當前時點如何看農(nóng)機

當前時點如何看農(nóng)機？長江證券研究所機械研究小組2024-04-28%%%%1分析師 倪蕤SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0490520030003分析師 劉曉舟SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0490524030001分析師 趙智勇SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0490517110001SFC執(zhí)業(yè)證書編號：BRP550分析師及聯(lián)系人證券研究報告證券研究報告

?評級看好維持%%201政策轉(zhuǎn)暖、需求向好，供給優(yōu)化目

錄%%%%301政策轉(zhuǎn)暖、需求向好，供給優(yōu)化%%4農(nóng)業(yè)機械是指用于種植業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工、農(nóng)用運輸和農(nóng)田基本建設等活動的機械及設備。品類較多，涉及行業(yè)較廣。根據(jù)我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的行業(yè)標準，我國農(nóng)業(yè)機械一共劃分為32個大類，107個小類，504個品目。以種植業(yè)為例，其包含耕地機械、種植施肥機械、田間管理機械、灌溉機械、收獲機械、設施種植機械等9個大類產(chǎn)品及耕地機、微灌設備、糧食作物&棉麻&油料&糖料作物等多個細分品類。拖拉機包含在農(nóng)用動力機械內(nèi)，農(nóng)用動力機械還包括農(nóng)用內(nèi)燃機等小類。農(nóng)機品類眾多，規(guī)模龐大表：我國種植機械、農(nóng)業(yè)動力機械分類情況資料來源：《農(nóng)業(yè)機械分類》標準品目對照表，長江證券研究所01大類 小類耕地機械 耕地機、整地機械、耕整地聯(lián)合作業(yè)機械、其他耕整地機械種植施肥機械種子播前處理和育苗機械設備、播種機械（含施肥功能）、耕整地播種作業(yè)機械(可含施肥功能)、栽植機械、施肥機械、其他種植施肥機械田間管理機械中耕機械灌溉機械微灌設備、其他灌溉機械收獲機械糧食作物收獲機械、棉麻作物收獲機械、油料作物收獲機械、糖料作物收獲機械、果菜茶煙草藥收獲機械、天然橡膠收獲機械、秸稈收集處理機械、收獲割臺、其他收獲機械設施種植機械 設施栽培設備、食用菌生產(chǎn)設備、其他設施種植機械監(jiān)控設備田間檢測及作業(yè)

田間監(jiān)測設備、田間作業(yè)監(jiān)控設備、其他田間監(jiān)測及作業(yè)監(jiān)控設備種植業(yè)廢棄物處

農(nóng)田廢棄物手機設備、農(nóng)作物廢棄物處理設備、其他種植業(yè)廢棄物處理理設備 設備其他種植業(yè)機械

其他種植業(yè)機械農(nóng)用動力機械 拖拉機、農(nóng)用內(nèi)燃機、其他農(nóng)用動力機械農(nóng)用搬運機械 農(nóng)用運輸機械、農(nóng)用裝卸機械、其他農(nóng)用搬運機械農(nóng)用水泵 農(nóng)用水泵設施環(huán)境控制設

