2023零跑汽車研究報告：毛利率有望轉(zhuǎn)正

請務必閱讀正文后的聲明及說明零跑的毛利率的邊際改善值得關(guān)注。零跑的毛利率由2019零跑的毛利率的邊際改善值得關(guān)注。零跑的毛利率由2019年的-95.7%本就能夠降低車輛生產(chǎn)制造的成本；另一方面，掌握智能駕駛、智能座艙等關(guān)鍵技術(shù)后，零跑可以在不同車型之間實證券分析師：李恒光零跑汽車(09863.HK)零跑汽車(09863.HK)證券研究報告證券研究報告/港股公司報告毛利率有望轉(zhuǎn)正，新產(chǎn)品周期帶動交付量上升股票數(shù)據(jù)股票數(shù)據(jù)A股（百萬股）H股（百萬股）1歷史收益率曲線的研發(fā)成果，包括中央集中式電子電氣架構(gòu)、新智能座艙系統(tǒng)及相對收益相關(guān)報告相關(guān)報告價值增量，線控轉(zhuǎn)向應時而生》《混動行業(yè)深度報告：混動市場鋒芒初露，自主車企如日方升》每股收益（元） 0 零跑汽車/港股公司報告1.零跑汽車：管理團隊擁有深厚底蘊，重視技術(shù)研發(fā) 4 4 5 7 82.1.新產(chǎn)品周期到來，產(chǎn)品矩陣進一步豐富 82.2.復盤價格調(diào)整，公司23年交付量有望回暖 3.全域自研，垂直整合 153.1.LeapmotorPower：自研三電系統(tǒng) 3.2.LeapmotorPilot：硬件配置處于行業(yè)前列，自研視覺算 213.3.LeapmotorOS：高集成度交互，打造多功能智能座艙 234.“直營+渠道合作伙伴”模式，加速服務網(wǎng)絡建設 255.盈利預測與投資評級 27 28 4 5 6 7 8 8 9 9 9 表1：公司收益、毛損、毛利率 5 7 表7：零跑汽車平臺介紹 表8：T03價格復盤 表11：公司直營、渠道門店數(shù)量變化表 部件銷售占主要部分。車型交付量的增長推動總收益的快速提升。等關(guān)鍵技術(shù)后，零跑可以在不同車型之間實現(xiàn)較高程模效應，助推毛利率回暖。根據(jù)零跑披露，公司已經(jīng)實現(xiàn)智能電動汽車所有核心系1.3.研發(fā)費用持續(xù)投入，助力全研發(fā)銷售及營銷2.新車型帶動交付量增長，毛利率有望轉(zhuǎn)正2.1.新產(chǎn)品周期到來，產(chǎn)品矩陣進一步豐富導航和車載娛樂系統(tǒng)。搭配零跑自主研發(fā)的集成電驅(qū)系統(tǒng)HeraclesA00級微型電動車市場獲得了成功版（秒）200200200200200200-（秒）030車型的增程版，未來也會推出其他增程式車型2023年下半年，零跑還將發(fā)布一款基于新平臺的全新車型，將同步推出其純根據(jù)公司信息披露，未來零跑將聚焦中高端主流新能源汽車市場，持續(xù)推出新TACD2.2.復盤價格調(diào)整，公司23年交付量有望回暖近年來我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的強勁發(fā)展，促進了動力電池原表8：T03價格復盤價格（萬元）備注價格（萬元）備注調(diào)整后，月度銷量有望持續(xù)上升。價格（萬元）備注3.全域自研，垂直整合3.1.LeapmotorPower：自研三電系統(tǒng)量資源進行計算機仿真測試及原型設計后，能更好實現(xiàn)之間的高度復用，使得能夠在更短時間內(nèi)開發(fā)新車型并且降低新車型的研發(fā)成本。速器是新能源汽車動力總成的關(guān)鍵部件，類似于傳統(tǒng)燃油車發(fā)動機的作用冷卻電機軸承確保電機在高效率區(qū)間穩(wěn)定運行。而隨著電請務必閱讀正文后的聲明及說明之前零跑成功地將第一代電芯電池包（CTP）一體化技術(shù)應用于量產(chǎn)車型，將電芯令加速更快。請務必閱讀正文后的聲明及說明4）高壓平臺的硅基方案。公司計劃在多個電動汽車系統(tǒng)中采用碳化硅材料，包括車載充電器、零跑為C11及C01搭載了自主研發(fā)的最新請務必閱讀正文后的聲明及說明道警告及車門開啟警告等功能。該等功能可提醒駕駛請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明在應用程序方面，零跑自行研發(fā)了硬件以及定制化操作系統(tǒng)及應用軟件，令?定制化互動功能。LeapmotorOS可根據(jù)各用請務必閱讀正文后的聲明及說明制造商之一，快應用允許用戶在并無完整安裝應用程序的情況下使用其特定功能。音樂播放、導航、視頻數(shù)據(jù)流等客戶最常用的核心應用程1010-46420004246渠道合作伙伴店-23城市。零跑主要門店的選址通常位于商場等高人流量區(qū)域，線下渠請務必閱讀正文后的聲明及說明零跑的首批海外門店在以色列特拉維夫、海法及拉馬特甘Ayalon購物中心相繼落請務必閱讀正文后的聲明及說明5.盈利預測與投資評級---0---服務（百萬元）---等。隨著公司智能產(chǎn)品的進一步豐富，服務收入的來源請務必閱讀正文后的聲明及說明6.風險提示請務必閱讀正文后的聲明及說明資產(chǎn)負債表（百萬元）2022A2023E2024E應收賬款銷售費用存貨租金按金00000000使用權(quán)資產(chǎn)0000短期借款應付賬款租賃負債0000現(xiàn)金流量表（百萬元）償債能力折舊攤銷00000000速動比率投資活動凈現(xiàn)金流應收賬款周轉(zhuǎn)率應付賬款周轉(zhuǎn)率籌資活動凈現(xiàn)金流每股指標（元）借款增加0每股收益普通股增加每股經(jīng)營現(xiàn)金0每股凈資產(chǎn)0