固收視角：新房熱度有所回暖、瀝青開工率回落

具體來看：電力方面，用煤淡季下動力煤日耗繼續(xù)回落，水電整體平穩(wěn)。328日，25省動力煤日耗周均環(huán)比/同比分別-/-%（前值為-/-%，較9年同期8.8%（前值為.4%。截至3月1日，三峽水庫日均出庫流量的周均環(huán)比同比分別為-/-（前值為./-%9年同期-（前值為-%氣溫回疊加非電需求恢復緩慢，用煤需求開始步入淡季，動力煤日耗繼續(xù)回落，但考慮后續(xù)將有冷空氣影響全國，短期內(nèi)水泥供給略強于需求，黑色供需偏弱，庫存與價格表現(xiàn)分化，瀝青開工率回落。①水泥供給略強于需求，庫存小幅上行，價格震蕩偏弱。目前基建項目以存量項目為主，續(xù)建項目進度恢復帶動水泥329水泥發(fā)運率同比-%（前值為-%。供給端水泥生產(chǎn)持續(xù)恢復，磨機運轉(zhuǎn)率恢復持平季節(jié)性，產(chǎn)能利用率上升明顯，截止3月9日，磨機運轉(zhuǎn)率環(huán)比ct（前值為ct，同比-ct（前值為-3ct；根據(jù)百年建筑網(wǎng)，截至3月9日，全國水泥熟料產(chǎn)能利用率%（前值%。生產(chǎn)恢復下水泥庫容小幅上行，截至3月9日，水泥庫容比周環(huán)比（前值為%-（前值為-%價格震蕩偏弱運行，3月9日當周水泥價格環(huán)比-%（前值-%②黑色供給低迷，需求修復不及季節(jié)性，庫存延續(xù)回落，價格下行。供給端，虧損帶來的鋼廠減產(chǎn)意愿未改，整體供應維持低位，但原料成本下降對鋼廠盈利形成一定支撐，高爐開工率邊際回升但仍處季節(jié)性低位，螺紋、線材產(chǎn)量低位微幅恢復，后續(xù)關注檢修結束對供給端支撐。截至3月8日，全國高爐開工率同比-ct（前值為-ct，截至3月29日，線材產(chǎn)量同比.8%（前值為-%。需求端，新開工項目不足仍制約建材成交量上升速度，螺紋鋼表觀消費量恢復持平季節(jié)性。截至3月9-（前值為-%同比為-%（前值為-.4%，地產(chǎn)和基建新開工項目不足導致需求表現(xiàn)偏弱，后續(xù)還需繼續(xù)關注南方強降雨天氣及清明時節(jié)雨水天氣對施工的影響。價格端，螺紋鋼與鐵礦石價格下行，供需錯配下黑色價格持續(xù)走弱，價格企穩(wěn)重心-（前值-%-（前值-%329853.520192021年同期水平，周同比%（前值為%，近五年庫存分位數(shù)為%（前值為%③截至3月7-c（前值為ct-c（前值為-ct進展。截至3月9日，瀝青價格環(huán)比%（前值%化工產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)持續(xù)修復。329日，聚酯/江浙織機負荷率周環(huán)比分別為-3.6pct/+0.4pct/+0.2pct（前值為-1.8pct/+1.6pct/+1.3pct、同比分別-ct/5ct/+.c（前值為ct/3ct/+9ct汽車產(chǎn)業(yè)鏈開工率修復水平處于歷史高位。3月9全鋼胎開工率周環(huán)比分別ct-.c（前值為ct-.ct分別ct/+ct（前值為ct/.ct新房熱度有所回暖二線330城商品房成交面積同比去年同期-29.3%(前值-47.2%)，一二三線成交面積同比去年同期-31.8%/-25.1%/-36.9%(前值為-48.9%/-44.7%/-51.3%)。2019、2021年同期水平，結構上，二線>一線三線，掛牌延續(xù)呈現(xiàn)價跌量漲的趨勢。截至3月3126城二手房成交面積同比去年-26.5前值為-31.0%)，其中一二三線同比-25.2%/-17.9%/-47.5%(前值-22.7%/-25.0%/-51.0%3日，城市二手房出售掛牌價量指數(shù)周環(huán)比-8.0%/+5.0%，整體來看，上周新房和二手房成交面積上漲但熱度持續(xù)分化，新房成交面積有所回暖，二手房成交熱度持續(xù)上行，二KMI2政策方面，需求端，上周政策主要涉及租賃補貼和購房限制放松。其中南昌市推出針對中低收入家庭和外來務工人員的租賃補貼，北京市取消此前針對離異前擁有住房套數(shù)不符合限購規(guī)定的夫妻雙方的購房限制。供給端政策主要涉及房型標準放松，深圳發(fā)布了停止執(zhí)行《關于按照國家政策執(zhí)行住宅戶型比例要求的通知》，正式退出了“7090政策”以適應住房市場“保障+市場”的供給新結構。