諾普信-市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告-農(nóng)藥制劑龍頭特色生鮮業(yè)務(wù),業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

諾普信

(002215CH)

:

農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭，特色生鮮業(yè)務(wù)帶動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)ShenzhenNoposion

Agrochemicals:

LeadingPesticideCompany,Specialty

FreshFood

SectorContributesFuturePerformanceIncrease2023年12月20日投資要點(diǎn)

國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭，農(nóng)化業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)

以“光筑農(nóng)業(yè)”為平臺(tái)，積極布局特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)

藍(lán)莓業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)初現(xiàn)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)

厄爾尼諾造成南美減產(chǎn)，藍(lán)莓進(jìn)口價(jià)格上漲

藍(lán)莓需求不斷增長(zhǎng)，未來(lái)進(jìn)口替代空間廣闊

云南基質(zhì)藍(lán)莓具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司促早技術(shù)實(shí)現(xiàn)提前上市Forfulldisclosure

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ourwebsiteat2目錄

國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭，積極布局特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)

藍(lán)莓需求不斷提高，進(jìn)口替代空間廣闊

云南氣候獨(dú)特，反季藍(lán)莓具備上市時(shí)間優(yōu)勢(shì)

公司藍(lán)莓業(yè)務(wù)具備多重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

海外藍(lán)莓龍頭情況梳理

盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)提示Forfulldisclosure

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ourwebsiteat3國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑龍頭，三大板塊齊頭并進(jìn)公司于

1999

年

9

月成立，于2008年上市，是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售農(nóng)業(yè)投入品(主要是農(nóng)藥制劑和植物營(yíng)養(yǎng))并提供專(zhuān)業(yè)化綜合農(nóng)業(yè)服務(wù)的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。公司致力于植物保護(hù)及品質(zhì)農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)，成長(zhǎng)為中國(guó)優(yōu)秀的作物專(zhuān)業(yè)服務(wù)公司。經(jīng)過(guò)多年的創(chuàng)新變革與探索實(shí)踐，公司已逐步形成了“農(nóng)資研產(chǎn)銷(xiāo)、農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)與特色作物產(chǎn)業(yè)鏈”三大戰(zhàn)略三塊業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的發(fā)展新格局。2018年開(kāi)始，公司積極探索特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)，發(fā)展第二成長(zhǎng)曲線，2023年開(kāi)始，公司藍(lán)莓種植面積及產(chǎn)量規(guī)模大幅增長(zhǎng)。圖：公司發(fā)展歷程2017年：公司榮獲2017中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)制劑銷(xiāo)售50強(qiáng)榜首2021年：光筑農(nóng)業(yè)被認(rèn)定為“深圳市農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)”2014年：公司舉行小麥測(cè)產(chǎn)觀摩會(huì)，公司與逐鹿簽訂品牌戰(zhàn)略合作協(xié)議2023年：公司藍(lán)莓累計(jì)建園規(guī)模近3萬(wàn)畝1999年：公司成立2015年：公司全面啟動(dòng)田田圈互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略2018年：公司開(kāi)始探索特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)2022年：諾普信與2008年：公司上市巴斯夫農(nóng)業(yè)進(jìn)行農(nóng)業(yè)解決方案全球高層會(huì)談Forfulldisclosure

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ourwebsiteat4資料：公司公告，公司官網(wǎng)，國(guó)際深耕農(nóng)化行業(yè)多年，環(huán)保綠色農(nóng)藥多年行業(yè)第一公司深耕農(nóng)藥制劑行業(yè)

近

三十年，主要產(chǎn)品包括殺蟲(chóng)劑、殺菌劑、除草劑、植物營(yíng)養(yǎng)、助劑等，在農(nóng)藥制劑“三證”產(chǎn)品數(shù)、發(fā)明專(zhuān)利數(shù)、國(guó)標(biāo)/行標(biāo)/企標(biāo)數(shù)、環(huán)境友好型綠色農(nóng)藥制劑銷(xiāo)售占比等方面多年處于行業(yè)第一。截止

2022

年

12

月

31

日，公司及核心子公司共有農(nóng)藥產(chǎn)品登記證

1461個(gè)，在國(guó)內(nèi)居行業(yè)領(lǐng)先，能為中國(guó)絕大部分農(nóng)作物病蟲(chóng)草害的防治提供整體解決方案。公司在農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)上擁有強(qiáng)大的分銷(xiāo)渠道和技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，塑造了“諾普信”、“瑞德豐”等著名農(nóng)藥品牌。圖：公司農(nóng)化產(chǎn)品主要品牌情況品牌名稱(chēng)諾普信瑞德豐標(biāo)正公司主體持股情況（截至2023年中報(bào)）主營(yíng)業(yè)務(wù)農(nóng)藥制劑產(chǎn)銷(xiāo)深圳諾普信作物科學(xué)股份有限公司多家全資及參控股子公司陜西標(biāo)正作物科學(xué)有限公司100%-農(nóng)藥制劑產(chǎn)銷(xiāo)100%新型環(huán)保農(nóng)藥、精細(xì)化工品深圳潤(rùn)康生態(tài)環(huán)境股份有限公司（股票代碼：高端功能性水溶肥、有機(jī)肥、微生物肥料等肥料新產(chǎn)品潤(rùn)康79.39%871163.NQ）新農(nóng)大正八方生態(tài)青島星牌福建新農(nóng)大正生物工程有限公司深圳八方縱橫生態(tài)技術(shù)有限公司青島星牌作物科學(xué)有限公司84.92%56%植保方案供應(yīng)商城鄉(xiāng)園林及生態(tài)養(yǎng)護(hù)蘋(píng)果病蟲(chóng)害防治77.19%Forfulldisclosure

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ourwebsiteat：公司公告，公司官網(wǎng)，WIND，國(guó)際5資料農(nóng)藥制劑渠道需求有望恢復(fù)農(nóng)藥制劑需求有望修復(fù)。公司2020-2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入41.31、45.01、42.65、30.59億元，分別同比+1.80%、+8.94%、-5.23%、-4.57%；歸母凈利潤(rùn)1.67、3.05、3.28、2.80億元，分別同比-29.28%、+82.93%、+7.57%、-7.12%。公司2023年業(yè)績(jī)下降主要由于農(nóng)藥制劑營(yíng)收下滑，上游原藥價(jià)格下行，制劑經(jīng)銷(xiāo)商去庫(kù)存影響，同時(shí)并表的田田圈公司數(shù)量?jī)?yōu)化減少。但公司制劑終端需求相對(duì)穩(wěn)定，渠道需求有望恢復(fù)。2023H1，公司農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)、田田圈業(yè)務(wù)、特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)收入占比分別為58.22%、25.47%、16.31%。圖：2020-2023年前三季度年公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)（億元）及增速（%）圖：2023H1公司分板塊收入占比（

）%50100.00%50.00%0.00%16.31%40302010058.22%25.47%-50.00%2020202120222023年前三季度營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）營(yíng)業(yè)收入YOY（%）歸母凈利潤(rùn)YOY（%）農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)

田田圈業(yè)務(wù)

