工作日[同的交易所的規(guī)定不同，如我國(guó)的上海證券交易所規(guī)定的例行交割為成交口后的第四個(gè)工作日（含成交口當(dāng)天）]行交割；次日交割是指買賣雙方在成交后的次日進(jìn)行交割；約定日交割則是指買賣雙方在成交后的15天（含成交口當(dāng)天）內(nèi)，成交各方按約定的日期進(jìn)行交割。目前，在我國(guó)上海、深圳的股票交易中，都已實(shí)行了‘“無(wú)紙化”和股票集中托管制度。投資者手中的股票全部由特定的部門統(tǒng)一管理。這樣，實(shí)際發(fā)生的交割僅為買方交付證券價(jià)款，并在股票賬戶或股票存折上確認(rèn)買入；賣方取得價(jià)款，并從股票賬戶或股票存折上確認(rèn)賣出。整個(gè)交割過(guò)程中，實(shí)實(shí)在在的股票并不出現(xiàn)，而以股票賬戶上的劃賬代之。整個(gè)交割過(guò)程實(shí)際上變成了價(jià)款的交割。（四）過(guò)戶．對(duì)于不記名證券，投資者辦完交割手續(xù)之后，交易程序即告結(jié)束。如果投資者購(gòu)買的是記名證券，則還需要辦理過(guò)戶手續(xù)。投資者只有辦理了過(guò)戶手續(xù)，才能享有證券所有者的權(quán)益。股票的過(guò)戶一般都是由專門的機(jī)構(gòu)統(tǒng)一辦理，并不需要投資者親自到各個(gè)股票發(fā)行公司去辦理。在我國(guó)，上海股票的過(guò)戶一律由上海證券交易所辦理，深圳股票的過(guò)戶全部由深圳證券登記公司辦理。辦理過(guò)戶手續(xù)時(shí)，只要所持有的股票附有原股東的轉(zhuǎn)讓背書(shū)證明（背書(shū)欄中必須要有原股東的蓋章或簽名）或附有原股東的過(guò)戶申請(qǐng)書(shū)，投資者就可以憑自己的身份證、印鑒、買進(jìn)股票的交割單和所認(rèn)購(gòu)的股票，到指定的過(guò)戶機(jī)構(gòu)辦理過(guò)戶申請(qǐng)，填寫股票過(guò)戶申請(qǐng)書(shū)和股東印鑒卡。過(guò)戶機(jī)構(gòu)在查驗(yàn)這些手續(xù)齊備后，就可以給投資者正式辦理過(guò)戶手續(xù)，即注銷原股東戶頭，給投資者開(kāi)立一個(gè)新戶頭。如果投資者原來(lái)就是發(fā)行公司的股東，則這一過(guò)程就更為簡(jiǎn)便，只要將新購(gòu)的股票直接登記在原有的戶頭上即可。目前，我國(guó)上海、深圳兩個(gè)證交所已實(shí)行了電腦自動(dòng)過(guò)戶，即股票交易電腦成交過(guò)戶一體化，電腦在買賣成交時(shí)自動(dòng)過(guò)戶。因此，在這兩個(gè)證交所購(gòu)買股票，無(wú)須專門辦理過(guò)戶手續(xù)，而只需在交割時(shí)交納一定的過(guò)戶費(fèi)即可。四、影響證券投資決策的因素分析。（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析（二）行業(yè)分析（三）企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況分析

