金融學教程課件：金融市場

金融市場本章要點●金融市場概述

●貨幣市場

●資本市場●外匯市場與黃金市場●衍生市場2024/5/272第一節(jié)金融市場概述

一、金融市場功能

二、金融市場的要素

三、金融市場的類型四、金融市場的發(fā)展趨勢2024/5/273一、金融市場功能

１、聚斂功能聚斂功能是指金融市場提供了多樣的投資手段，引導眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產的資金集合功能。金融市場根據(jù)不同的期限、收益和風險要求，提供了多種多樣的供投資者選擇的金融工具，資金需求者可以通過各種融資方式獲取資金，資金供應者可以依據(jù)自己的收益風險偏好和流動性要求選擇其滿意的投資工具，實現(xiàn)資金效益的最大化。2024/5/274一、金融市場功能

2、配置功能金融市場通過將資源從低效率利用的部門轉移到高效率的部門，使一個社會的經濟資源能最有效地配置在效率最高或效用最大的通途上，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。投資者可以通過證券交易所中所公開的信息及證券價格波動所反映出的信息來判斷整體經濟運行情況以及相關企業(yè)、行業(yè)發(fā)展前景，從而決定其資金和其他經濟資源的投向。2024/5/275一、金融市場功能

3、調節(jié)功能調節(jié)功能是指金融市場對宏觀經濟的調節(jié)作用。首先，金融市場具有直接調節(jié)作用。金融市場通過其特有的引導資本形成及合理配置資源的機制，對微觀經濟部門產生影響，進而影響到宏觀經濟活動的一種有效的自發(fā)調節(jié)機制。其次，金融市場的存在及發(fā)展為政府實施對宏觀經濟活動的間接調控創(chuàng)造了條件。貨幣政策的實施以金融市場的存在、金融部門及企業(yè)成為金融市場的主體為前提。金融市場既提供貨幣政策操作的場所，也提供實施貨幣政策的決策信息。財政政策的實施也越來越離不開金融市場，具體如存款準備金、利率的調節(jié)、公開市場業(yè)務和增減國債方式實施的財政政策等。2024/5/276一、金融市場功能

4、反映功能金融市場反映功能表現(xiàn)在：（A）金融市場首先是反映微觀經濟運行狀況的指示器。（B）金融市場直接和間接地反映國家貨幣供應量的變動。（C）金融市場有大量專業(yè)人員長期從事商情研究和分析，他們每日與各類工商業(yè)直接接觸，能了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。（D）金融市場有著廣泛及時的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡，整個世界金融市場已聯(lián)成一體，從而使人們可及時了解世界經濟發(fā)展變化情況。2024/5/277二、金融市場的要素

金融市場的要素包括金融市場主體、金融市場客體、金融市場媒體和金融市場價格。2024/5/278（一）金融市場主體金融市場主體，即參與金融市場活動而形成買賣雙方的各種經濟單位或組織，既可以是自然人，也可以是法人。從動機看，金融市場的主體主要包括投資者（投機者）、籌資者、套期保值者、套利者、調控和監(jiān)管者五大類。金融市場的投資者指為了賺取差價收入或者股息、利息收入而購買各種金融工具的主體，它是金融市場的資金供應者?；I資者則是金融市場上的資金需求者。套期保值者是指利用金融市場轉嫁自己所承擔風險的主體。套利者則是利用市場定價的低效率來賺取無風險利潤的主體。調控和監(jiān)管者是指對金融市場實施宏觀調控和監(jiān)管的中央銀行和其它金融監(jiān)管機構。這五類主體是由政府部門、工商企業(yè)、居民個人、金融機構、中央銀行等各類主體構成的。2024/5/279（二）金融市場客體金融市場的客體是指金融市場中的交易對象，即通常所說的金融工具。金融工具可以劃分為基礎性金融工具與衍生性金融工具兩大類。前者主要包括債務性資產（如債券）和權益性資產（如股票）；后者主要包括遠期、期貨、期權和互換等，各種金融資產都具有流動性、風險性和收益性。金融工具的種類繁多，各具特色，能分別滿足資金供求雙方的不同需要，因而形成了金融市場中的各類子市場。2024/5/2710（三）金融市場媒體金融市場媒體是指在金融市場上充當交易的媒介，從事交易或促成交易順利完成的組織、機構和個人?？梢詫⑵浞譃閮深悾阂活愂墙鹑谑袌錾倘?，如貨幣經紀人、證券經紀人、外匯經紀人；另一類是機構或組織，如商業(yè)銀行及其他非銀行金融機構、證券公司等。金融媒體的出現(xiàn)，克服了金融商品數(shù)量和投資者增多的困難，有利于市場的交易和管理，極大提高了金融市場的運轉效率，是金融市場不可缺少的參與者。2024/5/2711（四）金融市場價格金融市場價格是由資金供求關系決定的金融工具或金融產品交易的依據(jù)，有利率、匯率、證券價格、黃金價格和期權價格等等，本質上都是資產的價格。其中最主要的是利率。各種金融市場均有本市場的利率，如貼現(xiàn)市場利率、國庫券市場利率、銀行同業(yè)拆放市場利率等等。不同的利率之間有著密切的聯(lián)系，通過市場機制作用，所有各種利率在一般情況下，呈同方向的變化趨勢。市場利率是不受官方控制的利率，但這并不排除中央銀行貨幣操作對其產生的影響。2024/5/2712三、金融市場的類型

（一）按標的物劃分（A）貨幣市場（B）資本市場（C）外匯市場（D）黃金市場（E）衍生市場

2024/5/2713三、金融市場的類型

（二）按地域范圍劃分1、國內金融市場國內金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內的市場，金融商品交易發(fā)生在本國居民之間，不涉及其他國家居民，交易的標的物也以本國貨幣標價，交易活動遵守本國法規(guī)的市場。國內金融市場交易的結果只改變本國居民的收入分配，不直接引起資金的跨國流動，不直接影響本國的國際收支。國內金融市場按作用的范圍不同，又可以分為全國性金融市場、區(qū)域性金融市場、地方性金融市場。2024/5/2714三、金融市場的類型

（二）按地域范圍劃分2、國際金融市場國際金融市場是指國際間居民與非居民之間，非居民與非居民之間進行金融活動的場所和關系的總和，又可以分為外國金融市場和境外金融市場兩類。前者也稱為傳統(tǒng)的國際金融市場或“在岸市場”，是指某一國的籌資者在本國外的另一個國家發(fā)行以該國貨幣為面值的金融資產并以它為交易工具的市場，其交易活動要受到本國法律法規(guī)的制約；后者也稱為新型的國際金融市場或“離岸市場”，通常是指在某一貨幣發(fā)行國境外從事該種貨幣融通的市場，其特點是以非居民間的境外貨幣借貸業(yè)務為主體，具有相對獨立的利率體系，不受任何國家的政策、法規(guī)、稅制的限制。

