ESG專題報告：國信策略ESG投研體系

證券研究報告|2024年05月23日ESGESG專題報告國信策略ESG投研體系wangkai8@chenkaichang@guosen.lichenguang@guosen.c請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容頒布階段性政策，自上而下循序漸進推動雙碳目標達成行政命令政策：去產(chǎn)能政策、能耗雙控，強制企業(yè)減碳經(jīng)濟激勵型政策：2021年啟動全國碳排放權(quán)交易市場，目前僅有火電納入，未來會納入高碳行業(yè)；推行綠色金融頒布階段性政策，自上而下循序漸進推動雙碳目標達成行政命令政策：去產(chǎn)能政策、能耗雙控，強制企業(yè)減碳經(jīng)濟激勵型政策：2021年啟動全國碳排放權(quán)交易市場，目前僅有火電納入，未來會納入高碳行業(yè)；推行綠色金融，對低碳轉(zhuǎn)型項目提供優(yōu)惠的政策支持政府環(huán)境投資策略發(fā)生轉(zhuǎn)變：制定投資策略時將重點考察投資者企業(yè)碳績效，進而降低投資風險，獲取長期收益大量的投資機遇：為實現(xiàn)雙碳目標，年均投資規(guī)模約為3.5萬億元企業(yè)將面臨著愈發(fā)嚴格的行政監(jiān)管；碳交易市場的建設完善及未來碳稅等財稅政策的施行，使得企業(yè)碳排放成本增加，加重企業(yè)成本負擔高碳排放企業(yè)：經(jīng)營成本增加、ESG績效有降低風險，融資成本上升低碳排放企業(yè)：可能獲得更多的優(yōu)惠政策、ESG績效相對較高企業(yè)社會晶治理激勵企業(yè)改進工藝或轉(zhuǎn)型發(fā)展持續(xù)減碳ESG投資理念高度契合國家發(fā)展戰(zhàn)略，這意味著相關(guān)政策將影響，具有較高ESG評分的企業(yè)將比同類企業(yè)圖2：踐行ESG理念助力實現(xiàn)雙碳目標圖1：踐行圖2：踐行ESG理念助力實現(xiàn)雙碳目標?我國生態(tài)環(huán)境形式嚴峻，資源總量大，人均占有量小，資源不合理利用問題突出?十九大報告中指出，堅持人與自然和諧共生。必須樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念，堅持節(jié)約資源和保護環(huán)境的基本國策??我國主要矛盾發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣袢找嬖鲩L的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。人們對各類社會問題的容忍度不斷降低.?企業(yè)在創(chuàng)造社會價值的同時承擔社會責任成為共識?對于企業(yè)主體而言，公司治理是最根本最重要的因素，目標在于實現(xiàn)股東利益最大化?公司治理的好壞，事關(guān)公司決策的科學性，并在很大程度上決定著公司的發(fā)展是否可持續(xù)資料來源：洪銀興,劉偉,高培勇,等.“習近平新時代中國特色社會主義經(jīng)濟思想”筆談[J].中國社會科學,2018,(09):4-73+204-205.，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容圖3：ESG體系三大環(huán)節(jié)圖4：ESG投資生態(tài)圈評價投資評價投資ESG信息披露析的過程，主要涉及指標體系的構(gòu)建賦ESGESG生態(tài)系統(tǒng)政府機構(gòu)(立法機關(guān)/激勵或強制企業(yè)披露ESG信息、進行提供ESG數(shù)據(jù)并提對企業(yè)進行為投資者提供非盈利性組織資料來源：王大地黃潔.ESG理論與實踐[M].北京：經(jīng)濟管理出版社出版，202工;李志青,符翀.ESG理論與實務[M].上海：復旦大學出版社，2021，國信證券經(jīng)濟研究所整理監(jiān)督法規(guī)政策實施、決定ESG的發(fā)展方向。標準制定機構(gòu)：制定ESG披露標準，引導企業(yè)規(guī)范化、系統(tǒng)化披露ESG信息。企業(yè)：踐行ESG的主體、披露ESG信息。數(shù)據(jù)提供機構(gòu)：匯總ESG數(shù)據(jù)，并通過技術(shù)手段補充評價所需的ESG數(shù)據(jù)。ESG評價機構(gòu)：基于企業(yè)披露的ESG信息對企業(yè)ESG績效評級，并為投資者提供投資建議。投資者：踐行ESG理念、制定投資策略時納入ESG因素。高校\智庫：ESG的傳播和推廣、ESG課程教育、ESG政策咨詢。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容01ESG研究成果02ESG信息披露研究框架03將ESG融入資產(chǎn)配置框架[04ESG熱點追蹤請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容01ESG研究成果üESG研究成果合集（2022）üESG研究成果合集（2023）üESG研究成果合集（2024）請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容《國信策略ESG研究成果合集（2022）》思維導圖請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容《國信策略ESG與中特估值（2023）》思維導圖請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容《國信策略ESG與中特估值（2024）》思維導圖請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容[02ESG信息披露研究框架ü主要ESG評級體系數(shù)據(jù)來源、體系特點、評估主體對比ü制造業(yè)企業(yè)信息披露及評級狀況üTMT企業(yè)信息披露及評級狀況ü金融業(yè)信息披露及評級狀況ü資管機構(gòu)環(huán)境信息披露請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容主要ESG評級體系數(shù)據(jù)來源、體系特點、評估主體對比ESG評級的工作流程可分為三部分：一是數(shù)據(jù)采集和歸納，二是建立評級模型、指標選取、權(quán)重設置和形成評級結(jié)果，三是根ESG評級、社會價值投資聯(lián)盟ESG評級、潤靈環(huán)球ESG評級等。不同的評級體系，在評級流程上大體相似，但在指標體系上 圖8：主要ESG評級體系對比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容主要ESG評級體系舉例：萬得和華證?萬得依托于自身強大的數(shù)據(jù)采集、分析和處理的能力構(gòu)建的ESG評級體系擁有超過2000個數(shù)據(jù)點，在眾多國內(nèi)ESG評級體系中，涵蓋的數(shù)據(jù)點多。目前，萬得ESG評價體系已經(jīng)覆蓋全部A股、?華證ESG評級通過大數(shù)據(jù)技術(shù)賦能數(shù)據(jù)本身，計算定量有據(jù)，本土化能力強。華證ESG評級體系選取超300個底層數(shù)據(jù)指標，集成語義分析、NLP構(gòu)建了ESG大數(shù)據(jù)平臺。目前，華證ESG評級體系已經(jīng)覆蓋全部A股上市公司和具有可投資性的港股上市公司，港股市值圖9：萬得圖9：萬得ESG評價體系圖10：華證ESG評價體系請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容[02ESG信息披露研究框架ü主要ESG評級體系數(shù)據(jù)來源、體系特點、評估主體對比ü制造業(yè)企業(yè)信息披露及評級狀況üTMT企業(yè)信息披露及評級狀況ü金融業(yè)信息披露及評級狀況ü資管機構(gòu)環(huán)境信息披露請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容制造業(yè)：不同評級體系下，A股票制造業(yè)公司ESG評級結(jié)果相關(guān)性較強?我們分別統(tǒng)計了萬得、華證、商道融綠、潤靈環(huán)球2022年度A股制造業(yè)ESG評級數(shù)據(jù)。統(tǒng)計結(jié)果顯示，萬得評級對A股制造業(yè)公司的ESG評級等級略?標的覆蓋較廣的評級體系之間，評級結(jié)果具備較強正相關(guān)性。我們考察華證、萬得和商道融綠三種評級體系兩兩之間的聯(lián)合分布，從結(jié)果上看，系具備一定程度的正相關(guān)性，其中正相關(guān)最為明顯的是華證與商道融綠的評級結(jié)果，這也與“萬得評級結(jié)果略高于圖11：不同評級體系下，ESG評級結(jié)果分布圖12：不同評級體系下，A股制造業(yè)公司ESG評級相關(guān)性較強請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容制造業(yè)：A股制造業(yè)重點企業(yè)ESG綜合得分高于制造業(yè)整體水平?A股制造業(yè)重點企業(yè)ESG綜合得分高于制造業(yè)整體水平，環(huán)境、社會、治理三個維度均優(yōu)于全A。?A股制造業(yè)重點企業(yè)ESG綜合得分高于制造業(yè)整體水平，環(huán)境、社會、治理三個和E、S、G三個維度的單項得分平均水平均高于全部A度下相對于全A的優(yōu)勢更為突出。