洋河股份投資價(jià)值分析

洋河股份投資價(jià)值分析目錄摘要...........................................IAbstract .......................................II前言.................................................11.白酒行業(yè)的企業(yè)價(jià)值概述.........................21.1企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵......................................21.2白酒行業(yè)存在的問題...............................21.2.1食品安全問題..................................................21.2.2市場容量飽和..................................................31.2.3科技投入不足..................................................32.洋河股份公司分析..............................42.1洋河股份概況.......................................42.2洋河股份的財(cái)務(wù)狀況.................................42.3公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 .....................52.4公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況...........................63．洋河股份公司選擇IPO上市的利弊分析...............83.1IPO上市優(yōu)勢剖析 ...........................83.1.1股票上市交易與持續(xù)融資行......................................83.1.2提高公司知名度與品牌忠實(shí)度攜..................................83.1.3減少或避免隱性問題擾..........................................83.2IPO上市不足探討 .................................83.2.1上市程序復(fù)雜，成本負(fù)重........................................83.2.2上市稀釋股權(quán)、分散控力.......................................93.3洋河股份IPO上市案例分析 .............................93.3.1案例介紹.....................................................93.3.2二次申請成功..............................................94.洋河股份價(jià)值評估的建議........................104.1可以進(jìn)行長期投資..................................104.2酒類行業(yè)中洋河股份仍然是較好的選擇之一...............104.3觀注公司財(cái)務(wù)狀況及市場的變化........................10結(jié)束語.........................................11參考文獻(xiàn).......................................13致謝.......................................14洋河股份價(jià)值分析摘要受2007年的次貸危機(jī)影響，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)雙雙遭到重創(chuàng)，股價(jià)從6000多點(diǎn)高位一路下滑，在2008年末跌到谷底。進(jìn)入2011年，政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策開始見效，經(jīng)濟(jì)從年初開始逐漸恢復(fù)，而股市也有了回暖的跡象，這在一定程度上重新激起了投資者的投資熱情。2010年,洋河股份在資本市場（A股）,給投資者和行業(yè)內(nèi)都帶來和風(fēng)暴般的強(qiáng)烈的沖擊。