國(guó)際資本外逃問(wèn)題分析論文

第第頁(yè)國(guó)際資本外逃問(wèn)題分析論文1.趨利避險(xiǎn)。當(dāng)存在利差、匯差、收益差的情況下，為獲取高收益，也會(huì)引起違規(guī)資本外流。(1)匯率因素：主要是指匯率高估，使人們產(chǎn)生對(duì)未來(lái)匯率貶值的預(yù)期，促使人們將本幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為外幣資產(chǎn)導(dǎo)致資本外逃。(2)利差：金融壓制環(huán)境中資本的相對(duì)價(jià)格差異將產(chǎn)生套利的機(jī)會(huì)，特別是在匯率機(jī)制缺乏靈活性的情況下，會(huì)引發(fā)短期資本在國(guó)際間的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。(3)財(cái)政赤字和通貨膨脹：財(cái)政赤字靠印發(fā)貨幣彌補(bǔ)，等于向國(guó)內(nèi)居民征收了一筆“通貨膨脹稅”，赤字即使靠發(fā)行債券或借外債來(lái)維持，也使居民產(chǎn)生政府將債務(wù)貨幣化或增加稅收還債的預(yù)期，從而減少其持有的本幣資產(chǎn)。

2.逃避管制。比較突出的是規(guī)避投資管理和外匯管理。如對(duì)境外投資實(shí)行嚴(yán)格的審批制，一些企業(yè)或個(gè)人將資金未經(jīng)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)移或截留境外，企圖投資獲益；實(shí)施數(shù)量控制型的外匯管制意味著居民會(huì)喪失用匯的靈活性，使居民不愿將外匯匯回或留在國(guó)內(nèi)；國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)的交易成本高于國(guó)際交易成本，居民有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。

3.非法收入、灰色收入和私人資本安全轉(zhuǎn)移的需要。(1)轉(zhuǎn)移從事走私、販毒、詐騙、偷漏稅等非法所得，或貪污、受賄、尋租形成的“灰色收入”。(2)實(shí)現(xiàn)化公為私。一些處于體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期的國(guó)家，國(guó)有企業(yè)約束和內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制不健全，企業(yè)和個(gè)人通過(guò)各種方式將國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境外的私人賬戶。(3)轉(zhuǎn)移個(gè)人財(cái)產(chǎn)。出于安全性和保密性，擁有巨額財(cái)產(chǎn)者為避免引起社會(huì)的非議，一些私營(yíng)企業(yè)主擔(dān)心私人合法資本被侵占，將資本轉(zhuǎn)向所謂“避風(fēng)港”國(guó)家。

（二）從宏觀經(jīng)濟(jì)角度考察。

從宏觀角度看，資本外逃主要表現(xiàn)為不同經(jīng)濟(jì)變量之間相互作用以及宏觀政策與微觀主體之間的相互作用的結(jié)果。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)的失衡。80年代資本外逃嚴(yán)重的拉美國(guó)家普遍存在嚴(yán)重的宏觀失衡，政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的失誤導(dǎo)致的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退、匯率高估、通貨膨脹和財(cái)政赤字并存，使國(guó)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)加大，形成資本外逃、舉昔外債、宏觀失衡的互相刺激和不斷強(qiáng)化的惡性循不。轉(zhuǎn)軌時(shí)期的俄羅斯也是陷入“全面的綜合危機(jī)”之中，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，在財(cái)政巨額赤字、債臺(tái)高筑、通脹嚴(yán)重的情況下出現(xiàn)了大量的資本外逃。資本外逃與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)性，那些主要影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素自然也會(huì)影響到資本外逃的規(guī)模和方向。

2.制度的缺陷。主要表現(xiàn)在以下幾方面：市場(chǎng)機(jī)制和宏觀調(diào)控制度不完善；硬性的外匯管制和不合理的稅收制度；對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)利的法律保障不健全，個(gè)人所得稅較高，有產(chǎn)者對(duì)其資金無(wú)安全感；政府部門(mén)貪污腐敗?，F(xiàn)象嚴(yán)重，法人走私盛行，外貿(mào)企業(yè)與有關(guān)單位、個(gè)人違法亂紀(jì)現(xiàn)象嚴(yán)重；海關(guān)、銀行與央行外匯管理上各自存在著薄弱環(huán)節(jié)，各涉外管理機(jī)構(gòu)之間未能有效協(xié)調(diào)合作等。

