融資租賃模式分析之飛機(jī)租賃

2024/6/81

飛機(jī)租賃22024/6/8Chpt.1概論——發(fā)展中的飛機(jī)租賃業(yè)

飛機(jī)租賃發(fā)展現(xiàn)狀

飛機(jī)租賃發(fā)展原因32024/6/8飛機(jī)的價(jià)格A320：0.86億美元A380：2.9億美元B737：0.7億美元B747：2億美元42024/6/8我國(guó)飛機(jī)的數(shù)量截至2009年底，全行業(yè)共有運(yùn)輸飛機(jī)1417架，實(shí)際凈增158架。其中，共有537架空中客車飛機(jī)在我國(guó)大陸運(yùn)營(yíng)，占我國(guó)大陸100座級(jí)以上現(xiàn)役飛機(jī)總數(shù)的41％。其中，Ａ320系列飛機(jī)數(shù)量最多，達(dá)到449架，占總數(shù)的84％；Ａ330／Ａ340飛機(jī)78架；Ａ300飛機(jī)10架。2009年，中國(guó)民航業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運(yùn)輸量和貨郵運(yùn)輸量為427.1億噸公里、2.3億人和445.5萬(wàn)噸，分別比上年增長(zhǎng)13.4％、19.7％和9.3％。5第一節(jié)飛機(jī)租賃發(fā)展現(xiàn)狀世界范圍內(nèi)飛機(jī)租賃發(fā)展背景現(xiàn)狀我國(guó)飛機(jī)租賃發(fā)展現(xiàn)狀62024/6/8世界范圍內(nèi)飛機(jī)租賃發(fā)展現(xiàn)狀1.

據(jù)美國(guó)有關(guān)方面報(bào)道，美國(guó)更換1000多架第一代飛機(jī)所需的100多億資金主要是通過(guò)租賃方式解決資金籌措的。2.

1980年，在美國(guó)投入航線的飛機(jī)中，有21%是租賃的3.

1993年，美國(guó)對(duì)飛機(jī)的投資中，租賃籌資占45%。4.

據(jù)1986年美國(guó)《空間與航空技術(shù)周刊》預(yù)測(cè)，在1991年前，西半球商用噴氣運(yùn)輸機(jī)隊(duì)中有20%的飛機(jī)是租賃的，與實(shí)際相吻合（7500架中的1500架）5.

據(jù)英國(guó)《航空金融》雜子報(bào)道，1988年美國(guó)在交付使用的飛機(jī)中有50%以上是租賃的，即每?jī)杉芙桓妒褂玫娘w機(jī)中至少有一架是租賃的72024/6/8世界范圍內(nèi)飛機(jī)租賃發(fā)展現(xiàn)狀（續(xù)）6.

從1986年起至1990年的5年中，美國(guó)主要航空公司租賃的飛機(jī)比重逐年上升：86年34%，87年38%，88年43%，89年48%，90年52%7.1990年，世界噴氣飛機(jī)機(jī)隊(duì)中，有39%屬于租賃飛機(jī)，其中經(jīng)營(yíng)租賃占17%，融資租賃占22%8.

據(jù)波音公司預(yù)測(cè)，1991-2000年全世界需要訂購(gòu)8850架飛機(jī)，共需6170億美元，可以肯定，租賃籌資將占相當(dāng)比重；另?yè)?jù)GPA集團(tuán)預(yù)測(cè)，整個(gè)90年代飛機(jī)融資需求量為4500億美元，其中通過(guò)租賃籌資為2800億，占62%，航空公司自籌僅占1700億，占38%9.到目前為止，全球飛機(jī)租賃與購(gòu)買的比例為60%/40%82024/6/882006年的全球租賃市場(chǎng)：可持續(xù)性的強(qiáng)勁增長(zhǎng)Source:WorldLeasingYearbook2008全球租賃市場(chǎng)的主要份額在美國(guó)與歐洲，但是這兩個(gè)市場(chǎng)已近飽合。目前租賃業(yè)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)是在新興市場(chǎng)ThebulkofthegloballeasingmarketisintheU.S.andEurope,butthesemarketshavereachedmaturity.Growthintheindustrytodayisbeingdrivenbytheemergingmarkets.

2006LeasingVolumeByRegionTotalUS$633.6Billion不同地區(qū)的市場(chǎng)增長(zhǎng)情況ComparedGrowthofLeasingMarketByRegion(1987–2006)Example:92024/6/89全球租賃市場(chǎng)的發(fā)展情況全球租賃業(yè)發(fā)展示意圖AnillustrationofthedifferentstagesofdevelopmentoftheleasingIndustryglobally.來(lái)源：世界租賃年鑒及世界銀行集團(tuán)數(shù)據(jù)Source:WorldLeasingYearbook2007andWorldBankData.

