電影行業(yè)跟蹤：多元化內(nèi)容撬動(dòng)需求關(guān)注電影院線復(fù)蘇

證券研究報(bào)告報(bào)告評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市（維持）電影行業(yè)跟蹤：多元化內(nèi)容撬動(dòng)需求，關(guān)注電影院線復(fù)蘇國(guó)聯(lián)證券傳媒互聯(lián)網(wǎng)研究團(tuán)隊(duì)2024年4月21日請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明最強(qiáng)清明檔：進(jìn)口片助力票房達(dá)到8.42億元24Q1電影市場(chǎng)：春節(jié)檔火熱，非檔期堅(jiān)挺22187 1811401591650501001502002019Q12024Q12024Q1國(guó)內(nèi)電影票房165億元，同比增長(zhǎng)4

，恢復(fù)至2019年同期的88；從檔期來看，24Q1電影票房市場(chǎng)呈現(xiàn)檔期火熱，非檔期堅(jiān)挺的特點(diǎn)：檔期：由于2024年春節(jié)假期較長(zhǎng)，疊加頭部?jī)?yōu)質(zhì)影片供給推動(dòng)觀影人次提升，2024年春節(jié)檔票房達(dá)80.51億元，突破歷史記錄；非檔期：2024年3月電影票房27.86億元，占24Q1電影票房比重達(dá)17

，為過去五年中最高。雖然2024年春節(jié)時(shí)間較早，3月電影市場(chǎng)受“春節(jié)檔余溫”影響有限，但在多元化優(yōu)質(zhì)影片，特別是進(jìn)口片的持續(xù)供給下，呈現(xiàn)“淡季不淡”的特點(diǎn)。圖：歷年國(guó)內(nèi)Q1電影票房市場(chǎng)規(guī)模（億元），及3月票房情況2520151050504030201002019年 2020年 2021年資料來源：貓眼專業(yè)版App，國(guó)聯(lián)證券研究所整理2022年2023年2024年2020Q1 2021Q13月票房（億元）2022Q1 2023Q13月票房占Q1比重6.9808.221.221.968.4202468102019年2020年2021年2022年2023年2024年4月，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)迎來“最強(qiáng)清明檔”，票房8.42億元；從電影類型來看，進(jìn)口電影是清明檔票房的重要推動(dòng)力。24年清明檔票房Top5中，《你想活出怎樣的人生》《哥斯拉大戰(zhàn)金剛2》《功夫熊貓4》三部均為進(jìn)口片。圖：歷年國(guó)內(nèi)清明檔電影票房（億元），及24年清明檔Top5電影資料來源：貓眼專業(yè)版App，國(guó)聯(lián)證券研究所整理4540353025201510502019年2020年2021年2022年2023年2024年0.00.20.40.60.81.01.21.42019年2020年2021年2022年2023年2024年圖：歷年國(guó)內(nèi)3月、清明檔期電影市場(chǎng)平均票價(jià)（元）3月 清明檔圖：歷年國(guó)內(nèi)3月、清明檔期電影市場(chǎng)觀影人次（億人）3月 清明檔從量?jī)r(jià)來看：主要由觀影人次增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)價(jià)：2024年3月、清明檔期平均票價(jià)分別為41.6/39.9元，同比增長(zhǎng)7

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。拉長(zhǎng)來看，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)票價(jià)自2019年起保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要原因系：1）2020-2022年疫情期間，電影片方和院線選擇調(diào)高票價(jià)以對(duì)沖上座率下降帶來的影響；2）2023年后，隨著疫情影響逐步消退，國(guó)內(nèi)電影票價(jià)逐步回歸市場(chǎng)調(diào)節(jié)，即從供求關(guān)系角度，上座率越高則票價(jià)越高。量：2024年3月、清明檔期觀影人次分別為0.67/0.21億人次，同比增長(zhǎng)36