相似地，華證評級評?制造業(yè)2022年ESG評級環(huán)境維度評分分布呈右偏，社會維度評分分治理維度評分分布呈左偏，綜合得分分布較為集較差，在萬得評級下，低于2分的公司占比為60.9%；在華證分的公司占比達到了76%。多數(shù)制造業(yè)上市公司的環(huán)境管理績效水平較差，從而拉低了制造業(yè)整體環(huán)境維度的得分水平。而對于社會維度和公司治理維度，制造業(yè)上市公司的表現(xiàn)相對較好，對綜合得分的貢獻程度較高。資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟研究所圖13：萬得評級重點制造業(yè)企業(yè)ESG各維度得分分布圖14：華證評級重點制造業(yè)企業(yè)ESG各維度得分分布請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容制造業(yè)：制造業(yè)ESG“尖子生”與“頭部玩家”圖16：A股制造業(yè)ESG尖子生及頭部玩家實踐對比總結(jié)?A股制造業(yè)ESG尖子生集中在電力設備行業(yè)，同時包含汽車、家電龍頭。?制造業(yè)ESG“尖子生”和“頭部玩家”在環(huán)境管理、社會責任、公司治理上存在較多共性特征。在環(huán)境管理方面，減碳是當下的主旋律。各個公司主要在社會責任方面，制造業(yè)ESG“尖子生”及“頭部玩家”請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容“高活性、優(yōu)管理、勇?lián)敗被驅(qū)⒅χ圃鞓I(yè)企業(yè)成為ESG“優(yōu)等生/頭部玩家”?做“高活性”企業(yè)，增大科技在ESG中的高碳企業(yè)來說，低碳轉(zhuǎn)型迫在眉睫，研發(fā)投入和資本支出在前?做“高活性”企業(yè)，增大科技在ESG中的為重要，企業(yè)可以結(jié)合自身實際將“技術(shù)”和如，通威股份采用了“布局漁光一體+提升產(chǎn)鉚勁綠色發(fā)展。此外，目前已有很多公司，是通過技術(shù)的方式，來企業(yè)全覆蓋數(shù)據(jù)透明化口徑統(tǒng)一化?做“優(yōu)管理”企業(yè)，建立碳效率管理抓手：企業(yè)離不開管理，目前頭企業(yè)拜耳醫(yī)藥保健則采取了設定內(nèi)部的碳價格的方式，公司在考慮了減排成本及能源稅收趨勢后，設定了每公噸100歐元的內(nèi)部碳價。2021年我國A股上市公司披IIII企業(yè)在披露信息時，由于是自I露ESG報告數(shù)量占比不到目前披露的信息較為混亂盡身自愿披露，因此披露質(zhì)量參鏈的質(zhì)量與產(chǎn)品有千絲萬縷的聯(lián)系。因此企業(yè)可以從價值鏈供應鏈上市企業(yè)披露近露ESG報告數(shù)量占比不到目前披露的信息較為混亂盡身自愿披露，因此披露質(zhì)量參鏈的質(zhì)量與產(chǎn)品有千絲萬縷的聯(lián)系。因此企業(yè)可以從價值鏈供應鏈上市企業(yè)披露近1400份余份圈定了大致的主題體指標上市公司自律監(jiān)管指引第3ESG報告，占比有所提升號——行業(yè)信息披露》中，我的角度去實現(xiàn)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。但仍不足全部AESG報告，占比有所提升號——行業(yè)信息披露》中，我的角度去實現(xiàn)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。但仍不足全部A股上市公司的的使用取決于企業(yè)自身計算。們看到對數(shù)個行業(yè)ESG信息工藝流程、能源使用等各環(huán)節(jié)來實現(xiàn)低碳目標。而拜耳醫(yī)藥保健的高，但制造業(yè)整體披露率離過ESG披露指南，并不斷迭代事件的行業(yè)范圍、細化了環(huán)境體系。例如北汽集團就制定供應鏈“碳排放地圖”工藝流程、能源使用等各環(huán)節(jié)來實現(xiàn)低碳目標。而拜耳醫(yī)藥保健的高，但制造業(yè)整體披露率離過ESG披露指南，并不斷迭代事件的行業(yè)范圍、細化了環(huán)境I綠等評級對A股的覆蓋趨勢看II向維度的信息披露相較于我一大項業(yè)務是作物科學，因此尤其關(guān)注農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的碳中和，計劃到I綠等評級對A股的覆蓋趨勢看II向維度的信息披露相較于我2030年，將主要農(nóng)業(yè)市場的溫室氣體排放量（每公斤作物產(chǎn)量）企業(yè)自身ESG報告披露有望，指引下，企業(yè)將在更統(tǒng)一的基們看到的更偏向面的ESG部分企業(yè)作為行業(yè)的領(lǐng)頭羊，可以致力于行業(yè)標準的建立，為其他業(yè)跟進的局面。明的方向要求企業(yè)完整展現(xiàn)自減少30%。形成“點企業(yè)帶頭，其他企架下實現(xiàn)綠色低碳戰(zhàn)略轉(zhuǎn)部分企業(yè)作為行業(yè)的領(lǐng)頭羊，可以致力于行業(yè)標準的建立，為其他業(yè)跟進的局面。明的方向要求企業(yè)完整展現(xiàn)自-----------------------------------------------------------------------------l碳足跡評價導則》。最后，企業(yè)要注重信息披露質(zhì)量，可以在當前請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容[02ESG信息披露研究框架ü主要ESG評級體系數(shù)據(jù)來源、體系特點、評估主體對比ü制造業(yè)企業(yè)信息披露及評級狀況üTMT企業(yè)信息披露及評級狀況ü金融業(yè)信息披露及評級狀況ü資管機構(gòu)環(huán)境信息披露請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容TMT：A股TMT公司ESG評級分布情況圖18：A股TMT行業(yè)ESG評級的密度分布請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容TMT：評級結(jié)果分布集中但一致性較差?在不同評級體系下，具有較高ESG評級及具有較低ESG評級的企業(yè)數(shù)量較少，大部分企業(yè)?標的覆蓋較廣的評級體系之間，評級結(jié)果具有正相關(guān)性，但是評級結(jié)果圖20：A股TMT行業(yè)ESG評級聯(lián)合分布情況請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容TMT：A股TMT公司ESG分項得分特征?整體來看，TMT行業(yè)ESG評級略高于A股平均水平，環(huán)境、社會和治理維度的評分與A股平均?我們進一步將總市值大于平均水平的TMT企業(yè)劃分為TMT重點企業(yè)，并發(fā)現(xiàn)A股TMT重點企業(yè)的ESG綜合得分及分項得分表現(xiàn)良好，顯著優(yōu)于A股?從ESG評分的分布情況來看，TMT重點企業(yè)ESG總分及各維度得分的分布與TMT全部企業(yè)得分分布相似，但是分布相對?在未來TMT行業(yè)ESG績效提升主要有兩方面的重要抓手：一是推動行業(yè)集中度提升，促進行業(yè)內(nèi)資源向行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)配置；二是強化環(huán)境治理，貫徹落實節(jié)能減排，降低生產(chǎn)過程中對環(huán)境的負外部性。圖21：2022年TMT行業(yè)與全部A股ESG得分萬得評級TMT企業(yè)得分分布華證評級TMT企業(yè)得分分布圖22：2022年TMT重點企業(yè)與全部A股ESG得分萬得評級TMT重點企業(yè)得分分布華證評級TMT重點企業(yè)得分分布請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容TMT：TMT行業(yè)ESG“尖子生”與“潛力公司”?A股TMT行業(yè)ESG“尖子?