基礎(chǔ)化工行業(yè)米其林(ML.PA)：米其林輪胎首次覆蓋報告技術(shù)與品牌并重內(nèi)生與外延同行

目錄米其林：從家族小工廠到輪胎行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者 3公司業(yè)務(wù)聚焦輪胎、車隊服務(wù)及解決方案和高科技材料 3經(jīng)營：收入利潤穩(wěn)定增長，盈利能力維持高水平 6戰(zhàn)略：為人和貨物的移動性進步作出貢獻 82. 1889-2013：技術(shù)驅(qū)動創(chuàng)新，全球蓬勃發(fā)展 91889-1938年：技術(shù)創(chuàng)新奠定米其林發(fā)展基礎(chǔ) 91946-19901992-2014：多場景發(fā)展輪胎技術(shù)，拓展生活方式領(lǐng)域 12科技為本，技術(shù)創(chuàng)新，輪胎產(chǎn)品遍布多領(lǐng)域 12暢想移動出行，開發(fā)周邊產(chǎn)品 132014-2024：多領(lǐng)域布局，致力于實現(xiàn)可持續(xù)愿景 14橫向+縱向并購，擴展高潛力增長領(lǐng)域 14基于輪胎”，橫向收購擴大市場份額 14圍繞輪胎”，增強車隊數(shù)字服務(wù)能力 15超越輪胎”，縱向收購開拓新興市場 16美食評級&旅游指南，跨界規(guī)則制定者 16內(nèi)生發(fā)力：創(chuàng)新不斷，輪胎可持續(xù)材料含量再攀新高 17以米其林為鑒：技術(shù)是核心競爭力，利用營銷增強品牌效應(yīng) 19技術(shù)為王：以可持續(xù)創(chuàng)新引領(lǐng)進步之道 19品牌營銷：法式浪漫下的商業(yè)智慧 20并購：全球化發(fā)展、拓展新增長領(lǐng)域是并購的主要目的 21把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展黃金期：和汽車業(yè)、運輸業(yè)共同發(fā)展 22可持續(xù)發(fā)展：實現(xiàn)輪胎全生命周期的低碳發(fā)展 23風(fēng)險提示 26公司業(yè)務(wù)聚焦輪胎、車隊服務(wù)及解決方案和高科技材料米其林（Michelin）是一家法國輪胎公司，全球輪胎科技和可持續(xù)出行領(lǐng)導(dǎo)者。公司1889年由安德烈·米其林和愛德華·283.4年的營業(yè)收入居世界前二，是全球最大的輪胎公司之一。圖1：近三年來公司營業(yè)收入居世界前二（單位：億歐元）350.00300.00250.00200.00150.00100.000.00

米其林 普利司通 固特異2018 2019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來源：公司年報、基（（經(jīng)營不僅使公司的收入來源多樣化，還使公司能夠利用某些行業(yè)或業(yè)務(wù)部門的逆周期性質(zhì)來增強其收入彈性。在創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式的引領(lǐng)下，公司致力于實現(xiàn)加強在輪胎領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位，并在高潛力增長領(lǐng)域擴張的雙重目標。圖2：公司的業(yè)務(wù)分為輪胎、服務(wù)和解決方案、高科技材料三個領(lǐng)域資料來源：公司公告80%替換乘用車和兩輪車車胎公路運輸、非公路、采礦、汽車原裝設(shè)備和飛機）幾乎平分秋色。在汽車輪胎領(lǐng)域，公司以支持新興的出行趨勢和快速增長的電動汽車需求為目圖3：2023年B2C和B2B輪胎業(yè)務(wù)收入占比接近5%10%11%5%10%11%36.00%18.00%20.00%道路運輸車隊服務(wù)和生活方式高分子聚合物數(shù)據(jù)來源：公司公告，公司的輪胎業(yè)務(wù)有多方面優(yōu)勢。1）擁有強大的品牌組合：公司通過并購和投資輔以米其林一系列專注于特定細分市場的品牌，如專注于高性能BFGoodrichOTR擁有廣泛的專有和特許經(jīng)營的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)：B國領(lǐng)先輪胎在線網(wǎng)店、歐洲輪胎和汽車維修服務(wù)提供商Euromaster等。圖4：公司在輪胎細分領(lǐng)域和輪胎經(jīng)銷方面建立了強大的品牌組合資料來源：公司年報服務(wù)和解決方案業(yè)務(wù)是旨在為客戶提供全面的車隊管理服務(wù)和移動數(shù)據(jù)解決方案。其中車隊管理服務(wù)是指管理服務(wù)，幫助車隊客戶降低對環(huán)境的影響，同時最大限度地提高其財務(wù)和運營績效。其目標客戶主要為卡車、客車和巴士車隊，以及企業(yè)和米其林互聯(lián)車Connected管理車隊的服務(wù)和解決方案并改變其運by是公司旗下支持商用車隊向電動汽車轉(zhuǎn)型的子公司，通過提供電動汽車、充電設(shè)施和數(shù)字服務(wù)的一體化方法為輕型商用車車隊量身定制電動出行解決方案；4）移動數(shù)據(jù)解決方案即移動智能圖5：車隊管理服務(wù)具體分為四個業(yè)務(wù)部門 圖6：為移動出行企業(yè)提供靈活的解決方案資料來源：公司年報 資料來源：公司年報為了促進可持續(xù)材料的創(chuàng)新與研發(fā)，同時進入不斷增長的高附加值市場，確保輪胎開發(fā)的差異化，公司通過并購、投資、合作設(shè)立了高科技材料業(yè)務(wù)。米其林的高科技材料業(yè)務(wù)分為三個部門：1）柔性復(fù)合材料，該部門主要為皮帶、密封件、涂層織物和充氣結(jié)構(gòu)提供創(chuàng)新、高性能、可持3D打印兩個新興市場。圖7：公司通過并購、投資和合作促進高科技材料領(lǐng)域的發(fā)展資料來源：公司年報經(jīng)營：收入利潤穩(wěn)定增長，盈利能力維持高水平2018-2023年收入穩(wěn)定增長，CAGR=5.17%。米其林的收入由2018年的220.282023284.435.17%。2015.19%，214.7%，營0.86%。與世界另一輪胎巨頭普利司通相比，米其林的0.18%。圖8：米其林營業(yè)收入穩(wěn)定增長（億歐元） 圖9：米其林營收增速高于普利司通（億歐元）300200150100500

