電力-探究規(guī)模以上發(fā)電增速與用電增速偏差之謎

本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況2022/11/212022/12/212023/1/212023/2/212023/3/212023/4/212023/5/212023/6/212023/7/212023/8/212023/9/212023/10/21證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)探究規(guī)模以上發(fā)電增速與用電增速偏差之謎核心觀點(diǎn)3月份，全國(guó)規(guī)上工業(yè)發(fā)電量2022/11/212022/12/212023/1/212023/2/212023/3/212023/4/212023/5/212023/6/212023/7/212023/8/212023/9/212023/10/21證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)探究規(guī)模以上發(fā)電增速與用電增速偏差之謎核心觀點(diǎn)3月份，全國(guó)規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7477億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.8%；全社會(huì)用電量7942億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%，發(fā)用電增速差值達(dá)4.6個(gè)百分點(diǎn)。針對(duì)發(fā)用電增速的差異，我們認(rèn)為主要系分布式裝機(jī)和統(tǒng)計(jì)口徑變化的影響。發(fā)電量統(tǒng)計(jì)中僅考慮規(guī)上工業(yè)，因此規(guī)模較小的分布式光伏不納入統(tǒng)計(jì)口徑?？紤]分布式電源裝機(jī)的發(fā)電量后，發(fā)用電差值明顯縮小。此外，發(fā)電量采用規(guī)上口徑導(dǎo)致計(jì)算增速時(shí)需要追溯調(diào)整，發(fā)用電增速存在差異的重要原因。我們認(rèn)為從分析經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化的角度出發(fā)，用電量增速更有代表性，其統(tǒng)計(jì)口徑涵蓋分布式能源，計(jì)算基數(shù)波動(dòng)較小。從分析煤炭供需角度出發(fā)，分行業(yè)的發(fā)電增速更具價(jià)值。目前，火電增速趨緩，動(dòng)力煤供需情況偏向?qū)捤桑罄m(xù)煤價(jià)大幅反彈的空間相對(duì)行業(yè)動(dòng)態(tài)信息行情回顧：4月12日-4月19日電力板塊0.37%，滬深300指數(shù)上漲1.89%，電力板塊跑輸大盤2.27個(gè)百分點(diǎn)。2024年初至今電力板塊上漲12.33個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期上漲3.22%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤9.1個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看4月12日-4月19日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為-3.78%、0.14%、-0.98%。動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)1.83%，同比下降21.82%4月16日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為835元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.83%，同比下降16.50%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤4月16日價(jià)格為943元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.64%，同比降低13.17%秦港庫存環(huán)比增加6.19%，同比減少3.74%萬噸，增幅6.19%，同比減少13萬噸，降幅3.74%。而廣州港4月19日庫存為286萬噸，環(huán)比減少21.6萬噸，降幅7.02%，同比增加3.90萬噸，增幅1.38%。投資建議電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、福能股份、大唐發(fā)電、皖能電力、華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水gaoxingAC編號(hào):S1440519060004羅焱曦luoyanxi@SAC編號(hào):S1440523080002發(fā)布日期：2024年04月21日市場(chǎng)表現(xiàn)8%-2%-7% 上證指數(shù) 公用事業(yè)電力投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè) 1周度行情回顧 4個(gè)股表現(xiàn) 6周度高頻數(shù)據(jù)匯總 7動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)1.83%，同比下降21.82% 7秦港庫存環(huán)比增加6.19%，同比減少3.74% 8沿海8省份煤炭庫存環(huán)比減少1.58%，同比增加7.20% 