有色金屬行業(yè)：銻價繼續(xù)上行錫延續(xù)去庫

有色金屬銻價繼續(xù)上行，錫延續(xù)去庫2.投資策略：制造業(yè)補(bǔ)庫疊加供給端不確定性加大，小金屬價格普遍開長期機(jī)器人、新能源汽車、工業(yè)節(jié)能電機(jī)等多個消費(fèi)場景有望爆發(fā)。國務(wù)院《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》提出，到2027年重點行業(yè)主要用能設(shè)備能效基趨勢明確；供給緊張邏輯開始兌現(xiàn)，銻價繼續(xù)上漲；3）錫：錫缺乏有效資本開支，供給較為剛性，半導(dǎo)體消4）鎢：礦山開工率持續(xù)較低，25年前新增供給有限，鎢礦資源行業(yè)總市值(億元)27,941.10 有色金屬（申萬）滬深3003.行情回顧：本周小金屬價格走勢分化，廣期所主力合約LC2407合約行業(yè)總市值(億元)27,941.10 有色金屬（申萬）滬深300比增加2.08%；美國24年5月電動車銷量12.494000009.47%；國內(nèi)三元材料產(chǎn)量為5.53萬噸，環(huán)比-16.68%，同比-400000數(shù)據(jù)來源：Mysteel、中泰證券研究所5.鋰：產(chǎn)業(yè)鏈博弈加劇，鋰價震蕩走弱。本周廣期所主力合約LC2407噸，環(huán)比-4.20%。供應(yīng)端，本周碳酸鋰周度產(chǎn)量14705噸，環(huán)比+3.7%；需求增速邊際放緩，5月正極產(chǎn)量環(huán)比走弱，下游對高價接受意愿較低，庫存繼續(xù)增加，SMM碳酸鋰周度樣本庫存總計95953噸，環(huán)比+3875噸。當(dāng)前鋰價已經(jīng)開始擊穿行業(yè)邊際成本，部分企業(yè)開始目成本較高，隨著鋰精礦價格的下行，減產(chǎn)信號或?qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)，股票數(shù)據(jù)來源：Mysteel、中泰證券研究所6.稀土永磁：價格底部反彈。本周國內(nèi)氧化鐠釹價格下跌1.62%至36已經(jīng)接近歷史底部區(qū)間，供應(yīng)端增速有所放緩（23年指標(biāo)同比增長冶煉廠停產(chǎn)，供給端緊張加劇，銻價繼續(xù)上漲，銻價創(chuàng)歷史新高，后續(xù)重點關(guān)注俄羅斯礦進(jìn)口情況。8.錫：需求復(fù)蘇與供應(yīng)收縮共振，錫價強(qiáng)勢上行。SHFE錫價收于存周期有望進(jìn)入補(bǔ)庫階段，消費(fèi)電子連續(xù)兩個季度同比轉(zhuǎn)正，復(fù)蘇預(yù)緬甸進(jìn)口3913噸（折合792金屬噸環(huán)比降77.85%，同比降9.鎢：價格高位回落。本周市場需求不佳，下游剛需采剛性邏輯仍未被打破，后續(xù)看需求恢復(fù)強(qiáng)度對價格的支撐。10.風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、技術(shù)替代風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險、疫情加劇風(fēng)險、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險，供需測算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等。 小金屬名稱單位6月7日漲跌幅鈷-1.18%-38.10%-30.11%-38.16%-81.16%鋰4.12%-81.12%三元前驅(qū)體-3.18%正極-66.10%銻鎂鉬-1.16%-5.11%硅-0.11%-31.10%鈦鎢鈮釩稀土2020年——2021年——2022年002020年2021年2022年20232024——2020年2021年——2022年——02020年——2021年——2022年——2023年——2024年0——2024年——2023年——2022年——2021年2020年4000003500003000002500002000001500001000005000001月2月3月4月5月6月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月24年1月電動車滲透率24年2月電動車滲透率24年3月電動車滲透率24年4月電動車滲透率24年5月電動車滲透率02019-09-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012019-09-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01lul8.00%6.00%4.00%2.00%3.2%，同比增長60.0%。其中三元產(chǎn)量22.7GWh，環(huán)比-6.5%，同比10090807060504030200202019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04LFP三元其他6050403020202019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03-10環(huán)比-9.47%；國內(nèi)三元材料產(chǎn)量為5.53萬噸，環(huán)比-16.68%，同比-14.84%；磷酸鐵鋰產(chǎn)量為22.202020202120222023202402020202120222023一20240——材料可滿足裝機(jī)/電池產(chǎn)量3.2%至5720萬臺，均實現(xiàn)連續(xù)2個季度同比增速回正。02022202320240圖表21：全球PC季度銷量（億部）543210n碳酸鋰價格震蕩走弱。