一年間,洋河股價(jià)從上市時(shí)的87元沖到最高時(shí)的283.8元,超越貴州茅臺,成為A股市場第一高價(jià)股,當(dāng)之無愧的A股明星。成功絕非偶然，這與洋河股份自身強(qiáng)大的競爭力以及資本市場的推波助瀾都不可分割。本文寫作的主要目的在于給中長線投資者提供一點(diǎn)參考意見，讓投資者對洋河股份有限公司有更全面的了解，為投資者的投資決策提供參考依據(jù)。本文在吸收國內(nèi)外投資價(jià)值分析理論和方法的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了大量的資料搜集，通過對各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的解讀，對洋河股份有限公司的基本面進(jìn)行了較全面的評估。簡要介紹了公司的經(jīng)營狀況，重點(diǎn)在于對公司財(cái)務(wù)狀況的評價(jià)，有利于投資者對公司投資價(jià)值做出正確的評價(jià)。在資料的選取上，本文詳盡地搜集了國家公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行了仔細(xì)地篩選，最終保留了對投資者最有用的信息進(jìn)行整理分析，投資者不需要花費(fèi)大量的時(shí)候就能夠獲取到自己最需要的信息。關(guān)鍵詞：洋河股份；價(jià)值；投資；信息AnalysisoftheYanghestockvalueAbstractBy2007,thesubprimecrisisaffectvirtualeconomyandrealeconomyinChina,thesharepricewasheavilydamagedbothhavetumbledfrom6,000morehigh,inlate2008falltothebottom.Into2011,governmentstimuluspolicy,theeconomybegantooperatefromthebeginningoftherecovergradually,andthestockmarketalsohadsignsofrevertingtotheextentthattheinvestors'investmenttoarouseenthusiasm.Themainpurposeofthepaperistowritefortheinvestorstoofferreferenceopinions;letinvestorstoYangheCo.,LTDwillhaveamorecomprehensiveunderstandingoftheinvestmentdecisionforinvestors,andprovidethereference.Inthispaper,absorbsthedomesticandforeigninvestmentvalueanalysistheoryandmethodsonthebasisofalotofdatacollection,thefinancialindicatorsthroughinterpretationofajointstocklimitedcompanyofthefundamentalsofYangheacomprehensiveevaluation.Brieflyintroducedthecompanyperformance,itisimportanttothecompany'sfinancialsituationassessment,behelpfulforinvestorstoinvestmentvalueofthecompanytomaketherightevaluation.Theselectionofthedata,thispaperexhaustivelycollectedseveralnationalpublicationofthedata,andacarefullyscreeningforinvestors,eventuallyretainedthemostusefulinformationanalysis,investorsdon'tneedtospendalotoftimecangettheirmostneedinformation.Keywords:Yangheshares；Value；Investment；Information前言食品飲料行業(yè)消費(fèi)需求增長的持續(xù)性較強(qiáng)，我國未來10年食品飲料行業(yè)仍可保證快速的總量增長，尤其是整個(gè)酒精飲料行業(yè)的發(fā)展，我國的酒精飲料行業(yè)連續(xù)7年高復(fù)合增長，這是我國白酒行業(yè)未來長期持續(xù)快速發(fā)展的根本保證。中國釀酒工業(yè)協(xié)會日前發(fā)布的報(bào)告顯示，2010我國規(guī)模以上企業(yè)飲料酒銷售收入2295.01億元，同比增長28.16%。