固收視角：新房熱度有所回暖、瀝青開工率回落

具體來(lái)看：電力方面，用煤淡季下動(dòng)力煤日耗繼續(xù)回落，水電整體平穩(wěn)。328日，25省動(dòng)力煤日耗周均環(huán)比/同比分別-/-%（前值為-/-%，較9年同期8.8%（前值為.4%。截至3月1日，三峽水庫(kù)日均出庫(kù)流量的周均環(huán)比同比分別為-/-（前值為./-%9年同期-（前值為-%氣溫回疊加非電需求恢復(fù)緩慢，用煤需求開始步入淡季，動(dòng)力煤日耗繼續(xù)回落，但考慮后續(xù)將有冷空氣影響全國(guó)，短期內(nèi)水泥供給略強(qiáng)于需求，黑色供需偏弱，庫(kù)存與價(jià)格表現(xiàn)分化，瀝青開工率回落。①水泥供給略強(qiáng)于需求，庫(kù)存小幅上行，價(jià)格震蕩偏弱。目前基建項(xiàng)目以存量項(xiàng)目為主，續(xù)建項(xiàng)目進(jìn)度恢復(fù)帶動(dòng)水泥329水泥發(fā)運(yùn)率同比-%（前值為-%。供給端水泥生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率恢復(fù)持平季節(jié)性，產(chǎn)能利用率上升明顯，截止3月9日，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率環(huán)比ct（前值為ct，同比-ct（前值為-3ct；根據(jù)百年建筑網(wǎng)，截至3月9日，全國(guó)水泥熟料產(chǎn)能利用率%（前值%。生產(chǎn)恢復(fù)下水泥庫(kù)容小幅上行，截至3月9日，水泥庫(kù)容比周環(huán)比（前值為%-（前值為-%價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，3月9日當(dāng)周水泥價(jià)格環(huán)比-%（前值-%②黑色供給低迷，需求修復(fù)不及季節(jié)性，庫(kù)存延續(xù)回落，價(jià)格下行。供給端，虧損帶來(lái)的鋼廠減產(chǎn)意愿未改，整體供應(yīng)維持低位，但原料成本下降對(duì)鋼廠盈利形成一定支撐，高爐開工率邊際回升但仍處季節(jié)性低位，螺紋、線材產(chǎn)量低位微幅恢復(fù)，后續(xù)關(guān)注檢修結(jié)束對(duì)供給端支撐。截至3月8日，全國(guó)高爐開工率同比-ct（前值為-ct，截至3月29日，線材產(chǎn)量同比.8%（前值為-%。需求端，新開工項(xiàng)目不足仍制約建材成交量上升速度，螺紋鋼表觀消費(fèi)量恢復(fù)持平季節(jié)性。截至3月9-（前值為-%同比為-%（前值為-.4%，地產(chǎn)和基建新開工項(xiàng)目不足導(dǎo)致需求表現(xiàn)偏弱，后續(xù)還需繼續(xù)關(guān)注南方強(qiáng)降雨天氣及清明時(shí)節(jié)雨水天氣對(duì)施工的影響。價(jià)格端，螺紋鋼與鐵礦石價(jià)格下行，供需錯(cuò)配下黑色價(jià)格持續(xù)走弱，價(jià)格企穩(wěn)重心-（前值-%-（前值-%329853.520192021年同期水平，周同比%（前值為%，近五年庫(kù)存分位數(shù)為%（前值為%③截至3月7-c（前值為ct-c（前值為-ct進(jìn)展。截至3月9日，瀝青價(jià)格環(huán)比%（前值%化工產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)持續(xù)修復(fù)。329日，聚酯/江浙織機(jī)負(fù)荷率周環(huán)比分別為-3.6pct/+0.4pct/+0.2pct（前值為-1.8pct/+1.6pct/+1.3pct、同比分別-ct/5ct/+.c（前值為ct/3ct/+9ct汽車產(chǎn)業(yè)鏈開工率修復(fù)水平處于歷史高位。3月9全鋼胎開工率周環(huán)比分別ct-.c（前值為ct-.ct分別ct/+ct（前值為ct/.ct新房熱度有所回暖二線330城商品房成交面積同比去年同期-29.3%(前值-47.2%)，一二三線成交面積同比去年同期-31.8%/-25.1%/-36.9%(前值為-48.9%/-44.7%/-51.3%)。2019、2021年同期水平，結(jié)構(gòu)上，二線>一線三線，掛牌延續(xù)呈現(xiàn)價(jià)跌量漲的趨勢(shì)。截至3月3126城二手房成交面積同比去年-26.5前值為-31.0%)，其中一二三線同比-25.2%/-17.9%/-47.5%(前值-22.7%/-25.0%/-51.0%3日，城市二手房出售掛牌價(jià)量指數(shù)周環(huán)比-8.0%/+5.0%，整體來(lái)看，上周新房和二手房成交面積上漲但熱度持續(xù)分化，新房成交面積有所回暖，二手房成交熱度持續(xù)上行，二KMI2政策方面，需求端，上周政策主要涉及租賃補(bǔ)貼和購(gòu)房限制放松。其中南昌市推出針對(duì)中低收入家庭和外來(lái)務(wù)工人員的租賃補(bǔ)貼，北京市取消此前針對(duì)離異前擁有住房套數(shù)不符合限購(gòu)規(guī)定的夫妻雙方的購(gòu)房限制。供給端政策主要涉及房型標(biāo)準(zhǔn)放松，深圳發(fā)布了停止執(zhí)行《關(guān)于按照國(guó)家政策執(zhí)行住宅戶型比例要求的通知》，正式退出了“7090政策”以適應(yīng)住房市場(chǎng)“保障+市場(chǎng)”的供給新結(jié)構(gòu)。土地方面，上周土地市場(chǎng)成交情況受地段、城市影響分化較大，一、二線城市核心地段多宗地塊出現(xiàn)溢價(jià)成交，而非核心地段多出現(xiàn)底價(jià)成交。