成熟，租賃融資額占總?cè)谫Y額10％以上新興，租賃融資額占總?cè)谫Y額5％以上萌芽，租賃融資額占總?cè)谫Y額5％以下無(wú)數(shù)據(jù)經(jīng)合發(fā)組織成員國(guó)102024/6/810租賃市場(chǎng)劃分：公司與產(chǎn)品Source:EquipmentLeasingandFinanceAssociation按市場(chǎng)劃分的2006新租賃業(yè)務(wù)量2006NewBusinessVolumebyMarketSegmentMicro=avg.transactionsize<$25K;Small=avg.transactionsize$25Kto$250KMiddle=avg.transactionsize$250Kto$5Mill;Large=avg.transactionsizeOver$5Mill不同種類的租賃企業(yè)2006的業(yè)務(wù)量–美國(guó)市場(chǎng)比較優(yōu)勢(shì)代表性企業(yè)PLAYERS銀行BANKS

資金渠道暢通，借助銀行網(wǎng)絡(luò)和外部渠道開展業(yè)務(wù)專屬金融公司CAPTIVES

基于資產(chǎn)的出色風(fēng)險(xiǎn)管理強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)性租賃能力獨(dú)立的租賃公司INDEPENDENTS

新興市場(chǎng)中往往最先出現(xiàn)此類租賃公司制定銷售商合作計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)性租賃產(chǎn)品

金融租賃將所有隨附于所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬都轉(zhuǎn)移給承租人經(jīng)營(yíng)性租賃出租人通過(guò)向不止一個(gè)承租方出租租賃物來(lái)收回投資31.424.743.919.4%6.1%6.7%05101520253035404550銀行Banks專屬Captives獨(dú)立Independents%ofTotalVolume總量0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%GrowthRate增長(zhǎng)%ofTotalVolumeGrowthRate12.5057.4021.408.8032.0%7.3%16.4%7.5%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00微型Micro小型Small中型Middle大型Large%ofTotalVolume總量0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%GrowthRate增長(zhǎng)%ofTotalVolumeGrowthRate112024/6/8我國(guó)飛機(jī)租賃發(fā)展現(xiàn)狀中國(guó)民航飛機(jī)租賃起始于20世紀(jì)80年代。1980.9.23，在美國(guó)紐約，中國(guó)民航采用美國(guó)投資減稅杠桿租賃的方式租入一架波音747-SP飛機(jī)，開創(chuàng)了我國(guó)民航租賃飛機(jī)的先河。

2008年底中國(guó)民航運(yùn)輸飛機(jī)1259架，其中租入飛機(jī)所占份額為60%

多為國(guó)際租賃、融資租賃，租賃種類繁多，且不斷創(chuàng)新的租賃模式122024/6/8國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)租賃機(jī)隊(duì)增長(zhǎng)

截止2008年12月31日，國(guó)內(nèi)租賃機(jī)隊(duì)總數(shù)為702架，年均增長(zhǎng)速度是機(jī)隊(duì)增長(zhǎng)速度的2.64倍。132024/6/81、國(guó)內(nèi)現(xiàn)有民航機(jī)隊(duì)中的租賃比例

2008年全行業(yè)凈增加運(yùn)輸飛機(jī)125架，至2008年底，全行業(yè)運(yùn)輸飛機(jī)1259架。我們估計(jì)，租賃引進(jìn)的飛機(jī)將占現(xiàn)有機(jī)隊(duì)的70%，其中融資租賃方式占30%，經(jīng)營(yíng)租賃方式占40%；我國(guó)飛機(jī)租賃發(fā)展現(xiàn)狀142024/6/8

國(guó)航、南航、東航的飛機(jī)引進(jìn)方式情況表

自購(gòu)融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃合計(jì)中國(guó)航空1077660243南方航方航空15585240數(shù)據(jù)來(lái)源于上述企業(yè)2008年年報(bào)152024/6/8162024/6/82、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要的飛機(jī)租賃公司172024/6/83、國(guó)內(nèi)租賃公司的業(yè)務(wù)量比較數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止2007年3月182024/6/8中國(guó)發(fā)展飛機(jī)租賃業(yè)的機(jī)遇