在環(huán)境方面，所有企業(yè)均積極貫徹落實綠色發(fā)展理念，減少資源消耗，控制排放；在社會責任方面，完善供應鏈管理、提高產(chǎn)品質(zhì)量、保護工權(quán)益、回饋社會、信息及隱私保護，是大部分企業(yè)踐行ESG理念的共識；在公司治理方面，所有公司均建立了完善的現(xiàn)代企圖23：A股TMT行業(yè)ESG尖子生及潛力公司實踐對比總結(jié)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容[02ESG信息披露研究框架ü主要ESG評級體系數(shù)據(jù)來源、體系特點、評估主體對比ü制造業(yè)企業(yè)信息披露及評級狀況üTMT企業(yè)信息披露及評級狀況ü金融業(yè)信息披露及評級狀況ü資管機構(gòu)環(huán)境信息披露請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容金融業(yè)：《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指引》規(guī)定披露內(nèi)容?2022年9月頒布的《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指引》已規(guī)定2022年環(huán)境信息披露主體范圍，并詳細規(guī)定了各金融機構(gòu)應當披露以及鼓勵披露的信息內(nèi)容，并針對不同類型的金融機構(gòu)，制定特別規(guī)定。如保險公司需應當披露報告期內(nèi)綠色投資相關(guān)制度建設情況，整體投資情況，并對其產(chǎn)生的環(huán)境影響進行量化測算和披露，其他金融機構(gòu)除投資外應同時披露融資相關(guān)情況。?為便利各金融機構(gòu)及時、合規(guī)披露環(huán)境信息，與該指引同步發(fā)布《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露模板及指標說明》。披露模板包括基本信息、戰(zhàn)略目標、環(huán)境及綠色金融相關(guān)治理結(jié)構(gòu)、環(huán)境及綠色金融相關(guān)政策制度、環(huán)境風險管理、經(jīng)營活動的環(huán)境影響、投融資活動的環(huán)境影響、綠色金融培訓及公益活動、綠色金融創(chuàng)新案例及成果獎項、數(shù)據(jù)梳理、校驗及保護。圖24：《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指引》中對環(huán)境信息披露內(nèi)容的要求圖25：《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指引》中對基金公司的特別規(guī)定資料來源：《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指引》，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容金融業(yè)：環(huán)境維度重點披露內(nèi)容圖26：各金融機構(gòu)2022年ESG報告環(huán)境維度重點披露內(nèi)容相關(guān)研究與活動相關(guān)研究與活動戰(zhàn)略規(guī)劃與目標政策制度體系環(huán)境風險管理綠色金融產(chǎn)品綠色運營規(guī)范機構(gòu)名稱治理結(jié)構(gòu)提出加強投融資綠色分類管理，其提出加強投融資綠色分類管理，其列舉其參與的前瞻研究以及交流合策相結(jié)合，生態(tài)中做出貢獻，內(nèi)容包括合作交據(jù)中心、- 路路準---------請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容金融業(yè)：社會維度重點披露內(nèi)容?就已發(fā)布的27篇ESG報告社會維度披露內(nèi)容來看，目前存在廣義和狹義兩種社會維度，廣義社會維度包括社會和經(jīng)濟雙層含義，而狹義社會維度僅包會部分。我們以廣義社會維度為研究范圍，對社會和經(jīng)圖27：各金融機構(gòu)2022年ESG報告社會維度重點披露內(nèi)容機構(gòu)名稱支持實體經(jīng)濟助力高水平對外開放踐行普惠金融服務民生優(yōu)化客戶服務保障員工福利社會奉獻工商銀行總結(jié)其在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設和先進制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟、科創(chuàng)企業(yè)、民營企業(yè)四方面提供的金融服務數(shù)據(jù)展現(xiàn)其國際化經(jīng)營布局；“一帶一路”項目、人民幣國際化業(yè)務、跨境撮合活動推動服務對外開放；舉例說明其在境外對東道國經(jīng)濟社會發(fā)展的推動作用；案例形式說明其國家化戰(zhàn)略合作普惠金融方面分為增量擴面提質(zhì)降本、支持中小微企業(yè)發(fā)展，深化數(shù)字普惠發(fā)展、提升融資可得性兩個層面；鄉(xiāng)村振興方面，強調(diào)其加大涉農(nóng)信貸供給，在完善產(chǎn)品和服務體系方面列舉助農(nóng)活動以及村鎮(zhèn)銀行服務實例包括減貧金融服務、醫(yī)療衛(wèi)生金融服務、教育金融服務、促進就業(yè)金融服務、糧食供給及“三農(nóng)”金融服務、能源金融服務、司法金融服務、生物多樣性金融服務、公益金融服務、保障和改善民生服務（其中包括保障個人社保、支持個人助業(yè)貸款、住房金融服務、養(yǎng)老金融服務）等方面一是將科技融入銀行服務，加速推進手機銀行、渠道智慧轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新服務渠道和模式；二是針對境內(nèi)外分支機構(gòu)設立要求，以保障客戶信息安全；三是通過消費者教育、員工培訓、加強投訴治理道等方式保護消費者權(quán)益 從公益惠民服務、定點幫扶、公益品牌建設、全球公益活動、最美工行人評選等角度展現(xiàn)其社會參與與社會奉獻中國銀行一是重點圍繞其對高水平科技、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、“專精特新”三個領(lǐng)域提供的金融服務與支持措施；二是針對重點區(qū)域發(fā)展提出相關(guān)發(fā)展戰(zhàn)略通過數(shù)據(jù)及實例展示其從優(yōu)化全球布局、發(fā)展跨境金融、共建“一帶一路”、促進人民幣國際化、打造自貿(mào)開放高地、服務重要展會六個維度支持高水平對外開放普惠金融方面，制度、科技、新產(chǎn)品依舊就業(yè)惠民等方面分析其在普惠金融領(lǐng)域取得的成果；鄉(xiāng)村振興方面，主要通過數(shù)據(jù)體展現(xiàn)其為鄉(xiāng)村振興提供的金融服務以及業(yè)務布局列舉在老有所養(yǎng)、住有所居、學有所教、醫(yī)保便民、健康生活、樂享消費方面的金融服務與活動一是改善客戶體驗，為客戶提供貼心、專業(yè)、智慧的服務；二是通過完善工作機制、守護客戶資金安全、加強客戶投訴與滿意度管理保障客戶權(quán)益；三是從線上線下渠道，向不同人群普及金融知識通過公司政策與具體活動事例，圍繞人才的吸引與留存、培養(yǎng)與發(fā)展、人才關(guān)懷三方面，展現(xiàn)其以人為本的發(fā)展道路通過案例形式，分別從打造專業(yè)公益品牌、社會公益幫扶與活動方面展示其專業(yè)化公益發(fā)展道路招商銀行通過案例分析，聚焦于其服務粵港澳大灣區(qū)等重要區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、助力科技強國建設詳解跨境金融綜合服務體系、“一帶一路”信貸融資相關(guān)數(shù)據(jù)、人民幣國際化支持措施、自貿(mào)區(qū)建設助推舉措普惠金融方面，包括優(yōu)化資源配置、打造“鏈”上金融、拓展服務邊界、助力企業(yè)紓困；以案例形式展示其鄉(xiāng)村振興項目數(shù)據(jù)與案例相結(jié)合，重點關(guān)注教育、住房、養(yǎng)老、醫(yī)療、低碳出行、繳費服務、消費及農(nóng)民工工資保障從打造極致服務體驗、保護消費者權(quán)益、確保網(wǎng)絡安全與隱私安全、強化合規(guī)銷售、守護資金安全、普及金融知識方面全面展現(xiàn)其在客戶服務方面的成就，重點披露相關(guān)公司政策及措施從吸引優(yōu)秀人才、關(guān)注員工成長、增進員工福祉三方面出發(fā)，分別分析其平等多元化招聘及薪酬激勵體系、晉升渠道及全面培訓、職業(yè)健康安全與溝通等數(shù)據(jù)與案例為主闡述其在堅持做好定點幫扶（包括教育幫扶、醫(yī)療幫扶、產(chǎn)業(yè)幫扶、人才幫扶、鄉(xiāng)村建設）、打造專業(yè)公益平臺、強化志愿服務管理、開展公益慈善活動方面的社會貢獻請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容金融業(yè)：治理維度重點披露內(nèi)容?