（四）證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益的分析

（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析亦稱證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，是指從國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀角度出發(fā)考察一些宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券投資的影響。其主要內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面：１、國(guó)民生產(chǎn)總值分析國(guó)民生產(chǎn)總值是反映一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)的應(yīng)用最廣泛的綜合性指標(biāo)。它是一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)所生產(chǎn)的最終商品（包括商品和勞務(wù)）的價(jià)值之和。如果國(guó)民生產(chǎn)總值呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)，則此時(shí)企業(yè)進(jìn)行證券投資一般會(huì)獲得比較好的收益；反之，收益則會(huì)降低。2、通貨膨脹分析通貨膨脹對(duì)證券投資影響很大，具體表現(xiàn)在：（1）通貨膨脹會(huì)降低投資者的實(shí)際收益水平。因?yàn)橥顿Y者進(jìn)行投資時(shí)，考慮的報(bào)酬是實(shí)際報(bào)酬率，而不是名義報(bào)酬率，實(shí)際報(bào)酬率等于名義報(bào)酬率減去通貨膨脹率。只有當(dāng)實(shí)際報(bào)酬率為正值時(shí)，才說(shuō)明投資者的實(shí)際購(gòu)買力增長(zhǎng)了。（2）通貨膨脹嚴(yán)重影響股票價(jià)格，影響證券投資決策。一般認(rèn)為，通貨膨脹率較低時(shí)，危害并不大且對(duì)股票價(jià)格有推動(dòng)作用。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浿饕怯韶泿殴?yīng)量增多造成的，貨幣供應(yīng)量增多，開(kāi)始時(shí)一般能刺激生產(chǎn)，增加企業(yè)利潤(rùn)，從而增加可分派股利。股利的增加會(huì)使股票更具吸引力，于是股票價(jià)格將上漲。但是，當(dāng)通貨膨脹持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)變得很不穩(wěn)定。這時(shí)，一方面企業(yè)的發(fā)展變得飄忽不定，影響新的投資注人，另一方面政府會(huì)提高利率水平，從而使股價(jià)下降。3、利率分析利率是影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，利率水平的高低反映著一個(gè)國(guó)家一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)狀況。利率對(duì)證券投資也有重大影響。（1）利率升高時(shí)，投資者自然會(huì)選擇安全又有較高收益的銀行儲(chǔ)蓄，從而大量資金從證券市場(chǎng)中轉(zhuǎn)移出來(lái)，造成證券供大于求，價(jià)格下跌；反之，利率下調(diào)時(shí)，證券會(huì)供不應(yīng)求，其價(jià)格必然上漲；（2）利率上升時(shí)，企業(yè)資金成本增加，利潤(rùn)減少，從而企業(yè)派發(fā)的股利將減少甚至發(fā)不出股利，這會(huì)使股票投資的風(fēng)險(xiǎn)增大，收益減少，從而引起股價(jià)下跌；反之，當(dāng)利率下降時(shí)，企業(yè)的利潤(rùn)增加，派發(fā)給股東的股利將增加，從而吸引投資者進(jìn)行股票投資，引起股價(jià)上漲。（二）行業(yè)分析１．行業(yè)的市場(chǎng)類型分析行業(yè)的市場(chǎng)類型根據(jù)行業(yè)中擁有的企業(yè)數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、企業(yè)控制價(jià)格的能力、新企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)的難易程度等因素可以分為四種：（1）完全競(jìng)爭(zhēng)；（2）不完全競(jìng)爭(zhēng)或壟斷競(jìng)爭(zhēng)；（3）寡頭壟斷；（4）完全壟斷。各種類型的特征如表7—1所示。上述四種市場(chǎng)類型，從競(jìng)爭(zhēng)程度來(lái)看是依次遞減的。某個(gè)行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)程度越大，則企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)受供求關(guān)系的影響越大、企業(yè)倒閉或破產(chǎn)的可能性越大。因此投資于該行業(yè)的證券風(fēng)險(xiǎn)越大。表7-1市場(chǎng)類型分析表2、行業(yè)的生命周期分析一個(gè)行業(yè)如同一個(gè)人一樣，會(huì)經(jīng)歷從出生到成長(zhǎng)再到成熟最后走向衰退直到死亡這么一個(gè)過(guò)程。一般說(shuō)來(lái)，行業(yè)的壽命周期可分為如下四個(gè)階段：（1）初創(chuàng)期。一個(gè)新行業(yè)的誕生往往是新的技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)需求的發(fā)展結(jié)果。在行業(yè)的初創(chuàng)期，產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)費(fèi)用很高，導(dǎo)致產(chǎn)品成本和價(jià)格都較高，但其市場(chǎng)需求因大眾對(duì)其缺乏了解而相對(duì)較小，因而這時(shí)企業(yè)的銷售收入低，盈利情況也不盡人意。（2）成長(zhǎng)期。在這一階段，隨著生產(chǎn)技術(shù)的提高，產(chǎn)品成本不斷降低，新產(chǎn)品市場(chǎng)需求也不斷增加，這時(shí)、新行業(yè)成長(zhǎng)較快，利潤(rùn)在迅速增加。當(dāng)然，隨著許多企業(yè)在利潤(rùn)的吸引下加入該行業(yè)，加劇了競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。（3）成熟期。經(jīng)成長(zhǎng)期后，少數(shù)資本雄厚、技術(shù)強(qiáng)、管理好的大企業(yè)生存下來(lái)并基本上控制或壟斷了整個(gè)行業(yè)。每個(gè)企業(yè)都占有一定的市場(chǎng)份額而且變化程度很小。這時(shí)，行業(yè)就進(jìn)入了成熟期。在成熟期，各企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)逐漸由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，如提高產(chǎn)品質(zhì)量、改善產(chǎn)品性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度較成長(zhǎng)期大為降低，但從總量上看要比成長(zhǎng)期大得多。由于企業(yè)所占的市場(chǎng)比例比較穩(wěn)定，因而企業(yè)遭受的風(fēng)險(xiǎn)較小。（4）衰退期。經(jīng)過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)一段成熟期之后，行業(yè)會(huì)慢慢走向衰退。這主要是因?yàn)?，新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，新產(chǎn)品不斷問(wèn)世，人們的消費(fèi)傾向不斷發(fā)生變化所致。在衰退期，企業(yè)的數(shù)量下降、利潤(rùn)減少、市場(chǎng)逐步萎縮。（三）企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況分析通過(guò)上述分析，基本上可以確定投資的行業(yè)，但在同一個(gè)行業(yè)中，又會(huì)有很多企業(yè)，應(yīng)該投資于哪一個(gè)企業(yè)的證券呢？這就必須對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理情況進(jìn)行分析，這主要包括以下幾個(gè)方面。1、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)發(fā)展前途越好，企業(yè)的證券也就越具有吸引力，因此，競(jìng)爭(zhēng)能力是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力可以用銷售額、銷售額增長(zhǎng)率、市場(chǎng)占有率等幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。2、企業(yè)盈利能力分析企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)所發(fā)行的證券就越安全，報(bào)酬率也會(huì)越高，因此，盈利能力是進(jìn)行證券投資的一個(gè)必須考慮的因素。盈利能力可以通過(guò)利潤(rùn)總額、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、投資報(bào)酬率等指標(biāo)進(jìn)行分析。3、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，企業(yè)內(nèi)部人力資源與生產(chǎn)資源配置越合理，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率越高，業(yè)越有發(fā)展前途，企業(yè)發(fā)行的證券就越受投資人歡迎。能否充分利用生產(chǎn)能力，使企業(yè)生產(chǎn)和銷售高效率進(jìn)行，是衡量企業(yè)管理水平高低的一個(gè)重要方面。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力可通過(guò)勞動(dòng)效率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)進(jìn)行分析。4、企業(yè)創(chuàng)新能力分析企業(yè)是否能及時(shí)地吸收并運(yùn)用現(xiàn)代化的管理理念與方法，及時(shí)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、體制創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新，是企業(yè)能否成功的關(guān)鍵，因此，在進(jìn)行證券投資之前，必須對(duì)這方面進(jìn)行考察。5、企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力是影響證券投資的主要因素，在進(jìn)行證券投資之前，必須認(rèn)真分析企業(yè)償債能力。企業(yè)償債能力可以通過(guò)流動(dòng)比率、速比比率、負(fù)債比率、產(chǎn)權(quán)比率、長(zhǎng)期資產(chǎn)合適率等指標(biāo)進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。（四）證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益的分析證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系是證券投資決策中首要的影響因素。1、證券投資風(fēng)險(xiǎn)（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是與市場(chǎng)的整體運(yùn)動(dòng)相關(guān)聯(lián)的。通常表現(xiàn)為某個(gè)領(lǐng)域、某個(gè)金融市場(chǎng)或某個(gè)行業(yè)部門的整體變化。它斷裂層大，涉及面廣，往往使整個(gè)一類或一組證券產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)。這類風(fēng)險(xiǎn)因其來(lái)源于宏觀因素變化對(duì)市場(chǎng)整體的影響，因而亦稱之為“宏觀風(fēng)險(xiǎn)”。它主要包括：1）政策風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)的金融市場(chǎng)與其國(guó)家的政治局面、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、財(cái)政狀況、外貿(mào)交往、投資氣候等息息相關(guān)，國(guó)家的任一政策的出臺(tái)，都可能造成證券市場(chǎng)上證券價(jià)格的波動(dòng)，這無(wú)疑會(huì)給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這是金融投資中最普遍、最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論投資于股票、債券、期貨、期權(quán)等有價(jià)證券，還是投資于房地產(chǎn)、貴金屬、國(guó)際貿(mào)易等有形資產(chǎn)，幾乎所有投資者都必須承受這種風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于市場(chǎng)買賣雙方供求不平衡。3）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)也就是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹而使證券投資收益的實(shí)際價(jià)值即購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹的存在使投資者在貨幣收入增加的情況下并不一定能使他的財(cái)富增值。這要取決于他的名義收益率是否高于通貨膨脹率、證券的名義收益是指投資的貨幣收益，名義收益是投資者不考慮通貨膨脹影響的貨幣收益。從名義收益中剔除通貨膨脹因素后的收益即為實(shí)際收益。對(duì)投資者更有意義的是實(shí)際投資收益。4）利率風(fēng)險(xiǎn)。也可稱為貨幣風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)，是指由于貨幣市場(chǎng)利率的變動(dòng)引起證券市場(chǎng)價(jià)格的升降，從而影響證券投資收益率的變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。股票的收益率同貨幣市場(chǎng)利息率密切相關(guān)。市場(chǎng)利息率高低對(duì)于股票收益產(chǎn)生的影響有：①影響人們的資金投向，如利息率低，則人們?cè)敢獍奄Y金投向股票；②影響企業(yè)的盈利，絕大多數(shù)企業(yè)，均向銀行借貸大量的資金，如果利息率高，則企業(yè)的盈利就減少，盈利的減少使得每股股票的收益下降。從而使股票價(jià)格下降。因此，利率與股票價(jià)格成反比例關(guān)系，利息率高，股票價(jià)格就下跌；利息率低，股票價(jià)格就上漲。債券的價(jià)格與貨幣市場(chǎng)利率亦緊密相連。利率的變動(dòng)對(duì)于不同計(jì)息方式的債券價(jià)格影響也不同。就固定利率債券而言，其價(jià)格與市場(chǎng)利率成相反的關(guān)系，即市場(chǎng)利率低，債券的價(jià)格上升；相反，利率調(diào)高，債券價(jià)格就下跌。