1宗地塊封頂成交、21宗地塊封頂成交、3宗地塊底價(jià)、1141111114宗地塊底價(jià)成交，南通2宗地塊底價(jià)成交。截至3月1日，百城土地成交面積周環(huán)比.8%，同比-%（較前值0.ct供應(yīng)面積周環(huán)比%，同比-1%（較前值-ct；土地溢價(jià)率環(huán)比%，同比6%（較前值ct；土地成交總價(jià)周環(huán)比%，同比-1%（較前值-ct出口運(yùn)價(jià)小幅回落329-8.4%，其中煤炭/糧食/鐵礦石運(yùn)價(jià)指數(shù)周均環(huán)比分別-3.9%/+11.4%/-2.2%。在煤炭方面，居民用電及工業(yè)用電需求持續(xù)低迷，加上部分機(jī)組開始檢修，用煤需求正式步入淡季，拖累煤炭運(yùn)價(jià)。在鐵礦石方面，礦石價(jià)格快速下調(diào)，鋼企提產(chǎn)意愿有所增加，但需求受港口季節(jié)性累庫(kù)持續(xù)影響偏低，運(yùn)價(jià)小幅下跌。出口運(yùn)價(jià)持續(xù)小幅回落。329日，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)(CCFI)環(huán)比前一周-2.9%，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)(SCFI)環(huán)比前一周-0.1%0.5%20243月份出口14.2%，電子、計(jì)算機(jī)及零部件等行業(yè)訂單修復(fù)是出口的主要帶動(dòng)。3PMI新出口訂單超預(yù)期，全球制造業(yè)周期的帶動(dòng)下出口環(huán)比相對(duì)積極，出口價(jià)格也可能在基數(shù)效應(yīng)影響下逐漸開啟抬升通道。不過(guò)，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩格水平的制約及我國(guó)內(nèi)需偏弱對(duì)制造業(yè)周期的制約值得關(guān)注。節(jié)奏上可能先迎來(lái)高基數(shù)期。豬肉價(jià)格上行豬肉價(jià)格上行，蔬菜、雞蛋價(jià)格下行。329200指數(shù)周均環(huán)比-0.5%329日，豬肉/牛肉/羊肉白條雞周環(huán)比為+1.0%/-0.8%/-0.5%/+1.1%，蔬菜/水果周環(huán)比-1.4%/+0.7%，雞蛋周環(huán)比-1.0%。上周豬價(jià)上漲，主因二次育肥和月末企業(yè)出欄節(jié)奏偏緩導(dǎo)致供給偏緊，清明假期臨近對(duì)終端需求有短暫支撐效果，但產(chǎn)能端能繁母豬有滯后性，目前供過(guò)于求的格局持續(xù)，豬價(jià)上漲幅度有限。上周雞蛋價(jià)格下行，主因雞蛋供應(yīng)充足對(duì)價(jià)格形成壓制。蔬菜價(jià)格繼續(xù)下行，主因天氣持續(xù)回暖，蔬菜產(chǎn)量穩(wěn)定提升。原油價(jià)格上漲，鐵礦石價(jià)格下跌內(nèi)盤方面，截至3月29日，南華工業(yè)品指數(shù)周均環(huán)比-1.8%，銅/鋁環(huán)比分別為-0.9%/+0.8%，鐵礦石/焦炭/螺紋鋼環(huán)比分別/玻璃價(jià)格周均環(huán)比-0.4%/-5.3%328指數(shù)周環(huán)比+0.7%，布倫特原油周環(huán)比+0.4%330日，LME銅現(xiàn)貨/LME鋁現(xiàn)貨-1.3%/+1.3%。外盤方面，原油價(jià)格震蕩上行，地緣局勢(shì)緊張和供給端收縮是核心原因。內(nèi)盤方面，黑色系價(jià)格有所下行。322EIA原油庫(kù)存+316.5萬(wàn)桶（前值-195.2萬(wàn)桶。三月施工旺季的背景下，復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏偏慢、地產(chǎn)修復(fù)表現(xiàn)分化是高頻最大關(guān)注點(diǎn)，基建實(shí)物工作量略有跟進(jìn)，但持續(xù)性還需觀察，出口是最大亮點(diǎn)。具體來(lái)看，①居民出行活動(dòng)維持韌性且生活半徑穩(wěn)定，服務(wù)類消費(fèi)仍有韌性；汽車2022年以來(lái)歷史同期最高水平。②復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏整體偏慢且結(jié)構(gòu)分化，水泥供需回暖是積極信號(hào)，但瀝青開工率又有所下風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策推進(jìn)不及預(yù)期：政策落實(shí)節(jié)奏存在不確定性，若后續(xù)政策推進(jìn)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度可能偏緩。2)海外經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的不確定性：海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏離市場(chǎng)預(yù)期，衰退風(fēng)險(xiǎn)正在加大，外需回落或會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成進(jìn)一步拖累。圖表1資料來(lái)源：，圖表2：25省動(dòng)力煤終端用戶日耗(7DMA) 圖表3：25省動(dòng)力煤終端用戶庫(kù)存(7DMA)（萬(wàn)噸）萬(wàn)噸） 202320212024650600550500450400350300-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