我們重點研究了8家機構(gòu)ESG報告，治理維度常見披露板塊包括黨的建設、治理體系、風險治理、信息披露及投資者溝通以及合規(guī)經(jīng)營，其中治理體圖28：各金融機構(gòu)2022年ESG報告治理維度重點披露內(nèi)容機構(gòu)名稱機構(gòu)名稱黨的建設治理體系風險治理信息披露及投資者溝通合規(guī)經(jīng)營工商銀行簡要介紹黨建與公司治理有機融合的方式及報告期內(nèi)成果在公司治理架構(gòu)圖基礎(chǔ)上，介紹《公司章程》、股東大會、董事會、監(jiān)事會在報告期內(nèi)的工作內(nèi)容從公司相關(guān)制度介紹風險管理體系、內(nèi)控體系、廉潔風險防控強調(diào)其信息披露成果與榮譽 強調(diào)黨建工作中加強組織領(lǐng)導、豐富學中國銀行習形式、廣泛組織宣講、開展集中培訓、以公司政策為主，強調(diào)ESG履責與監(jiān)督開展融合宣傳等內(nèi)容從全面風險管理體系建設、有效防范化解金融風險、鞏固穩(wěn)健審慎風險文化等方面介紹公司相關(guān)風險管理措施從提升溝通質(zhì)效、優(yōu)化信息披露兩方面提出公司相關(guān)政策和優(yōu)化措施圍繞完善內(nèi)控體系、深化反洗錢管理、構(gòu)筑合規(guī)文化三方面展開聚焦學習貫徹黨的二十大精神、高質(zhì)量交通銀行高標準推進黨的建設，指出相關(guān)學習活動以及關(guān)鍵績效數(shù)據(jù)重點介紹治理架構(gòu)以及董事會、監(jiān)事會內(nèi)容包括風險管理架構(gòu)、風險管理培訓，的職責、工作、以及關(guān)鍵績效指標重點披露金融風險防控措施 結(jié)合相關(guān)績效數(shù)據(jù)介紹其反腐敗、反洗錢、反欺詐、知識產(chǎn)權(quán)保護、商業(yè)道德與舉報人保護制度招商銀行-從完善治理結(jié)構(gòu)、合理選聘董事、增強履職質(zhì)效、保障股東權(quán)益等方面詳細披露其治理體系及相關(guān)規(guī)章制度從健全風險管理架構(gòu)、夯實風險管理體系兩方面披露其制度及風險防范措施，其中強調(diào)風險管理體系中強化數(shù)字風控能力、搭建立體培訓機制提及公司信息披露管理制度圍繞員工行為管理、反腐敗、反洗錢、納稅、知識產(chǎn)權(quán)保護等方面介紹其相關(guān)制度與要求平安銀行簡要介紹政策指引包括風險治理架構(gòu)、風險管理機制、風控能力建設從治理結(jié)構(gòu)、履職情況、包括風險治理架構(gòu)、風險管理機制、風控能力建設董事會和監(jiān)事會培訓、董監(jiān)高薪酬管理等方面詳細介紹公司治理體系 披露員工行為管理、反腐敗、反洗錢等方面的公司政策制度北京銀行-以公司治理架構(gòu)為基礎(chǔ)，介紹“三會一層”運作及報告期內(nèi)工作內(nèi)容通過相關(guān)公司制度，披露加強全面風險管控、推進內(nèi)控合規(guī)建設、強化聲譽風險管理，重點介紹風險管控體系 重點圍繞學習宣傳貫徹黨的二十大精神、江蘇銀行發(fā)布“蘇銀融黨建”品牌、強化黨風廉政建設和反腐敗斗爭介紹報告期內(nèi)股東大會、董事會、監(jiān)事會工作內(nèi)容和優(yōu)化方向除金融風險外重視安全管理，指出其在加強洗錢風險管理、加強對機構(gòu)和重點領(lǐng)域的審計監(jiān)督方面做出的努力通過相關(guān)績效數(shù)據(jù)，展示打造特色化信息披露體系、加強投資者溝通交流兩方面成果 第一創(chuàng)業(yè)重點展示報告期黨建重點工作內(nèi)容聚焦董監(jiān)事及高管多元化、董事會獨立性、關(guān)聯(lián)交易管理三方面 圍繞提升信息披露、加強投資者溝通、加強投資者保護，列舉相關(guān)實例以及成果 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容投融資活動的環(huán)境影響披露要求圖29：《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露模板及指標說明》投融資活動的環(huán)境影響披露要求/綠色股權(quán)投資、綠色資產(chǎn)證券化、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色公請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容資料來源：《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露模板及指標說明》，國信證券經(jīng)濟研金融業(yè)：海外代表性資管機構(gòu)披露維度和視角圖30：海外代表性投資機構(gòu)的ESG投資體系ESG投資機會ESG投資目標ESG投資方法ESG流程ESG投研工具ESG評分方法領(lǐng)導/監(jiān)督團隊先鋒領(lǐng)航集團環(huán)境：作為自然環(huán)境的管理者，一家公司或者一個行業(yè)的表現(xiàn)如何。社會：公司如何管理其社會關(guān)系。公司治理：通過考慮公司的運營方式來支持良好的商業(yè)實踐。17個可持續(xù)發(fā)展目標。排他性投資，包容性投資，影響投資，公司治理，ESG因素整合。1）選擇增長性良好且外部效應為正的公司，2）篩選符合ESG理念的投資機會，3）基于八大問題框架進行公司研究，4）三VCMM模型因素模型分析，5）構(gòu)建投資組合，6）監(jiān)控投資組合及參與公司治理。1）是否符合ERISA和DOL要求；2）將環(huán)境、社會及管治投資作為補充；3）考慮某一目標日期，投資標的的社會、環(huán)境和管治的綜合情況。全球投資委員會（盡職調(diào)查）駿利亨德森集團環(huán)境：包括但不限于可持續(xù)資源配置、能源依賴，用水和廢物管理等問題。社會：對不同的因素進行審查，包括勞動實踐，多樣性，人權(quán)和數(shù)據(jù)隱私。公司治理：可以包括但不限于會計準則，股東權(quán)利，董事會組成，高管薪酬和腐敗等項目。1）積極參與環(huán)境、社會及管治投資，做負責任的投資機構(gòu)。2）建立ESG投資組合以最大限度地提高長期風險調(diào)整后的回報。自上而下的主題投資框架，自下而上的風險評估體系。1）自上而下確定投資主體，2）自下而上進行公司和行業(yè)基本面研究，3）ESG投資組合優(yōu)化，4）減少投資組合風險。內(nèi)部研究平臺+外部ESG研究工具根據(jù)是否有重大風險、經(jīng)營狀況是否衰退/改善構(gòu)建四象限風險評級體系。ESG指導委員會（監(jiān)督、確?？蚣苡行В┚绊樇瘓F環(huán)境：有關(guān)有毒排放、循環(huán)商業(yè)模式、能源管理、水資源管理、低碳轉(zhuǎn)型。社會：有關(guān)供應鏈管理、雇員和管理層關(guān)系、居民健康與安全、數(shù)據(jù)隱私安全。公司治理：有關(guān)審計和股東權(quán)利、董事會組成、商業(yè)道德、資本配置。1）實現(xiàn)碳減排、綠色建筑、水效率、循環(huán)經(jīng)濟。2）實現(xiàn)當?shù)厣鐓^(qū)的社會價值及居民的健康與福祉。3）對公司進行戰(zhàn)略管理和監(jiān)督，完善公司內(nèi)部和外部披露制度。4）過渡自然氣候風險。5）實現(xiàn)長期資產(chǎn)配置目標。ESG集成、排他性投資、負責任投資、可持續(xù)投資、影響投資。1）捕獲投資機會。對公司的ESG分數(shù)和趨勢進行審查，建立初始ESG投資報告。2）分析。對于ESG得分較低的公司，分析其弱點的驅(qū)動因素。3）參與。參與投資的公司治理。4）監(jiān)控。監(jiān)控投資組合內(nèi)公司的ESG評分情況。ESGintel、ESGCentral、Vision、FocusIntel、PROXYintel在整體，主題，價值鏈方面提供1-5分。計算絕對、部門/子部門相對或區(qū)域相對績效。這些評級每月更新一次。除評級外，ESGintel平臺具有內(nèi)置的分析功能，可以在公司和用戶選擇的同行之間進行時間點和歷史比較。全球投資理事會（監(jiān)督、支持和研究）資本集團資本集團開發(fā)了30+個特定行業(yè)的投資框架，提煉了公司對重大ESG問題的思考，并通過50+數(shù)據(jù)源實現(xiàn)了ESG投資機會篩選。1）17個可持續(xù)發(fā)展目標。2）有效管理風險。3）為客戶實現(xiàn)卓越的長期業(yè)績。ESG集成，自下而上的研究分析框架1）制定投資框架（按行業(yè)給出公司對環(huán)境、社會和公司治理的意見2）監(jiān)控流程（根據(jù)可獲得的第三方數(shù)據(jù)，進行更高水平的研究），3）公司參與和代理投票（就重要的ESG問題與發(fā)行人進行對話）。MSCI和Sustainalytics評分系統(tǒng)等MSCI全球契約得分、MSCIESG絕對得分、MSCIESG調(diào)整后相對得分、可持續(xù)發(fā)展環(huán)境、社會及管治評分、MSCI和Sustainalytics協(xié)議得分。