通過(guò)價(jià)格的上升或下跌，調(diào)節(jié)債券的投資收益率，使其與貨幣市場(chǎng)利率保持合理的幅度。利率變動(dòng)引起已發(fā)生的債券的價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，從而造成風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，新發(fā)行的債券以較高利率支付債息，可使已發(fā)行的債券的價(jià)格下跌，從而引起原來(lái)的債券持有者損失投資收益甚至本金的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)由于利率水平起伏較大，不少企業(yè)采取浮動(dòng)利率辦法將債券利率與某一市場(chǎng)利率掛鉤，隨市場(chǎng)利率的變動(dòng)而變動(dòng)（除保值貼補(bǔ)外）。但與固定收益?zhèn)啾龋之a(chǎn)生了對(duì)市場(chǎng)利率預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，基本上只同某個(gè)具體的股票、債券相關(guān)聯(lián)，而與其他有價(jià)證券無(wú)關(guān)，也就同整個(gè)市場(chǎng)無(wú)關(guān)。這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部的微觀因素，因而亦稱之為“微觀風(fēng)險(xiǎn)”。1）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無(wú)法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)際上揭示了發(fā)行者在財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)出現(xiàn)違約和破產(chǎn)的可能，它主要受證券發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素的影響。2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。指企業(yè)的決策人員與管理人員在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中出現(xiàn)的失誤導(dǎo)致企業(yè)虧損、破產(chǎn)而使投資者遭受損失的可能性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面。內(nèi)部因素包括：①項(xiàng)目投資決策失誤。現(xiàn)代企業(yè)的咧目投資一般數(shù)額較大，如果未對(duì)項(xiàng)目可行性作充分的研究分析，一旦失誤后果嚴(yán)重。②產(chǎn)品周期風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品存在更新?lián)Q代的生命周期，如果公司未能進(jìn)行積極開(kāi)發(fā)研究新產(chǎn)品，為市場(chǎng)上出現(xiàn)更實(shí)用、科學(xué)的新產(chǎn)品替代時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品過(guò)時(shí)，遭受損失。③技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)?？茖W(xué)技術(shù)是企業(yè)得以發(fā)展的動(dòng)力，只有科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，才能提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本，使產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)力。④市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于對(duì)產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，或使產(chǎn)品積壓，或使產(chǎn)品脫銷。前者將使產(chǎn)品積壓造成資金的浪費(fèi)；后者將使盈利相對(duì)減少。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素有三個(gè)方面：①產(chǎn)品關(guān)聯(lián)企業(yè)的不景氣造成風(fēng)險(xiǎn)。如生產(chǎn)零部件產(chǎn)品的企業(yè)和成品企業(yè)之間，由于成品企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不景氣而造成生產(chǎn)零部件企業(yè)的產(chǎn)品積壓；反之零部件企業(yè)不景氣而無(wú)貨供應(yīng)給成品企業(yè)造成的風(fēng)險(xiǎn)。②競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的變化而形成的風(fēng)險(xiǎn)。由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的條件發(fā)行變化而導(dǎo)致自己企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，使產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力而縮小市場(chǎng)，造成盈利下降。③政府政策調(diào)整所造成的風(fēng)險(xiǎn)。例如限制某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成困難；調(diào)整稅收政策，使企業(yè)失去往日政府扶持的優(yōu)勢(shì)而使盈利減少。3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。指企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理所形成的風(fēng)險(xiǎn)。形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括以下幾方面：①資本負(fù)債比例。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)所必須的，這樣可以用借貸資金來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，它可彌補(bǔ)自有資本的不足；但是如果借貸資金與自有資本超過(guò)一定比例，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，一旦借貸資金來(lái)源受到影響，則使整個(gè)財(cái)務(wù)發(fā)生危機(jī)。②資產(chǎn)與負(fù)債的期限。如果一個(gè)企業(yè)用短期負(fù)債采用以短接長(zhǎng)的方法投資于長(zhǎng)期項(xiàng)目，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)甚大。一旦遇到收回緊銀根，則會(huì)使項(xiàng)目處于停頓甚至失敗狀態(tài)。③債務(wù)結(jié)構(gòu)。債務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)做到債務(wù)與所需資金相一致，如果債務(wù)大于所需資金則造成成本支出增加，因此，要注意長(zhǎng)短債務(wù)應(yīng)與資金所需用期限相一致。此外還應(yīng)注意債務(wù)的幣種結(jié)構(gòu)，并且根據(jù)實(shí)際支付幣種與匯率變動(dòng)隨時(shí)調(diào)整幣種，以減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。2、證券投資收益（1）股票投資收益：1）股息。指股票持有人定期從股份公司中取得的一定利潤(rùn)。利潤(rùn)分配的標(biāo)準(zhǔn)以股票的票面資本為依據(jù)。股票按股東權(quán)利分為普通股和優(yōu)先股。優(yōu)先股是按固定的股息率優(yōu)先取得股息，它是固定的，不以公司利潤(rùn)的多少或有無(wú)而變動(dòng)。普通股通常不獲股息，而是取得股利。普通股的股利，一般是支付了優(yōu)先股的股息之后，再根據(jù)剩下的利潤(rùn)數(shù)額確定和支付，因而是不固定的，甚至在公司發(fā)行虧損時(shí)，很可能分不到股利。公司發(fā)放股息的原則是：①必須依法經(jīng)必要的扣除后有盈余時(shí)才能分配，當(dāng)公司有盈利時(shí)，需交納稅款、彌補(bǔ)虧損、提取公積金后才能分配股息。②股息的分配，原則上以股東持有的股份比例為依據(jù)，公司章程另有規(guī)定者除外。③股息的分配要嚴(yán)格遵守股東平等原則，應(yīng)按股東持有股份比例進(jìn)行分配。股息作為股東的投資收益，可以有多種形式，即現(xiàn)金股息、股票股息、財(cái)產(chǎn)股息。2）資本損益。上市股票具有流動(dòng)性，投資者可以在股票交易市場(chǎng)上出售持有的股票收回投資、賺取盈利，也可以利用股票價(jià)格的波動(dòng)低買高賣賺取差價(jià)收入。股票買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差額就是資本報(bào)益。當(dāng)股票賣出價(jià)大于買入價(jià)時(shí)為資本收益，當(dāng)賣出價(jià)小于買入價(jià)時(shí)為資本損失。3）資本增值收益。股票投資資本增值收益的形式是送股，但送股的資金不是來(lái)自于當(dāng)年可分配盈利而是公提取的公積金。公司提取的公積金有法定公積金和任意盈余公積金。公司以法定公積金或任意公積金轉(zhuǎn)入資本時(shí)，相應(yīng)地發(fā)行新股并按老股東的持股數(shù)平等地?cái)偱洌@種做法與股票派息的做法相似。（2）債券投資收益：1）債息。指?jìng)钟腥嗣鈧騻l(fā)行人領(lǐng)取的定期利息收入，亦即債券發(fā)行人為籌措資金發(fā)行債券而向投資者支付的報(bào)酬。它是債券收益的表現(xiàn)形式。債券利息的多少取決于債券利率的高低，而在一般情況下，債券利率在發(fā)行債券時(shí)已明確規(guī)定。2）資本損益。債券投資的資本損益是指?jìng)I入價(jià)與賣出價(jià)或買入價(jià)與到期償還額之間的差額，當(dāng)賣出價(jià)或償還額大于買入價(jià)時(shí)，為資本收益；當(dāng)賣出價(jià)或償還額小于買入價(jià)時(shí)，為資本損失。3、收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)是證券投資的核心問(wèn)題，投資者的投資目的是為了得到收益，但與此同時(shí)又不可避免地面臨著風(fēng)險(xiǎn)，一般地說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，收益率相對(duì)較高；反之，收益率較低的投資，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也較小。證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)同在，收益是風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)是收益的代價(jià)。為了合理地反映證券投資風(fēng)險(xiǎn)的大小和收益率的高低，一般要對(duì)證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，現(xiàn)說(shuō)明幾種主要證券的信用評(píng)級(jí)方法：1）債券的評(píng)級(jí)：債券的評(píng)級(jí)是指評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)債券的風(fēng)險(xiǎn)和利息率的高低，對(duì)債券的質(zhì)量作出的一種評(píng)價(jià)。在評(píng)級(jí)時(shí)考慮的主要因素是：①違約的可能性；②債務(wù)的性質(zhì)和有關(guān)附屬條款；③在破產(chǎn)清算時(shí)債權(quán)人的相對(duì)地位。債券的等級(jí)一般分為：ＡＡＡ、ＡＡ、Ａ、ＢＢＢ、ＢＢ、Ｂ、ＣＣＣ、ＣＣ、Ｃ九級(jí)，從前到后質(zhì)量依次下降。一般而言，前四個(gè)級(jí)別的債券質(zhì)量比較高，大多數(shù)投資人都可以接受，因而被稱為“投資等級(jí)”，后五個(gè)級(jí)別的質(zhì)量較低，大多數(shù)投資人都不愿購(gòu)買，被稱為“投機(jī)等級(jí)”。2）優(yōu)先股評(píng)級(jí)：優(yōu)先股評(píng)級(jí)是證券評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)優(yōu)先股的質(zhì)量作出的一種評(píng)價(jià)。對(duì)優(yōu)先股評(píng)級(jí)考慮的主要因素是：①支付股息的可能性；②優(yōu)先股的性質(zhì)和各種條款；③在破產(chǎn)清算和企業(yè)重組時(shí)優(yōu)先股的相對(duì)地位。優(yōu)先股的評(píng)級(jí)與債券評(píng)級(jí)大體一致。但優(yōu)先股的股利分配和對(duì)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)都位于債權(quán)人之后，因此，優(yōu)先股等級(jí)一般不能高于同一個(gè)企業(yè)發(fā)行的債券的級(jí)別。3）短期融資券的評(píng)級(jí)：短期融資券評(píng)級(jí)是指對(duì)期限在一年以內(nèi)的債券的一種評(píng)級(jí)。因?yàn)槎唐谌谫Y券在西方又稱商業(yè)票據(jù)，所以短期融資券評(píng)級(jí)又稱商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)。商業(yè)票據(jù)的等級(jí)可按債務(wù)人支付商業(yè)票據(jù)債務(wù)的能力劃分為Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四大類。Ａ級(jí)是最高級(jí)別的商業(yè)票據(jù)，表示按時(shí)支付能力最強(qiáng)。“Ａ”的后面還可以加上1、2、3以表示安全性的相對(duì)程度。Ｂ級(jí)表示有充分的按時(shí)支付能力，但是條件的改變或暫時(shí)的逆境會(huì)破壞這種能力。Ｃ級(jí)表示支付能力令人懷疑。Ｄ級(jí)表示這種商業(yè)票據(jù)正在被拖欠或者將來(lái)到期時(shí)將被拖欠。4）普通股編類排列：證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)按照各種股票的收益和紅利的不同水平對(duì)股票進(jìn)行編類排列。普通股和其他證券不同，它沒(méi)有事先規(guī)定紅利的多少，因此不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。這樣普通股就不存在評(píng)級(jí)問(wèn)題，只是依據(jù)普通股紅利的增長(zhǎng)情況和穩(wěn)定程度、以往的信息資料以及發(fā)行普通股企業(yè)的大小來(lái)進(jìn)行普通股的編類排列。美國(guó)穆迪投資者服務(wù)公司把普通股劃分為四大類八個(gè)等級(jí)，其含義分別為：A＋表示股東收益最高；A表示股東收益較高；A－表示股東收益略高于平均水平；B＋表示股東收益相當(dāng)于平均水平；B表示股東收益略低于平均水平；B－表示股東收益較低；C表示股東收益很低；D表示股東無(wú)收益或負(fù)收益。第二節(jié)短期投資決策一、短期證券投資的目的二、短期證券投資的形式

