環(huán)保行業(yè)2023年及2024Q1總結(jié)：高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)重點(diǎn)細(xì)分市場向好

內(nèi)容目錄一、綜述：營收持續(xù)增長，盈利能力有待 高 4二、子行業(yè)分析 9固廢處理行業(yè)：垃圾焚燒持續(xù)景氣，危廢資源化加 增長 9務(wù)行業(yè)：營收平穩(wěn)增長，產(chǎn)能不斷 升 10監(jiān)測：營收小幅收窄，凈利潤有 下滑 13處理行業(yè)：營收保持穩(wěn)定，凈利潤增幅較大 14大氣治理：環(huán)保政策利好，營收增加 16節(jié)能行業(yè)：“ ”政策動，營收與凈利潤持續(xù)高增 18三、資建議 20風(fēng)險示 20表目錄表1：環(huán)保行業(yè)98家樣本企業(yè) 4表2：環(huán)保行業(yè)歷年營業(yè)收入（億元）及增（%） 5表3：環(huán)保行業(yè)歷年歸母凈利潤（億元）及增 （%） 5表4：環(huán)保行業(yè)歷年子板塊營業(yè)收入增 （%） 5表5：環(huán)保行業(yè)歷年子板塊歸母凈利潤增 （%） 5表6：環(huán)保歷年毛利率及凈利率（%） 6表7：各細(xì)分子行業(yè)凈利率情況（%） 6表8：歷年費(fèi)用率（%） 6表9：2020-2023年子板塊費(fèi)用（億元） 6表10：環(huán)保行業(yè)近年現(xiàn)金流狀況（億元） 7表11：細(xì)分子行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額（億元） 7表12：細(xì)分子行業(yè)資性現(xiàn)金流凈額（億元） 7表13：細(xì)分子行業(yè)籌資性現(xiàn)金流凈額（億元） 7表14：2018-2023年行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（%） 8表15：2018-2023年細(xì)分子行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（%） 8表16：環(huán)保行業(yè)歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8表17：細(xì)分子行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8表18：固廢板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增（%） 9表19：固廢板塊2023年度年營收與凈利潤增 （%） 9表20：固廢板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況 10表21：固廢處理板塊公 2023年度毛利率（%）及凈利率（%） 10表22： 務(wù)板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增（%） 11表23： 務(wù)板塊2023年度營收與凈利潤增（%） 11表24： 務(wù)板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況 12表25： 務(wù)板塊公 2023年度毛利率（%）及凈利率（%） 12表26： 務(wù)板塊公 2022年度到2023年度資收益（億元） 12表27：監(jiān)測板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增（%） 13表28：監(jiān)測板塊2023年度營收與凈利潤增（%） 13表29：監(jiān)測板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況 14表30：監(jiān)測板塊2023年度毛利率（%）及凈利率（%） 14表31： 處理板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增 （%） 15表32： 處理板塊2023年營收與凈利潤增（%） 15表33： 處理板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況 15表34： 處理板塊2023年毛利率（%）及凈利率（%） 16表35： 處理板塊公 2022年到2023年 資收益（億元） 16表36：大氣治理板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增 （%） 17表37：大氣治理板塊2023年營收與凈利潤增 （%） 17表38：大氣治理板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況 17表39：大氣治理板塊2023年毛利率（%）及凈利率（%） 18表40：節(jié)能板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增（%） 18表41：節(jié)能板塊2023年營收與凈利潤增 （%） 19表42：節(jié)能板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況 19表43：節(jié)能板塊2023年毛利率（%）及凈利率（%） 19一、綜述：營收持續(xù)增長，盈利能力有待高2023986表1：環(huán)保行業(yè)98家樣本企業(yè)大氣治理監(jiān)測節(jié)能務(wù)運(yùn)營處理固廢處理龍凈環(huán)保聚光科技良節(jié)能重慶務(wù)碧源啟迪環(huán)境遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保雪迪龍華西能源首創(chuàng)環(huán)保中金環(huán)境福龍馬菲達(dá)環(huán)保漢威科技中材節(jié)能興蓉環(huán)境節(jié)能國禎瀚藍(lán)環(huán)境清新環(huán)境先河環(huán)保龍源技術(shù)創(chuàng)業(yè)環(huán)保萬邦達(dá)中國能楹中創(chuàng)環(huán)保寶馨科技能壕環(huán)境洪城環(huán)境國中務(wù)偉明環(huán)保雪浪環(huán)境理工能科海新能科武漢控股中電環(huán)保維爾利奧福環(huán)保安車監(jiān)測新動力中山公用巴安務(wù)富春環(huán)保仕凈科技禾信儀器深圳新星錢江利中建環(huán)能長青集盛劍環(huán)境易世達(dá)渤海股份華控賽格迪森股份元琛科技德固江南務(wù)博世科東江環(huán)保青達(dá)環(huán)保綠城務(wù)沃頓科技高能環(huán)境中原環(huán)保津膜科技永清環(huán)保海峽環(huán)保清源中再資環(huán)海能股份鵬鷂環(huán)保格林美控發(fā)展中持股份旺能環(huán)境上海洗霸綠色動力三達(dá)膜聯(lián)美控股正和生盈峰環(huán)境力源科技上海環(huán)境深海納玉禾和僑銀股份富淼科技潤邦股份華騏環(huán)保路德環(huán)境英科再生大地海洋世茂能源浩科技卓錦股份建工修復(fù)惠城環(huán)保賽恩資料來源：Wind，國盛證券研究2023年行業(yè)營收持續(xù)長整 盈利能穩(wěn)定根據(jù)盛保行業(yè)2023年整 業(yè)入3609.4，增 為5.4%。母潤220.5億，增 為0.9%，中，能現(xiàn)增 1725.5%、 理現(xiàn)增 211.9%，盈能上較。 著五”劃的步 及國家環(huán)保重視來越多環(huán)保分領(lǐng)步釋放行業(yè)逐步復(fù)門。2024Q12023Q4101.9%1508%。2024Q1保持增長，環(huán)比增4790.2%，比增8.2%。2024Q1803.3億元，比增長4.8%。受市場環(huán)境影響，2023Q4盈利受，著行業(yè)景氣度升、業(yè)績逐步修復(fù)，盈利有望改善。表2：保行歷年業(yè)收億元）增（%） 表3：保行歷年母凈（億元及增（%）0

