航空機場行業(yè)5月業(yè)績改善逢低買入

內(nèi)容目錄航空機場4月行情及熱點回顧 .-4-行情回顧：4月航空機場板塊上漲4熱點回顧：低空經(jīng)濟熱度不減，Q1520191008油匯走勢：4月油匯均有上漲9航空機場經(jīng)營數(shù)據(jù)點評.....................................................................................--上市航司經(jīng)營數(shù)據(jù)：ASK、RPK環(huán)比下降145月投資展望：業(yè)績改善，逢低買入...............................................................-15-15風險提示16圖表目錄1：20244月中信海直領(lǐng)漲航空機場板塊（%）42：2019/23/245圖表3：清明假期民航客機日利用率分布..........................................................-5-4：2024552024Q1營業(yè)收入情況（億元）662024Q1營業(yè)成本情況（億元）772024Q1歸母凈利潤情況（億元）78：2019/23/24年各航司座公里收入（元）89：2019/23/24年各航司座公里成本（元）810：20242019年同期82019812：2024201969913：20242019659圖表14：4月布倫特原油價格略有上漲（美元/桶）.........................................-9-圖表15：5月航空煤油出廠價環(huán)比上升（元/噸）.............................................-9-16：40.251017：202431418：20243ASK1219：20243RPK1220：20243月春秋航空客座率領(lǐng)先（%）1321：20243月各航司客座率情況1322：20243月各機場旅客量情況14圖表23：2024年3月各機場航班量情況 .-14-圖表24：歷年五月航空機場指數(shù)漲跌不一（%）............................................-15-圖表25：各公司盈利預(yù)測與估值表.................................................................-15-4月行情及熱點回顧行情回顧：4月航空機場板塊上漲2.35%4.32%、2.80%，在交運板塊中表現(xiàn)領(lǐng)先。本月航空機場板塊中中信海直(41.73%)、華夏航空（21.48%）領(lǐng)漲，本月板塊中無下跌個股。圖表1：2024年4月中信海直領(lǐng)漲航空機場板塊（%）指數(shù)簡稱月漲跌幅板塊簡稱月漲跌幅家電(中信)7.90航運(中信)6.52銀行(中信)4.80航空(中信)4.32基礎(chǔ)化工(中信)4.57港口(中信)3.31有色金屬(中信)3.03機場(中信)2.80綜合金融(中信)3.02快遞(中信)1.29醫(yī)藥(中信)2.65物流綜合(中信)0.19非銀行金融(中信)2.44鐵路(中信)(0.06)交通運輸(中信)2.35公路(中信)(0.19)鋼鐵(中信)2.06公交(中信)(2.41)汽車(中信)1.98證券簡稱月漲跌幅電力及公用事業(yè)(中信)1.72中信海直41.73通信(中信)1.67華夏航空21.48石油石化(中信)0.94深圳機場6.72食品飲料(中信)0.85廈門空港6.33建材(中信)0.55中國東航5.49煤炭(中信)0.31上海機場3.81機械(中信)(0.15)白云機場2.68紡織服裝(中信)(0.24)春秋航空2.62輕工制造(中信)(0.42)南方航空1.43電子(中信)(0.50)吉祥航空1.32電力設(shè)備及新能源(中信)(0.65)中國國航1.10農(nóng)林牧漁(中信)(0.86)海航控股0.00國防軍工(中信)(1.61)建筑(中信)(1.77)商貿(mào)零售(中信)(1.88)計算機(中信)(3.03)房地產(chǎn)(中信)(3.80)消費者服務(wù)(中信)(5.32)傳媒(中信)(5.70)綜合(中信)(7.65)來源：Wind、中泰證券研究所備注：數(shù)據(jù)截至2024年4月30日熱點回顧：低空經(jīng)濟熱度不減，Q1業(yè)績大幅改善清明小長假民航出行需求較旺。根據(jù)民航局數(shù)據(jù)，清明假期期間（2024年4月4655461701539087.59%。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，今年清明民航旅客運輸日均人次為歷年清明的最高水平，較2019年、20237.45%、21.67%。清明期間民航客運運輸機隊利率7.1小時/20190.8小時/天，寬體機的利用率仍有較大恢復(fù)空間。圖表2：2019/23/24年清明假期民航日均旅客運輸量 圖表3：清明假期民航客機日利用率分布2024201945.445.47.27.17.77.97.910.286420整體 寬體 窄體 支線來源：航班管家、 來源：航班管家、單位：萬人 單位：小時20192023年，出入境游熱度較高。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，五一假期，全國民航累計發(fā)送旅客997.1萬人次，日均199.420192023年“五一”8.1%。從每日數(shù)據(jù)看，2024年五一前四天，中國民航每日客運量20192023年同期。今年五一小長假出入境游熱度較高，根據(jù)攜200個國家、超3000個城鎮(zhèn)。根據(jù)國家移民管理局，今年“五一”假期全國邊檢機關(guān)共保障846.635.1%，單日出入境通關(guān)最高峰出現(xiàn)在5月3日，達180.1萬人次。