三、短期證券投資的選擇

一、短期證券投資的目的短期證券投資是指通過(guò)購(gòu)買計(jì)劃在一年內(nèi)變現(xiàn)的證券而進(jìn)行的對(duì)外投資。這種投資一般具有操作簡(jiǎn)便，變現(xiàn)能力強(qiáng)的特點(diǎn)。企業(yè)進(jìn)行短期證券投資一般出于以下幾種目的：（一）作為現(xiàn)金的替代品。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，應(yīng)該擁有一定數(shù)量的現(xiàn)金，以滿足日常經(jīng)營(yíng)的需要，但是現(xiàn)金這種資產(chǎn)不能給企業(yè)帶來(lái)收益，現(xiàn)金余額過(guò)多是一種浪費(fèi)。因此，企業(yè)可以利用閑置的現(xiàn)金進(jìn)行短期證券投資，以獲取一定的收益。當(dāng)企業(yè)一個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流出量超過(guò)現(xiàn)金流入量時(shí)，可以隨時(shí)出售證券，以取得經(jīng)營(yíng)所需的現(xiàn)金。這樣，短期證券投資實(shí)際上就成為現(xiàn)金的替代品，它既能滿足企業(yè)對(duì)現(xiàn)金之需要，又能在一定程度上增加企業(yè)的收益。（二）出于投機(jī)之目的。有時(shí)企業(yè)進(jìn)行短期證券投資完全是出于投機(jī)的目的，以期獲取較高的收益?！巴稒C(jī)”一詞在中國(guó)似有貶義，而在西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)中，是用以表述通過(guò)預(yù)期市場(chǎng)行情的變化而賺取收益的經(jīng)濟(jì)行為?？梢哉f(shuō)投機(jī)與證券市場(chǎng)是不可分割的，有證券市場(chǎng)必然有證券投機(jī)。有的企業(yè)為了獲取投機(jī)利潤(rùn)，也會(huì)進(jìn)行證券投機(jī)。因此這種短期證券投資，從表面上看是一種投資活動(dòng)，但其實(shí)質(zhì)是一種投機(jī)行為。企業(yè)出于投機(jī)的目的進(jìn)行證券投資時(shí)，一般風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)當(dāng)用企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期閑置不用的資金進(jìn)行投資，但也必須要控制風(fēng)險(xiǎn)，不能因此而損傷企業(yè)整體的利益。（三）滿足企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)需求。有時(shí)企業(yè)為了將來(lái)要進(jìn)行長(zhǎng)期投資，或者將來(lái)要償還債務(wù)，或者因?yàn)榧竟?jié)性經(jīng)營(yíng)等原因，會(huì)將目前閑置不用的現(xiàn)金用于購(gòu)買有價(jià)證券，進(jìn)行短期證券投資，以獲取一定的收益，代將來(lái)需要現(xiàn)金時(shí)，再將有價(jià)證券出售。這種短期證券投資實(shí)際上是為了滿足企業(yè)未來(lái)對(duì)現(xiàn)金的需求之目的。二、短期證券投資的形式隨著金融市場(chǎng)的近一步發(fā)展，短期證券投資的形式更趨于多樣化。目前主要有以下幾種：（一）銀行承兌匯票商業(yè)匯票按承兌人不同，可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。銀行承兌匯票，是由收款人或承兌人申請(qǐng)簽發(fā)，并由承兌申請(qǐng)人向開(kāi)戶銀行申請(qǐng)，經(jīng)銀行審查同意承兌的票據(jù)。銀行承兌匯票可用于對(duì)內(nèi)和對(duì)外交易的資金融通。由于銀行承兌匯票無(wú)抵押，故其可靠程度依賴于承兌銀行的信譽(yù)。銀行承兌匯票的利率往往高于同期銀行存款利率，銀行承兌匯票可以背書(shū)轉(zhuǎn)讓，也可以向銀行貼現(xiàn)，流動(dòng)性很高，是質(zhì)量和信用都較高的短期有價(jià)證券。企業(yè)購(gòu)入此類匯票的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，并能獲取高于同期存款利率的利息收益，在急需資金時(shí)可背書(shū)轉(zhuǎn)讓或向銀行貼現(xiàn)，靈活方便。（二）商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是指由金融公司或某些信用較高的企業(yè)開(kāi)出的無(wú)擔(dān)保短期票據(jù)。商業(yè)票據(jù)的可靠程度依賴于發(fā)行企業(yè)的信用程度，可以背書(shū)轉(zhuǎn)讓，但一般不能向銀行貼現(xiàn)。商業(yè)票據(jù)的期限在9個(gè)月以下，由于其風(fēng)險(xiǎn)較大，利率高于同期銀行存款利率，商業(yè)票據(jù)可以由企業(yè)直接發(fā)售，也可以由經(jīng)銷商代為發(fā)售。但對(duì)出票企業(yè)信譽(yù)審查十分嚴(yán)格。如由經(jīng)銷商發(fā)售，則它實(shí)際在幕后擔(dān)保了售給投資者的商業(yè)票據(jù)，商業(yè)票據(jù)有時(shí)也以折扣的方式發(fā)售。（三）國(guó)庫(kù)證券國(guó)庫(kù)證券是國(guó)家財(cái)政部門發(fā)售的一種風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高的有價(jià)證券，是貨幣市場(chǎng)上的主要信用工具之一。國(guó)庫(kù)證券一般由財(cái)政部門定期銷售，由國(guó)家財(cái)政提供擔(dān)保，故信譽(yù)最高。國(guó)庫(kù)證券的利率一般都高于同期銀行存款利率，也可以低于同期銀行存款利率，甚至沒(méi)有利息，但在發(fā)售時(shí)給予較大折扣，以期吸引投資者。國(guó)庫(kù)證券的期限有短期３個(gè)月的，也有長(zhǎng)期三年或三年以上的。在美國(guó)，國(guó)庫(kù)證券由財(cái)政部以定期的拍賣方式出售，出價(jià)以票面值按銀行貼現(xiàn)率計(jì)算的方式確定，由于這種證券信譽(yù)高且風(fēng)險(xiǎn)小，故廣泛受到投資者的歡迎。企業(yè)購(gòu)入國(guó)庫(kù)證券后如急需現(xiàn)金也可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)手出售，極為方便。所以成為企業(yè)短期投資的重要方式。我國(guó)的國(guó)庫(kù)券就是一種國(guó)庫(kù)證券、企業(yè)在有多余資金時(shí)可從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入國(guó)庫(kù)券作為短期投資。在西方，國(guó)庫(kù)券信譽(yù)好、風(fēng)險(xiǎn)抵，但它的收益率往往要比其他短期有價(jià)證券的收益率低。我國(guó)則規(guī)定其他各種債券和有價(jià)證券的利率不得高于國(guó)庫(kù)券，以確保國(guó)庫(kù)券的發(fā)行，同時(shí)，為促進(jìn)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行，有利于企業(yè)資金融通，我國(guó)還推出了國(guó)庫(kù)券回購(gòu)交易方式。對(duì)手中持有未到期國(guó)庫(kù)券的企業(yè)，如果暫時(shí)急需現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，又因當(dāng)時(shí)市價(jià)太低而不愿拋出受損，企業(yè)可同證券公司訂立回購(gòu)協(xié)議，企業(yè)將持有的國(guó)庫(kù)券暫時(shí)“賣”給證券公司，證券公司當(dāng)即付給企業(yè)等值的現(xiàn)金。企業(yè)只需付給雙方協(xié)定的利息費(fèi)用即可，如企業(yè)資金仍有困難，還可簽訂新的回購(gòu)交易協(xié)議。顯然，這些都使國(guó)庫(kù)券成為企業(yè)短期投資的選擇創(chuàng)造了有利的條件。（四）地方政府機(jī)構(gòu)證券這是各地方政府或地方各金融機(jī)構(gòu)發(fā)售的有價(jià)證券，一般由地方政府和金融機(jī)構(gòu)出面擔(dān)保，如建房債券、公共事業(yè)債券和一些金融債券等。這些有價(jià)證券也有短期、中期和長(zhǎng)期之分。雖然這些債券的利率并不一定很高，但它同樣得到政府的支持，所以其投資風(fēng)險(xiǎn)很小。另外，這些債券與國(guó)庫(kù)券相同，在許多國(guó)家中其收益免交所得稅，故在一定程度上對(duì)投資者仍有一定的吸引力。由于政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券一般均有較發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)，故對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，要購(gòu)入或轉(zhuǎn)讓都十分方便。（五）可轉(zhuǎn)讓存單可轉(zhuǎn)讓存單是指可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓出售的，在商業(yè)銀行存放的特定數(shù)額、特定期限的存款證明?？赊D(zhuǎn)讓存單的利率因金融市場(chǎng)的情況。存單的期限及發(fā)行銀行的規(guī)模和信譽(yù)等不同而有所變動(dòng)。商業(yè)銀行可能給予投資者的最高利率受國(guó)家中央銀行的控制。一般可轉(zhuǎn)讓存單的利率與銀行承兌匯票和商業(yè)票據(jù)的利率相似。在國(guó)際上此種存單的利率要比同期國(guó)庫(kù)券利率高。另外?？赊D(zhuǎn)讓存單有比較活躍的交易市場(chǎng)、流動(dòng)性較強(qiáng)，故也是短期投資的較好選擇。（六）企業(yè)股票和債券企業(yè)發(fā)行的股票和債券屬于長(zhǎng)期證券，但由于股票和債券～般均有良好的交易市場(chǎng)，可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓，因此也可作為企業(yè)短期投資的對(duì)象。由于短期投資主要是配合企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的需求，所以投資時(shí)，應(yīng)選擇那些風(fēng)險(xiǎn)小、變現(xiàn)能力強(qiáng)的股票和債券。（七）回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議是指政府和各有價(jià)證券的經(jīng)銷商，為了更有效地推銷各種國(guó)庫(kù)證券、地方政府機(jī)構(gòu)證券和其他有價(jià)證券等而與投資者訂立的、許諾在未來(lái)某一時(shí)期按規(guī)定的價(jià)格買回這些證券的協(xié)議。協(xié)議的期限一般可根據(jù)投資者的需要而確定，所以回購(gòu)協(xié)議在到期日方面給投資者很大彈性。此種投資風(fēng)險(xiǎn)很低，但流動(dòng)性較差，一般持有者都到協(xié)議期滿才收回，其利率也視回購(gòu)證券的不同而有較大變化。三、短期證券投資的選擇短期證券投資的形式很多，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際需要綜合考慮各方面因素，切實(shí)認(rèn)真地作好選擇。企業(yè)在投資時(shí)主要應(yīng)考慮以下幾方面：（一）違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行人無(wú)法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。證券的違約風(fēng)險(xiǎn)程度由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定。一般來(lái)說(shuō)，政府發(fā)行的證券違約風(fēng)險(xiǎn)很小，可作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，而企業(yè)發(fā)行的證券風(fēng)險(xiǎn)大，但收益也往往更高。因此，企業(yè)必須根據(jù)實(shí)際需要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間作出合理選擇。（二）利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率的波動(dòng)而引起證券價(jià)格下跌，使投資者蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。如固定利率的有價(jià)證券，在市場(chǎng)利率上升時(shí)，證券價(jià)格會(huì)下跌。利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)證券也是不可避免的。一般來(lái)說(shuō)，短期證券由于期限較短，相比長(zhǎng)期證券來(lái)說(shuō)，利率風(fēng)險(xiǎn)要小得多。因而在預(yù)測(cè)短期內(nèi)市場(chǎng)利率不會(huì)有大的波動(dòng)時(shí)也可不考慮此類風(fēng)險(xiǎn)。（三）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售所獲取的貨幣實(shí)際購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹時(shí)期，購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是投資者需要考慮的因素。一般的變動(dòng)收益證券比固定收益證券更能減少購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。（四）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)是指投資者不能在短期內(nèi)以合理的價(jià)格出售證券的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)持有短期證券的目的不僅在于獲取比同期銀行存款更高的收益，而且在于其能提供流通性準(zhǔn)備，以便應(yīng)付特殊或不測(cè)現(xiàn)金需要。如果將資金投資于變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)大的證券，使證券在短期內(nèi)以合理價(jià)格變現(xiàn)成為困難，必將使企業(yè)在面臨突發(fā)性資金需求時(shí)非常被動(dòng)，甚至陷入財(cái)務(wù)困境中。（五）報(bào)酬率水平 保持較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，同時(shí)為企業(yè)獲取更高收益是企業(yè)投資短期證券的主要原因。但是，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)水平是正相關(guān)的。收益越高，風(fēng)險(xiǎn)也必然高，因此，短期證券投資必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。短期證券投資首先應(yīng)考慮的是安全和流動(dòng)性較好，其次再考慮收益水平。一般來(lái)說(shuō)，政府和信譽(yù)很高的企業(yè)發(fā)行的證券是短期證券投資的首選。第三節(jié)債券投資決策企業(yè)購(gòu)入證券并準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有時(shí)，則應(yīng)作為長(zhǎng)期投資來(lái)決策。證券長(zhǎng)期投資的主要形式有債券投資和股票投資，兩者性質(zhì)截然不同。前者屬于債權(quán)投資，后者屬于股權(quán)投資，因此，兩者在財(cái)務(wù)決策上有較大的區(qū)別。債券投資是企業(yè)證券投資的主要內(nèi)容之一。一、債券投資收益的評(píng)價(jià)二、債券投資的選譯