國(guó)內(nèi)部分租賃公司實(shí)力較強(qiáng)，有良好的股東背景，已初步具備開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)銀行（控股比例）注冊(cè)資本（億元）中文名稱國(guó)家開發(fā)銀行(90%)￥80國(guó)銀金融租賃有限公司民生銀行(81.25%)￥32民生金融租賃股份有限公司工商銀行(100%)￥20工銀金融租賃有限公司建設(shè)銀行(75.1%)￥45建信金融租賃股份有限公司招商銀行(100%)￥20招銀金融租賃有限公司交通銀行(100%)￥20交銀金融租賃有限責(zé)任公司中國(guó)銀行(100%)$9.65中銀航空租賃私人有限公司192024/6/8總行對(duì)債務(wù)融資產(chǎn)品線進(jìn)行集中、專門的風(fēng)險(xiǎn)管理；分行、子行及其它機(jī)構(gòu)組成了覆蓋全球的龐大網(wǎng)絡(luò);工銀租賃專門為世界各地的客戶提供金融租賃服務(wù)。19工商銀行分支機(jī)構(gòu)：遍布世界各地工銀租賃202024/6/820大新華快運(yùn)GrandChinaExpress5XERJ145支線航空公司一種新趨勢(shì)強(qiáng)勁的地方經(jīng)濟(jì)哈爾濱合資生產(chǎn)線中國(guó)東方航空ChinaEasternAirlines3XA340-300傳統(tǒng)航空公司

更強(qiáng)大的行業(yè)地位基地在繁華大都市

連接全球的定位深圳航空ShenzhenAirlines2XB737-3002XB737-700區(qū)域航空公司

向傳統(tǒng)航空公司過(guò)渡強(qiáng)勁的區(qū)域經(jīng)濟(jì)天津合資總裝線揚(yáng)子江快運(yùn)YangtzeRiverExpress2XB747-400SF貨運(yùn)航空公司

中國(guó)是“世界工廠”

制造業(yè)的升級(jí)革命我們的戰(zhàn)略考慮工銀租賃的服務(wù)是全面、長(zhǎng)期和全球化的212024/6/84、國(guó)內(nèi)租賃公司的不足起步較晚；公司規(guī)模較小，資本實(shí)力不足；專業(yè)人才緊缺；國(guó)內(nèi)沒(méi)有相應(yīng)的優(yōu)惠政策，如稅收減免、加速折舊等；租賃產(chǎn)品單一，除簡(jiǎn)單的融資性租賃，僅有小部分公司開展飛機(jī)經(jīng)營(yíng)租賃；較少公司能成功開展國(guó)內(nèi)主流航空公司的租賃業(yè)務(wù)；222024/6/8二、國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃市場(chǎng)需求（競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論）1、運(yùn)輸量增長(zhǎng)受益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，過(guò)去10年我國(guó)民航運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量、民航旅客周轉(zhuǎn)量和民航貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量分別以14.1%、12.2%、13.8%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球平均水平，已經(jīng)成為世界第二大航空市場(chǎng)。到2010年底，中國(guó)民航機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)到1580架，“十一五”期間凈增飛機(jī)680架，中國(guó)航空運(yùn)輸總體發(fā)展速度將達(dá)到14%，2010年中國(guó)航空運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量達(dá)到500億噸公里。根據(jù)美國(guó)波音公司近期對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，到2015年，中國(guó)國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)增速將達(dá)到11.6%，中國(guó)航空運(yùn)輸將繼續(xù)保持快速發(fā)展。

232024/6/82、運(yùn)力增長(zhǎng)預(yù)測(cè)242024/6/83、國(guó)內(nèi)航空公司將逐步加大租賃飛機(jī)的比例原因包括：租賃飛機(jī)有利于調(diào)節(jié)企業(yè)當(dāng)年利潤(rùn)，提升企業(yè)盈利能力；租賃飛機(jī)有利于優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率等；租賃飛機(jī)有利于減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，提升企業(yè)盈利能力。252024/6/8世界飛機(jī)租賃發(fā)展原因作為承租人的航空公司存在著購(gòu)機(jī)資金嚴(yán)重短缺的困境。這是租賃迅速發(fā)展的內(nèi)因（充分條件）