9月度基本面數(shù)據(jù)匯總 2024年3月全社會(huì)用電量同比增加7.40% 2024年3月發(fā)電量同比增長(zhǎng)2.8% 2024年3月國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比下降4.1%，進(jìn)口量同比增長(zhǎng)22.9% 2024年3月天然氣產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.5%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)22.0% 重點(diǎn)新聞及公告匯總 重點(diǎn)新聞 重點(diǎn)公告 風(fēng)險(xiǎn)分析 電力1投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)近期，國(guó)家能源局發(fā)布2024年3月份電力生產(chǎn)及使用情況。3月份，全國(guó)規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7477億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.8%；全社會(huì)用電量7942億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%，發(fā)用電增速差值達(dá)4.6個(gè)百分點(diǎn)。針對(duì)發(fā)用電量增速的差異，我們進(jìn)行了探究并做出下列分析。首先，發(fā)電量的統(tǒng)計(jì)口徑為規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)（即主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2000萬元及以上的工業(yè)企業(yè)），因此部分規(guī)模較小的分布式能源發(fā)電量并沒有納入月度統(tǒng)計(jì)口徑。從規(guī)上發(fā)電量和全社會(huì)用電量的月均差值來看，過去幾年來，隨著分布式光伏裝機(jī)的增長(zhǎng)發(fā)用電差值整體呈持續(xù)上升趨勢(shì)。假定分布式光伏單月利用小時(shí)為120小時(shí)，考慮分布式光伏的發(fā)電量后，發(fā)用電差值顯著縮減。截止到2023年底，我國(guó)分布式光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量為2.54億千瓦，對(duì)應(yīng)發(fā)電量為305億千瓦時(shí)，對(duì)比24年3月465億度電的發(fā)用電差值，分布式光伏裝機(jī)可以在很大程度上解釋兩者的差距。此外，在分類發(fā)電量數(shù)據(jù)中，規(guī)模以上火電、水電、風(fēng)電、核電和光伏發(fā)電量之和與整體規(guī)模以上發(fā)電量數(shù)據(jù)基本匹配，偏差在1億千瓦時(shí)以內(nèi)，因此其他電源類型的影響可以忽略不計(jì)。考慮到除光伏外，火電、水電和風(fēng)電也存在小電站的影響，我們認(rèn)為用電量與發(fā)電量增速和絕對(duì)值的不匹配中，分布式能源的差別是一個(gè)重要影響因素。資料來源：國(guó)家能源局，中信建投其次，我們對(duì)比了規(guī)上發(fā)電量絕對(duì)值的計(jì)算增速，并將其與能源局披露的增速進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)兩者間也存在一定的差異。以2024年3月份為例，計(jì)算同比增速為4.24%，披露增速為2.8%，二者差值達(dá)1.44個(gè)百分點(diǎn)。從過往數(shù)據(jù)的復(fù)盤結(jié)果來看，二者的差異一般在1-2個(gè)百分點(diǎn)左右。這是由于規(guī)模以上工業(yè)的統(tǒng)計(jì)口徑要依據(jù)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，因此在計(jì)算增速的時(shí)候也要對(duì)往期數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)整。這一問題在用電量的統(tǒng)計(jì)方面并不存在，一般情況下，用電量的計(jì)算增速和披露增速較為吻合。以3月份為例，用電量計(jì)算增速為7.78%，披露增速為7.4%，二者差值味0.38個(gè)百分點(diǎn)。因此我們認(rèn)為統(tǒng)計(jì)口徑的變化也是導(dǎo)致規(guī)上發(fā)電增速和用電增速存在差距的重要原因。電力22.5 1.5 0.50-0.5發(fā)電量用電量20/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/922/1223/323/623/923/1224/3資料來源：國(guó)家能源局，中信建投通過對(duì)發(fā)用電統(tǒng)計(jì)問題的分析，我們認(rèn)為發(fā)用電指標(biāo)在不同的領(lǐng)域各有作用。從分析經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化的角度出發(fā)，用電量增速更加有代表性，其統(tǒng)計(jì)口徑涵蓋分布式能源，計(jì)算基數(shù)波動(dòng)較小，可以更好地反映社會(huì)生產(chǎn)生活用電情況的變化。從分析煤炭供需角度出發(fā)，則分行業(yè)的發(fā)電增速更具備價(jià)值。這是由于火電裝機(jī)規(guī)模通常較大，規(guī)模以上口徑可以較好反映火電發(fā)電量的變化情況，其他擾動(dòng)因素較小。