營業(yè)收入 營業(yè)收入20%15%5%0%-10%-20%201820192020202120222023

350300250200500

營收-米其林 營收-普利司YOY-米其林YOY-普利司通2018 2019 2020 2021 2022YOY-米其林YOY-普利司通

30%20%10%0%-10%-20%-30%數(shù)據(jù)來源：公司年報， 數(shù)據(jù)來源：公司年報，利潤穩(wěn)定性高于可比公司，2018-2022年CAGR=4.51%。受疫情影響，20206.3263.91%6.3220164.51%；可比公司凈利潤同期間內(nèi)波動幅度較大，年均復(fù)合增長率為-2.03%。圖10：米其林凈利潤恢復(fù)疫情前增長水平（億歐元）3525201050

利潤-米其林 潤-普利司YOY-米其林 普利司通

2000%20182019201820192020202120221000%500%0%-500%數(shù)據(jù)來源：公司年報，20%左右上下波動。2）207%3.05%-0.66%和-10.15%20182019202020212022圖11：米其林毛利率高于25%（單位：%） 圖12：米其林凈利率較為穩(wěn)定（單位201820192020202120224540353025201510502018 2019 2020 2021 2022米其林 普利司通 固特異

151050

米其林 普利司通 固特異數(shù)據(jù)來源：公司年報， 數(shù)據(jù)來源：公司年報，ROCE超過規(guī)劃預(yù)期。米其林在2030年“MichelininMotion”戰(zhàn)略規(guī)劃中承諾，2023至2030年間實現(xiàn)已動用資本回報率（ROCE）超過10.5％。202311.4%0.6%pct10.5%的規(guī)劃預(yù)期。圖13：疫情后ROCE穩(wěn)步增長資料來源：公司公告全球營收較為平衡，歐洲和北美地區(qū)貢獻營收超70%35%202335%0.5pct39%.8pct26%0.3，其中中國市場貢獻收入較多。圖14：歐美地區(qū)貢獻營收超70%歐洲 北美 其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20192020202120222023數(shù)據(jù)來源：公司年報，戰(zhàn)略：為人和貨物的移動性進步作出貢獻公司使命是通過改進旅行的自由度、安全性、效率和樂趣，為人和貨物的移動性進步作出貢獻。在后疫情時代的背景下，為實現(xiàn)給每個人提供更好的前進道路的目標，公司制定了以下發(fā)展戰(zhàn)略，致力于在“基于輪胎”、圍繞輪胎超越輪胎在輪胎業(yè)務(wù)上進行擴展、投資和創(chuàng)新。場的加速增長為公司提供了新的增長機遇，公司在電動汽車輪胎的設(shè)計在創(chuàng)新能力和材料領(lǐng)域?qū)I(yè)知3D打印和氫能移動出行。追求“全面可持續(xù)”2021的可持續(xù)增長戰(zhàn)略，承諾其未來的發(fā)展將基于一切皆可持續(xù)的發(fā)展方針，將繼續(xù)在輪胎方面實現(xiàn)目標增長，并在互聯(lián)服務(wù)和高科技材料方面投資新的領(lǐng)域。圖15：為衡量可持續(xù)戰(zhàn)略績效公司設(shè)定了12個涵蓋多方面的關(guān)鍵指標資料來源：公司公告1889-20131889-1938年：技術(shù)創(chuàng)新奠定米其林發(fā)展基礎(chǔ)1891傳統(tǒng)的鐵制車輪，提高了乘車的舒適性。1895年，公司推出了世界上第一輛“在空中飛行的汽車”，即安裝了充氣輪胎的汽車éclair。1899年，一輛裝備米其林加寬輪圈的電動汽車創(chuàng)造了100公里/小時的驚人速度。1908年，公司開發(fā)的復(fù)輪開始在載重貨車和公共汽車上使用。圖16：愛德華·米其林創(chuàng)造出一種可拆卸的輪胎 圖17：世界上第一輛安裝了充氣輪胎的汽車éclair資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)表1：米其林在發(fā)展初期即設(shè)計出運用于多種交通工具的輪胎年份 成就1891 發(fā)明出世界上第一個可拆卸的自行車輪胎1894 替代公共馬車上傳統(tǒng)的鐵質(zhì)輪胎1895 推出世界上第一輛安裝了充氣輪胎的汽車1899 為電動汽車裝備米其林加寬輪胎1908 公司開發(fā)的復(fù)輪開始在載重貨車和公共汽車上使用數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，1892·米其林組織了一場巴黎·克萊蒙費朗”1895輪胎的汽車的優(yōu)點，米其林兄弟駕駛éclair參加了“巴黎·波爾多·巴黎”汽車比賽，向世界展示了充氣輪胎的可靠性、抗阻力性、安全性和舒適性，自此推動了充氣輪胎的廣泛使用。1900到1912年，米其林的輪胎在所有大型國際汽車賽事中都取得了成功，米其林兄弟也找到了一條為公司和其產(chǎn)品揚名的有效途徑——汽車比賽。米其林先生和米其林指南拓寬公司知名度。1898年，由于一堆堆在墻角的輪胎，米其林兄弟創(chuàng)造出公司的“吉祥物”必比登（Bibendum），即米其林輪胎先生。自此，必比登微笑可愛又遒勁有力的形象開始被世界熟知,必比登成為公司與公眾建立友誼和信任的橋梁。為促進輪胎的銷售，1900年，公司出版了第一本旅游指南《米其林指南》（《紅色指南》）幫助人們進行汽車旅行，內(nèi)容包括技術(shù)建議（輪胎維護和修理等）和實用信息（車庫、加油站、輪胎店、酒店等的地址），給擁有汽車的用戶解決旅行信息缺乏的問題。圖18：米其林先生第一次公開亮相 圖19：第一本《紅色指南》資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)20（1906，都靈）、英國（1927）、德國（1931）、西班牙（1934）生產(chǎn)輪胎。拓展飛機和鐵路輪胎業(yè)務(wù)。