出租人所在國(guó)家或地區(qū)制定的有關(guān)租賃的政策、法律促使飛機(jī)租賃市場(chǎng)興旺，吸引了巨額資金投入到飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)中。這是租賃迅速發(fā)展的外因（必要條件）262024/6/8中國(guó)飛機(jī)租賃業(yè)發(fā)展的必要性1、不發(fā)展中國(guó)自己的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)導(dǎo)致：（1）國(guó)家稅收流失（2）制約中國(guó)航空制造業(yè)的發(fā)展（3）阻礙國(guó)內(nèi)銀行業(yè)進(jìn)入航空領(lǐng)域（4）加劇了國(guó)家外貿(mào)順差的擴(kuò)大（4萬(wàn)億）（5）導(dǎo)致國(guó)內(nèi)航空業(yè)融資成本和風(fēng)險(xiǎn)居高不下

272024/6/82、國(guó)內(nèi)已具備發(fā)展飛機(jī)租賃的基礎(chǔ)1）國(guó)內(nèi)租賃公司的實(shí)力有所提升；2）國(guó)內(nèi)金融環(huán)境發(fā)展，市場(chǎng)上有盈余資金，金融業(yè)對(duì)飛機(jī)融資及飛機(jī)租賃融資的接受程度提高；3）國(guó)內(nèi)大量引進(jìn)飛機(jī)產(chǎn)生的龐大市場(chǎng)需求是發(fā)展國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃業(yè)的堅(jiān)強(qiáng)后盾；4）國(guó)家允許國(guó)內(nèi)銀行投資進(jìn)入金融租賃行業(yè)其意義重大，擁有強(qiáng)大資金實(shí)力的國(guó)內(nèi)銀行將為國(guó)內(nèi)租賃公司的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)提供最大的資金支持。282024/6/83、國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃公司發(fā)展?jié)摿薮?/p>

我們樂(lè)觀估計(jì)，未來(lái)3-5年內(nèi)，國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃公司，特別是由國(guó)內(nèi)銀行投資的飛機(jī)租賃公司將成為飛機(jī)租賃領(lǐng)域、包括全球飛機(jī)租賃市場(chǎng)的重要參與者與競(jìng)爭(zhēng)者，而不僅是這一輪輪市場(chǎng)浪潮的看客或計(jì)劃中的參與者。292024/6/8中國(guó)飛機(jī)租賃發(fā)展原因1.飛機(jī)租賃提供了新型的融資手段，較大程度上解決了我國(guó)民航購(gòu)機(jī)資金嚴(yán)重不足的困境◆空運(yùn)需求：◆資金供給：

2.飛機(jī)租賃市場(chǎng)出現(xiàn)了有利條件，大量游資紛紛涌入租機(jī)市場(chǎng)302024/6/8中國(guó)飛機(jī)租賃發(fā)展原因（續(xù)）3.現(xiàn)階段中國(guó)民航采用飛機(jī)租賃有較多優(yōu)勢(shì)

4.

我國(guó)對(duì)飛機(jī)租賃采取政策上的扶植◆

關(guān)稅與增值稅減征◆

租金預(yù)提稅312024/6/81、國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸業(yè)快速發(fā)展中的一個(gè)顯著矛盾——運(yùn)輸量增長(zhǎng)、獲利能力低迷

這一矛盾來(lái)源于：飛機(jī)供應(yīng)的壟斷國(guó)內(nèi)航油成本因壟斷而居高不下；飛機(jī)維修等邊緣服務(wù)成本較高；飛機(jī)融資、飛機(jī)租賃等金融服務(wù)長(zhǎng)期被外國(guó)租賃公司、銀行壟斷，航空公司承擔(dān)更高飛機(jī)引進(jìn)成本；國(guó)內(nèi)航空公司在經(jīng)營(yíng)管理及生產(chǎn)效率方面存在不足；發(fā)展國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃業(yè)對(duì)中國(guó)航空業(yè)的支持322024/6/82、成熟的國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃業(yè)將促進(jìn)中國(guó)航空制造業(yè)發(fā)展1）擴(kuò)大廠商的市場(chǎng)分銷網(wǎng)絡(luò)，成為廠商的市場(chǎng)銷售渠道；2）降低廠商的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；3）為廠商提供穩(wěn)定的市場(chǎng)需求；4）為廠商開拓新機(jī)型市場(chǎng)提供最大支持；332024/6/8

成熟的國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃業(yè)，將構(gòu)筑國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)與航空市場(chǎng)的溝通平臺(tái)，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度降低了航空公司金融服務(wù)方面的成本；對(duì)解決國(guó)內(nèi)航空公司高運(yùn)輸量與低收益的矛盾提供了重大支持。342024/6/82009年11月23日