其中，內(nèi)地居民出入境476.8萬人38%291.9萬人次，較去年同期增長20.8%77.998.7%。圖表4：2024年五一假期民航每日旅客量天數(shù)客運量（萬人次）同比2019（%）同比2023（%）第一天21614%2.60%第二天187.4712.30%1.40%第三天183.685%15.90%第四天190.832.50%10%第五天219.12//來源：交民航局、通運輸部、4月低空經(jīng)濟政熱度不減。327日印發(fā)《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024-2030年》的通知后，418日，在國新未來發(fā)展的重要方向，將來一定會形成萬億級產(chǎn)業(yè)規(guī)模。下一步，工信部將加強部門協(xié)同、央地聯(lián)動加快打造低空經(jīng)濟增長新引擎，著重加快設(shè)備創(chuàng)新、加強應(yīng)用牽引、增強技術(shù)貫通、強化標準支撐等四方面工作。航空機場板塊中中信海直為中國目前最大的通用航空企業(yè)之一，主營海上石油直升機飛行服務(wù)、應(yīng)急救援業(yè)務(wù)、航空維修、陸上通航服務(wù)、港口引航、海上風電及無人機綜合服務(wù)等，受政策利好影響，本月領(lǐng)漲板塊。航空機場一季報數(shù)據(jù)出爐，行業(yè)整體業(yè)績大幅改善。收入端，板塊內(nèi)公司營業(yè)收入較2023年Q1均同比增長。國航、華夏營業(yè)收入同比增幅最高，分別達59.8%、54.7%，除白云機場、海航控股外，板塊20192019142%，上漲幅度較高。成本端，板塊內(nèi)公司營業(yè)成本較2023年Q1同比增長，但增長比例普遍小于營業(yè)收入的增長比例。2023Q1同比增幅最高，達47.1%、31.0%2023Q10.6%。除白云機場、2019年Q117.9%、8.2%外，板塊內(nèi)其余公司營2019年同期均有所上升。利潤端，板塊內(nèi)公司歸母凈利潤較2023年同期明顯改善。深圳機場、上海機2023Q1扭虧為盈，海航控股、白云機場、春2024Q12023Q1同比分別334.51%、319.41%、127.78%、124.61%、64.03%，中國東航、中國2024Q18.03億元、16.742023年Q130.00億元、12.52億元。圖表5：航空機場板塊內(nèi)公司2024年Q1營業(yè)收入情況（億元）公司2024033120230331201903312024Q1VS2019Q12024Q1VS2023Q1深圳機場11.289.079.1423.4%24.4%白云機場16.6313.5919.18-13.3%22.4%上海機場30.2921.5427.749.2%40.6%廈門空港4.563.794.403.6%20.3%國航400.66250.68325.5423.1%59.8%中國東航331.89222.61300.5310.4%49.1%南方航空446.01340.55376.3318.5%31.0%海航控股175.50131.48186.33-5.8%33.5%春秋航空51.6838.6336.4042.0%33.8%吉祥航空57.1944.4241.3238.4%28.8%華夏航空16.1610.4512.5029.3%54.7%來源：、圖表6：航空機場板塊內(nèi)公司2024年Q1營業(yè)成本情況（億元）公司2024033120230331201903312024Q1VS2019Q12024Q1VS2023Q1深圳機場8.938.996.5237.0%-0.6%白云機場12.3811.2915.09-17.9%9.6%上海機場23.1921.6612.4286.7%7.0%廈門空港2.982.622.5815.5%13.5%國航387.29263.20269.3643.8%47.1%中國東航316.82241.83258.1922.7%31.0%南方航空397.25332.94320.7223.9%19.3%海航控股149.89126.10163.32-8.2%18.9%春秋航空42.5833.7630.1241.3%26.1%吉祥航空47.1439.1133.8239.4%20.5%華夏航空15.5312.2610.8742.9%26.7%來源：、圖表7：航空機場板塊內(nèi)公司2024年Q1歸母凈利潤情況（億元）2024033120230331201903312024Q1VS2019Q12024Q1VS2023Q1深圳機場0.95-1.081.73-45.3%扭虧為盈白云機場1.880.452.24-16.1%319.4%上海機場3.86-0.9913.91-72.3%扭虧為盈廈門空港1.210.741.192.2%64.0%國航-16.74-29.2627.23-161.5%大幅減虧中國東航-8.03-38.0320.06-140.0%大幅減虧南方航空7.56-18.9826.49-71.5%扭虧為盈海航控股6.871.5811.40-39.8%334.5%春秋航空8.103.564.7570.7%127.8%吉祥航空3.711.654.00-7.4%124.6%華夏航空0.25-2.760.86-71.2%扭虧為盈來源：、2023Q12023Q4上升。由于航司的票價策略發(fā)生改變，2024年Q12023Q1下1-2%左右，但春秋航空、吉祥航空、華夏航空、海航控股的座公里收入同2023Q11.85%、0.05%、4.10%、4.09%。2024Q1，行業(yè)2023年Q42023Q4均有明顯回升。除華夏航空外（或是由于近年來機隊結(jié)構(gòu)有所變化，各航司的座公里收2019年同期。各航司座公里成本呈下降趨勢。2024年Q1，國航、南方航空、中國東航、春秋航空、吉祥航空、華夏航空、海航控股的座公里成本較2023年Q1及2023Q4均有有較大幅度下降。預(yù)計隨著各航司飛機利用率的提升，座公里成本整體將仍呈下降趨勢。圖表8：2019/23/24年各航司座公里收入（元） 圖表9：2019/23/24年各航司座公里成本（元）0.5500

