財(cái)務(wù)管理-第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析課件

財(cái)務(wù)管理TEL:EMAIL:1

第一節(jié)資金時(shí)間概念一、資金時(shí)間價(jià)值的含義

資金時(shí)間價(jià)值：是指現(xiàn)金經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資而增加的價(jià)值。

在實(shí)務(wù)中，通常用相對(duì)數(shù)（利率）來(lái)表示，為增加價(jià)值/投入貨幣。

第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析2二、現(xiàn)金流量時(shí)間線3第二節(jié)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一、計(jì)息方式（一）單利計(jì)息方式P：現(xiàn)值F：終值i：利率n：期數(shù)終值現(xiàn)值4（二）復(fù)利計(jì)息方式

現(xiàn)值終值5二、年金的計(jì)算（一）含義年金是即指一種等額的、連續(xù)的款項(xiàng)收付，用A表示。（二）普通年金的計(jì)算普通年金，從第一期開(kāi)始每期期末等額收付的年金。

6F=A(F/A,i,n)P=A(P/A,i,n)償債基金現(xiàn)值

終值

年資本回收額71.王先生打算存入1000元，銀行的存款利率為6%，5年后王先生可得多少錢？若每年末存1000元，則5年后可得多少錢？2.李女士預(yù)計(jì)5年后要有一筆5000元的支出，若利率為6%，現(xiàn)在要存入多少錢？3.張先生現(xiàn)投資某一項(xiàng)目共花費(fèi)了5000元，預(yù)期該投資每年末為其帶來(lái)一筆穩(wěn)定的收益，若預(yù)計(jì)收益率為6%，則每期的收益為多少？8（三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值

9F=A[(F/A,i,n+1)-1]P=A[(P/A,i,n-1)+1]預(yù)付年金系數(shù)與普通年金系數(shù)的關(guān)系：10王先生于每年初存1000元，銀行的存款利率為6%，在第5年末可得多少錢？1000（F/A,6%,5)(1+6%)=1000[(F/A,6%,6)-1]=5975.311（四）延期年金現(xiàn)值及終值（五）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算P＝A／i注意A與I的一致

教材P471213某公司擬租賃一間廠房，期限是10年，假設(shè)年利率是10%，出租方提出以下幾種付款方案：

（1）立即付全部款項(xiàng)共計(jì)20萬(wàn)元；

（2）從第4年開(kāi)始每年年初付款4萬(wàn)元，至第10年年初結(jié)束；

（3）第1到8年每年年末支付3萬(wàn)元，第9年年末支付4萬(wàn)元，第10年年末支付5萬(wàn)元。

要求：通過(guò)計(jì)算回答該公司應(yīng)選擇哪一種付款方案比較合算？14

第一種付款方案支付款項(xiàng)的現(xiàn)值是20萬(wàn)元；

第二種付款方案是一個(gè)遞延年金求現(xiàn)值的問(wèn)題，第一次收付發(fā)生在第四年年初即第三年年末，所以遞延期是2年，等額支付的次數(shù)是7次，所以：

P＝4×(P/A,10%,7)×(P/F,10%,2)＝16.09（萬(wàn)元）或者P＝4×[(P/A,10%,9)－(P/A,10%,2)]＝16.09（萬(wàn)元）或者P＝4×(F/A,10%,7)×(P/F,10%,9)＝16.09（萬(wàn)元）

第三種付款方案：此方案中前8年是普通年金的問(wèn)題，最后的兩年屬于一次性收付款項(xiàng)，所以：P＝3×（P/A,10%,8）+4×(P/F,10%,9)+5×(P/F,10%,10)

＝19.63（萬(wàn)元）

因?yàn)槿N付款方案中，第二種付款方案的現(xiàn)值最小，所以應(yīng)當(dāng)選擇第二種付款方案。15三、實(shí)際利率與名義利率的換算

16王先生將100存入銀行，利率為10%，每年復(fù)利一次，共存5年，到期可拿到多少資金？若為每半年復(fù)利一次，到期有多少？17100(F/P,10%,5)100(F/P,5%,10)=100(F/P,1.052-1,5)注意：計(jì)算復(fù)利終值或現(xiàn)值時(shí)，要求i和n保持一致.

18一、資產(chǎn)的收益與收益率（P53）（一）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算1.含義：指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。兩種表述方式：（1）資產(chǎn)收益額:現(xiàn)金凈收入、升值（2）資產(chǎn)收益率或報(bào)酬率一般情況下，如果不作特殊說(shuō)明的話，資產(chǎn)的收益均指資產(chǎn)的年收益率。

第三節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益192.計(jì)算（P54）單期資產(chǎn)收益率=價(jià)值增值/期初資產(chǎn)價(jià)值=利（股）息收益率+資本利得收益率20（二）資產(chǎn)收益率的類型（P23-P25）1.實(shí)際收益率：已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)2.名義收益率：資產(chǎn)合約上標(biāo)明的3.預(yù)期收益率：不確定條件下，預(yù)測(cè)可能實(shí)現(xiàn)的收益率21

例：ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大。否則，利潤(rùn)很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來(lái)。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只有三種情況，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率如下：22經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計(jì)1.0公司未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況表23預(yù)期報(bào)酬率A=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(-60%)=15%預(yù)期報(bào)酬率B=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%244.必要收益率：合理要求的最低收益率必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率：承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益。25二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（一）含義---指資產(chǎn)收益的不確定性（二）種類1、從個(gè)別理財(cái)主體看分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）和企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）2、從企業(yè)本身看分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。26（三）風(fēng)險(xiǎn)的衡量衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。１．收益率的方差用來(lái)表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。計(jì)算公式：

