通信行業(yè)2021年度投資策略：百轉(zhuǎn)千回蓄勢待發(fā)

通信行業(yè)2021年度投資策略：百轉(zhuǎn)千回，蓄勢待發(fā)核心觀點：2020年受新冠疫情和中美貿(mào)易摩擦影響，5G行情未如期而至，2021年將延續(xù)板塊行情；隨著美國大選落地、疫情逐步緩和，以及5G三期招標的開啟，通信行業(yè)有望實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。今年受多重因素影響，通信板塊受到較大壓制，市場風(fēng)險偏好明顯降低，機構(gòu)配置持續(xù)下滑，2020年前三季度通信板塊收入和利潤增速仍在低位。隨著中美關(guān)系階段性緩和以及明年預(yù)期的逐漸明確，板塊向上趨勢有望延續(xù)，強烈看好通信板塊底部反轉(zhuǎn)行情。此外隨著5G商用和云基建的推進，云視頻、車聯(lián)網(wǎng)、AR/VR等5G新應(yīng)用將快速崛起，商業(yè)模式將逐步清晰，長期成長空間確定。2021年通信行業(yè)變革加深，繼續(xù)看好新基建“四大賽道”確定性機會。“四大賽道”：1）5G基礎(chǔ)設(shè)備建設(shè)：未來3年，中國5G仍將處于“導(dǎo)入期”，運營商5G投資加速，明年有望迎來基站建設(shè)大年，拉動上游元器件及中游設(shè)備景氣度高企；2）云計算及數(shù)據(jù)中心：5G新應(yīng)用來臨，云巨頭、內(nèi)容提供方、運營商大力投入云基建，云產(chǎn)業(yè)鏈加速發(fā)展趨勢加強；3）5G新應(yīng)用：5G標準R16版本凍結(jié)，國六標準加持，智能網(wǎng)聯(lián)新政落地，AIOT應(yīng)用進入新紀元，看好模組、車聯(lián)網(wǎng)、VR/AR、超高清云視頻等5G新應(yīng)用方向率先落地大機遇；4）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首次納入新基建范疇，海外巨頭超前發(fā)展空天衛(wèi)星通信，行業(yè)加速發(fā)展，近期有望落地。重點推薦5G設(shè)備、IDC、光模塊、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、超高清、云視頻、AR/VR、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等5G全面落地建設(shè)受益細分領(lǐng)域。運營商正全面推進面向明年的5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的設(shè)備采購，疊加全球數(shù)通市場持續(xù)回暖，設(shè)備商、光通信存在確定性投資機會；云巨頭、內(nèi)容提供方、運營商均大力加碼數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，驅(qū)動數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)向上；5G時代為“人工智能+萬物互聯(lián)”的大時代，物聯(lián)網(wǎng)、超高清、AR/VR、車聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用將逐步落地，板塊行情將充分演繹。投資建議：建議沿著四條主線5G基建、云計算、5G新應(yīng)用、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)布局優(yōu)勢白馬標的和優(yōu)質(zhì)成長公司。重點推薦：5G賽道：中興通訊、天孚通信、光迅科技、中國聯(lián)通；云計算賽道：寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、中際旭創(chuàng)、新易盛、星網(wǎng)銳捷、會暢通訊；5G新應(yīng)用賽道：廣和通、鴻泉物聯(lián)、當(dāng)虹科技等；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)賽道：海格通信；建議關(guān)注：移為通信、紫光股份、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、有方科技、世嘉科技、威勝信息、中海達、中國衛(wèi)通、太辰光、數(shù)據(jù)港、科華恒盛（電新組覆蓋）、科創(chuàng)新源、七一二等。風(fēng)險提示：中美摩擦升級、疫情持續(xù)蔓延、5G和云投資不及預(yù)期、物聯(lián)網(wǎng)及5G下游應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。報告摘要：一、內(nèi)外因素趨于穩(wěn)定，通信板塊行情有望重新演繹回顧歷史：4G發(fā)牌前后一年持續(xù)上漲，超額收益明顯4G周期（2012.12-2015.12）通信板塊累計漲幅達258.0%，獲得超額收益達185.4%。