三、債券投資策略

四、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)

一、債券投資收益的評(píng)價(jià)企業(yè)決定是否購(gòu)買一種債券，要評(píng)價(jià)其收益和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的目標(biāo)是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)。這里先討論對(duì)債券投資收益的評(píng)價(jià)。一般說(shuō)來(lái)，不考慮時(shí)間價(jià)值的各種計(jì)算收益的方法，不能作為投資決策的依據(jù)。例如票面利率相同的兩種債券，一種每年付息一次，另一種到期時(shí)一次還本付息，其實(shí)際的經(jīng)濟(jì)利益有很大差別，但從票面利率上無(wú)法區(qū)分，因此票面利率不能作為評(píng)價(jià)債券收益的標(biāo)準(zhǔn)。

評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)主要有：債券價(jià)值和債券投資收益率。

（一）債券價(jià)值的計(jì)算

債券作為一種投資，現(xiàn)金流出是其購(gòu)買價(jià)格，現(xiàn)金流入是利息和歸還的本金，或者出售時(shí)得到的現(xiàn)金。債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，即債券各期利息收入的現(xiàn)值加上債券到期償還本金的現(xiàn)值之和。只有債券的內(nèi)在價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買。債券價(jià)值是債券投資決策時(shí)使用的主要指標(biāo)之一?，F(xiàn)在介紹幾個(gè)最常見(jiàn)的債券估價(jià)模型。

1、一般情況下的債券估價(jià)模型典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。在此情況下，按復(fù)利方式計(jì)算的債券價(jià)值的基本模型是：V==F×i×（P/A，k，n）+F×(P/S，k，n)

式中：Ｖ——債券價(jià)值；i——債券的票面利率；F——到期的本金；k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的最低報(bào)酬率；n――債券到期前的年數(shù)。【例1】某公司擬2002年2月1日購(gòu)買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購(gòu)買該債券？V＝

＝80×(P/A，10%，5)+1000×(P/S,10%,5)＝80×3.791＋1000×0.621＝303.28＋621＝924.28元>920元由于債券的價(jià)值大于市價(jià)，如不考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，購(gòu)買此債券是合算的。它可獲得大于10%的收益。2、一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利的債券估價(jià)模型我國(guó)很多債券屬于一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利的債券，其估價(jià)計(jì)算公式為：