27判斷標(biāo)準(zhǔn)：在期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；方差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。28２．收益率的標(biāo)準(zhǔn)(離)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo)。計(jì)算公式：

29判斷標(biāo)準(zhǔn)：在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。30經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計(jì)1.0公司未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況表31A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差32復(fù)習(xí)名義利率和實(shí)際利率收益的含義與衡量風(fēng)險(xiǎn)的含義與衡量33３．收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。計(jì)算公式為：34判斷標(biāo)準(zhǔn)：

標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。35

例：A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%；B證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。36A的標(biāo)準(zhǔn)離差率：12%/10%=1.2B的標(biāo)準(zhǔn)離差率：20%/18%=1.1137注意:（1）對(duì)于單個(gè)方案，決策者可根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)離差(率)的大小，將其同設(shè)定的可接受的此項(xiàng)指標(biāo)最高限值對(duì)比，然后作出取舍。（2）對(duì)于多方案，決策的準(zhǔn)則應(yīng)是選擇低風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬率的方案，即選擇標(biāo)準(zhǔn)離差(率)最低、期望報(bào)酬率最高的方案。

38第四節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益一、資產(chǎn)組合的收益

（一）資產(chǎn)組合兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。39（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。即：40二、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)1.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量

經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計(jì)1.0公司未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況表加入一個(gè)新項(xiàng)目C：在上述經(jīng)濟(jì)情況下的預(yù)期報(bào)酬率分別為：-60%、15%、90%,等比投資。41兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）

W為各項(xiàng)資產(chǎn)所占的比重42

只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。432.多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)???===1+=nininjijjiiijiWWW111222)(sss44由公式可知，n項(xiàng)資產(chǎn)組合時(shí)，組合的方差由n2個(gè)項(xiàng)目組成，即n個(gè)方差和n（n-1）個(gè)協(xié)方差。隨著資產(chǎn)組合中包含的資產(chǎn)數(shù)量的增加，單項(xiàng)資產(chǎn)的方差對(duì)資產(chǎn)組合方差的影響就會(huì)越來(lái)越小，而資產(chǎn)之間的協(xié)方差對(duì)資產(chǎn)組合方差的影響就會(huì)越來(lái)越大。當(dāng)資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目非常大時(shí)，單項(xiàng)資產(chǎn)方差對(duì)資產(chǎn)組合方差的影響就可以忽略不計(jì)。45資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系46三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)，它是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起的。衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)為β系數(shù)。47（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)衡量（β系數(shù)）

單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)。β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于，它告訴我們相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。48

2,)(mmiiRRCovsb=市場(chǎng)組合--指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場(chǎng)平均收益率。市場(chǎng)組合的β系數(shù)設(shè)定為149若β=0.5，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（超額收益）只相當(dāng)于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的一半，即若市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬上升10%，則該種股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬只上升5%。同理可解釋?duì)?1，β=1.5，等等。50

美國(guó)部分公司2006年度β系數(shù)的估計(jì)值公司名稱β系數(shù)GeneralMororsCorp.通用汽車公司1.88MicrosoftCorp.微軟公司0.79YahooInc.雅虎公司0.72MotorolaInc.摩托羅拉公司1.35IBM國(guó)際商用機(jī)器公司1.65AT＆T美國(guó)電話電報(bào)公司0.62DuPont杜邦公司1.3351

中國(guó)部分公司2006年β系數(shù)的估計(jì)值

公司名稱β系數(shù)深南電A1.2中集集團(tuán)0.56深紡織A0.86中金嶺南2.34廣電信息1.49萬(wàn)業(yè)企業(yè)0.4樂(lè)山電力1.53錦江投資1.0052（二）資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）53

A股票的β系數(shù)為0.5，B股票的β系數(shù)為1，C股票的β系數(shù)為2，若某企業(yè)持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，在組合中的比例分別為10%、30%、60%。該公司證券組合的β系數(shù)是多少？54第五節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理55R=Rf+β（Rm-Rf）其中：R—第i種資產(chǎn)或第i種資產(chǎn)組合的必要收益率

Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

β—第i種資產(chǎn)或第i種資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

Rm—市場(chǎng)組合的收益率（Rm-Rf）—市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬β（Rm-Rf）—風(fēng)險(xiǎn)收益率56某一特定資產(chǎn)的期望報(bào)酬由下面三個(gè)因素決定：1）純粹的資金時(shí)間價(jià)值（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）2）市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）3）該種資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大?。é孪禂?shù)）57例：如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，市場(chǎng)組合的收益率為14%，某股票的β系數(shù)為0.60，根據(jù)CAPM其預(yù)期收益率為多少？現(xiàn)另有一股票預(yù)期收益率為20%，其β系數(shù)為多少？58三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限性59一、資金時(shí)間價(jià)值基本概念；單利和復(fù)利現(xiàn)值、終值的計(jì)算；四種年金現(xiàn)值、終值的計(jì)算；名義利率與實(shí)際利率；二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益資產(chǎn)的收益與收益率；資產(chǎn)收益率的類型；資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量；單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量

本章主要內(nèi)容回顧60三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的分散、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的具體內(nèi)容61重點(diǎn)：即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算、遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算、標(biāo)準(zhǔn)離差及標(biāo)準(zhǔn)