一戰(zhàn)期間，公司為法國政府設(shè)計和生產(chǎn)性能2000飛機，建造了世界上第一條混凝土跑道，為其后公司的飛機事業(yè)的發(fā)展打下基1929戰(zhàn)后汽車數(shù)量的增長強烈刺激了米其林輪胎事業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。1923年，米其林生產(chǎn)出世界上第一款低壓（2.5bars）舒適型旅行輪胎，壽命達到1.5萬公里。1930年，胎壓更低的超舒適型輪胎（1.5bars）319341938年，米其林將橡膠和鋼絲完美地結(jié)合，成功設(shè)計了鋼絲輪胎，改良了輪胎的抗熱和熱載荷能力，也朝著子午線輪胎的發(fā)展邁出了重要的一步。表2：戰(zhàn)后米其林持續(xù)創(chuàng)新年份 成就1923 1.5萬公里的低壓（2.5bars）舒適型旅行輪胎1930 現(xiàn)代無內(nèi)胎輪胎的鼻祖——嵌入式管狀輪胎1932 3萬公里的低壓（1.5bars）的超舒適型輪胎1934 具有特殊花紋的超舒適制動型輪胎1937 Pilot輪胎1938 鋼絲輪胎數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，1946-1990年：發(fā)明子午線輪胎引領(lǐng)行業(yè)革命，全球擴張到世界領(lǐng)先子午線輪胎問世，“統(tǒng)治”賽道和街道。1946年，公司發(fā)明出子午線輪胎1951X24小時耐力賽并獲得勝利，展示了其卓越的性能。多年來，原始的子午線輪胎不X）和摩托車（1987）1973年成立了賽車運動部表3：不斷推陳出新的子午線輪胎年份 成就1959 以高速持續(xù)行駛而不聚熱的“X”型無內(nèi)胎卡車及公共汽車輪胎1965 XAS型輪胎1968 240公里輪胎1976 TRX輪胎1980 BIBTS型輪胎1985 M系列轎車輪胎數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，研發(fā)領(lǐng)路，注重輪胎測試。X1965Laurens（1977）Ota（1991）1960s1972年建造的用于測試(PoidsLourd快速重型卡車)。+19721990s，公司（19751988年，米其林進入中國市場。為實現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略，公司還收購了兩家東歐制造商StomilOlsztyn（1995，波蘭）、Taurus（1996，匈牙利）。經(jīng)過多1981h，在美國市場取得了持久的進展。l（專注于經(jīng)濟型乘用車輪胎市場）.Goodrich（專注于高性能輪胎和卡車輪胎市場）1992-2014：多場景發(fā)展輪胎技術(shù)，拓展生活方式領(lǐng)域科技為本，技術(shù)創(chuàng)新，輪胎產(chǎn)品遍布多領(lǐng)域生產(chǎn)工藝方面ControlCommunication&Manufacture，即指揮、控制、通訊及制造一體化系統(tǒng)）研究成功。該工藝顛覆了傳統(tǒng)的輪胎工藝方法，給業(yè)界展示了一種全新C3M廠實現(xiàn)量產(chǎn)。輪胎方面：（胎唇垂直錨泊系統(tǒng)80km/h200km，全面保護駕駛者及乘客的（63寸2004輪胎技術(shù)方面術(shù)革新：1）技術(shù)（2001）；2）應(yīng)用于農(nóng)用輪胎的trfx200332005航空輪胎劃時代之舉，接近零增長技術(shù)輪胎。2001術(shù)輪胎通過使用尼龍和芳綸材質(zhì)為原材料，抑制胎體由于離心力和高壓而形成的過度膨脹，從而延長輪胎的服務(wù)壽命，更好地抵抗外物損傷。技術(shù)的飛機輪胎安全性能有50%20052014373778201412900飛機搭載使用NZG技術(shù)的米其林AirX輪胎執(zhí)行了首次商務(wù)飛行。農(nóng)用輪胎的最佳投資，Ultraflex超低壓技術(shù)輪胎。2003年，公司推出首款運用了米其林Ultraflex超低壓技術(shù)的農(nóng)用機械輪胎米其林XeoBib。表4：Ultraflex超低壓技術(shù)輪胎覆蓋種植每一個階段時間 適用設(shè)備 輪胎產(chǎn)品MICHELINXeoBib、AxioBib和YieldBib2010噴藥機和作物改良設(shè)備MICHELINSprayBibYieldBib2010噴藥機和作物改良設(shè)備MICHELINSprayBib2011收割機MICHELINCerexBib2014拖車MICHELINCargoXBib數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，主動車輪的誕生，開啟道路交通新時代。2004年，米其林推出主動車輪。2008年，公司在巴黎車展上推出了兩款運用了最新暢想移動出行，開發(fā)周邊產(chǎn)品19982017會Movin’On，致力于發(fā)掘更多關(guān)于汽車可持續(xù)性的創(chuàng)新想法。除了輪胎的不斷迭代創(chuàng)新，米其林還在生活方式領(lǐng)域匯集多項活動。2000年6月，米其林成立了米其林生活時尚用品有限公司（Michelin專注于設(shè)計和營銷移動、運動和休閑領(lǐng)域的（2003年始年始，將輪胎技術(shù)用于鞋底）100家2001年，米其林創(chuàng)建摘星行程，便利人們的旅游2002年2014-2024橫向+縱向并購，擴展高潛力增長領(lǐng)域“基于輪胎”，橫向收購擴大市場份額2015440%的股份50.5。兩2017年11月，公司收購了歐洲胎壓控制系統(tǒng)行業(yè)龍頭企業(yè)PTG和Téléflow。PTG總部位于德國諾伊斯，主要從事機動車輛與拖車輪胎充放氣系統(tǒng)的生產(chǎn)與銷售；Téléflow總部位于法國羅阿納，主要從事輪胎（CTIS）2018年1214.5億美元收購1982年在加拿大成立，19842010OTROTR部門與其（201911日201920%。圖20：收購卡摩速后米其林特種輪胎營收占比升高 圖年特種輪胎收入百萬歐元）60%40%