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（其中由于2023年清明檔期只有1天，少于2024年的3天，同比參考意義有限）。從同比增幅來看，觀影人次對(duì)票房市場(chǎng)的拉動(dòng)作用更大；從市場(chǎng)調(diào)節(jié)角度，較高的觀影熱情也撬動(dòng)了更高的電影票定價(jià)，間接驅(qū)動(dòng)了票房市場(chǎng)增長(zhǎng)。資料來源：貓眼專業(yè)版App，國(guó)聯(lián)證券研究所整理排名電影名稱票房（億元）出品國(guó)家/地區(qū)上映時(shí)間1周處除三害6.26中國(guó)臺(tái)灣2024年3月2沙丘23.35美國(guó)、加拿大2024年3月3哥斯拉大戰(zhàn)金剛：帝國(guó)崛起3.17美國(guó)2024年3月4第二十條2.89中國(guó)大陸2024年2月5飛馳人生22.47中國(guó)大陸2024年2月6功夫熊貓42.46美國(guó)2024年3月7被我弄丟的你2.08中國(guó)大陸2024年3月8熊出沒：逆轉(zhuǎn)時(shí)空1.36中國(guó)大陸2024年2月9熱辣滾燙12中國(guó)大陸2024年2月10燦爛的她0.97中國(guó)大陸2024年3月排名電影名稱票房（億元）出品國(guó)家/地區(qū)上映時(shí)間1你想活出怎樣的人生3.9日本2024年4月2哥斯拉大戰(zhàn)金剛：帝國(guó)崛起2.37美國(guó)2024年3月3功夫熊貓40.48美國(guó)2024年3月4草木人間0.45中國(guó)大陸2024年4月5黃雀在后！0.4中國(guó)大陸2024年4月6我們一起搖太陽(yáng)0.27中國(guó)大陸2024年3月7大“反”派0.17中國(guó)大陸2024年4月8冰雪女王5：融冰之戰(zhàn)0.07俄羅斯2024年4月9熊出沒：逆轉(zhuǎn)時(shí)空0.07中國(guó)大陸2024年2月10沙丘20.05美國(guó)、加拿大2024年3月從影片供給來看，2024年3月、清明檔期，進(jìn)口影片的數(shù)量、票房占比均較高。其中票房Top3均為進(jìn)口影片，票房分布上較為均勻，類型上涵蓋犯罪、科幻、動(dòng)畫、動(dòng)作等多個(gè)細(xì)分類型。優(yōu)質(zhì)進(jìn)口片滿足觀眾多元化的觀影需求：3月、清明檔期承接春節(jié)檔，而質(zhì)量上乘、類型多元的進(jìn)口電影與以“合家歡”、喜劇類型為主的春節(jié)檔形成差異化，通過滿足觀眾細(xì)分、多元的觀影需求，撬動(dòng)觀影人次同比大幅增長(zhǎng)。圖：2024年3月國(guó)內(nèi)電影票房Top10 圖：2024年清明檔國(guó)內(nèi)電影票房Top10資料來源：國(guó)家電影局，國(guó)聯(lián)證券研究所整理1、電影創(chuàng)作更加繁榮在電影產(chǎn)量保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)質(zhì)量顯著提升。重點(diǎn)影片創(chuàng)作任務(wù)如期完成，多類型多題材多樣化創(chuàng)作格局不斷完善，每年重點(diǎn)推出10部左右叫好又叫座的電影精品力作，每年票房過億元國(guó)產(chǎn)影片達(dá)到50部左右，廣大觀眾對(duì)國(guó)產(chǎn)電影的滿意度持續(xù)保持高位。2、市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)體系更加健全電影發(fā)行放映機(jī)制改革持續(xù)深化，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)居世界前列。國(guó)產(chǎn)影片年度票房占比保持在55以上。到2025年銀幕總數(shù)超過10萬塊，結(jié)構(gòu)分布更加合理。電影產(chǎn)業(yè)鏈條延伸拓展，電影消費(fèi)模式創(chuàng)新升級(jí),電影綜合收入穩(wěn)步提高。3、市場(chǎng)主體充滿生機(jī)活力國(guó)有電影企業(yè)進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)更加突出，骨干和帶動(dòng)作用充分發(fā)揮，民營(yíng)電影企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大，涌現(xiàn)出一批龍頭企業(yè)和各具特色的中小微電影企業(yè)。4、電影科技能力顯著增強(qiáng)國(guó)家電影高新技術(shù)研究實(shí)驗(yàn)室加快發(fā)展，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵性電影科研成果更加豐富，電影工業(yè)化基礎(chǔ)更加牢固，特效制作水平進(jìn)一步提高，電影標(biāo)準(zhǔn)化體系進(jìn)一步健全。5、公共服務(wù)體系更加完善城鄉(xiāng)電影公共服務(wù)體系一體建設(shè)有力推進(jìn)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)影院加快發(fā)展，農(nóng)村電影放映優(yōu)化升級(jí)，電影公共服務(wù)覆蓋范圍有效擴(kuò)大，服務(wù)質(zhì)量和水平穩(wěn)步提高。6、對(duì)外交流合作深化拓展服務(wù)外交外宣工作大局，電影國(guó)際交流和對(duì)話更加深入，“國(guó)家名片”作用更加突顯。合拍電影更加繁榮，中國(guó)電影海外推廣力度明顯增強(qiáng)，銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)更加暢通，國(guó)際影響力進(jìn)一步提升。7、深化電影發(fā)行放映機(jī)制改革支持院線公司并購(gòu)重組,