4G牌照發(fā)放前一年，通信板塊4G主題行情升溫，通信板塊超額收益為52.2%。發(fā)牌后正式開啟4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，2014-2015年為4G建設(shè)高峰。業(yè)績兌現(xiàn)階段板塊依然超額收益為71.3%。以業(yè)績?yōu)轵?qū)動的投資機遇將成為未來主要基調(diào)回顧3G/4G，把握投資節(jié)奏。回顧3G/4G周期，資本市場都展現(xiàn)出先提估值，發(fā)牌前后通過估值提升驅(qū)動投資，然后發(fā)牌進入規(guī)模建設(shè)階段后預(yù)期落地，轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)驅(qū)動的投資節(jié)奏。5G板塊未來投資機遇的基調(diào)將是以業(yè)績?yōu)轵?qū)動。5G從2019年6月6日發(fā)牌后，今年進入規(guī)模建設(shè)階段，通信板塊的相關(guān)預(yù)期已紛紛落地，以估值提升為主的投資機遇將逐步步入尾聲，未來投資機遇的基調(diào)將是以業(yè)績兌現(xiàn)為主要驅(qū)動因素。二、2021年通信行業(yè)變革之年：尋找未來科技新應(yīng)用方向5G建設(shè)堅持適度超前原則，明年5G宏基站需求有望超預(yù)期未來5G建設(shè)仍將堅持適度超前建設(shè)。未來3年5G仍將處于“導(dǎo)入期”，我國將堅持適度超前的5G建設(shè)節(jié)奏，形成“以建促用”的良性模式。根據(jù)行業(yè)上下游調(diào)研情況，我們判斷明年運營商仍將保持不低于今年的高投入，延續(xù)增長趨勢。明年5G建設(shè)趨勢預(yù)判。我們判斷，廣電+移動700MHz將在明年正式落地建設(shè)，為5G產(chǎn)業(yè)鏈帶來增量。受制700MHz投資分流，移動的M-MIMO基站建設(shè)規(guī)?；蛴惺湛s，但無線側(cè)整體投資和建設(shè)規(guī)模不低于今年。聯(lián)通+電信為保證5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋不落后移動，有望加大M-MIMO5G基站的建設(shè)規(guī)模。低通道數(shù)的基站規(guī)模占比或有進一步提升。海外云巨頭上調(diào)資本開支預(yù)期，繼續(xù)看好明年云產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展三季度云巨頭資本開支逐步回升。受新冠疫情影響，海外云巨頭資本開支在二季度大都出現(xiàn)短期回落，但從各大公司的三季度財報來看，資本開支紛紛得到回升，F(xiàn)acebook,Google和Apple在三季度環(huán)比紛紛扭轉(zhuǎn)了原先兩個季度的負增長，實現(xiàn)正向增長，Amazon前三季度實現(xiàn)資本開支同比增長119%，Q1到Q3同比增速分別為107%、109%、136%，保持高速增長。資本開支長期增長趨勢不變，看好云產(chǎn)業(yè)未來成長空間。Facebook在三季度報告中上調(diào)2021全年的資本開支預(yù)期至210-230億美元，相對2020年預(yù)期的160億美元大幅提高，并表示明年的主要投入方向為數(shù)據(jù)中心，服務(wù)器，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施以及辦公設(shè)施，預(yù)示著海外云產(chǎn)業(yè)鏈需求端增長態(tài)勢依舊強勁；其他公司雖因為疫情影響均未給出明確預(yù)期，但Microsoft和Google也都提出會在未來進一步支持云業(yè)務(wù)的增長。云巨頭疫情后時期對于云業(yè)務(wù)資本投入的上升將進一步帶動云產(chǎn)業(yè)鏈的高速增長，未來仍有較大的成長空間。國內(nèi)云巨頭業(yè)務(wù)高速發(fā)展，明年云產(chǎn)業(yè)鏈景氣度延續(xù)國內(nèi)巨頭云業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，用戶開支呈增長態(tài)勢。阿里巴巴2020年第三季度報告顯示，資本開支為21億美元，環(huán)比增長9%。受互聯(lián)網(wǎng)，金融和零售領(lǐng)域客戶推動，阿里云計算業(yè)務(wù)利潤同比增長60%，已有超過百分之60以上的A股公司成為阿里云用戶，且用戶云業(yè)務(wù)開支同比增長45%。公司宣布將在未來進一步專注于擴大云業(yè)務(wù)市場和增長利潤，并預(yù)期阿里云將于接下來兩個季度內(nèi)開始實現(xiàn)盈利，用戶的增長和開支增加將促使國內(nèi)云計算巨頭進一步加大對數(shù)據(jù)中心的資源布局和資本投入。