3.不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。萊沙德和威廉遜(D.R.LessardandJ.Williamson,1987)通過(guò)實(shí)證分析，對(duì)“不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)理論”進(jìn)行了發(fā)展，他們強(qiáng)調(diào)除了一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本因素之外，發(fā)展中國(guó)家某些歧視性的宏觀經(jīng)濟(jì)和管理政策，如對(duì)居民與非居民征收的差別稅收（顯性和穩(wěn)性的）、實(shí)施的差別擔(dān)保、不同的利率上限規(guī)定等，都可能造成居民和非居民面臨不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)收益狀況使許多居民先將資本采取種種渠道外逃出去，然后再以非居民的身份流回國(guó)內(nèi)，享受政府對(duì)非居民資本流入的優(yōu)惠待遇。這種“過(guò)渡性的”資本外逃，實(shí)際上是一種制度套利行為。

4.金融抑制。發(fā)展中國(guó)家存在金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間互相制約的惡性循環(huán)。主要表現(xiàn)為：政府過(guò)度控制金融操作，對(duì)利率和匯率實(shí)行硬性控制而使其失去杠桿作用，人為壓低利率或使本幣高估；金融體系發(fā)展不完善，資本分配效率低，使國(guó)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)外投資；高利貸、外匯黑市等地下金融交易十分活躍。由于匯率偏離市場(chǎng)水平，而且金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，容易產(chǎn)生資本外逃。

5.政治和經(jīng)濟(jì)的不確定性。政治危機(jī)和政治風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，經(jīng)濟(jì)衰退或政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的失誤，以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、收入分配差距大、失業(yè)率上升等現(xiàn)象增加了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，本國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性和歐美國(guó)家的繁榮誘使一批資本從該國(guó)轉(zhuǎn)移至歐美國(guó)家。

二、關(guān)于資本外逃的主要渠道

（一）通過(guò)貿(mào)易渠道。

主要方式有：

1.偽造貿(mào)易憑證，制作貨到付款、信用證及托收項(xiàng)下的假合同和假進(jìn)出口單據(jù)，以進(jìn)口付匯、出口收匯的名義進(jìn)行騙匯套匯，或偽造貿(mào)易憑證騙取國(guó)家退稅資金，致使資本外逃。

2.虛報(bào)進(jìn)出口商品價(jià)格。偽造進(jìn)出口商品的發(fā)票價(jià)格，使其偏離貿(mào)易的實(shí)際合同價(jià)格。表現(xiàn)為高報(bào)進(jìn)口，低報(bào)出口?；?qū)⒏邇r(jià)進(jìn)口、低價(jià)出口的差價(jià)以傭金、折扣的形式留存于境外。

3.提前或推遲貿(mào)易結(jié)算時(shí)間。本國(guó)出口商將交易結(jié)算時(shí)間推后，而進(jìn)口商將結(jié)算時(shí)間提前，把資金滯留于境外，導(dǎo)致實(shí)際的資本外逃。

4.跨國(guó)公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)利用轉(zhuǎn)移定價(jià)方式轉(zhuǎn)移資本，或?qū)⒕惩馔顿Y收益直接留存境外，實(shí)現(xiàn)資本轉(zhuǎn)移。

（二）通過(guò)非貿(mào)易渠道。

如以支付傭金或國(guó)外旅游費(fèi)用的名義，或以支付特權(quán)使用費(fèi)、投標(biāo)保證金、運(yùn)費(fèi)、國(guó)際郵政費(fèi)、電信業(yè)務(wù)費(fèi)、咨詢費(fèi)等名義向銀行購(gòu)匯或從其外匯賬戶中支出。