設施環(huán)境控制設備備 農(nóng)田基本建設機

挖掘機械(限與拖拉機配套)、平地機械(限與拖拉機配套)、清理機械、其械 他農(nóng)田基本建設機械%%%%5農(nóng)機銷售的主力品類包括微耕機、輪式拖拉機、玉米&小麥&水稻&棉花收割機等農(nóng)機具品類。截止2024年1月19日，根據(jù)農(nóng)機360網(wǎng)對2023年補貼銷量的200種農(nóng)機具梳理來看：農(nóng)機銷量：微耕機銷量領先，2023年銷量達55萬多臺，銷量占比約19%。其次為輪式拖拉機（銷量23.17萬臺，銷量占比約8.0%）、旋耕機（銷量20.92萬臺，銷量占比約7.2%）。補貼公示銷量前20的農(nóng)機具占農(nóng)機銷售市場約80%的銷量。農(nóng)機銷售：拖拉機銷售額達到237.84億元，銷售額占比達到30.8%，處于領先。其次為玉米收獲機（90.0億，銷售額占比11.6%）、水稻收獲機（56.1億，銷售額占比7.3%）、小麥收獲機（38.2億，銷售額占比4.9%）。備注：根據(jù)補貼公示的銷售量統(tǒng)計有延遲性。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部農(nóng)機購置補貼信息公開專欄《這兩年國家每年補貼拖拉機有多少？》不完全統(tǒng)計，2022年補貼拖拉機銷售47.9萬臺，統(tǒng)計口徑包括2022、2023年的公示數(shù)據(jù)。上述2023年補貼銷售數(shù)據(jù)僅包含23年當年補貼銷售公示數(shù)據(jù)，與實際銷售臺數(shù)有較大區(qū)別。主要以微耕機、輪式拖拉機、收獲機等品類占據(jù)主要份額資料來源：農(nóng)機360網(wǎng)，長江證券研究所01拖拉機玉米收獲機水稻收獲機小麥收獲機水稻插秧機棉花收獲機單粒(精密)播種機打捆機旋耕機谷物烘干機北斗終端及輔助駕駛微耕機植保無人飛機果蔬干燥機其他微耕機輪式拖拉機旋耕機田園管理機碾米機飼料(草)粉碎機增氧機北斗終端及輔助駕駛單粒(精密)播種機鍘草機修剪機水稻插秧機秸稈粉碎還田機犁其他圖：2023年各類型農(nóng)機具補貼銷量占比情況圖：2023年各類型農(nóng)機具補貼銷售額占比情況%%6政策轉(zhuǎn)暖：設備改造更新政策有望成為農(nóng)機設備需求重要催化01國務院常務會議《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》有序推進重點行業(yè)設備、建筑和市政基礎設施領域設備、交通運輸設備和老舊農(nóng)業(yè)機械、教育醫(yī)療設備等更新改造，積極開展汽2024年3月

車、家電等消費品以舊換新，形成更新?lián)Q代規(guī)模效應。要落實全面節(jié)約戰(zhàn)略，抓緊建立健全回收利用體系，促進廢舊裝備再制造提升資源循環(huán)利用水平。2024年2月

推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。要推動各類生產(chǎn)設備、服務設備更新和技術(shù)改造，鼓勵汽車、家電等傳統(tǒng)消費品以舊換新，推動耐用消費品以舊換新。中央財經(jīng)委員會第四次會議《重點用能產(chǎn)品設備能效先進水平、節(jié)能水平和準入水平（2024年版）2024年2月

以能效水平為牽引推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，《2024年版》將工業(yè)鍋爐、數(shù)據(jù)中心、服務器、充電樁、通信基站、光伏組件等關(guān)鍵產(chǎn)品設備納入考慮，覆蓋產(chǎn)品設備種類增加到43種。2023年12月

要以提高技術(shù)、能耗、排放等標準為牽引，推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。發(fā)揮好政府投資的帶動放大效應，重點支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、新型基礎設施、節(jié)能減排降碳，培育發(fā)展新動能中央經(jīng)濟工作會議《關(guān)于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點領域產(chǎn)品設備更新改造的指導意見》2023年2月

聚焦產(chǎn)銷量大、應用范圍廣、能源消耗高、實施條件較好的產(chǎn)品設備，積極推動開展更新改造。到2025年進一步提升高效節(jié)能產(chǎn)品設備市占率。2022年9月

對制造業(yè)、服務業(yè)、社會服務領域和中小微企業(yè)、個體工商戶等在第四季度更新改造設備。專項再貸款額度2000億元以上，22第四季度內(nèi)更新改造設備的貸款主體實際貸款成本不高于0.7%。國務院常務會議央行就設立設備更新改造專項再貸款答記者問2022年9月