V==（F+F×i×n）×(P/S，k，n)【例2】某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券的價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？由上述公式可知：V==1020元即債券價(jià)格必須低于1020元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。3、折價(jià)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型有些債券以折價(jià)方式發(fā)行，沒(méi)有票面利率，到期按面值償還。其估價(jià)模型為：V==F×(P/S，k，n)公式中的符號(hào)含義同前式。【例3】某債券面值為1000，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？由上述公式可知：V=1000×(P/S,8%,5)=1000×0.681=681元即債券價(jià)格必須低于681元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。（二）債券投資收益率的計(jì)算債券的投資收益率是指購(gòu)進(jìn)債券后，持有該債券至到期日或中途出售日可獲取的收益率。它可以反映債券投資的真實(shí)收益率，是指導(dǎo)選購(gòu)債券的標(biāo)準(zhǔn)。如果債券投資收益率高于投資人要求的報(bào)酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄。其結(jié)論和計(jì)算債券的內(nèi)在價(jià)值相同。債券投資收益率按是否考慮時(shí)間價(jià)值可分為兩種情況：1、短期債券投資收益率2、定期付息的長(zhǎng)期債券投資的收益率1、短期債券投資收益率短期債券投資由于期限短于1年，一般不用考慮時(shí)間價(jià)值因素，其基本計(jì)算公式為：R=式中：R—債券投資收益率—債券出售價(jià)—債券購(gòu)買價(jià)格I—債券每年的票面利息，等于面值與票面利率的乘積【例4】某企業(yè)于2002年6月6日投資1050元購(gòu)進(jìn)一張面值1000元，票面利息率8%，每年付息一次的債券，并于2003年6月6日以1075元的市價(jià)出售。則投資收益率為：R==10%

2、定期付息的長(zhǎng)期債券投資的收益率由于持有時(shí)間長(zhǎng)，所以要考慮時(shí)間價(jià)值因素，在此情況下，長(zhǎng)期債券投資收益率就是指按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝現(xiàn)金流入現(xiàn)值購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值或出售價(jià)×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)＝I?（P/A，R，n）＋F·（P/S,R，n）式中：—債券的購(gòu)買價(jià)格；Ｉ—債券每年的票面利息；（I=F×i）F—債券面值或中途出售價(jià)；ｎ―債券期限或持有期限；R—債券投資收益率長(zhǎng)期債券投資收益率在不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，其簡(jiǎn)便算法為：R=【例5】某公司2002年4月１日用1105元購(gòu)買一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，每年4月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后3月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其投資收益率。1000＝80×（p/A，R，5）＋1000（p/s，R，5）解該方程要用“逐步測(cè)試法”。用=6%試算：80×（p/A，6%，5）＋1000（p/s，6%，5）＝80×4.2121000×0.747＝336.96＋747＝1083.96元<1105元由于貼現(xiàn)結(jié)果仍小于1105元，則R<6%，還應(yīng)進(jìn)一步降低折現(xiàn)率。用＝4%試算：80×（p/A，4%，5）＋1000（p/s，4%，5）＝80×4.452＋1000×0.822＝356.16＋822＝1178.16元>1105元貼現(xiàn)結(jié)果高于1105元，可以判斷，4%<R<6%。用插補(bǔ)法計(jì)算近似值：R＝4%＋試誤法比較麻煩，如果不考慮時(shí)間價(jià)值，可用下面的簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：R＝＝5.6%3、到期一次還本付息的長(zhǎng)期債券投資的收益率如果該債券不是定期付息，而是到期時(shí)一次還本付息或用其他方式付息，其收益率計(jì)算公式如下：＝（F+F·i·n）·（P/S,R，n）式中：i—債券票面利率n—債券期限F—債券面值【例6】某公司2001年2月1日平價(jià)購(gòu)買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，按單利計(jì)息，5年后的1月31日到期，一次還本付息。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其投資收益率。1000＝1000×（1+5×8%）×（p/s,R,5）（p/s,R,5）=1000÷1400=0.714查復(fù)利現(xiàn)值表，5年期的現(xiàn)值系數(shù)等于0.714時(shí)，R=７％。二、債券投資的選擇證券市場(chǎng)上發(fā)行和流通的債券品種很多，發(fā)行單位各異，其質(zhì)量也良莠不齊，有的投資價(jià)值較高，能獲取較高的投資收益，有的則無(wú)多大投資價(jià)值，或雖有一定投資價(jià)值，但公司信譽(yù)欠佳，從而使投資風(fēng)險(xiǎn)非常大。因此作為投資者，應(yīng)綜合考慮各種因素，才能作出正確的投資選擇。（－）收益率的測(cè)算與比較投資者在進(jìn)行債券投資時(shí)，要注意不同債券收益率的測(cè)算和比較，從而決定投資于哪種債券更為有利。一般來(lái)說(shuō)，在同樣信用等級(jí)和同樣投資期限的情況下，收益率越高，越具有投資價(jià)值。但同時(shí)也需考慮其他一些因素。如有些債券的利率可隨市場(chǎng)利率變化而變化，有的債券按事先約定可根據(jù)投資者意愿在一定時(shí)期轉(zhuǎn)換為其他債券或股票，這就減少了投資者在市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)遭受債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，也使投資者在股票價(jià)格上漲時(shí)不至錯(cuò)過(guò)獲取更高收益的機(jī)會(huì)。（二）信用情況的調(diào)查評(píng)價(jià)投資者在購(gòu)買債券前應(yīng)對(duì)其發(fā)行單位的信用情況進(jìn)行調(diào)查、評(píng)價(jià)。信用等級(jí)的評(píng)定一般由專門的證券評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行。債券的信用級(jí)別直接反映了該發(fā)行單位的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、支付能力、盈利能力和償債能力及在一貫的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的履行守信程度，因此是一個(gè)最綜合和客觀的評(píng)價(jià)。信用級(jí)別高的單位發(fā)；反之，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)然，對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)論也不能盲信，要?dú)v史、客觀地對(duì)待。企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生變化時(shí)，其信用程度也會(huì)發(fā)生變化，而且有些評(píng)估結(jié)論有一定的特指性，投資者應(yīng)有比較地加以分析后，才能接受。（三）到期日和可變現(xiàn)能力的考慮企業(yè)投資于債券有時(shí)是為未來(lái)設(shè)備的購(gòu)置或負(fù)債的償還作資金儲(chǔ)備。這時(shí)債券到期日要能與未來(lái)用款日相適應(yīng)。到期日還是考慮債券利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的一個(gè)因素，購(gòu)買日離到期日越遠(yuǎn)，其承受的利率風(fēng)險(xiǎn)也越大，即越有可能因?yàn)槭袌?chǎng)利率的變化導(dǎo)致債券價(jià)格的下降；反之，利率風(fēng)險(xiǎn)越低。另外，債券的可變現(xiàn)能力也是投資者應(yīng)予以注意的因素，有的債券有較發(fā)達(dá)的流通市場(chǎng)，持有者轉(zhuǎn)讓時(shí)能及時(shí)脫手，當(dāng)然這樣的債券投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更小。三、債券投資策略債券投資策略分為被動(dòng)投資策略和主動(dòng)投資策略兩大類。（－）被動(dòng)投資策略被動(dòng)投資策略的基本思想是相信市場(chǎng)是有效率的，債券的市場(chǎng)價(jià)格是其未來(lái)期望收益的最好體現(xiàn)，因此，投資者并不主動(dòng)尋找所謂好的投資機(jī)會(huì)以求獲得超額投資收益。被動(dòng)投資策略賴以建立的基本思想在很大程度上得到了實(shí)際的驗(yàn)證，1981-1985年5年間美國(guó)債券投資機(jī)構(gòu)經(jīng)理們的工作業(yè)績(jī)，在這期間，大多數(shù)投資經(jīng)理的工作業(yè)績(jī)低于債券指數(shù)所反映的平均收益水平。當(dāng)然，被動(dòng)投資策略并不意味著投資者可以完全不理會(huì)自己的債券投資組合，他們?nèi)匀恍枰獙?duì)債券投資組合的構(gòu)成和狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)督和調(diào)整，以適應(yīng)自身對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和投資目標(biāo)的要求。當(dāng)金融市場(chǎng)、債券條件發(fā)生不利于自身投資目標(biāo)的變化時(shí)，投資者必須及時(shí)調(diào)整手中的債券組合以適應(yīng)新的情況。采用被動(dòng)投資策略的投資者在進(jìn)行投資時(shí)，要考慮債券的風(fēng)險(xiǎn)性、收益性是否符合自己的需要，要考慮債券的流動(dòng)性（是否容易在證券市場(chǎng)上轉(zhuǎn)手，有些債券較容易按照預(yù)期的價(jià)格轉(zhuǎn)手，有些債券的價(jià)格則不大穩(wěn)定；有些債券則可以在任何時(shí)候轉(zhuǎn)手出售，有些債券的轉(zhuǎn)讓則受到某種時(shí)間約束），還要考慮債券是否會(huì)被發(fā)行者提前收回等多種因素。常用的被動(dòng)投資策略有購(gòu)買和持有策略和免疫策略。1、購(gòu)買和持有策略這一投資策略的特點(diǎn)是投資者在買入一組債券后將較長(zhǎng)時(shí)間的持有這組債券，而不是頻繁交易以謀求高額投資收益。采用這一策略的關(guān)鍵在于投資者要對(duì)債券和債券市場(chǎng)的特性有了一定的了解，以選擇出一組適合于自身投資目的的債券組合。一般來(lái)講，采用這一投資策略的投資者多選擇級(jí)別較高的債券。購(gòu)買和持有策略在具體實(shí)施時(shí)也有較大差異，這個(gè)策略的一個(gè)極端情形是投資者試圖按比例購(gòu)買市場(chǎng)上的所有債券，自己復(fù)制一個(gè)債券的市場(chǎng)資產(chǎn)組合。在國(guó)外，已有債券指數(shù)基金出現(xiàn)，因此，投資者只需投資于債券指數(shù)基金即可實(shí)現(xiàn)購(gòu)買和持有策略。有些投資者則根據(jù)自己的判斷選擇某些債券作為自己的債券組合，并根據(jù)市場(chǎng)變化適當(dāng)調(diào)整債券組合。2、免疫策略采用這一策略的投資者試圖完全避免債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。如前所述，債券的利率風(fēng)險(xiǎn)由價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成，而這兩部分隨市場(chǎng)利率變化的方向恰好相反，即當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格下降，債券利息的再投資收益上升。因此，市場(chǎng)利率變化帶來(lái)的債券投資價(jià)值在某一方面的不利變化恰好可在一定程度上為另一方面的有利變化所抵消，從而為免疫策略的施行提供了可能，即構(gòu)造一個(gè)債券組合，使市場(chǎng)利率變化時(shí)上述兩種因素對(duì)債券價(jià)值的影響正好相互抵消。債券的持續(xù)期是實(shí)行免疫策略的關(guān)鍵，如果債券組合的持續(xù)期與投資者預(yù)計(jì)的投資期相同，只要市場(chǎng)利率的變化不超過(guò)一定的范圍，該債券組合就可以保證投資者在投資期結(jié)束時(shí)得到基本確定的收益。由于債券的持續(xù)期與債券的期限是兩個(gè)不同的概念，后者通常要大于前者，因此，采用免疫策略的投資者持有的債券或債券組合的期限通常也大于其投資期。必須注意的是，免疫策略的施行是較為復(fù)雜的，其操作本身決不是“被動(dòng)”的。由于債券的持續(xù)期隨市場(chǎng)利率的變化而變化，投資者必須根據(jù)市場(chǎng)利率的變化適當(dāng)調(diào)整債券組合的構(gòu)成，使債券組合的持續(xù)期始終保持與投資期相等。（二）主動(dòng)投資策略許多債券投資者的投資目的并不僅僅是保值，而是希望利用債券投資獲取超額投資利潤(rùn)。這些投資者所采用的投資策略多為主動(dòng)投資策略。主動(dòng)投資策略的基本出發(fā)點(diǎn)有二：一是設(shè)法預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化趨勢(shì)，利用債券價(jià)格隨市場(chǎng)利率變化的規(guī)律牟利；二是設(shè)法在債券市場(chǎng)上的各種投資工具中尋找那些定價(jià)失誤的投資工具作為投資對(duì)象。預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率變化需要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有較強(qiáng)的把握能力，因?yàn)槭袌?chǎng)利率預(yù)測(cè)的主要依據(jù)是對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和通貨膨脹率的預(yù)測(cè)，具體來(lái)說(shuō)，財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字、通貨膨脹率、貨幣供給量等眾多因素都可能導(dǎo)致市場(chǎng)利率的變化。投資者根據(jù)自己對(duì)利率變化趨勢(shì)的判斷，決定何時(shí)買人或賣出債券，獲取收益。此外，投資者還可以利用債券掉期的方法構(gòu)造債券組合，通過(guò)對(duì)債券的買人賣出，利用某一時(shí)間內(nèi)某些債券價(jià)格的短暫失衡來(lái)謀取收益。（三）投資策略的選擇出于保值目的的投資者將債券投資作為一種低風(fēng)險(xiǎn)、具有長(zhǎng)期固定收益的投資工具，其投資目的是在可以接受的、確定的風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取盡可能高的收益。遵循這一投資方針的投資者將主要采用被動(dòng)投資策略，他們將根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇不同級(jí)別的債券（比如、政府債券的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)債券，ＡＡＡ級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)低于Ａ級(jí)債券，長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)高于短期債券，等等）構(gòu)成所需要的債券組合。希望利用市場(chǎng)利率變化獲取價(jià)差收益的投資者又可分為兩類，一類更注重短期投機(jī)，他們更多地觀察市場(chǎng)利率的短期變化，頻繁地買人賣出。比如，當(dāng)他們預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將降低時(shí)，他們將買人長(zhǎng)期低息債券，一旦市場(chǎng)利率下跌，他們即可獲利。另一類投資者則注重整體投資收益的最大化，他們注意觀察債券市場(chǎng)的變化，但并不是頻繁買賣，而是在時(shí)機(jī)成熟時(shí)才采取行動(dòng)，希望不干則已，干則有較大的收獲。四、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）債券投資的優(yōu)點(diǎn)1、本金安全性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)較小。政府發(fā)行的債券有國(guó)家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。企業(yè)債券的持有者擁有有限求償權(quán)，即企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得企業(yè)資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。2、收入穩(wěn)定性高。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)。因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。3、市場(chǎng)流動(dòng)性好。許多債券都具有交好的流動(dòng)性。政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售，流動(dòng)性很好。（二）債券投資的缺點(diǎn)1、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購(gòu)買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時(shí)，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失。2、沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無(wú)權(quán)對(duì)債務(wù)發(fā)行單位施加影響和控制。第四節(jié)股票投資決策一、股票投資的收益評(píng)價(jià)二、股票投資的選擇三、股票投資策略四、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)。一、股票投資的收益評(píng)價(jià)（一）股票的估價(jià)股票估價(jià)的主要方法是計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值，然后和股票市價(jià)比較，視其低于、高于或等于市價(jià)，決定買入、賣出或繼續(xù)持有。股票的內(nèi)在價(jià)值就是股票帶給持有者的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，即由一系列的未來(lái)股利的現(xiàn)值和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值之和構(gòu)成?，F(xiàn)介紹幾種最常見(jiàn)的股票估價(jià)模型。1、股票估價(jià)的基本模型由上述的股票估價(jià)原理可知：股票的內(nèi)在價(jià)值就是股票持有者所獲得的每年預(yù)期股利的現(xiàn)值和未來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值之和。股票估價(jià)的基本模型為：