ESG監(jiān)督委員會（監(jiān)督）普信集團環(huán)境：減少溫室氣體、促進健康的生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建、培育循環(huán)經(jīng)濟。社會：促進社會公平、改善居民健康、提升生活質(zhì)量。可持續(xù)創(chuàng)新和生產(chǎn)力：可持續(xù)的技術(shù)、可持續(xù)工業(yè)基礎(chǔ)設施。17個可持續(xù)發(fā)展目標。集成（將ESG納入投資流程協(xié)作（投研團隊中的ESG投資專家與分析師合作深入研究ESG問題重要性（專注于可能對客戶投資組合表現(xiàn)產(chǎn)生重大影響的ESG因素）1）收集數(shù)據(jù)（以計算預期投資投資組合的結(jié)果，并形成對其資產(chǎn)類別的ESG特征的看法2）調(diào)整效用（基于投資者偏好），3）優(yōu)化配置（確定每個投資者的RIIM模型基于RIIM模型進行評分。模型系統(tǒng)地篩選負責任投資(RI)概況，標記任何升高的RI風險并識別具有積極RI特征的投資。ESG評分越高表示ESG評級越負面，而ESG評分越低則表示ESG評級越正面。RIIM為ESG的三個支柱中的每一個產(chǎn)生分數(shù)。董事會和管理委員會（監(jiān)督）ESG委員會（指導）ESG偏好參數(shù)，使投資組合效用最大化），4）評估投資組合。貝萊德集團環(huán)境：氣候風險、天然資源稀缺、污染和廢棄物。社會：勞動力問題、產(chǎn)品責任、數(shù)據(jù)安全。公司治理：董事會決策質(zhì)量和成效。17個可持續(xù)發(fā)展目標。1）主動投資：投資流程、透明度、實質(zhì)性見解。2）被動投資：與指數(shù)提供商接觸、披露和報告、投資管理。1）選擇ESG情景。評估前瞻性假設下的預期風險。2）評估部門與經(jīng)濟的影響。將預測轉(zhuǎn)化為對行業(yè)和經(jīng)濟影響的預測。阿拉丁3）將行業(yè)影響映射到單個公司和資產(chǎn)。4）在投資組合層面轉(zhuǎn)化稱財務指標。給予公司1-5分評分，將公司分為領(lǐng)導者（能有效管理環(huán)境、社會及公司治理因素的同類最佳公司）、改進者（在環(huán)境、社可持續(xù)投資團隊（監(jiān)督）會、公司治理方面取得明顯進展的公司）、推動者和不可投資者。富達集團環(huán)境：有關(guān)自然資源、氣候變化、水污染的機會。社會：有關(guān)人力資本、產(chǎn)品信息、數(shù)據(jù)隱私的機會。公司治理：有關(guān)商業(yè)道德、反競爭實踐等。1）創(chuàng)造長期股東價值。2）實現(xiàn)凈零過渡和其他可持續(xù)發(fā)展目標。1）排他性投資2）ESG集成3）主題投資1）根據(jù)ESG評級選擇“優(yōu)先”或“符合”評級的ESG產(chǎn)品。2）與基準指標進行比較分析。3）構(gòu)建ETF、指數(shù)、主動、混合ESG投資組合。富達ESGPro模型ESG評級是ESG分析師和股票及固定收益分析師共同完成的，評級標準包括風險/回報表現(xiàn)、人員和流程一致性、基準和類別一致性、成本。根據(jù)四大評級支柱和ESG投資模型建立四象限ESG評級體系。可持續(xù)投資委員會（制定政策和目標，監(jiān)督實施）摩根大通集團環(huán)境：有關(guān)空氣污染、廢水管理、生物多樣性。社會：產(chǎn)品安全性、多樣性和包容性、當?shù)厣鐓^(qū)影響。公司治理：高管薪酬、資本配置等。1）實現(xiàn)可持續(xù)投資和負責任投資，取得1）排他性投資2）主動投資3）主體投資長期回報。2）化解可持續(xù)發(fā)展相關(guān)風險。4）影響投資1）投資團隊向ESG數(shù)據(jù)和研究工作組介紹其ESG整合方法。2）工作組根據(jù)10個度量框架評估整合方案，并對投資團隊進行評分。3）SIOC批準或拒絕ESG整合方案。4）投資團隊按批準的方案實施ESG整合。5）投資總監(jiān)或同等職位的團隊進行定期監(jiān)督。Spectrum通用技術(shù)平臺ESG數(shù)據(jù)研究工作組與可持續(xù)投資團隊一起開發(fā)了ESG整合度量框架，以評估投資過程中每個關(guān)鍵步驟的ESG集成進度。投資組必須在總共50分中至少獲得30分，并且對于可持續(xù)投資監(jiān)督委員會（監(jiān)督、建議和支持，制定政策，審查）每個指標，至少在1到5分的范圍內(nèi)獲得2分。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容[02ESG信息披露研究框架ü主要ESG評級體系數(shù)據(jù)來源、體系特點、評估主體對比ü制造業(yè)企業(yè)信息披露及評級狀況üTMT企業(yè)信息披露及評級狀況ü金融業(yè)信息披露及評級狀況ü資管機構(gòu)環(huán)境信息披露請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容金融機構(gòu)環(huán)境信息披露是綠色金融規(guī)范發(fā)展的重要支撐?氣候與環(huán)境相關(guān)風險對金融系統(tǒng)的影響日益加劇。防范氣候和環(huán)境風險，推動經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展是應對氣候變化和環(huán)境問題的迫切要求，也是雙碳目標實現(xiàn)的必要保證。?從內(nèi)部看，金融機構(gòu)加強環(huán)境信息披露既是提高自身環(huán)境風險管控水平的內(nèi)在要求，也是發(fā)揮金融中介作用，優(yōu)化資源配置的必要舉措。?從外部看，金融機構(gòu)加強環(huán)境信息披露是應對日益嚴格監(jiān)管的需要，也是主動承擔社會責任，提升自身經(jīng)營管理透明度的必然要求。圖31：綠色金融三大功能和五大支柱請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南?2021年7月，央行發(fā)布《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》信息披露進入有政策引導、有依據(jù)可循的新階段?！督鹑跈C構(gòu)環(huán)境信息披露指南》提供了金融機構(gòu)在環(huán)境信息披露過程中遵循的原則披露的形式、內(nèi)容要素以及各要素的原則要求。圖32：金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指引?2022年9月，《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指引》(下稱《指引》)發(fā)布，標志著深圳金融機構(gòu)環(huán)境信息披露工作由“試點”走向“實踐”?！吨敢穮⒖肌督鹑跈C構(gòu)環(huán)境信息披露指南》的框架和準則，為深圳金融機構(gòu)開展環(huán)境信息披露提供了統(tǒng)一的標準和指引，從戰(zhàn)略目標、治理結(jié)構(gòu)、政策制度、環(huán)境風險管理、經(jīng)營活動環(huán)境影響、投融資活動環(huán)境影響、能力建設、創(chuàng)新研究、數(shù)據(jù)質(zhì)量管理九個維度明確了金融機構(gòu)環(huán)境信息披露的內(nèi)容及要求圖33：深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指引請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容國內(nèi)環(huán)境信息披露標準與海外披露標準無實質(zhì)性差異?各個環(huán)境信息披露標準的議題和指標主要涵蓋三個方面。一是環(huán)境相關(guān)政策制度及治理架構(gòu);二是自身經(jīng)營活動和投融資活動對環(huán)境的影響；三是金融機構(gòu)所面臨的氣候和環(huán)境風險。?央行及深圳市針對金融機構(gòu)所出臺的標準是我國針對金融機構(gòu)環(huán)境信息披露標準設置的有益探索，橫向?qū)Ρ葋砜?，央行及深圳市所出臺的披露標準充分借鑒了國際通用的標準，在主要的環(huán)境議題和指標設置上與國外標準沒有實質(zhì)性差異，標志著我國已初步形成了一套與國際接軌的較為成熟的披露標準體系，未來監(jiān)管部門的重點應該是推進金融機構(gòu)進行高質(zhì)量的環(huán)境信息披露，引導社會資本和相關(guān)資源向低碳和環(huán)境友好領(lǐng)域配置，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。圖34：各環(huán)境信息披露標準的議題和指標涵蓋方面請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容完善投后管理制度、明確短中長期減排目標?國內(nèi)資管機構(gòu)在內(nèi)部政策制度建設方面，主要關(guān)注于投前管理，而在投后管理方面的制度普遍缺失。