營業(yè)收入（億元） 營收增（%）2019 2020 2021 2022 2023

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

0

歸母凈潤（元） 凈利增（%）2019 2020 2021 2022 2023

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%資料來源：，國盛證券研究 資料來源：，國盛證券研究子板塊2023年差異明顯節(jié)能固廢理、處發(fā)展良好監(jiān)測佳營角度，增 現(xiàn)次節(jié)氣固治務(wù)營（yoy+2.9%）、 處、測（yoy-2.7%）；母利潤增、處理。在中和、行業(yè)整需求趨于穩(wěn)固而導(dǎo)致業(yè)績階段性承壓。表4：保行歷年板塊收入增（%） 表5：保行歷年板塊凈利潤增（%）201620172018201920202021202220232016201720182019202020212022202380%60%40%20%

務(wù)運(yùn)營 處理 固廢治理2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023大氣治理 監(jiān)測檢測 節(jié)能環(huán)保2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

務(wù)運(yùn)營 處理 固廢治理大氣治理 監(jiān)測檢測 節(jié)能環(huán)保資料來源：，國盛證券研究 資料來源：，國盛證券研究2023年行業(yè)整利率有下滑。2023年環(huán)保板塊整毛利率23.7%，較去年期下降.pc.%.5c（o.c（yoy-0.3pct）（yoy+6.8%）2024Q1整毛9.2%20232.8%（+3.3pct），4.8%（+3.1pct）6.0%（-13.9%（-3.6pct）表6：保歷毛利及凈（%） 表7：細(xì)分行業(yè)利率（%）30%25%20%15%10%5%0%

毛利率 凈利率2017 2019 2021 2023

20%15%5%0%-5%

2018 2019 2020 2021 2022 2023務(wù)運(yùn)營 處理 固廢治理務(wù)運(yùn)營 處理 固廢治理大氣治理監(jiān)測檢測節(jié)能環(huán)保資料來源：，國盛證券研究 資料來源：，國盛證券研究2023年環(huán)保行業(yè)期間率保持低位2023年行業(yè)整 間為與持中售率2.3%（yoy+0.0pct）理率財務(wù)率費(fèi)率用控當(dāng)2024Q1整 費(fèi)率14.4%。表8：年費(fèi)率（%） 表9：2020-2023子板費(fèi)（億元）銷售 管理 財務(wù) 研發(fā)6.7% 6.6% 6.7% 6.6% 6.7% 6.6%6.1% 6.1% 6.2%3.6% 3.8%3.3% 3.0%3.9%2.7%3.8%3.7%3.9%2.4%2.3%2.3%2.4%2.5%2.2%2.7%3.6%2.3%2.7%2.1%2.2%7%6%5%4%3%2%1%0%2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1

