公募基金2023年投資策略分析報(bào)告：黎明破曉

曲南證表

SOUTHWESTSECURITIES

公募基金2023年投資策略

黎明破曉前

2023年1月

■I皿制鉀蜀一?。日如然：

■2022年債券資產(chǎn)優(yōu)于權(quán)益資產(chǎn)的整體表現(xiàn)，2022年A股市場(chǎng)主要寬基才釉出現(xiàn)了較大幅度的下跌，2022年以來(lái)滬深300、中證500、深證成指、

中小100、創(chuàng)業(yè)板指跌幅超過(guò)20%,上證50跌幅超過(guò)15%。中證全債和中證國(guó)債錄得正收益。

■2022年基金指數(shù)整體收益小幅優(yōu)于股票指數(shù)。其中，萬(wàn)得普通股票型基金指數(shù)不端股混合型基金指數(shù)跌幅小于滬深300。

■2022年，另類(lèi)投資相關(guān)基金指數(shù)翻!最好，另類(lèi)投資基金指數(shù)漲幅為3.37%,QDII另類(lèi)投資基金指數(shù)漲幅為2.56%。此外，股票型基金表崛

差，偏股混合、QDII混合、普通股票分別下跌21.03%、20.87%、19.86%。

2022年內(nèi)股票指數(shù)與基金指數(shù)收益比較分析2022年開(kāi)放式基金收益表現(xiàn)

股指代碼年內(nèi)漲跌幅（％）基指代碼年內(nèi)漲跌幅（%）■今年以來(lái)表現(xiàn)（％）

萬(wàn)得全A881001.WI-18.66萬(wàn)得中國(guó)基金總指數(shù)8850I0.W1-9.00

另類(lèi)投資

上證指數(shù)000001.SH-15.13基金指數(shù)000011.SH-14.61被動(dòng)債券指數(shù)

QDII另類(lèi)投資

中長(zhǎng)期純債

深證成指39900LSZ-25.85萬(wàn)得混合型基金總指數(shù)885013.WI-15.71

短期純債

貨市市場(chǎng)

中小100399005.SZ萬(wàn)得股票型基金總指數(shù)885012.WI

-26.49-19.54混合債券一級(jí)

偏債混合

創(chuàng)業(yè)板指399006.SZ萬(wàn)得普通股票型基金指數(shù)885000.WI

-29.37-19.86QDI儲(chǔ)

混合債券二級(jí)

上證500000I6.SH-19.52萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)885001.WI-21.03平衡混合

QDII股票

滬深300000300.SH-21.63萬(wàn)得平衡混合型基金指數(shù)885002.WI-9.72靈;砥置

增強(qiáng)指數(shù)

中證500000905.SH-20.31萬(wàn)得偏債混合型基金指數(shù)885003.WI-3.78被動(dòng)指數(shù)

普通股票

中證全債hll001.CS13.49萬(wàn)得債券型基金指數(shù)885005.W10.76QDH混合

偏股混合

中證國(guó)債hll006.CSI3.36萬(wàn)得貨幣市場(chǎng)基金指數(shù)885009.WI1.76-25

數(shù)據(jù)：Wind,西南證券整理2

由用證參

SOUTHWESTS￡CURITI￡S

■從整體上看，2022年各類(lèi)基金表現(xiàn)均相對(duì)較差，權(quán)益型、混合型、債券型、寸微增強(qiáng)型、主動(dòng)量化型、量化對(duì)沖型、FOF基金中位數(shù)收益分別

為-19.44%、-17.19%.271%、-17.72%,-19.56%、-18.65%、-3.53%、-5.66%.