特種 公路運輸 汽車14%14%22%15%24%14%14%22%15%24%

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特種輪收入 特種輪胎入

50%40%30%20%10%0%-10%數(shù)據(jù)來源：公司年報， 數(shù)據(jù)來源：公司年報，2019年4月，公司收購印尼輪胎制造商MultistradaArahSarana99.6418萬噸，凈銷售額2.81生產(chǎn)公司還收購了零售商PTPentaArtha20%的股權(quán)，促進了公司品牌在印尼的市場推廣和銷售。2020年4月，公司宣布將以300萬歐元收購了（斯德哥爾摩-公司20012021合作在智利建立了世界上第2023聯(lián)合創(chuàng)建?！皣@輪胎”，增強車隊數(shù)字服務(wù)能力2014年，公司收購了巴西領(lǐng)先數(shù)字車隊管理和貨運安全公司。Sascar33,000190,000了對車隊運輸公司的服務(wù)范圍，并加速了其在巴西的卡車業(yè)務(wù)的增長。2017年6月，公司收購了美國數(shù)字車隊解決方案提供商NexTraq。自2000xTrq2503-5級）的領(lǐng)先跟蹤解決方案供應(yīng)商，提供可提高駕駛員安全性，燃油管理和車2019年5將充分利用其網(wǎng)絡(luò)覆蓋的優(yōu)勢，幫助Masternaut在整個歐洲推出產(chǎn)品和服務(wù)。2022年72016術(shù)能夠?qū)⑷斯ぶ悄芊治鰯z像頭在道路上采集的圖像數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為具體行動方案，幫助道路管理人員確定優(yōu)先維護的區(qū)域。通過此次收購，米公司將全力發(fā)展“駕駛數(shù)據(jù)洞察”業(yè)務(wù)，進一步增強其在人工智能領(lǐng)域的專業(yè)知識，助力更智能、更安全的交通出行?！俺捷喬ァ?，縱向收購開拓新興市場2017年10月，公司宣布收購LehighTechnologies公司。的原材料用量。通過收購，公司提升了自己在輪胎以外高科技材料方面的專業(yè)知識，體現(xiàn)了其實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的意圖。2018年，公司以17億美元收購傳送帶及增強聚合物產(chǎn)品的全球領(lǐng)導(dǎo)者Fenner（芬納）公司。通過收購，公司可向采礦業(yè)客戶提供從輪胎到傳送帶等相關(guān)的全套服務(wù)，并提升兩家公司的客戶群覆蓋面，有助于米其林打入強化聚合物市場，進一步拓展在先進材料和工程產(chǎn)品方面的技術(shù)發(fā)展。與此同時，芬納專注于研發(fā)制造植入式醫(yī)療設(shè)備的關(guān)鍵紡織品組件的子公司Solesis也加入米其林。2021年月，公司收購了專注于超輕型充氣結(jié)構(gòu)技術(shù)的法國初創(chuàng)公司AirCaptif100%2017102023年第三季度，米其林以7億歐元收購高科技工程織物和薄膜制造企業(yè)FlexCompositeGroup（FCG）100%股權(quán)。FCG是歐洲工程織物和薄膜領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于船舶、超級跑車與電動汽車、運2030”FCG成為高科技工程織物和薄膜領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。美食評級&旅游指南，跨界“規(guī)則”制定者2016年1月，公司并購了在線餐飲預(yù)定網(wǎng)站BookaTable。BookaTable1.5萬個機構(gòu)使用其服務(wù)。除2019出TheFork，TheForkTheFork先進的預(yù)訂服務(wù)相結(jié)合。