金融衍生工具課件第一章

金融衍生工具金融學(xué)院B710嚴(yán)渝軍Yujun_yan@163.com138106528321編輯ppt參考書目一、《期權(quán)、期貨及其它衍生品》（美）約翰.赫爾著——華夏出版社<<期貨與期權(quán)市場導(dǎo)論>>——北大出版社<<期貨期權(quán)入門>>——中國人大出版社二、《金融衍生工具導(dǎo)論》

路透編——北大出版社三、《金融衍生工具》

陳信華編——上海財大出版社四、《金融衍生工具》

葉永剛編——中國金融出版社2編輯ppt考核辦法總成績構(gòu)成：1、期末考試60%.2、模擬操作20%.3、平時(或課堂)作業(yè)10%,兩周內(nèi)必須TAS提交.過期補(bǔ)交扣一分.4、考勤(不定期)10%.3編輯ppt模擬操作1、南華期貨或經(jīng)易期貨模擬平臺；2、兩周內(nèi)必須提供用戶名和密碼;3、每周公布一次收益率,期末以此作參考成績;4、操作最低分60，不做0分.4編輯ppt第一章衍生工具導(dǎo)論5編輯ppt第一章衍生工具導(dǎo)論一、定義

——衍生工具是由相關(guān)資產(chǎn)的未來價值衍生而來，其價值依附于基本變量，是由雙方或多方共同達(dá)成的一種金融合約。也稱衍生產(chǎn)品、衍生證券。6編輯ppt

二、產(chǎn)生和發(fā)展

17世紀(jì)30年代——法國，郁金香熱，發(fā)票預(yù)購17世紀(jì)50年代——日本糧食緊張，米票的產(chǎn)生1865年——首份期貨合約在芝加哥期貨交易所誕生20世紀(jì)70年代——貨幣期貨在國際貨幣市場產(chǎn)生20世紀(jì)80年代——場外衍生工具擴(kuò)展，如互換、股指期貨7編輯ppt二、產(chǎn)生和發(fā)展

在美國產(chǎn)生了世界上最大的期貨交易所——芝加哥期貨交易所CBOT始建于1848年（ChicagoBoardOfTrade)標(biāo)的資產(chǎn)：玉米、燕麥、小麥、大豆、豆油短期國庫券、長期國庫券8編輯ppt二、產(chǎn)生和發(fā)展

——芝加哥商品交易所CME(ChicagoMercantileExchange)始建于1874年標(biāo)的資產(chǎn)：豬肉、生豬、生牛、存欄牛1972年成立國際貨幣交易市場IMM

交易的外幣期貨:英鎊日元加拿大元瑞士法郎德國馬克澳大利亞元期貨合約。9編輯ppt二、產(chǎn)生和發(fā)展

——芝加哥商品交易所CME——IMMIMM還交易：一個月期LIBOR期貨合約短期國債期貨合約歐洲美元期貨合約1982年，CME推出:

標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P500）股指期貨

10編輯ppt二、產(chǎn)生和發(fā)展

——其他較著名期貨交易所的有：

倫敦國際金融期貨交易所（ＬＩＦＦＥ），瑞士期權(quán)交易所（ＳＯＦＦＥＸ），東京國際金融期貨交易所（ＴＩＦＦＥ），新加坡國際期貨交易所（ＳＩＭＥＸ）悉尼期貨交易所（ＳＦＥ）．在各種不同的交易所中交易的期貨合約絕大部分可分為如下兩類：商品期貨合約（標(biāo)的資產(chǎn)是商品）金融期貨合約（標(biāo)的資產(chǎn)是金融工具，如債券或股票組合）．11編輯ppt

三、種類

1、遠(yuǎn)期合約

——是買賣雙方共同達(dá)成的在未來某一特定時刻按事先約定的某一特定價格買賣某項資產(chǎn)的協(xié)議。

——多頭（合約買方）空頭（合約賣方）

——合約到期日

12編輯ppt

三、種類

1、遠(yuǎn)期合約

——遠(yuǎn)期價格即在遠(yuǎn)期合約交易時，買賣雙方所給出的對將來行情預(yù)期的報價。——交割價格即在遠(yuǎn)期合約交易時，買賣雙方確定的在將來進(jìn)行交割的價格。

13編輯ppt

30YearU.S.TreasuryBonds(US)