■2022年，債券型基金、量化對(duì)沖基金、FOF基金越顯著占優(yōu)，績(jī)優(yōu)穩(wěn)健，內(nèi)部業(yè)績(jī)分化相對(duì)較小。

■權(quán)益型、混合型、主動(dòng)量化型基金超責(zé)分化較為顯著。權(quán)益型、混合型基金排名靠前與靠后產(chǎn)品業(yè)績(jī)相差近100%,主動(dòng)量化型基金內(nèi)部業(yè)績(jī)差

異約為64%。

■2022年，權(quán)益型、混合型、指數(shù)增強(qiáng)型、主動(dòng)量化型等偏權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品表現(xiàn)相近，年內(nèi)收益中位數(shù)差異均在3%以內(nèi)。

■2022年，權(quán)益型基金，超責(zé)首尾收益率差異近100%，債券型首尾業(yè)績(jī)差異也在80%以上。

2022年基畬旨各分類(lèi)基金絕對(duì)收益箱線圖2022年基金旨各分類(lèi)基金絕對(duì)收益統(tǒng)計(jì)

收益率統(tǒng)計(jì)權(quán)益型混合型債券型指數(shù)增強(qiáng)型主動(dòng)量化型量化對(duì)沖型FO理

最大值47.78%48.56%11.70%7.68%19.53%1.84%5.25%

3/4分位數(shù)-11.88%-7.10%-0.69%-12.84%-12.74%-0.94%-1.88%

中位數(shù)-19.44%-17.19%-2.71%-17.72%-19.56%-3.53%-5.66%

平均數(shù)-18.88%-16.42%-3.42%-16.42%-18.65%-3.87%-7.69%

1/4分位數(shù)-25.52%-24.80%-5.28%-21.13%-25.10%-6.67%-12.41%

-80%

最小值-49.87%-47.36%-70.40%-39.20%-43.98%-8.92%-27.42%

權(quán)益型混合型債券型指數(shù)增強(qiáng)型主動(dòng)量化型量化對(duì)沖型FOF型

數(shù)據(jù)：Wind.西南證券整理3

行業(yè)輪動(dòng)：2022年A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)效應(yīng)顯著

■2022年中信一級(jí)行業(yè)內(nèi)收益分化顯著，行業(yè)間季度收益差異較大，Q1和Q2季度內(nèi)，行業(yè)前五和行業(yè)后五平均收益率差3巨在25個(gè)百分點(diǎn)之上

■2022年行業(yè)切換迅猛，把握行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律勢(shì)在必行。

2022年內(nèi)中信一級(jí)行業(yè)季度收益分化情況

2022年一季度2022年二季度2022年三季度2022年四季度

前五行業(yè)漲跌幅（%）

煤炭（中信）22.86消費(fèi)者服務(wù)（中信）25.27煤炭（中信）4.34商貿(mào)零售（中信）18.43

房地產(chǎn)（中信）8.08汽車(chē)（中信）24.91電力及公用事業(yè)（中信）-3.08消費(fèi)者服務(wù)（中信）16.38

銀行（中信）1.77食品飲料（中信）21.19石油石化（中信）-3.36傳媒（中信）14.67

農(nóng)林牧漁（中信）1.62電力設(shè)備及新能源（中信）13.88房地產(chǎn)（中信）-5.68計(jì)算機(jī)（中信）11.49

建筑（中信）-0.24家電（中信）12.66交通運(yùn)輸（中信）-6.21醫(yī)藥（中信）10.49

前五平均收益率6.82前五平均收益率1958前五平均收益率-2.80前五平均收益率14.29

后五行業(yè)漲跌幅（%）

家電（中信）-20.06農(nóng)林牧漁（中信）-3.55基礎(chǔ)化工（中信）-15.79有色金屬（中信）-1.47

食品飲料（中信）-20.34綜合（中信）-4.52醫(yī)藥（中信）-15.86電力設(shè)備及新能源（中信）-1.92

汽車(chē)（中信）-22.21傳媒（中信）-5.10傳媒（中信）-15.87基礎(chǔ)化工（中信）-2.60

（中信）-23.03房地產(chǎn)（中信）-8.38電子（中信）-17.45石油石化（中信）432

電子（中信）-25.08綜合金融（中信）-15.74建材（中信）-22.57煤炭（中信）-15.78

后五平均收益率-22.14后五平均收益率-7.46后五平均收益率-17.51后五平均收益率-5.22

數(shù)據(jù)：Wind,西南證券整理4

力南證券

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■2022年，估值、盈利、成長(zhǎng)、流動(dòng)性、動(dòng)量、波動(dòng)類(lèi)因子有效性波動(dòng)較大，因子方向切換迅猛。