0

務(wù)運(yùn)營 處理 固廢治理大氣治理 監(jiān)測檢測 節(jié)能環(huán)保2020 2021 2022 2023資料來源：，國盛證券研究 資料來源：，國盛證券研究行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流有 長，資性現(xiàn)金支出加2023年保業(yè)性現(xiàn)流凈額為438.5要收增來的金增中廢治板181.1142.328.3（yoy+200.1%）9.3氣理塊39.8現(xiàn)流幅籌性現(xiàn)流56.2（yoy-74.9%）， 資現(xiàn)流凈為-564.8億（yoy-16.6%）。資性金支增或行業(yè)門對 增有關(guān)。表10：環(huán)行業(yè)近現(xiàn)金狀（億元） 表11：細(xì)子行業(yè)營性金凈額（元）0

經(jīng)營性金流額 籌資性金流額 資性金流額

0

務(wù)運(yùn)營 處理 固廢治理2018 2019 22021 2022 2023002201820192020202120222018 2019 22021 2022 2023002201820192020202120222023資料來源：，國盛證券研究 資料來源：，國盛證券研究表12：細(xì)子行業(yè)資性金凈額（元） 表13：細(xì)子行業(yè)資性金凈額（元）20182019201820192020202120222023-50

務(wù)運(yùn)營 處理 固廢治理大氣治理 監(jiān)測檢測 節(jié)能環(huán)保

201820192018201920202021202220230

務(wù)運(yùn)營 處理 固廢治理大氣治理 監(jiān)測檢測 節(jié)能環(huán)保資料來源：，國盛證券研究 資料來源：，國盛證券研究資產(chǎn)負(fù)債率略有上升，負(fù)債結(jié)構(gòu)仍保持穩(wěn)定良好。2023年環(huán)保行業(yè)整資產(chǎn)負(fù)債率為58.9%0.9pct0.6pct。63.8%1.0%55.9%0.9pct。務(wù)61.8%，比增長1.2pct43.8%，比增長1.8pct64.8%，比增長3.3%2024Q1環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率表14：2018-2023年行資產(chǎn)債率（%） 表15：2018-2023年細(xì)子行資產(chǎn)負(fù)率（%）環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1

務(wù)運(yùn)營 處理 固廢治理大氣治理 監(jiān)測檢測 節(jié)能環(huán)保2020 2021 2022 2023資料來源：，國盛證券研究 資料來源：，國盛證券研究20232023710.7%，比升20.9%288.5%10.1%250.8%，比下降6.%；務(wù)營現(xiàn)23.%，比降2.2檢測現(xiàn)2.%，降6.；處現(xiàn)下降8.4%。表16：環(huán)行業(yè)歷應(yīng)收款轉(zhuǎn)率 表17：細(xì)子行業(yè)收賬周率3

3.122.913.122.912.782.702.632019 2020 2021 2022 2023

務(wù)運(yùn)營 處理 固廢治理大氣治理 監(jiān)測檢測 節(jié)能環(huán)保2019 2020 2021 2022 2023資料來源：，國盛證券研究 資料來源：，國盛證券研究二、子行業(yè)分析2.1固廢處理行業(yè)：垃圾焚燒持續(xù)景氣，危廢資源化加 增長固廢板塊持續(xù)復(fù)門2023年度廢塊入1528.1億元，比 升4.2%母凈實(shí)現(xiàn)83.1億， 比 升0.2%。中圾燒廢資化塊現(xiàn)好。具 公 來圾焚板中長集 受益項目 務(wù) 展煤集中供項降增收利增 分實(shí)現(xiàn)15.8%偉環(huán)受益環(huán)保項目設(shè)EPC及業(yè)務(wù)好收利增 別現(xiàn)35.5%23.9%（2）危廢源板城保受于項產(chǎn)釋營潤增 別現(xiàn)194.8%5499.8%；賽恩 受益于上市后品牌效應(yīng)和營銷 系改革，營收、利潤增 分別實(shí)現(xiàn)36.4%衛(wèi)板國楹于業(yè)務(wù) 與業(yè)局 破實(shí)母凈潤3.4億， 上升173.1%。表18：固廢板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增（%）

30.6%歸母凈利潤（億元）凈利增（%）歸母凈利潤（億元）凈利增（%）營業(yè)收入（億元）營收增（%）118.01147.1118.0

1286.112.-3.12.-3.114.0

1480.9 1466.0 82.975.383.115.1%82.975.383.110.0%10.