2024/5/2715三、金融市場的類型

（三）按金融資產發(fā)行和流通層次劃分1、初級市場初級市場指資金需求者將金融資產首次出售給公眾時所形成的交易市場。金融資產的發(fā)行方式主要有兩種方式：一是私募發(fā)行，即將金融資產銷售給特定的機構；二是公募發(fā)行，即將金融資產廣泛地發(fā)售給社會公眾。私募又分為包銷和代銷兩種。包銷，是指金融資產的發(fā)行人與銀行等金融機構協(xié)商，由銀行等承銷機構按照商定的條件把全部證券承接下來負責對公眾銷售。包銷期滿后，不論證券是否已經推銷出去，包銷機構都要如數(shù)付給發(fā)行人應得資金。代銷則是發(fā)行人自己承擔全部發(fā)行風險，只將公開銷售事務委托投資銀行等辦理的一種方式，代銷商銷多少算多少，它只收取手續(xù)費等費用，不承擔任何風險。此外還有一種自辦發(fā)行或稱自銷的方式，一般通過私下洽商的方式直接銷售給為數(shù)不多的個人及團體投資者。2024/5/2716三、金融市場的類型

（三）按金融資產發(fā)行和流通層次劃分2、二級市場二級市場，亦稱為流通市場或次級市場，是進行各種證券流通買賣交易的市場。它又可分為兩種，一是場內交易市場即證券交易所，另一是場外交易市場，又稱柜臺交易或者店頭交易市場。證券交易所是依照國家有關法律規(guī)定，經政府主管機關批準設立的證券集中競價的有形場所。場外交易市場是在證券交易所之外進行證券買賣的市場。原則上在場外交易的證券以未上市的證券為主。然而現(xiàn)在為數(shù)不少的上市證券，尤其是政府債券、地方和公司債券也都紛紛涌入場外交易市場進行交易。2024/5/2717三、金融市場的類型

（三）按金融資產發(fā)行和流通層次劃分3、第三、第四市場第三市場是原來在交易所上市的證券移到場外進行交易所形成的市場。第三市場的交易相對于交易所交易來說，具有限制更少、成本更低的優(yōu)點。第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場。形成的主要原因是機構投資者在證券交易中所占的比例越來越大，它們之間的買賣數(shù)額很大，希望避開經紀人直接交易，以降低成本。2024/5/2718三、金融市場的類型

（四）按交割方式劃分1、現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場是最為一般的、基本的金融工具交易市場，實際上是指即期交易的市場，市場上的買賣雙方成交后須在若干個交易日內辦理交割的金融交易市場?，F(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易?，F(xiàn)金交易是指成交日和結算日在同一天發(fā)生的證券買賣，固定方式交易則是指成交日和結算日之間相隔很短的幾個交易日，一般在七天以內。保證金交易也稱墊頭交易，它是投資者在資金不足，又想獲得較多投資收益時，采取交付一定比例的現(xiàn)金，其余資金由經紀人貸款墊付，買進證券的一種交易方法。目前現(xiàn)貨市場上的大部分交易均為固定方式交易。2024/5/2719三、金融市場的類型

（四）按交割方式劃分2、衍生市場衍生市場是各種衍生金融工具進行交易的市場。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價值由其交易的金融資產的價格決定。衍生工具包括遠期合約、期貨合約、期權合約、互換協(xié)議等。2024/5/2720三、金融市場的類型

（五）按有無固定場所劃分1、有形市場有形市場是指具有固定的空間或場地，集中進行有組織交易的市場，典型形式為證券交易所。2024/5/2721三、金融市場的類型

（五）按有無固定場所劃分2、無形市場無形市場是指沒有固定的空間或場地，而是通過電信、電腦網(wǎng)絡等現(xiàn)代化通訊設備實現(xiàn)交易的市場。金融市場的絕大部分交易都是通過這種無形市場進行的。2024/5/2722三、金融市場的類型

（六）按中介特征劃分1、直接金融市場直接金融市場是指由資金供求雙方分別作為最后貸款者和最后借款者直接進行融資，結成直接債權債務關系所形成的市場。在直接金融市場上，籌資者發(fā)行債務憑證或所有權憑證，投資者出資購買這些憑證，資金就從投資者手中直接轉到籌資者手中，而不需要通過信用中介機構。需要注意的是直接金融市場上不存在資金中介，但是存在信息中介和服務中介。2024/5/2723三、金融市場的類型

（六）按中介特征劃分2、間接金融市場間接金融市場是指以銀行等金融機構作為信用中介進行融資所形成的市場。在間接金融市場上，是由資金供給者首先把資金以存款等形式借給銀行等金融機構，二者之間形成債權債務關系，再由銀行等機構把資金提供給需求者，又與需求者形成債權債務關系，通過信用中介的傳遞，資金供給者的資金間接地轉到需求者手中。2024/5/2724三、金融市場的類型

（七）按成交與定價方式劃分1、公開市場公開市場是指由眾多市場主體以拍賣方式定價的市場，這類市場一般是有組織的和有固定場所的有形市場，如股票交易所。2024/5/2725三、金融市場的類型

（七）按成交與定價方式劃分2、議價市場議價市場是指沒有固定場所，相對分散的市場，雙方的買賣活動要通過直接談判而自行議價成交，如中小企業(yè)的未上市股票的交易。2024/5/2726四、金融市場的發(fā)展趨勢（一）資產證券化金融資產證券化是指把流動性較差的資產，如金融機構的一些長期固定利率放款、或企業(yè)的應收帳款等通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)了相關債權的流動化。目前，在金融資產的交易過程中，傳統(tǒng)的不可交易的金融資產的份額相對下降，而越來越多的金融資產轉化為可交易的證券，其份額呈現(xiàn)出相對上升且規(guī)模不斷擴大的趨勢。2024/5/2727四、金融市場的發(fā)展趨勢（二）金融全球化20世紀70年代末期以來，西方國家興起的金融自由化浪潮，使各國政府紛紛放寬對金融業(yè)活動的管制。隨著外匯、信貸及利率等方面的管制的放松，資本在國際間的流動日漸自由，國際利率開始趨同。目前，國際金融市場正在形成為一個密切聯(lián)系的整體市場，在全球各地的任何一個主要市場上都可以進行相同品種的金融交易，并且由于時差的原因，由倫敦、紐約、東京和新加坡等國際金融中心組成的市場可以實現(xiàn)24小時不間斷的金融交易，世界上任何一個局部市場的波動都可能馬上傳遞到全球的其它市場上，同時現(xiàn)代電子通訊技術的快速發(fā)展，更為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。2024/5/2728四、金融市場的發(fā)展趨勢（三）金融自由化基于安全和穩(wěn)健的理由，從歷史上看，金融業(yè)一直是受政府管制最嚴厲的部門之一。20世紀70年代中期以來，無論是過去管制較嚴的國家，還是管制較為寬松的國家，都出現(xiàn)了放松管制的趨勢。其主要表現(xiàn)為：國與國之間相互開放本國的金融市場，給予外國金融機構國民待遇；對外匯管制的放松或解除；允許金融機構之間的業(yè)務適當交叉；放寬或取消對銀行的利率管制。其它一些主要發(fā)達國家也紛紛步其后塵，這導致了銀行領域內的自由化的快速發(fā)展。同時西方各國對金融創(chuàng)新活動的鼓勵，對新金融工具交易的支持與放任，實際上也是金融自由化興起的重要表現(xiàn)。2024/5/2729四、金融市場的發(fā)展趨勢（四）金融工程化金融工程是指將工程思維進入金融領域，綜合采用各種工程技術方法（主要有數(shù)學建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡圖解、仿真模擬等）設計、開發(fā)新型的金融產品，創(chuàng)造性地解決金融問題。金融工程的出現(xiàn)標志著高科技在金融領域內的應用，它大大提高了金融市場的效率。目前，金融工程的思想已經被廣泛的應用于風險管理和控制、套利等等的金融復雜計算中。2024/5/2730第二節(jié)貨幣市場