（萬(wàn)噸） 2019 2020 20212022 2023 202414,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,000-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表4：主要鋼廠產(chǎn)量螺紋線材 圖表5：高爐開工率（全國(guó)主要鋼企）萬(wàn)噸） 萬(wàn)噸） 20212024550500450

（%） 2019 2022 2023202120248580400 75350 70300250-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

6560-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表6：半鋼胎開工率 圖表7：PTA產(chǎn)業(yè)鏈聚酯工廠負(fù)荷率（7DMA）（%） 2019 2020 20212022 2023 20249080706050403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

（%） 2019 2020 20212022 2023 202410095908580757065605550-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表8：建筑鋼材成交量（主流貿(mào)易商：4周移動(dòng)平均） 圖表9：水泥發(fā)運(yùn)率萬(wàn)噸）萬(wàn)噸） 20212024302520151050-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

（%）%） 2021202480706050403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表10：螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存 圖表11：水泥庫(kù)容比（萬(wàn)噸） 2019 2020 20212022 2023 20241,400

（%） 2019 2020 20212022 2023 2024751,200 701,000 65800 60600 55400 50200 450-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259

40-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表12：瀝青開工率 圖表13：磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率) 2019 2022) 2019 2022 202120242022 2023 2024 7050 60403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

50403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表14：期貨收盤價(jià)連續(xù)螺紋鋼 圖表15：期貨收盤價(jià)連續(xù)瀝青（元/噸） 期貨收盤價(jià)(連續(xù)):螺紋鋼6,500

（元/噸） 期貨收盤價(jià)(連續(xù)):石油瀝青5,0006,000 4,5005,500 4,0005,000 3,5004,500 3,0004,000 2,5003,500 2,0003,00020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-10

1,50020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-10資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表16：30大中城市商品房成交面積（7DMA） 圖表17：100大中城市：成交土地溢價(jià)率（%）20192022 20192022 202120242022 2023 20240-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259

35302520151050-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表18：城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)：全國(guó) 圖表19：城市二手房出售掛牌量指數(shù)：全國(guó)2015年01月04日=100 城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù):全國(guó)20019519018518017517016522-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03

2015年01月04日=100 城市二手房出售掛牌量指數(shù):全國(guó)100908070605040302010022-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表20：26城二手房成交面積（7DMA） 圖表21：26城二手房成交面積一線城市（7DMA）20192022 20192022 202120244035302520151050-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

(萬(wàn)平方米122019202220192022 2021202486420-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，20192022 20212024圖表22：26城二手房成交面積二線城市（7DMA） 圖表23：20192022 202120242019202220192022 2021202412

(萬(wàn)平方米）1210 108 86 64 42 20-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

0-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表24：貝殼KMI指數(shù)（按城市類型分類） 圖表25：貝殼KMI指數(shù)（按地域分類）50城二線城市一線城市50城二線城市一線城市三線城市 京津冀長(zhǎng)三角粵港澳80 8070 7060 6050 5040 4030 3020 2010 102020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/20 02020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/2資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表26：地鐵客運(yùn)量：11個(gè)城市（7DMA） 圖表27：擁堵延時(shí)指數(shù):26個(gè)重點(diǎn)城市（7DMA）（萬(wàn)人次） 2019 2020 2021 2021 2022 2023 20242022 2023 20247,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259

-60-54-48-42-36-30-24-18-12-6061218