《2024年全球并購行業(yè)趨勢展望》-普華永道

2024年全球并購趨勢展望2024年2月01并購即將開始活躍，你準備好了嗎？Draft

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NOTDISTRIBUTE2024年全球并購趨勢展望三個主要因素凸顯了2024年并購市場即將進入新階段的樂觀情緒：第一，在通脹放緩和預期降息的刺激下，全球金融市場近期有所改善；并購即將開始活躍，你準備好了嗎？?

有跡象表明，全球并購活動即將開始回升，近十年來最黯淡的并購熊市即將結(jié)束。盡管由于國際宏觀經(jīng)濟和地緣政治挑戰(zhàn)持續(xù)存在，復蘇前景仍不確定，但轉(zhuǎn)折點可能已經(jīng)到來。預計全球并購市場將踏上新的上升軌道，并購活動將穩(wěn)中有升。過去幾個月，某些行業(yè)的全球交易量已開始上升。第二，過去多年被壓抑的交易需求與供給；第三，許多企業(yè)迫切希望適應新的商業(yè)環(huán)境、轉(zhuǎn)變其商業(yè)模式，從戰(zhàn)略需求上為并購交易提供了土壤。?

2024年，全球并購市場有望進入新篇章。與2020年底和創(chuàng)紀錄的2021年交易活動激增相比，2024年全球并購市場的回升會相對溫和。2024年，交易參與者將面臨與過去幾年截然不同的環(huán)境，需要相應地調(diào)整其策略。例如，雖然信貸市場已重新開放，但全球融資成本卻比十年前更高。資金成本上升將給估值帶來下行壓力，要求交易參與者創(chuàng)造更多價值才可獲得以往同等回報。由于國際宏觀經(jīng)濟和地緣政治形勢仍不明朗，能夠評估風險并針對不同情況制定計劃的交易參與者將會有信心及早入局，相對來說，也有部分潛在交易參與者將會保持觀望，直至形勢變得更加明朗。無論你是否做好準備，下一波并購浪潮即將來襲。企業(yè)應積極迎接全球并購浪潮，以適應快速變化的行業(yè)格局。如您希望在未來領(lǐng)先于競爭對手，請立即采取行動。普華永道

|2024年全球并購趨勢展望3并購即將開始活躍，你準備好了嗎？“新一輪全球并購浪潮即將來襲，然而當今市場環(huán)境下，實現(xiàn)交易回報預期將面臨更大壓力。能夠獲得最大交易回報的企業(yè)將是那些能夠通過交易實現(xiàn)戰(zhàn)略價值、準備充分且行動迅速的企業(yè)?！盉rian

Levy普華永道美國合伙人，全球交易行業(yè)主管掃描二維碼查閱英文版全文普華永道

|2024年全球并購趨勢展望4Draft

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NOTDISTRIBUTE2024年全球并購趨勢展望全球并購即將開始活躍，你準備好了嗎？?

從行業(yè)角度看，一些行業(yè)已經(jīng)顯示出并購回暖跡象，例如，能源、高科技和制藥行業(yè)已呈現(xiàn)并購反彈趨勢，而其他行業(yè)(包括銀行和醫(yī)療等)由于市場環(huán)境因素，并購復蘇相對緩慢。零售、房地產(chǎn)和建筑等行業(yè)的許多公司仍在復蘇，或處于重組階段，為并購創(chuàng)造了潛在機會。?

總體而言，成功的交易參與者將會優(yōu)先考慮戰(zhàn)略需求并評估大趨勢，如技術(shù)顛覆(包括人工智能興起)、氣候以及人口變化對其業(yè)務模式的影響，利用并購交易來加速其轉(zhuǎn)型計劃。2024年，推動價值創(chuàng)造的關(guān)鍵要素將是行動速度、對人才的關(guān)注以及勇于進取的意愿。5普華永道

|2024年全球并購趨勢展望Draft

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NOTDISTRIBUTE告別過去，擁抱未來?