海航集團(tuán)有限公司（HNAGroup

簡(jiǎn)稱“海航集團(tuán)”）與天津市政府簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議作為協(xié)議的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容之一；天津保稅區(qū)將其擁有的空中客車天津總裝廠產(chǎn)權(quán)以36.4億的價(jià)格出讓給海航集團(tuán)旗下的天津渤海租賃有限公司（簡(jiǎn)稱“渤海租賃”）渤海租賃接手的是空中客車天津總裝線廠11萬(wàn)平米的產(chǎn)權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格36.4億元，為期15年352024/6/8中國(guó)民航盈利情況表一：CAAC年盈利額（單位：億元）年份19921993199419951996199719981999200020012002年贏利額26.817.05.69.614.516.1-27.43.28.19.86.9折合美元5.02.10.71.21.81.9-3.30.40.91.20.8資料來(lái)源：中國(guó)民航統(tǒng)計(jì)年鑒362024/6/8一、飛機(jī)租賃的概念飛機(jī)租賃是現(xiàn)代租賃的重要領(lǐng)域之一，是航空公司或承租人從租賃公司或直接從飛機(jī)制造廠商選擇一定型號(hào)和數(shù)量的飛機(jī)，并與租賃公司（出租人）簽定有關(guān)飛機(jī)租賃合同，飛機(jī)的法定所有者將飛機(jī)的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，在租期內(nèi)，承租人以按期支付租金為代價(jià)獲得飛機(jī)的使用權(quán)。372024/6/8二、飛機(jī)租賃與其它租賃業(yè)比較出租物—飛機(jī)的價(jià)格昂貴，租金高飛機(jī)租期長(zhǎng)飛機(jī)租賃公司的實(shí)力雄厚飛機(jī)租賃仍可獲得數(shù)目可觀的回扣飛機(jī)租賃交易涉及的環(huán)節(jié)多、成交時(shí)間長(zhǎng)，是最復(fù)雜的租賃交易之一飛機(jī)融資租賃大多采用杠桿租賃382024/6/8三、飛機(jī)租賃與擁有飛機(jī)所有權(quán)比較租機(jī)的優(yōu)點(diǎn)租賃的弱點(diǎn)392024/6/8租機(jī)的優(yōu)點(diǎn)財(cái)務(wù)方面—迅速而靈活的資金融通，表現(xiàn)在：

--資金運(yùn)用效率高，緩解資金不足的壓力

--增加資金籌措方式，使資金籌措方式多樣化

--租賃飛機(jī)可以提供全額的資金融通

--租賃不影響承租人財(cái)務(wù)報(bào)表的資金流動(dòng)比例

--可以獲得一筆回扣402024/6/8租機(jī)的優(yōu)點(diǎn)（續(xù)1）租賃飛機(jī)可以獲得稅務(wù)優(yōu)惠飛機(jī)租賃可以防止飛機(jī)陳舊化風(fēng)險(xiǎn)，使折舊更合理可以避免通貨膨脹的影響租金固定，使現(xiàn)金外流和經(jīng)費(fèi)支付均衡化，從而有利于對(duì)資金的控制與管理簡(jiǎn)化購(gòu)機(jī)手續(xù)，節(jié)省交付時(shí)間采用售后回租可以使固定資金周轉(zhuǎn)流動(dòng)，使“死錢”變“活錢”412024/6/8租機(jī)的優(yōu)點(diǎn)（續(xù)2）飛機(jī)租賃使航空公司經(jīng)營(yíng)策略十分靈活，表現(xiàn)在：

--在更換機(jī)群方面的靈活性

--使新開張的航空公司的初始成本降到最低

--滿足交通流量急劇上升的需要

--有利于航空公司迅速開辟新航線采用租賃方式可以使航空公司更加注重提高經(jīng)濟(jì)效益2024/6/82.租機(jī)的弱點(diǎn)飛機(jī)所有權(quán)不屬于承租人，在某些方面限制了承租人使用飛機(jī)：

--對(duì)飛機(jī)的技術(shù)改造

--出售飛機(jī)

--不能將飛機(jī)作抵押對(duì)融資租賃而言，在租期內(nèi)退租比較困難432024/6/8租機(jī)的弱點(diǎn)（續(xù)）出租人與承租人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大

--出租人：投資風(fēng)險(xiǎn)殘值風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)

--承租人：金融風(fēng)險(xiǎn)殘值風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自然風(fēng)險(xiǎn)442024/6/8第二節(jié)飛機(jī)租賃的分類與特點(diǎn)分類融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃減稅租賃與有條件銷售租賃單一投資租賃與杠桿租賃直接租賃、分租與售后回租國(guó)內(nèi)租賃與國(guó)際租賃濕租、干租與凈租452024/6/8其他分類（續(xù)1）根據(jù)租賃是否附帶服務(wù)分類：