（三）通過(guò)投資和融資渠道。

1.融資渠道：(1)以外商投資或?qū)ν饨杩畹拿x，實(shí)際外資不進(jìn)入，以支付收益或償還利息和本金的形式匯出資金，或?qū)Ⅱ?yàn)資后的投資款或資本金以外的資金作為“外債”登記，使下一步資本流出成為合法。(2)與外商串通，高報(bào)外方技術(shù)和實(shí)物投資價(jià)值，或本國(guó)方替外方墊付投資資金，通過(guò)虛報(bào)外商直接投資形成事實(shí)上的外逃。(3)貨幣互換。境內(nèi)企業(yè)直接在境內(nèi)為境外企業(yè)提供人民幣進(jìn)行各種支付，境外企業(yè)在境外以約定的匯率折成外幣償還?；蛲ㄟ^(guò)高估外商投資的進(jìn)口設(shè)備和技術(shù)的價(jià)值，低估中方對(duì)外投資資產(chǎn)的價(jià)值，形成資本外逃。(4)在向境外籌資過(guò)程中改變借款或證券認(rèn)購(gòu)與包銷(xiāo)條件，將部分資金留在境外。

2.投資渠道：(1)以對(duì)外投資的名義，將資本轉(zhuǎn)移到境外，以個(gè)人名義注冊(cè)，化公為私；或低估對(duì)外投資資產(chǎn)的價(jià)值，將差額轉(zhuǎn)移到個(gè)人賬戶。在買(mǎi)殼上市、國(guó)際企業(yè)收購(gòu)和兼并的投資活動(dòng)中，大量國(guó)有資產(chǎn)向境外流失。(2)隱瞞、截留境外投資收益和鎰價(jià)收入，用于再投資。(3)通過(guò)內(nèi)部?jī)r(jià)格轉(zhuǎn)移，抬高從國(guó)外公司進(jìn)口的設(shè)備、原材料和中間產(chǎn)品的價(jià)值，而壓低國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)品的價(jià)格。

（四）通過(guò)其他渠道進(jìn)行的資本轉(zhuǎn)移。

1.金融機(jī)構(gòu)和外匯管理部門(mén)內(nèi)部違法違規(guī)操作形成的資本外逃。銀行等金融機(jī)構(gòu)或外匯管理部門(mén)為客戶違規(guī)劃匯資金，或者內(nèi)部個(gè)別工作人員與不法分子串通，亂放外匯貸款，濫開(kāi)信用證等，為資本非法轉(zhuǎn)移提供方便。

2.通過(guò)多次違規(guī)超限額攜鈔出境，或?qū)?yīng)用作境外個(gè)人消費(fèi)資金轉(zhuǎn)成資本，形成資本外逃，或者通過(guò)“地下錢(qián)莊“和“手機(jī)銀行“等境內(nèi)外串通交割方式進(jìn)行非法資本轉(zhuǎn)移。

三、關(guān)于資本外逃對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

1.破壞資本的正常形成，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。資本外逃一方面減少外匯儲(chǔ)備，由于外匯約束效應(yīng)，政府減少公共投資或抑制進(jìn)口等拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)，使經(jīng)濟(jì)衰退或引發(fā)信心危機(jī)；另一方面，國(guó)內(nèi)資本流向國(guó)外，將國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄分流，由于儲(chǔ)蓄約束效應(yīng)，要保持資本供求平衡，則必須擴(kuò)大出口產(chǎn)生經(jīng)常項(xiàng)目的盈余彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄缺口，或減少?lài)?guó)內(nèi)的投資，或抑制國(guó)內(nèi)需求、減少產(chǎn)出。后兩種情況將減少?lài)?guó)內(nèi)投資，“哈羅德－多馬”模型中G=S/K的公式說(shuō)明，當(dāng)產(chǎn)出率K一定時(shí)，資本積累率S就成為決定一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率G的唯一因素。資本外逃削弱該國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展后勁，減緩其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。

2.削弱政府的稅基，減少政府的財(cái)政收入。資本外逃到國(guó)內(nèi)，勢(shì)必會(huì)減少政府的稅收收入，侵蝕稅收的基礎(chǔ)。尤其是在“過(guò)渡性”資本外逃中，“過(guò)渡性”外逃資本也以“外資”的身份享受稅收優(yōu)惠，使國(guó)家的稅收大量流失。

3.降低外逃國(guó)利用外資的效果，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。尤其是過(guò)渡性資本外逃，本應(yīng)在國(guó)內(nèi)直接利用的資本卻要通過(guò)外逃后再內(nèi)流被間接利用，增加了一國(guó)的投資成本。在資本外逃惡化時(shí)，一方面政府的對(duì)外借款成本提高，另一方面，借入的外匯資金可能又以資本外逃的形式流出，降低資金使用效率，削弱一國(guó)的償債能力。

