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認(rèn)證信息

認(rèn)證類型：個人認(rèn)證

認(rèn)證主體：李**（實(shí)名認(rèn)證）

IP屬地：山東

IP屬地：山東 上傳時間：2024-04-17 格式：DOCX 頁數(shù)：7 大?。?50.36KB 積分：15 舉報 版權(quán)申訴

我國加入WTO后，國有資本逐步涉及到各行業(yè)，也在逐步參與到上市公司中來。各路資本在A股市上基本都實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)增值，而社保基金又是關(guān)乎數(shù)以億計的中國家庭，社?；鸬脑鲋稻陀葹橹匾?。在國家政策層面的支持下，社?；饘ι鲜泄境止珊?，提高了上市公司的股權(quán)的質(zhì)量，促進(jìn)了上市公司的治理結(jié)構(gòu)不斷完善，實(shí)現(xiàn)了社?；鹳Y產(chǎn)增值的目標(biāo)。上市公司持股在獲得社保基金持股后，能否提高上市公司的治理績效、能否鞏固和穩(wěn)定上市公司資金安全、能否降低上市公司融資成本、能否增加上市公司員工福利，進(jìn)而能否對上市公司的治理績效帶來影響？目前，學(xué)界研究大都偏向于降低融資成本方向，而將績效、資金安全、融資成本綜合研究的文章較少，對此，本文將從上述多個維度探究社保基金持股對上市公司治理績效的影響。一、文獻(xiàn)綜述在過去的研究中，關(guān)于社?；鸪止蓪ι鲜泄局卫砜冃У难芯浚瑖鴥?nèi)外有不同的看法。就國外學(xué)者而言，Borochin等(2017)認(rèn)為長期專注的投資者與公司良性治理呈正相關(guān)，而短線投資者對公司的績效治理則關(guān)聯(lián)性不大[1]。Li等(2022)認(rèn)為上市公司的環(huán)境、社會與治理績效呈正相關(guān)，同時，在信用評級中可以起到中介作用[2]。Caselli等(2023)通過對意大利上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有高度集中性的特點(diǎn)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)所有權(quán)集中或控股股東集中與公司治理績效呈正相關(guān)[3]。Peng等(2021)對中國上市旅游公司的實(shí)證進(jìn)行研究，結(jié)果表明技術(shù)效率與財務(wù)績效之間存在正線性關(guān)系，并證實(shí)技術(shù)效率對董事會獨(dú)立性、所有權(quán)集中度和財務(wù)績效的相互關(guān)聯(lián)性的中介作用[4]。在我國學(xué)者的研究中，解維敏(2013)的研究表明，社會基金持股與效緩解公司大股東之間存在的矛盾問題和提升績效管理水平呈正相關(guān)[5]。沈睿誠和宋夏云(2023)認(rèn)為適當(dāng)放寬社保基金對公司投資的限制，能夠穩(wěn)定資本市場與促進(jìn)上市公司治理水平的提升[6]。丁澤平等(2022)為社?；鹳Y金入市清理障礙、傳遞正向信息、打造基金管理團(tuán)體優(yōu)勢以及塑造社保投資的角色，能夠改善資本市場中的資金配置效率和供給穩(wěn)定程度[7]。孫文晶等(2022)研究發(fā)現(xiàn)社保基金持股與股價崩盤風(fēng)險正相關(guān)，結(jié)果在一系列檢驗(yàn)后仍然成立[8]。朱德勝等(2022)認(rèn)為社?；鹉苡行Оl(fā)揮外部監(jiān)督作用，促進(jìn)企業(yè)積極開展創(chuàng)新研發(fā)[9]。包青(2022)認(rèn)為社?；鸪止蓪拘畔⑴兜募皶r性能夠提高，同時能夠降低盈余平滑度，提高公司披露信息的質(zhì)量，降低權(quán)益資本成本[10]。綜上，社?；鸪止蓪ι鲜泄局卫砜冃У挠绊懼饕w現(xiàn)在積極的一面，但現(xiàn)有文獻(xiàn)對社?；鸪止膳c公司治理績效之間關(guān)系主要散點(diǎn)在績效、資金安全和融資成本方面，沒有系統(tǒng)性理清這些要素之間的關(guān)系。因此，本文從公司治理指數(shù)與社?；鸪止杀壤⑸绫＝鸪止蓵r長之間的關(guān)系對績效、資金安全和融資成本方面進(jìn)一步研究。二、實(shí)證分析(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源基于以往研究，本文選了上海和深圳兩個城市從2004—2021年在A股上市的公司作為研究對象。同時刪除ST公司或者因財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司，得到17年的非平衡面板數(shù)據(jù)，共43897個樣本。為避免回歸結(jié)果受異常值影響，對異常值進(jìn)行上下1%的預(yù)處理。數(shù)據(jù)來源自CNRDS數(shù)據(jù)平臺，實(shí)證結(jié)果采用stata.16軟件處理。(二)變量定義與模型構(gòu)建下表是主要變量的定義及符號，包含被解釋變量、解釋變量和控制變量。表1主要變量定義及符號本文為探究社?；鸪止墒欠駥ι鲜泄局卫砜冃Мa(chǎn)生影響，將數(shù)據(jù)劃分為兩類，分別是持有和非持有社?