■2022年，從整體上看，估值、流動(dòng)性、動(dòng)量、波動(dòng)類(lèi)因子表現(xiàn)較好；盈利與成長(zhǎng)類(lèi)因子表現(xiàn)萎靡。

■2022年，5日動(dòng)量與20日動(dòng)量因子IC均值顯著為負(fù),A股市場(chǎng)反轉(zhuǎn)效應(yīng)較為顯著，股票超跌反彈頻率較高。

■2022年，高估值標(biāo)的出現(xiàn)顯著回撤；相對(duì)來(lái)說(shuō)，投資低估值、低流動(dòng)、低波動(dòng)特征的月嫖易獲得超額收益。

2022年量化因子信息系數(shù)追蹤2022年量化因子多空收益追蹤

"PE?PB"PD?ROE"ROA■Prd<_YoYAROE"Amihud?TO_20?TO_60?MO_5■MO_20VOL_20?VOL_60PE?PB-PD"ROE"ROA■Profi_YoYAROE■Amihud,TO_20?TO_60"MO_5"MO_20VOL_20VOL_60

30%

25%

-0.50?5%

2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12

數(shù)據(jù)：Wind,西南證券整理5

力南證券

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匚2022年主動(dòng)權(quán)益基金中麒業(yè)績(jī)表現(xiàn)為-21%,整體趣較差。主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)表現(xiàn)

■按行業(yè)主題劃分，金融地產(chǎn)、周期板塊基金跌幅較小，TMT、中

游制造板塊基金跌幅較大。

■按風(fēng)格劃分，中小盤(pán)、低估值、低盈利質(zhì)量基金表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)，

高成長(zhǎng)、高估值基金跌巾期交大。

?業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的基金經(jīng)理重倉(cāng)傳統(tǒng)行業(yè)，或者是小微盤(pán)股策略。

以萬(wàn)家宏觀擇時(shí)為例，11月和12月兩次小反彈得力于重倉(cāng)煤炭；

業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差的基金踩坑了波動(dòng)較大的港股和科技版塊，疊加調(diào)

倉(cāng)失策。

主動(dòng)權(quán)益型基金2022年凈值表現(xiàn)前五

基金代碼基金簡(jiǎn)稱今年以來(lái)回報(bào)（％）基金經(jīng)理（現(xiàn)任）基金規(guī)模（億元）市值標(biāo)簽估值標(biāo)簽質(zhì)量標(biāo)簽成長(zhǎng)標(biāo)簽

519212.OF萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略48.56黃海18.22大盤(pán)低估值均衡均衡

519I91.OF萬(wàn)家新利43.66黃海10.07大盤(pán)低估值均衡均衡

004685.0F金元順安元啟35.6繆瑋彬15.28中小盤(pán)低估值低盈利質(zhì)量均衡

519185.OF萬(wàn)家精選A35.51黃海10.32低估值均衡盈利質(zhì)量均衡

001437.0F易方達(dá)瑞享121.72武陽(yáng)4.27高估值高盈利質(zhì)量均衡

數(shù)據(jù)：Wind.西南證券整理6

由用證參

102招隆曬詡倉(cāng)蹴晰SOUTHWESTS￡CURITI￡S

■2022年前三季度，從整體上看,基金重倉(cāng)股行業(yè)分布變化差異較基金重倉(cāng)行業(yè)

小。

重倉(cāng)行業(yè)22Q122Q222Q3

■基金重倉(cāng)股主要集中在電力設(shè)備及新能源、食品飲料?、醫(yī)藥、電TOP1電力設(shè)備及新能源電力設(shè)備及新能源食品飲料

子、基礎(chǔ)化工。TOP2食品飲料食品飲料電力設(shè)備及新能源

TOP3醫(yī)藥醫(yī)藥醫(yī)藥

■重倉(cāng)股排名相對(duì)靠前的標(biāo)的為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、瀘州老窖、TOP4電子電子電子

藥明康德TOP5_基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工

2022年Q4基金重倉(cāng)股行業(yè)配置主動(dòng)權(quán)益基金各季度重倉(cāng)市值前20主動(dòng)權(quán)益基金各季度重倉(cāng)基金數(shù)量前20