2017年7月，米其林宣布收購美國著名葡萄酒評論家RobertParker1978年創(chuàng)辦的酒評雜志《葡萄酒倡導(dǎo)家》Advocate）及其網(wǎng)站RobertP40%的股份。《葡萄酒倡導(dǎo)家》是全球閱讀受眾最廣泛的精品葡萄酒獨立消費者指南，通過此次股本投資，米其林在美食2019100%股權(quán)的收購2017年9月，米其林收購法國餐廳指南LeFooding同名出版商40%的股權(quán)。LeFooding出版社由記者AlexandreCammas于2000年在法國巴黎成立，通過其特有的鑒別美食潮流、探索美食餐廳的能力從眾多同類Fooding還擁有線上平臺，還擅2018年10月，米其林宣布收購紐約奢華及精品酒店預(yù)訂網(wǎng)站Hotels（途泊精品酒店網(wǎng)2000品豪華酒店預(yù)訂的線上平臺。公司與途泊的結(jié)盟旨在通過拓展現(xiàn)有服務(wù)開發(fā)全新服務(wù)，在更廣泛的區(qū)域贏得更多客戶。內(nèi)生發(fā)力：創(chuàng)新不斷，輪胎可持續(xù)材料含量再攀新高并購之外，米其林也持續(xù)進行輪胎的技術(shù)創(chuàng)新，同時還拓展賽道至航運業(yè)，發(fā)明WISAMO充氣船帆減少貨船的燃料消耗和二氧化碳等溫室氣體的排放；創(chuàng)建了支持商業(yè)車隊向電動汽車轉(zhuǎn)型的子公司W(wǎng)atèabyMichelin；通過成立合資企業(yè)、開展項目合作等方式進軍3D打印行業(yè)、深耕輪胎回收和材料轉(zhuǎn)化領(lǐng)域，助力輪胎可持續(xù)材料含量的提高；在全球繼續(xù)擴張，增加市場份額。201491000家加盟店在中國開業(yè)。月，米其林開設(shè)全球首家生產(chǎn)免充氣子午線輪胎的工廠：MICHELIN?TWEEL?，具有革命性的意義。2015年，米其林推出四季胎CrossClimate。CrossClimate全氣候通用，在保持在夏季干燥路面上抓地性不變的前提下，大大提升了在夏季濕地、冬季雪地上的性能。20163D孚）Solutions3D打印進行米其林輪胎模具的研發(fā)與制造2017年，米其林在當(dāng)年的Movin'On峰會上展示了Vision創(chuàng)新概念輪胎。這是一款由可回收材料和生物材料制成的互聯(lián)輪胎，它的胎面可以根據(jù)需要通過3D打印機進行補充，也可以根據(jù)不斷變化的路況進行調(diào)整。Vision概念的開發(fā)代表了公司對未來出行的愿景。2018年，米其林與美國住友公司成立合資企業(yè)TBC。TBC的建立為北美市場注入更多活力，如今TBC已成為北美地區(qū)最大的乘用車和輕型卡車輪胎批發(fā)商。20193D打印的防刺穿輪胎PTI（nquePunctur-proofTireSystem）VISION概念的重大進2020Pyrowave建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，加強了其在可持續(xù)材料研究方面的創(chuàng)新和專業(yè)能力，尤其是回收業(yè)務(wù)。2021年，米其林進軍航運業(yè)，發(fā)展車隊服務(wù)和解決方法相關(guān)業(yè)務(wù)。在2021Summit以風(fēng)輔助發(fā)動機推進船舶，以減少對化石燃料的依賴。同年公司還創(chuàng)建了支持商業(yè)車隊向電動汽車by，該公司每月為客戶提供一套基于訂閱的綜合服務(wù)，包括推薦合適的電動汽車、充電解決方案、出行分析、融資解決方案和數(shù)字平臺，幫助運營商和司機輕松管理業(yè)務(wù)。202245%58%與公共汽車。此次突破得益于采用更多天然橡膠、回收炭黑、葵花籽油和生物樹脂、從稻殼提取的二氧化硅，以及回收鋼材等。圖22：適配于乘用車的可持續(xù)材料含量高達45%的輪胎