規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤180.03億元，同比增長34.88%，其中白酒100.20億元。白酒業(yè)利潤占去年釀酒業(yè)總利潤近六成，而啤酒和葡萄酒的利潤增長幅度略低于行業(yè)增長。白酒行業(yè)的巨額利潤一方面來自于銷量的持續(xù)增長，另一方面來自于白酒平均噸價(jià)水平在酒精飲料中上升最快。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局資料顯示，2010年白酒行業(yè)的發(fā)展可謂百花齊放百家爭鳴，2009年實(shí)施的消費(fèi)稅并未改變白酒行業(yè)利潤的增長，全國嚴(yán)查酒后禁駕也未能對產(chǎn)品的銷售及白酒行業(yè)的發(fā)展造成巨大影響，行業(yè)整體產(chǎn)量呈現(xiàn)增長態(tài)勢，各家上市公司表現(xiàn)優(yōu)異，新興品牌發(fā)展迅猛，欲躋身全國品牌隊(duì)列，傳統(tǒng)的老牌名酒企業(yè)加快改革步伐，進(jìn)一步向名酒企業(yè)集中。2010年，白酒年全年產(chǎn)量891萬千升,同比增長27%,增速比09年快3個(gè)百分點(diǎn)。川、蘇等地白酒增速較快,行業(yè)集中度逐漸向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中:四川地區(qū)2010年累計(jì)產(chǎn)量230萬千升,同比增長47%,產(chǎn)量占全國權(quán)重為26%;江蘇地區(qū)2010年累計(jì)產(chǎn)量增速65%,全年增速全國第一。洋河股份作為“蘇酒”的龍頭企業(yè)，同時(shí)也是全國老八大名酒之一，擁有豐厚了品牌文化底蘊(yùn)。自2003年公司改制至今，取得了驚人的發(fā)展。2009年上市交易后，股價(jià)接連超越五糧液、茅臺等同行業(yè)股票，最終并一路攀高至A股頂峰。是什么原因讓洋河站上了這樣的高度，究竟是洋河自身的能力所致，還是資本市場的推波助瀾。高處不勝寒，今后的洋河股價(jià)如何發(fā)展，是繼續(xù)高歌猛進(jìn)，還是跌落萬丈深淵，讓我們帶著這些疑問去分析洋河股份這家白酒行業(yè)的耀眼新星。1白酒行業(yè)的企業(yè)價(jià)值概述1.1企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，價(jià)值是指未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。從本質(zhì)上講，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資源配置和資源利用的體現(xiàn)，是企業(yè)未來經(jīng)營期間獲得的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。它不僅反映了企業(yè)股權(quán)投資者及債權(quán)投資者的財(cái)富；而且反映了企業(yè)的治理能力和其內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制的有效程度，并顯示出企業(yè)的盈利能力來。在財(cái)經(jīng)領(lǐng)域，企業(yè)價(jià)值已經(jīng)成為現(xiàn)代理財(cái)學(xué)的核心概念之一。（1）企業(yè)價(jià)值是企業(yè)這一特定綜合體的價(jià)值。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)整體的價(jià)值，不是企業(yè)單一資產(chǎn)價(jià)值的加總。企業(yè)應(yīng)從整體、系統(tǒng)的觀點(diǎn)來看待，它是一個(gè)生產(chǎn)能力和獲利能力的載體。（2）企業(yè)價(jià)值是企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上的獲利能力價(jià)值和潛在的獲利機(jī)會價(jià)值之和，是由兩者所表現(xiàn)在現(xiàn)行市場的交換價(jià)值。企業(yè)價(jià)值不僅由現(xiàn)有基礎(chǔ)上的獲利能力決定，更重要的是企業(yè)潛在的獲利機(jī)會。（3）企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量越多，企業(yè)價(jià)值越大；反之，企業(yè)價(jià)值越小。綜上所述，企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)這一特定綜合體在現(xiàn)行市場條件下的交換價(jià)值，它是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上的獲利能力價(jià)值和潛在的獲利機(jī)會價(jià)值之和。