交易參與者迫切希望繼2008年全球金融危機以來最糟糕的并購市場環(huán)境能在短期內(nèi)結(jié)束。全球交易額在短短兩年內(nèi)減半，從2021年超過5萬億美元的峰值降至2023年的2.5萬億美元。全球交易量也有所下降，從2021年的略高于65,000筆降至2023年的約55,000筆，降幅達17%。正如在《2023年全球并購趨勢：中期回顧及展望》中所預測的那樣，中型交易企穩(wěn)，因其在艱難的融資環(huán)境下更容易完成。交易參與者遵循的策略是通過進行一系列較小規(guī)模的交易推動轉(zhuǎn)型和增長。?

然而，大宗交易，即價值超過50億美元的交易，從2021年高峰期的近150宗降至2023年的不足60宗，降幅達60%，但近期也開始有回暖態(tài)勢。2023年10月宣布了兩筆大宗能源行業(yè)交易，即?？松梨跀M以595億美元收購先鋒自然資源，雪佛龍擬以530億美元收購赫斯。盡管1月份通常是交易公告較為平淡的月份，但2024年已宣布幾筆大宗交易，其中包括惠普擬以140億美元收購瞻博網(wǎng)絡(luò)（Juniper

Networks）、貝萊德擬以125億美元收購GlobalInfrastructure

Partners、切薩皮克能源（Chesapeake

Energy）和西南能源擬以74億美元合并，以及數(shù)橋（DigitalBridge）和銀湖資本擬以64億美元投資Vantage

DataCenters。?

這些交易凸顯了交易參與者對進行更大、更復雜交易的意愿提升了。交易參與者需要找到創(chuàng)造性的解決方案來應對當前融資和監(jiān)管等挑戰(zhàn)，以實現(xiàn)增長、創(chuàng)造價值與締造持續(xù)成就。6普華永道

|2024年全球并購趨勢展望02告別過去，擁抱未來Draft

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NOTDISTRIBUTE行業(yè)格局向好?

對各行業(yè)及其細分行業(yè)進行觀察可以發(fā)現(xiàn)，部分領(lǐng)域并購活躍度已經(jīng)開始上升。與2022年相比，2023年航空航天與國防、采礦與金屬、電力與公用事業(yè)、制藥、工業(yè)制造、汽車和技術(shù)領(lǐng)域的交易量有所增加。這些行業(yè)的并購交易有望繼續(xù)保持增長勢頭，且可能出現(xiàn)更多的并購熱點行業(yè)領(lǐng)域，包括人工智能、半導體、電動汽車、電池和儲能、生物技術(shù)、太空、消費者健康和保險經(jīng)紀。2021-2023年各行業(yè)全球交易量和交易額年度變化航空航天與國防汽車、工程與制造業(yè)電力與公用事業(yè)采礦與金屬健康醫(yī)療服務汽車、工程與制造業(yè)制藥業(yè)科技媒體與娛樂零售業(yè)與消費者交易量變化交易量變化零售與消費化工品金融服務業(yè)石油與天然氣石油與天然氣航空航天與國防通信媒體與娛樂科技通信金融酒店與休閑業(yè)服務業(yè)酒店與休閑業(yè)醫(yī)療健康服務采礦與金屬制藥業(yè)交易額變化%交易額變化%注：百分比變化為2022年至2023年期間交易量或交易額的變化。氣泡大小代表基于交易量的行業(yè)相對規(guī)模。注：百分比變化為2021年至2022年期間交易量或交易額的變化。氣泡大小代表基于交易量的行業(yè)相對規(guī)模。資料來源：倫敦證券交易所集團及普華永道分析資料來源：倫敦證券交易所集團及普華永道分析8普華永道

|2024年全球并購趨勢展望Draft

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NOTDISTRIBUTE行業(yè)格局向好在某些行業(yè)，全球并購活動已經(jīng)呈現(xiàn)出復蘇跡象：?

在能源、公用事業(yè)和資源（EU&R）領(lǐng)域，隨著企業(yè)重新進行自我定位以應對可持續(xù)發(fā)展的挑戰(zhàn)，能源轉(zhuǎn)型將繼續(xù)推動業(yè)務轉(zhuǎn)型。2023年，全球能源、公用事業(yè)和資源行業(yè)的大宗交易的數(shù)量接近于2022年的三倍，且2023年全球最大的兩筆交易都為能源行業(yè)的交易。?