土地方面，上周土地市場成交情況受地段、城市影響分化較大，一、二線城市核心地段多宗地塊出現(xiàn)溢價成交，而非核心地段多出現(xiàn)底價成交。1宗地塊封頂成交、21宗地塊封頂成交、3宗地塊底價、1141111114宗地塊底價成交，南通2宗地塊底價成交。截至3月1日，百城土地成交面積周環(huán)比.8%，同比-%（較前值0.ct供應面積周環(huán)比%，同比-1%（較前值-ct；土地溢價率環(huán)比%，同比6%（較前值ct；土地成交總價周環(huán)比%，同比-1%（較前值-ct出口運價小幅回落329-8.4%，其中煤炭/糧食/鐵礦石運價指數(shù)周均環(huán)比分別-3.9%/+11.4%/-2.2%。在煤炭方面，居民用電及工業(yè)用電需求持續(xù)低迷，加上部分機組開始檢修，用煤需求正式步入淡季，拖累煤炭運價。在鐵礦石方面，礦石價格快速下調(diào)，鋼企提產(chǎn)意愿有所增加，但需求受港口季節(jié)性累庫持續(xù)影響偏低，運價小幅下跌。出口運價持續(xù)小幅回落。329日，中國出口集裝箱運價(CCFI)環(huán)比前一周-2.9%，上海出口集裝箱運價(SCFI)環(huán)比前一周-0.1%0.5%20243月份出口14.2%，電子、計算機及零部件等行業(yè)訂單修復是出口的主要帶動。3PMI新出口訂單超預期，全球制造業(yè)周期的帶動下出口環(huán)比相對積極，出口價格也可能在基數(shù)效應影響下逐漸開啟抬升通道。不過，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩格水平的制約及我國內(nèi)需偏弱對制造業(yè)周期的制約值得關注。節(jié)奏上可能先迎來高基數(shù)期。豬肉價格上行豬肉價格上行，蔬菜、雞蛋價格下行。329200指數(shù)周均環(huán)比-0.5%329日，豬肉/牛肉/羊肉白條雞周環(huán)比為+1.0%/-0.8%/-0.5%/+1.1%，蔬菜/水果周環(huán)比-1.4%/+0.7%，雞蛋周環(huán)比-1.0%。上周豬價上漲，主因二次育肥和月末企業(yè)出欄節(jié)奏偏緩導致供給偏緊，清明假期臨近對終端需求有短暫支撐效果，但產(chǎn)能端能繁母豬有滯后性，目前供過于求的格局持續(xù)，豬價上漲幅度有限。上周雞蛋價格下行，主因雞蛋供應充足對價格形成壓制。蔬菜價格繼續(xù)下行，主因天氣持續(xù)回暖，蔬菜產(chǎn)量穩(wěn)定提升。原油價格上漲，鐵礦石價格下跌內(nèi)盤方面，截至3月29日，南華工業(yè)品指數(shù)周均環(huán)比-1.8%，銅/鋁環(huán)比分別為-0.9%/+0.8%，鐵礦石/焦炭/螺紋鋼環(huán)比分別/玻璃價格周均環(huán)比-0.4%/-5.3%328指數(shù)周環(huán)比+0.7%，布倫特原油周環(huán)比+0.4%330日，LME銅現(xiàn)貨/LME鋁現(xiàn)貨-1.3%/+1.3%。外盤方面，原油價格震蕩上行，地緣局勢緊張和供給端收縮是核心原因。內(nèi)盤方面，黑色系價格有所下行。322EIA原油庫存+316.5萬桶（前值-195.2萬桶。三月施工旺季的背景下，復產(chǎn)復工節(jié)奏偏慢、地產(chǎn)修復表現(xiàn)分化是高頻最大關注點，基建實物工作量略有跟進，但持續(xù)性還需觀察，出口是最大亮點。具體來看，①居民出行活動維持韌性且生活半徑穩(wěn)定，服務類消費仍有韌性；汽車2022年以來歷史同期最高水平。②復工復產(chǎn)節(jié)奏整體偏慢且結構分化，水泥供需回暖是積極信號，但瀝青開工率又有所下風險提示：1)政策推進不及預期：政策落實節(jié)奏存在不確定性，若后續(xù)政策推進不及預期，經(jīng)濟修復速度可能偏緩。2)海外經(jīng)濟和貨幣政策的不確定性：海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏離市場預期，衰退風險正在加大，外需回落或會對經(jīng)濟造成進一步拖累。圖表1資料來源：，圖表2：25省動力煤終端用戶日耗(7DMA) 圖表3：25省動力煤終端用戶庫存(7DMA)（萬噸）萬噸） 202320212024650600550500450400350300-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