國航 南方航空 中國東航 春秋航空 國航 南方航空 中國東航 春秋航空 吉祥航空 華夏航空 海航控股 吉祥航空 華夏航空 海航控股0.5500.5000

0.5000.4500

0.4504000 4003500 3503000 3000.2500

0.250

2019Q12019Q22019Q32019Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1

2019Q12019Q22019Q32019Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1來源：、各航司季報及年報、 來源：、各航司季報及年報、備注：座公里收入=客運收入/ASK；客運收入以全年客運收入占營業(yè)總收入的占比估算

備注：座公里成本=營業(yè)成本/ASK恢復(fù)趨勢：航班量恢復(fù)至2019年的100%202442019100%，國內(nèi)、國際、地區(qū)航2019107%、71%、65%。202411日-4302019103%，為2023年同期的120%；國內(nèi)航線航班量恢復(fù)至2019年同期的2023年同期的；國際航線航班量恢復(fù)至2019年同期的69%，為2023386%201965%2023年183%。202442019100%2023年同期的105%；國內(nèi)航線航班量恢復(fù)至2019年同期的107%，為2023年同期的98%；國際航線航班量恢復(fù)至2019年同期的71%，為2023年同期的226%；地區(qū)航線航班量恢復(fù)至2019年同期的65%，為2023年同期的138%。圖表10：2024年整體航班量超2019年同期 圖表11：2024年國內(nèi)航班量超2019年同期19000