V=（式7-1）式中：V——股票的內(nèi)在價(jià)值；Dt——第t年的股利；Vn——第n年出售股票時(shí)的市價(jià)；k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的最低報(bào)酬率；n――股票出售前的年數(shù)（期數(shù)）。如果股東永遠(yuǎn)持有股票（n→∞）時(shí)，→0，他只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入。這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票的價(jià)值，其計(jì)算公式為：V==（式7-2）如果投資者短期持有股票，未來(lái)準(zhǔn)備出售時(shí)，其未來(lái)現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時(shí)的股價(jià)。因此，其股票的估價(jià)模型同公式7-1所示：V=（式7-3）。股票估價(jià)模型在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，面臨的主要問(wèn)題是如何預(yù)計(jì)未來(lái)每年的股利，以及如何確定折現(xiàn)率。股利的多少，取決于每股利潤(rùn)和股利支付率兩個(gè)因素。對(duì)其估計(jì)的方法是歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析，例如回歸分析、時(shí)間序列的趨勢(shì)分析等。股票估價(jià)的基本模型要求無(wú)限期地預(yù)計(jì)歷年的股利（Dt），實(shí)際上不可能做到。因此應(yīng)用的模型都是各種簡(jiǎn)化辦法，如每年股利相同或固定比率增長(zhǎng)等。而貼現(xiàn)率的主要作用則是把所有未來(lái)不同時(shí)間的現(xiàn)金流入折算為現(xiàn)在的價(jià)值。折算現(xiàn)值的比率應(yīng)當(dāng)是多少呢？一種方法是根據(jù)股票歷史上長(zhǎng)期的平均收益率來(lái)確定。有人計(jì)算過(guò)，美國(guó)普通股票在歷史上長(zhǎng)期的收益率為8%～9%。這種方法的缺點(diǎn)是：過(guò)去的情況未必符合將來(lái)的發(fā)展；歷史上不同時(shí)期的收益率高低不同，不好判斷哪一個(gè)更適用。另一種方法是參照債券的收益率，加上一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)確定。還有一種更常見(jiàn)的方法是直接使用市場(chǎng)利率。因?yàn)橥顿Y者要求的收益率一般不低于市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率是投資于股票的機(jī)會(huì)成本，所以市場(chǎng)利率可以作為折現(xiàn)率。2、長(zhǎng)期持有零成長(zhǎng)股票的估價(jià)模型在未來(lái)每年股利穩(wěn)定不變，投資者持有期間很長(zhǎng)的情況下，投資者未來(lái)所獲得的現(xiàn)金流入是一個(gè)永續(xù)年金，則股票的估價(jià)模型為：