；鸬墓善?，模型如下所示：模型一：A股上市公司治理績效的提高可能會受到社?；鸪止捎绊?，因此，在不考慮上市公司治理績效與社保基金的內(nèi)生性問題時，兼顧上市公司治理績效受到社?；鸪止傻臏笮?yīng)影響，就上市公司前后期治理績效進(jìn)行比較研究，設(shè)定模型二、三如下所示：模型二：模型三：(三)實(shí)證結(jié)果及分析1.相關(guān)性分析從圖1可知，DrcNum與InDrcNum相關(guān)性最高，高達(dá)0.77，其次是SSI與SS的相關(guān)性，達(dá)到0.5，而DrcNum與SuperNum的相關(guān)性排第三，達(dá)到0.33。其他的相關(guān)性都不高，這表明本文使用的變量之間不存在冗余，可用性強(qiáng)。圖1各變量的相關(guān)性三、社?；鸪止蓪ι鲜泄究冃в绊懙幕貧w分析模型一是為驗(yàn)證SSI對我國A股上市公司治理績效的影響，樣本被劃分成是否社?；鸪钟猩鲜泄镜墓善?，我國A股上市公司治理績效的衡量指標(biāo)采用ROE進(jìn)行分析，模型一是ROE作為被解釋變量的回歸，而模型二是單變量回歸的基礎(chǔ)上加入控制變量得到的回歸。模型(1)、(2)中的SSI的系數(shù)都為正，且都在1%的水平上顯著，實(shí)驗(yàn)表明A股上市公司中是否有社?；鹗欠癯謱υ摴局卫砜冃в胁煌绊憽ＤＰ?1)：模型(2)：從模型(1)、(2)可知，社?；鸪钟猩鲜泄镜墓善睂υ撋鲜泄镜闹卫砜冃б糜跊]有被社?；鸪止傻纳鲜泄局卫砜冃?。對此，本文后面探究社?；鸪钟猩鲜泄竟善钡臄?shù)據(jù)，為驗(yàn)證SS對上市公司治理績效的影響。根據(jù)Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果可知，非平衡面板數(shù)據(jù)更適合固定效應(yīng)。因此，采用ROA和EPS對社?；鸪止商卣骰貧w，分析SS對A股上市公司治理績效的影響，其實(shí)證結(jié)果如下。模型(3)：模型(4)：模型(5)：模型(6)：從模型(4)、(5)是驗(yàn)證公司治理績效和SS的關(guān)系，結(jié)果表明，SS的回歸系數(shù)分別為0.0776和0.0905，都通過10%的檢驗(yàn)。這樣反映當(dāng)SS每增加一個百分點(diǎn)時，上市公司的EPS平均會增加0.0776%而ROA在平均會增加0.905%，當(dāng)SS增加時，A股上市公司的績效也就越高，同時SS能夠促進(jìn)公司治理績效的提升。模型(4)、(5)探究SS是否有上市公司治理績效的影響。結(jié)果表明，SSI的回歸系數(shù)分別為0.0187和0.0745，都通過10%的檢驗(yàn)。這說明SS的上市公司股票越多，上市公司的治理績效越好。而我們發(fā)現(xiàn)ShrHolder10、Tat、DrcNum、InDrcNum、Sal、Size都顯著呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。Size的比例為正，表明上市公司的Size越高，上市公司治理績效越好，對上市公司有著正向促進(jìn)作用。上市公司的Sal和Tat越高，表明上市公司的治理績效越好，而上市公司的Lev越低，表明上市公司的治理績效越好。四、研究結(jié)論與政策建議(一)結(jié)論本文采用2004—2021年我國深滬兩市A股上市公司的社保基金持股數(shù)據(jù)，通過多元回歸模型分析，得到下面結(jié)論：SS與上市公司治理績效存在正向促進(jìn)關(guān)系，SS越高，上市公司治理績效越好。另外，當(dāng)SS增加時，A股上市公司的治理績效也就越高，說明SS能促進(jìn)A股上市公司治理績效的提升。(二)政策建議社保基金制度在我國起步較晚，相較于國外的投資技術(shù)或者管理方法都比較弱?，F(xiàn)為了實(shí)現(xiàn)社?；鹉艹掷m(xù)增值或保值，加深我國的社保基金持股對上市公司治理績效的影響，根據(jù)本文的研究結(jié)果，提出以下建議：第一，進(jìn)一步完善相關(guān)法律、法規(guī)。合理的法律、法規(guī)能夠促進(jìn)社?；鸾】党掷m(xù)發(fā)展，隨著社?；鸬牟粩嗟臄U(kuò)展，原有的法律、法規(guī)已經(jīng)不能夠適用于當(dāng)下社?；鸬陌l(fā)展，如果還用過去的法律、法規(guī)來約束當(dāng)前的社保基金，這將會制約其快速發(fā)展。因此，需要調(diào)整相關(guān)法律、法規(guī)，保證資本市場和社?；鸢l(fā)展的前提下，盡快制定相關(guān)保障措施，積極地營造出良好的市場環(huán)境，確保社保基金能夠良性發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社保基金增值的目標(biāo)。第二，強(qiáng)化監(jiān)管社?；鹜度氲牧Χ?。社?；鸪止蓚涫茏匀蝗?、法人和非法人組織的關(guān)注，甚至是投資時的風(fēng)向標(biāo)和指示牌。社保基金持股對股市有重要影響作用，為了確保社?；鸢踩⒁?guī)范、有效地運(yùn)行，必須強(qiáng)化監(jiān)管社?；鹜度氲牧Χ?，從而減少社保基金持股的風(fēng)險。第三