圖23：適配于公共汽車的可持續(xù)材料含量高達58%的輪胎資料來源：公司公告 資料來源：公司公告202363%量繼續(xù)升級。這款輪胎所使用的可持續(xù)材料包括天然橡膠、廢舊輪胎中回收提取的炭黑、廢鋼中回收的鋼材，以及橙皮、檸檬皮、松香和葵花籽油提取物。同年，公司旗下Symbio公司在法國啟動首座超級工廠SymphonHy，計劃于2026年將氫燃料電池系統(tǒng)年產(chǎn)量擴至5萬套，以幫助客戶加速開發(fā)高性能的氫能源出行產(chǎn)品。品牌效應(yīng)技術(shù)為王：以可持續(xù)創(chuàng)新引領(lǐng)進步之道191946年，子午線輪胎的問世引發(fā)了輪胎工業(yè)的一場革命，敲開了輪胎高科技的大門，子午線輪胎逐漸被設(shè)計用于卡車（1952）、推土機（1959）、越野車（1965）、飛機（1981）和摩托車（1987）。1998System2120和追求創(chuàng)新的決心。20193D打印概念成為現(xiàn)實的一大進步。米其林秉持著3D打印、氫能源出行和醫(yī)療設(shè)備方面都有領(lǐng)先的科技和產(chǎn)品，在多個領(lǐng)域為客戶創(chuàng)造更多期待。96000350個與輪胎設(shè)計、制造相關(guān)的專業(yè)1.16億歐元且呈現(xiàn)穩(wěn)步2020圖24：每年研發(fā)投入超6億歐元（單位：億歐元）7.807.607.407.207.006.406.206.005.80

研發(fā)支出 研發(fā)支出YOY201520162017201820192020 20212022

10%5%0%-5%-10%-15%數(shù)據(jù)來源：公司年報，品牌營銷：法式浪漫下的商業(yè)智慧20世紀最佳LOGO，深入人心的米其林人。1898年，由于公司創(chuàng)始人米其林兄弟對一堆輪胎的想象，米其林人“必比登”誕生。一百多年來，必比登作為品牌代言人伴隨著米其林的成長。除了展現(xiàn)全身形象，他也極具標志性地在多個廣告中僅以部分身體形象出現(xiàn)，如頭部、手部或足部等，演繹著值得信賴的出行伙伴角色。這一品牌形象富有親和力，深受消費者喜愛。2000年，必比登被英國《金融時報》評為“世紀最佳標志”；2018年，在美國為營銷、品牌和廣告領(lǐng)導(dǎo)者舉辦的廣告周上獲得了“千禧年偶像獎”。作為全球最具歷史性的商標之一，被擬人化的輪胎“必比登”在米其林的品牌建設(shè)和市場推廣中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。圖25：必比登百年來的進化過程數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)1900幫助人們進行汽車旅行。經(jīng)過一個多世紀的發(fā)展，《米其林指南》現(xiàn)已覆蓋了全球44個國家和地區(qū)，使公司成為推薦優(yōu)秀餐廳和特色酒店的國際領(lǐng)導(dǎo)者。輪胎從跟隨指南駕車出行到磨損后更換，這個周期雖然漫長，卻搶先一步鎖定了目標受眾。通過《米其林指南》，米其林與用戶形成良性互動和情感的交互，營造出大眾對話題和品牌的強烈認同情緒，高端印象而選擇米其林的輪胎。189232022車聯(lián)合會和國際摩托車聯(lián)合會認證的一大批錦標賽，在過往贊助各項賽事取得了驕人的戰(zhàn)績。圍場內(nèi)，米其林通過比賽實戰(zhàn)來增加品牌曝光，表5：米其林所贊助賽事取得驕人的戰(zhàn)績比賽 成就世界摩托車錦標賽（MotoGP）