SettleOpeningNetChgHighLowCloseHighLimitsLowLimits

02Sep

11028+10110261102811011110281100802Dec10922+10109211092710917109271091203Mar10818+101081803Jun10717+1010717TablegeneratedAugust30,200204:10PMCST14編輯ppt

2、期貨合約

——定義是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定時間和地點按最終買賣雙方交易形成的價格交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

——期貨價格即在期貨交易所交易時，買方和賣方所給出的對將來行情預(yù)期的報價。15編輯ppt

DowJonesIndustrialAverage(DJ)

SettleNetChgOpeningHighLowCloseHighLimitsLowLimits02Sep8633-2086408780859086409633763302Dec8622-1986208765859086259622762203Mar8617-19861786369617761703Jun8613-198613863296137613TablegeneratedAugust30,200204:10PMCST

16編輯ppt

——期貨合約特性

1）期貨合約標(biāo)準(zhǔn)

——資產(chǎn)等級

——合約規(guī)模

——交割地點

——最后交割日最后交易日

——最小價格變動

——每日價格變動限制：漲停板跌停板

——頭寸限制

17編輯ppt

——期貨合約特性

2）期貨合約與遠(yuǎn)期合約比較遠(yuǎn)期合約期貨合約場外交易場內(nèi)交易私下約定公開競價非標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化合約不可流通可流通一日交割期限交割到期結(jié)算每日結(jié)算進(jìn)入現(xiàn)貨交易多數(shù)交割日前平倉毀約風(fēng)險大毀約風(fēng)險大小

18編輯ppt——期貨交易品種

1）商品期貨：金屬——貴金屬稀有金屬易耗商品——可可咖啡糖能源——原油石油產(chǎn)品天然氣農(nóng)產(chǎn)品——谷物家禽油料作物木材19編輯ppt——期貨交易品種2）金融期貨：利率期貨——債券期貨期權(quán)貨幣期貨——外匯期貨期權(quán)股票期貨——股票期權(quán)股指期貨——股指期貨期權(quán)黃金衍生工具:黃金遠(yuǎn)期黃金期貨黃金期權(quán)20編輯ppt——損益損益損益

0K0KSS

多頭損益空頭損益每份期貨合約多頭損益=St—K每份期貨合約空頭損益

=K—StK——交割價格

S——到期時資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格

21編輯ppt

例：假設(shè)某投資者2002年8月30日開倉建一多頭部位：在8622

點買入同年12月份道指期貨一萬張。（1）如果持有到12月交

割，假定12月交割日的道指為9622點，則其損益為多少？

如果另一投資者也在此點位建同樣數(shù)量的空頭部位與多頭投資者配對成交，也持有到12月交割，則他的損益又為多少？（2）假定12月交割日的道指為7622點，則他們的損益又各為多少？（不考慮手續(xù)費，1單位點道指為500美圓）

解（1）

K=8622

S=9622

多頭損益=（S—K）X500X10000=50億美圓

空頭損益=（K—S）X500X10000=-50億美圓

（2）

K=8622

S=7622

多頭損益=（S—K）X500X10000=-50億美圓

空頭損益=（K—S）X500X10000=50億美圓22編輯ppt

——指數(shù)期貨股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進(jìn)行交割。股指期貨產(chǎn)生是金融期貨中最晚出現(xiàn)一個品種，也是20世紀(jì)80年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要最成功的金融工具之一。股指期貨當(dāng)前已成為全球各大金融期貨市場交易最為活躍的期貨品種之一。23編輯ppt

——指數(shù)期貨股指期貨的特點：（1）期限性（2）杠桿性（3）聯(lián)動性（4）高風(fēng)險性:杠桿風(fēng)險市場風(fēng)險操作風(fēng)險現(xiàn)金流風(fēng)險

期限風(fēng)險24編輯ppt

——股指期貨

股指期貨功能:套期保值投機(jī)套利

全球金融期貨市場上最活躍的股指期貨（期權(quán)）合約25編輯ppt

——滬深３００指數(shù)

2005年4月8日，滬深兩交易所正式向市場發(fā)布滬深300(行情

股吧)指數(shù)。它以2004年12月31日為基期，基點為1000點。同年8月25日由滬深兩交易所共同出資的中證指數(shù)有限公司成立，滬深300指數(shù)由中證指數(shù)限公司管理。26編輯ppt