政府和云巨頭推進加碼新基建，“十四五”規(guī)劃有望再次助推新基建發(fā)展。上半年，阿里騰訊紛紛提出千億投資計劃加碼云產(chǎn)業(yè)布局，近幾個月來，多地密集簽約總規(guī)模均為千億級的新經(jīng)濟重大項目，”十四五”計劃的頒布或?qū)⑼七M四季度政府和地方繼續(xù)加碼布局新基建領(lǐng)域。國內(nèi)外芯片巨頭云市場保持增長，明年有望逐步回暖受疫情影響，政企市場大幅下滑拖累英特爾整體業(yè)績，但云業(yè)務(wù)實現(xiàn)小幅增長。根據(jù)英特爾第三季度財報，三季度實現(xiàn)營收183億美元，同比下滑4%，其中數(shù)據(jù)中心板塊營收85億美元，同比下滑10%，價格下滑15%，為2017年第一季度以來最差業(yè)績，其中受影響最大的是企業(yè)和政府市場部分，第三季度大幅下降47%；疫情刺激下，在家辦公趨勢使得公司云業(yè)務(wù)營收三季度同比上升15%，公司預(yù)期四季度在疫情影響下，數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)提供商業(yè)務(wù)仍會保持一定需求。信驊科技BMC芯片（服務(wù)器遠端控制芯片）出貨量出現(xiàn)短期回落，預(yù)期短期仍會繼續(xù)出現(xiàn)承壓現(xiàn)象，明年二季度有望逐步回暖。信驊科技Aspeed三季度財報實現(xiàn)營收7.33億新臺幣，環(huán)比下降19%；BMC芯片出貨量260萬件，環(huán)比下降24%，公司預(yù)期四季度芯片出貨量仍將繼續(xù)下行趨勢，營收將環(huán)比下滑5-10%，公司預(yù)計目前需求偏弱的現(xiàn)象最快會在2021年2季度開始得到緩和和回升。全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)服務(wù)器主要采購Aspeed生產(chǎn)的BMC芯片，從公司的BMC出貨量和未來預(yù)期可以預(yù)判未來云產(chǎn)業(yè)下游需求狀況，我們預(yù)判服務(wù)器市場有望在明年下半年開始逐步回暖。運營商競爭環(huán)境改善，經(jīng)營拐點逐步顯現(xiàn)2020年，得益于競爭環(huán)境改善以及考核指標的變化，三大運營商收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長，盈利能力持續(xù)改善。其中，中國聯(lián)通前三季度營收同比增長3.79%，凈利潤同比增長24.70%；中國電信營收同比增長3.46%，凈利潤同比增長1.72%；中國移動營收同比增長1.40%，凈利潤略有下滑，同比下降0.30%。收入恢復(fù)性增長的同時，運營商致力于良好的成本管控，嚴控用戶發(fā)展成本，提升用戶發(fā)展質(zhì)量。大力發(fā)展“智慧+”，我國物聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)穩(wěn)步提升我國物聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)超過10億戶，有望保持穩(wěn)步提升。2018年，我國蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)僅為6.71億戶，2019年底提升至10.30億戶。2020年受新冠疫情等因素影響，物聯(lián)網(wǎng)用戶的拓展略有放緩，但短期事件不影響行業(yè)長期趨勢。截至9月末，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶10.73億戶，同比增長18.2%，比上年末凈增4492萬戶。根據(jù)8月數(shù)據(jù)，應(yīng)用于智能制造、智慧交通、智慧公共事業(yè)的終端用戶占比分別達20.3%、18.8%、22.5%。IoT：政策標準護航，5G促進重量級物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用落地政策標準護航，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施成熟，數(shù)字經(jīng)濟深入人心——物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展天時地利人和。今年，工信部明確表示推動2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)遷移轉(zhuǎn)網(wǎng)，建立NB-IoT、4G（LTECat1）和5G協(xié)同發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)綜合生態(tài)體系，打造應(yīng)用標桿工程和規(guī)模應(yīng)用場景。