企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝

企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝2024/3/27企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織萬達期貨——李輝企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝決策流程目錄制度搭建激勵與評估體系組織架構風險管控體系套期保值綜述期現(xiàn)結合應用企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝套期保值綜述企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝概念套期保值企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝地位期貨市場功能規(guī)避風險發(fā)現(xiàn)價格套期保值企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝作用1.確定采購成本，保證企業(yè)利潤2.確定銷售價格，保證企業(yè)利潤3.利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)4.調節(jié)庫存5.企業(yè)采購或銷售的渠道企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝作用TP未保值企業(yè)利潤保值企業(yè)利潤企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝企業(yè)為什么要介入期貨市場企業(yè)經(jīng)營的風險來自時間市場化所帶來的風險——資產(chǎn)是由市場決定的，而市場是不確定的如何抵御市場風險？——讓未來的價格與今天重疊期貨市場是不可替代的風險管控工具企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝航煤套期保值的成本——一個案例香港國泰航空中國南方航空飛機（架）751091999年盈利23億元18.5億元2000年盈利52.89億元11.82億元2000年航煤平均成本19$/bbl國內3264元/噸（合48$/bbl）境外2558元/噸（合38$/bbl）平均3158元/噸（合47$/bbl）數(shù)據(jù)來源：香港國泰航空公司年報，中國南航年報企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝期貨與現(xiàn)貨相結合是企業(yè)科學發(fā)展的必然趨勢企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝企業(yè)如何認識期貨市場期貨是企業(yè)為規(guī)避現(xiàn)貨價格不利變動所采取的一種防守策略（企業(yè)的決策前提）企業(yè)的利潤來源是進項與銷項的差值，而不是套期保值的操作期貨市場的盈利和虧損與套期保值成功與否無關期貨操作是企業(yè)實現(xiàn)利潤的手段，不是利潤的來源企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝企業(yè)如何認識期貨市場期貨的頭寸與現(xiàn)貨的庫存區(qū)別在于時間，但同屬企業(yè)經(jīng)營過程中不可缺少的組成部分期貨與現(xiàn)貨的經(jīng)營在各個環(huán)節(jié)上都應高度統(tǒng)一企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝企業(yè)運用期貨市場的模式探討以規(guī)避價格風險為目的的套期保值交易——防守以從基差變動中獲利為目的的套期保值交易——進攻企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝

以規(guī)避價格風險為目的的套期保值交易——防守企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝以規(guī)避價格風險為目的的套期保值交易——防守如何規(guī)避保值操作中的基差風險——升貼水銷售長單銷售：期貨均價+固定升水期貨點價+固定升水現(xiàn)貨均價零單銷售當日現(xiàn)貨水平企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝以規(guī)避價格風險為目的的套期保值交易——防守均價賣出保值均價賣出也即我們平時常聽到的拋均價。即把需要按均價賣出保值的總合約數(shù)量平均分配到計價期內每個交易日中進行賣出，而每個交易日又把當日需要拋出的合約數(shù)量平均分配到各個交易時間段進行操作。更準確的是按每個時間段的交易量比重分配當日賣出的數(shù)量。每個交易時間段的價格——日平均價格——計價期平均價我們常說的期貨均價一般是指結算價均價均價交易的結果是保值的均價基本接近該計價期內的結算價均價，但不一定完全等于當保值操作的均價低于實際均價時，買入保值將獲得額外收益，賣出保值將獲得額外虧損；反之則結果相反企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝以從基差變動中獲利為目的的套期保值交易——進攻基差交易期貨價格-現(xiàn)貨價格>理論基差——拋期貨期貨價格-現(xiàn)貨價格<理論基差——拋現(xiàn)貨理論基差：持有合約期間的資金利息、持有貨物的倉儲成本、交割費用之和展期交易合約間價差過大（高于實際價差）——平近月賣遠月合約間價差縮小（低于實際價差）——賣近月平遠月注意：套利操作時要考慮正反向市場的因素企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝期貨價格的形成——持有成本理論P=P1+M+C其中：P——遠期期貨價格P1——當期現(xiàn)貨價格M——商品倉儲成本，M=a×tC——資金成本，C=r/360×t企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝期貨合約間套利價差縮小做平1月賣5月操作價差擴大做賣1月平5月的操作企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝關注合約間價差帶來的展期交易機會企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝反向套利是有風險的——沒有終極出口跨期套利是基于市場會向合理回歸的基礎邏輯——只有空間卻沒有時間的鎖定，那么時間的成本也是我們需要考慮的因素市場仍有可能變的更加不合理流動性也是需要關注的問題僅僅從數(shù)據(jù)上推導出的機會需要市場邏輯來驗證企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝企業(yè)如何控制參與期貨市場的風險堅持套期保值的四個基本原則：品種相同，方向相反，時間相同，數(shù)量相同企業(yè)經(jīng)營理念的轉換企業(yè)管理機制的合理化科學的風險管控制度企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝風險經(jīng)驗——株冶事件（數(shù)量不同）1997年，在國際期貨市場上已從事兩年交易的株冶工作人員，在倫敦金屬交易所(LME)越權進行透支交易，大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠超既定期貨交易方案，被國外金融機構盯住并發(fā)生逼倉。事情暴露時，在LME市場已賣出45萬噸鋅，而當時株冶全年的總產(chǎn)量僅為30萬噸。從年初開始的六七個月中，多頭推高倫敦鋅價，漲幅超過50%(1100—1650美元/噸)，這導致株冶最后集中性平倉的3天內虧損額達1.758億多美元，折合人民幣14.591億多元。企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝風險經(jīng)驗——住友事件（方向相反）上世紀90年代中期，從事銅貿易的住友商社在LME期銅交易上有很大影響力，被譽為“5％先生”的首席交易員濱中泰男控制了全球銅交易量的5％。當時他持有大量多頭頭寸，拉高現(xiàn)貨價格，從而帶動期價，對空頭形成擠壓，希望逼迫空頭止損離場來達到令自己全身而退的目的。索羅斯在深刻洞察了供需的基本面之后，聯(lián)合了一家歐洲的大型基金及加拿大的礦業(yè)大王猛烈拋空，與住友展開了一場多空大戰(zhàn)。住友從1996年5月31日起的短短34個交易日里虧損了40億美元。（2700—2400—1800美元/噸）企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝風險經(jīng)驗——中航油事件（方向相反）2003年下半年：中航油開始交易石油期權，最初涉及200萬桶石油，并且交易獲利。2004年一季度開始賣出看漲期權,在油價攀升導致潛虧580萬美元，公司決定不斷延期交割合同，并加大了交易量。12月1日：在虧損5．5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產(chǎn)保護令。企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝關于保值的重要問題問題一：如何能夠更好的完成保值標準？！——越低越好/越高越好，至少在未來一段時間內是相對低/高的價格？何謂低？何謂高？問題二：正確的價格判斷是不是保值的關鍵所在？既對也不對。對：如果能正確的判斷走勢，當然會取得比較好的保值結果。不對：你能保證總能正確的判斷價格走勢嗎？你和投機者有什么區(qū)別。買買買什么時候賣我是誰我的目的我的經(jīng)營企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝理論套期保值與現(xiàn)實的根本區(qū)別對市場的預先判斷從了解影響商品價格因素與市場價格的關系到預判套期保值方案的可操作性一般情況下企業(yè)應關注的方面國家經(jīng)濟政策國際市場供求關系期貨公司服務的差異性企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝因素分析的螺旋式變化過程企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝

當一個企業(yè)，選擇期貨市場，就在選擇一個不依托市場單邊變化而穩(wěn)定經(jīng)營的科學發(fā)展模式，這將會犧牲一些短期的市場性收益，甚至會付出一定的代價，但這同時意味著，這些代價將會在未來可持續(xù)性的補償給企業(yè)。企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝組織架構企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝總公司總公司期貨業(yè)務部風險監(jiān)控委員會運營總監(jiān)運營管理小組（風險控制）運營管理小組（研究）運營管理小組（操盤）管理反饋管理反饋管理反饋管理反饋管理反饋管理反饋監(jiān)控企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝決策操作風控三者分離企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝制度搭建企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝總體性全面管理集中管理垂直管理獨立性程序性企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝總體性原則協(xié)調與效率的有效結合部門之間協(xié)調；組織結構的安排和職能劃分要體現(xiàn)效率原則，保證企業(yè)經(jīng)營和管理系統(tǒng)的高效運作。企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝全面管理原則實現(xiàn)全員、全程、全方位風險管理不僅重視信用風險、市場風險、流動性風險等傳統(tǒng)風險，還應該重視結算風險、法律風險等更全面的風險因素。企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝集中管理原則設立風險管理委員會和具體風險管理業(yè)務部門。風險管理委員會負責制定宏觀風險政策，負責風險管理辦法與構架的決策；具體風險管理業(yè)務部門則進行具體的風險管理，監(jiān)控風險等。企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝垂直管理原則把套期保值風險管理核心做出的風險管理決策，以及管理政策、指標限制、批準意見等及時向下傳遞給風險管理職能部門，進而將概念性的決策信息化和定量化，然后傳導到相應的業(yè)務前臺，成為前臺實際操作的依據(jù)。企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝獨立性原則風險管理部門、內部審計和監(jiān)察部門應完全獨立于業(yè)務經(jīng)營、管理和支持保障部門，直接對最高決策層負責，保證風險管理切實得到公正的執(zhí)行。企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝程序性原則嚴格遵循事前授權審批、事中執(zhí)行和事后審計監(jiān)督，為企業(yè)防范風險提供三道防火墻，進一步加強企業(yè)在復雜的風險環(huán)境中及時、有效、系統(tǒng)管理風險的能力。企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝決策流程企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝生產(chǎn)經(jīng)營計劃形成期現(xiàn)貨對接渠道 形成運營方案具體操作企業(yè)與萬達期貨合作 內控機制監(jiān)督管理確立決策機構、管理部門實時風險監(jiān)控建倉保值結合市場形勢評估決策獲利手段交割跨期套利現(xiàn)貨采購/銷售期轉現(xiàn)流通平倉獲利總結本次操作并計劃下次操作企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝激勵與評估體系企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝激勵評估體系評估目標企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝以完成預算管理為目標以期貨價格安排生產(chǎn)計劃為目標以高于現(xiàn)貨市場平均銷售業(yè)績水平為目標以把握基差回歸獲得收益為目標以獲取市場差價為目標以回避合同定價風險為目標套期保值目標企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝現(xiàn)貨市場盈虧期貨市場盈虧實際盈虧將期貨、現(xiàn)貨兩個市場結合起來綜合審視，評估企業(yè)整體盈虧情況企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝風險管控體系企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝基差風險替代品風險業(yè)務流程風險投機風險無負債結算風險企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝崗位制約——確立崗位間相互配合、相互督促、相互制約的工作關系三道監(jiān)控防線部門制約——即建立起相關部門、相關崗位之間相互監(jiān)督制約的工作程序內部稽核——建立稽核部，對各崗位、各部門、各項業(yè)務實施全面的監(jiān)督企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝紅色——風險過高，必須馬上離場三級預警制度黃色——顯現(xiàn)風險預兆，注意風險，準備離場綠色——安全狀態(tài)，安全處于可控狀態(tài)企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝期現(xiàn)結合應用企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝

期現(xiàn)結合運營模式——倉單服務

產(chǎn)品一：標準倉單串換對象：有需求的客戶雙方、現(xiàn)貨子公司與客戶之間。情景：期貨市場非通用倉單進行就近交割。內容：現(xiàn)貨子公司提供倉單交換平臺，通過交易所倉單轉讓系統(tǒng)完成倉單對應交割倉庫的交換或轉移。意義：解決產(chǎn)業(yè)客戶倉單市場區(qū)域不匹配，品牌等級不適合，期轉現(xiàn)無對手等難題。甲客戶現(xiàn)貨子公司乙客戶提出需求提出需求倉單串換平臺服務，簽訂倉單購銷合同轉出標準倉單轉入標準倉單，支付貨款收到貨款，開具增值稅發(fā)票收取倉單串換費用接收增值稅發(fā)票54企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝期現(xiàn)結合運營模式——倉單服務產(chǎn)品二：標準倉單回購、收購對象：計劃在期貨市場購買貨物的客戶情景：遠期貼水較大內容：現(xiàn)貨子公司接受客戶的采購意愿，代理客戶在遠期合約購買貨物，配資貨款總值的70%，并完成實際交割。意義：客戶增加了資金使用效率，融資方便快捷，操作簡單。客戶現(xiàn)貨子公司在遠期合約建立多頭頭寸簽訂《委托采購合同》，確定期限、融資比例、補價機制交訂金給現(xiàn)貨子公司與客戶對敲持倉，并申請保值頭寸配資，實現(xiàn)交割在預定期限內，贖貨在價格下跌一定比例時，要求客戶補交保證金55企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝

期現(xiàn)結合運營模式——倉單服務產(chǎn)品三：標準倉單銷售對象：持有標準倉單的客戶情景：遠期升水較大內容：客戶與我們按照較高的遠期價格，確定銷售價格，客戶將倉單轉移給我們，我們?yōu)榭蛻魧崿F(xiàn)足額貼現(xiàn)。當價格下跌后，客戶與我們做期轉現(xiàn)，按較低價格完成貨物贖回。意義：滿足客戶貨物流與現(xiàn)金流的有效轉化，可以較高的價格貼現(xiàn)。56企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝期現(xiàn)結合運營模式——倉單服務客戶現(xiàn)貨子公司將期貨倉單過戶給現(xiàn)貨子公司付給客戶與倉單等值的全額資金以較低現(xiàn)貨價格購入實物注冊成倉單以較高期貨價格計算倉單價值付給客戶資金獲得貸款，期現(xiàn)套利實現(xiàn)盈利盈利=期現(xiàn)貨價差-子公司業(yè)務費用成本業(yè)務費用成本包括：1、倉單注冊成本（貨物運輸費、入庫費、檢驗費等）。2、轉讓費（此業(yè)務過程中產(chǎn)生的交割費、倉儲費、手續(xù)費、利息等費用）。3、交易手續(xù)費。57企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝

期現(xiàn)結合運營模式——倉單服務

產(chǎn)品四：標準倉單融資業(yè)務對象：持有期貨標準倉單，需要通過貨押做融資的客戶。情景：遠期價格不適合保值，但需要資金。內容：客戶將現(xiàn)貨頭寸轉移給我們，我們按照一定比例提供給客戶現(xiàn)金。意義：解決客戶融資難、成本高、手續(xù)繁瑣等問題?？蛻衄F(xiàn)貨子公司簽訂《質押協(xié)議書》，確定質押率、補價機制、期限將現(xiàn)貨頭寸轉移給現(xiàn)貨子公司提供既定比例的資金給客戶跟蹤貨值風險風險預警時，啟動補價機制贖回貨物，完成貨物與資金的劃轉58企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝

期現(xiàn)結合運營模式——倉單服務

產(chǎn)品五、非標準倉單融資對象：持有其他商品交易市場倉單，或者非標倉單的客戶。內容：客戶將現(xiàn)貨倉單轉移給我們，并指定第三方進行監(jiān)管，質檢機構進行公檢手續(xù)等，現(xiàn)貨子公司按照一定比例提供給客戶現(xiàn)金。意義：解決客戶融資難、成本高、手續(xù)繁瑣等問題?？蛻衄F(xiàn)貨子公司簽訂《質押協(xié)議書》，確定質押率、補價機制、期限進行質檢、買保險、簽訂監(jiān)管協(xié)議等將現(xiàn)貨倉單轉移給現(xiàn)貨子公司提供既定比例的資金給客戶跟蹤貨值風險風險預警時，啟動補價機制贖回貨物，完成貨物與資金的劃轉59企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝

期現(xiàn)結合運營模式——合作套保主要是為客戶提供全面風險管理方案，為客戶的采購、銷售、庫存等環(huán)節(jié)進行風險評估、風險量化、風險監(jiān)控；并與客戶合作保值，以提高客戶的套期保值操作水平和資金使用效率。60企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝

期現(xiàn)結合運營模式——合作套保

產(chǎn)品六：場內跨期交割合作保值對象：場內跨期套利客戶。情景：正向市場且價差大于持有成本。內容：現(xiàn)貨子公司按照一定比例提供給客戶資金，實現(xiàn)近月買入倉單交割，之后，在已建立空頭頭寸的遠期合約實現(xiàn)賣出交割。意義：客戶增加了資金使用效率，助其實現(xiàn)無風險套利?？蛻衄F(xiàn)貨子公司在近期合約建立多頭頭寸，在遠期合約建立空頭頭寸簽訂《委托采購合同》、《委托銷售合同》，確定期限、融資比例、補價機制交訂金給現(xiàn)貨子公司與客戶對敲持倉，并申請保值頭寸配資，實現(xiàn)近月交割在價格下跌一定比例時，要求客戶補交保證金實現(xiàn)遠月交割61企業(yè)參與套期保值業(yè)務的管理與組織李輝期現(xiàn)結合運營模式——合作套保產(chǎn)品七：（場外）賣出合作保值對象：持有現(xiàn)貨頭寸，缺乏套保資金，需要在期貨市場保值的客戶。情景：遠期看跌，套保時機合適、或滾動保值內容：客戶將現(xiàn)貨頭寸轉移給我們，我們代理客戶在期貨市場保值，并提供保值服務和資金支持。在保值完成后，客戶贖貨。意義：提供客戶保值服務，免于承擔期貨浮虧壓力，無需親自參與期貨。客戶現(xiàn)貨子公司簽訂《委托保值協(xié)議》、《質押協(xié)議》，確定質押率、保值對象、頭寸、期限將現(xiàn)貨頭寸轉移給現(xiàn)貨子公司制定套期保值方案