更新改造專項再貸款支持制造業(yè)等領域設備更新改造，包括充電樁、城市地下綜合管廊、新型基礎設施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等領域近兩年，國家政策、會議多次明確推動設備更新改造，形式包括設立特殊再貸款項目、研發(fā)費用加計扣除、設立能效和淘汰標準等。22年9月：1）央行推出設備更新改造再貸款，以低成本融資工具支持經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱領域的設備更新改造，包括充電樁、城市地下綜合管廊、新型基礎設施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等領域。2）銀保監(jiān)會要求在22年1-8月制造業(yè)中長期貸款新增1.7萬億元的基礎上，9-12月進一步新增1-1.5萬億元。23年12月：中央經(jīng)濟工作會議提出推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，重點支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、新型基礎設施、節(jié)能減排降碳，培育發(fā)展新動能。24年2月：中央財經(jīng)委員會推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，提出必須有效降低全社會物流成本，增強產(chǎn)業(yè)核心競爭力，提高經(jīng)濟運行效率。24年3月：國務院常務會議審議通過《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，有序推進重點行業(yè)設備、建筑和市政基礎設施領域設備、交通運輸設備和老舊農(nóng)業(yè)機械、教育醫(yī)療設備等更新改造，積極開展汽車、家電等消費品以舊換新。24年4月：工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)《推動工業(yè)領域設備更新實施方案》，針對工業(yè)母機、農(nóng)機、工程機械、電動自行車等生產(chǎn)設備整體處于中低水平的行業(yè)，加快淘汰落后低效設備、超期服役老舊設備。農(nóng)機行業(yè)更新柔性剪切、成型、焊接、制造生產(chǎn)技術(shù)及裝備等。表：2022年以來的設備更新產(chǎn)業(yè)政策梳理政策&會議 時間 內(nèi)容工信部等7部門《推動工業(yè)領域設備更 針對工業(yè)母機、農(nóng)機、工程機械、電動自行車等生產(chǎn)設備整體處于中低水平的行業(yè)，加快淘汰落后低效設備、超期服役老舊設備新實施方案》 2024年4月

農(nóng)機行業(yè)更新柔性剪切、成型、焊接、制造生產(chǎn)技術(shù)及裝備等。數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，證券時報，長江證券研究所%%%%7新一輪農(nóng)機購置政策周期將開啟，今年補貼力度進一步加大農(nóng)機政策發(fā)展行動方案（2016-