1.2白酒行業(yè)存在的問題1.2.1食品安全問題現(xiàn)在，消費(fèi)者對食品安全非常重視，個(gè)別品牌出現(xiàn)的安全問題，都會影響到整個(gè)行業(yè)。而一些小酒廠因?yàn)橐?guī)模小，人才匾乏，沒有能力購買高質(zhì)量的檢測設(shè)備，無法保證食品安全，往往給整個(gè)白酒行業(yè)都帶來不良影響。而政府對白酒行業(yè)的監(jiān)管越來越嚴(yán)，國家商務(wù)部先后頒發(fā)了《酒類商品批發(fā)經(jīng)營管理規(guī)范》、《酒類商品零售經(jīng)營管理規(guī)范》、《酒類流通管理辦法》、《酒類流通隨附單制度》，加強(qiáng)了對酒類流通監(jiān)管。因此不論站在哪個(gè)角度，白酒行業(yè)都應(yīng)當(dāng)重視自身的食品安全問題。1.2.2市場容量飽和我國的白酒市場己趨飽和，市場競爭顯得十分激烈。白酒行業(yè)的高利潤驅(qū)使了許多中小企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)，但是小企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量問題多發(fā)，對整個(gè)白酒市場還是帶來了一定程度的影響。而大型企業(yè)之間各級市場的相互競爭也越發(fā)突顯。1.2.3科技投入不足首先是國家層面上白酒科研工作被弱化，白酒的科研項(xiàng)目不能列入國家計(jì)劃，白酒的科研技術(shù)協(xié)作得不到國家的資金支持。無論是從白酒的基礎(chǔ)研究，還是開發(fā)研究，都停留在上世紀(jì)80年代以前的水平，嚴(yán)重影響了白酒的發(fā)展與進(jìn)步。其次傳統(tǒng)方式生產(chǎn)限制了白酒企業(yè)的發(fā)展速度，由于白酒釀造工藝的特殊性，白酒產(chǎn)量往往受到限制，而新型工業(yè)化生產(chǎn)具有科技含量高、能耗低、經(jīng)濟(jì)效益好、污染少的特點(diǎn)。白酒行業(yè)應(yīng)當(dāng)提高科技投入，發(fā)展新型工業(yè)化生產(chǎn)。2洋河股份公司分析2.1洋河股份概況洋河股份系經(jīng)江蘇省人民政府批準(zhǔn)，由洋河集團(tuán)聯(lián)合上海海煙等7家法人及楊廷棟，張雨柏等14位自然人以發(fā)起方式成立于2002年12月27日。公司成立后主要從事白酒生產(chǎn)、加工和銷售等業(yè)務(wù)，其始終以“洋河”這一馳名商標(biāo)為基點(diǎn)，及時(shí)順應(yīng)市場消費(fèi)升級需求，加快探索白酒與現(xiàn)代生活的切入點(diǎn)，成功推出“洋河藍(lán)色經(jīng)典”系列——海之藍(lán)、天之藍(lán)、夢之藍(lán)，使其與洋河大曲、敦煌古釀、洋河普優(yōu)曲一起形成了高、中、低檔全價(jià)位的產(chǎn)品序列，進(jìn)而推動洋河品牌做大做強(qiáng)。為適應(yīng)公司發(fā)展需要，洋河股份通過增資擴(kuò)股(2006年)，資本公積轉(zhuǎn)增資本(2007年)進(jìn)行了兩次大的改制，構(gòu)建起了較為合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。2010年洋河股份收購了省內(nèi)的雙溝酒業(yè)，推進(jìn)了內(nèi)部結(jié)構(gòu)整合與完善，進(jìn)一步鞏固江蘇市場的市場占有率，同時(shí)以中高檔產(chǎn)品為主帶動全線產(chǎn)品銷售，在全國范圍內(nèi)重點(diǎn)開發(fā)各級戰(zhàn)略市場，以多項(xiàng)創(chuàng)新的營銷策略爭取終端客戶。2007年洋河股份獲得“杰出營銷團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)”、2008年公司順利摘取“中國企業(yè)營銷創(chuàng)新獎(jiǎng)”，這些成果都離不開洋河股份不斷深化體制改革、走可持續(xù)性發(fā)展道路的經(jīng)營理念。盡管2008年受美國次貸危機(jī)的影響金融海嘯席卷全球、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢急轉(zhuǎn)直下，但在全體洋河人的不懈努力下，公司仍能逆市而上，以37.4億元的銷售業(yè)績實(shí)現(xiàn)連續(xù)四年50%以上的高增長，這充分彰顯出其作為“蘇酒”龍頭的標(biāo)桿風(fēng)范。經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可，公司于

2009

年

10月

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日在深圳證券交易所上市交易，首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）4500