特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：公司公告，WIND，國(guó)際6產(chǎn)研銷(xiāo)一體化，營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍服務(wù)水平不斷提升公司于廣東省東莞市、陜西省渭南市、山東省濟(jì)南市建立三個(gè)生產(chǎn)基地，生產(chǎn)殺蟲(chóng)劑、殺菌劑、除草劑等農(nóng)化產(chǎn)品。根據(jù)2022年年報(bào)，公司擁有殺蟲(chóng)劑設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.6萬(wàn)噸/年，在建產(chǎn)能1900噸/年，殺菌劑產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸/年，除草劑產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸/年，植物營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品產(chǎn)能1.1萬(wàn)噸/年，助劑產(chǎn)能400噸/年。公司擁有基本覆蓋全國(guó)范圍的營(yíng)銷(xiāo)渠道網(wǎng)絡(luò)、植保技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，將近千人的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍培訓(xùn)轉(zhuǎn)型擴(kuò)充為1300多人的服務(wù)大農(nóng)戶的技術(shù)服務(wù)隊(duì)伍。圖：2020-2023前三季度公司研發(fā)費(fèi)用（萬(wàn)元）及增速（%）表：2022年公司主要農(nóng)化產(chǎn)品產(chǎn)能情況主要產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能（噸/年）產(chǎn)能利用率在建產(chǎn)能（噸/年）140001200010000800018.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%殺蟲(chóng)劑2600073.70%1900（試運(yùn)行階段）殺菌劑除草劑18000250001100072.90%65.20%66.00%600040002000植物營(yíng)養(yǎng)02020202120222023年前三季度助劑40066.50%研發(fā)費(fèi)用（萬(wàn)元）YOY（%）Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：公司公告，WIND，國(guó)際7田田圈公司數(shù)量?jī)?yōu)化減少優(yōu)化田田圈公司數(shù)量，處置低效率資產(chǎn)。公司于2015年5月傾力孵化“田田圈”農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)，該平臺(tái)一個(gè)集合了供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)商、種植戶、涉農(nóng)服務(wù)商以及農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的開(kāi)放式互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)盟，公司通過(guò)控參股的形式，強(qiáng)化控后賦能合作經(jīng)營(yíng)、發(fā)展作物專(zhuān)業(yè)服務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)等戰(zhàn)略性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)探索和實(shí)踐。根據(jù)公司投資者記錄表，田田圈業(yè)務(wù)從2022年合并報(bào)表30家減少到2023年上半年25家，并表營(yíng)收同比下降21.55%，營(yíng)收占比同比下降6.03pct。田田圈并表減少，主要由于公司逐步把一些資產(chǎn)效率不高的子公司處置，作減法。圖：2019-2023H1公司控股經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)務(wù)收入（億元）及占比（%）25201510560.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%020192020202120222023H1控股經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)務(wù)收入（億元）收入占比（%）Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：Wind，公司公告，國(guó)際8以光筑農(nóng)業(yè)為平臺(tái)，打造現(xiàn)代特色生鮮業(yè)務(wù)公司自2018年開(kāi)始積極探索業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線，設(shè)立深圳百盛農(nóng)業(yè)科技服務(wù)有限公司，后更名為光筑農(nóng)業(yè)集團(tuán)有限公司，專(zhuān)注于特色生鮮業(yè)務(wù)，具體產(chǎn)品包括云南基質(zhì)藍(lán)莓、海南燕窩果、火龍果、廣西澳洲堅(jiān)果等。多次增資提升光筑農(nóng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。為進(jìn)一步加快公司云南基質(zhì)藍(lán)莓業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)光筑集團(tuán)及子公司進(jìn)行多次增資：1）2022年8月19日，公司對(duì)全資子公司光筑集團(tuán)增資3億元；2）2023年4月27日，公司分別對(duì)光筑集團(tuán)及全資孫公司光筑（云南）農(nóng)業(yè)增資2億元、4.9億元。圖：光筑集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖圖：公司增資光筑農(nóng)業(yè)情況增資后注冊(cè)資本公告時(shí)間增資對(duì)象增資額公司持股2022.8.192023.4.2738100%100%光筑農(nóng)業(yè)集團(tuán)光筑農(nóng)業(yè)集團(tuán)億元億元2億元10億元光筑（云南）農(nóng)業(yè)2023.4.274.95億元100%億元Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：天眼查，公司公告，國(guó)際9藍(lán)莓業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)初現(xiàn)，未來(lái)有望高增長(zhǎng)公司藍(lán)莓業(yè)務(wù)規(guī)模初現(xiàn)，帶動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。1）藍(lán)莓。藍(lán)莓為公司核心鮮果產(chǎn)品，生產(chǎn)基地位于中國(guó)云南，公司目前已建成和在建云南藍(lán)莓生產(chǎn)基地累計(jì)3萬(wàn)畝，公司預(yù)計(jì)2023/24產(chǎn)季藍(lán)莓總體產(chǎn)能達(dá)2萬(wàn)噸；在價(jià)格上，由于公司云南基質(zhì)藍(lán)莓具有反季節(jié)上市優(yōu)勢(shì)，根據(jù)公司2023年11月24日投資者關(guān)系記錄表，公司促早技術(shù)使藍(lán)莓上市時(shí)間提前15-30天；根據(jù)公司2023年8月25日投資者記錄表，公司2023年產(chǎn)季藍(lán)莓銷(xiāo)售量月6600噸，產(chǎn)季利潤(rùn)1.35億，均價(jià)約5.2萬(wàn)元/噸。在成本上，根據(jù)公司2023年10月31日投資者關(guān)系記錄表，公司藍(lán)莓建園成本約6萬(wàn)/畝，攤銷(xiāo)周期約為6-8年，生長(zhǎng)成本約1萬(wàn)元/畝，產(chǎn)后加工環(huán)節(jié)每噸成本約1.5-1.7萬(wàn)元，同時(shí)，隨著公司畝產(chǎn)上升以及人工費(fèi)用降低，我們認(rèn)為生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步下降。2）燕窩果。根據(jù)公司2023年5月及8月投資者關(guān)系記錄表，公司在海南三亞布局燕窩果，公司燕窩果2023年首產(chǎn)，布局約3000畝，該產(chǎn)品反季節(jié)上市效應(yīng)明顯，預(yù)計(jì)5-6月份開(kāi)始銷(xiāo)售。3）火龍果。根據(jù)公司2023年5月投資者關(guān)系記錄表，公司在海南三亞布局紅心火龍果，公司預(yù)計(jì)2023年火龍果年畝產(chǎn)9000-10000斤，集中在1-6月出產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)反季節(jié)上市。4）澳洲堅(jiān)果。根據(jù)公司2023年5月投資者關(guān)系記錄表，澳洲堅(jiān)果仍處于生產(chǎn)周期，公司預(yù)計(jì)2024-25年投產(chǎn)。Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：公司公告，WIND，國(guó)際10公司由盧氏家族實(shí)際控制盧氏家族控制企業(yè)。公司由盧氏家族實(shí)際控制（實(shí)控人包括盧柏強(qiáng)先生、盧敘安先生、盧翠冬女士、盧翠珠女士及盧麗紅女士）。根據(jù)2023年半年報(bào)，公司第一大股東盧柏強(qiáng)持股比例24.82%，持股數(shù)量2.47億股。公司前十大股東持股比例43.25%，持股數(shù)量4.30億股。圖：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2023年半年報(bào)）Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：Wind，公司公告，國(guó)際11股權(quán)激勵(lì)激發(fā)公司活力公司不斷實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，2023年11月17日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），公司擬授予限制性股票數(shù)量1790萬(wàn)股，授予價(jià)格4.03元，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)259人。公司設(shè)立四個(gè)解除限售期，在業(yè)績(jī)考核上，公司計(jì)劃四個(gè)解除限售期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為2024-2027年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于4.89億元、5.50億元、5.80億元、6.10億元。表：公司股權(quán)激勵(lì)情況梳理時(shí)間內(nèi)容主要內(nèi)容限售期業(yè)績(jī)承諾擬授予限制性股票數(shù)量1790萬(wàn)股（根據(jù)12月14日公告，調(diào)整為1787萬(wàn)股），授予價(jià)

第一至第四個(gè)解除限售期業(yè)績(jī)考核：2024-2027年歸母凈利潤(rùn)分別不低于4.89、2023.11.172023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）格4.03元，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)259人（根據(jù)12月14日公告，調(diào)整為257人）5.50、5.80、6.10億元。諾普信2022年第二期限制性股票激勵(lì)

擬授予限制性股票數(shù)量550萬(wàn)股，授予價(jià)格

第一至第四個(gè)解除限售期業(yè)績(jī)考核：以2021年公司歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023-計(jì)劃（草案）