4.惡化收入分配狀況。如果資本外逃后一國(guó)發(fā)生金融波動(dòng)，那些沒(méi)有轉(zhuǎn)移出去的資產(chǎn)則可能承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至遭受損失。境內(nèi)的貧困人口需要為外逃資本承擔(dān)外匯管制加強(qiáng)、國(guó)際融資成本提高等支付成本，從而會(huì)加大貧富差距。另外，在資本外逃后，政府會(huì)轉(zhuǎn)而向流動(dòng)性低、或者沒(méi)有流動(dòng)性的資產(chǎn)（如土地、勞動(dòng)力）轉(zhuǎn)移稅收負(fù)擔(dān)，從而會(huì)拉大收入差距，降低國(guó)內(nèi)消費(fèi)和就業(yè)水平。

5.危害國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。作為實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)化公為私的重要途徑，資本外逃增加了國(guó)內(nèi)的腐敗程度。由于資本外逃伴隨著國(guó)有資產(chǎn)流失和其他違法犯罪活動(dòng)，在特定條件下必然會(huì)危及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

（二）對(duì)國(guó)際收支平衡的影響

1.直接影響資本項(xiàng)目的平衡。短期內(nèi)，大規(guī)模突發(fā)性的資本外逃使本國(guó)資本項(xiàng)目突然惡化，使本幣匯率過(guò)度下跌。政府將動(dòng)用外匯儲(chǔ)備以維持現(xiàn)有匯率，外匯儲(chǔ)備的大幅下降將影響該國(guó)的償債能力和籌資能力，進(jìn)一步加劇了資本項(xiàng)目的失衡和資本外逃。長(zhǎng)期內(nèi)，資本外逃將引起通貨膨脹和本幣貶值，使實(shí)際投資收益率下降、投資風(fēng)險(xiǎn)增大，導(dǎo)致外國(guó)對(duì)該國(guó)的長(zhǎng)期直接投資呈下降趨勢(shì)。資本外逃也對(duì)本國(guó)的長(zhǎng)期債務(wù)產(chǎn)生不利影響，本幣貶值使長(zhǎng)期債務(wù)還本付息額遠(yuǎn)高于貶值之前，償債負(fù)擔(dān)加劇。

2.經(jīng)常項(xiàng)目受到影響。從貿(mào)易收支看，資本外逃使本幣匯率貶值，根據(jù)“J曲線”效應(yīng)，該國(guó)貿(mào)易收支先有逆差，后有順差。從非貿(mào)易收支來(lái)看，可能出現(xiàn)持續(xù)逆差。因?yàn)橛捎谕ㄘ浥蛎浐屯顿Y環(huán)境的惡化，人們將本幣兌換成外幣匯往國(guó)外，而外資企業(yè)將利息甚至本金加快返回母國(guó)，單方面轉(zhuǎn)移賬戶出現(xiàn)大量赤字。從總體來(lái)看，資本外逃在短期內(nèi)導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目下的大幅逆差，而過(guò)了一段時(shí)間，如果本幣貶值符合馬歇爾—勒納條件，貿(mào)易收支狀況將有所改善，而非貿(mào)易項(xiàng)目逆差不會(huì)改變，故最終的經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況要看兩者相對(duì)變化程度。

（三）對(duì)金融體系和財(cái)經(jīng)政策的影響

資本外逃一方面減少了外幣的供給，另一方面又增加了對(duì)外幣的需求。在浮動(dòng)匯率下，會(huì)使本幣匯率下跌；在固定匯率或管理浮動(dòng)制下，央行將動(dòng)用外匯儲(chǔ)備維持一定的匯率水平，使外匯儲(chǔ)備迅速減少，投資者產(chǎn)生本幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期，加速了資本外逃，反過(guò)來(lái)又加劇了匯率下浮，造成了匯率水平的超調(diào)。資本流出的突然增大必然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)形成沖擊，利率上升和匯率貶值的壓力增大，持續(xù)的資本外逃，將導(dǎo)致一國(guó)國(guó)際收支失衡，造成匯率持續(xù)下跌，給外逃國(guó)造成了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能釀成金融危機(jī)。