萬股。公司的強(qiáng)勁發(fā)展進(jìn)一步帶動了周邊產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，成為宿遷市新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。（以上內(nèi)容由華創(chuàng)e鍵行資訊網(wǎng)站整理而來）2.2洋河股份的財(cái)務(wù)狀況近年來，洋河股份成了白酒市場上的明星企業(yè)。其主打產(chǎn)品洋河藍(lán)色經(jīng)典以年增長300%以上的速度擴(kuò)張，創(chuàng)造了中國白酒單個(gè)品牌銷售的奇跡。洋河藍(lán)色經(jīng)典營銷戰(zhàn)略的成功令社會各界廣為關(guān)注。2011年一季度，洋河股份又以主營業(yè)務(wù)同比增長75.4%，利潤同比增長98%的優(yōu)異表現(xiàn)名列酒類企業(yè)前列，實(shí)體經(jīng)濟(jì)取得成功的同時(shí)，洋河股份在資本市場上的表現(xiàn)同樣耀眼。自2009年11月份上市以來，伴隨著經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長。股價(jià)不斷攀升，截至2010年6月30日其股價(jià)已升至143元/股。超過了白酒行業(yè)龍頭貴州茅臺的127.36元/股。洋河股份的成功被稱為營銷模式創(chuàng)新的成功，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營理念的經(jīng)典應(yīng)用。以下是洋河股份和貴州茅臺的利潤率的對比：表2.1貴州茅臺和洋河股份財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)百分比利潤率對比（單位：%）貴州茅臺洋河股份貴州茅臺洋河股份一、營業(yè)收入100.00100.00二、營業(yè)利潤62.8341.62減：營業(yè)成本9.8341.53加：營業(yè)外收入0.060.52毛利90.1758.47減：營業(yè)外支出，0.010.33營業(yè)稅金及附加加9.731.05三、利潤總額62.8841.81銷售費(fèi)用6.4210.12減：所得稅費(fèi)用15.8010.49管理費(fèi)用12.596.15四、凈利潤47.0831.32財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.38-0.52資產(chǎn)減值損失-0.000.06加：投資收益0.010.02（資料來源：根據(jù)上海證券交易和深圳證券交易所網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理所得）如上表所示，洋河股份略優(yōu)于貴州茅臺。每百元銷售額貴州茅臺需花費(fèi)19.01元的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用：而洋河股份的相應(yīng)費(fèi)用額為16.27元。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，兩者都為“負(fù)”值，說明兩者賬上都保留有相當(dāng)數(shù)量的貨幣資金，同時(shí)。支付利息費(fèi)用的負(fù)擔(dān)都較輕。另外。我們發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺交納了更多的營業(yè)稅金及附加。每百元營業(yè)收入，貴州茅臺交納9.73元的營業(yè)稅金及附加，洋河股份交納的數(shù)額只有1.05元?？傊?，盡管洋河股份在營業(yè)費(fèi)用控制上好于貴州茅臺，稅費(fèi)交納上也少于貴州茅臺，但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的巨大差異，在與銷售有關(guān)的獲利能力方面，貴州茅臺明顯好于洋河股份。2.3公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析公司盈利持續(xù)增長提升其行業(yè)競爭地位。由于“洋河藍(lán)色經(jīng)典”系列的成功推出使得洋河股份聲名遠(yuǎn)揚(yáng)，收益頗豐。公司2008年憑借“藍(lán)色旋風(fēng)”攻城略地，與上年同期相比較，實(shí)現(xiàn)了稅前利潤431.01%、稅后利潤221.77%的高增長，2009年公司的盈利增速在大的基數(shù)盤下有所放緩，分別實(shí)現(xiàn)了稅前利潤112.24%、稅后利潤71.31%的增長。