2.77元，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)9人

2026年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別不低于40%、60%、80%、90%。2022.11.262022.2.222020.5.15諾普信2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃

擬授予限制性股票數(shù)量600萬(wàn)股，授予價(jià)格

第一至第三個(gè)解除限售期業(yè)績(jī)考核：以2021年公司歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023-（草案）3.18元，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)10人2025年歸母凈利潤(rùn)分別不低于40%、60%、80%。第一至第四個(gè)解除限售期（包括預(yù)留的第一至第三個(gè)解除限售期）業(yè)績(jī)考核：以2019年公司歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2020-2023年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別不低于10%、20%、35%、50%。擬授予限制性股票數(shù)量1483.75萬(wàn)股，授予價(jià)格3.17元，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)170人2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：公司公告，國(guó)際12目錄

國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭，積極布局特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)

藍(lán)莓需求不斷提高，進(jìn)口替代空間廣闊

云南氣候獨(dú)特，反季藍(lán)莓具備上市時(shí)間優(yōu)勢(shì)

公司藍(lán)莓業(yè)務(wù)具備多重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

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ourwebsiteat13藍(lán)莓營(yíng)養(yǎng)價(jià)值豐富，花青素含量高藍(lán)莓具有豐富的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值，藍(lán)莓果實(shí)不僅含有糖類(lèi)、維生素、礦物質(zhì)，還含有熊果苷、黃酮類(lèi)化合物，具有強(qiáng)心抗癌、抗衰老和提高免疫力等獨(dú)特功效。藍(lán)莓的“藍(lán)”源自于它豐富的花青素含量，據(jù)統(tǒng)計(jì)，平均每100g藍(lán)莓中含有的花青素可達(dá)180-300mg，可生產(chǎn)食用色素或非食用色素，作為高級(jí)化妝品原料等。食用藍(lán)莓有多種好處，包括增強(qiáng)免疫力、補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)、保護(hù)眼睛、美容抗衰老、增強(qiáng)記憶力、保護(hù)心臟等。根據(jù)新思界，隨著我國(guó)居民消費(fèi)觀念逐漸改變，居民飲食結(jié)構(gòu)趨向營(yíng)養(yǎng)化、科學(xué)化，高端、營(yíng)養(yǎng)價(jià)值高的水果市場(chǎng)需求增加，在此背景下，藍(lán)莓市場(chǎng)需求不斷增加。表：藍(lán)莓營(yíng)養(yǎng)價(jià)值表（每100克的營(yíng)養(yǎng)成分含量，部分）基本營(yíng)養(yǎng)含量礦物質(zhì)含量（毫克）

維生素含量氨基酸含量（毫克）能量（千卡）蛋白質(zhì)（克）脂肪（克）57鈣鎂鈉鉀磷硫鐵鋅6維生素A（維克）16.29.7亮氨酸蛋氨酸蘇氨酸賴氨酸色氨酸纈氨酸異亮氨酸苯丙氨酸4412201330.740.3314.492.46維生素C（毫克）維生素E（毫克）維生素K（維克）維生素P（毫克）維生素B1（毫克）維生素B2（毫克）維生素B3（毫克）10.5719.3363碳水化合物（克）粗纖維（克）脂類(lèi)77124.720.280.16含量320.0370.0410.418312326胡蘿卜素（微克）葉黃素類(lèi)（微克）80Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：?jiǎn)拘咽澄锕倬W(wǎng)，新思界，《云果2022年中國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析報(bào)告》，國(guó)際14藍(lán)莓種類(lèi)多樣，可制成加工品根據(jù)智研資訊，根據(jù)生長(zhǎng)特點(diǎn)、果實(shí)特點(diǎn)以及適應(yīng)環(huán)境，藍(lán)莓可以分為低矮型藍(lán)莓、高矮型藍(lán)莓、北高地藍(lán)莓、南高地藍(lán)莓、半高藍(lán)莓等，不同品種的藍(lán)莓在大小、味道、適應(yīng)性等方面可能會(huì)有一些差異。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，藍(lán)莓按照產(chǎn)品用途可以分為栽培類(lèi)和野生類(lèi)兩大類(lèi)，目前，栽培類(lèi)鮮果鮮食比例較大，一部分經(jīng)過(guò)初級(jí)加工制成冷凍果成為深加工原料。而野生類(lèi)鮮果酸度較大，因而主要成為加工原料，進(jìn)一步制成果汁、酒類(lèi)、乳制品、糖果、果醬、烘焙等產(chǎn)品。表：藍(lán)莓主要分類(lèi)圖：藍(lán)莓加工產(chǎn)品整理藍(lán)莓品種特點(diǎn)低矮型藍(lán)莓高矮型藍(lán)莓北高地藍(lán)莓南高地藍(lán)莓半高藍(lán)莓生長(zhǎng)在寒冷地地區(qū)，通常在野外生長(zhǎng)。通常較小，味道更加濃郁，野生品種常見(jiàn)于北美地區(qū)。栽培最多的藍(lán)莓品種，市場(chǎng)常見(jiàn)類(lèi)型。通常采用人工栽培，果實(shí)較大，味道較甜。適應(yīng)寒冷氣候的藍(lán)莓品種，通常在北美寒冷地區(qū)種植。承受低溫，并于寒冷季節(jié)產(chǎn)出。適應(yīng)性較強(qiáng)，常見(jiàn)美國(guó)東南部溫暖地區(qū)，需要溫暖的氣候生長(zhǎng)，并在寒冷的季節(jié)也能產(chǎn)出果實(shí)。北高地藍(lán)莓和低矮型藍(lán)莓的交叉品種，具有兩者的特點(diǎn)，適應(yīng)性較強(qiáng)。Forfulldisclosure