推動(dòng)資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型院線占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，顯著提高產(chǎn)業(yè)集中度。鼓勵(lì)開展分線發(fā)行、多輪次發(fā)行、區(qū)域發(fā)行、分眾發(fā)行等創(chuàng)新業(yè)務(wù),

促進(jìn)人民院線、藝術(shù)院線等特色院線發(fā)展。推動(dòng)影院發(fā)展升級(jí),支持電影院采用先進(jìn)技術(shù)裝備進(jìn)行改造,

提升觀影體驗(yàn)和服務(wù)質(zhì)量,提高影院上座率、單銀幕票房收入和綜合經(jīng)營(yíng)收入。圖：《“十四五”中國(guó)電影發(fā)展規(guī)劃》要點(diǎn)分線發(fā)行加速落地，有望豐富內(nèi)容供給新片數(shù)量持續(xù)修復(fù)，2024年有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)3562329827962800187628313934372504802714262018年 2019年 2020年 2021年 2022年資料來源：拓普數(shù)據(jù)，貓眼電影，國(guó)家電影局，國(guó)聯(lián)證券研究所整理2023年備案數(shù)量上，2023年國(guó)產(chǎn)電影備案數(shù)量2831個(gè)，恢復(fù)至2019年的86

，隨著疫情后電影制作流程趨于常態(tài)化，2024年有望持續(xù)修復(fù)；新片上映數(shù)量上，2023年上映國(guó)產(chǎn)新片426部，基本恢復(fù)至2019年水平，其中部分系疫情前積壓影片的庫(kù)存釋放。由于電影制作周期較長(zhǎng)，疫情期間電影備案、制作流程受阻，或仍將對(duì)2024年的新片供給產(chǎn)生一定影響。但隨著電影備案數(shù)量的持續(xù)回暖，以及電影備案、制作周期縮短，2024年國(guó)產(chǎn)新片上映數(shù)量仍有望同比略增。排名一線城市四線城市1愛情神話我沒談完的那場(chǎng)戀愛2沙丘我的青春有個(gè)你3梅艷芳陽(yáng)光姐妹淘4夏日友情天陪你很久很久5007：無暇赴死大紅包6失控玩家唐人街探案37雄獅少年熊出沒：狂野大陸8寶可夢(mèng)大電影你好，李煥英9黑白魔女庫(kù)伊拉你好世界10尋龍傳說超越00后觀眾70前觀眾我的青春有個(gè)你愛情神話你好世界懸崖之上我沒談完的那場(chǎng)戀愛鐵道英雄盛夏未來007：無暇赴死你的婚禮長(zhǎng)津湖五個(gè)撲水的少年梅艷芳門鎖人之怒秘密訪客第十一回燃野少年的天空守島人八月未央黑白魔女庫(kù)伊拉圖：歷年國(guó)產(chǎn)電影備案數(shù)量及上映數(shù)量備案數(shù) 上映數(shù)以“十四五規(guī)劃”為指引，分線發(fā)行加速落地：2021年國(guó)家電影局發(fā)布《“十四五”中國(guó)電影發(fā)展規(guī)劃》，提出“鼓勵(lì)開展分線發(fā)行、多輪次發(fā)行、區(qū)域發(fā)行、分眾發(fā)行等創(chuàng)新業(yè)務(wù)”；2023年在第二十四屆全國(guó)電影推介會(huì)暨第一屆全國(guó)電影交易會(huì)上，首次推出分線發(fā)行模式。