2024年3月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)火電發(fā)電增速為0.5%，處于較低水平，我們認(rèn)為在火電增速趨緩的背景下，動(dòng)力煤供需情況偏向?qū)捤?，后續(xù)煤價(jià)大幅反彈的空間相對(duì)有限。電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、福能股份、大唐發(fā)電和華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能、烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。電力321A22A21A22A注：標(biāo)*公司預(yù)期值采用wind一致性預(yù)測(cè)電力4綜合餐飲旅游商貿(mào)零售傳媒輕工制造計(jì)算機(jī)紡織服裝房地產(chǎn)綜合餐飲旅游商貿(mào)零售傳媒輕工制造計(jì)算機(jī)紡織服裝房地產(chǎn)電子元器件有色金屬醫(yī)藥電力設(shè)備基礎(chǔ)化工機(jī)械農(nóng)林牧漁汽車通信電力建材食品飲料交通運(yùn)輸滬深300鋼鐵國(guó)防軍工石油石化煤炭非銀行金融建筑銀行家電周度行情回顧4月12日-4月19日電力板塊（882528.WI）下跌0.37%，滬深300指數(shù)上漲1.89%，電力板塊跑輸大盤2.27個(gè)百分點(diǎn)。2024年初至今電力板塊上漲12.33個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期上漲3.22%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤9.1個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看4月12日-4月19日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為-3.78%、0.14%、-0.98%。86420-2-4-6-8-105.54.53.43.33.23.02.92.81.91.30.70.53.43.33.23.02.92.85.8-0.4-0.4-0.5-0.7-0.8-1.0-1.5-1.7-2.1-2.6-3.0-3.2-3.7-4.4-4.8-5.8-7.0-8.0電力5目前電力及公用事業(yè)行業(yè)整體板塊估值位居中游，預(yù)期2024年電力及公用事業(yè)板塊平均市盈率為16倍左右。而根據(jù)最新凈資產(chǎn)計(jì)算的市凈率，電力及公用事業(yè)行業(yè)為1.8倍，在所有行業(yè)中處于中游位置。電力665465432銀行房地產(chǎn)建筑鋼鐵建材非銀行金融商貿(mào)零售綜合交通運(yùn)輸石油石化紡織服裝輕工制造煤炭通信電力及公用基礎(chǔ)化工傳媒汽車機(jī)械電力設(shè)備有色金屬農(nóng)林牧漁電子元器件國(guó)防軍工餐飲旅游醫(yī)藥家電計(jì)算機(jī)食品飲料幅前3的分別是杭州熱電-13.99%、京能熱力-20.43%、華銀電力-13.14%；而跌幅最大的3家公司是*ST惠天-16.81%、山高環(huán)能-14%、聆達(dá)股份-13.33%。0資料來源： 25.1 5.45.32.9贛能股份中信建投桂冠電力湖北能源中國(guó)廣核黔源電力寶新能源-13.5-13.5-14.0-14.0-14.7-14.8-15.2-16.8-17.5-20.4-23.7廊坊發(fā)展京能熱力東旭藍(lán)天天富能源晉控電力金房能源山高環(huán)能杭州熱電豫能控股廣東建工電力7周度高頻數(shù)據(jù)匯總資料來源：百川盈孚，中信建投資料來源：wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投電力8煤炭庫存方面，截至4月20日，秦港庫存515萬噸，環(huán)比增加30萬噸，增幅6.19%，同比減少13萬噸，降幅3.74%。而廣州港4月19日庫存為286萬噸，環(huán)比減少21.6萬噸，降幅7.02%，同比增加3.90萬噸，增幅1.38%。來源：CCTD，中信建投資料來源：CCTD，中信建投曹妃甸港4月19日庫存407萬噸，環(huán)比減少13萬噸，幅度為3.10%，同比減少111萬噸，幅度為21.43%；京唐港（國(guó)投港區(qū)）4月19日庫存158萬噸，環(huán)比減少6萬噸，幅度為3.66%，同比增加28萬噸，幅度為21.54%。2022202320243002502005002022202320241月3月5月7月9月11月資料來源：CCTD，中信建投資料來源：CCTD，中信建投電力9煤炭庫存方面，截至4月18日，沿海8省份庫存3361.70萬噸，環(huán)比減少52.30萬噸，幅度為1.58%；同比增加225.8萬噸，幅度為7.20%。而內(nèi)陸17省份煤炭庫存為7393.90萬噸，環(huán)比增加81.30萬噸，幅度為1.11%；同比增加712.4萬噸，幅度為10.66%。0資料來源：CCTD，中信建投資料來源：CCTD，中信建投煤炭日耗方面，截至4月18日，沿海8省份日耗175.60萬噸，環(huán)比增加0.40萬噸，幅度為0.23%；同比減少7.3萬噸，幅度為3.99%。而內(nèi)陸省份日耗為325.80萬噸，環(huán)比增加4.60萬噸，幅度為1.43%；同比減少4.1萬噸，幅度為1.24%。