在TMT領(lǐng)域，技術(shù)仍是重中之重，軟件領(lǐng)域的并購交易對私募股權(quán)投資機構(gòu)具有持續(xù)吸引力。2023年最大的科技行業(yè)交易是思科于2023年9月宣布擬以280億美元收購Splunk。?

在制藥領(lǐng)域，全球大型制藥公司尋求中型生物技術(shù)公司標的以填補藥物管線缺口，投資者對用于對抗糖尿病和促進減重的GLP-1藥物的濃厚興趣，以及對精準醫(yī)療的持續(xù)關(guān)注可能會是2024年全球制藥領(lǐng)域并購活動的三大助推力。9普華永道

|2024年全球并購趨勢展望Draft

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NOTDISTRIBUTE行業(yè)格局向好而其他行業(yè)，可能需要更長時間復蘇并購活動。?

2024年，金融服務領(lǐng)域的并購仍將面臨挑戰(zhàn)，但金融機構(gòu)的轉(zhuǎn)型需求仍可能創(chuàng)造一些交易機會。?

在醫(yī)療服務領(lǐng)域，一些企業(yè)仍面臨著資金削減和臨床人員短缺等財務和運營的艱巨挑戰(zhàn)，可能產(chǎn)生一些醫(yī)療領(lǐng)域的紓困型交易。數(shù)字創(chuàng)新將有助于解決人員配置問題，遠程醫(yī)療和健康技術(shù)及分析公司將繼續(xù)成為有吸引力的投資資產(chǎn)，為并購創(chuàng)造機會。?

在購買力仍然有限（尤其是中等收入家庭）的消費領(lǐng)域，零售、酒店和休閑行業(yè)并購的復蘇步伐可能會滯后。雖然與2022年相比，2023年酒店和休閑行業(yè)交易量和交易額都有所下降，但預計旅游業(yè)將恢復到疫情前的水平，消費者對體驗型消費的偏好將使一些企業(yè)成為有吸引力的并購標的。10普華永道

|2024年全球并購趨勢展望03并購交易前景樂觀的支持因素引言“全球市場釋放出更加積極的信號，交易參與者愿意尋找創(chuàng)造性的解決方案來完成交易并加速轉(zhuǎn)型。這些因素，加上被壓抑的需求將被集中釋放，將使全球并購市場迎來拐點，在2024年開啟上升趨勢?！盡alcolmLloyd普華永道西班牙合伙人，全球交易主管掃描二維碼查閱英文版全文普華永道

|2024年全球并購趨勢展望12Draft

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NOTDISTRIBUTE全球并購交易前景樂觀的支持因素未來發(fā)展前景光明的強勁表現(xiàn)是基于基本面與預期改善。2023年的投資者擔憂可能出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，但在進入2024年后相對樂觀，市場情緒的恢復將支持未來一年全球并購市場的復蘇。近期全球金融市場的改善為并購市場的回暖奠定了基礎(chǔ)。過去兩年來的加息進程似已結(jié)束，多數(shù)銀行家預測美國將有三到六次降息，最早可能從3月份開始。即便利率下行緩慢，融資環(huán)境也會更穩(wěn)定，因而交易參與者更容易為交易定價，對交易進行計劃和執(zhí)行。全球IPO市場疲軟是2024年并購活動將出現(xiàn)回升的另一支持因素。隨著企業(yè)尋求其他退出戰(zhàn)略，IPO市場的低迷往往會為并購創(chuàng)造更多機會。2023年全球IPO融資額比2022年下降30%（從1,730億美元降至1,210億美元），等待上市的公司數(shù)量也在增加。雖然企業(yè)對IPO復蘇審慎樂觀，但由于全球許多國家即將舉行大選，IPO的窗口可能縮窄。由于近期一些公司IPO后股價表現(xiàn)疲軟，投資者對風險的容忍度有所下降，預計發(fā)行人將在其股權(quán)、盈利能力、現(xiàn)金流制造能力以及最終的估值方面面臨挑戰(zhàn)。預計許多公司將制定可選計劃，在2024年采取雙軌制退出，可能帶來新增的并購交易。金融市場的情緒發(fā)生了明顯變化。在2023年的最后兩個月，標普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)分別錄得12%和15%的兩位數(shù)漲幅，同期日經(jīng)225指數(shù)和富時100指數(shù)分別上漲6%和5%。美國10年期國債收益率下跌近100個基點，從11月初略低于5%的峰值跌至2024年初的4%左右，大幅緩解了市場的消極情緒。市場普遍認為，雖然通脹問題仍將持續(xù)，但不再會對全球經(jīng)濟構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。2023年，全球主要股指的遠期企業(yè)價值倍數(shù)增長了約15-20%。盡管如此，遠期倍數(shù)仍低于三年來最高點，這表明估值仍有一定的上升空間。此外，倍數(shù)增長滯后于企業(yè)價值的整體增長，這意味著主要市場普華永道