——滬深３００指數(shù)期貨合約合約標(biāo)的:滬深300指數(shù)合約乘數(shù):每點300元合約價值:滬深300指數(shù)點×300元報價單位:指數(shù)點最小變動價位:0．2點合約月份:當(dāng)月、下月及隨后兩個季月27編輯ppt

——滬深３００指數(shù)期貨合約

交易時間:上午9：15－11：30，下午13：00－15：15最后交易日交易時間:上午9：15－11：30，下午13：00－15：00價格限制:上一個交易日結(jié)算價的正負(fù)10％合約交易保證金:合約價值的12％交割方式:現(xiàn)金交割交易代碼:ＩＦ手續(xù)費:30元／手28編輯ppt

——滬深３００指數(shù)期貨合約

最后交易日:合約到期月的第三個周五遇法定節(jié)假日順延。最后結(jié)算日:同最后交易日每日結(jié)算價:為期貨合約最后一小時成交量加權(quán)平均價。交割結(jié)算價:采用最后交易日滬深３００指數(shù)最后二小時所有指數(shù)點算術(shù)平均價.持倉限額:單個投資者對某月份合約的單邊持倉限額為2000張29編輯ppt

——滬深３００指數(shù)期貨

“熔斷”制度:是為了讓投資者在價格波動劇烈時，有一段時間的冷靜期，抑制市場非理性過度波動，同時在熔斷期間以便交易所采取一定措施控制市場風(fēng)險。滬深３００指數(shù)期貨合約的熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價的上下６％，在開盤之后，當(dāng)某一合約申報價觸及上一交易日結(jié)算價的上下６％時且持續(xù)一分鐘，該合約啟動熔斷機(jī)制。30編輯ppt

——滬深３００指數(shù)期貨

“熔斷”制度:啟動熔斷機(jī)制后的連續(xù)十分鐘內(nèi)，該合約買賣申報不得超過熔斷價，但可繼續(xù)撮合成交。啟動熔斷機(jī)制十分鐘后，１０％漲跌停板生效。每日收盤前３０分鐘內(nèi)，不啟動熔斷機(jī)制，但如果有已經(jīng)啟動的熔斷期，則繼續(xù)執(zhí)行至熔斷期結(jié)束。每個交易日只啟動一次熔斷機(jī)制，最后交易日不設(shè)熔斷機(jī)制。31編輯ppt

3、期權(quán)合約

——定義是一種賦予購買方在未來某一時期，以一定價格買賣一定的相關(guān)工具或資產(chǎn)的權(quán)利而

非義務(wù)的合約。出售權(quán)利并有義務(wù)執(zhí)行者為合約的賣方。

——看漲期權(quán)（認(rèn)股權(quán)證）一種以現(xiàn)在定價在將來買入某項資產(chǎn)的權(quán)利。多頭買權(quán)—空頭買權(quán)

——看跌期權(quán)（認(rèn)沽權(quán)證）一種以現(xiàn)在定價在將來賣出某項資產(chǎn)的權(quán)利。多頭賣權(quán)—空頭賣權(quán)32編輯ppt

3、期權(quán)合約

——執(zhí)行價格：即現(xiàn)在確定而到將來才執(zhí)行的買賣價格。

——期權(quán)價格：即買賣權(quán)利的價格

——到期日：即期權(quán)的有效期

——歐式期權(quán)：指行使買賣權(quán)只能在到期日執(zhí)行

——美式期權(quán)：指行使買賣權(quán)可在有效期內(nèi)任何時間執(zhí)行

——百慕大式期權(quán)：指買賣權(quán)在指定時間區(qū)間內(nèi)行權(quán)

33編輯ppt

3、期權(quán)合約

——實值期權(quán)：實值是指當(dāng)期權(quán)的買方執(zhí)行權(quán)利時馬上能獲得收益，對于看漲期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的物市場價格高于執(zhí)行價格時為實值；對于看跌期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的物市場價格低于執(zhí)行價格時為實值。

34編輯ppt

3、期權(quán)合約

——虛值期權(quán)：虛值是指當(dāng)期權(quán)的買方執(zhí)行權(quán)利時即處于虧損的狀況，對于看漲期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的物市場價格低于執(zhí)行價格時為虛值；對于看跌期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的物市場價格高于執(zhí)行價格時為虛值。