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15資料：智研資訊，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，《云果2022年中國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析報(bào)告》，不同品種藍(lán)莓口味不同全球常見(jiàn)藍(lán)莓共有16種具體品種，包括藍(lán)豐、都克、美登、北陸、綠寶石等，不同品種藍(lán)莓口感、色澤、適應(yīng)力、生長(zhǎng)條件不同。表：16種藍(lán)莓主要類(lèi)別品種口感外觀特點(diǎn)藍(lán)豐果肉脆、酸甜適口果實(shí)大、果皮天藍(lán)色、果粉多發(fā)表于美國(guó)新澤西州，中熟種，抗旱能力北高叢藍(lán)莓最強(qiáng)早熟高灌藍(lán)莓、引種到我國(guó)山東、遼寧、江蘇等多地。美國(guó)極晚熟品種，成熟期集中，可機(jī)械采收美國(guó)新澤西州發(fā)表，雜交培育，晚熟品種，耐極寒早熟品種，美國(guó)新澤西州選育都克/公爵埃利奧特晚藍(lán)酸甜適宜、香氣濃郁甜度高、口味好、果肉硬香味濃、風(fēng)味佳、果肉硬、甜度高果味濃、果粉較厚、酸度大酸甜可口，口感佳果實(shí)中大、果皮亮藍(lán)色、果粉厚果皮藍(lán)色、果蒂痕中等大小果粒較大、顏色深藍(lán)陶柔芬蒂淡藍(lán)色，有果粉中熟藍(lán)莓，加拿大培育，可早產(chǎn)、豐產(chǎn)、耐寒性好加拿大培育中熟藍(lán)莓，最新引進(jìn)的雜交品種美國(guó)中早熟品種，果樹(shù)強(qiáng)壯呈現(xiàn)直立型生長(zhǎng)晚熟雜交育成品種，葉片暗綠色有光澤，耐儲(chǔ)藏、抗寒、豐產(chǎn)美國(guó)早中熟雜交育成品種，耐儲(chǔ)藏，種植后一般可早產(chǎn)、豐產(chǎn)美國(guó)晚熟品種，裂果少、貯存性差美登酸大于甜、香味濃郁果實(shí)大，深藍(lán)色，粉塵很厚質(zhì)地中硬、果粉較多北陸口感較硬，風(fēng)味濃北藍(lán)果肉爽脆、肉質(zhì)較硬、風(fēng)味佳果實(shí)柔軟，口味甜酸，風(fēng)味佳略酸、果實(shí)較脆暗藍(lán)色果皮、果實(shí)較大北村中等果粒大小，果實(shí)柔軟，亮天藍(lán)色果粒較大、果皮呈淡藍(lán)色、果粉厚果實(shí)粒大，果皮亮藍(lán)色，果粉多表皮深藍(lán)色達(dá)柔康維爾春高口感酸美國(guó)晚熟雜交育成品種，產(chǎn)量較高，果實(shí)易保存，裂果少美國(guó)早熟品種，耐長(zhǎng)途運(yùn)輸果粒硬，香味濃，入口酸甜香味濃果肉爽脆，入口香甜略有酸味有香氣，甜度高，果肉較硬香味濃郁，甜度高，口感好，果肉硬，香味濃綠寶石萊克西奧尼爾個(gè)頭極大、果蒂小而干，果皮中藍(lán)色顏色逐漸變成藍(lán)色，個(gè)頭中等偏大果實(shí)較大，呈圓形至扁圓形，果實(shí)暗藍(lán)色美國(guó)原產(chǎn)，產(chǎn)量高，耐旱性強(qiáng)，保鮮時(shí)間長(zhǎng)，耐長(zhǎng)途運(yùn)輸美國(guó)中熟品種，適合長(zhǎng)途運(yùn)輸，耐寒性高，耐貯存，較豐產(chǎn)美國(guó)早熟品種，耐貯存及運(yùn)輸，產(chǎn)量中等偏高。Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：網(wǎng)上公開(kāi)資料整理，國(guó)際16全球藍(lán)莓產(chǎn)量及種植面積不斷增長(zhǎng)全球藍(lán)莓產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，2022年產(chǎn)量186.01萬(wàn)噸。根據(jù)全球藍(lán)莓協(xié)會(huì)IBO數(shù)據(jù)，2022年全球種植藍(lán)莓產(chǎn)量總計(jì)186.01萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.12%；其中，鮮食藍(lán)莓產(chǎn)量131.09萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.64%，藍(lán)莓加工品產(chǎn)量54.92萬(wàn)噸，同比下降2.43%。南美洲產(chǎn)量最大，2022年鮮食藍(lán)莓及藍(lán)莓加工品產(chǎn)量分別為40.43萬(wàn)噸、8.58萬(wàn)噸。根據(jù)IBO預(yù)測(cè)，2026年全球藍(lán)莓產(chǎn)量有望達(dá)到280萬(wàn)噸，其中美洲產(chǎn)量有望達(dá)到134.5萬(wàn)噸，全球產(chǎn)量占比約50%。在種植面積上，2022年藍(lán)莓全球種植面積約24.85萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng)6.37%，2018-2022年年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.69%；其中，南美洲種植面積最大，2022年為4.35萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng)6.40%。圖：2013-2022年全球藍(lán)莓種植面積（公頃）圖：2013-2022年全球種植藍(lán)莓產(chǎn)量（千噸）注：EMEA為歐洲、中東、非洲三地的合稱(chēng)Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：IBO，國(guó)際17秘魯為全球藍(lán)莓最大出口國(guó)秘魯2022年種植藍(lán)莓（鮮食）出口量29.67萬(wàn)噸，出口額超過(guò)13.6億美元。根據(jù)IBO數(shù)據(jù)，秘魯為全球最大藍(lán)莓出口國(guó)，2022年種植藍(lán)莓（鮮食）出口量29.67萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.25%，其中有機(jī)鮮食藍(lán)莓出口量3.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)71.07%。根據(jù)IBO報(bào)告，秘魯2022年藍(lán)莓出口額超過(guò)13.6億美元。從出口地來(lái)看，美國(guó)為秘魯藍(lán)莓主要出口國(guó)家，2022年出口量15.99萬(wàn)噸，出口占比約54%，其次是荷蘭，出口量7.32萬(wàn)噸，出口占比約25%，第三是中國(guó)，2022年出口量2.44萬(wàn)噸，出口占比約8%。表：2018-2022年秘魯種植藍(lán)莓（鮮食）出口情況（萬(wàn)噸）圖：秘藍(lán)藍(lán)莓主要種植區(qū)域2018/20194.752019/20207.172020/20219.352021/202212.465.302022/202315.997.32美國(guó)荷蘭1.693.044.52中國(guó)0.501.171.091.162.44英國(guó)0.850.931.131.321.47香港0.200.300.681.731.42其他地區(qū)合計(jì)0.570.320.600.821.028.5612.9317.3822.7829.67Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：IBO，國(guó)際18厄爾尼諾導(dǎo)致南美減產(chǎn)，進(jìn)口藍(lán)莓價(jià)格上漲根據(jù)全球果蔬網(wǎng)，據(jù)一位出口商稱(chēng)，秘魯藍(lán)莓收獲高峰已經(jīng)開(kāi)始，截至2023

年第46周，秘魯新鮮藍(lán)莓出口總量為207216噸，同比減少了31%，其中美國(guó)進(jìn)口量為10.88萬(wàn)噸，同比減少34%，藍(lán)莓平均價(jià)格達(dá)到7.93美元/公斤，去年同期為5.09美元/公斤；荷蘭進(jìn)口量為4.43萬(wàn)噸，同比減少35%，藍(lán)莓平均價(jià)格達(dá)到7.66美元/公斤，去年同期為4.66美元/公斤；中國(guó)進(jìn)口量為1.65萬(wàn)噸，同比下降28%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年10月我國(guó)秘魯進(jìn)口鮮蔓越橘及越橘及其他越橘屬植物的果實(shí)量3932.12噸，同比下降29.54%，平均價(jià)格為6.44萬(wàn)元/噸，同比上漲41.98%。圖：2021-2023年十月份我國(guó)鮮蔓越橘及越橘及其他越橘屬植物的果實(shí)進(jìn)口量（噸）及進(jìn)口均價(jià)（萬(wàn)元/噸）100008000600040002000086420進(jìn)口量（噸）單價(jià)（萬(wàn)元/噸）注：海關(guān)總署無(wú)鮮食藍(lán)莓進(jìn)口數(shù)據(jù)，本頁(yè)用鮮蔓越橘及越橘及其他越橘的果實(shí)單價(jià)代表藍(lán)莓進(jìn)口情況，鮮蔓越橘及越橘及其他越橘的果實(shí)包括鮮蔓越橘、鮮越橘、鮮藍(lán)莓及其他越橘屬果實(shí)Forfulldisclosure

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ourwebsiteat19資料：國(guó)際果蔬網(wǎng)，海關(guān)總署，國(guó)際全球藍(lán)莓進(jìn)口量不斷增長(zhǎng)，亞洲進(jìn)口均價(jià)最高根據(jù)Euro

Fresh

Distribution數(shù)據(jù)，全球藍(lán)莓進(jìn)口量持續(xù)增長(zhǎng)。2021年，全球藍(lán)莓進(jìn)口量達(dá)到42.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.17%，同2011年相比上漲30.17萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率12.92%；根據(jù)IBO報(bào)告，亞洲地區(qū)進(jìn)口量從2018年3.56萬(wàn)噸上漲至2022年7.82萬(wàn)噸。從進(jìn)口價(jià)格來(lái)看，根據(jù)IBO數(shù)據(jù)，全球藍(lán)莓平均進(jìn)口價(jià)格2011-2018年穩(wěn)步上漲，2018年進(jìn)口均價(jià)達(dá)到峰值6.37美元/千克，后隨著全球藍(lán)莓種植面積增長(zhǎng)三倍，全球藍(lán)莓產(chǎn)量增長(zhǎng)四倍，藍(lán)莓進(jìn)口均價(jià)有所下降，2022年為5.82美元/千克。分地區(qū)看，亞洲/太平洋地區(qū)藍(lán)莓進(jìn)口價(jià)格最高。圖：全球各地區(qū)藍(lán)莓進(jìn)口均價(jià)（美元/千克）圖：全球藍(lán)莓進(jìn)口前十大國(guó)家2019-2022年藍(lán)莓進(jìn)口量（萬(wàn)噸）排名國(guó)家美國(guó)荷蘭德國(guó)德國(guó)英國(guó)中國(guó)西班牙香港波蘭瑞士201920.807.675.785.604.232.211.931.540.820.63202021.4310.126.155.474.662.522.991.860.990.71202125.3511.556.236.345.592.963.332.741.430.75202228.9214.967.076.045.164.294.282.542.141.6512345678910Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：IBO，Euro