33個車手世界冠軍頭銜和超過480場比賽勝利勒芒24小時耐力賽 31次冠軍世界拉力錦標賽（WRC） 58次世界冠軍世界耐力錦標賽（EWC） 15次世界冠軍數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，并購：全球化發(fā)展、拓展新增長領(lǐng)域是并購的主要目的1981為轉(zhuǎn)折點，米其林開始以并購為手段之一繁榮發(fā)展。199020（1995，Stomil后期并購致力于競爭優(yōu)勢的保持和新增長領(lǐng)域的拓展。為實現(xiàn)其輪胎技術(shù)創(chuàng)新和新領(lǐng)域增長的目標，保證公司的競爭優(yōu)勢并探索更大的市場，20141）通過收購PTG（德國，Multistrada（OTR輪胎方面擴大了市場和服務(wù)（巴西，2014）、NexTraq（美國，2017）、Masternaut（歐洲，2019）米其林擴大了其對車隊的數(shù)字服務(wù)能力；3）Fenner（2018）、專注超輕型充氣結(jié)構(gòu)的AirCaptif（2021）和高科技工程織物和薄膜制造企業(yè)FCG（2023），米其林不斷擴大其在高科技材料方面的專業(yè)知識；4）通過收購餐廳指南LeFooding（法國，2017）、奢華精品酒店預(yù)訂網(wǎng)站Tablet（美國，2018）和葡萄酒指南RobertParkerWineAdvocate（美國，2017收購40%的股份，2019完成100%股權(quán)收購），米其林鞏固其世界美食評級和旅游指南領(lǐng)先者的地位。公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域年份并購對象2015.4公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域年份并購對象2015.4法國領(lǐng)先輪胎在線網(wǎng)店Allopneu（40%的股份）2015.5英國頂級輪胎銷售網(wǎng)站B2017.11歐洲胎壓控制系統(tǒng)行業(yè)龍頭企業(yè)PTG公司和Téléflow公司輪胎2018.12加拿大OTR輪胎和橡膠履帶生產(chǎn)公司卡摩速印尼輪胎制造商PTMultistradaArahSaranaTBK（99.64%的股權(quán)）印尼輪胎零售商PTPentaArthaImpressi（20%的股權(quán)）2020.4專注輪胎熱裂解技術(shù)的Enviro公司車隊服務(wù)與2014巴西最大的數(shù)字車隊管理公司和貨運安全公司Sascar解決方法2017.6美國數(shù)字車隊解決方案提供商NexTraq2019.4高科技材料

2019.5 Masternaut2022.7 RoadBotics2017.10 公司2018 Fenner（芬納）2021.11 AirCaptif（100%股權(quán)）2023Q3 FlexCompositeGroup（FCG）（100%股權(quán)）并購在線餐飲預(yù)定網(wǎng)站BookaTable（2019年出售給美食與旅游指南

2016.12017.7

全球旅游規(guī)劃和預(yù)訂平臺貓途鷹（TripAdvisor）旗下品牌TheFork）酒評雜志《葡萄酒倡導(dǎo)家》（WineAdvocate）（40%股權(quán)）《葡萄酒倡導(dǎo)家》網(wǎng)站RobertP（40%股權(quán)）2017.9 Fooding同名出版商（40%股權(quán)）2018.10 紐約奢華及精品酒店預(yù)訂網(wǎng)站TabletHotels（途泊精品酒店網(wǎng)）數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展黃金期：和汽車業(yè)、運輸業(yè)共同發(fā)展汽車業(yè)拉動輪胎增長。18685.3%，基本恢復(fù)疫情前增長水平。我們可以看到，除個別年份受銷量和產(chǎn)品價格波動影響，輪胎市場規(guī)模近年1600-1900圖25：輪胎銷量恢復(fù)疫情前增長水平 圖26：全球汽車產(chǎn)量增速趨于平穩(wěn)20001400120010006004002000

銷售額（億美元） yoy

25%20%15%10%5%0%-5%-10%20082009200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

120006000400020000

全球汽車產(chǎn)量（萬輛） yoy3025201510數(shù)據(jù)來源：中國橡膠網(wǎng)，輪胎商業(yè)， 數(shù)據(jù)來源：OCIA，圖27：全球汽車保有量總體呈上升態(tài)勢全球汽車保有量（億輛） 1614121086420