2025年）2016年工信部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家發(fā)改委到2025年，農(nóng)機裝備品類齊全，糧食作物生產(chǎn)全程機械化所需裝備的技術(shù)水平大幅提升，主要經(jīng)濟作物生產(chǎn)全程機械化所需裝備實現(xiàn)有效供給。非道路移動機械用柴油機達到國四排放標準，開發(fā)生產(chǎn)新型節(jié)能環(huán)保農(nóng)用發(fā)動機、Hi-Lo型動力換擋拖拉機用柴油機等。將山地丘陵農(nóng)機列入重點發(fā)展任務。關(guān)于加快農(nóng)機購置補貼政策實施促進農(nóng)機供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的通知2017年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部明確大力推行敞開補貼。資金充裕和供需相對平衡的省份要力爭做到補貼范圍內(nèi)全部機具品目敞開補貼、應補盡補。2018-2020年農(nóng)機購置補貼實施指導方案2018-2020年財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2021-2023年農(nóng)機購置補貼實施指導意見2021年財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部明確提出，全力保障糧食和主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)全程機械化。大力推廣節(jié)能環(huán)保、精準高效農(nóng)業(yè)機械化技術(shù)，促進農(nóng)機工業(yè)轉(zhuǎn)型升級。推動普惠共享，推進補貼范圍內(nèi)機具的財政部、農(nóng)業(yè)部敞開補貼，加大對農(nóng)業(yè)機械化薄弱地區(qū)的支持力度。補貼標準著力做到“有升有降”。1）提升部分重點補貼機具補貼額，測算比例從30%提高到35%。包括水稻插（拋）秧機等糧食生產(chǎn)薄弱環(huán)節(jié)所需機具，丘陵山區(qū)特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展急需的新機具以及智能、復式、高端產(chǎn)品。2）逐步降低區(qū)域內(nèi)保有量明顯過多、技術(shù)相對落后的輪式拖拉機等機具品目的補貼額，到2023年將其補貼額測算比例降低至15%及以下，并將部分低價值的機具退出補貼范圍。開展農(nóng)機購置綜合補貼試點，選擇部分有條件、有意愿的省份探索創(chuàng)新補貼資金使用與管理方式，實施作業(yè)補貼、貸款貼息、融資租賃承租補助等補貼方式。國務院新聞發(fā)布會2024年4月財政部副部長今年安排246億支持農(nóng)機購置與應用補貼，加力實施農(nóng)機報廢更新目前國家農(nóng)機購置補貼目錄包含12大類48小類175個品目，最大品類為拖拉機，國內(nèi)拖拉機銷售約95%以上為通過補貼系統(tǒng)銷售，對補貼政策依賴度較大。國內(nèi)從2004年開始實施農(nóng)機購置補貼等政策持續(xù)支持農(nóng)業(yè)機械化，政策導向/力度持續(xù)調(diào)整。近年來為推進農(nóng)業(yè)機械化水平，2018-2020年指導方案提出“普惠共享”與“推進補貼范圍內(nèi)機具敞開補貼”。2021-2023年補貼實施針對補貼產(chǎn)品范圍及力度均有所調(diào)整，做到有升有降，對保有量明顯過多、技術(shù)相對落后的機具產(chǎn)品降低補貼，而糧食生產(chǎn)薄弱環(huán)節(jié)和丘陵山區(qū)農(nóng)機、高端智能化農(nóng)機等部分產(chǎn)品提升補貼。政策結(jié)構(gòu)性優(yōu)化導向意圖更加明確。2024年4月，財務部副部長在國新辦發(fā)布會上表示，支持農(nóng)業(yè)裝備推廣應用，今年安排246億元支持農(nóng)機購置與應用補貼，加力實施農(nóng)機報廢更新。表：農(nóng)機部分政策及近幾年補貼政策梳理政策/會議名稱 時間 頒布部門/講話人 政策內(nèi)容資料來源：威馬農(nóng)機招股說明書、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、數(shù)字農(nóng)業(yè)Insight，財聯(lián)社，中國農(nóng)機化導報公眾號，長江證券研究所01%%8以拖拉機為例，政策引導產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望促進設備更新為了提升農(nóng)機機械化率，2004-2014年農(nóng)機購置補貼持續(xù)提升，達到2014年的238億高位，隨后補貼高位震蕩回落。2020年以來農(nóng)機購置補貼持續(xù)回升，2024年農(nóng)機購置進一步增至246億元，補貼再創(chuàng)歷史新高。在政策面，補貼方向從普惠補貼向生產(chǎn)薄弱環(huán)節(jié)機具傾斜，對保有量明顯過多、技術(shù)相對落后的輪式拖拉機補貼降低等推動近年來拖拉機銷量結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。拖拉機的產(chǎn)量歷史梳理來看，拖拉機產(chǎn)量與農(nóng)機購置補貼變動趨勢表現(xiàn)一定相關(guān)關(guān)系，尤其在16-17年農(nóng)機購置補貼開始退坡，拖拉機行業(yè)銷量開啟明顯下滑。政策引導下，拖拉機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，中大型拖拉機產(chǎn)量占比提升明顯，小型拖拉機產(chǎn)能被持續(xù)出清。2019年以來，國內(nèi)大型拖拉機產(chǎn)量持續(xù)提升。結(jié)合當前政策會議強調(diào)推進老舊農(nóng)業(yè)機械更新改造，補貼政策可能存在邊際改善，同時方向上可能更側(cè)重向國四農(nóng)機、大型大馬力高端智能農(nóng)機裝備和丘陵山區(qū)適用小型機械（一大一小農(nóng)機裝備）等存在短板的領域。資料來源：《中國農(nóng)業(yè)機械工業(yè)年鑒》，威馬農(nóng)機招股說明書，財政部，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、數(shù)字農(nóng)業(yè)Insight，長江證券研究所01圖：我國農(nóng)機購置補貼近年情況30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%05010015020025030020092010201120122013201420152016201720182019202020212022拖拉機產(chǎn)量（萬臺） 增速圖：2018-2022年國內(nèi)拖拉機的產(chǎn)量較峰值有較大下滑圖：中大型拖拉機產(chǎn)量占比持續(xù)提升（萬臺）圖：近年來大型拖拉機產(chǎn)量逆勢上升30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%050100150200250300200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E我國農(nóng)機購置補貼（億元）同比40%30%20%10%0%050100150200250大型 中型小型大中型拖拉機產(chǎn)量占比160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%024680%