|2024年全球并購趨勢展望13Draft

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NOTDISTRIBUTE全球并購交易前景樂觀的支持因素需求與供應2023年全球并購活動相對低迷，買方需求被抑制，賣方資產(chǎn)被積壓，都有釋放的需求。預計全球并購市場已經(jīng)到達拐點。全球私募基金擁有近4萬億美元的待投資金，這些資金需投入使用或返還給有限合伙人。與此同時，全球私募基金資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）約12萬億美元，接近全球疫情爆發(fā)前2019年的兩倍，這凸顯了過去三至四年，全球私募基金投資組合中積累了巨額的未實現(xiàn)收益。隨著眾多私募股權(quán)基金接近或超過了基金終止日期，他們將面臨的來自有限合伙人的資金返還壓力越來越大，預計這將導致退出活動的增加。并購對企業(yè)的吸引力也在不斷增強。在數(shù)字化與脫碳等全球重大趨勢的快速變化帶來重大轉(zhuǎn)型需求之際，企業(yè)正重新評估并重塑其戰(zhàn)略，以保持其行業(yè)地位。在企業(yè)尋求擴大規(guī)模、獲得技術(shù)和人才并加速增長的進程中，收購顯然是一條可行之路。此外，剝離非核心或表現(xiàn)不佳的資產(chǎn)將能夠是企業(yè)集中財務和管理資源于其核心戰(zhàn)略增長領(lǐng)域。60%的CEO計劃在未來三年內(nèi)至少進行一次收購。資料來源：普華永道《第27期全球CEO調(diào)查報告》普華永道

|2024年全球并購趨勢展望14DDrraafftt

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DDIISSTTRRIIBBUUTTEE全球并購交易前景樂觀的支持因素邁出步伐，搶占先機企業(yè)CEO們和私募股權(quán)投資基金正密切關(guān)注如何快速創(chuàng)造價值。從利用技術(shù)尋求新的價值來源到加速脫碳，市場參與者認為并購交易是跟上市場發(fā)展的最佳方式，并將幫助他們加快實現(xiàn)其轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。70%的CEO希望利用并購來加速采用新技術(shù)以及其相關(guān)流程。資料來源：普華永道英國價值創(chuàng)造轉(zhuǎn)型調(diào)查普華永道