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Distribution，國(guó)際20美國(guó)為藍(lán)莓主要消費(fèi)國(guó)，亞歐國(guó)家需求空間廣闊美國(guó)藍(lán)莓消費(fèi)量最大，亞洲及歐洲是主要增量市場(chǎng)。根據(jù)IBO數(shù)據(jù)，美國(guó)為藍(lán)莓最大進(jìn)口國(guó)，2022年進(jìn)口量28.92萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.08%，美國(guó)2022年藍(lán)莓產(chǎn)量27.76萬(wàn)噸，同比下降15.42%。其中，美國(guó)2022年高叢藍(lán)莓產(chǎn)量752.2百萬(wàn)磅，進(jìn)口量79.68百萬(wàn)磅，估計(jì)2022年高叢藍(lán)莓合計(jì)需求量1549百萬(wàn)磅。全球藍(lán)莓主要消費(fèi)增量市場(chǎng)在歐洲和亞洲，其中波蘭藍(lán)莓進(jìn)口量從2019年0.82萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2022年2.14萬(wàn)噸；西班牙藍(lán)莓進(jìn)口量從2019年7.73萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2022年11.95萬(wàn)噸，中國(guó)藍(lán)莓進(jìn)口量從2019年7.67萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2022年14.96萬(wàn)噸。圖：2020-2022年歐洲及亞洲部分國(guó)家藍(lán)莓進(jìn)口量增長(zhǎng)率（%）圖：2019-2022年美國(guó)高叢藍(lán)莓產(chǎn)量+進(jìn)口量（百萬(wàn)磅）2000140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%150010005000201920202021產(chǎn)量

進(jìn)口量20222020西班牙20212022-20.00%荷蘭波蘭瑞士中國(guó)香港注：用美國(guó)高叢藍(lán)莓產(chǎn)量+需求量估算需求量Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：IBO，國(guó)際21我國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，產(chǎn)地較為集中我國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷經(jīng)了研究階段（1959

年~1998

年）、規(guī)?；耘嘣囼?yàn)示范階段（1999

年~2005

年）和快速發(fā)展階段（2006

年以后），1983

年吉林農(nóng)業(yè)大學(xué)率先在我國(guó)開(kāi)展藍(lán)莓引種試栽工作，1995

年初步篩選出了適宜長(zhǎng)白山地區(qū)栽培的?些優(yōu)良品種，2000年以前，我國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于初期研究及栽培試驗(yàn)階段，總體生產(chǎn)規(guī)模較小，2006年以后，國(guó)內(nèi)外公司對(duì)藍(lán)莓栽培和生產(chǎn)進(jìn)行大量投資，我國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)USDA報(bào)告，我國(guó)藍(lán)莓種植區(qū)域分布在26個(gè)省份，其中貴州、遼寧、山東、四川和云南是主要生產(chǎn)區(qū)域，2021年產(chǎn)量占比達(dá)76.8%。圖：我國(guó)藍(lán)莓主要種植區(qū)域情況主產(chǎn)區(qū)名稱(chēng)特點(diǎn)主要種植基地情況黑龍江大小興安嶺和吉林長(zhǎng)白山地區(qū)為中國(guó)野生藍(lán)莓之鄉(xiāng)”,其產(chǎn)量約占全國(guó)野生資源的90%,占世界的30%。另外，遼寧大連形成了以莊河市為中心、大丹高速為軸線的藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)帶東北地區(qū)以發(fā)展抗寒力強(qiáng)的半高叢藍(lán)莓和矮叢藍(lán)莓為主利用該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、交通便利、便于出口等優(yōu)

已形成了青島的膠南市、日照的東港區(qū)、威海的乳山市和臨沂的平邑勢(shì)，發(fā)展果實(shí)大、鮮食風(fēng)味佳的高叢藍(lán)莓

縣和莒南縣等9個(gè)城市約20個(gè)縣(市、區(qū))藍(lán)莓種植產(chǎn)業(yè)帶膠東半島長(zhǎng)江中下游云貴高原宜發(fā)展高叢藍(lán)莓和兔眼藍(lán)莓，可加工或鮮食兼用可加工或鮮食兼用湖北、江蘇、浙江發(fā)展比較迅速主要發(fā)展兔眼藍(lán)莓品種，以鮮果供應(yīng)東南亞、中國(guó)臺(tái)灣、香港和澳門(mén)市場(chǎng)為目的貴州省黔東南州正在建設(shè)我國(guó)南方規(guī)模最大的藍(lán)莓生產(chǎn)基地資料：《云果2022年中國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析報(bào)告》，共研網(wǎng)，USDA，國(guó)際Forfulldisclosure

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ourwebsiteat22我國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，每畝單產(chǎn)持續(xù)提升我國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)量及種植面積不斷增長(zhǎng)，每畝單產(chǎn)持續(xù)提升。根據(jù)IBO數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)量為52.53萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.19%，2019-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.34%，我國(guó)藍(lán)莓種植面積從2019年6.03萬(wàn)公頃增長(zhǎng)至2022年7.76萬(wàn)公頃，按照1公頃對(duì)應(yīng)15畝計(jì)算，我國(guó)2022年藍(lán)莓種植面積為116.46萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)8.16%，2019-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.79%。我國(guó)藍(lán)莓每畝產(chǎn)量從2019年0.23噸/畝增長(zhǎng)至2022年0.45噸/畝，年復(fù)合增長(zhǎng)率為25.07%。圖：2019-2022年我國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)量（萬(wàn)噸）及增長(zhǎng)率（%）圖：2019-2022年我國(guó)藍(lán)莓種植面積（萬(wàn)畝）及每畝產(chǎn)量（噸/畝）605040302010070.00%140120100800.500.400.300.200.100.0060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%6040200201920202021202220192020種植面積（萬(wàn)畝）Forfulldisclosure

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ourwebsiteat20212022產(chǎn)量（萬(wàn)噸）YOY（%）每畝產(chǎn)量（噸/畝）注：一公頃對(duì)應(yīng)15畝，根據(jù)總產(chǎn)量/總種植面積計(jì)算每畝單產(chǎn)資料：IBO，國(guó)際23我國(guó)藍(lán)莓加工品占比超過(guò)50%根據(jù)IBO數(shù)據(jù)，我國(guó)是最大的藍(lán)莓加工品生產(chǎn)國(guó)，2022年藍(lán)莓加工品產(chǎn)量為26.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.05%，2019-2022年藍(lán)莓加工品產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率為36.45%。2022年我國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)量52.53萬(wàn)噸，藍(lán)莓加工品產(chǎn)量占比約51%。根據(jù)云果產(chǎn)業(yè)報(bào)告，我國(guó)藍(lán)莓加工產(chǎn)品以果汁飲料、果干、果醬等技術(shù)含量低的產(chǎn)品為主，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較低，保健品、藥品及藥物中間體等深加工產(chǎn)品還很少，加工副產(chǎn)物（如皮渣）綜合利用度也不足。圖：2019-2022年我國(guó)藍(lán)莓加工品產(chǎn)量（萬(wàn)噸）及增長(zhǎng)率（%）圖：2020-2022年我國(guó)藍(lán)莓加工品比重（%）3025201510580.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%55.00%50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%02019202020212022202020212022藍(lán)莓加工品產(chǎn)量（萬(wàn)噸）YOY（%）藍(lán)莓加工品占比（%）Forfulldisclosure

