內(nèi)部長期投資決策支持

一、內(nèi)部長期投資決策支持內(nèi)部長期投資決策支持系統(tǒng)主要包括投資決策的評(píng)價(jià)方法與決策支持和典型的內(nèi)部長期投資的決策支持。二、投資決策評(píng)價(jià)方法概述在投資決策中，我們需要采用一些方法對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，從而做出合理恰當(dāng)?shù)臎Q策。評(píng)價(jià)投資的方法有很多種，根據(jù)是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值可分為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法。三、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法決策支持非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法是指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)方法，也叫靜態(tài)評(píng)價(jià)方法。具體包括:投資回收期法和平均報(bào)酬率法。（一）投資回收期法投資回收期是指收回初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位來表示，是一種運(yùn)用很廣的投資決策指標(biāo)。投資回收期越短，說明投入資金的回收速度越快，所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越小。所以，企業(yè)為了避免出現(xiàn)意外的情況，就要考慮選擇能在短期內(nèi)收回投資的方案。投資回收期的計(jì)算，因每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)是否相等而有所不同。如果每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期可以按照下列公式計(jì)算:投資回收期=原始投資額/每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)例：每年的營業(yè)現(xiàn)金流量不相等，計(jì)算回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。每年的NCF不相等，各年尚未收回的投資額如下表所示。輸入公式:D3=B3，D4=D3-C4，D5=D4-C5,……依此類推，直到出現(xiàn)負(fù)值為止。投資回收期等于未收回投資額最后為正的時(shí)間加上未收回投資額除以下一年度現(xiàn)金凈流量，根據(jù)上述數(shù)據(jù)計(jì)算公式為:投資回收期=2+19657/26164=2.75

E3=IF(D4<0,D3/C4,IF(D5<0,1+D4/C5,IF(D6<0,2+D5/C6)))。其中IF函數(shù)是用于執(zhí)行真假值判斷后,根據(jù)邏輯測(cè)試的真假值返回不同的結(jié)果的函數(shù)。它的語法為IF(logical_test,value_if_true,value_if_false)。其中:Logical_test表示計(jì)算結(jié)果為TRUE或FALSE的任意值或表達(dá)式。本參數(shù)可使用任何比較運(yùn)算符。Value_if_true顯示在logical_test為TRUE時(shí)返回的值，Value_iftrue也可以是其他公式。Value_if_falselogical_test為FALSE時(shí)返回的值。Value_if_false也可以是其他公式。本決策支持中IF函數(shù)的含義是:如果D4單元格的值小于0,則E3單元格的值為D3/C4，否則。網(wǎng)斷D5單元格的值是否小于0。小于則E3單元格的值為D4/C5，否則。判斷D5單元格的值是否小于0。小于則E3單元格的值為D4/C5，否則，再判斷D6單元格是否小于0?！来闻袛?。這里要注意正確編寫IF嵌套函數(shù)。（二）平均報(bào)酬率法平均報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目壽命期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。年均報(bào)酬率可用年均凈利指標(biāo)。也可用年金現(xiàn)金流量指標(biāo)。計(jì)算公式為:投資報(bào)酬率=年均現(xiàn)金流量/初始投資額x100%在采用平均報(bào)酬率指標(biāo)時(shí),應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率(或稱必要報(bào)酬率)。在進(jìn)行決策時(shí)。只有高于必要的平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則應(yīng)選擇平均報(bào)酬率最高的方案。例：我們?nèi)砸酝顿Y回收期的資料為例、輸入公式:F3=AVERAGEA(C4:C8)/B3，其選擇中，則應(yīng)選擇平均報(bào)酬率最高的方案。其中的AVERAGEA（）是求算數(shù)平均數(shù)函數(shù)最終得出如下決策支持。平均報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)是簡明、易算、易懂。平均報(bào)酬率法考慮了投資方案在其壽命周期內(nèi)的全部收益狀況和現(xiàn)金流量，從這一點(diǎn)上講它優(yōu)于投資回收期法。其缺點(diǎn)是，沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值。單純地運(yùn)用平均報(bào)酬案法進(jìn)行投資項(xiàng)目的決策，有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策。在實(shí)際決策中可以配合其他方法加以運(yùn)用。四、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法決策支持貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法是指考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)方法，也叫動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。具體包括:凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法。（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是反映投資項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是指該項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之間的差額。其計(jì)算公式為:凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和-投資額現(xiàn)值之和或凈現(xiàn)值（NPV）=∑NCF/(1+K)t次方其中:NPV:凈現(xiàn)值;NCF:第十年的現(xiàn)金凈流量:K:貼現(xiàn)率(企業(yè)的資本成本或要求的報(bào)酬率):