圖表19：沿海省份煤炭日耗變動(dòng)情況（單300250200502022年2023年2024年1月3月5月7月9月11月5004504003503002502005002022年2023年2024年1月3月5月7月9月11月資料來源：CCTD，中信建投資料來源：CCTD，中信建投電力月度基本面數(shù)據(jù)匯總2024年1~3月，全社會(huì)用電量累計(jì)23373億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%；2024年3月，全社會(huì)用電量7942圖表21：全社會(huì)用電量及增速（單位：億1000090007000600040003000200010000全社會(huì)用電量當(dāng)月同比累計(jì)同比25%20%0%-5%-10%-15%2019/022019/112020/08資料來源：中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)，中信建投分產(chǎn)業(yè)看，2024年3月，第一產(chǎn)業(yè)用電量96億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.0%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5421億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1365億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.6%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1060億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.8%。 2022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2502022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2資料來源：中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)，中信建投資料來源：中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)，中信建投電力 2022202320241月3月8月9月10月12502022202320241月2月3月4月011月2資料來源：中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)，中信建投資料來源：中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)，中信建投2024年3月我國(guó)規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7477億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.8%，增速比1—2月份回落5.5個(gè)百分點(diǎn)，日均發(fā)電241.2億千瓦時(shí)。1~3月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量22372億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.7%。9000800070006000500040003000200010000發(fā)電量當(dāng)月同比累計(jì)同比發(fā)電量當(dāng)月同比252050-5-102019/022019/112020/082021/052022/022022/112023/08資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投電力2024年1~3月我國(guó)火電累計(jì)發(fā)電量為16028億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%，增速比去年同期增長(zhǎng)4.9個(gè)百分點(diǎn)；水電累計(jì)發(fā)電量為2101.7億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.3%，增速比去年同期增長(zhǎng)11.3個(gè)百分點(diǎn)。單3月來看，火電發(fā)電量為5200.7億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.5%，增速下降8.57個(gè)百分點(diǎn)；水電發(fā)電量為712億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.1%，增速提升18.60個(gè)百分點(diǎn)。2022年2023年2024年1月2月3月4月5月6月7月8月9月01202022年2023年2024年1月012資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投2024年1~3月我國(guó)風(fēng)電累計(jì)發(fā)電量為2419.4億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.3%，增速比去年同期增長(zhǎng)-11.5個(gè)百分點(diǎn)；核電累計(jì)發(fā)電量為1039.2億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.6%，增速比去年同期增長(zhǎng)-3.8個(gè)百分點(diǎn)。單3月來看，風(fēng)電發(fā)電量為905億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.8%，增速提升16.61個(gè)百分點(diǎn)；核電發(fā)電量為348.1億千瓦時(shí)，同比減少4.8%，增速下降9.36個(gè)百分點(diǎn)。 