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：IBO，《云果2022年中國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析報(bào)告》，艾媒咨詢，國(guó)際

24健康意識(shí)驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)鮮食藍(lán)莓需求不斷提升根據(jù)IBO數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)鮮食藍(lán)莓產(chǎn)量為25.85萬(wàn)噸，鮮食藍(lán)莓進(jìn)口量為4.29萬(wàn)噸，假設(shè)用總產(chǎn)量+進(jìn)口量估算需求量，預(yù)計(jì)2022年我國(guó)鮮食藍(lán)莓需求量為30.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.04%，相比2019年12.90萬(wàn)噸年復(fù)合增長(zhǎng)率為32.71%。根據(jù)智研資訊，2019年我國(guó)藍(lán)莓鮮食市場(chǎng)規(guī)模為88.34億元，同比增長(zhǎng)11.70%，智研資訊預(yù)計(jì)2026年我國(guó)鮮食藍(lán)莓市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到273.93億元，2019-2026年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.55%。圖：2019-2022年我國(guó)鮮食藍(lán)莓產(chǎn)量+進(jìn)口量（萬(wàn)噸）及增長(zhǎng)率（%）圖：2019-2026E年我國(guó)鮮食藍(lán)莓及藍(lán)莓深加工品市場(chǎng)規(guī)模（億元）350300250200150100503560.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%3025201510500201920202021202220192023E2024E2025E2026E產(chǎn)量（萬(wàn)噸）進(jìn)口量（萬(wàn)噸）YOY（%）藍(lán)莓鮮食市場(chǎng)規(guī)模（億元）藍(lán)莓深加工市場(chǎng)規(guī)模（億元）Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：IBO，智研資訊，國(guó)際25供需錯(cuò)配下，國(guó)產(chǎn)藍(lán)莓進(jìn)口替代空間廣闊我國(guó)是全球藍(lán)莓進(jìn)口主要國(guó)家之一，根據(jù)IBO數(shù)據(jù)，我國(guó)鮮食藍(lán)莓進(jìn)口量從2019年2.21萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2022年4.29萬(wàn)噸；根據(jù)USDA報(bào)告，我國(guó)藍(lán)莓主要從南美秘魯、智利進(jìn)口，其中秘魯藍(lán)莓進(jìn)口量不斷增長(zhǎng)，從2018年5657萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2022年3.59萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為58.71%，智利進(jìn)口量從2018年9657噸下降至2022年6956噸。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)藍(lán)莓和進(jìn)口藍(lán)莓相比具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，根據(jù)水果門(mén)戶網(wǎng)，業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)產(chǎn)藍(lán)莓價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，2023年5-6月價(jià)格僅為進(jìn)口藍(lán)莓的三分之一。圖：2019-2022年我國(guó)鮮食藍(lán)莓進(jìn)口量（萬(wàn)噸）及增長(zhǎng)率（%）圖：2022年我國(guó)鮮食藍(lán)莓主要進(jìn)口國(guó)4.543.532.521.5150.00%16.24%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%83.76%0.502019202020212022中國(guó)鮮食藍(lán)莓進(jìn)口量（萬(wàn)噸）YOY（%）秘魯

智利Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：IBO，USDA，水果門(mén)戶網(wǎng)，國(guó)際26目錄

國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭，積極布局特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)

藍(lán)莓需求不斷提高，進(jìn)口替代空間廣闊

云南氣候獨(dú)特，反季藍(lán)莓具備上市時(shí)間優(yōu)勢(shì)

公司藍(lán)莓業(yè)務(wù)具備多重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

海外藍(lán)莓龍頭情況梳理

盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)提示Forfulldisclosure

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ourwebsiteat27氣候獨(dú)特，外部環(huán)境適合藍(lán)莓生長(zhǎng)根據(jù)云果藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)報(bào)告，云南省是全球藍(lán)莓最適宜產(chǎn)區(qū)之一，地處低緯高原，氣候主要屬低緯山原季風(fēng)氣候，冬季受干燥的大陸季風(fēng)控制，夏季盛行濕潤(rùn)的海洋季風(fēng)。全省年溫差小，日溫差大；降水充沛、干濕分明；全年無(wú)霜期長(zhǎng)，光照條件好；氣候類(lèi)型豐富多樣，有北熱帶、南亞熱帶、中亞熱帶、北亞熱帶、南溫帶、中溫帶和高原氣候區(qū)共七個(gè)氣候類(lèi)型，能夠?qū)崿F(xiàn)11月至翌年7月全年9個(gè)月的藍(lán)莓鮮果供應(yīng)。圖：我國(guó)云南省藍(lán)莓（A）和草莓（B）主產(chǎn)縣分布圖資料：《云果2022年中國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析報(bào)告》，2021年云南產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，USDA，國(guó)際Forfulldisclosure

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ourwebsiteat28反季節(jié)藍(lán)莓具備上市時(shí)間優(yōu)勢(shì)根據(jù)云果藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)報(bào)告，由于云南低海拔地區(qū)溫度較為平穩(wěn)，升溫早，低溫期較短，提早了藍(lán)莓鮮果的供應(yīng)期。通過(guò)設(shè)施生產(chǎn)進(jìn)行反季節(jié)栽培，實(shí)現(xiàn)藍(lán)莓鮮果提早上市是我國(guó)藍(lán)莓生產(chǎn)的一大特點(diǎn)。根據(jù)USDA報(bào)告，我國(guó)云南藍(lán)莓鮮果可以在11月上市，比省外提早50天以上，不僅可以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)11-4月上市的空檔期，還可以填補(bǔ)全球4-5月的供應(yīng)空檔期。得益于得天獨(dú)厚的氣候條件，云南早熟藍(lán)莓在上市時(shí)間和成本上具有雙重優(yōu)勢(shì)。圖：我國(guó)各省藍(lán)莓上市時(shí)間資料：《云果2022年中國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析報(bào)告》，USDA，國(guó)際Forfulldisclosure

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ourwebsiteat29云南已經(jīng)成為我國(guó)藍(lán)莓主產(chǎn)區(qū)之一根據(jù)云果產(chǎn)業(yè)大腦援引云南省綠色食品發(fā)展中心數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)云南省藍(lán)莓栽培面積為11.85萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)20.18%，2021年藍(lán)莓產(chǎn)量4.27萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31.38%。在產(chǎn)區(qū)分布上，云南藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)形成了以滇中、滇南及滇東南、滇東北、滇西及滇西北為主的四大主產(chǎn)區(qū)。其中，滇中產(chǎn)區(qū)主要包括昆明、楚雄和玉溪，滇南和滇東南產(chǎn)區(qū)以紅河、西雙版納、普洱為主，是云南早熟藍(lán)莓優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)，也是全省最大的藍(lán)莓主產(chǎn)區(qū)。圖：2020年云南省藍(lán)莓產(chǎn)量分布情況（萬(wàn)噸）表：云南省各個(gè)藍(lán)莓產(chǎn)區(qū)產(chǎn)期及特點(diǎn)產(chǎn)區(qū)具體產(chǎn)區(qū)昆明產(chǎn)出時(shí)間1.41.21滇中5-7月楚雄0.80.60.40.2玉溪10月下旬-次年4月11

月-次年5

月中旬11月中旬-次年4月中旬滇南紅河西雙版納普爾0建水縣

石屏縣

蒙自市

麒麟?yún)^(qū)

富源縣

馬龍區(qū)