1270%

1060%850%2010201120122013201420152016201720182019202020212022大型拖拉機產(chǎn)量（萬臺）增速%%%%9農(nóng)機潛在更新需求龐大，拖拉機的汰換量近年來處于高位01就農(nóng)機整體行業(yè)而言，近年來國內(nèi)規(guī)上農(nóng)機企業(yè)跟隨農(nóng)機購置補貼政策、國二切國三、國三切國四等政策變動，總體營收表現(xiàn)波動。以全國規(guī)上農(nóng)機企業(yè)銷售作為對全國農(nóng)機設備市場規(guī)模的估計，假設農(nóng)機設備整體更新周期約為10年。設備更新比例按照距離T年長度，逐次遞增：T-9、T-8年的更新比例為40%，T-7、T-6年的更新比例為30%、T-5、T-4年的更新比例為20%、T-3、T-2年的更新比例為10%。上一輪農(nóng)機銷售高峰在2015-2016年，按10年壽命計算，當前農(nóng)機賽道整體潛在更新迭代需求較大，預計2023-2025年分別達到3738億、3562億、3301億。拖拉機：采用汰換量作為拖拉機潛在更新需求。我們將T年產(chǎn)量+T-1年保有量-T年保有量作為對T年汰換量的估計，同時，將2019-2021年平均汰換量作為對2024年汰換量估計；將2020-2022年拖拉機平均產(chǎn)量作為對2023年拖拉機產(chǎn)量的估計，計算2024年潛在更新需求較2023年有137%的彈性空間。近年來由于補貼政策對拖拉機補貼品類方向的變化，中大型拖拉機需求占比持續(xù)提升，對小型拖拉機的汰換有所加快。同時，2021-2023年農(nóng)機購置補貼對拖拉機的補貼原則未有改變，此外，從拖拉機產(chǎn)量看，波動亦相對較小，因此采用平均數(shù)作為往后年份的實際產(chǎn)量/更新需求的測算假設相對合理。數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)機械協(xié)會，中國農(nóng)機機械工業(yè)年鑒，長江證券研究所（注：2017年開始農(nóng)機協(xié)會統(tǒng)計口徑有大幅變動，導致2017年以前及之后的營收有較大變動，可能對23、24年理論更新需求測算造成誤差）5000450040003500300025002000150010005000200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E2025E規(guī)上農(nóng)機企業(yè)主營業(yè)務收入（億元）農(nóng)機理論更新替換需求（億元）圖：農(nóng)機全行業(yè)更新空間測算圖：拖拉機汰換量測算209.1198.5141.457.153.759.9202.5211.2205.573.161.881.285.50501001502502100215022002250230023502015 2016 201720182019 2020 2021汰換量測算（萬臺，右軸）拖拉機總產(chǎn)量（萬臺，右軸）