2010年公司的利潤總額增長幅度與2009年相比并未出現(xiàn)太大的波動，但其稅后凈利卻增長了98.29%，比本公司2009年的凈利增長率高出了近27個(gè)百分點(diǎn)。洋河股份盈利增長分析表年份利潤總額凈利潤利潤總額增長率凈利潤增長率200751424580.1554379464.83————2008273068984.95174978867.41431.01%221.77%2009579568424.16374736701.3112.24%71.31%2010992837876.65743057507.69114.16%98.29%（以上數(shù)據(jù)由華創(chuàng)e鍵行資訊網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理額而來）公司行業(yè)競爭地位提升。洋河股份2010年度的利潤總額、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率各項(xiàng)指標(biāo)均在同行的主要9家上市公司相比均位于前3名之列。良好的經(jīng)驗(yàn)財(cái)務(wù)狀況，充分體現(xiàn)出其強(qiáng)大的核心競爭力。2.4公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)越,管理層和核心員工直接或間接持有公司27.72%的股份。這樣良好的機(jī)制背景下使得管理層、中層干部、核心營銷人員通力合作發(fā)展企業(yè)。公司擁有非常優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，而且高管的個(gè)人利益通過持有公司股份與公司利益能保持一致，使得管理層也具有很強(qiáng)的使命感、責(zé)任感。優(yōu)良的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是公司推動員工不斷奮斗，不斷創(chuàng)新的源源不斷的動力，公司的每一點(diǎn)進(jìn)步，都是讓員工優(yōu)良實(shí)實(shí)在在的成就感，員工參與其中，把建設(shè)公司發(fā)展公司當(dāng)做自己的使命、責(zé)任，把公司的發(fā)展壯大當(dāng)做自己的榮譽(yù)，自己對公司也產(chǎn)生了極強(qiáng)的歸屬感。正是公司利益與個(gè)人利益的高度結(jié)合，促使公司的不斷地深化改革、創(chuàng)新、完善和發(fā)展，才有了今天A股的明星。（上圖數(shù)據(jù)來源，深圳證券交易所網(wǎng)站）圖2.4.1洋河股份股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖3洋河股份公司選擇IPO上市的利弊分析3.1IPO上市優(yōu)勢剖析3.1.1股票上市交易與持續(xù)融資并行公司通過IPO上市把自己的一部分股份推上市場，設(shè)置一定的價(jià)格，讓這些股份在市場上：交易，股份被賣掉的錢就可以用來繼續(xù)發(fā)展。而借殼上市要上市后才能進(jìn)行融資，即公司要通過與一個(gè)已上市公司合并后先取得上市地位，然后在投資銀行專家的指導(dǎo)下，根據(jù)公司業(yè)績的好壞，股價(jià)高低，通過增發(fā)新股等方式進(jìn)行融資。所以在IPO模式下，公司股票的公開發(fā)行有利于打破企業(yè)融資瓶頸，使其獲得持續(xù)穩(wěn)定的融資來源。3.1.2提高公司知名度與品牌忠實(shí)度并攜IPO上市能提高公司透明度，增加社會公眾對公司的信心和品牌忠實(shí)度，有助于公司形象宣傳，有利于提高公司知名度，進(jìn)而能為其創(chuàng)造一個(gè)良好的競爭氛圍。而借殼上市對于公司的信息會有所保密，倘若信息泄漏又會增加購買殼公司的難度，甚至?xí)蛔C監(jiān)會認(rèn)定有操縱市場嫌疑，增加隨后的審批難度；3.1.3減少或避免隱性問題困擾借殼上市的公司首先要選擇與其相匹配的殼資源，而好的殼資源又比較稀缺，擬借殼公司考慮借殼的成本問題，通常會把經(jīng)營業(yè)績差的一些上市公司作為自己的借殼目標(biāo)，這些企業(yè)暫且不談其負(fù)債重、治理亂等顯性情況，其可能存在的隱性負(fù)債、對外擔(dān)保和關(guān)聯(lián)交易就足以使借殼公司頭痛的。盡管我國對公司IPO上市的要求很高，但滿足條件的公司通常表外問題相對較少，成功上市后沒有太大的后遺癥。3.2IPO上市不足探討3.2.1上市程序復(fù)雜，成本負(fù)荷重由于IPO上市要求比較高，申請程序比較復(fù)雜，所以IPO上市通常會花費(fèi)比較長的時(shí)間；而借殼上市則在上市審計(jì)與法律審核方面的要求也比IPO上市低很多。再加上IPO上市易受市場波動影響，對市場行情與上市時(shí)機(jī)要求甚高，而且企業(yè)要承擔(dān)全部費(fèi)用。