永善縣

勐?？h

澄江市

景東縣滇東北曲靖市、昭通市5-7月紅河州曲靖市昭通市

西雙版

玉溪市

普洱市納州滇西/西北大理、保山為主既可以國(guó)內(nèi)最早成熟，也可最晚成熟Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：《云果2022年中國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析報(bào)告》，國(guó)際30云南藍(lán)莓具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，高于國(guó)產(chǎn)藍(lán)莓平均價(jià)格我國(guó)國(guó)產(chǎn)藍(lán)莓根據(jù)產(chǎn)區(qū)、品種不同價(jià)格有所不同，云南藍(lán)莓價(jià)格相對(duì)較高。根據(jù)惠農(nóng)網(wǎng)，截至2023年12月13日，我國(guó)云南楚雄彝族自治州元謀縣藍(lán)莓價(jià)格最高，近七日均價(jià)達(dá)到64.52元/斤，為同規(guī)格藍(lán)莓最高價(jià)；其次是上海市崇明區(qū)藍(lán)莓，近七日藍(lán)莓最低價(jià)57.46元/斤，最高價(jià)為64.26元/斤，平均價(jià)格62.32元/斤，普遍高于全國(guó)國(guó)產(chǎn)藍(lán)莓價(jià)格平均水平。表：截至2023年12月13日我國(guó)主要地區(qū)近七日藍(lán)莓價(jià)格情況Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：惠農(nóng)網(wǎng)，國(guó)際31多家龍頭企業(yè)布局云南藍(lán)莓根據(jù)Hortidaily

China網(wǎng)站，近年來(lái)，美國(guó)卓莓、聯(lián)想佳沃海升集團(tuán)、浙江藍(lán)美公司等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)漿果企業(yè)紛紛落地云南，知名企業(yè)包括：1）佳沃：2017

年，佳沃在云南成立了紅河佳裕農(nóng)業(yè)科技有限公司，并在紅河州和德宏州籌建了新的藍(lán)莓基地。紅河佳裕公司由佳沃鑫榮懋和智利最?的藍(lán)莓種植商

Hortifrut

合資成?，兩家公司分別在新公司持股

49%和

51%，Hortifrut

的加?為紅河佳裕公司從海外引進(jìn)優(yōu)良品種提供了重要的幫助，佳沃基地的藍(lán)莓采摘季從

11月開(kāi)始，直到第二年的

6

月。2）Driscoll‘s怡顆莓：2013

年，怡顆莓開(kāi)始在中國(guó)云南與當(dāng)?shù)卣兔癖姾献鞣N植漿果，并于2016

年正式在中國(guó)開(kāi)始銷(xiāo)售。怡顆莓在云南三個(gè)不同海拔的地區(qū)擁有漿果種植基地，其中，西雙版納基地海拔最低，紅河基地海拔居中，曲靖基地海拔最高。根據(jù)Asia

Fruit網(wǎng)站，截至2022年年底，公司在云南漿果種植面積超過(guò)3萬(wàn)畝，合計(jì)產(chǎn)量達(dá)1.5萬(wàn)噸，總銷(xiāo)售額17億元。公司計(jì)劃2023年在中國(guó)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量3.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25-30%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額24億元。同時(shí)，公司計(jì)劃未來(lái)五年在中國(guó)增加投資，每年增長(zhǎng)20-30%。資料：Hortidaily

China，Asia

Fruit，《云果2022年中國(guó)藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析報(bào)告》，國(guó)際Forfulldisclosure

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國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭，積極布局特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)

藍(lán)莓需求不斷提高，進(jìn)口替代空間廣闊

云南氣候獨(dú)特，反季藍(lán)莓具備上市時(shí)間優(yōu)勢(shì)

公司藍(lán)莓業(yè)務(wù)具備多重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

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ourwebsiteat33土地優(yōu)勢(shì)：“非糧化”背景下藍(lán)莓種植土地稀缺2020年11月4日，我國(guó)發(fā)布關(guān)于《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于防止耕地“非糧化”穩(wěn)定糧食生產(chǎn)的意見(jiàn)》，《意見(jiàn)》指出，我國(guó)要明確耕地利用優(yōu)先序，堅(jiān)決防止耕地“非糧化”傾向，對(duì)耕地實(shí)行特殊保護(hù)和用途

，嚴(yán)格控制耕地轉(zhuǎn)為林地、園地等其他類(lèi)型農(nóng)用地。永久基本農(nóng)田是依法劃定的優(yōu)質(zhì)耕地，要重點(diǎn)用于發(fā)展糧食生產(chǎn)，特別是保障稻谷、小麥、玉米三大谷物的種植面積。我國(guó)各個(gè)省政府隨后陸續(xù)出臺(tái)了防止耕地“非糧化”穩(wěn)定糧食生產(chǎn)工作方案的通知，我國(guó)土地流轉(zhuǎn)日益嚴(yán)格。2021年1月20日，云南省人民政府辦公廳印發(fā)云南省防止耕地“非糧化”穩(wěn)定糧食生產(chǎn)工作方案的通知，《通知》指出，加強(qiáng)國(guó)土規(guī)劃管控和用途用地，從嚴(yán)控制建設(shè)占用耕地特別是種植糧食耕地。，嚴(yán)格控制耕地轉(zhuǎn)為林地、園地等其他類(lèi)型農(nóng)根據(jù)公司2023年10月31日投資者關(guān)系記錄表，公司土地流轉(zhuǎn)主要集中于云南南部，在云南有接近50個(gè)基地，建立農(nóng)場(chǎng)集群管理模型，管理效率逐年大幅提升。目前云南適合藍(lán)莓種植的土地流轉(zhuǎn)越來(lái)越難，公司主要與政府牽頭合作，確保流轉(zhuǎn)土地符合要求。公司不斷擴(kuò)充土地規(guī)模，目前累計(jì)完成建園面積近3萬(wàn)畝，公司計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)張土地，往4-5萬(wàn)畝種植規(guī)模發(fā)展。資料：公司公告，國(guó)際Forfulldisclosure

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ourwebsiteat34技術(shù)優(yōu)勢(shì)：加強(qiáng)育種，提升專(zhuān)利苗占比育苗是影響藍(lán)莓?dāng)U張的關(guān)鍵因素之一。根據(jù)公司2023年3月28日投資者關(guān)系記錄表，公司藍(lán)莓種植種苗包括專(zhuān)利品種和公開(kāi)品種，專(zhuān)利苗有成熟早，大果多，甜度高，圖：公司迷迭藍(lán)藍(lán)莓鮮果產(chǎn)品圖片品質(zhì)好等優(yōu)點(diǎn)；根據(jù)公司2023年11月24日投資者關(guān)系記錄表，在單位畝產(chǎn)上，公司專(zhuān)利品種的苗木，若于上半年完成定植，則來(lái)年可達(dá)到畝產(chǎn)

1

噸左右，次年可達(dá)到1.5

噸左右，第三年在

1.5

噸-2

噸，公開(kāi)苗略低。公司藍(lán)莓有品種優(yōu)勢(shì)，具備“早、大、脆、甜”的特點(diǎn)

；同時(shí)，公司不斷加強(qiáng)與育種育種公司合作，根據(jù)公司2023年3月20日投資者關(guān)系記錄表，公司藍(lán)莓品種引進(jìn)的是西班牙等專(zhuān)利品種，藍(lán)莓品種行業(yè)領(lǐng)先；同時(shí)，未來(lái)隨著公司新建園增加，公司藍(lán)莓產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以專(zhuān)利品種為主，逐步實(shí)現(xiàn)專(zhuān)利品種占絕對(duì)比例，同時(shí)替換原有公開(kāi)品種。Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：公司公告，WIND，網(wǎng)上公開(kāi)資料整理，國(guó)際35技術(shù)優(yōu)勢(shì)：盆栽藍(lán)莓+水肥一體化技術(shù)1、盆栽基質(zhì)藍(lán)莓降低天氣環(huán)境影響。藍(lán)莓分為盆栽和地栽，公司戰(zhàn)略品種是云南基質(zhì)盆栽藍(lán)莓，以大棚、基質(zhì)盆栽的模式，實(shí)現(xiàn)無(wú)土栽培，很好的保護(hù)棚內(nèi)藍(lán)莓的生產(chǎn)和花果，對(duì)于低溫天氣公司在棚內(nèi)有準(zhǔn)備熱風(fēng)機(jī)等升溫措施，對(duì)于高溫公司也配置了噴淋等降溫設(shè)置，棚內(nèi)幾乎不受天氣影響。但地栽藍(lán)莓遇到霜凍會(huì)導(dǎo)致花和果都掉落。2、以色列進(jìn)口灌溉系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)。根據(jù)公司2023年10月31日投資者記錄表，在灌溉上，公司全套灌溉系統(tǒng)由以色列進(jìn)口，實(shí)現(xiàn)比較工業(yè)化的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式。同時(shí)，公司在植保領(lǐng)域深耕近三十年，公司植保能力作為開(kāi)展藍(lán)莓產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)大底氣，現(xiàn)已有植保博士團(tuán)隊(duì)深入駐扎農(nóng)場(chǎng)，關(guān)注藍(lán)莓的生長(zhǎng)狀態(tài)。3、促早技術(shù)提前藍(lán)莓上市時(shí)間。根據(jù)公司2023年11月24日投資者記錄表，公司應(yīng)用促早技術(shù)，使藍(lán)莓上市時(shí)間提前