一、短期信貸市場

二、短期證券市場

三、貼現(xiàn)市場2024/5/2731一、短期信貸市場

（一）同業(yè)拆借市場1、同業(yè)拆借市場的概念同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指是具有準入資格的金融機構之間進行臨時性資金融通的市場，主要滿足金融機構之間在日常經營活動中經常發(fā)生的頭寸余缺調劑的需要，也對商業(yè)銀行的經營管理和中央銀行的宏觀調控發(fā)揮著重要作用。資金不足者向資金多余者借入款項，稱為資金拆入；資金多余者向資金不足者借出款項，稱為資金拆出。2024/5/2732一、短期信貸市場

（一）同業(yè)拆借市場2、同業(yè)拆借的類型（A）按拆借主體不同可以劃分為銀行同業(yè)拆借市場和通知放款市場兩種類型。（B）按拆借期限長短可以分為半日期拆借、1日期拆借和指定日拆借等。（C）按是否附有擔保品可以分為有擔保同業(yè)拆借和無擔保同業(yè)拆借。（D）按交易方式可以分為間接拆借和直接拆借。（E）按市場的組織形式可以分為有形拆借市場和無形拆借市場。2024/5/2733一、短期信貸市場

（一）同業(yè)拆借市場3、同業(yè)拆借市場的特點對融資主體資格的限制，限于合資格金融機構之間交易；資金流動量大；融資期限短（拆借期限一般為一到兩天或不超過1個星期，個別情況下期限稍長，如30天、3個月等）；利率按日計算，利率高低由交易雙方商定，通常低于中央銀行再貼現(xiàn)率或短期借貸利率；短期拆借一般是信用貸款，沒有抵押或擔保；參與拆借的機構在中央銀行開立有存款賬戶，同時拆借交易的資金主要是金融機構存放在該記賬戶上的多余資金。2024/5/2734一、短期信貸市場

（一）同業(yè)拆借市場4、同業(yè)拆借市場的利率同業(yè)拆借利率指的是銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆借有兩個利率，拆進利率表示銀行愿意借款的利率；拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆進（借款）實際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同一家銀行的拆進和拆出利率相比較，拆進利率永遠小于拆出利率，其差額就是銀行的得益。2024/5/2735一、短期信貸市場

（二）銀行對工商企業(yè)的短期信貸市場

又稱短期拆借市場，主要是指商業(yè)銀行等金融機構對客戶辦理短期信貸業(yè)務資金拆借的市場。銀行對工商企業(yè)的短期貸款主要解決企業(yè)季節(jié)性、臨時性的短期流動資金需要，因此銀行在提供短期信貸時，比較注意資金的安全從而減少風險。為了保證貸款能按時收回，發(fā)放貸款前特別注重了解客戶的資信、財務狀況(包括債務狀況)、款項用途，根據(jù)這些情況控制貸款的數(shù)量和利率。2024/5/2736一、短期信貸市場貸款申請貸款調查信用評估貸款審批借貸合同簽訂和擔保貸款發(fā)放貸款檢查貸款回收貸款申請和發(fā)放流程

2024/5/2737二、短期證券市場

（一）短期政府債券市場1、短期政府債券市場概念

短期政府債券市場，又稱為國庫券市場，是指政府對外發(fā)行的期限在1年以內的債務憑證發(fā)行、轉讓和流通的場所。短期政府債券是政府部門以債務人身份承擔到期償付本息責任的期限在一年以內的債務憑證。從廣義上看，政府債券不僅包括國家財政部門所發(fā)行的債券，還包括了地方政府及政府代理機構所發(fā)行的證券。政府短期債券的發(fā)行，其目的一般有兩個：一是滿足政府部門短期資金周轉的需要。二是為中央銀行的公開市場業(yè)務提供可操作的工具。2024/5/2738二、短期證券市場

（一）短期政府債券市場2、短期政府債券市場特點

高度的流動性可以在二級市場流通，且本身到期時間短風險最低債券是由政府發(fā)行的，且一般以稅收和財政收入作為保證可以增值一些西方國家對活期存款不付利息，短期政府債券實現(xiàn)了高度流動性和盈利性的統(tǒng)一2024/5/2739二、短期證券市場

（一）短期政府債券市場3、短期政府債券的收益率政府短期債券的發(fā)行一般以貼現(xiàn)方式發(fā)行，投資者的收益是證券的購買價與證券面額之間的差額。設短期國庫券的發(fā)行價格，為年貼現(xiàn)率，D為國庫券的期限，為真實收益率，則以面額為100元計算，和分別為：2024/5/2740二、短期證券市場

（二）商業(yè)票據(jù)市場1、商業(yè)票據(jù)市場概念

商業(yè)票據(jù)一般是指以大型工商企業(yè)為出票人，到期按票面金額向持票人付現(xiàn)而貼現(xiàn)發(fā)行的無抵押擔保的遠期本票，是一種商業(yè)證券，它不同于以商品銷售為依據(jù)的商業(yè)匯票、商業(yè)抵押票據(jù)等廣義商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者一般為金融公司、非金融公司（如大企業(yè)、公用事業(yè)單位等）及銀行控股公司等。只有資力雄厚，信譽卓著，經過評級被稱作主要公司的一些企業(yè)，才能經常大量發(fā)行商業(yè)票據(jù)以籌集資金。商業(yè)票據(jù)的主要投資者是大商業(yè)銀行、非金融公司、保險公司等。2024/5/2741二、短期證券市場