40%30%20%10%0

2019

4%2020

%-1.02022-1.0

%0.24.20.24.22023

0%-10%-20%-30%-40%資料來源：，國盛證券研究表19：固廢板塊2023年度年營收與凈利潤增（%）營收增 凈利增啟啟福瀚中偉維富長迪東高永中格旺綠聯(lián)盈上玉僑潤路英大世浩卓建惠賽迪龍藍(lán)國明爾春青森江能清再林能色美峰海禾銀邦德科地茂 錦工城環(huán)馬環(huán)能環(huán)利環(huán)集股環(huán)環(huán)環(huán)資美環(huán)動控環(huán)環(huán) 股股環(huán)再海能科股修環(huán)境 境楹保 保 份保境保環(huán) 境力股境境 份份境生洋源技份復(fù)保150%100%50%0%-50%-100%資料來源：，國盛證券研究20236.0%，比下降55.9%，比上升0.9pct18.6181.114PPP加強(qiáng)資金回籠等多種徑應(yīng)對。表20：固廢板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況

經(jīng)營性金流億元） 資產(chǎn)負(fù)率 毛利58.6%183.258.5%55.0%55.0%181.158.6%183.258.5%55.0%55.0%181.155.9%160.025.7%162.525.7%156.021.8%22.0%21.7%

70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：，國盛證券研究表21：固廢處理板塊公2023年度毛利率（%）及凈利率（%）80%

毛利率 凈利率啟福啟福瀚中偉維富長迪東高永中格旺綠聯(lián)盈上玉僑潤路英大世浩卓建惠賽迪龍藍(lán)國明爾春青森江能清再林能色美峰海禾銀邦德科地茂 錦工城環(huán)馬環(huán)能環(huán)利環(huán)集股環(huán)環(huán)環(huán)資美環(huán)動控環(huán)環(huán) 股股環(huán)再海能科股修環(huán)境 境楹保 保 份保境保環(huán) 境力股境境 份份境生洋源技份復(fù)保40%20%-40%資料來源：，國盛證券研究2.2 務(wù)行業(yè)：營收平穩(wěn)增長，產(chǎn)能不斷 升2023年度收入上升，凈利潤有 下滑。2023年度 務(wù)板塊表現(xiàn)良好，整 營業(yè)收入770.4億， 比 升2.9%歸凈潤實(shí)現(xiàn)億元， 下降14.8%。 務(wù)公公用業(yè)性強(qiáng)， 城市口加污 、來 能 升業(yè)增較為定。具 公 看，漢控益于 施工場開 污 處收入加以置子公 有 使權(quán)營收歸凈利潤 分長1908.6%中公受于工、務(wù)固板新項，營收 增長43.6%；受股轉(zhuǎn)影，利收窄至9.7億元。 ，分公 利潤滑重慶 受格因 ，利少億元綠務(wù)成費(fèi)上，利潤 比降55.1%。表22：務(wù)板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增（%）900

歸母凈潤（元） 營業(yè)收（億凈利增（%） 營收增（%）25.1%

30%

18.1%187% 554.0472.0

693.121.7%

748.8

25%20%15%10%0

75.7

91.4

111.2

114.0

2.5%8.0%

97.1

2.9%-14.8%

5%0%-5%-10%-15%-20%2019 2020 2021 2022 2023資料來源：，國盛證券研究表23：務(wù)板塊2023年度營收與凈利潤增（%）營收增 凈利增重 首 興 創(chuàng) 洪 重 首 興 創(chuàng) 洪 慶 創(chuàng) 蓉 業(yè) 城 環(huán) 環(huán) 環(huán) 環(huán) 控務(wù) 保 境 保 境 中山公用錢江利渤海股份江南綠城務(wù)務(wù)中海海原峽控能環(huán)環(huán)發(fā)股保保展份資料來源：，國盛證券研究2023年度 務(wù)板塊毛率有 下降營性現(xiàn)流資產(chǎn)負(fù)債有 增2023務(wù)塊利為31.2%， 下降或項目本處價下有關(guān)經(jīng)營性現(xiàn)流額142.3億， 加6.9元系結(jié) 款加費(fèi)撥周期長導(dǎo)致；資產(chǎn)負(fù)債率上升1.2pct至61.8%。圖表24：水務(wù)板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況經(jīng)營性金流億元） 資產(chǎn)負(fù)率 毛利率0