——平值期權(quán)：平值是指標(biāo)的物的市場價格與期權(quán)的執(zhí)行價格相等的狀況。35編輯pptWheatPUTs

-

02Oct

SettleOpeningNetChgHighLowCloseLowLimitsHighLimits31001UNCH

130132001UNCH

130132501UNCH

130133002UNCH

230234005—3101055305350016—1330301616316355030UNCH

36363030330360042—2450504242342370042UNCH1001009090

TablegeneratedAugust30,200204:05PMCST

36編輯ppt

WheatCalls

-

02OctSettleNetChgOpeningHighLowCloseHighLimitsLowLimits3400300+5030060043500214+442145143600142+341201421201424423650114+30114414370090+2480948090390375072+2272372380054+1434543454354385042+1244342390032+1024322432332

TablegeneratedAugust30,200204:05PMCST

37編輯ppt

——損益

0XC-CS0XS單位看漲期權(quán)單位看漲期權(quán)多頭損益=MAX（S-X，0）-C空頭損益=MIN（X-S，0）+CX=執(zhí)行價格S=到期時資產(chǎn)價格C=期權(quán)價格38編輯ppt

例1：某投資者購買100個IBM股票的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為100美圓/股，假定股票現(xiàn)價為98美圓/股，有效期為2個月，期權(quán)價格為5美圓。（1）如果到期時股票現(xiàn)價為115美圓/股，則其損益為多少？出售期權(quán)者的損益又是多少？（2）如果到期時股票現(xiàn)價為80美圓/股，則購買者和出售者損益又是多少？解（1）X=100S=115C=5

購買者損益=（S-X-C）X100=1000美圓出售者損益=（X+C-S）X100=-1000美圓（2）X=100S=80C=5

購買者損益=？出售者損益=？39編輯ppt

P0X0-PSXS單位看跌期權(quán)單位看跌期權(quán)多頭損益=MAX（X-S，0）-P空頭損益=MIN（S-X，0）+PX=執(zhí)行價格S=到期時資產(chǎn)價格P=期權(quán)價格40編輯ppt

例2：某投資者購買100份10月份小麥歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為3400美圓/蒲式耳，假定小麥現(xiàn)貨價為3450美圓/千蒲式耳，期權(quán)價格為10美圓。（1）如果到期時小麥現(xiàn)貨價為3300美圓/千蒲式耳，則其損益為多少？出售期權(quán)者的損益又是多少？（2）如果到期時小麥現(xiàn)貨價為3500美圓/千蒲式耳，則購買者和出售者損益又是多少？（一份小麥期貨合約量為5000蒲式耳）解

（1）X=3400S=3300P=10

購買者損益=？出售者損益=？（2）X=3400S=3500P=10

購買者損益=？出售者損益=？41編輯ppt

4、權(quán)證

——是指標(biāo)的證券發(fā)行人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。股票權(quán)證是一種股票期權(quán)，在港交所叫“渦輪”（warrant）。42編輯ppt

4、權(quán)證行權(quán)價——指的是權(quán)證約定的購買（或出售）標(biāo)的證券價格。行權(quán)期——指的是權(quán)證可以執(zhí)行的時間段（一般為6~18個月）。行權(quán)比列——指的是一份權(quán)證行使時，要求轉(zhuǎn)移的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量。43編輯ppt

4、權(quán)證權(quán)證的特點

——是權(quán)證購買人有權(quán)利但沒有義務(wù)一定執(zhí)行，權(quán)證的出讓人有義務(wù)必須執(zhí)行。

——權(quán)證賦予持有人的權(quán)利既可以是買權(quán)，也可以是賣權(quán)。44編輯ppt

4、權(quán)證權(quán)證的三大基本功能：一是價格發(fā)現(xiàn)功能。權(quán)證能夠?qū)崿F(xiàn)定價市場化。二是價格支付手段。權(quán)證本身具有價格，可以執(zhí)行支付功能，投資者在權(quán)證交易市場出售權(quán)證可以即時獲利。三是融資功能。發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可以在未來實現(xiàn)“漸進(jìn)融資”。45編輯ppt