V==（式7-4）式中，D——未來(lái)每年固定的股利。【例7】每年分配每股股利為3元，最低報(bào)酬率為15%，則股票的價(jià)值為：V=3÷15%=20（元）這表明該股票每年給你帶來(lái)者3元的收益，在市場(chǎng)利率為15%的條件下，它相當(dāng)于是20元資本的收益，所以其價(jià)值是20元。當(dāng)然，市場(chǎng)上的股票市場(chǎng)價(jià)格不一定就是20元，還要看投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，可能高于或低于20元。如果當(dāng)時(shí)的市價(jià)不等于股票價(jià)值，例如市價(jià)為18元，每年固定股利3元，則其預(yù)期報(bào)酬率為：R=3÷18=16.67%?？梢?jiàn)，市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，預(yù)期報(bào)酬率高于最低報(bào)酬率，可以進(jìn)行購(gòu)買該股票。3、長(zhǎng)期持有固定成長(zhǎng)股票的估價(jià)模型企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是固定不變的，而應(yīng)當(dāng)不斷成長(zhǎng)。各公司的成長(zhǎng)率不同，但就整個(gè)平均來(lái)說(shuō)應(yīng)等于國(guó)民生產(chǎn)總值的成長(zhǎng)率，或者說(shuō)是真實(shí)的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率加通貨膨脹率。長(zhǎng)期持有固定成長(zhǎng)股票的估價(jià)模型為：

V==（式7-5）

式中：D1——未來(lái)第一年的每股股利，D1=D0（1+g）；D0——基期（上一年）已經(jīng)發(fā)放的每股股利；g——固定股利增長(zhǎng)率?！纠?】某公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買A股票，該股票上年每股股利為3元，預(yù)計(jì)以后每年增長(zhǎng)率為5%，該公司要求的報(bào)酬率為15%，則該股票的內(nèi)在價(jià)值為：P=[3×（1+5%）]÷（15%-5%）=31.5（元）若按此價(jià)格購(gòu)進(jìn)該股票，則下年的預(yù)期報(bào)酬率為：R=[3×（1+5%）]÷31.5+5%=15%。4、非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段時(shí)間里高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里正常固定成長(zhǎng)或固定不變。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值?！纠?】一個(gè)投資人持有甲公司的股票，他要求的最低投資報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)甲公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10%。公司最近支付的每股股利是3元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值：首先，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期（1～3年）的股利現(xiàn)值（根據(jù)公式7-3）：已知D1=3×（1+20%）=3.6元，D2=3.6×1.2=4.32元，D3=4.32×1.2=5.184元V非正常==3.6×0.870+4.32×0.756+5.184×0.658=3.132+3.266+3.411=9.81元其次，計(jì)算正常增長(zhǎng)期（從第3年以后）到第三年年末的股利現(xiàn)值（根據(jù)公式7-5）：已知，D3=5.184元為正常增長(zhǎng)期的基期D0，g=10%

V正常==114.05元最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：V＝9.81+114.05=123.86元值得注意的是：我們?cè)谶@里討論的預(yù)期股票價(jià)值和報(bào)酬率，往往和后來(lái)的實(shí)際發(fā)展有很大差別。因?yàn)槲覀兪褂玫臄?shù)據(jù)都是預(yù)計(jì)的，預(yù)計(jì)不可能十分準(zhǔn)確。而且影響股市價(jià)格的某些因素，如未來(lái)的利率變化、整個(gè)股市興衰等，在計(jì)算時(shí)都被忽略了。但是，并不能因此而否定預(yù)測(cè)和分析的必要性和有用性。我們是根據(jù)股票價(jià)值的差別來(lái)決策的，預(yù)測(cè)的誤差影響絕對(duì)值，往往不影響其優(yōu)先次序。被忽略的不可預(yù)見(jiàn)因素通常影響所有股票，而不是個(gè)別股票，對(duì)選擇決策的正確性往往影響較小。（二）長(zhǎng)期股票投資收益率的計(jì)算企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資，每年獲得的股利是經(jīng)常變動(dòng)的，當(dāng)企業(yè)出售股票時(shí)，也可收回一定資金。在考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，長(zhǎng)期股票投資收益率就是指按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票買入價(jià)格的折現(xiàn)率。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金流出現(xiàn)值（購(gòu)入價(jià)格）＝現(xiàn)金流入現(xiàn)值（每年股利或出售價(jià)×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）

＝式中：V0——股票的購(gòu)買價(jià)格；Dt——在第t年股票的每股股利；Vn——在第n年股票的出售價(jià)格；n——股票投資期限；R——股票投資收益率【例10】某公司在2002年4月1日投資510萬(wàn)元購(gòu)買某種股票100萬(wàn)股，在2002年、2003年和2004年的3月31日每股各分得現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)股票投資的收益率?，F(xiàn)采用逐步測(cè)試法和插值法來(lái)進(jìn)行計(jì)算，詳細(xì)情況見(jiàn)表7-2所示。表7-2單位：萬(wàn)元時(shí)間股利及出售股票的現(xiàn)金流量測(cè)試20%測(cè)試18%測(cè)試16%系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值2002

500.833341.670.847542.380.862143.112003600.694441.660.718243.090.743244.5920046800.5787393.520.6086413.850.6407435.68合計(jì)----476.85--499.32--523.38在表7-2中，先按20%的收益率進(jìn)行測(cè)算，得到現(xiàn)值為476.85萬(wàn)元，比原來(lái)的投資額510萬(wàn)元小，說(shuō)明實(shí)際收益率要低于20%；于是把收益率調(diào)到18%進(jìn)行第二次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為499.32萬(wàn)元，還比510萬(wàn)元小，說(shuō)明實(shí)際收益率比18%還要低；于是再把收益率調(diào)到16%進(jìn)行第三次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為523.38萬(wàn)元，比510萬(wàn)元要大說(shuō)明實(shí)際收益率要比16%高，即我們的要求的收益率在16%和18%之間，采用插值法計(jì)算如下：該項(xiàng)投資的收益率=16%+=17.11%二、股票投資的選擇前面介紹的股票價(jià)值和預(yù)期報(bào)酬率的評(píng)價(jià)在股票投資決策中有非常重要的意義，但由于模型中有些數(shù)據(jù)是假設(shè)的，其結(jié)果不可能十分精確，會(huì)與日后實(shí)際情況有一定程度的差異。因此，要使股票投資決策更為正確，還需做好以下幾項(xiàng)分析工作。（一）了解和分析股票發(fā)行公司的行業(yè)特點(diǎn)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)直接影響到企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前途，行業(yè)技競(jìng)爭(zhēng)程度的依次遞減可分為完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷四種。對(duì)于公用事業(yè)等壟斷程度高的行業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)受供求關(guān)系影響較小，其股票的風(fēng)險(xiǎn)也較小；而對(duì)于輕工業(yè)等競(jìng)爭(zhēng)程度較高的行業(yè)，企業(yè)破產(chǎn)或倒閉的可能性較大，投資于該行業(yè)企業(yè)的股票風(fēng)險(xiǎn)也較大；另外，行業(yè)如同產(chǎn)品一樣，也要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。一般來(lái)說(shuō)，處于初創(chuàng)期的行業(yè)，受環(huán)境變化影響大，風(fēng)險(xiǎn)也較大，而且利潤(rùn)不太高，因此不宜作為投資對(duì)象。處于成長(zhǎng)期的行業(yè)，雖然風(fēng)險(xiǎn)較大，但利潤(rùn)也較高，可考慮投資。處于成熟期的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)、利潤(rùn)高且穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)小，是比較理想的投資對(duì)象。而處于衰退期的行業(yè)沒(méi)有發(fā)展前景，一般不宜進(jìn)行投資。當(dāng)然，國(guó)家政策對(duì)行業(yè)是限制還是鼓勵(lì)或扶持，也是選擇股票時(shí)應(yīng)考慮的因素。總之，投資者在進(jìn)行股票投資決策時(shí)，應(yīng)選擇最有發(fā)展前景、獲利能力高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的行業(yè)進(jìn)行投資。（二）了解和分析股票發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力企業(yè)選擇哪些公司的股票作為長(zhǎng)期投資，主要取決于對(duì)該公司的財(cái)