（二）商業(yè)票據(jù)市場２、商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)行要素

發(fā)行成本對各種借款方式進行成本比較，確定是否采取發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資。發(fā)行數(shù)量其發(fā)行數(shù)量主要取決于資金需要量和市場需求量發(fā)行方式主要分為直接發(fā)行和交易商發(fā)行。直接發(fā)行商業(yè)票據(jù)者須為資信卓著的大公司，而且其發(fā)行數(shù)量巨大，發(fā)行次數(shù)頻繁。交易商發(fā)行是通過商業(yè)票據(jù)交易商的發(fā)行，對發(fā)行來說較簡便，但費用高。選擇何種發(fā)行方式，通常由公司本身資信及經營需要決定。發(fā)行時機發(fā)行商業(yè)票據(jù)往往與其資金使用計劃相銜接，發(fā)行過早，籌到的資金不能立即使用，就會增加利息負擔；發(fā)行時間過晚，需用資金時又無法使用，從而影響生產周轉。發(fā)行承銷機構直接發(fā)行由大公司附設的金融公司發(fā)行，交易商發(fā)行則需選擇好承銷機構，便于順利發(fā)行籌足資金。通常應選擇那些資力雄厚、社會信譽高，又與發(fā)行公司有密切合作關系的交易商作為代理發(fā)行人。發(fā)行條件主要包括貼現(xiàn)率、發(fā)行價格、發(fā)行期限、兌付和手續(xù)費。貼現(xiàn)率主要根據(jù)發(fā)行人的資信等級、市場資金供求情況、發(fā)行期限等因素確定，通常應參考當時中央銀行貼現(xiàn)率、國庫券及大額可轉讓存單利率、商業(yè)銀行優(yōu)惠放款利率、同業(yè)拆放利率等。發(fā)行期限視籌資需要及發(fā)行方式而確定。直接發(fā)行的商業(yè)票據(jù)期限可由投資者指定票據(jù)期限。到期償付能力測算通常由評級機構和自身兩方面測算組成。與測算中長期償債能力不同，商業(yè)票據(jù)的償付通常從流轉資金中償付，需要比較精確的計算。評級雖然作為短期票據(jù)，法律并未規(guī)定必須通過評級程序，但是未經評級的商業(yè)票據(jù)發(fā)行較為困難，特別是那些資信不為投資者廣泛了解者發(fā)行的商業(yè)票據(jù)是無人問津的。一般是由發(fā)行人或委托代理發(fā)行的交易商向信用評級機構申請評級，并提供必要的財務數(shù)據(jù)。2024/5/2742二、短期證券市場

（二）商業(yè)票據(jù)市場３、商業(yè)票據(jù)發(fā)行成本發(fā)行成本=按規(guī)定利率所支付的利息+

承銷費+簽證費+保證費+評級費其中，承銷費主要根據(jù)金額大小及時間長短計付；簽證費是為證明商業(yè)票據(jù)所記載事項正確，通常由權威中介機構予以簽證，收費標準隨發(fā)行公司有無保證而有差別；保證費是金融機構為發(fā)行商業(yè)票據(jù)者提供信用保證的費用，如發(fā)行量大，資信良好的公司可酌減。2024/5/2743二、短期證券市場

（二）商業(yè)票據(jù)市場４、商業(yè)票據(jù)發(fā)行利率商業(yè)票據(jù)利率一般比政府發(fā)行的短期國庫券利率高。同是商業(yè)票據(jù)，資信程度高的公司發(fā)行的利率低，資信程度差的公司發(fā)行的利率高。商業(yè)票據(jù)利率和銀行優(yōu)惠利率也有重要關系。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行為貼現(xiàn)發(fā)行，因而商業(yè)票據(jù)的利率就是貼現(xiàn)率。商業(yè)票據(jù)利率主要取決于發(fā)行成本、發(fā)行人資信等級、有無擔保及擔保人的資信等級、稅收、流動性程度等。2024/5/2744二、短期證券市場

（三）銀行承兌匯票市場在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經付款在標面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔最后付款責任，實際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費。這里，銀行是第一責任人，而出票人則只負第二手責任。以銀行承兌匯票作為交易對象的市場即為銀行銀兌匯票市場。經銀行承兌的匯票其風險更小，信用更高，故具有更強的流動性。2024/5/2745二、短期證券市場

（四）大額可轉讓存單市場大額可轉讓定期存單，簡稱CDs，是商業(yè)銀行發(fā)行的記載一定存款金額、期限、利率，并可以轉讓流通的定期存款憑證。大額可轉讓定期存單較之普通的存單具有不同的特點。普通存單CD記名，甚至采用儲蓄實名制通常不記名一般是不能流通轉讓,提前支取提現(xiàn)會造成的利息損失不能提前支取，可以轉讓流通票面金額不固定，可大可小、可整可零面額固定，且起點較高多以長期為主，一般在一年以上通常為短期，最短期為14天，以3月、6月期為多，最長不超過一年。大多固定，以前有的國家對活期存款不付息，定期存款有最高利率限制可固定，可浮動，不受普通存單的限制2024/5/2746二、短期證券市場

（五）貨幣市場共同基金市場

共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上進行運作的共同基金，則稱為貨幣市場共同基金。貨幣市場共同基金首先是基金中的一種，同時，它又是專門投資貨幣市場工具的基金，與一般的基金相比，除了具有一般基金的專家理財、分散投資等特點外，貨幣市場共同基金還具有如下一些投資特征：貨幣市場基金投資于貨幣市場中高質量的證券組合，它提供一種有限制的存款帳戶，且所受到的法規(guī)限制相對較少。2024/5/2747二、短期證券市場

（六）回購市場

回購市場是證券持有者在出售證券時，與購買者簽訂回購協(xié)議，使自己在約定時間可以按規(guī)定價格購回原證券的金融市場?；刭弲f(xié)議是指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方將定數(shù)額證券臨時性地售予買方，并承諾在日后將該證券如數(shù)買回；同時買方也承諾在日后將買入的證券售回給賣方?；刭弲f(xié)議是一份合約，可分為兩種：正回購，即同一內容的資產先賣出再買進的合約；逆回購，即同一內容的資產先買進再賣出的合約?；刭弮r格可以內含利息，從而買回價大于出售價，其差額就是回購利息；也可以與售價相等，但需另付利息。由于賣方也有可能違約，為保護買方，賣方賣出證券時通常交存買方一定的保證金。也就是說，賣方出售證券實際獲得的資金是證券價值減除保證金的差額。盡管回購協(xié)議涉及證券的買賣，但從性質上說，它相當于一筆以證券為抵押品的抵押貸款。2024/5/2748三、貼現(xiàn)市場

貼現(xiàn)是指把未到期的證券或票據(jù)，按照貼現(xiàn)率扣除從貼現(xiàn)日到到期日的利息，向貼現(xiàn)公司或貼現(xiàn)銀行換取現(xiàn)金的一種方式。貼現(xiàn)的主要證券或票據(jù)有：短期債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)等，其中最主要的是票據(jù)貼現(xiàn)市場。票據(jù)貼現(xiàn)是指遠期票據(jù)的持有人將未到期的票據(jù)轉讓給銀行或其他金融機構以提前取得現(xiàn)款的一種短期資金融通方式。票據(jù)貼現(xiàn)從形式上看，是票據(jù)買賣，是銀行買入未到期的票據(jù)或持票人將未到期的票據(jù)賣給銀行，但實質上是債權轉移，是一種信用活動，是銀行的一種放款業(yè)務，是短期資金融通。通過票據(jù)貼現(xiàn)，持票人的票據(jù)債權提前轉化為貨幣資金，從而有利于市場經濟的發(fā)展和資金周轉。2024/5/2749三、貼現(xiàn)市場