雖然通過完善的投前管理制度可以引導資源向低碳產(chǎn)業(yè)流動，但是引導傳統(tǒng)高碳產(chǎn)業(yè)進行低碳轉(zhuǎn)型同樣重要。同時，投后管理也是約束被投公司行為，推動其長期可持續(xù)發(fā)展的必要舉措。圖35：2022年國內(nèi)各行業(yè)碳排放圖36：2022年國內(nèi)各行業(yè)碳足跡請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容聚焦碳排放、落實產(chǎn)品層面的環(huán)境信息披露?聚焦于碳排放，推動資管機構(gòu)對在管資產(chǎn)進行碳排放和碳足跡的定量核算與公開披露。?推進產(chǎn)品層面的環(huán)境信息披露，特別是與碳排放相關(guān)的信息披露。圖37：對重點碳排放行業(yè)執(zhí)行碳交易、其余行業(yè)征收碳稅情況下，各行業(yè)成本變動請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容逐步開展氣候情景分析、量化評估氣候相關(guān)風險?氣候風險概率低、損失大，易誘發(fā)金融風險，嚴重時會威脅到金融穩(wěn)定及宏觀經(jīng)濟增長。積極應對氣候變化，防范氣候風險，是我國實現(xiàn)“雙碳”目標的必要保證，更是我國實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。國內(nèi)資管機構(gòu)主要采用定性的方法對氣候風險進行識別與分析，但是結(jié)果模棱兩可，難以對具體的投資實踐或是風險管理提供有效的指導，因此有必要開展氣候情景分析，量化評估氣候相關(guān)風險。圖38：氣候情景分析一般性步驟資料來源：劉敏,彭斯雅,張江柳.金融機構(gòu)氣候環(huán)境風險管理文獻綜述[J].河北金融,2022(07):57-62，中請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容03將ESG融入資產(chǎn)配置框架ü將ESG融入資產(chǎn)配置框架：戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)ü環(huán)境數(shù)據(jù)在A股投資中實踐ü公司治理數(shù)據(jù)在A股投資中實踐請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容我們選取均值方差模型作為ESG戰(zhàn)略資產(chǎn)配置流程的切入點，主要涉及三個步驟：確定投資標的、預測投資標的的回報和風險圖39：在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的三步驟中分別融入ESG的效果/影響資料來源：彭博、T.RowePrice（2022）《AdjustingAssetA請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容），合需要面臨更大的風險（或是在同等風險水圖40：均值-方差（ESG約束）模型使用流程請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容圖41：考慮投資組合“碳”得分的事前ESG-夏普率前沿圖43：考慮投資組合ESG得分的事前ESG-夏普率前沿圖42：考慮投資組合“碳”得分的事后ESG-夏普率前沿圖44：考慮投資組合ESG得分的事后ESG-夏普率前沿資料來源：PedersenLH,FitzgibbonsS等（202請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容03將ESG融入資產(chǎn)配置框架ü將ESG融入資產(chǎn)配置框架：戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)ü環(huán)境數(shù)據(jù)在A股投資中實踐ü公司治理數(shù)據(jù)在A股投資中實踐請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容核心觀點.企業(yè)環(huán)保行為對企業(yè)財務績效、上市公司股票走勢的影響是非線性的.從短期來看，企業(yè)減排支出會增加企業(yè)的成本負擔，壓縮利潤空間，甚至對生產(chǎn)性支出具有一定的擠出效應，企業(yè)的減排與企業(yè)的財務績效就會呈現(xiàn)此消彼長的關(guān)系；.從中長期來看，企業(yè)減排與財務績效的增長并非絕對對立，企業(yè)技術(shù)水平的提升及效率改進所帶來的長期收益可以覆蓋掉環(huán)境規(guī)制所帶來的短期成本上升，從而實現(xiàn)污染減排和財務績效增長的雙贏。.企業(yè)環(huán)保類排污數(shù)據(jù)的檢測和應用，是ESG領(lǐng)域較為高頻且可覆蓋到獨立樣本的數(shù)據(jù)口徑.本報告的排污環(huán)保數(shù)據(jù)來源于有機數(shù)，該數(shù)據(jù)收集了全國各省市環(huán)保行政部門發(fā)布的排污許可證及環(huán)保處罰信息，覆蓋排污企業(yè)超過44萬家。.有機數(shù)環(huán)保排污數(shù)據(jù)包含的內(nèi)容有企業(yè)的基本信息和排污信息。.從各投資組合的年化收益和波動來看，排污環(huán)比增長最高的分組5的年化收益高達21%，排污環(huán)比增長居中的分組3的年化收益最低，僅為13%。雖然各投資組合的年化收益率存在明顯差距，但年化波動卻幾乎沒有區(qū)別，排污環(huán)比增長次高的分組4的年化波動最高，為23%，比其他組合高1%。因此各投資組合的夏普比例與年化收益相似，與排污環(huán)比增長成U型分布。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容企業(yè)污染排放及其經(jīng)濟效應—短期此消彼長、長期互促雙贏.從短期來看，企業(yè)減排的支出會增加其成本負擔，企業(yè)的減排與企業(yè)的財務績效就會呈現(xiàn)此消彼長的關(guān)系.從中長期來看，企業(yè)減排與財務績效的增長并非絕對對立，企業(yè)技術(shù)水平的提升及效率改進所帶來的長期收益可以覆蓋掉環(huán)境規(guī)制所帶來的短期成本上升，從而實現(xiàn)污染減排和財務績效增長的雙贏.實踐中看，高耗能行業(yè)產(chǎn)出走高，但相應板塊股價反而呈現(xiàn)逆向走弱的趨勢圖50：理論依據(jù)：環(huán)境規(guī)制對企業(yè)價值的影響圖51：高耗能行業(yè)產(chǎn)出走高時，相應板塊股價呈現(xiàn)逆向走勢請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容企業(yè)排污與股票截面收益率呈U型關(guān)系.從各投資組合的年化收益和波動來看，排污環(huán)比增長最高的分組5的年化收益最高為21%，排污環(huán)比增長居中的分組3的年化收益最低，為13%。.雖然各投資組合的年化收益率存在明顯差距，但年化波動卻幾乎沒有區(qū)別，排污環(huán)比增長次高的分組4的年化波動最高，為23%，比其他組合高1%。因此各投資組合的夏普比例與年化收益相似，與排污環(huán)比增長成U型分布。圖52：各投資組合的年化收益與波動圖53：各投資組合的夏普比率請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容03將ESG融入資產(chǎn)配置框架ü將ESG融入資產(chǎn)配置框架：戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)ü環(huán)境數(shù)據(jù)在A股投資中實踐ü公司治理數(shù)據(jù)在A股投資中實踐請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容公司治理數(shù)據(jù)在A股投資中實踐.信息不對稱問題得到緩解。ESG信披制度有序推進，強制性信息披露政策正由國央企及金融機構(gòu)向全行業(yè)拓展，地方性ESG生態(tài)體系建設也正在加速推進。.資本市場建設的政策基調(diào)發(fā)生轉(zhuǎn)變，開始由增量拓展轉(zhuǎn)為優(yōu)化存量。在監(jiān)管政策持續(xù)趨嚴的背景下，前期基本面良好，公司治理表現(xiàn)占優(yōu)的上市公司更容易獲得投資者的青睞。.本文回測了易董ESG+8價值評級體系中和G相關(guān)的公司治理、戰(zhàn)略規(guī)劃、資本運作、投資者關(guān)系和負面風險等5個指標的選股能力。.根據(jù)回測結(jié)果，在樣本期間內(nèi)，風險因素指標具有與預期相符的正面篩選和負面篩除的選股效果，可以作為負向剔除的因子來增厚收益。.考慮到企業(yè)的規(guī)模與估值特征，可使用公司治理指標進行正面篩選+負面篩選。公司治理指標既可以用來正面篩選，又可以用來負面篩選；戰(zhàn)略規(guī)劃和投資者關(guān)系指標則可以用來負面篩選；而資本運作指標則可以作為反向指標。.