（萬噸） 2019 2020 20212022 2023 202414,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,000-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259資料來源：， 資料來源：，圖表4：主要鋼廠產(chǎn)量螺紋線材 圖表5：高爐開工率（全國主要鋼企）萬噸） 萬噸） 20212024550500450

（%） 2019 2022 2023202120248580400 75350 70300250-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

6560-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來源：， 資料來源：，圖表6：半鋼胎開工率 圖表7：PTA產(chǎn)業(yè)鏈聚酯工廠負荷率（7DMA）（%） 2019 2020 20212022 2023 20249080706050403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

（%） 2019 2020 20212022 2023 202410095908580757065605550-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259資料來源：， 資料來源：，圖表8：建筑鋼材成交量（主流貿(mào)易商：4周移動平均） 圖表9：水泥發(fā)運率萬噸）萬噸） 20212024302520151050-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

（%）%） 2021202480706050403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來源：， 資料來源：，圖表10：螺紋鋼社會庫存 圖表11：水泥庫容比（萬噸） 2019 2020 20212022 2023 20241,400

（%） 2019 2020 20212022 2023 2024751,200 701,000 65800 60600 55400 50200 450-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259

40-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來源：， 資料來源：，圖表12：瀝青開工率 圖表13：磨機運轉(zhuǎn)率) 2019 2022) 2019 2022 202120242022 2023 2024 7050 60403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

50403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來源：， 資料來源：，圖表14：期貨收盤價連續(xù)螺紋鋼 圖表15：期貨收盤價連續(xù)瀝青（元/噸） 期貨收盤價(連續(xù)):螺紋鋼6,500

（元/噸） 期貨收盤價(連續(xù)):石油瀝青5,0006,000 4,5005,500 4,0005,000 3,5004,500 3,0004,000 2,5003,500 2,0003,00020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-10

1,50020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-10資料來源：， 資料來源：，圖表16：30大中城市商品房成交面積（7DMA） 圖表17：100大中城市：成交土地溢價率（%）20192022 20192022 202120242022 2023 20240-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259

35302520151050-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來源：， 資料來源：，圖表18：城市二手房出售掛牌價指數(shù)：全國 圖表19：城市二手房出售掛牌量指數(shù)：全國2015年01月04日=100 城市二手房出售掛牌價指數(shù):全國20019519018518017517016522-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03

2015年01月04日=100 城市二手房出售掛牌量指數(shù):全國100908070605040302010022-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03資料來源：， 資料來源：，圖表20：26城二手房成交面積（7DMA） 圖表21：26城二手房成交面積一線城市（7DMA）20192022 20192022 202120244035302520151050-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

(萬平方米122019202220192022 2021202486420-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來源：， 資料來源：，20192022 20212024圖表22：26城二手房成交面積二線城市（7DMA） 圖表23：20192022 202120242019202220192022 2021202412

(萬平方米）1210 108 86 64 42 20-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

0-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來源：， 資料來源：，圖表24：貝殼KMI指數(shù)（按城市類型分類） 圖表25：貝殼KMI指數(shù)（按地域分類）50城二線城市一線城市50城二線城市一線城市三線城市 京津冀長三角粵港澳80 8070 7060 6050 5040 4030 3020 2010 102020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/20 02020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/2資料來源：， 資料來源：，圖表26：地鐵客運量：11個城市（7DMA） 圖表27：擁堵延時指數(shù):26個重點城市（7DMA）（萬人次） 2019 2020 2021 2021 2022 2023 20242022 2023 20247,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259

-60-54-48-42-36-30-24-18-12-6061218