如果遇到市場低迷，上市過程會被推遲或徹底取消，如果上市失敗，此時(shí)大量的先期資金投入就會付諸東流。因此IPO上市的巨資對于規(guī)模小的公司可能不堪負(fù)重，而借殼上市則成本相對較低。3.2.2上市稀釋股權(quán)、分散控制力IPO上市后，原來的所有者就不再是身處幽境，也不再能不受他人左右地進(jìn)行決策，因?yàn)橘徺I了IPO股票的投資者也因此變成了公司股東，他們對公司的某些商業(yè)決策享有知情權(quán)、參與權(quán)和表決權(quán)。所以在公司增資擴(kuò)股后，流通在外的股票總數(shù)增大，這會導(dǎo)致老股東手里持有的同樣數(shù)量股票能分享到的權(quán)益股份比例降低，從而可能會使老股東失去對公司的部分控制力或影響力。3.3洋河股份IPO上市案例分析3.3.1案例介紹(1)初次申請?jiān)饩苎蠛庸煞葑憬?jīng)江蘇省人民政府批準(zhǔn)，由洋河集團(tuán)聯(lián)合上海海煙等7家法人及楊廷棟等14位自然人以發(fā)起方式成立于2002年12月27日，公司成立后主要從事白酒生產(chǎn)、加工和銷售等業(yè)務(wù)。為實(shí)現(xiàn)公司更高、更快、更強(qiáng)發(fā)展，洋河股份通過增資擴(kuò)股(2006年)，資本公積轉(zhuǎn)增資本(2007年)進(jìn)行了兩次大的改制。公司主打的“藍(lán)色系列產(chǎn)品”在市場上大獲成功，在鞏固原江蘇市場的基礎(chǔ)上，同時(shí)將銷售戰(zhàn)略重點(diǎn)放到了全國市場的開發(fā)。2007年江蘇洋河提出上市申請，但由于當(dāng)時(shí)國家對上市公司的耗能、環(huán)保要求更加嚴(yán)格，而作為白酒企業(yè)的江蘇洋河又具有先天性缺陷，再加上其它方面不利因素的影響，使得洋河首次IPO上市申請?jiān)?007年9月24日遭到證監(jiān)會發(fā)審委拒絕。3.3.2二次申請成功初次申請?jiān)饩芎笱蠛庸煞莶⑽礆怵H，其進(jìn)一步創(chuàng)新思路，下半年金融風(fēng)暴席卷全球，但洋河依然順利摘取了2008年“中國企業(yè)營銷創(chuàng)新獎(jiǎng)”，同時(shí)也以37．4億元的銷售業(yè)績實(shí)現(xiàn)連續(xù)四年50%以上的高增長。2009年上半年公司中高檔白酒繼續(xù)火爆，該類產(chǎn)品銷售額高達(dá)公司當(dāng)年白酒銷售額的85.08%。洋河股份的上市意愿得到了宿遷市市委、宿城區(qū)區(qū)委、區(qū)政府以及社會各界的大力支持。2009年7月29日，中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審批通過洋河酒廠IPO申請，同年10月27日，洋河股份正式掛牌在A股市場上市。4洋河股份價(jià)值評估的建議主要從投資者的角度，僅根據(jù)洋河股份價(jià)值分析的結(jié)果針對公司的情況提出幾點(diǎn)建議：4.1可以進(jìn)行長期投資未來的經(jīng)濟(jì)形勢向好的可能性較大，貨幣政策相對寬松，目前也是一個(gè)比較好的投資機(jī)會，可以選擇在市場低點(diǎn)介入股票市場，但必須做好長期投資的打算，如果想在短期內(nèi)獲利可能性不大。目前洋河發(fā)展勢頭迅猛，2011年一季度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，一季度洋河股份業(yè)績飆升，其中營業(yè)收入總額約36.34億元，同比大幅增長87.95%；歸屬母公司凈利潤約11.72億元，同比增長62.39%。一季度實(shí)現(xiàn)基本每股收益2.6元，再度蟬聯(lián)一季報(bào)每股收益冠軍，同時(shí)也超過了去年1.6元的成績。從長遠(yuǎn)投資的角度看，洋河股份的高投資收益是十分誘人的。下面我們淺析一下洋河股份的股價(jià)走勢圖。洋河股份周K線圖（圖片來源，華創(chuàng)大智慧軟件。）圖4.1.1洋河股份周k線圖由上圖看，洋河股份2009年11月以87.66元上市以來一直保持良好的上漲勢頭，在2010年11月達(dá)到283.80元的最高價(jià)。僅僅一年時(shí)間，股票價(jià)格上漲了323.66%。在股價(jià)沖到最高后，股票價(jià)格開始回落，并進(jìn)入以一個(gè)震蕩調(diào)整期。從圖可以看出，2010年12月至2011年4月這個(gè)震蕩調(diào)整周期內(nèi)，洋河股份已經(jīng)構(gòu)筑了階段性“雙底形態(tài)”并開始走高，這很有可能是新一輪漲勢的開始。據(jù)公司最近披露的2011年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，預(yù)計(jì)公司2011年上半年公司預(yù)計(jì)銷售利潤達(dá)50%-70%。