2019 2020 2021 2022

70%168.2154.5168.2154.555.0%57.9%58.9%120.135.460.6%634.0%34.2%32.4%31.8%31.2%50%40%30%20%10%0%資料來源：，圖表25：水務(wù)板塊公司2023年度毛利率（%）及凈利率（%）

毛利率 凈利率重首興創(chuàng)洪武慶創(chuàng)蓉業(yè)城漢水環(huán)環(huán)環(huán)環(huán)控務(wù)保境保境股

中 錢 山 江 公 水 用 利

江綠中海順海南城原峽控天水水環(huán)環(huán)發(fā)股務(wù)務(wù)保保展份資料來源：，20233.9pct0.4圖表26：水務(wù)板塊公司2022年度到2023年度投資收益（億元）2022 2023重 首 興 創(chuàng) 洪 武 中 錢 渤 江 綠 中 海 順 海35.0重 首 興 創(chuàng) 洪 武 中 錢 渤 江 綠 中 海 順 海30.025.020.015.010.05.00.0-5.0慶創(chuàng)蓉業(yè)城漢山江海南城原峽控天水環(huán)環(huán)環(huán)環(huán)控公水股水水環(huán)環(huán)發(fā)股務(wù)保境保境股用利份務(wù)務(wù)保保展份資料來源：，監(jiān)測：營收小幅收窄，凈利潤有 下滑行業(yè)20232023104.5。2023-2.1億元，比下降206.9%51.8%（1）（2）（3）政府補(bǔ)助等其收益減少。表27：監(jiān)測板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增（%）120

1%

歸母凈潤（元） 營業(yè)收（億凈利增（%） 營收增（%）113.6 112.4 107.4-1.1%

50%

9.5

-40.4%

10.8

%

-54.2%5.0

2.0

6%

-2.7%

0%104.5-50%104.5-100%-150%0

-206.9%-200%-20

2019 2020 2021 2022

-250%資料來源：，國盛證券研究表28：監(jiān)測板塊2023年度營收與凈利潤增（%）營收增 凈利增聚光科技雪迪龍聚光科技雪迪龍漢威科技先河環(huán)保寶馨科技理工能科安車檢測禾信儀器資料來源：，國盛證券研究毛利率、資產(chǎn)負(fù)債、營性現(xiàn)金流增加，利率 比下滑。測塊2023年毛率39.4%， 上升0.4pct。利為-2.8%， 下滑4.0pct。產(chǎn)債率比加1.8pct。營現(xiàn)金總為9.3億上年 為3.6元系行現(xiàn)金回款加減供商款支付 。表29：監(jiān)測板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況經(jīng)營性金流億元） 資產(chǎn)負(fù)率 毛利率22.622.022.622.043.6%43.8%423%41.4%41.5%40.0%41.9%9.339.4%5.339.0%3.6201510502019 2020 2021 2022

45%44%43%42%41%40%39%38%37%36%資料來源：，國盛證券研究表30：監(jiān)測板塊2023年度毛利率（%）及凈利率（%）毛利率 凈利率光科技雪迪龍光科技雪迪龍漢威科技河環(huán)保寶馨科技理工能科車檢測禾信儀器安先聚60%40%20%0%-20%-40%資料來源：，國盛證券研究處理行業(yè)：營收保持穩(wěn)定，凈利潤增幅較大20232023391.9億元，比降低億元，比上升211.9%PPP2023億元，比下降20239.2億元，比下降6.5億元，比上升表31：處理板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增（%）歸母凈潤（元） 營業(yè)收（億）

403.9 374.8

469.5%394.7

500%400%300%

6.3%

9.3%

211.9%200%0

30.6

-17.4%

0.9

-7.2%-97.1%

1.0

12.9%

5.7

-3.7%

17.83

-0.7%

0%-100%-200%2019 2020 2021 2022 2023資料來源：，國盛證券研究表32：處理板塊2023年營收與凈利潤增（%）營收增 凈利增碧碧中節(jié)萬國中巴中華博沃津清鵬中上三正力深 富金能邦中電安建控世頓膜 鷂持海達(dá)和源 和淼源環(huán)國達(dá) 環(huán) 環(huán)賽科科科源環(huán)股洗膜生科海 科境禎 務(wù)保務(wù)能格 技技 保份霸 技納 技資料來源：，國盛證券研究20231.1pct0.6pct34.8表33：處理板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況經(jīng)營性金流 資產(chǎn)負(fù)率 毛利率60.9100.7%60.9100.7%102.5%46.034.837.657.6%27.3%1.857.9%57.3%31.5%31.4%25.7%26.8%60504030201002019 2020 2021 2022