國(guó)內(nèi)不同地區(qū)、代際觀眾的觀影需求呈現(xiàn)顯著差異。隨著分線發(fā)行推廣普及，有望豐富電影內(nèi)容供給，進(jìn)一步滿足不同觀眾的細(xì)分需求。圖：不同地區(qū)、代際觀眾的觀影需求差異化顯著9380464941344136371919212018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年資料來源：貓眼專業(yè)版App，拓普數(shù)據(jù)，國(guó)聯(lián)證券研究所整理分賬片 買斷片排名電影名稱北美上映時(shí)間中國(guó)大陸上映時(shí)間1壯志凌云2：獨(dú)行俠5.27未上映2阿凡達(dá)：水之道12.1612.163黑豹211.11次年2.74奇異博士2：瘋狂多元宇宙5.6未上映5侏羅紀(jì)世界36.106.106小黃人：神偷奶爸前傳7.18.197新蝙蝠俠3.43.188雷神4：愛與雷霆7.8未上映9刺猬索尼克24.8未上映10穿靴子的貓212.2112.23排名電影名稱北美上映時(shí)間中國(guó)大陸上映時(shí)間1芭比7.217.212超級(jí)馬力歐兄弟大電影4.254.253蜘蛛俠：縱橫宇宙6.26.24銀河護(hù)衛(wèi)隊(duì)35.55.55奧本海默7.218.36小美人魚5.265.267蟻人與黃蜂女：量子狂潮2.172.178疾速追殺43.24未上映9自由之聲7.24未上映10泰勒·斯威夫特時(shí)代巡回演唱會(huì)10.1312.31分賬片海外制片方委托中介在中國(guó)大陸代理發(fā)行，按影片在中國(guó)大陸的票房進(jìn)行分成。一般為北美新片&商業(yè)大片買斷片又稱“批片”，中國(guó)大陸發(fā)行商以固定的價(jià)格將海外影片的放映權(quán)買斷，海外制片方不參與中國(guó)大陸的票房分成；國(guó)別、題材等較為多元自2023年起，進(jìn)口電影引進(jìn)呈現(xiàn)寬松化趨勢(shì)，2024年有望延續(xù)：數(shù)量上，2023年新上映進(jìn)口電影數(shù)量共83部，同比2022年增長(zhǎng)51

，恢復(fù)至疫情前2019年的64

。其中，1）分賬片數(shù)量37部，同比增長(zhǎng)76

，已基本恢復(fù)至2019年水平；2）買斷片數(shù)量46部，同比增長(zhǎng)35

，修復(fù)至2019年的49

。我們認(rèn)為，2024年國(guó)內(nèi)進(jìn)口片引進(jìn)節(jié)奏有望進(jìn)一步加快，其中分賬片引進(jìn)數(shù)量有望同比企穩(wěn)，買斷片數(shù)量有望逐步修復(fù)至2019年以前水平。好萊塢大片引進(jìn)角度，2022年美國(guó)票房前十電影中只有6部引進(jìn)國(guó)內(nèi)，且上映時(shí)間相較北美顯著延遲。而2023年，美國(guó)票房前十電影中有8部引進(jìn)國(guó)內(nèi)，且多數(shù)與北美地區(qū)同步上映。展望2024年，好萊塢大片的引進(jìn)有望維持寬松化趨勢(shì)。圖：進(jìn)口分賬片、買斷片定義，及歷年引進(jìn)數(shù)量（部） 圖：2022年美國(guó)票房Top10電影引進(jìn)情況