拖拉機保有量（萬臺，左軸）圖：從存量市場看，近年來對小型拖拉機的汰換有所加快1780.41727.61675.0384.2407.9

422.867.669.4

75.22,0001,800200

1,6001,4001,2001,0008006004002000小型拖拉機大型拖拉機中型拖拉機2019年 2020年 2021年%%10規(guī)上農(nóng)機業(yè)務經(jīng)營有望回暖01數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)機械協(xié)會，中國農(nóng)機機械工業(yè)年鑒，山東卡特動力公眾號，長江證券研究所國標額定凈功率（Kw)CO(g/kWh)HC(g/kWh)Nox(g/kWh)HC+NOx(g/kWh)PM(g/kWh)第2階段130≤Pmax≤5603.516-0.275≤Pmax＜130516-0.337≤Pmax＜7551.37-0.418≤Pmax＜375.51.58-0.88≤Pmax＜186.6--9.50.80≤Pmax＜88--10.51第3階段Pmax＞5603.5--6.40.2130≤Pmax≤5603.5--40.275≤Pmax＜1305--40.337≤Pmax＜755--4.70.4Pmax＜375.5--7.50.6第4階段Pmax＞5603.50.43.5-0.1130≤Pmax≤5603.50.192-0.02575≤Pmax＜13050.193.3-0.02556≤Pmax＜7550.193.3-0.02537≤Pmax＜565--4.70.025Pmax＜375.5--7.50.6農(nóng)機購置補貼向好疊加土地流轉(zhuǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)規(guī)模以上的農(nóng)機企業(yè)業(yè)務收入總額有望迎來回暖。土地流轉(zhuǎn)政策優(yōu)化促進相對分散的家庭農(nóng)用地向種糧大戶、家庭農(nóng)場等職業(yè)種植戶集中，使農(nóng)田得到有效整合，農(nóng)業(yè)規(guī)?；a(chǎn)占比提升，為使用大型農(nóng)機局、擴大農(nóng)機作業(yè)規(guī)模提供有利發(fā)展條件。2022-2023年農(nóng)機規(guī)上企業(yè)營收增長表現(xiàn)承壓。根據(jù)中國農(nóng)機工業(yè)協(xié)會公眾號，自2013年起，規(guī)模以上的農(nóng)機企業(yè)業(yè)務收入增速持續(xù)放緩進入新常態(tài)，2020-2021年由于公共衛(wèi)生事件及國三切國四，農(nóng)機企業(yè)收入增速有所回暖，當前處于高質(zhì)量發(fā)展階段，2023年規(guī)上農(nóng)機企業(yè)營收總額達2428億元，同比-9.62%。2020-2021年的增速回升，一方面由于公共衛(wèi)生事件背景下，保春耕等要求下部分農(nóng)業(yè)重點區(qū)域（黑龍江、新疆、吉林等）農(nóng)機需求轉(zhuǎn)暖，同時，2022年12月開始農(nóng)機“國三”產(chǎn)品補貼資質(zhì)到期，且國四產(chǎn)品成本有所提升。國三切國四導致了部分國三機型銷售需求提前釋放。2023年主要由于前期國三產(chǎn)品銷售透支部分需求疊加出口趨弱，直接導致2023年農(nóng)機規(guī)上企業(yè)銷售面臨困難。當前經(jīng)過近兩年的“消化”，國三切國四對需求影響或有望消除，疊加設備更新政策落地、農(nóng)機購置補貼上升，國內(nèi)農(nóng)機行業(yè)經(jīng)營有望迎來回暖。圖：2023年國內(nèi)規(guī)上農(nóng)機企業(yè)營收同比下滑 表：國標切換大幅提升發(fā)動機排放標準公共衛(wèi)生事件%%%%11-100%-50%0%50%010203040May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24農(nóng)用機械用內(nèi)燃機銷售量（萬臺）當月同比判斷：從農(nóng)用機械內(nèi)燃機銷量，看國三切國四影響正在消退01數(shù)據(jù)來源：Wind，長江證券研究所目前農(nóng)業(yè)機械主要還是采用內(nèi)燃機作為動力，內(nèi)燃機匹配拖拉機、收割機、種植機等農(nóng)用機械，因此農(nóng)用內(nèi)燃機銷量變化可以一定程度上反應農(nóng)機需求變動。