120%100%80%60%40%20%0%資料來源：，國盛證券研究圖表34：水處理板塊2023年毛利率（%）及凈利率（%）毛利率 凈利率碧碧中節(jié)萬國中巴中華博沃津清鵬中上三正力深太富水金能邦中電安建控世頓膜水鷂持海達(dá)和源水和淼源環(huán)國達(dá)水環(huán)水環(huán)賽科科科源環(huán)股洗膜生科海水科境禎 務(wù)保務(wù)能格 技技 保份霸 態(tài)技納 技保60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%資料來源：，20232.4pct5.01.3于處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益，投資收益實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，同比增加1.5億元。圖表35：水處理板塊公司2022年到2023年投資收益（億元）-

2022 2023

碧中節(jié)萬水金能邦源環(huán)國達(dá)境禎

國中巴中中電安建水環(huán)水環(huán)務(wù)保務(wù)能

華博沃津清鵬控世頓膜水鷂賽科科科源環(huán)格技技保

中上三正力深持海達(dá)和源水股洗膜生科海份霸態(tài)技納

技保資料來源：，大氣治理：環(huán)保政策利好，營收增加2023371.3。11.521.4%20232.8%、292.1%2023年34.42.2123.3%，20235.29.5%表36：大氣治理板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增（%）

93.5%

歸母凈潤（元） 營業(yè)收（億）354.5 333.6

120%100%

272.9 273.68.5%

17.1

64.1%21.9%

6.2%-14.6%

4.7%-21.4%

80%60%40%20%0%-20%50 0

10.4

-43.3%

14.6

11.5

-40%-60%2019 2020 2021 2022 2023資料來源：，國盛證券研究表37：大氣治理板塊2023年營收與凈利潤增（%）營收增 凈利增龍凈環(huán)保遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保龍凈環(huán)保遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保菲達(dá)環(huán)保清新環(huán)境中創(chuàng)環(huán)保雪浪環(huán)境奧福環(huán)保仕凈科技盛劍環(huán)境元琛科技青達(dá)環(huán)保資料來源：，國盛證券研究2023年21.0%，比下降63.8%，比上升39.820.120231.3億元，比上升20230.4億元，比上升表38：大氣治理板塊資產(chǎn)負(fù)債率（右軸，%）、毛利率（右軸，%）、經(jīng)營性現(xiàn)金流（左軸、億元）情況經(jīng)營性金流 資產(chǎn)負(fù)率 毛利率39.866.8%39.866.8%27.359.3%28.062.1%63.7%3.8%25.320.121.4%19.6%21.8%21.2%21.0%640353025201510502019 2020 2021 2022

80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：，國盛證券研究表39：大氣治理板塊2023年毛利率（%）及凈利率（%）毛利率 凈利率龍凈環(huán)保遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保龍凈環(huán)保遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保菲達(dá)環(huán)保清新環(huán)境中創(chuàng)環(huán)保雪浪環(huán)境奧福環(huán)保仕凈科技盛劍環(huán)境元琛科技青達(dá)環(huán)保資料來源：，國盛證券研究節(jié)能行業(yè)：“ ”政策 動，營收與凈利潤持續(xù)高增節(jié)能行業(yè)2023年營收與歸母凈利潤保持快 增長。2023年節(jié)能板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入443.2元，比 升現(xiàn)母潤13.1億，比 升現(xiàn)營收與利快 增中，能2023實(shí)營收231.5，比長59.9%；實(shí)現(xiàn)母潤15.0，比長“ 策 動硅料 售增長 致龍技實(shí)營收11.3元， 比 升54.1%；實(shí)歸凈潤1.4億元，比升公 受益三聯(lián)積極應(yīng)策研發(fā) 入，動技術(shù)創(chuàng)新。表40：節(jié)能板塊歷年來營業(yè)收入（億元）、歸母凈利潤（億元）及增（%）500

歸母凈潤（元） 營業(yè)收（億

443.2

2000%

211.5

182.0

195.3

354.1

1725.5%1500%1000%500%100

7.5

85.8%

13.10-100

%2019

-14.0%102960%

7.3