vs 2023年美國(guó)票房Top10電影引進(jìn)情況資料來源：貓眼專業(yè)版App，國(guó)聯(lián)證券研究所整理電影名稱上映時(shí)間主要出品方卡司陣容類型貓眼想看人數(shù)（萬人）哈爾的移動(dòng)城堡4.30中國(guó)電影導(dǎo)演：宮崎駿動(dòng)畫、宮崎駿IP59維和防暴隊(duì)5.1萬達(dá)電影、阿里影業(yè)、捷成股份等導(dǎo)演：李達(dá)超；主演：黃景瑜、王一博、鐘楚曦動(dòng)作、劇情51間諜過家家

代號(hào)：白4.30中國(guó)電影導(dǎo)演：片桐崇動(dòng)畫、頭部動(dòng)漫IP28穿過月亮的旅行5.1百納千成、阿里影業(yè)、中國(guó)電影、萬達(dá)電影、北京文化等導(dǎo)演：李蔚然；主演：張子楓、胡先煦愛情、劇情15沒有一頓火鍋解決不了的事5.1唐德影視、阿里影業(yè)、百納千成等導(dǎo)演：丁晟；主演：楊冪、于謙等劇情、懸疑、喜劇12九龍城寨之圍城5.1橫店影視等導(dǎo)演：鄭保瑞；主演：古天樂、林峯等動(dòng)作、犯罪11末路狂花錢5.1貓眼娛樂、中國(guó)電影等導(dǎo)演：烏日娜；主演：賈冰、譚卓、小沈陽(yáng)等喜劇、劇情11小倩4.30光線傳媒導(dǎo)演：毛啟超動(dòng)畫、中國(guó)神話IP3.1怒海營(yíng)救5.1-導(dǎo)演：詹成霖；主演：何政軍、王子宸等劇情、動(dòng)作、警匪、懸疑1.7豬豬俠大電影·星際行動(dòng)5.1-導(dǎo)演：李騰棟動(dòng)畫、豬豬俠IP1.3展望2024年五一檔期：多元化趨勢(shì)延續(xù)，有望持續(xù)撬動(dòng)觀影需求截至4月20日，共10部影片定檔，整體類型多元化。其中動(dòng)畫電影占比較高，包括引進(jìn)片宮崎駿《哈爾的移動(dòng)城堡》、頭部日本動(dòng)漫IP《間諜過家家代號(hào)：白》，以及國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影《小倩》、《豬豬俠大電影》；真人電影中，包含愛情、喜劇、動(dòng)作、懸疑等多類型?？紤]到2024年五一假期較長(zhǎng)（5天），且定檔影片數(shù)量較多、類型多元化，有望進(jìn)一步釋放細(xì)分觀影需求。圖：2024年五一定檔影片梳理（截至2024.4.20）資料來源：Wind，貓眼專業(yè)版，國(guó)聯(lián)證券研究所整理電影名稱卡司陣容類型上映時(shí)間貓眼想看人數(shù)（萬人）白蛇：浮生導(dǎo)演：陳健喜、李佳鍇動(dòng)畫、中國(guó)神話IP8.1020維和防暴隊(duì)導(dǎo)演：李達(dá)超；主演：黃景瑜、王一博、鐘楚曦動(dòng)作、劇情5.151轉(zhuǎn)念花開導(dǎo)演：賈玲；主演：賈玲、張小斐、楊紫等劇情、犯罪--誤殺3導(dǎo)演：甘劍宇；主演：肖央等犯罪、懸疑--唐人街探案1900導(dǎo)演：陳思誠(chéng)；主演：王寶強(qiáng)、劉昊然劇情、喜劇、懸疑--點(diǎn)到為止導(dǎo)演：張玄鵬；主演：尹正、黃才倫等喜劇--尋她導(dǎo)演：陳仕忠；主演：舒淇、白客等劇情--我才不要和你做朋友呢導(dǎo)演：何念；主演：莊達(dá)菲、陳昊宇等喜劇、青春--資料來源：Wind，貓眼專業(yè)版，國(guó)聯(lián)證券研究所整理電影名稱卡司陣容類型上映時(shí)間貓眼想看人數(shù)（萬人）小倩導(dǎo)演：毛啟超動(dòng)畫、中國(guó)神話IP4.303.1哪吒之魔童鬧海導(dǎo)演：餃子動(dòng)畫、中國(guó)神話IP2024年10.1掃黑·決不放棄導(dǎo)演：五百；主演：肖央、范丞丞等劇情、犯罪--透明俠侶導(dǎo)演：章笛沙；主演：史策、王皓等喜劇、奇幻--她的小梨渦導(dǎo)演：蔡聰；主演：張哲華、七七等