本周廣期所主力合約LC2407合1）供給端，根據(jù)SMM，本周碳酸鋰周度產(chǎn)量14705噸，環(huán)比+3.7%，其中鹽湖周度產(chǎn)量由2689→2914噸、鋰輝石周度產(chǎn)量4）鋰鹽廠盈利：對于以市場價外購鋰精礦的鋰鹽廠來說，其單噸中國鋰精礦進(jìn)口量約為44.13萬噸（環(huán)比增加10%，同比增加6）智利出口：根據(jù)智利海關(guān)，24年4月智利出口鋰鹽28764噸，工業(yè)級碳酸鋰（萬元/噸）電池級碳酸鋰（萬元/噸）7060504030200.000鋰輝石產(chǎn)碳酸鋰鋰云母產(chǎn)碳酸鋰鹽湖產(chǎn)碳酸鋰回收料產(chǎn)碳酸鋰0工業(yè)級氫氧化鋰（萬元/噸）電池級氫氧化鋰（萬元/噸）7060504030200 0碳酸鋰樣本周度庫存：下游碳酸鋰樣本周度庫存：其他0碳酸鋰進(jìn)口量（噸）進(jìn)口價格（美元/噸，右軸）3000025000200001500010000500002018年1月2018年6月2018年2018年1月2018年6月2018年11月2019年4月2019年9月2020年2月2020年7月2020年12月2021年5月2021年10月2022年3月2022年8月2023年1月2023年6月2023年11月2024年4月90000800007000060000500004000030000200001000000 202020212022202320243500030000250002000015000100005000013579111315171921232527293133353739414345474951鋰精礦進(jìn)口量（實物萬噸）00Greenbushes：24Q1鋰精礦產(chǎn)量28萬21.35%銷量為18.3萬噸（環(huán)比-33.45%，同比-45.54%Marion：24Q1鋰精礦產(chǎn)量18.2萬噸（環(huán)比+9.64%，同比品位4.2%，折算SC6為10.4萬噸。平均售價為718美元/噸（SC6Wodgina：24Q1鋰精礦產(chǎn)量9.8萬噸（環(huán)比-14.78%，同比-使用了更多的氧化礦導(dǎo)致回收率下降。鋰精礦均價為974美元/噸nSigma：24Q1生產(chǎn)鋰精礦54168噸，銷售52857噸鋰精礦，品位噸%噸銷量6991噸（環(huán)比+54%銷售均價為13564美元/噸鹽湖）2.25-3.25億美元，資本開支有所下調(diào)，預(yù)計導(dǎo)致在建項目延后圖表37：Livent產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃nSQM：2024Q1碳酸鋰銷量4.35萬噸，環(huán)比圖表38：SQM產(chǎn)銷情況銷量（千噸）銷售價（美元/噸，右軸）00同比-18%；氧化鐠釹總產(chǎn)量為1724噸，環(huán)比+91%，同比持平。2）Mt02021/062021/122022/062022/122023/圖表42：緬甸礦進(jìn)口情況（噸REO）0——緬甸礦進(jìn)口總量（折噸REO）毛坯燒結(jié)釹鐵硼（N35）002）需求端，國內(nèi)市場需求無明顯改善，下游采購多以觀望為主，價差（海外-國內(nèi)，萬元/噸）00價差（四氧化三鈷-金屬鈷）000200001800016000140001200010000800060004000200002018-012018-052018-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01比增加5.59%；300系165.29萬噸，環(huán)比下降1.8%，同比增加2.6%。 0圖表51：SHFE鎳&LME鎳期貨庫存總庫存:LME鎳噸庫存期貨:鎳噸400000350000300000250000200000150000100000500000202018-03-052018-07-052019-03-052019-07-052020-03-052020-07-052020-11-052021-03-052021-07-052021-11-052022-03-052022-07-052022-11-052023-03-052023-07-052023-11-052024-03-0520192020一2021 n本周，國內(nèi)銻精礦價格12.9萬元/噸，環(huán)比上漲6.17%；銻錠價格為02020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/18.006.004.002.0002020/1/32021/1/32022/1/3圖表60：Mysteel錫庫存（噸）002024202320222021202020202120222202020212022202320半導(dǎo)體:銷售額:合計:當(dāng)月值040.00%n價格方面：本周，市場需求不佳，下游剛需采購，APT價格下跌0.88%圖表67：鎢產(chǎn)品價格走勢圖表68：APT月度產(chǎn)量（噸）2021202220232020212022202320500資料來源：百川、中泰證券研究所資料來源：百川、中泰證券研究所n研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。預(yù)期未來6~12個月內(nèi)相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%~15%之間備注：評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后的6~12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期基準(zhǔn)指數(shù)