NB-IoT納入5G標準，海量物聯(lián)網(wǎng)接入需求有望得到充分釋放。NB-IoT被納入5G技術(shù)體系,保障其生命周期與5G同步,將在未來10-20年作為5GmMTC為海量物聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。5G落地將促進重量級物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展。目前的物聯(lián)網(wǎng)主要為讀取物品的狀態(tài)或位置數(shù)據(jù)，這些應(yīng)用數(shù)據(jù)量小、時延等級較低。未來隨著5G技術(shù)加持，物聯(lián)網(wǎng)承載的數(shù)據(jù)量將呈現(xiàn)指數(shù)級增長，并逐步從數(shù)據(jù)讀取轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)應(yīng)用、遠程控制等深度物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。IoT：關(guān)注智能網(wǎng)聯(lián)汽車新政落地帶來的板塊行情2020年底收官之作：《智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖2.0》、《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》重磅發(fā)布，從頂層明確了汽車“電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化”發(fā)展的時間關(guān)鍵節(jié)點，預(yù)計明年ADAS滲透率將迎來加速拐點。商用車是車聯(lián)網(wǎng)落地的最佳場景，具有剛性需求以及政策強推動。商用車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度與政策高度相關(guān)，2020年“國六”政策、《道路運輸條例（修訂草案征求意見稿）》先后對商用車網(wǎng)聯(lián)化的涵蓋范圍以及智能裝置的強制安裝提出明確要求，帶動智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)在商用車的加速落地。建議關(guān)注：鴻泉物聯(lián)、銳明技術(shù)等。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)歐美領(lǐng)跑優(yōu)勢明顯，中國奮起直追亟需合力Starlink與OneWeb今年規(guī)模落地，領(lǐng)銜全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。截止10月24日，SpaceX在今年共完成了13次Starlink衛(wèi)星發(fā)射，目前在軌衛(wèi)星近900顆。近期Starlink啟動Beta測試項目，邁出商業(yè)化第一步。預(yù)計可實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)傳輸速度在50Mbps至150Mbps之間，網(wǎng)絡(luò)延遲控制在20ms至40ms。2020年3月，OneWeb在成功發(fā)射74顆衛(wèi)星一周后宣布破產(chǎn)，近期收購案獲FCC批準，計劃于12月重啟組網(wǎng)發(fā)射。中國奮起直追，亟需合力發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在美國馬斯克的引領(lǐng)下，競爭逐漸進入白熱化，本應(yīng)屬于6G階段的競爭被提前。這場頻譜、軌道等低軌衛(wèi)星空間資源的競爭具有較高戰(zhàn)略意義，中國目前擁有多個衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座計劃，但較為分散，且普遍規(guī)模較小。中國需盡早形成合力，實現(xiàn)趕超國際先進水平。北斗三號系統(tǒng)完成組網(wǎng)，批量商業(yè)應(yīng)用落地在即北斗今年實現(xiàn)歷史性突破，三號系統(tǒng)成功組網(wǎng)。2020年6月23日，北斗三號全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)最后一顆組網(wǎng)衛(wèi)星成功發(fā)射，北斗三號30顆組網(wǎng)衛(wèi)星已全部到位，北斗三號全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)星座部署全面完成，這標志著我國建成了自主可控的衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，具有重要的歷史意義