N:項(xiàng)目的預(yù)計(jì)使用年限凈現(xiàn)值的計(jì)算可按下列步驟進(jìn)行。①計(jì)算每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量和投資額②用既定的貼現(xiàn)率將各年的現(xiàn)金凈流量和投資額折算為現(xiàn)值可以分為三步:第一步將每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF等則按年金法折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF不相等，則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行折現(xiàn)，然后加以合計(jì)。第二步將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值第三步將投資額折算成現(xiàn)值③將未來各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減去投資額的總現(xiàn)值，計(jì)算出凈現(xiàn)值。例：我們?nèi)匀挥猛顿Y回收期的數(shù)據(jù)為例，假設(shè)企業(yè)的資本成本為10%，在E16單元格中輸入:=PV($D$15,A16,C16)，然后拖住右下角，向下填充公式，完成E17:E20單元格的公式編輯。E21=SUM(E16:E20);E22=E21-B15。影響項(xiàng)目凈現(xiàn)值大小的因素有兩個(gè):項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率。前者與凈現(xiàn)值的大小呈同向變化，后者與凈現(xiàn)值的大小呈反向變化根據(jù)企業(yè)價(jià)值最大化原則，利用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目決策的原則是:如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零,表明該項(xiàng)目投資獲得的收益大于資本成本或投資者要求的收益率，則項(xiàng)目是可行的;反之應(yīng)舍棄該項(xiàng)目。若存在若干個(gè)凈現(xiàn)值大于零的互斥方案，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案，或?qū)衄F(xiàn)值的大小進(jìn)行排隊(duì)，應(yīng)優(yōu)先考慮凈現(xiàn)值大的方案。凈現(xiàn)值法考慮了項(xiàng)目壽命期的各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目可獲收益，在理論上較為完善。這一指標(biāo)在應(yīng)用中的主要難點(diǎn)是如何確定貼現(xiàn)率。在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，正確地選擇貼現(xiàn)率至關(guān)重要，它直接影響項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論。如果選擇的貼現(xiàn)率過低，會(huì)導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較差的項(xiàng)目得以通過，從而浪費(fèi)了有限的社會(huì)資源;如果選擇的貼現(xiàn)率過高，會(huì)導(dǎo)致些經(jīng)濟(jì)效益較好的項(xiàng)目不能通過，從而使有限的社會(huì)資源不能充分發(fā)揮作用。在實(shí)務(wù)中，確定項(xiàng)目的貼現(xiàn)率一般有以下幾種方法①以投資項(xiàng)目的資本成本作為貼現(xiàn)率。企業(yè)進(jìn)行投資是為了在未來獲得一定的收益，這一收益至少應(yīng)抵償為籌措資金而花費(fèi)的各項(xiàng)成本。②以資本的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。所謂資本的機(jī)會(huì)成本是指資金如果不用于興建這個(gè)項(xiàng)目，而用于其他項(xiàng)目可能獲得的投資收益率。這個(gè)收益率是確定該項(xiàng)目是否可以接受的最低收益率。③根據(jù)不同階段采用不同的貼現(xiàn)率。在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值時(shí)，以貸款的實(shí)際利率作為貼現(xiàn)率;在計(jì)算項(xiàng)目生產(chǎn)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值時(shí)，以全社會(huì)資金平均收益率作為貼現(xiàn)率。④以行業(yè)平均收益率作為項(xiàng)目貼現(xiàn)率。（二）獲利指數(shù)法獲利指數(shù)也稱現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。其計(jì)算公式為:獲利指數(shù)(PI)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和/投資額現(xiàn)值之和例:我們?nèi)杂醚赜猛顿Y回收期的數(shù)據(jù)，E23=E21/B15，得出如下的決策支持。獲利指數(shù)實(shí)質(zhì)上是凈現(xiàn)值的一種變形。根據(jù)二者計(jì)算公式的區(qū)別和凈現(xiàn)值對(duì)項(xiàng)目的取舍原則，不難得出利用獲利指數(shù)法進(jìn)行項(xiàng)目決策的原則:接受獲利指數(shù)大于1的項(xiàng)目，放棄利指數(shù)小于1的項(xiàng)目。若有多個(gè)投資方案?jìng)溥x，則應(yīng)選擇獲利指數(shù)最大者。獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率，即獲利能力。當(dāng)備選方案的投資額不等且彼此之間相互獨(dú)立時(shí)，我們可以利用獲利指數(shù)法確定方案的優(yōu)劣次序;若為互斥方案，當(dāng)采用凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法出現(xiàn)不一致結(jié)果時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值法的結(jié)果為準(zhǔn)。因?yàn)閮衄F(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，反映投資的效益，更符合企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)涵報(bào)酬率法也稱為內(nèi)部收益率，它與投資貼現(xiàn)率的選擇無關(guān)，其目的是力圖在項(xiàng)目內(nèi)找出一個(gè)事先并不知道的貼現(xiàn)率——即項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率或項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與投資額的現(xiàn)值之和相等時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，目前越來越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。其計(jì)算公式為：未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和-投資額現(xiàn)值之和=0內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟如下。各年的現(xiàn)金凈流量相等，初始投資在建設(shè)期一次投入。第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。每年的NCF*(P/A，IRR，n)-初始投資額=0(P/A，IRR，n)=初始投資額/每年的NCF第二步，查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相同的貼現(xiàn)率，或相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第三步，根據(jù)上述兩個(gè)相鄰近的貼現(xiàn)率和年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。注意:投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率與資本的機(jī)會(huì)成本是不同的，內(nèi)含報(bào)酬率