“ESG+”有望成為ESG領(lǐng)域的占優(yōu)策略。將ESG數(shù)據(jù)與其他選股策略相結(jié)合，能夠相對有效地獲取超額收益，并有助于減少投資收益的大幅波動。.ESG評級結(jié)果可以根據(jù)上市公司所處的生命周期階段進行差異化調(diào)整，從而避免錯失良好的投資機遇。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容公司治理價值何時兌現(xiàn)ESG投資價值兌現(xiàn)的前提條件n投資者與被投企業(yè)之間不存在嚴重的信息不對稱問題n針對企業(yè)的外部性予以定價公司治理層面投資價值兌現(xiàn)條件已經(jīng)初步具備nESG信披制度有序推進n現(xiàn)階段資本市場建設的政策基調(diào)發(fā)生轉(zhuǎn)變，開始由增量拓展轉(zhuǎn)為優(yōu)化存量請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容實證結(jié)果—剔除規(guī)模價值效應后，公司治理因子選股能力.考慮到樣本區(qū)間內(nèi)存在明顯的規(guī)模效應及一定程度的價值效應，同時公司治理等指標的各分組的平均規(guī)模和平均估值水平存在明顯的差異，因此我們剔除規(guī)模效應和價值效應對各分組的影響，即各分組里的股票收益率減去該股票所在的規(guī)模與價值的聯(lián)合分組的平均收益率，再統(tǒng)計各分組的平均超額收益率。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容小結(jié)—“ESG+”有望成為ESG領(lǐng)域的占優(yōu)策略.在本報告的樣本期間內(nèi)，直接使用公司治理等指標在全樣本下選股，僅有負面風險指標有與預期相符的正面篩選和負面篩除的選股效果，公司治理、戰(zhàn)略規(guī)劃、投資者關(guān)系三個因子選股失效。.考慮到企業(yè)的規(guī)模與估值特征，則可使用這些指標進行正面篩選或/和負面篩選。其中公司治理指標既可以用來正面篩選，又可以用來負面篩選；戰(zhàn)略規(guī)劃和投資者關(guān)系指標則可以用來負面篩選；而資本運作指標則是一個較好的反向指標，資本運作指標最高（低）的股票的收益率明顯低（高）于其規(guī)模與估值水平相近的其他股票。圖56：樣本回測區(qū)間內(nèi)小盤股表現(xiàn)占優(yōu)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容04ESG熱點追蹤ü氣候風險分析與管理實踐üESG投資價值何時兌現(xiàn)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容氣候風險的內(nèi)涵和特點?氣候風險包括物理風險和轉(zhuǎn)型風險。氣候風險不但會給企業(yè)帶來直接的財產(chǎn)損失，并且會給企業(yè)的財務造成長期的潛在影響，這種影響會傳導至金融市場誘發(fā)金融風險，嚴重時會威脅到金融穩(wěn)定及宏觀經(jīng)濟增長。?相對于傳統(tǒng)風險，氣候風險具有如下特點：一是具有不確定性，氣候風險難以通過歷史數(shù)據(jù)進行識別，氣候風險影響范圍、程度、時間區(qū)間均難以預期，并且氣候風險未來發(fā)展路徑具有較大的不確定性；二是具有全球性和不均衡性，氣候風險可對整個經(jīng)濟社會產(chǎn)生影響，是全球共同面臨的風險，但是受地理環(huán)境和經(jīng)濟發(fā)展的影響，氣候變化對于不同區(qū)域的沖擊存在差異。三是具有長期性和不可逆性，氣候變化是一個長期且不可逆的過程，氣候風險影響的時間維度多以數(shù)十年、數(shù)百年為尺度。圖57：氣候風險可以分為物理風險和轉(zhuǎn)型風險圖58：氣候風險示例請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容氣候風險的影響——自下而上逐級傳遞?企業(yè)層面：物理風險和轉(zhuǎn)型風險會對現(xiàn)有的行業(yè)格局及商業(yè)模式產(chǎn)生沖擊，對企業(yè)的收入、支出、資產(chǎn)負債、資本與融資等財務業(yè)績與財務狀況產(chǎn)生實質(zhì)性影響。?金融機構(gòu)層面：氣候風險會通過微觀主體行為及宏觀經(jīng)濟兩條渠道傳導至金融市場，最終誘發(fā)金融風險。?宏觀金融層面：氣候風險可通過不同的渠道傳導，最終對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響，其中，物理風險可通過金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表、銀行信貸供求和市場流動性等渠道影響金融穩(wěn)定；轉(zhuǎn)型風險可通過資產(chǎn)價格、政策節(jié)奏和可信度等渠道影響金融穩(wěn)定圖59：氣候風險可誘發(fā)金融風險圖60：嚴重時會威脅到金融穩(wěn)定及宏觀經(jīng)濟增長請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容氣候風險分析的一般流程.為了量化評估氣候風險，必須要明確氣候變量與經(jīng)濟、財務變量之間的數(shù)量關(guān)系，量化氣候變量的變動對宏觀經(jīng)濟變量或是微觀企業(yè)財務變量的影響，這也是氣候風險分析的重點和難點。.若要進一步評估氣候相關(guān)金融風險，則可將氣候經(jīng)濟模型輸出的相關(guān)的經(jīng)濟、財務變量導入傳統(tǒng)的金融風險模型中進行分析。.業(yè)界和學界主要采用構(gòu)建氣候-經(jīng)濟模型的方法，來量化氣候變量和經(jīng)濟、財務變量之間的數(shù)量關(guān)系。氣候-經(jīng)濟模型的輸出一般為宏觀經(jīng)濟變量或是企業(yè)財務變量，主要用于評估氣候風險對宏觀經(jīng)濟和微觀企業(yè)財務的影響圖62：主要氣候經(jīng)濟模型請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容氣候情景分析分類及一般性步驟.氣候情景分析可分為展望情景分析與回望情景分析：展望情景分析是基于一系列關(guān)鍵驅(qū)動因素的延伸，描述將來可能發(fā)生的情形，用于回答“我們將到達怎樣的未來”問題；回望情景分析則是回答“如何去到我們想去的未來”，探索到達這個未來的路徑。.氣候風險情景分析主要包含如下五個步驟，即氣候風險識別、風險敞口測量、氣候情景設置、情景分析及風險緩釋。圖63：氣候情景分析步驟常用的氣候風險情景.氣候情景是一系列前瞻性的預測數(shù)據(jù)，描述了氣候變化及社會治理對經(jīng)濟社會的影響。.現(xiàn)階段，政府間氣候變化專門委員會（IPCC）、綠色金融系統(tǒng)網(wǎng)絡（NGFS）、國際能源署（IEA）開發(fā)的一系列氣候情景，得到了國際認可，并被許多組織所參考，并被廣泛地用于金融機構(gòu)或是企業(yè)的氣候情景分析中。圖64：常用的氣候情景請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容04ESG熱點追蹤ü氣候風險分析與管理實踐üESG投資價值何時兌現(xiàn)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容核心觀點.從歷史業(yè)績來看，ESG投資基金在2019年至2021年間展現(xiàn)出令人矚目的業(yè)績表現(xiàn)，憑借對白馬股和新能源這兩大領(lǐng)域的精準布局，取得了顯著的超額收益。.這種輝煌在近兩年未能延續(xù)，ESG投資基金總體表現(xiàn)不佳，負債端也有一定回流壓力。.ESG生態(tài)體系的建設仍處在不斷完善的過程中，存在著一系列亟待解決的問題.一是興起于海外的ESG理念如果強行在國內(nèi)套用，難免會“水土不服”。.二是ESG的信息披露等相關(guān)制度體系完善滯后于投資實踐，信息不對稱問題較嚴重。.三是ESG評級對所有公司一視同仁，并未考慮到企業(yè)所處生命周期和面臨的外部環(huán)境。.四是ESG理念包羅萬象，可以從諸多角度對其內(nèi)涵進行解讀，卻難以為ESG投資落地形成綱領(lǐng)性的指引。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容核心觀點.一是投資者與被投企業(yè)之間不存在嚴重的信息請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容ESG投資歷史業(yè)績回顧.ESG投資基金在2019年至2021年間展現(xiàn)出令人矚目的業(yè)績表現(xiàn)，取得了顯著的超額收益。.然而這種輝煌在近兩年未能延續(xù)，未能實現(xiàn)超額收益，在2023年大幅跑輸大盤。.2023全年平均收益率為-15.77%，收益中位數(shù)為-16.08%。