對歷史復盤，非道路機械“國三”排放標準在2015-2016年分步實施，在農(nóng)機購置開始逐步退坡的2014-2015年，農(nóng)用機械內(nèi)燃機銷量處于較好水平，維持500萬臺+的銷量水平。2016年農(nóng)機購置補貼僅小幅下降，但農(nóng)機內(nèi)燃機銷售量已經(jīng)大幅下滑，或反應2014-2015年國標切換需求前置對銷量的影響。當前農(nóng)用機械用內(nèi)燃機銷量有望企穩(wěn)回升。1）2020年農(nóng)用內(nèi)燃機銷量開始較大幅度提升與2020年開始農(nóng)機購置補貼企穩(wěn)轉(zhuǎn)暖有一定關(guān)系。2）我們認為，2020M2-2022M3農(nóng)用機械內(nèi)燃機銷量的景氣既受益于補貼持續(xù)回暖，又有國三切國四內(nèi)燃機替換需求前置的共振。3）2022M3以后，伴隨著國四標準切換窗口臨近，農(nóng)用機械內(nèi)燃機銷量已經(jīng)表現(xiàn)承壓，23年持續(xù)消化國標切換帶來的“需求透支”。4）當前國三切國四影響或正在消退，23年11月-12月農(nóng)用機械用內(nèi)燃機銷售量分別達到38.54萬臺、38.09萬臺，同比+145.6%、+46.5%。24年1月農(nóng)用機械用內(nèi)燃機銷售量進一步增加至50.49億臺，同比+62.3%，顯示出修復態(tài)勢。圖：2023M11-M12、2024M1農(nóng)用機械用內(nèi)燃機銷售量轉(zhuǎn)好80 200%70150%60100%50%%12判斷：23年出口有望轉(zhuǎn)好，為農(nóng)機需求提供重要支撐2023年農(nóng)業(yè)機械出口表現(xiàn)承壓，但近年來出口總體維持高位水平，為國內(nèi)農(nóng)機需求提供有力支撐。根據(jù)Wind，2023年國內(nèi)農(nóng)業(yè)機械出口57.75億美元，同比-8.5%，出口需求有所承壓。2024Q1國內(nèi)農(nóng)業(yè)機械出口18.28億美元，同比+6.7%，海外出口有望轉(zhuǎn)好。以拖拉機為例，2020-2023年拖拉機出口金額維持穩(wěn)步拓張。2023年拖拉機出口金額達9.84億美元，同比+20.5%；出口數(shù)量14.69萬臺，同比+14.5%。尤其是23H1拖拉機出口維持高增長。國內(nèi)頭部企業(yè)一拖股份2023年海外營收9.85億元，同比+37.3%，同樣保持高增長。01數(shù)據(jù)來源：Wind，海關(guān)總署，長江證券研究所35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%01020304050607020202021 2022 2023農(nóng)業(yè)機械出口額（億美元）2024Q1同比圖：農(nóng)業(yè)機械出口額2024Q1已轉(zhuǎn)暖350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%02,0004,0006,0008,00010,00012,000Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24拖拉機出口金額（萬美元）當月同比圖：2023H1國內(nèi)拖拉機出口實現(xiàn)高增長圖：2023年國內(nèi)拖拉機出口數(shù)量同比提升-10%-5%0%5%10%15%20%020000400006000080000100000120000140000160000202020232024Q12021 2022拖拉機出口數(shù)量（臺）同比%%%%13競爭格局有望優(yōu)化，細分產(chǎn)品份額有望向頭部企業(yè)集中濰柴雷沃中國一拖河北農(nóng)哈哈沃得農(nóng)機河南巨隆科技重慶鑫源農(nóng)機樂山博世科技浙江富地機械河北圣和農(nóng)業(yè)機械重慶宗申通用動力機械其他圖：2023年中國農(nóng)機行業(yè)按銷量前十名圖：