15天-30天，搶占年底及春節(jié)需求旺季的市場(chǎng)。Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：公司公告，國(guó)際36營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)：加強(qiáng)渠道建設(shè)，拓展KA客戶根據(jù)公司2023年2月22日投資者關(guān)系記錄表，公司藍(lán)莓的銷(xiāo)售渠道為兩種，一類(lèi)面向大

B

端渠道，公司在北京、上海、廣州等地構(gòu)建了四大營(yíng)銷(xiāo)中心；第二類(lèi)是擁有龐大終端門(mén)店的客戶，例如百果園、鮮豐等。公司積極深化銷(xiāo)售渠道建設(shè)，布局幾十個(gè)城市，直接拓展KA客戶，搭建城市銷(xiāo)售經(jīng)理制，配置前置倉(cāng)，進(jìn)一步下沉營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)公司2023年11月24日投資者關(guān)系記錄表，以公司

2023

產(chǎn)季的數(shù)據(jù)參考，批發(fā)渠道占比

80%以上，目前通過(guò)渠道下沉到

30-50

個(gè)城市，2024

產(chǎn)季

KA

渠道計(jì)劃銷(xiāo)售60%以上。在品牌建設(shè)上，公司目前已經(jīng)打造迷迭藍(lán)、怡藍(lán)美兩個(gè)藍(lán)莓品牌，其中迷迭藍(lán)更為高端。打造NFC果汁業(yè)務(wù)。根據(jù)公司2023年5月12日投資者關(guān)系記錄表，公司NFC果汁主打三種口味，黃皮汁、藍(lán)莓汁、小青檸，目前正在市場(chǎng)投放試運(yùn)行。根據(jù)公司2023年8月投資者關(guān)系記錄表，公司果汁第二條生產(chǎn)線在2023年8月完成調(diào)試，正在審批最后的生產(chǎn)許可，公司現(xiàn)在集中在華南地區(qū)市場(chǎng)嘗試，7-11等便利店推廣，果汁的品牌與營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)也正在快速地構(gòu)建中。圖：公司迷迭藍(lán)藍(lán)莓產(chǎn)品圖片F(xiàn)orfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：公司公告，網(wǎng)上公開(kāi)資源整理，國(guó)際37目錄

國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭，積極布局特色生鮮消費(fèi)業(yè)務(wù)

藍(lán)莓需求不斷提高，進(jìn)口替代空間廣闊

云南氣候獨(dú)特，反季藍(lán)莓具備上市時(shí)間優(yōu)勢(shì)

公司藍(lán)莓業(yè)務(wù)具備多重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

海外藍(lán)莓龍頭情況梳理

盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)提示Forfulldisclosure

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ourwebsiteat38Costa：澳大利亞果蔬行業(yè)龍頭企業(yè)（CGC.AU）公司起源于澳大利亞吉朗市中心的當(dāng)?shù)厮褪卟说?，后逐步發(fā)展成為果蔬行業(yè)龍頭企業(yè)。公司產(chǎn)品包括牛油果、香蕉、莓果（藍(lán)莓、覆盆子、草莓和黑莓）、柑橘、鮮食葡萄、蘑菇、番茄等。公司主要包括三個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)：農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、CF&L、International國(guó)際化業(yè)務(wù)。1、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)主要經(jīng)營(yíng)五個(gè)核心類(lèi)別：漿果、蘑菇、溫室種植的西紅柿、柑橘和鱷梨。

這些業(yè)務(wù)在種植、包裝和營(yíng)銷(xiāo)方面垂直整合，主要國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售渠道是澳大利亞主要食品零售商。

此外，該業(yè)務(wù)還向亞洲的零售和批發(fā)客戶出口澳大利亞種植的產(chǎn)品和北美。2、CF&L業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)主要以貿(mào)易和服務(wù)為重點(diǎn)，公司在澳大利亞境內(nèi)整合了相互關(guān)聯(lián)的物流、批發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)共享基礎(chǔ)設(shè)施，例如倉(cāng)儲(chǔ)和催熟設(shè)施。3、International

國(guó)際化業(yè)務(wù)（海外藍(lán)莓業(yè)務(wù)）。該業(yè)務(wù)包括摩洛哥和中國(guó)的漿果種植業(yè)務(wù)，以及來(lái)自

Costa特許權(quán)許可使用費(fèi)收入。公司海外漿果業(yè)務(wù)主要位于摩洛哥及中國(guó)，通過(guò)國(guó)際化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)。在藍(lán)莓種植上，公司成立莓果國(guó)際，專(zhuān)門(mén)在摩洛哥和中國(guó)開(kāi)展國(guó)際漿果種植業(yè)務(wù)，并透過(guò)其藍(lán)莓選擇和育種計(jì)劃在全球取得成功。Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：Costa官網(wǎng)，公司公告，國(guó)際39Costa：澳大利亞果蔬行業(yè)龍頭企業(yè)（CGC.AU）國(guó)際化業(yè)務(wù)（海外藍(lán)莓業(yè)務(wù)）布局情況：根據(jù)Costa2022年年報(bào)，Costa在海外的合資企業(yè)包括摩洛哥的6個(gè)藍(lán)莓農(nóng)場(chǎng)和中國(guó)的4個(gè)漿果農(nóng)場(chǎng)，合計(jì)種植面積約750公頃，其中，根據(jù)公司2023H1報(bào)告，公司中國(guó)種植面積合計(jì)400公頃，其中藍(lán)莓種植面積368公頃，覆盆子22公頃，黑莓10公頃。中國(guó)種植地區(qū)主要在云南，包括五個(gè)生產(chǎn)基地，分別位于紅河州白浪村、曼來(lái)、文山州廣南縣、西雙版納曼洪村、保山。根據(jù)公司2023年半年度報(bào)告，公司于2023年完成收購(gòu)及新建100公頃藍(lán)莓農(nóng)場(chǎng)。圖：Costa中國(guó)漿果布局地點(diǎn)表：Costa中國(guó)三種漿果上市時(shí)間覆盆子黑莓藍(lán)莓一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月Forfulldisclosure

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ourwebsiteat資料：Costa官網(wǎng)，公司公告，國(guó)際40Costa：澳大利亞果蔬行業(yè)龍頭企業(yè)（CGC.AU）公司國(guó)際部門(mén)（海外藍(lán)莓業(yè)務(wù)）大部分生產(chǎn)發(fā)生在上半年，因此業(yè)績(jī)主要體現(xiàn)在上半年。2023H1，公司該業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)32.77%，調(diào)整后EBITDA同比增長(zhǎng)43.5%，該業(yè)務(wù)部分高增長(zhǎng)主要由于公司中國(guó)的收入和收益創(chuàng)下紀(jì)錄，收入同比增長(zhǎng)53%，增長(zhǎng)主要由于：1）中國(guó)整個(gè)產(chǎn)季需求強(qiáng)勁且持續(xù)