——認(rèn)購權(quán)證指持有認(rèn)購權(quán)證者，可在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，按權(quán)證約定價格向發(fā)行人購買標(biāo)的股票。與目前流行的可轉(zhuǎn)債有權(quán)轉(zhuǎn)換成股票相類似。46編輯ppt

——認(rèn)沽權(quán)證指持有認(rèn)沽權(quán)證者，可在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，按權(quán)證約定價格向發(fā)行人出售標(biāo)的股票。

47編輯ppt

——認(rèn)沽權(quán)證指持有認(rèn)沽權(quán)證者，可在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，按權(quán)證約定價格向發(fā)行人出售標(biāo)的股票。

48編輯ppt49編輯ppt50編輯ppt

——認(rèn)購權(quán)證指持有認(rèn)購權(quán)證者，可在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，按權(quán)證約定價格向發(fā)行人購買標(biāo)的股票。與目前流行的可轉(zhuǎn)債有權(quán)轉(zhuǎn)換成股票相類似。51編輯ppt

——備兌權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人（上市公司）以外的第三人發(fā)行（金融機(jī)構(gòu)）的權(quán)證，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。備兌權(quán)證的發(fā)行人的資信程度要求很高，以保證其能夠依照備兌權(quán)證的條款承擔(dān)責(zé)任。發(fā)行人通常都是資信卓越，實力雄厚的金融機(jī)構(gòu)。香港市場目前是全球最大的備兌權(quán)證市場。52編輯ppt——股本權(quán)證與備兌權(quán)證的區(qū)別

股本權(quán)證與備兌權(quán)證的最大區(qū)別在于，股本權(quán)證是由上市公司發(fā)行，而備兌權(quán)證是由上市公司以外的第三方即證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。備兌權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場上流通的股票。53編輯ppt——股本權(quán)證與備兌權(quán)證的區(qū)別

發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，而是由券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行任一家上市公司的股票權(quán)證，雖然增加權(quán)證交易流通的數(shù)量，但它不會增加股份公司的股本。雖然股本權(quán)證發(fā)展得較早，但在如今的海外權(quán)證市場中，占絕對主導(dǎo)地位的卻是備兌權(quán)證，上市的備兌權(quán)證超過權(quán)證總數(shù)的4/5。54編輯ppt——股本權(quán)證與備兌權(quán)證的區(qū)別

發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，而是由券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行任一家上市公司的股票權(quán)證，雖然增加權(quán)證交易流通的數(shù)量，但它不會增加股份公司的股本。雖然股本權(quán)證發(fā)展得較早，但在如今的海外權(quán)證市場中，占絕對主導(dǎo)地位的卻是備兌權(quán)證，上市的備兌權(quán)證超過權(quán)證總數(shù)的4/5。55編輯ppt——股本權(quán)證與備兌權(quán)證的區(qū)別

發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，而是由券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行任一家上市公司的股票權(quán)證，雖然增加權(quán)證交易流通的數(shù)量，但它不會增加股份公司的股本。雖然股本權(quán)證發(fā)展得較早，但在如今的海外權(quán)證市場中，占絕對主導(dǎo)地位的卻是備兌權(quán)證，上市的備兌權(quán)證超過權(quán)證總數(shù)的4/5。56編輯ppt案例分析：南航JTP1事件——南航權(quán)證天量非法創(chuàng)設(shè)袁正衛(wèi)律師上書國務(wù)院、許光給溫總理寫信反映南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國稱南航認(rèn)沽權(quán)證創(chuàng)設(shè)是一個巨大的陷阱。南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)已經(jīng)成為目前社會關(guān)注的焦點問題。南航JTP1于2007年6月21日上市，以南方航空股票為標(biāo)的，首次流通份額為140000萬份，最后交易日為2008年6月13日，行權(quán)日、存續(xù)期終止日為6月20日，行權(quán)價7.43元，行權(quán)比例1：0.5。57編輯ppt