再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行或其他金融機構將其貼進的未到期票據(jù)向中央銀行再次貼現(xiàn)的票據(jù)轉讓行為。在一般情況下，再貼現(xiàn)就是最終貼現(xiàn)，票據(jù)即退出流通轉讓過程。中央銀行進行再次貼現(xiàn)時，同樣要先計算出貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日應計收的利息，把票面金額扣除利息后的金額付給貼現(xiàn)銀行。為了保證商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)業(yè)務有一定的利潤，中央銀行的再貼現(xiàn)率一般低于商業(yè)銀行的貼現(xiàn)率。轉貼現(xiàn)是商業(yè)銀行將貼現(xiàn)收進的未到期票據(jù)向其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機構進行貼現(xiàn)的融資行為。票據(jù)可以被多次轉貼現(xiàn)。2024/5/2750第三節(jié)資本市場

一、銀行中長期信貸市場二、證券市場

2024/5/2751一、銀行中長期信貸市場

銀行中長期信貸市場是銀行提供中長期資金信貸的場所。其與短期信貸市場相比，借貸時間長，相對風險比較大，故有時需要抵押品，信用評級也顯得更加重要。其基本原理與短期信貸市場相同，故不再贅述。2024/5/2752二、證券市場

證券市場主要由股票市場、債券市場和投資基金市場三個子市場構成。2024/5/2753（一）股票市場

1、股票概述（Ａ）股票概念股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證，并借以取得股息收益的一種有價證券。它體現(xiàn)證券持有人與股份公司之間的所有權關系，而非債權債務關系，這是股票與債券的根本區(qū)別。2024/5/2754（一）股票市場

1、股票概述（Ｂ）股票分類根據(jù)股東權的情況，一般將股票分為普通股和優(yōu)先股兩大類。按投資主體來分，可以分為國有股，法人股、社會公眾股和外資股。按是否記載股東姓名可以分為記名股票和不記名股票。按是否用票面金額加以表示可以分為有面額股票和無面額股票。按發(fā)行公司的市場地位、公眾形象以及風險特征，可分為以下幾種類型：藍籌股，績優(yōu)股，成長股，垃圾股。按在國內外發(fā)行情況分為A股、B股、H股、N股和S股。2024/5/2755（一）股票市場

1、股票概述（Ｃ）股票的特征收益性收益又分成兩類，第一類來自股份公司的股利分配，第二類來自股票流通產生的差價。無期性股票沒有還本期限，股票一經購買，股東便不能要求公司返還股金參與性股票是代表股份資本所有權的證書，持有者享有相應的對公司決策的參與權流動性股票可以在不同的投資者之間自由買賣和轉讓風險性股票持有者能否獲取收益，主要取決于公司經營效益和股票的市場價格2024/5/2756（一）股票市場

1、股票概述（Ｄ）股票價格股票的票面價值，是指股票票面上標明的金額，但股票的面值并不能表示公司的實際資產價值，也不代表股票的實際價值。賬面價值又稱股票的資本凈值，指每股股票所代表的公司實際資產的金額。發(fā)行價格是新股票發(fā)售時的實際價格。發(fā)行價格可以等于股票的票面金額（平價發(fā)行），也可以高于股票的票面金額（溢價發(fā)行），或低于股票的票面金額（折價發(fā)行）。市場價格，是指由股票市場的供求關系所決定的價格。內在價值也稱為股票的理論價值，即股票未來收益的現(xiàn)值，取決于股票收入和市場收益率。2024/5/2757（一）股票市場

1、股票概述（Ｅ）股票指數(shù)股票價格指數(shù)，是用來反映不同時期股價總體變動情況的相對指標，即把某一時期的股價平均數(shù)化為以另一時期股價平均數(shù)為基準的百分數(shù)，并以指數(shù)形式表示。根據(jù)股價指數(shù)反映的價格走勢所涵蓋的范圍，可以將股價指數(shù)劃分為反映整個市場走勢的綜合性指數(shù)和反映某一行業(yè)或某一類股票價格走勢的分類指數(shù)。計算股票指數(shù)，要考慮三個因素：一是抽樣，即在眾多股票中抽取少數(shù)具有代表性的成份股；二是加權，按單價或總值加權平均，或不加權平均；三是計算程序，計算算術平均數(shù)、幾何平均數(shù)，或兼顧價格與總值。2024/5/2758主要國家（地區(qū)）股票指數(shù)樣例國家（地區(qū)）股票指數(shù)美國道—瓊斯股價指數(shù)、NASDAQ綜合指數(shù)、S&P500、紐約證券交易所股票價格指數(shù)英國金融時報指數(shù)香港恒生指數(shù)日本日經225股價指數(shù)中國上證綜指、深證成指、上證180、深證100、滬深300

2024/5/2759（一）股票市場

２、股票發(fā)行市場股票市場也稱權益市場，它包括股票發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場是流通市場的前提和基礎；而流通市場則是發(fā)行市場生存和壯大的必要條件。股票發(fā)行市場是指公司直接或通過中介機構向投資者出售新發(fā)行的股票。新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎上增加新的份額。公司發(fā)行的股票，想要上市交易，首先必須符合法定的上市條件，并且達到所要求的標準，方可掛牌上市。2024/5/2760（一）股票市場

２、股票發(fā)行市場各國對股票交易所規(guī)定的上市條件和標準實質上來講是基本一致的。主要有以下幾種：（1）公司的資本額，以維護交易安全，保障投資者的利益；（2）公司的資本結構，自有資金和借入資金比例合理；（3）公司的盈利能力，從根本上決定著股利支付的多少和股票價格的變化；（4）股權的分散，要求須有最低上的股東人數(shù)，申請上市公司的股權須適度分散；（5）公司的償債能力，償債能力越強，債權人的債權保障就越大，公司股票交易狀況就越穩(wěn)定；（6）國家法律、法規(guī)規(guī)章及交易所規(guī)定的其他條件。2024/5/2761（一）股票市場

２、股票發(fā)行市場發(fā)行市場的整個運作過程通常由咨詢與管理、認購與銷售兩個階段構成。（Ａ）咨詢與管理它是股票發(fā)行的前期準備階段，發(fā)行人（公司）須聽取投資銀行的咨詢意見并對一些主要問題作出決策，其主要流程如下：股票發(fā)行方式的選擇準備招股說明書股票發(fā)行定價選定作為承銷商的投資銀行2024/5/2762（一）股票市場

２、股票發(fā)行市場（Ｂ）銷售發(fā)行公司著手完成準備工作之后即可按照預定的方案發(fā)售股票。對于承銷商來說，就是執(zhí)行承銷合同批發(fā)認購股票，然后售給投資者，具體方式通常有包銷、代銷和自銷三種。2024/5/2763（一）股票市場

３、股票流通市場股票流通市場是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所，通常可分為有組織的證券交易所（在我國有上海證券交易所和深圳證券交易所）和場外交易市場，但也出現(xiàn)了具有混合特性的第三市場和第四市場。證券交易所是由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關設施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易（OTC）。2024/5/2764（一）股票市場

３、股票流通市場場外交易市場與證交所交易相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商來組織交易，他們自己投入資金買入證券然后隨時隨地將自己的存貨賣給客戶，維持市場流動性和連續(xù)性，因而也被稱作“做市商”（Market-Maker），買賣差價可以看作自營商提供以上服務的價格。場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的。2024/5/2765（一）股票市場