--濕租

--干租

凈租462024/6/81選定飛機(jī)，簽訂購(gòu)買飛機(jī)協(xié)議7飛機(jī)的交付9售后服務(wù)承租人（航空公司）8支付租金5簽訂飛機(jī)租賃協(xié)議4簽訂購(gòu)買飛機(jī)轉(zhuǎn)讓協(xié)議3審查受理2委托租賃飛機(jī)制造廠出租人（租賃公司）6支付購(gòu)買飛機(jī)的價(jià)款4簽訂購(gòu)買飛機(jī)轉(zhuǎn)讓協(xié)議圖一融資租賃的交易結(jié)構(gòu)472024/6/8B租賃公司（第一出租人）飛機(jī)制造商A航空公司（第二出租人）最終用戶（第二承租人）①購(gòu)買②租賃③分租分租結(jié)構(gòu)圖分租482024/6/8分租的使用條件從第一承租人分析：在一般情況下，只有在A租賃公司的租賃成本低于貸款成本時(shí)，轉(zhuǎn)租成功的可能性才較大，否則，由于租賃成本高于貸款購(gòu)買成本會(huì)使分租失去競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，A租賃公司從B租賃公司租入飛機(jī)的租金通常比A租賃公司出租給最終用戶的租金低，除非第一承租人是航空公司492024/6/8分租的使用條件（續(xù)）從第一出租人分析：當(dāng)其擁有的飛機(jī)面臨無(wú)限次轉(zhuǎn)租時(shí)將會(huì)特別關(guān)注以下問(wèn)題：所有權(quán)是否得以保留并不致受到傷害最終用戶的經(jīng)營(yíng)狀況和實(shí)力索賠的可能性502024/6/8分租的使用條件（續(xù)）從貸款人的角度分析：考慮的是能否按期收回貸款，因此，貸款人會(huì)通過(guò)一系列的協(xié)議來(lái)限制分租，特別是涉及到跨國(guó)租賃中的杠桿租賃一般而言，第一承租人的信用越好，則第一出租人和貸款人所提出的轉(zhuǎn)租限制條件就越少。512024/6/8Chpt.4中國(guó)民航采用的主要飛機(jī)租賃方式日本杠桿租賃美國(guó)杠桿租賃522024/6/8第一節(jié)日本杠桿租賃日本杠桿租賃的全稱為“Cross-borderJapaneseLeveragedTax-basedLease”，簡(jiǎn)稱JLL，產(chǎn)生于1985年。日本自20世紀(jì)70年代末涉足飛機(jī)租賃，經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，已成為一個(gè)重要的國(guó)際飛機(jī)租賃市場(chǎng)。1985年，一種新的飛機(jī)租賃形式首次在日本出現(xiàn)，即日本杠桿租賃。日本杠桿租賃交易中的購(gòu)機(jī)款由兩部分構(gòu)成：貸款部分，約占飛機(jī)價(jià)格的80％，一般多為美元貸款，也可以是國(guó)際流通貨幣；日本投資人的股權(quán)投資，約占飛機(jī)價(jià)格的20％，這部分投資采用日元，主要因?yàn)槿毡就顿Y人在國(guó)內(nèi)繳納的稅款以日元計(jì)算。

532024/6/81．出租人。出租人為一家在日本登記注冊(cè)的特殊目的公司，通常為從事飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)的某家租賃公司的全資子公司。特殊目的公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)僅限于出租的那——架飛機(jī)(或同時(shí)租賃的那兒架飛機(jī))。它為交易各方的中介和交易各方聯(lián)系，使承租人、貸款人與投資人之間不發(fā)生直接的實(shí)質(zhì)性的接觸。為避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，特殊目的公司不得從事其他業(yè)務(wù)。

542024/6/82．投資人。投資人以股本投資的方式，至少投資飛機(jī)價(jià)值的20％，并成為投資飛機(jī)的經(jīng)濟(jì)受益人，享有減稅的經(jīng)濟(jì)利益。日本投資人通過(guò)合伙的形式，與出租人簽訂合同。合伙形式中的每個(gè)投資人分享對(duì)飛機(jī)全額計(jì)提的折舊扣減以及貸款利息扣減，使投資人達(dá)到了減稅和延遲付稅的目的，租期結(jié)束，無(wú)論承租人是否購(gòu)買飛機(jī)，殘值風(fēng)險(xiǎn)由承租人承擔(dān)。