——認(rèn)購權(quán)證指持有認(rèn)購權(quán)證者，可在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，按權(quán)證約定價格向發(fā)行人購買標(biāo)的股票。與目前流行的可轉(zhuǎn)債有權(quán)轉(zhuǎn)換成股票相類似。58編輯ppt南航JTP1事件——南航權(quán)證天量非法創(chuàng)設(shè)根據(jù)公開信息，作為最后一只能夠被創(chuàng)設(shè)的股改權(quán)證，南航JTP1曾被26家券商先后創(chuàng)設(shè)共123.48億份，該創(chuàng)設(shè)量是其發(fā)行總量的8.82倍，是南方航空15億流通盤的4倍。對于南方航空有限的流通盤子，創(chuàng)設(shè)人卻創(chuàng)設(shè)出超過流通盤的沽權(quán)，這樣對于沽權(quán)持有人而言，他們的行權(quán)權(quán)利已經(jīng)被限制在流通盤的數(shù)量以內(nèi)，超出流通盤的沽權(quán)權(quán)利就等于廢紙。59編輯ppt

——認(rèn)購權(quán)證指持有認(rèn)購權(quán)證者，可在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，按權(quán)證約定價格向發(fā)行人購買標(biāo)的股票。與目前流行的可轉(zhuǎn)債有權(quán)轉(zhuǎn)換成股票相類似。60編輯ppt——南航JTP1：券商最大的搖錢樹

中信證券

等26家券商共創(chuàng)設(shè)了123.48億份南航JTP1，而注銷的有10.03億份。中信證券是創(chuàng)設(shè)南航JTP1的最大贏家，共創(chuàng)設(shè)了31.7億份，接近了總數(shù)的1/4。排在第二的海通證券共創(chuàng)設(shè)了8.2億份排在第三的國泰君安共創(chuàng)設(shè)了7.9億份排在第四的廣發(fā)證券共創(chuàng)設(shè)了7.15億份61編輯ppt62編輯ppt——南航JTP1：券商最大的搖錢樹據(jù)民族證券估算，在2007年，僅在南航JTP1上，中信證券就賺了55.4億元。依次是：招商證券12.5億元廣發(fā)證券12.0億元光大證券11.8億元海通證券10.8億元申銀萬國10.1億元東方證券的10億元。據(jù)民族證券統(tǒng)計，僅僅半年的時間，南航JTP1就為26家券商獲取了203.6億元的利潤。63編輯ppt——南航JTP1：券商最大的搖錢樹根據(jù)QQ網(wǎng)提供的資料，2007年幾大券商創(chuàng)設(shè)產(chǎn)生的利潤為：中信證券66.76億招商證券18.82億光大證券17.61億廣發(fā)證券17.14億國泰君安14.85億海通證券14.73億東方證券12.15億國信證券11.88億華泰證券10.74億申銀萬國10.48億。以上合計195.16億

64編輯ppt——南航JTP1以3厘錢謝幕最后一只股改認(rèn)沽權(quán)證南航JTP1于08年6月13日大跌97%，以3厘錢謝幕。盡管其價值歸零之路走得并不順暢，但在最后一個交易日，南航JTP1仍以市場預(yù)想中的方式完成了它的“告別演出”。南航JTP1交易到期以后，歷史上15只股改認(rèn)沽權(quán)證全部離場，而33只股改權(quán)證也僅剩下正處于行權(quán)期的深發(fā)SFC2一只。

65編輯ppt

——認(rèn)購權(quán)證指持有認(rèn)購權(quán)證者，可在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，按權(quán)證約定價格向發(fā)行人購買標(biāo)的股票。與目前流行的可轉(zhuǎn)債有權(quán)轉(zhuǎn)換成股票相類似。66編輯ppt——認(rèn)股權(quán)證的價值1．內(nèi)在價值從理論上講，內(nèi)在價值是認(rèn)股權(quán)證的最低價值。如果以P代表公司發(fā)行的普通股的市價，E代表認(rèn)股權(quán)證的交易價格，N代表認(rèn)股比率，則:67編輯ppt——認(rèn)股權(quán)證的價值1．內(nèi)在價值影響認(rèn)股權(quán)證內(nèi)在價值的因素有：①普通股的市價。市價越是高于行權(quán)價，認(rèn)股權(quán)證的價值就越大；市價的波動幅度越大，市價高于行權(quán)價的可能性也越大。②剩余有效期間。認(rèn)股權(quán)證的剩余有效期間越長，市價高于行權(quán)價的可能性也越大，其價值就相應(yīng)的增加。68編輯ppt——認(rèn)股權(quán)證的價值1．內(nèi)在價值影響認(rèn)股權(quán)證內(nèi)在價值的因素有：③換股比例。認(rèn)股權(quán)證的換股比例越高，其價值就越大；反之，則越小。④行權(quán)價的確定。行權(quán)價定得越低，認(rèn)股權(quán)證持有人為換股而所須支付的費用也就越低，普通股的市價高于行權(quán)價的機(jī)會就越大，從而認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值越大。69編輯ppt——認(rèn)股權(quán)證的價值1．內(nèi)在價值認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值很大程度上取決于普通股的市價。如果普通股的市價高于認(rèn)股價格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值就會大于零；如果普通股的市價等于認(rèn)股價格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為零。70編輯ppt——認(rèn)股權(quán)證的價值2．投機(jī)價值認(rèn)股權(quán)證本身還具有投機(jī)價值,因此,認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值不會小于零。如果普通股的市價低于認(rèn)股價格，這只應(yīng)看作一種暫時現(xiàn)象，它并不意味著股價會永遠(yuǎn)低于認(rèn)股價格。只要認(rèn)股權(quán)證沒有到期，股價就有可高于認(rèn)股價格的機(jī)會。71編輯ppt——認(rèn)股權(quán)證交易72編輯ppt5、存托憑證（一）存托憑證的定義存托憑證(DepositionReceipts，簡稱DR)，又稱存券收據(jù)或存股證，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工具。