2024年度執(zhí)飛量 2023年度執(zhí)飛量 2019年度執(zhí)飛量

16000

2024年度執(zhí)飛量 2023年度執(zhí)飛量 2019年度執(zhí)飛量1700015000

14000120001300011000

100007000

20005000 0來源：航班管家、 來源：航班管家、備注：數(shù)據(jù)截至2024年5月4日 備注：數(shù)據(jù)截至2024年5月4日圖表12：2024年國際航班量為2019年同期的69% 圖表13：2024年地區(qū)航班量為2019年同期的65%3000

2024年度執(zhí)飛量 2023年度執(zhí)飛量 2019年度執(zhí)飛量

700

2024年度執(zhí)飛量 2023年度執(zhí)飛量 2019年度執(zhí)飛量2500

6005002000

400300200500

1000 0來源：航班管家、 來源：航班管家、備注：數(shù)據(jù)截至2024年5月4日 備注：數(shù)據(jù)截至2024年5月4日油匯走勢：4月油匯均有上漲4月布倫特原油價格略漲1.16%，5月航空煤油出廠價月環(huán)比上漲0.45%。41.16%，但五月前三天，布倫特原油價格下跌，5383.51美元/4305.26%。5月航空煤油出廠價（含稅）6710元/30元/0.45%。圖表14：4月布倫特原油價格略有上漲（美元/桶） 圖表15：5月航空煤油出廠價環(huán)比上升（元/噸）1601401201000

2020 2021 2022 2023

1200010000

2019 2021 2022 2023 2024010203040506070809101112來源：、 來源：、備注：圖像數(shù)據(jù)截至2024年5月03日4月美元兌人民幣匯率上漲0.25%。根據(jù)各航司披露，若其他風險變量不變，人民幣兌美元匯率上升1%，國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航2.29、2.97、3.20、0.0018、0.80億元。4月美元兌人0.58、076、0.82、0.0004、0.20億元。圖表16：4月美元兌人民幣匯率上漲0.25%6420864208來源：、備注：圖像數(shù)據(jù)截至2024年4月30日航空機場經(jīng)營數(shù)據(jù)點評上市航司經(jīng)營數(shù)據(jù)：ASK、RPK環(huán)比下降2024年3月，六大航司凈增飛機合計14架。截至2024年3月底，南方航空、900架、907架、786架、340架、124架、架，分別較上月凈增4架、3架、4架、2架、1架、0架。圖表17：2024年3月六大航司凈增飛機合計14架2024年3月 2024年2月 2024年1月9008969008968909079049047867827823403383381241231221181181179008007006005004003002001000南方航空