552024/6/83．貸款人。貸款人提供約占飛機(jī)總價(jià)80％的貸款。貸款銀行既可以為一家日本銀行，也可以是一家日本銀行的外國(guó)支行或外國(guó)銀行的日本支行。

日本杠桿租賃交易結(jié)構(gòu)與美國(guó)相比，有所簡(jiǎn)化。其中，特殊目的公司與美國(guó)杠桿租賃中的物主受托人與契約受托人，作用相當(dāng)。

562024/6/8572024/6/8一、日本杠桿租賃的交易結(jié)構(gòu)（見(jiàn)P125圖）設(shè)立特殊目的公司（SPC）JLL交易購(gòu)機(jī)款的構(gòu)成股權(quán)投資人（EquityInvestors）的組成JLL的主要交易方：Lessor(SPC)、EquityInvestor、LendersandLessee582024/6/8飛機(jī)制造商貸款人投資人承租人物主受托人或特殊目的公司②約20%的投資⑥B租金——償還投資②約80%的貸款⑤A租金——償還貸款②以飛機(jī)做抵押并轉(zhuǎn)讓有關(guān)權(quán)益銀行等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保①終止購(gòu)買飛機(jī)租賃飛機(jī)③④支付租金①同意飛機(jī)購(gòu)買協(xié)議轉(zhuǎn)讓日本杠桿租賃交易結(jié)構(gòu)592024/6/8日本出租人特殊目的公司（SPC）中國(guó)航空器材公司和航空公司飛機(jī)制造商④交付購(gòu)機(jī)款100%②同意轉(zhuǎn)讓飛機(jī)所有權(quán)貸款人③設(shè)置抵押和某些權(quán)益的轉(zhuǎn)讓③貸款飛機(jī)價(jià)值的80%⑦A租金——償還貸款本息中國(guó)銀行航空公司提供擔(dān)保租金支付A+B⑤獲得飛機(jī)的使用權(quán)產(chǎn)權(quán)投資人⑧B租金——償還投資③投資飛機(jī)價(jià)值的20%①購(gòu)買飛機(jī)②終止購(gòu)買②轉(zhuǎn)讓飛機(jī)所有權(quán)日本杠桿租賃交易結(jié)構(gòu)602024/6/8二、日本稅務(wù)部門（NTA）的要求日本出租人必須擁有飛機(jī)，即SPC是飛機(jī)的法定所有者租期不得超過(guò)飛機(jī)有效使用壽命的120%，有效使用壽命指折舊期：

TOW：大于130T，折舊期為10年

TOW：在15-130T，折舊期為8年

TOW：在5.7-15T，折舊期為5年612024/6/8日本稅務(wù)部門（NTA）的要求（續(xù)）投資人的股權(quán)投資部分不得低于飛機(jī)購(gòu)買成本的20%允許承租人擁有購(gòu)買期權(quán)（PurchaseOption）出租人扣除減稅后總的應(yīng)稅收入不得低于飛機(jī)價(jià)值的1%在整個(gè)租期內(nèi)至少在一半的時(shí)間內(nèi)出租人的應(yīng)稅收入為正租期內(nèi)不得終止租約，如果承租人自愿終止，則承租人必須承擔(dān)剩余租期內(nèi)的幾乎全部（90%以上）未交租金，或?qū)w機(jī)買下來(lái)622024/6/8三、采用JLL的優(yōu)點(diǎn)EquityInvestors：全額折舊扣減和利息扣減期末殘值風(fēng)險(xiǎn)較小投資人的其他風(fēng)險(xiǎn)較小Lessor：獲得交易安排費(fèi)用632024/6/8采用JLL的優(yōu)點(diǎn)（續(xù)）Lenders：獲得利息由于貸款以飛機(jī)抵押及其他租賃權(quán)益的轉(zhuǎn)讓為代價(jià)，收回貸款較有保障Lessee：租金較低承租人享有購(gòu)買期權(quán)，從而使承租人有可能享有期末殘值利益642024/6/8四、采用JLL的缺點(diǎn)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大其他風(fēng)險(xiǎn)：交易被裁定為非法（可以是我國(guó)政府、日本政府、日本稅務(wù)部門或英國(guó)法）貸款風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)652024/6/8采用JLL的缺點(diǎn)（續(xù)）交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜JLL的飛機(jī)必須是全新的，或機(jī)齡不超過(guò)一年JLL的投資人市場(chǎng)較為弱小662024/6/8第二節(jié)外國(guó)銷售公司租賃（FSC）是1984年出現(xiàn)在美國(guó)的一種租賃方式。是一種能夠達(dá)到減稅目的的租賃德國(guó)杠桿租賃挪威杠桿租賃美國(guó)杠桿租賃典型的美國(guó)杠桿租賃包括七類參與人：飛機(jī)制造商；出租人，負(fù)責(zé)安排交易，收取傭金，擔(dān)負(fù)中介角色；貸款人，一般由銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等組織擔(dān)任；承租人；物主參與人，即飛機(jī)的真正所有權(quán)人，享有有關(guān)的稅收利益；物主受托人，物主參與人并不直接出面，而是設(shè)立信托，成為信托人，并將飛機(jī)轉(zhuǎn)移給受托人管理；契約受托人，根據(jù)貸款人的要求設(shè)立，并由其管理債權(quán)人的利益。