73編輯ppt5、存托憑證（一）存托憑證的定義存托憑證是一個國家的公司為其股票和債券能在外國上市而與外國的金融機(jī)構(gòu)(通常是銀行)達(dá)成協(xié)議，由此金融機(jī)構(gòu)買進(jìn)并寄存該公司證券，然后再由該金融機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)行代表該公司若干證券的替代憑證（即存托憑證），之后存托憑證便開始在外國證券交易所上市或進(jìn)行柜臺交易。從投資者的角度來說，存托憑證是由存托銀行所簽發(fā)的一種可轉(zhuǎn)讓證券，證明一定數(shù)量的某外國公司證券已寄存于該銀行的保管機(jī)構(gòu)，而憑證的持有人實際上是寄存證券的所有人，其所有的權(quán)利與原證券持有人相同。

74編輯ppt5、存托憑證（二）存托憑證主體1)投資者（DR的投資人）2)外國公司（籌資者、DR基礎(chǔ)證券的發(fā)行者）3)存券銀行（DR的發(fā)行人）4)經(jīng)紀(jì)人（代理DR的交易商）5)托管銀行（托管DR的基礎(chǔ)證券）6)中央存券信托公司（DR的保管、清算）75編輯ppt5、存托憑證（三）存托憑證的市場運作DR的市場運作主要分為DR的發(fā)行和DR的交易兩個階段.涉及到一些有關(guān)的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，主要有存券銀行、財務(wù)顧問、律師及審計師等。DR的市場運作過程中要有兩位法律顧問，一位是發(fā)行國國內(nèi)的法律顧問，另一位是境外的法律顧問；76編輯ppt5、存托憑證（四）美國存托憑證1)ADR的發(fā)行ADR根據(jù)存股進(jìn)入美國市場的三種情況分為三級：①第一級。是根據(jù)發(fā)行者存在托管銀行的股票發(fā)行的。它不在全國性的美國證券交易所或納斯達(dá)克市場掛牌，它是一種場外交易.但不能在美出售原始股票.它既享受了在美公開交易其證券的特點，又無須改變非美公司目前編制會計報表的方式。

77編輯ppt5、存托憑證（四）美國存托憑證1)ADR的發(fā)行②第二級。指經(jīng)過美國證券交易委員會核準(zhǔn)的在美國一家全國性交易所上市的ADR，是依據(jù)發(fā)行者的存托股票發(fā)行的ADR。但不能在美出售股票.特點是可在全國性的美國證券交易所登記注冊或在納斯達(dá)克市場進(jìn)行報價交易。由于投資者廣，美國證券交易委員會對其要求嚴(yán)格。78編輯ppt5、存托憑證（四）美國存托憑證1)ADR的發(fā)行③第三級。指經(jīng)美國證券交易委員會核準(zhǔn)的,不僅在美國一家全國性的交易所上市，而且計劃發(fā)行出售股票的ADR。特點是可以在美國公開發(fā)行、籌資并上市。發(fā)行上市時，手續(xù)復(fù)雜。