2023年中國農(nóng)機行業(yè)按銷售額前十名濰柴雷沃中國一拖沃得農(nóng)機久保田常州東風農(nóng)機河北英虎約翰迪爾常發(fā)農(nóng)裝洋馬農(nóng)機中聯(lián)重機其他從市場競爭格局來看，農(nóng)機行業(yè)由于下游品類較多，因此總體競爭格局仍較為分散，龍頭企業(yè)市占率仍有較大提升空間。根據(jù)農(nóng)機360網(wǎng)對農(nóng)機銷售公示信息的不完全統(tǒng)計，2023年，按補貼銷量口徑計算，購機用戶207萬多人，購買農(nóng)機具209.74萬臺套，實現(xiàn)銷售773億元。其中，有補貼銷售額統(tǒng)計的3700多家生產(chǎn)企業(yè)中，濰柴雷沃、中國一拖、沃得農(nóng)機銷售規(guī)模為國內(nèi)TOP

3。補貼公示銷售額前10的生產(chǎn)企業(yè)，共計實現(xiàn)銷售348億元，占了農(nóng)機銷售市場的45%，但總體市場競爭較為分散。細分賽道市占率有望持續(xù)向頭部集中。以拖拉機為例，近兩年一拖股份中大拖市占率表現(xiàn)提升，未來拖拉機賽道的市場份額有望繼續(xù)向一拖股份、濰柴雷沃等頭部企業(yè)集中。資料來源：農(nóng)機360，長江證券研究所（銷售額指企業(yè)渠道商開票銷售額）03圖：

拖拉機細分賽道，份額向龍頭集中24.0%23.5%23.0%22.5%22.0%21.5%21.0%20.5%20.0%19.5%19.0%40353025201510502017201820222019 2020 2021全國骨干企業(yè)大中型拖拉機銷量（萬臺）一拖股份中大型拖拉機銷量（萬臺）一拖股份市占率%%14風險提示1、農(nóng)機補貼政策、設備改造更新政策不及預期。農(nóng)機賽道需求與行業(yè)補貼相關(guān)性強，當前工信部發(fā)布《推動工業(yè)領域設備更新實施方案》，財政部發(fā)明今年農(nóng)機購置補貼創(chuàng)新高，均將催化農(nóng)機行業(yè)設備改造更新。若后續(xù)資金下放力度不足，或新一輪農(nóng)機購置補貼政策補貼力度和范圍不及預期，將影響農(nóng)機的實際銷售。2、競爭格局惡化的風險。當前國內(nèi)農(nóng)機競爭格局相對分散，任何企業(yè)均有可能通過產(chǎn)品、市場策略持續(xù)擴大產(chǎn)品的市占率。同時一些工程機械廠商亦將農(nóng)機業(yè)務作為未來的業(yè)務增長點。各家企業(yè)在產(chǎn)品競爭上均有一定的同質(zhì)化，若競爭格局惡化影響農(nóng)機價格和盈利，將對農(nóng)機企業(yè)的經(jīng)營造成不利影響。風險提示%%%%15更多研究服務，請訪問長江研究小程序電腦端請訪問/最新研報線上會議長江研究小程序?qū)ｎ}精選活動報名武漢武漢市江漢區(qū)淮海路88號長江證券大廈37樓北京西城區(qū)金融街33號通泰大廈15層辦公地址上海浦東新區(qū)世紀大道1198號世紀匯廣場一座29層（200122）（430015）（100032）深圳深圳市福田區(qū)中心四路1號嘉里建設廣場3期36樓（518048）%%16評級說明看中看好：性：淡：相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)公司評級 報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于10%增持：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%～10%之間中性：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間減持：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%行業(yè)評級報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅度相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：無投資評級： 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。相關(guān)證券市場代表性指數(shù)說明：A股市場以滬深300指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標的）為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準。評級說明%%%%17分析師聲明、法律主體聲明及其他聲明分析師聲明本報告署名分析師以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點而有直接或間接聯(lián)系，特此聲明。法律主體聲明本報告由長江證券股份有限公司及/或其附屬機構(gòu)（以下簡稱「長江證券」或「本公司」）制作，由長江證券股份有限公司在中華人民共和國大陸地區(qū)發(fā)行。長江證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會許可的投資咨詢業(yè)務資格，經(jīng)營證券業(yè)務許可證編號為：10060000。本報告署名分析師所持中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格書編號已披露在報告首頁的作者姓名旁。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由長江證券經(jīng)紀（香港）有限公司在香港地區(qū)發(fā)行。長江證券經(jīng)紀（香港）有限公司具有香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會核準的“就證券提供意見”業(yè)務資格（第四類牌照的受監(jiān)管活動），中央編號為：AXY608。本報告作者所持香港證監(jiān)會牌照的中央編號已披露在報告首頁的作者姓名旁。其他聲明