歷史最大回撤平均數(shù)為29%，中位數(shù)為31%。圖65：ESG基金各年度業(yè)績表現(xiàn)(%)圖66：ESG基金存續(xù)數(shù)量持續(xù)增加請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容ESG投資歷史業(yè)績回顧.ESG投資熱度降溫，雖然ESG基金存續(xù)數(shù)量有所增加，但是ESG及相關(guān)主題基金的總規(guī)模持續(xù)縮減。.截至2023年年底，ESG及相關(guān)主題基金的總規(guī)模為5257億元，相較于2021年底，總規(guī)?？s減近三成。圖67：ESG基金累計規(guī)模自2021年下半年后持續(xù)減少圖68：ESG基金近3個季度資金面臨凈流出請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容ESG投資歷史業(yè)績回顧.在2019年至2021年期間，ESG投資基金憑借對白馬股和新能源兩大領(lǐng)域的精準布局實現(xiàn)了超額收益。.2022年后，白馬股熱度減退，新能源行業(yè)也在經(jīng)歷持續(xù)的產(chǎn)能擴張后整體收益下滑，供需格局對股價形成抑制，而與此同時，ESG投資基金重倉行業(yè)繼續(xù)向新能源產(chǎn)業(yè)鏈集中，持倉策略的高度集中化的另一面即抗風險能力的減弱，ESG基金的業(yè)績也持續(xù)下滑。圖69：歷年ESG基金重倉股梳理序號20192020202120222023H1重倉股持倉占比業(yè)績貢獻重倉股持倉占比業(yè)績貢獻重倉股持倉占比業(yè)績貢獻重倉股持倉占比業(yè)績貢獻重倉股持倉占比業(yè)績貢獻1貴州茅臺2.82%2.92%貴州茅臺3.47%2.46%寧德時代5.13%3.47%寧德時代5.44%-1.79%寧德時代5.74%-1.42%2招商銀行2.09%寧德時代3.26%7.52%2.06%0.78%2.78%-0.11%2.86%-0.65%3美的集團2.02%五糧液2.03%2.49%恩捷股份億緯鋰能2.47%-0.63%億緯鋰能-0.88%42.01%贛鋒鋰業(yè)3.19%天齊鋰業(yè)3.17%華友鈷業(yè)-0.54%天賜材料-0.69%5立訊精密4.51%0.08%贛鋒鋰業(yè)0.73%天齊鋰業(yè)-0.41%璞泰來-0.67%6上海機場0.94%億緯鋰能3.42%華友鈷業(yè)0.68%貴州茅臺-0.21%華友鈷業(yè)-0.59%7五糧液2.65%隆基綠能4.19%億緯鋰能0.74%匯川技術(shù)0.03%貴州茅臺0.04%8格力電器3.32%貴州茅臺0.06%恩捷股份-0.70%匯川技術(shù)-0.12%9寧德時代0.66%藥明康德隆基綠能0.48%天賜材料-0.30%陽光電源-0.29%興業(yè)銀行0.55%騰訊控股0.71%璞泰來璞泰來-0.44%天齊鋰業(yè)-0.35%萬科A0.55%美的集團天賜材料贛鋒鋰業(yè)-0.40%恩捷股份-0.71%保利發(fā)展0.51%天賜材料5.41%立訊精密-0.14%陽光電源-0.26%贛鋒鋰業(yè)-0.43%瀘州老窖瀘州老窖2.15%當升科技0.39%隆基綠能0.97%-0.30%三花智控0.45%海康威視0.34%山西汾酒4.02%東方財富0.47%當升科技0.77%-0.27%騰訊控股-0.07%三一重工立訊精密?？低?.10%騰訊控股0.73%-0.18%新宙邦0.10%愛爾眼科匯川技術(shù)2.56%陽光電源0.99%華魯恒升0.69%0.06%科達利0.95%-0.27%萬華化學0.97%新宙邦2.12%五糧液0.92%-0.21%瀘州老窖0.67%-0.07%瀘州老窖0.73%-0.14%隆基綠能0.96%0.74%招商銀行0.24%新宙邦0.92%0.11%德方納米0.65%-0.10%0.70%-0.14%蘇泊爾0.93%0.45%伊利股份0.53%順豐控股0.88%-0.19%新宙邦0.64%-0.19%長江電力0.69%0.11%樂普醫(yī)療0.92%0.55%愛爾眼科招商銀行0.88%0.12%山西汾酒0.63%-0.06%當升科技0.68%-0.21%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容ESG投資價值何時兌現(xiàn)？.一是源自海外的ESG理念在國內(nèi)需要本土化改造。海外評價體系如果生搬硬套、難免在國內(nèi)“水土不服”。.ESG則是作為舶來品被引入，國內(nèi)人群結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與歐美國家大相徑庭，所面臨的社會問題也大不相同，ESG理念的引入如果缺乏本土化的改造，生搬硬套則難免會有水土不服的問題圖70：ESG體系三大環(huán)節(jié)圖71：ESG投資生態(tài)圈資料來源：萬得,國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：萬得,國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容ESG投資價值何時兌現(xiàn)？.二是ESG信息披露等制度建設滯后于投資實踐，投資者與被投企業(yè)之間存在著嚴重的信息鴻溝。.ESG信息披露以自愿披露為主，總體披露率較低，僅為三成左右，并且信息披露質(zhì)量較差，難以為ESG投資后續(xù)緩解提供有效的數(shù)據(jù)支撐。圖72：A股上市公司ESG信息披露情況圖73：各行業(yè)ESG信息披露比例(%)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容ESG投資價值何時兌現(xiàn)？.三是ESG評級對所有公司一視同仁，卻沒有考慮到上市公司所處生命周期階段。.這對處于成熟期的大型公司而言是賦能，對處于初創(chuàng)期的小型企業(yè)則是沉重的負擔，基于這樣的ESG評級所做出的投資決策，不但會錯失很多良好的投資機遇，行解讀，在ESG投資落地上還需要明確落腳點。并難以形成對ESG投資落地的綱領(lǐng)性指引。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容ESG投資價值兌現(xiàn)的條件ESG投資價值兌現(xiàn)的前提條件（什么條件？）n一是投資者與被投企業(yè)之間不存在嚴重的信息不對稱問題n二是針對企業(yè)的外部性予以定價ESG投資價值兌現(xiàn)的時間點（什么時候？）n外部性定價政策落地實施的時刻n首先是環(huán)境（E）,其次是公司治理(G)，最后是社會責任(S)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容破局——提綱挈領(lǐng)、聚焦低碳轉(zhuǎn)型&氣候風險的管理.一是在信息披露方面，近一年以來氣候信息披露標準與政策持續(xù)完善。.國內(nèi)ESG信息披露標準體系建設聚焦于氣候信息披露，呈現(xiàn)由金融行業(yè)向全行業(yè)拓展、由大型企業(yè)向全部企業(yè)延伸的趨勢。.國內(nèi)目前已經(jīng)形成相對完善的碳中和1+N政策體系，雙碳目標有序推進。 圖75：國內(nèi)ESG相關(guān)政策——聚焦氣候治理、強化氣候信息披露圖76：碳中和1+N政策體系1月9日上海銀保監(jiān)局等八部門印發(fā)《上海銀行業(yè)保險業(yè)“十四五”期間推動綠色金融發(fā)展服務碳達峰碳中和戰(zhàn)略的行動方案》3月15日生態(tài)環(huán)境部印2022年度全國1月9日上海銀保監(jiān)局等八部門印發(fā)《上海銀行業(yè)保險業(yè)“十四五”期間推動綠色金融發(fā)展服務碳達峰碳中和戰(zhàn)略的行動方案》3月15日生態(tài)環(huán)境部印2022年度全國碳排放權(quán)交易配額總量設定與分配實施方案（發(fā)電行業(yè)）》國務院印發(fā)財政部會計司全國生國家發(fā)改委等工信部等發(fā)布《關(guān)于上市公發(fā)布《方法論：態(tài)環(huán)境多部門印發(fā)《綠色航空制度改革的意的國際適用性會在北進技術(shù)示范工要》，提出了見》,從八個以及SASB標準京召開，程實施方案》，“綠色+”助4月14日5月31日7月18日8月22日10月10日方面提出改革的通用分類標會議提積極發(fā)揮碳減推民機產(chǎn)業(yè)升措施，為進一準更新（征求出要積排支持工具作級、開辟電動步優(yōu)化上市公意見稿）》公極穩(wěn)妥用，引導金融航空新領(lǐng)域、司獨立董事制開征求意見的推進碳機構(gòu)為符合條布局氫能航空度指明了方向函達峰碳件的項目提供等新賽道等發(fā)中和資金支持展路徑 20232023-32023-62023-93月16日國家發(fā)改委發(fā)3月16日國家發(fā)改委發(fā)布《綠色產(chǎn)業(yè)（2023年版）》（征求意見稿）,分7大類別，涉及新能源汽車、氫能、儲能等領(lǐng)域5月10日《零碳交通共識宣言》發(fā)布,為加快推進雙碳目標下的零碳交