３、股票流通市場第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易，可以降低買賣大宗上市股票的交易費用。第四市場是指買者和賣者繞開通常的經紀人彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡直接進行的證券交易。這些網(wǎng)絡允許會員直接將買賣委托掛在網(wǎng)上，并與其他投資者的委托自動配對成交。由于沒有買賣價差，其交易費用非常便宜。2024/5/2766（一）股票市場

４、股票投資的風險與收益（Ａ）收益包括股息、資本損益和資本增值收益三個部分。股息指股東定期從公司取得的一定利潤。利潤分配的標準以股票的票面資本為依據(jù)。優(yōu)先股股東是按固定的股息率先于普通股股東取得股息的，并且不受公司經營狀況的影響。普通股股東通常不獲取股息，而是獲得股利。由于公司首先要支付優(yōu)先股股息，所以普通股的股利是不確定的，如果公司經營狀況不佳甚至出現(xiàn)虧損，很可能根本分不到股利。2024/5/2767（一）股票市場

４、股票投資的風險與收益（Ａ）收益包括股息、資本損益和資本增值收益三個部分。資本損益是由于上市的股票其市場價格經常處在波動之中，當投資者以高于買入價格將股票賣出時，他/她獲得買賣差價收益，稱為資本收益；當賣出價格低于買入價格時，出現(xiàn)資本損失。資本增值收益的形式是送股，但這種送股的資金不應來自于當年可分配利潤而是來自于公司歷年提取的公積金。2024/5/2768（一）股票市場

４、股票投資的風險與收益（Ａ）收益股票投資收益率的一般計算公式（不考慮送股）：其中，為收益率，為初始價格，為期末價格，為股利，為股票買賣交易費用。2024/5/2769（一）股票市場

４、股票投資的風險與收益（Ｂ）風險系統(tǒng)性風險。來自政治、經濟等宏觀因素，這些因素通常會對整個市場產生整體性的影響，即幾乎所有股票都會受到一定程度的影響，因而是與市場的整體運動相關聯(lián)的。主要包括：政策風險：如國家的對外政策、財政稅收政策、貨幣政策等等。市場風險：由于投資者情緒的變化和資金的流動等造成買賣雙方力量的變化而引起的市場行情的頻繁波動，有可能給投資者造成實際的或者帳面上的資本損失。2024/5/2770（一）股票市場

４、股票投資的風險與收益（Ｂ）風險購買力風險：即通貨膨脹風險。通貨膨脹造成貨幣購買力的下降，從而也使股票投資收益的購買力下降。在通貨膨脹的情況下，對投資者有意義的是剔除通貨膨脹因素后的實際收益。利率風險：貨幣市場利率的改變影響到資金的借貸成本，從而也影響到投資者對股票投資收益的心理預期，進而影響到股票市場價格的升降。2024/5/2771（一）股票市場

４、股票投資的風險與收益（Ｂ）風險非系統(tǒng)風險指的是那些只對個別股票產生影響的因素，一般來自上市公司自身。一般包括：經營風險：包括來自于公司內部的因素，如企業(yè)決策者在經營管理中出現(xiàn)的決策失誤導致企業(yè)經營狀況變壞甚至瀕臨破產等因素；外部風險主要是公司主要供應商或客戶不景氣給公司的經營造成不利影響以及競爭對手的變化而形成的風險。財務風險：指公司財務結構不合理所形成的風險。主要包括：資本負債比率過高；資產與負債的期限結構不匹配；債務結構等。2024/5/2772（一）股票市場

４、股票投資的風險與收益（Ｃ）風險與收益的相關關系在一個有效率的市場上，證券的收益與風險大體上是成正比關系的，即收益越大，風險也就相對較高；反之，收益較低的證券其風險也較低。收益與風險是相互聯(lián)系著的，收益是風險的補償。2024/5/2773（二）債券市場

1、債券概述（Ａ）債券概念債券是債務人在籌集資金時，依照法律手續(xù)發(fā)行，向債權人承諾按約定利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金，從而明確債權債務關系的有價證券。它反映了籌資者和投資者之間的債權債務關系。和股票一樣，是有價證券的重要組成部分。債券的構成要素主要包括發(fā)行額、券面金額、票面利率（名義利率）、償還期限、償還方式（到期償還、期中償還或者展期償還）和發(fā)行價格。2024/5/2774（二）債券市場

1、債券概述（Ｂ）債券的特征贖回性債券發(fā)行人在發(fā)行債券的契約中約定在未來一定的時間內，發(fā)行人可以按照一定的價格或條件贖回其債券。清償次序上的優(yōu)越性在企業(yè)破產時，債券在受償次序上先于普通股和優(yōu)先股轉換性債券作為標準化的投融資工具，通?？梢宰杂赊D讓稅前付息發(fā)行債券的企業(yè)，其債券利息作為企業(yè)經營成本可在稅前開支，這不同于股票的紅利要在稅后利潤中開支。2024/5/2775（二）債券市場

1、債券概述（Ｃ）債券分類債券按發(fā)行的主體不同可分為政府債券、公司債券和金融債券。按利率的不同情況可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券和零息債券。按有否抵押或擔保劃分為信用債券和抵押債券。按是否記名劃分為記名債券和無記名債券。2024/5/2776（二）債券市場

２、債券發(fā)行市場債券市場也有發(fā)行市場和流通市場兩個層次。發(fā)行市場是指債券發(fā)行的網(wǎng)絡和體系。債券發(fā)行有直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種方式。直接發(fā)行是籌資者自行發(fā)售債券。直接發(fā)行成本低，適合中小企業(yè)、數(shù)量不大的債券發(fā)行；間接發(fā)行是借助于承銷商（一家或多家）來發(fā)售債券。債券發(fā)行也分公募和私募兩種方式。2024/5/2777（二）債券市場

２、債券發(fā)行市場債券發(fā)行程序向中介機構咨詢，確定發(fā)行債券的種類和數(shù)額，制訂發(fā)行章程，形成董事會決議。發(fā)行人與中介機構簽訂承銷協(xié)議，委托中介機構發(fā)行債券。編制申請書、債券和債權人名冊，并發(fā)出募集公告。正式向公眾募集。投資者填寫認購書，并在交割日交納債款，領取債券債券發(fā)行完成后，發(fā)行人在一定期限內向有關部門呈報發(fā)行情況。2024/5/2778（二）債券市場

２、債券發(fā)行市場確定發(fā)行利率及發(fā)行價格，是債券發(fā)行市場的重要環(huán)節(jié)。債券的發(fā)行利率一般指債券的票面利率。確定債券的發(fā)行利率，主要依據(jù)以下幾個方面：（Ａ）債券的期限，一般來講，期限越長，利率越高；（Ｂ）債券的信用等級，信用等級高，利率低；（Ｃ）有無可靠的抵押或擔保，有抵押或擔保，利率低；（Ｄ）當前市場銀根的松緊、市場利率水平及變動趨勢、同類證券及其他金融工具的利率水平等；（Ｅ）債券的利息和貼現(xiàn)計息的票面利率；（Ｆ）金融管理當局對利率的管理制結構，債券的發(fā)行利率一旦確定，按此利率向持有人支付利息，為調整債券的發(fā)行價格。2024/5/2779（二）債券市場