劇情--大魚海棠2導(dǎo)演：張春、梁旋動(dòng)畫、奇幻--相思導(dǎo)演：彭擎政動(dòng)畫--朔風(fēng)導(dǎo)演：鄭午動(dòng)畫--紅孩兒----去你的島導(dǎo)演：周浩然愛情、奇幻--三國(guó)的星空導(dǎo)演：于孟動(dòng)畫--資料來源：Wind，貓眼專業(yè)版，國(guó)聯(lián)證券研究所整理電影名稱卡司陣容類型上映時(shí)間貓眼想看人數(shù)（萬人）末路狂花錢導(dǎo)演：烏日娜；主演：賈冰、譚卓、小沈陽(yáng)等喜劇、劇情5.111醬園弄導(dǎo)演：陳可辛；主演：章子怡、王傳君、易烊千璽等劇情、犯罪2024年5.7危機(jī)航線導(dǎo)演：彭順；主演：劉德華、張子楓、屈楚蕭等動(dòng)作、災(zāi)難、犯罪2024年13.2即興謀殺導(dǎo)演：程亞楠；主演：李庚希、鄧家佳等懸疑、犯罪2024年1盜火者導(dǎo)演：徐展雄；主演：王源、張雪迎、梁靖康等劇情、諜戰(zhàn)2024年4P計(jì)劃----解密導(dǎo)演：陳思誠(chéng)；主演：劉昊然劇情2024年2來福大酒店導(dǎo)演：劉博文；主演：黃軒、柳巖等劇情、家庭2024年1沙漏導(dǎo)演：溫婧；主演：邱天、包上恩、黃明昊等愛情、青春2024年4.8平原上的火焰導(dǎo)演：張?bào)K；主演：周冬雨、劉昊然、梅婷等愛情、犯罪2024年37.3重生導(dǎo)演：馬浴柯；主演：張家輝、阮經(jīng)天、張榕容犯罪、動(dòng)作2024年0.7天才游戲?qū)а荩撼塘?；主演：彭昱暢、丁禹兮等懸?024年6.9時(shí)間之子-奇幻、冒險(xiǎn)、喜劇2024年3.2傘少女導(dǎo)演：沈杰動(dòng)畫、奇幻2024年2.9資料來源：犀牛娛樂，新華網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社，國(guó)聯(lián)證券研究所整理關(guān)注AI多模態(tài)能力演進(jìn)，AI+影視有望加速落地AI+影視加速落地，爆款內(nèi)容初現(xiàn)雛形目前，AI推動(dòng)的降本增效已在影視行業(yè)初步落地：用于綠幕摳像：愛奇藝《狐妖小紅娘》《大夢(mèng)歸離》等項(xiàng)目中，已應(yīng)用迭代后的綠幕摳像、LED屏幕模擬的最新虛擬拍攝技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)實(shí)時(shí)渲染與實(shí)時(shí)剪輯。用于角色扮演：優(yōu)酷《異人之下》中第一次嘗試數(shù)字人與真人共同參演的制作經(jīng)驗(yàn)，目前可以做到畫面的實(shí)時(shí)回傳與導(dǎo)演的實(shí)時(shí)剪輯、風(fēng)雨雷電的實(shí)時(shí)同步與渲染。2024年，多模態(tài)AI大模型能力有望進(jìn)一步提升：2月，OpenAI發(fā)布視頻生成模型Sora，演示效果相較于此前的文生視頻應(yīng)用Runway、Pika等大幅提升；技術(shù)層面，Sora有望統(tǒng)一視頻生成模型的技術(shù)路徑，類似于GPT-3之于文本生成大模型，加速生態(tài)演進(jìn)。2月22日，谷歌選擇暫停Gemini的AI圖像生成功能，并將重新發(fā)布改進(jìn)版本。我們認(rèn)為，AI大模型的多模態(tài)生成能力有望成為下一個(gè)發(fā)展重心。隨著Sora開放給行業(yè)使用，以及更強(qiáng)力大模型的推出，電影制作、發(fā)行等工業(yè)化制作流程有望被進(jìn)一步簡(jiǎn)化，推動(dòng)電影行業(yè)降本增效加速落地。2024年起，生成式AI在影視制作行業(yè)加速落地：電影方面，號(hào)稱“全球首部完全由AI生成的長(zhǎng)篇電影”終結(jié)者重制版《Our