持倉(cāng)市值22Q122Q222Q3持有基金22Q122Q222Q3(|

25%

TOP1貴州茅臺(tái)貴州茅臺(tái)貴州茅臺(tái)TOP1寧德時(shí)代貴州茅臺(tái)貴州茅臺(tái)

TOP2寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代TOP2貴州茅臺(tái)寧德時(shí)代寧德時(shí)代

TOP3藥明康德五糧液瀘州老窖TOP3藥明康德隆基綠能瀘州老窖

§20%喳尊品的王■嶼滿

r**/L8|七二/LT門(mén)七百X1TR/1XTC，'P八4'whfb口TTte-Jfe

?電力

TOP5五糧液隆基綠能山西汾酒TOP5瀘州老窖瀘州老窖山西汾酒

TOP6隆基綠能藥明康德邁瑞醫(yī)療TOP6招商銀行比亞迪隆基綠能

戟5%TOP7邁瑞醫(yī)療山西汾酒美團(tuán)-WTOP7邁瑞醫(yī)療藥明康德美團(tuán)-W

?能TOP8招商銀行美團(tuán)-W隆基綠能TOP8五糧液美團(tuán)-W陽(yáng)光電源

TOP9山西汾酒華友鉆業(yè)藥明康德TOP9保利發(fā)展東方財(cái)富保利發(fā)展

?TOP10騰訊控股比亞迪愛(ài)爾眼科TOP10紫光國(guó)微山西汾酒比亞迪

TOP11紫光國(guó)微愛(ài)爾眼科億緯鋰能TOP11東方財(cái)富華友鉆業(yè)邁瑞醫(yī)療

?電子TOP12?？低曔~瑞醫(yī)療紫光國(guó)微TOP12伊利股份天齊鋰業(yè)億緯鋰能

爺百色TOP13寧波銀行億緯鋰能陽(yáng)光電源TOP13立訊精密中國(guó)中免紫光國(guó)微

期&產(chǎn)TOP14華友鉆業(yè)中國(guó)中免中國(guó)中免TOP14寧波銀行保利發(fā)展中國(guó)中免

畬5%非銀計(jì)算機(jī)

商貿(mào)傳媒??國(guó)防TOP15圣邦股份晶澳科技比亞迪TOP15騰訊控股通威股份立訊精密

1?耀5通信!立訊精密騰訊控股晶澳科技智飛生物億緯鋰能北方華創(chuàng)

?1<楸產(chǎn)?tt?TOP16TOP16

’?印保幺用

??鬻?5星一a理?鋼鐵TOP17美團(tuán)-W天齊鋰業(yè)古井貢酒TOP17華友鉆業(yè)晶澳科技天齊鋰業(yè)

20%—40%60%80%100%TOP18保利發(fā)展東方財(cái)富保利發(fā)展TOP18北方華創(chuàng)騰訊控股藥明康德

TOP19凱萊英洋河股份騰訊控股TOP19恩捷股份愛(ài)爾眼科騰訊控股

TOP20伊利股份招商銀行洋河股份TOP20山西汾酒邁瑞醫(yī)療晶澳科技

數(shù)據(jù)：Wind,西南證券整理7

由用證參

SOUTHWESTS￡CURITI￡S

按照業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中的主要寬基基準(zhǔn)指數(shù)進(jìn)行劃分，并統(tǒng)計(jì)各主動(dòng)量化基金2022年主動(dòng)量化基金年內(nèi)超額表現(xiàn)

相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益情況，結(jié)論顯示:

中證10000.051.435.8-30

■2022年全部主動(dòng)量化基金的超額收益中位數(shù)僅0.91%，但是各類(lèi)方差

較大，排名靠前的產(chǎn)品超額收益明顯，偏中小盤(pán)的量化基金超額收益中證500-16-3.60.97DEI33-20

表現(xiàn)相對(duì)更為突出。中證800-23-21.321-10

■國(guó)金量化多因子相對(duì)于中證500超額收益顯著，東吳安鑫量化相對(duì)于中證全指-1.53.38.19.3-0

中證超額收益顯著，民生加銀量化中國(guó)相對(duì)于滬深超額收益顯

800300滬深300-16-50.8926--10

著。KH

全部主動(dòng)量化基金~23-3.80.915.433--20

■各主動(dòng)量化產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)差異化特征。以國(guó)金量化多因子和國(guó)金量化min25%50%75%max