３、債券流通市場債券流通市場是指已發(fā)行的債券的交易網(wǎng)絡和體系。債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個層次。證券交易所是債券二級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，但國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權。上市債券與非上市債券相比，它們在債券總量中所占的比重很小，大多數(shù)債券的交易是在場外市場進行的，場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。

2024/5/2780（三）投資基金市場

１、投資基金概念證券投資基金是一種利益共享，風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運作資金，從事股票、債券等投資。在我國，基金托管人必須由合格的商業(yè)銀行來擔任；基金管理人必須由專業(yè)的基金管理公司擔任。投資者既享受證券投資基金的收益，也承擔虧損的風險。持有人按其所持份額享有資產所有權、資產收益權和剩余財產分配權。2024/5/2781（三）投資基金市場

２、投資基金的特征社會游資與專業(yè)管理緊密結合化零為整與化整為零相結合化零為整，是指投資基金的財富積累；化整為零，是指投資基金遵循組合投資、分散風險的原則，并對投資基金投資對象的比例構成作出強制性法律規(guī)定。2024/5/2782（三）投資基金市場

３、投資基金類型根據(jù)基金單位是否可增加或贖回可分為開放式基金和封閉式基金。根據(jù)組織形態(tài)的不同可分為公司型投資基金和契約型投資基金。根據(jù)投資目標的不同可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。根據(jù)地域不同可分為國內基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金。根據(jù)投資對象的不同可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金、指數(shù)基金。隨著證券市場的不斷發(fā)展，各種新類型的、新概念的證券投資基金也在不斷地創(chuàng)力過程中。市場經濟條件下，證券品種的發(fā)展過程就是不斷填補市場空白的過程。2024/5/2783（三）投資基金市場

４、證券投資基金的發(fā)行與交易證券投資基金的發(fā)行也叫基金的募集，是基金發(fā)起人依法向投資者推銷基金單位，募集資金的行為。發(fā)行方式就是基金募集資金的具體辦法。在中國，發(fā)行方式有兩種：上網(wǎng)發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行，當前又規(guī)定了配售發(fā)行的新辦法。投資者在申購時可參照普通股的申購辦法。交易方法有兩種：如果是封閉式基金，可在證券交易所掛牌上市交易；如果是開放式基金，則通過指定的銷售網(wǎng)點進行申購或贖回。目前產生了新型投資基金——上市型開放式基金LOF（ListedOpen-EndedFund）。LOF與一般開放式基金不同的是，投資者既可通過基金公司直銷機構，或代銷銀行和券商進行基金申購、贖回，這稱為場外交易；也可通過交易所像買賣股票一樣交易LOF份額，即場內交易。2024/5/2784第四節(jié)外匯與黃金市場

一、外匯市場二、黃金市場

2024/5/2785一、外匯市場

（一）外匯市場概念外匯市場是在國際間從事外匯買賣，調劑外匯供求的場所。外匯市場是國際金融樞紐，它的存在和發(fā)展調節(jié)了各國或地區(qū)間外匯的余缺和外匯供求的平衡，并解決了不同國家和地區(qū)間的支付結算和債權債務清算，實現(xiàn)了國際間的資本轉移和借貸資金的融通，促進了國際貿易和金融活動的發(fā)展，從而對各國經濟乃至整個世界經濟的發(fā)展起著重要的推動作用。外匯市場有狹義和廣義之分。從業(yè)務上看，狹義的外匯市場指的是銀行間的外匯交易，包括同一市場各銀行間的交易、中央銀行與外匯銀行間以及各國中央銀行之間的外匯交易活動，通常被稱為批發(fā)外匯市場。廣義的外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經紀人及客戶組成的外匯買賣、經營活動的總和，包括上述的批發(fā)市場以及銀行同企業(yè)、個人間外匯買賣的零售市場。2024/5/2786一、外匯市場

（二）外匯市場交易類型（Ａ）即期外匯交易又稱現(xiàn)匯買賣，是交易雙方以當時外匯市場的價格成交，并在成交后的兩個營業(yè)日內辦理有關貨幣收付交割的外匯交易。即期交易的匯率是即期匯率，或稱現(xiàn)匯匯率。通常采用以美元為中心的報價方法，即以某個貨幣對美元的買進或賣出的形式進行報價。2024/5/2787一、外匯市場

（二）外匯市場交易類型（Ｂ）遠期外匯交易又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割外匯的時間，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。在簽訂合同時，除交納10％的保證金外，不發(fā)生任何資金的轉移。2024/5/2788一、外匯市場

（二）外匯市場交易類型（Ｃ）掉期交易又稱時間套匯(TimeArbitrage)，是指同時買進和賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易，進行掉期交易的目的也在于避免匯率變動的風險。2024/5/2789一、外匯市場

（二）外匯市場交易類型（Ｄ）套匯交易套匯交易是套利交易在外匯市場上的表現(xiàn)形式之一，是指套匯者利用不同地點、不同貨幣在匯率上的差異進行賤買貴賣，從中套取差價利潤的一種外匯交易。套匯交易又可分為直接套匯和間接套匯。2024/5/2790一、外匯市場

（三）世界主要外匯交易市場世界主要的外匯市場包括倫敦、紐約、東京、新加坡、香港、蘇黎世、法蘭克福、巴黎。目前外匯市場呈現(xiàn)出一體化的趨勢，主要表現(xiàn)為：現(xiàn)代化的交易技術使全球外匯市場成為24小時連續(xù)運作的市場；銀行機構國際化，資金流動自由化；在同一時間內，各外匯市場的匯率報價趨向一致，地點套匯的機會不復存在；在外匯市場的干預方面，各國中央銀行往往協(xié)調管理，聯(lián)合干預。2024/5/2791二、黃金市場

黃金市場是集中進行黃金買賣的交易場所。黃金交易所一般都是在各個國際金融中心，是國際金融市場的重要組成部分。倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥、香港是世界五大黃金市場，其他還有新加坡、東京、巴黎、法蘭克福、盧森堡、悉尼、貝魯特等市場。黃金市場作為買賣黃金的場所，是各國金融市場體系的重要組成部分，但是在目前的金融市場上，其地位和作用已經有所弱化，故我們在這里不再詳細介紹黃金市場。2024/5/2792第五節(jié)衍生市場

一、金融遠期市場二、期貨市場三、金融期權市場四、互換市場五、其它衍生工具市場

2024/5/2793一、金融遠期交易市場

（一）金融遠期合約的概念

金融遠期合約是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產的合約。金融遠期合約交易的本金不用交付，一般都是按差額結算的。遠期的本質是期貨，只是遠期為非標準化的合約。2024/5/2794一、金融遠期交易市場