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Remake》在洛杉磯首映；動(dòng)畫方面，央視總臺(tái)推出國(guó)內(nèi)首部文生視頻AI動(dòng)畫《千秋詩(shī)頌》，Bilibili

UP主“AI瘋?cè)嗽骸弊灾频摹拔饔斡洩{駝嶺”AI動(dòng)畫短片播放量超過200萬；短劇方面，“全AI化生產(chǎn)流程”制作的微短劇《白狐》上線抖音。圖：24年以來AI生成的電影、動(dòng)畫、短劇等內(nèi)容截圖?

電影行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)產(chǎn)電影制作備案、取得公映許可，進(jìn)口電影引進(jìn)批準(zhǔn)等多個(gè)環(huán)節(jié)政策收緊，可能導(dǎo)致電影行業(yè)供給側(cè)下滑。?

電影項(xiàng)目上映進(jìn)度、映后成績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：電影項(xiàng)目的上映節(jié)奏、實(shí)際票房成績(jī)均存在不確定性，可能導(dǎo)致出品方業(yè)績(jī)、票房市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期。?

需求側(cè)消費(fèi)情況不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：如果電影觀眾的消費(fèi)能力、消費(fèi)意愿不及預(yù)期，可能導(dǎo)致票房市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期。?

AI技術(shù)落地情況不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：如果生成式AI在電影行業(yè)的落地情況不及預(yù)期，可能導(dǎo)致電影制作、發(fā)行環(huán)節(jié)的降本增效程度不及預(yù)期，或?qū)π袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生影響。上海浦東新區(qū)世紀(jì)大道1198號(hào)世紀(jì)匯一座37層北京東城區(qū)安定門外大街208號(hào)中糧置地廣場(chǎng)A塔4層深圳福田區(qū)益田路4068號(hào)卓越時(shí)代廣場(chǎng)13層辦公地址無錫江蘇省無錫市金融一街8號(hào)國(guó)聯(lián)金融大廈12層分析師 丁子然SAC:S0590523080003dingzr@聯(lián)系人 周礪靈zhoull@分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。評(píng)級(jí)說明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6到12個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即：以報(bào)告發(fā)布日后的6到12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓國(guó)市場(chǎng)以柯斯達(dá)克指數(shù)或韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)買入相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅20%以上增持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于5%~20%之間持有相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于-10%~5%之間賣出相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)跌幅10%以上行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅10%以上中性相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于-10%~10%之間弱于大市相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)跌幅10%以上一般聲明除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬國(guó)聯(lián)證券股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“國(guó)聯(lián)證券”）。未經(jīng)國(guó)聯(lián)證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為國(guó)聯(lián)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，國(guó)聯(lián)證券不因收件人收