16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%數(shù)據(jù)來源：OCIA，年起迅速增長，20121990-20063.58%，2006-20225.98%。作為重要且具有增長性的貨物運輸方式，公路運輸對輪胎業(yè)的發(fā)展具有帶動作用。圖28：公路貨運量連年增長0

500,000歐盟國（百噸公里） 美國（萬噸公）中國（萬噸）（右）數(shù)據(jù)來源：iFind，4.5. 可持續(xù)發(fā)展：實現(xiàn)輪胎全生命周期的低碳發(fā)展米其林在可持續(xù)發(fā)展方面取得了許多成就。201992年綠色輪胎63%綠星食領(lǐng)域推廣可持續(xù)發(fā)展理念。綠色合作方面，米其林與上下游企業(yè)、行業(yè)合作打造一個“可持續(xù)生態(tài)圈”，制定了全面的生態(tài)設(shè)計框架，并基于全面分析，從設(shè)計、制造，到物流、產(chǎn)品使用和回收等輪胎全生命周期減少碳排放。靈活應(yīng)對環(huán)境變化，實施可持續(xù)發(fā)展新模式。隨著全球氣候變化、生態(tài)系統(tǒng)退化和生物多樣性喪失的速度加快，米其林采用了一種更低碳、節(jié)對所有產(chǎn)品和服務(wù)進行生命3）2050年實現(xiàn)制造業(yè)、上下零排放。（4R戰(zhàn)略：減少再利用可循環(huán)可再生），旨在通過綜合性的解決方案，確保更合理地使用資源。圖29：為實現(xiàn)CO2零排放米其林采取4R戰(zhàn)略 圖年實現(xiàn)CO2零排放目資料來源：公司年報 資料來源：公司年報性能。公司是世界上最大的天然橡膠買家之一，為了促進價值鏈高度復(fù)雜和分散的天然橡膠行業(yè)向更加可持續(xù)的方向轉(zhuǎn)型發(fā)展，米其林在巴西、7個國家建立了天然橡膠合資企業(yè)及子公司。公司在全球共擁有8.5萬公頃天然橡膠農(nóng)場，15個橡膠加工廠，每年天然橡膠產(chǎn)量高達50萬噸。表7:公司在全球進行天然橡膠的布局所在國家或地區(qū) 持股比例 項目名稱 職能生態(tài)保護區(qū)；橡膠植物拼配研究中心；巴西 100% MichelinGreenGold

小農(nóng)戶生活條件改善試點項目印度尼西亞 100% RoyalLestariUtama（RLU） 可持續(xù)橡膠樹種植園非洲西部（利比里亞、象牙海岸、加納、尼日利亞）

41.97%

LaSociétéInternationaledePlantationsd’Hévéas（SIPH）

非洲領(lǐng)先的天然橡膠生產(chǎn)商天然橡膠的加工；泰國 45% NTEQPolymercompany數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，

通過研發(fā)創(chuàng)造可持續(xù)的高附加值產(chǎn)品圖31：天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈 圖32：米其林在全球進行天然橡膠的布局資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng)203040%、2050年實現(xiàn)100%20213678項有效專利，2022年，公司所生產(chǎn)的輪30%。表8：米其林與多個公司和組織合作加速研發(fā)可持續(xù)材料合作對象 合作內(nèi)容加拿大公司Pyrowave 回收包裝盒或絕緣板廢料生產(chǎn)苯乙法國公司Carbios 回收PET塑料生產(chǎn)聚酯紗線熱裂解技術(shù)回收廢舊輪胎，提煉分解出炭黑、熱解油、瑞典公司Enviro法國石油研究院IFPEN&Axens（艾森克斯）公司法國環(huán)境與能源控制署ADEME由7個產(chǎn)業(yè)合作伙伴、5個研究與技術(shù)組織（RTO）和1個創(chuàng)新集群組成的來自5個國家的歐洲聯(lián)盟17個歐洲公共和私人組織數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，

鋼材和可燃性氣體等高質(zhì)量原材料BioButterfly項目：利用生物質(zhì)、生物乙醇生產(chǎn)可替代石油基丁二烯的生物來源丁二烯于2020年底啟動的旨在為回收或生物采購材料和生態(tài)設(shè)計產(chǎn)品提供有效的解決方案的Empreinte項目（為期5年）炭黑循環(huán)項目（BlackCycle）塑料回收項目（Whitecycle）：將含有塑料制成的紡織品的復(fù)雜廢物轉(zhuǎn)化為高附加值的產(chǎn)品”。目光長遠領(lǐng)先布局，輪胎可持續(xù)含量材料增長迅速。1992年，米其林即推出“綠色輪胎”概念，通過在橡膠混合物中加入二氧化硅，成功降低了輪胎的滾動阻力，減少了汽車的燃料消耗和二氧化碳的排放。1994年，公司推出第一個綠色輪胎系列Energy年推出EnergySaver輪胎；2008XEnergySaver綠色卡車輪胎；