（二）金融遠期合約的類型金融遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約等。遠期利率協(xié)議是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。遠期利率協(xié)議的買方是名義[1借款人，其訂立遠期利率協(xié)議的目的主要是為了規(guī)避利率上升的風險。遠期利率協(xié)議的賣方則相反。遠期利率協(xié)議最重要的功能在于通過固定將來實際交付的利率而避免了利率變動風險。簽訂FRA后，不管市場利率如何波動，協(xié)議雙方將來收付資金的成本或收益總是固定在合同利率水平上。2024/5/2795一、金融遠期交易市場

（二）金融遠期合約的類型遠期外匯合約是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。遠期股票合約是指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量單個股票或一攬子股票的協(xié)議。2024/5/2796二、期貨市場

（一）期貨的概念期貨是指協(xié)議雙方約定在將來某一特定時間按約定的價格、交割地點、交割方式等條件，買入或賣出一定標準數(shù)量的某種特定金融工具的標準化協(xié)議。金融期貨是在商品期貨的基礎上發(fā)展而來的，與商品期貨具有相同的運作原理。2024/5/2797二、期貨市場

（二）期貨的特征期貨交易具有如下顯著的特征：期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或專設的清算公司結算；期貨合約的買者或賣者可在交割日之前采取對沖交易以結束其期貨頭寸（即平倉），一般不進行最后的實物交割；期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的，無須雙方再商定；金融期貨的交割，可以是實物交割或者現(xiàn)金交割；期貨交易逐日盯市，而不是到期一次性進行的。當保證金余額低于初始保證金水平時，會被要求追加保證金或者被強制平倉。2024/5/2798二、期貨市場

（三）期貨的盈虧分布期貨合約多頭的盈虧分布見下圖。由于期貨合約是零和游戲，買者的盈虧和賣者的盈虧剛好相反，故期貨合約買方和賣方的盈虧分布如下：盈利

盈利

協(xié)議價格

協(xié)議價格00

虧損

虧損（a）期貨合約買方

（b）期貨合約賣方2024/5/2799二、期貨市場

（四）期貨的種類（Ａ）商品期貨農產品期貨（Agriculturefutures）：期貨發(fā)展初期主要以農產品的避險為主，因此農產品可以說是最古老的期貨商品。以谷物（小麥、玉米、燕麥）為大宗，另外還有畜產品，以及其它軟性產品，如咖啡、可可、蔗糖等經濟作物。金屬期貨（Metallicfutures）：金屬期貨又可分為貴金屬如黃金、白銀等，以及一般金屬如銅、鋁等期貨。能源期貨（Energyfutures）：能源期貨是指石油及其附屬產品（原油、燃油、汽油等）為主。2024/5/27100二、期貨市場

（四）期貨的種類（Ｂ）金融期貨股價指數(shù)期貨（Stockindexfutures）：股價指數(shù)期貨是根據(jù)部份或全部上市股票的價格，經過選樣組合或加權而設計出來的一個股票市場趨勢的指針。如我國之臺股加權股價指數(shù)、S&P500指數(shù)、NYSE綜合股價指數(shù)、日本Nikkei225等指數(shù)。利率期貨（Interestratefutures）：是指對不同期間的報價利率，如長短期政府公債、歐洲美元、以及其它付息資產的期貨。2024/5/27101二、期貨市場

（四）期貨的種類（Ｂ）金融期貨外匯期貨（Foreigncurrencyfutures）：外匯期貨是指在契約到期日，依當天的的匯率交付固定數(shù)量的指定外幣的契約買賣。主要有英磅、美元、日幣、德國馬克及瑞士法朗等，但2002年7月1日以后，歐元期貨將替代歐盟主要國家的外匯期貨。

世界主要金融期貨市場

CME芝加哥商業(yè)交易所LIFFE倫敦國際金融期貨交易所CBOT芝加哥期貨交易所SIMEX新加坡國際貨幣期貨交易所HKFE香港期貨交易所2024/5/27102三、金融期權市場

（一）期權合約概念期權合約指期權買方有權在約定的時間或時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關資產，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權利。為了取得這一權利，期權和約的買方必須向賣方支付一定數(shù)量的費用，即期權費。期權的作用在于可以使期權買方將風險鎖定在一定范圍內，因此，期權是一種有助于規(guī)避風險的理想工具。2024/5/27103三、金融期權市場

（二）期權的盈虧分布期權合約多頭的盈虧分布見下圖。由于期權合約是零和游戲，買者的盈虧和賣者的盈虧剛好相反。由于多頭的虧損最多是期權費，故多頭可以鎖定風險。同樣，看漲期權空頭和看跌期權空頭的盈虧分布圖與多頭恰好相反。

盈利

盈利

協(xié)議價格

協(xié)議價格

盈虧平衡點

盈虧平衡點期權費

期權費0

0

虧損

虧損

（a）看漲期權多頭

（b）看跌期權多頭2024/5/27104三、金融期權市場

（三）期權合約類型期權最基本的劃分方法是以期權購買者的權利為標準分為看漲期權和看跌期權?？礉q期權，又稱買入期權，指期權的買方具有在約定期限內按協(xié)定價格買入一定數(shù)量金融資產的權利。如果投資者預期金融資產的價格近期將會上漲，按協(xié)議價買入該項資產并以市價賣出，可賺取市價與協(xié)議價之間的差額；判斷失誤則損失期權費?？吹跈啵址Q賣出期權，指期權的買方具有在約定期限內按協(xié)議價賣出一定數(shù)量金融資產的權利。如果投資者預期金融資產的價格近期將會下跌，可以較低的市價買入該項資產再按協(xié)議價賣出，可賺取協(xié)議價與市價之間的差額；判斷失誤則損失期權費。2024/5/27105三、金融期權市場

（三）期權合約類型金融期權按規(guī)定的履約時間的不同分為歐式期權與美式期權。美式期權是指買方可以在期權的有效期內的任何時間行使權利，可在期權到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行。歐式期權是只能在到期日執(zhí)行的期權。按照相關資產的不同，金融期權還可以劃分為外匯期權、利率期權、股票期權、股票價格指數(shù)期權等。2024/5/27106四、互換市場

（一）金融互換的概念金融互換（FinancialSwaps）是約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內，交換一系列現(xiàn)金流的合約。金融互換主要利用比較優(yōu)勢理論。根據(jù)比較優(yōu)勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進行互換：（1）雙方對對方的資產或負債均有需求；（2）雙方在兩種資產或負債上存在比較優(yōu)勢。通過互換可在全球各市場之間進行套利，降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產收益，管理資產負債組合中的利率風險和匯率風險，促進全球金融市場的一體化。2024/5/27107四、互換市場

（二）金融互換的類型（Ａ）利率互換利率互換（InterestRateSwaps）是指兩筆債務以利率方式互相調換，一般期初和到期日都沒有實際本金的交換。在利率互換中，本金被作為計算利息的基礎而真正交換的只是雙方不同特征的利息。利率互換主要有三種形式：同種貨幣的固定利率與浮動利率互換；以某種利率為參考的浮動利率與以另一種利率為參考的浮動利率互換；某種貨幣固定利率與另一種貨幣浮動利率的互換?；Q的期限通常在2年以上，有時甚至在15年以上。2024/5/27108四、互換市場

（二）金融互換的類型（Ｂ）貨幣互換貨幣互換（CurrencySwaps）是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定