證券行業(yè)2023年9月投資策略：縮量交易政策博弈

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2023年09月25日超配證券行業(yè)2023年9月投資策略縮量交易，政策博弈超配模為576億元，環(huán)比上漲50.92%；8月再融資規(guī)模為969億元，環(huán)比上漲同發(fā)力，政策底部已探明。（2）近期海外地緣風(fēng)險(xiǎn)趨于緩和，反而賦予更經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粍?chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。行業(yè)研究·行業(yè)月報(bào)非銀金融·證券Ⅱ超配·維持評(píng)級(jí)證券分析師：孔o(hù)ngxiang@S0980523060004資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《證券行業(yè)2023年半年報(bào)綜述暨下半年業(yè)績(jī)展望-從預(yù)期到兌現(xiàn)》——2023-09-08《從政策落地到增量資金-——證監(jiān)會(huì)一攬子政策對(duì)券商和資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)行為影響》——2023-08-29《證券行業(yè)2023年8月投資策略-政策期權(quán)延續(xù)主題機(jī)會(huì)》——2023-08-20《證券行業(yè)2023年7月投資策略-復(fù)蘇預(yù)期，風(fēng)格調(diào)整》——2023-07-06《證券行業(yè)2023年6月投資策略-有主題機(jī)會(huì)，缺全局行情》——2023-06-06重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評(píng)級(jí)（元億元）2023E2024E2023E2024E600030中信證券買入22.613,1501.591.8414.1812.31601688華泰證券買入16.801,4011.451.6611.62300059東方財(cái)富買入15.562,4670.580.6726.7923.06資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2 4 4 4 5 5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄圖1：兩市日均成交額及環(huán)比漲跌 5圖2：IPO融資規(guī)模及環(huán)比漲跌 5圖3：再融資規(guī)模及環(huán)比漲跌 5圖4：企業(yè)債及公司債承銷規(guī)模及環(huán)比漲跌 5圖5：股債兩市表現(xiàn) 5圖6：日均兩融余額及環(huán)比漲跌 5圖7：券商指數(shù)886054走勢(shì)（日K線） 6圖8：中信一級(jí)行業(yè)8月漲幅排名 6圖9：上市券商8月漲幅排名 7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)>8月18日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將從六方面活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，同時(shí)也明確表示，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)不成熟，始終堅(jiān)持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，充分考慮二級(jí)市場(chǎng)承受能力，加強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。主要關(guān)鍵點(diǎn)如下：一是加快制定資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案；二是突出扶優(yōu)限劣；三是降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率；四是研究適當(dāng)延長(zhǎng)A股市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)交易時(shí)間；五是優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)；六是進(jìn)一步拓展互聯(lián)互通標(biāo)的范圍；七是證監(jiān)會(huì)將持續(xù)做好減持監(jiān)管工作；八是現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)不成熟；九是調(diào)整證券交易印花稅對(duì)于降低交易成本、活躍市場(chǎng)交易、體現(xiàn)普惠效應(yīng)發(fā)揮過(guò)積極作用；十是持續(xù)暢通企業(yè)境外上市渠道。>8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》表示，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，1）證券交易印花稅實(shí)施減半征收。同日證監(jiān)會(huì)連發(fā)三條政策，涉及2）調(diào)降融資保證金比例、3）規(guī)范股份減持行為、4）階段性收緊IPO節(jié)奏等。具體來(lái)看，一是將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%；二是上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份；三是階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。短期市場(chǎng)高開(kāi)低走，但政策底部已探明；長(zhǎng)期只有從政策主題落地到增量資金到位，行情才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。二季度券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依靠固收自營(yíng)，券商自營(yíng)板塊自帶三倍杠桿，受益于債券收益率下行。但除此之外，大多數(shù)業(yè)務(wù)如經(jīng)紀(jì)、投行、資管、財(cái)富環(huán)比下降，當(dāng)前行情更接近政策驅(qū)動(dòng)的主題機(jī)會(huì)。如果考慮到“活躍資本市場(chǎng)”是證監(jiān)會(huì)當(dāng)前政策指向，判斷政策周期還沒(méi)結(jié)束，增量資金或在路上。成交量環(huán)比下降，IPO募資規(guī)模增加投資建議請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示關(guān)鍵圖表資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告代碼公司評(píng)級(jí)收盤價(jià)總市值EPSPE（元）（億元）2023E2024E2023E2024E600030中信證券買入22.613,1501.591.8414.1812.31601688華泰證券買入16.801,4011.451.6611.6210.11300059東方財(cái)富買入15.562,4670.580.6726.7923.06證券研究報(bào)告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過(guò)去、現(xiàn)在或未來(lái)未就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表述的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬，特此聲明。國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類別級(jí)別說(shuō)明重要聲明本報(bào)告由國(guó)信證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作；報(bào)告版權(quán)歸國(guó)信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“我公司”）所有。本報(bào)告僅供我公司客戶使用，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映我公司于本報(bào)告公開(kāi)發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，我公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。我公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；我公司可能隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相關(guān)更新和修訂內(nèi)容。我公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行判斷是否采用本報(bào)告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，我公司及雇員對(duì)投資者使用本報(bào)告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明本公司具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及其投資咨詢?nèi)藛T以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預(yù)測(cè)或者建議等直接或者間接有償咨詢服務(wù)的活動(dòng)：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務(wù)；舉辦有關(guān)證券投資咨詢的講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)等；在報(bào)刊上發(fā)表證券投資咨詢的文章、評(píng)論、報(bào)告，以及通過(guò)電臺(tái)、電視臺(tái)等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務(wù)；通過(guò)電話、傳真、電腦網(wǎng)絡(luò)等電信設(shè)備系統(tǒng)，提供證券投資咨詢服務(wù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他形式。發(fā)布證券研究報(bào)告是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，指證券公司、證券