國航 中國東

海航控股

春秋航空

吉祥航空來源：各公司公告、202432023年同期增幅最高，大航國際線運力持續(xù)恢復(fù)。3月各航司整體運力投放均超2019ASK2019135%ASK投2019132%，恢復(fù)程度行業(yè)領(lǐng)先。隨著春運旺季結(jié)束，3月各航司運力投放環(huán)比2月有所下降。中國東航ASK較2023年同期增幅最高K9、75%。202432023年同期增幅39RPK2019134%RPK較32圖表18：2024年3月各航司ASK投放情況航司南方航空國航中國東航海航控股春秋航空吉祥航空ASK整體環(huán)比上月-7.50%-1.46%-6.82%-6.20%-2.66%-6.04%同比23年同期22.43%35.11%17.75%19.62%14.75%同比19年同期3.72%7.90%32.08%35.35%環(huán)比上月-7.62%-4.10%ASK國內(nèi)-7.99%-7.51%-1.88%-5.60%同比23年同期5.73%5.61%6.92%13.67%2.62%同比19年同期16.79%17.99%71.41%30.80%環(huán)比上月-7.33%7.37%ASK國際-4.36%2.48%-7.46%-7.92%同比23年同期178.56%340.83%205.37%65.90%131.26%同比19年同期-24.69%-11.02%-36.55%62.93%環(huán)比上月-0.59%-3.58%ASK地區(qū)1.53%12.43%8.58%-4.40%同比23年同期46.19%85.63%114.00%15.85%6.40%同比19年同期-36.17%-0.17%-42.08%0.29%來源：、各公司公告、23、19192319圖表19：2024年3月各航司RPK情況航司南方航空國航中國東航海航控股春秋航空吉祥航空RPK整體環(huán)比上月-11.04%-6.30%-9.22%-10.08%-6.12%-8.19%同比23年同期36.09%55.88%22.62%21.56%19.83%同比19年同期2.70%5.97%28.22%34.09%環(huán)比上月-11.79%-9.71%RPK國內(nèi)-10.82%-11.81%-5.35%-8.32%同比23年同期17.50%21.28%13.31%15.27%7.16%同比19年同期15.70%14.68%65.58%30.58%環(huán)比上月-8.44%5.76%RPK國際-5.09%5.18%-10.56%-7.69%同比23年同期209.01%477.34%213.74%73.83%161.78%同比19年同期-25.31%-10.18%-38.22%57.86%環(huán)比上月-6.84%-10.34%RPK地區(qū)-5.03%1.49%0.31%-6.24%同比23年同期44.63%84.57%141.84%11.71%15.76%同比19年同期-38.95%-13.65%-45.73%-6.23%來源：、各公司公告、23、1919231920243月，上市航司客座率環(huán)比上月下降，春秋航空客座率水平領(lǐng)先，各航司客座率均低于2019年同期。具體客座率水平：春秋航空(89.66%)>吉祥航空(85.40%)>南方航空(82.33%)>海航控股(82.26%)>中國東航(81.23%)>國航(78.50%)。圖表20：2024年3月春秋航空客座率領(lǐng)先（%）南方航空 國航 中國東航 海航控股 春秋航空 吉祥航空100來源：各公司公告、圖表21：2024年3月各航司客座率情況航司南方航空國航中國東航海航控股春秋航空吉祥航空客座率整體環(huán)比上月(3.27)(4.00)(2.15)(3.55)(3.31)(2.00)同比23年同期8.2610.823.261.433.62同比19年同期(0.82)(1.48)(2.70)(0.81)客座率國內(nèi)環(huán)比上月(3.88)(4.90)(2.60)(4.11)(3.31)(2.58)同比23年同期8.2310.564.761.253.68同比19年同期(0.77)(2.37)(3.17)(0.15)客座率國際環(huán)比上月(1.00)(1.20)(0.62)1.77(3.07)0.20同比23年同期8.1919.081.844.039.34同比19年同期(0.69)0.75(2.39)(2.57)客座率地區(qū)環(huán)比上月(5.04)(5.20)(5.03)(5.83)(7.17)(1.59)同比23年同期(0.81)(0.42)6.33(3.22)6.55同比19年同期(3.42)(11.37)(5.85)(5.63)來源：、各公司公告、23、19192319上市機場經(jīng)營數(shù)據(jù)：旅客量環(huán)比下降，航班量環(huán)比增減不一除虹橋機場外，3月各機場旅客量環(huán)比2月下降。