79編輯ppt5、存托憑證（四）美國存托憑證

2)美國存托憑證的交易存托銀行在購入公司原始證券后，即將代表若干原始證券的存托憑證發(fā)給其本國或他國投資者，投資者之間便可進(jìn)行存托憑證的正常交易了。存托憑證的股息和紅利則通過存托銀行在當(dāng)?shù)氐耐泄苄惺杖〔l(fā)放給投資者。存托憑證是記名證券，因此托銀行還要承擔(dān)存托憑證的代理過戶。在存托憑證的市場萎縮、需求削減時，存托銀行又要及時收回存托憑證，并通知其托管銀行賣出原始證券，然后將出售的款項支付給存托憑證持有者。

80編輯ppt5、存托憑證（四）美國存托憑證3)美國存托憑證運作流程圖

81編輯ppt6、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的含義可轉(zhuǎn)換公司債券(簡稱可轉(zhuǎn)債)，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行的，在一定時期內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換成該公司股份的公司債券。即根據(jù)持有人的意愿，在指定時間以一定比例或價格轉(zhuǎn)換成該公司普通股股票的債券，對持有人而言是一種權(quán)利而不是義務(wù)。

82編輯ppt6、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的含義可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。

----中國特色:“大小非”可不必直接拋售股票便靠發(fā)債回收資金，在債券到期后，可轉(zhuǎn)換債券的買方（主要是機(jī)構(gòu)投資者）有權(quán)按照約定價格將債券轉(zhuǎn)成相應(yīng)分額的股票，“大小非”手中的股票就過戶到債券買方手中。83編輯ppt6、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的含義這種方式可以降低“大小非”直接拋售對市場造成的沖擊，也不至于沖垮股市正常的估值體系?？赊D(zhuǎn)換債券存續(xù)期間將支付固定的利息，到期轉(zhuǎn)股后也有獲得溢價收益的可能，所以也將會受到市場的歡迎。也是一種選擇權(quán),可交換成公司股票,即看漲期權(quán);也可一直以債券方式持有到期,獲取債券利息.84編輯ppt6、可轉(zhuǎn)換債券（二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件可轉(zhuǎn)換債券作為一種特殊的公司債券，本身具有公司債券的要素.如債券的面值、票面利率、債券的到期期限、債券的發(fā)行價格等.同時它又具有其股權(quán)的一些發(fā)行條件，如轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期限、贖回條件、回售權(quán)等。85編輯ppt6、可轉(zhuǎn)換債券（二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件

2)轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換數(shù)量轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股份所需支付的價格。一般為可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股票時所需的可轉(zhuǎn)換公司債券的票面金額。轉(zhuǎn)換價格是可轉(zhuǎn)換債券要素中最為重要的.影響著影響轉(zhuǎn)換價格的因素主要有股票的市場價格、債券期限、票面利率等。當(dāng)公司的每股權(quán)益發(fā)生變化時(如公司的股份發(fā)生拆細(xì)、合并、送配等)，轉(zhuǎn)換價格應(yīng)作出相應(yīng)的調(diào)整。86編輯ppt6、可轉(zhuǎn)換債券（二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件3)轉(zhuǎn)換期限轉(zhuǎn)換期限是指按照發(fā)行公司規(guī)定的其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行債權(quán)向股權(quán)的轉(zhuǎn)換工作時間。通常是兩種方式：①是發(fā)行公司制訂一個特定的轉(zhuǎn)換期限，只有在該期限內(nèi)，公司才受理換股事宜。如我國規(guī)定，對上市公司的轉(zhuǎn)換期限是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行六個月后開始換股。87編輯ppt6、可轉(zhuǎn)換債券（二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件3)轉(zhuǎn)換期限②是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限，只要可轉(zhuǎn)換債券還未到期還本付息，則均可任意選擇換股時間。如我國對未上市公司的規(guī)定為在該公司股票上市后即可換股。由于轉(zhuǎn)換價格一般高于允許轉(zhuǎn)換時該公司當(dāng)前股價，因此投資者一般不會立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)。88編輯ppt6、可轉(zhuǎn)換債券（二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件4)贖回權(quán)所謂的贖回權(quán)是指公司股票價格在一定時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時，公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。即發(fā)行人在發(fā)行一個時期后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券，贖回的價格一般高于面值。當(dāng)贖回條件生效時，可以現(xiàn)金支付，或以發(fā)行新的認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)