2022年2023年2024年1月012501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投電力2024年1~3月我國(guó)煤炭累計(jì)產(chǎn)量為11.1億噸，同比減少4.1%，增速較去年同期放緩9.56個(gè)百分點(diǎn)。單3月來看，煤炭產(chǎn)量為4.0億噸，同比減少-4.2%，增速較去年放緩8.54個(gè)百分點(diǎn)。2021年2022年2023年50504030200原煤產(chǎn)量累計(jì)同比403020100%-10-20-30-4020202021202220232023/202/024/1~3資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投煤炭進(jìn)口方面，2024年3月，我國(guó)共進(jìn)口煤炭4138萬噸，同比增長(zhǎng)0.5%。1~3月份，我國(guó)共進(jìn)口煤炭1.2億噸，同比增長(zhǎng)13.9%。2021年2022年2023年2024年050000400003000020000100000煤炭進(jìn)口量累計(jì)同比80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10-2020202021202220232023/20224/1~3資料來源：海關(guān)總署，中信建投資料來源：海關(guān)總署電力86864201—3月份，規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量632億立方米，同比增長(zhǎng)5.2%；3月份規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量216億立方米，同比增長(zhǎng)4.5%，增速比1—2月份放緩1.4個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量7.0億立方米。 天然氣產(chǎn)量當(dāng)月同比2502008664502000Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/2325002000150010005000天然氣產(chǎn)量累計(jì)同比2297229721782053 632398417資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投2024年1~3天然氣累計(jì)進(jìn)口量為3279萬噸，同比增長(zhǎng)22.8%；3月份進(jìn)口天然氣1076萬噸，同比增長(zhǎng)22.0%。 1400120010008006004002000天然氣進(jìn)口量當(dāng)月同比Jun/20Feb/21Oct/21Jun/22Feb/23Oct/2330%20%0%-10%-20%-30%14000120001000080006000400020000天然氣進(jìn)口量累計(jì)同比 35%30%25%20%5%0%-5%-10%-15%資料來源：海關(guān)總署，中信建投資料來源：海關(guān)總署，中信建投電力重點(diǎn)新聞及公告匯總本周硅料價(jià)格再度下探，單晶復(fù)投料主流成交價(jià)格為4http://t.nxw.so/aObg6http://t.nxw.so/aO4J6http://t.nxw.so/aNTls【生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局關(guān)于發(fā)布2021年電力二生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2021年電力二氧化碳排放因子，本次發(fā)布的20http://t.nxw.so/d7onk【中綠電】【申能股份】電力【贛能股份】【國(guó)電電力】【華能國(guó)際】【國(guó)投電力】【三峽水利】廠、瀼渡電廠、雙泉水電站、大河口水電站為公司自有電廠未核定上網(wǎng)電價(jià)，其他電站發(fā)電上【贛能股份】【湖南發(fā)展】），【福能股份】電力【甘肅能源】【電投產(chǎn)融】【涪陵電力】【浙能電力】【華電國(guó)際】華電國(guó)際電力股份有限公司發(fā)布2024年第一季【節(jié)能風(fēng)電】電力風(fēng)險(xiǎn)分析煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場(chǎng)等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。電力高興華中科技大學(xué)工學(xué)學(xué)士，清華大學(xué)熱能工程系碩士，三年電力設(shè)備行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，2017年開始從事賣方研究工作。2018年加入中信建投證券，2021年起擔(dān)任公用環(huán)保首席分析師，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)獲取2021-2022年新財(cái)富電力公用事業(yè)入圍、2022年水晶球電羅焱曦南京大學(xué)理學(xué)學(xué)士，南京大學(xué)環(huán)境學(xué)院碩士，2021年加入中信建投證券公用環(huán)保團(tuán)電力評(píng)級(jí)說明個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即報(bào)告發(fā)布日后的