|2024年全球并購趨勢展望1504適應并購市場的變化Draft

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NOTDISTRIBUTE適應并購市場的變化預計2024年全球并購市場的環(huán)境和預期都將與疫情之前或疫情期間大不相同，尤其是在應對不確定性、融資和重組方面。紓困類交易機遇在2024年至2026年期間，將有約3000億美元的杠桿貸款到期。在利率上升的環(huán)境下，這必然產(chǎn)生越來越多的資本結(jié)構(gòu)錯位。如果股權(quán)價值無法滿足，標準的融資方式無法實現(xiàn)，股東可以向另類信貸機構(gòu)尋求再融資、與現(xiàn)有債權(quán)人進行債務條款修改和延期（A&E）安排，或者可以選擇通過并購退出。如果債權(quán)價值無法足額保障，也可能采用更具創(chuàng)新性的并購解決方案，例如部分股權(quán)處置以償還債務。如信貸基金貸方在企業(yè)重組中接管業(yè)務，他們很可能主動調(diào)整資產(chǎn)負債表的規(guī)模，并運用并購和再融資工具來幫助企業(yè)扭轉(zhuǎn)財務狀況，并提升其內(nèi)部收益率。這很可能會帶來更多的并購機會。2023年末，美國國債收益率的下降促使一些公司為未來幾年到期的債務進行再融資，而非等待2024年預期的降息以降低借貸成本。無法再融資的公司則面臨比市場更高的償債成本，可能需要通過重組以重新定位企業(yè)未來。企業(yè)提高再融資能力，不僅與財務相關(guān)，可能還需要采取其他方面的行動，如進行投資組合評估，通過出售部分業(yè)務改善資產(chǎn)負債表，或通過運營重組提高盈利能力和降低風險。陷入困境的企業(yè)也在尋求通過并購解決方案來穩(wěn)健其資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金狀況，以期被更強大的新母公司收購。具體取決于司法管轄區(qū)，這類交易可能需要經(jīng)過法律程序(如英國債務償還重整程序或類似安排)執(zhí)行。此外，在零售和酒店等行業(yè)，部分企業(yè)通過從資產(chǎn)負債表中移除一些資本密集型資產(chǎn)（如房地產(chǎn)）來減少債務。普華永道

|2024年全球并購趨勢展望17Draft

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NOTDISTRIBUTE適應并購市場的變化預計2024年全球并購市場的環(huán)境和預期都將與疫情之前或疫情期間大不相同，尤其是在應對不確定性、融資和重組方面。在不確定性中把握確定性融資2024年全球并購市場前景仍面臨諸多不確定因素，包括經(jīng)濟波動、地緣政治局勢緊張、監(jiān)管趨嚴，供應鏈中斷風險以及幾個國家即將舉行的大選。然而，CEO們在過去幾年中學到了很多，包括如何在不確定性中把握機遇，他們更愿意承擔必要的風險，尋找解決方案為企業(yè)未來賦能。這將延伸到制定并購戰(zhàn)略，以支持其增長與業(yè)務轉(zhuǎn)型目標。相比2023年信貸機構(gòu)難以達成銀團貸款、債務融資通道實際近乎關(guān)閉的狀況，2024年初的全球信貸市場條件顯著改善。在過去十年中，私募信貸基金已成為信貸市場的主要參與者，為杠桿收購、資本重組以及其他類型的私募股權(quán)交易提供資金支持，并提供更加靈活和定制化的融資解決方案。私募基金在提供交易融資方面地位日漸顯著，截至2023年12月底，全球待投資金達4500億美元，為2024年全球并購交易的增加注入強大動力。隨著近期全球股市表現(xiàn)和上市公司估值總體走高，預計更多交易將會使用股票作為交易支付方式，而無需進行債務融資。2023年末宣布的兩筆石油與天然氣領(lǐng)域的大宗交易均100%以股票支付，便是實例。普華永道

|2024年全球并購趨勢展望18052023年全球并購交易量和交易額Draft

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NOTDISTRIBUTE2023年全球并購交易量和交易額2019-2023年交易量和交易額交易額交易量十億美元柱狀折線交易量交易額交易額（不含大宗交易）來源：倫敦證券交易所集團和普華永道分析普華永道

|2024年全球并購趨勢展望20DDrraafftt

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DDIISSTTRRIIBBUUTTEE2023年全球并購交易量和交易額全球：與2022年相比，2023年的并購交易數(shù)量和交易額分別下降了6%和25%。2023年初市場反彈的希望因利率上升和融資困難而破滅，下半年的交易數(shù)量比上半年下降了20%。由于交易公布時間滯后，2023年下半年的數(shù)據(jù)可能被低估，但交易參與者對下半年趨勢有明顯的看空情緒。然而，盡管

2023

年下半年的交易量有所下降，但整體交易額相比上半年略有增加，主要受前述兩宗大型能源領(lǐng)域的交易拉動。亞太地區(qū)：與2022年相比，2023年的交易量和交易額分別下降了1%和26%。中國并購市場仍面臨挑戰(zhàn)。在日本，部分規(guī)模較大的交易（由日本產(chǎn)業(yè)合作伙伴（Japan