財(cái)務(wù)報(bào)表傳出的利好消息亦是對投資者的一劑強(qiáng)力的強(qiáng)心劑。另外，在2011年5月13日，洋河股份將進(jìn)行除權(quán)，流通盤從20493萬股增加至40986萬股。除權(quán)之后，股價(jià)降低、流通盤將大幅增加，進(jìn)一步盤活了洋河股份的資本流動性。這也是新增資金大幅買進(jìn)的機(jī)會，所以對近期洋河股份的走勢十分看好。雖然目前洋河股份的股價(jià)處在高位，但從公司的財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場預(yù)期各項(xiàng)數(shù)據(jù)看，公司的未來發(fā)展?jié)摿薮?，洋河股份在未來幾年仍能保持較高的成長。加之2011年宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)形勢良好，仍可以作為長期投資的對象繼續(xù)持有

。4.2酒類行業(yè)中洋河股份仍然是較好的選擇之一白酒行業(yè)未來幾年仍有一定的成長空間，在白酒行業(yè)當(dāng)中洋河股份也處于領(lǐng)先地位，有一定的品牌價(jià)值，市場相對穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。但從市場占有率來說仍然是五糧液和貴州茅臺處于領(lǐng)先地位。但從另一個(gè)角度考慮未來洋河股份也有一定的成長空間。而且公司股權(quán)結(jié)構(gòu)好，擁有非常優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，高管參與控股使公司發(fā)展的內(nèi)部動力充分，十分具有發(fā)展?jié)摿Α?.3觀注公司財(cái)務(wù)狀況及市場的變化洋河股份公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示公司運(yùn)營狀況良好，在具有一定規(guī)模的白酒類公司當(dāng)中獲利能力最強(qiáng)，同時(shí)由于公司債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，資產(chǎn)利用情況較好，在市場上有一定的規(guī)模和影響，因此對長線投資者來說風(fēng)險(xiǎn)較小，具有一定的投資價(jià)值。從公司的產(chǎn)能上看，今年也有所回升，應(yīng)該說會隨著經(jīng)濟(jì)的回暖會逐漸恢復(fù)景氣。但投資者也應(yīng)當(dāng)注意，公安部對全國酒后駕車進(jìn)行嚴(yán)查，對民眾心理也有一定程度的影響，不論飲酒量的減少，還是在對公司股票的預(yù)期方面都會有些心理因素影響，而地方政府也可以繼續(xù)查處有關(guān)酒后駕車的問題，短期行業(yè)的不利因素仍在。雖然酒并不是造成交通事故的直接原因，但未來的消費(fèi)習(xí)慣有可能向少喝酒、喝好酒的消費(fèi)升級趨勢延續(xù)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司在品牌形象提升和中高檔白酒營銷方面的成效。另外要特別注意未來幾年公司的發(fā)展，特別是市場規(guī)模是否擴(kuò)大，主營業(yè)務(wù)收入是否進(jìn)一步增長，因?yàn)榻鼉赡甑臄?shù)據(jù)顯示公司的發(fā)展能力略顯不足。公司目前的市盈率和市凈率都比較高，說明公司的股票價(jià)格估值偏高，投資都如果要購買該公司的股票，應(yīng)該等待價(jià)格回落后再購買。由于本文在計(jì)算市盈率時(shí)所選用的主要是2010年末的數(shù)據(jù)，而公司業(yè)績在2011年有所提升，因此實(shí)際的市盈率應(yīng)該會略低一些。但總的來說都偏高。投資者可等股份回落，市盈率在30倍以下時(shí)再考慮購買。結(jié)束語洋河股份的成功不僅僅是資本市場的助推還依賴于以品質(zhì)為基礎(chǔ)、品牌為核心公司核心競爭能力。洋河公司不斷深化體制改革，不斷發(fā)展創(chuàng)新，利用一切可利用的資源實(shí)現(xiàn)其價(jià)值最大化從而獲得成功。洋河股份作為快速成長的白酒類上市公司，對財(cái)務(wù)管理工作的各項(xiàng)涉稅規(guī)劃，分析企業(yè)所得稅對公司融資、投資、經(jīng)營及財(cái)務(wù)成果分配的前提下合理、合法前提下，盡量加以利用低稅率,運(yùn)用稅收讓步、稅收優(yōu)惠政策縮小稅基、延緩納稅，從而為廣大投資者創(chuàng)造更多的財(cái)富?？傮w而言，洋河酒業(yè)目前的發(fā)展?fàn)顩r是十分良好的，股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場占有率、營銷方式都是比較不錯(cuò)的，目前國內(nèi)同行業(yè)內(nèi)的競爭十分激烈，洋河