672024/6/8美國(guó)杠桿租賃稅收優(yōu)惠的分割在這種租賃模式中，出租人只需投資飛機(jī)購(gòu)買價(jià)格

20％到40％的資金，其余的大部分資金則以出租人的名義借貸取得，同時(shí)，出租人必須以飛機(jī)作抵押并將有關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款人，這樣，出租人即可擁有飛機(jī)所有權(quán)，享有如同對(duì)飛機(jī)完全投資的同等稅收待遇，并將一部分減稅優(yōu)惠以降低租金的方式轉(zhuǎn)讓給承租人，從而使承租人獲得較低的融資成本。其中，出租人享有的稅收優(yōu)惠包括投資減稅、折舊扣減和不可追索的貸款的利息扣減。682024/6/8692024/6/8FSC交易結(jié)構(gòu)FSC有兩種交易結(jié)構(gòu)：所有權(quán)形式的FSC（OwnershipFSC）委托權(quán)形式的FSC（CommissionFSC）這兩種方式的交易結(jié)構(gòu)基本相似，所不同的是：702024/6/8FSC交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）C-FSC的貸款是不可追索貸款，而O-FSC是可追索貸款采用C-FSC形式出租人享受的稅務(wù)利益通常要比O-FSC低一些O-FSC的承租人必須為非美國(guó)用戶，而C-FSC的承租人既可以是美國(guó)用戶，也可以是非美國(guó)用戶712024/6/8第一節(jié)融資租賃飛機(jī)工作程序一、提出申請(qǐng)二、對(duì)外招標(biāo)有意識(shí)透露發(fā)招標(biāo)說(shuō)明書722024/6/8招標(biāo)說(shuō)明書的內(nèi)容1、Equipment（擬租賃設(shè)備）2、EquipmentCost（設(shè)備總價(jià)）3、DeliveryDate（交付日期）4、LeaseTerm（租期）5、RentPaymentandCurrency（租金支付及幣種）732024/6/8招標(biāo)說(shuō)明書的內(nèi)容（續(xù)）6、LoanInterestRate（貸款利率）USDPortion:一般根據(jù)美國(guó)國(guó)庫(kù)券利率(T.N--TreasuryNoteRate)確定YenPortion:一般根據(jù)日本長(zhǎng)期信貸利率(LTPR—JapanLongTermPrimeRate)確定而外方上報(bào)的各方案中所采用的利率實(shí)際上并不是根據(jù)T.N和LTPR來(lái)確定，而是根據(jù)LIBOR(LondonInter-bankOfferedRate)利率確定742024/6/8招標(biāo)說(shuō)明書的內(nèi)容（續(xù)）7、TaxIndemnity（稅務(wù)賠償）8、FeesandExpenses（有關(guān)費(fèi)用）9、期末購(gòu)買權(quán)752024/6/8三、方案審查評(píng)估經(jīng)濟(jì)性安全性可靠性762024/6/8四、發(fā)出委托書(Mandate)委托書的主要內(nèi)容：1、Lessor2、Lessee3、Lenders4、Packager5、Equipment6、EquipmentCost7、DeliveryDate8、Leaseterm772024/6/8委托書的主要內(nèi)容：(續(xù)1）9、EquityInvestment（投資與貸款的比率）10、Loan(貸款)TermandCurrency（貸款期限與幣種）InterestRate（貸款利率）

LIBOR+Margin_Swap_T.N+Margin+SwapCostLoanSecurity（貸款的擔(dān)保物權(quán)）LoanPrepayment（