持續(xù)大量的資本外逃造成資本和金融賬戶的逆差，使該國(guó)外匯儲(chǔ)備減少，并導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量減少，形成緊縮效果。同時(shí)，資本外逃使國(guó)內(nèi)的貨幣總量、利率、匯率等不穩(wěn)定，使貨幣政策的有效性大為削弱。同時(shí)，資本外逃使貨幣政策受外國(guó)當(dāng)局政策的影響和連動(dòng)作用增強(qiáng)。資本外逃對(duì)財(cái)政政策的影響表現(xiàn)在國(guó)債發(fā)行上，當(dāng)國(guó)外資產(chǎn)的收益率對(duì)本國(guó)居民形成強(qiáng)大吸引力時(shí)，會(huì)削弱對(duì)國(guó)債的需求，導(dǎo)致政府的財(cái)政融資目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。

四、關(guān)于預(yù)防和治理資本外逃的政策建議

作為一種特定的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，資本外逃有其自身發(fā)生作用的規(guī)律，我們要掌握規(guī)律并改變其發(fā)生作用的條件來(lái)治理資本外逃，而不是無(wú)視規(guī)律并企圖運(yùn)用政策去改變規(guī)律。拉美國(guó)家和俄羅斯治理資本外逃的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，資本外逃在很大程度上是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策扭曲和制度缺陷的反映，政府能夠干預(yù)和控制資本外逃的回旋余地是不大的(RobertCumby,1986)。應(yīng)從體制和政策環(huán)境等深層次上采取措施，從根本上防治資本外逃。

（一）加強(qiáng)政府的宏觀調(diào)控力度

1.推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融改革的深化。一是減少在利率管理、市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資限制等方面的直接管制和行政干預(yù)，深化外匯市場(chǎng)改革，逐步放松外匯需求管理，逐步采用市場(chǎng)手段進(jìn)行間接調(diào)控匯率和利率；二是將利率和匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化，維持穩(wěn)定而合理的實(shí)際匯率和實(shí)際利率；三是有效地化解銀行不良資產(chǎn)，推出套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，減少居民的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。

2.盡量縮短不同所有制企業(yè)之間待遇的差距。俄羅斯的教訓(xùn)表明，試圖在不對(duì)經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)行市場(chǎng)化改革的條件下通過(guò)對(duì)外資提供優(yōu)惠政策（如稅收優(yōu)惠、投資及匯率保證等等）來(lái)抵消資本外逃可能帶來(lái)的沖擊，實(shí)際上是難以取得預(yù)期的效果的。應(yīng)適時(shí)改善投資環(huán)境，給予內(nèi)外資企業(yè)公平待遇，依靠改善投資環(huán)境、減少交易成本來(lái)增強(qiáng)投資的吸引力。

（二）從各種制度與法規(guī)入手，大力調(diào)整經(jīng)濟(jì)利益和法律關(guān)系，監(jiān)督和防范資本外逃

1.加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的國(guó)有資產(chǎn)管理體系。加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況的監(jiān)督，完善公司治理結(jié)構(gòu)，從機(jī)制上解決化公為私的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移問(wèn)題。規(guī)范企業(yè)對(duì)外直接投資、買(mǎi)殼上市以及國(guó)際并購(gòu)中的資產(chǎn)評(píng)估和財(cái)務(wù)管理；加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)及境外國(guó)有資產(chǎn)存量運(yùn)營(yíng)的監(jiān)督和管理；加大對(duì)貪污受賄、侵吞國(guó)有資產(chǎn)行為的督察和懲處力度。

2.強(qiáng)化對(duì)涉外投資行為的監(jiān)管力度，截堵資本外逃中通過(guò)貿(mào)易和資本項(xiàng)目的轉(zhuǎn)移渠道，制訂嚴(yán)格的收付匯紀(jì)律，實(shí)行嚴(yán)格審批手續(xù)，加強(qiáng)對(duì)進(jìn)出口重點(diǎn)部門(mén)、重點(diǎn)種類(lèi)（提前付款、延期支付等）交易行為的管理。

3.建立私有產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。大力宣傳貫徹法律對(duì)私人合法財(cái)產(chǎn)保護(hù)的有關(guān)規(guī)定，打消私營(yíng)企業(yè)對(duì)政策變化的擔(dān)心，消除私人資本外逃的動(dòng)因。

4.推進(jìn)稅制改革。一個(gè)國(guó)家的稅收制度會(huì)影響到該國(guó)金融市場(chǎng)的投