2024年3月，深圳寶安、?？诿捞m、廣州白云、上海浦東、廈門空港、北京首都的旅客量分別恢復(fù)至2019年同期的、、104%、96%、95%、67%。國內(nèi)方面，僅虹橋機場旅客量環(huán)比上月上漲5%；國際方面，北京首都、上海虹橋、廣州白云、深圳寶安旅客量環(huán)比上月分別上漲6%、3%、2%、0.39%，上海浦東、廈門1%、5%。27%、1%、4%、3%，廣州白云、?？诿捞m23%、3%、1%。北京首都、上海浦東、深201973%、100%、、105%、120%、96%。圖表22：2024年3月各機場旅客量情況北京首都上海浦東上海虹橋深圳寶安廣州白云?？诿捞m廈門空港整體旅客量環(huán)比上月-0.26%-3%5%-4%-6%-20%-8%同比23年同期46%69%19%25%29%23%15%同比19年同期-33%-4%16%4%12%-5%國內(nèi)旅客量環(huán)比上月-1%-5%5%-4%-8%-9%同比23年同期29%33%12%18%17%6%同比19年同期-25%19%-9%環(huán)比上月6%-1%國際（含地區(qū)）旅客3%量0.39%2%-5%同比23年同期315%191%893%305%163%70%同比19年同期-56%-26%-4%來源：、各公司公告、圖表23：2024年3月各機場航班量情況北京首都上海浦東上海虹橋深圳寶安廣州白云?？诿捞m廈門空港整體航班量環(huán)比上月7%1%4%3%-3%-3%-1%同比23年同期20%34%5%14%15%22%5%同比19年同期-27%0%18%5%20%-4%國內(nèi)航班量環(huán)比上月6%-1%4%-4%-2%同比23年同期10%15%0%6%-4%同比19年同期-16%18%-7%國際（含地區(qū)）航班量環(huán)比上月10%5%8%5%4%同比23年同期159%88%580%81%59%同比19年同期-59%-18%-12%來源：、各公司公告、5月投資展望：業(yè)績改善，逢低買入投資建議Q1，板2023年同期均有大幅改善，隨著國際航線持續(xù)恢復(fù)以及各航策利好的華夏航空，業(yè)績確定性較強的春秋航空和吉祥航空，三大航中率先扭虧為盈的南方航空，建議關(guān)注中國東航、上海機場，以及受低空經(jīng)濟政策利好的中信海直。圖表24：歷年五月航空機場指數(shù)漲跌不一（%）2024202320222021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200512月(7.3)5.68.6(3.5)7.7(4.3)6.1(5.3)5.414.8(5.2)17.0(12.1)1.87.5(0.1)14.69.5(1.7)11月(1.5)10.5(8.9)14.3(2.2)5.45.13.9(6.8)23.64.8(8.3)(8.8)(16.0)10.67.11.37.8(1.6)10月(0.9)(6.1)8.4(5.8)(3.5)(11.3)5.41.112.610.8(1.3)3.33.226.65.9(33.6)(7.2)10.8(3.5)9月(4.1)2.53.2(4.1)0.13.2(3.5)(4.0)(3.2)14.3(0.7)(1.2)(13.2)3.2(2.0)1.99.08.9(3.4)8月(10.7)4.88.010.1(2.6)(6.9)4.6(3.7)(22.0)1.615.1(12.4)(4.1)(4.2)(20.2)(20.4)23.40.3(3.0)7月7.1(12.1)(14.5)1.6(3.0)(6.1)(1.9)10.2(19.5)7.9(3.2)(3.2)2.716.518.812.918.7(8.9)0.96月(2.7)11.9(5.2)(0.8)11.0(7.5)0.3(0.3)24.0(0.8)(16.8)(2.2)(0.1)(6.1)7.0(29.4)(4.5)8.05.95月(10.5)1.23.4(1.0)(7.4)2.66.26.0(0.5)(0.5)3.60.4(12.3)(16.7)0.0(11.1)6.711.8(7.9)4月3.8(1.5)0.6(6.7)10.51.8(0.5)0.4(3.2)33.7(1.9)(4.8)6.63.2(0.6)(0.4)(7.6)33.65.0(1.5)3月(1.9)(2.1)(8.9)4.6(9.9)9.3(5.7)2.311.0