多策略舉例，從持倉(cāng)風(fēng)格上分別偏向于小盤(pán)股和中大盤(pán)股，前者偏高

倉(cāng)位運(yùn)作，后者有顯著的擇時(shí)特征。

2022年相對(duì)各主要指數(shù)的主動(dòng)量化基金超額幗前三2022年主動(dòng)量化基金凈值表現(xiàn)前五

■中證1000中證500中證800■中證全指■滬深300

基金規(guī)?；鸾衲暌詠?lái)今年以來(lái)

基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理

（億元）成立日回報(bào)（％）超額收益（％）

006195.0F國(guó)金量化多因子A馬芳5.472018/10/3112.2332.54

005443.0F國(guó)金量化多策略馬芳1.232018/2/16.4026.71

002449.0F民生加銀量化中國(guó)蔡曉，劉昊13.492016/5/194.2525.88

002561.OF東吳安鑫量化A周健4.1520⑹6/3-0.0321.29

001917.0F招商量化精選A王平6.552016/3/15-1.0520.58

注：本文取成立滿1年產(chǎn)品并剔除3個(gè)月建倉(cāng)期進(jìn)行比較數(shù)據(jù)：Wind.西南證券整理8

由用證參

SOUTHWESTS￡CURITI￡S

■2022年全音吩旨數(shù)增強(qiáng)基金超額中位數(shù)僅2.5%。指數(shù)增強(qiáng)基金年內(nèi)超額表現(xiàn)

■按跟蹤指數(shù)劃分，中證1000相關(guān)指增超額收益突出，超額收益中彳逾

上證50-3.1

為8.6%,且全部中證1000指增均取得超額收益。

中證10005.■

■滬深300和中證500指增表現(xiàn)相對(duì)較差，超額收益中位數(shù)分別為2.06%

中證500-3.2

和2.75%,正超額收益比例分別為86.96%、88.37%0

創(chuàng)業(yè)板指1.2

■萬(wàn)家基金產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)突出，其中萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)、萬(wàn)家中證

滬深300-6.2

500指數(shù)增強(qiáng)、萬(wàn)家滬深300指數(shù)增強(qiáng)和萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)都貢械

高的超額收益。全部指數(shù)增強(qiáng)基金T。

min25%50%75%max

2022年相對(duì)各主知旨數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益前三指數(shù)增強(qiáng)基金2022年凈值表現(xiàn)前五

■上證50中證1000中證500■創(chuàng)業(yè)板指■滬深300

15基金規(guī)?；鸾衲暌詠?lái)今年以來(lái)

n基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理

（億元）成立曰回報(bào)（%）超額收益（％）

西部^得國(guó)企紅利指

501059.0F盛豐衍，陳元驊7.542018/7/116.777.59

數(shù)增強(qiáng)A

富國(guó)中證紅利指數(shù)

100032.0F徐幼華,方旻63.062008/11/20-3.312.14

增強(qiáng)A

方正富邦中證主要

501089.0F吳昊0312019/11/29-9.210.06

消費(fèi)紅利指數(shù)增強(qiáng)

招商中證500等權(quán)重

009726.0F王平,王巖3.792020/12/23-9.057.99

指數(shù)增強(qiáng)A

前海開(kāi)源中證大農(nóng)業(yè)

001027.0F黃琪6.012015/2/13-12.945.67

增強(qiáng)A

數(shù)據(jù)：Wind.西南證券整理9

命而證券

SOUTHWESTS￡CURITI￡S

■對(duì)wind開(kāi)放式基金中的偏債混合型、靈活配置型、混債型一級(jí)，混各類(lèi)〃固收+”基金年內(nèi)表現(xiàn)前五

債型二級(jí)基金（AC份額合并）持倉(cāng)的計(jì)算平底溢價(jià)率，如平底溢價(jià)

今年以來(lái)