Industrial

Partners）牽頭的財團以

140

億美元收購東芝）拉高了交易額，但交易量仍然降低了4%，盡管低利率和低通脹創(chuàng)造了更穩(wěn)定的投資環(huán)境。2021年和2022年印度的大量的投資與并購活動在2023

年有所放緩，交易量減少了4%，交易額大幅下降了

70%。2023

年印度整體交易額下降的部分原因是2022年發(fā)生的大宗交易的影響，即HDFC銀行與住房開發(fā)金融公司在

2022

年進行了交易額

高達600

億美元的合并。歐洲、中東和非洲（EMEA）：

2023年的交易量與上年相比下降了13%，但仍高于2019年疫情前水平。交易額同比下降了36%，主要是由于大宗交易減少。交易量和交易額的下滑都與宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素、地緣政治和投資者信心下降等因素影響。與2022年相比，該地區(qū)幾乎所有國家在2023年的交易量都有所下降，只有奧地利、德國、意大利和瑞士略有改善。美洲：2023年的交易量比上年下降了3%。雖然同期交易額下降了19%，但大宗交易量保持穩(wěn)定。由于同期亞太地區(qū)與歐洲、中東和非洲地區(qū)的大宗交易數(shù)量都有所下降，美洲地區(qū)的大宗交易占全球大宗交易比例從2022年的62%上升到2023年的71%。普華永道

|2024年全球并購趨勢展望21Draft

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NOTDISTRIBUTE給交易參與者的啟示：伺機而動伴隨全球并購市場的回暖，2024年交易參與者需要為隨之而來的市場狀況和預期的變化做好準備，具體包括以下四個方面：快速行動。由于過去買方需求被抑制，而賣方不愿以較低的估值出售，大量并購需求仍有待釋放，預計當優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進入并購市場時，買方間的競爭會非常激烈。此時，充分的準備工作將成為買方的決勝因素，而速度則更能使其脫穎而出。預計很快將實現(xiàn)通過人工智能為交易準備工作進程提速，消除部分交易阻力、加快交易流程，減少失敗交易數(shù)量。交易參與者應提前獲得主要利益相關(guān)者和決策者(包括董事會，投資委員會和高管)的支持。重塑商業(yè)模式。普華永道《第27期年度全球CEO調(diào)查報告》中發(fā)現(xiàn)，45%的CEO對公司目前的發(fā)展路線能否使其在未來十年內(nèi)繼續(xù)生存持懷疑態(tài)度。雖然97%的CEO表示在過去五年中采取了一些措施來改變他們創(chuàng)造、交付和獲取價值的方式，但顯然需采取更多行動，特別是在可能受技術(shù)顛覆，氣候和人口變化等全球大趨勢影響最嚴重的行業(yè)。交易參與者需積極主動地評估風險與機會，并隨時準備尋找新的價值來源。CEO們?nèi)绻茉趹?zhàn)略和新業(yè)務模式、運營、勞動力、可持續(xù)發(fā)展、稅務、風險和監(jiān)管合規(guī)等領(lǐng)域有長足視角，并將其納入價值創(chuàng)造方法和業(yè)務轉(zhuǎn)型中，就能更快實現(xiàn)戰(zhàn)略目標，實現(xiàn)可持續(xù)增長。關(guān)注關(guān)鍵人才。隨著企業(yè)尋求利用技術(shù)進行轉(zhuǎn)型，生成式人工智能將得到大規(guī)模應用，相關(guān)人才將再次成為稀缺資源，也是關(guān)鍵價值驅(qū)動因素。交易參與者需要在交易之前想清楚一些重要問題：收購方需要哪些能力，收購方和被收購方中哪些人具備這些能力，需要哪些規(guī)劃和計劃來確保關(guān)鍵人才留任？積極進取。從宏觀經(jīng)濟的不確定性到較高的資金成本，當前可能并不是交易最佳時機。但無論你是否做好準備，下一波并購浪潮即將來襲。交易參與者應該仔細權(quán)衡