計算機 2024年一季報總結：機構減倉尋找低估值高成長 20240512 -財通證券

計算機計算機/行業(yè)投資策略周報/2024.05.122024年一季報總結：機構減倉，尋找低估值高成長投資評級投資評級:看好(維持)分析師楊燁聯(lián)系人李宇軒1.《24Q1基金持倉總結：板塊進入低配區(qū)間，中期集中度趨于分散，關注AI相關標的》2024-04-282.《鐵路設備更新政策提振產業(yè)需求，智能化賦能潛力可期》2024-04-213.《智能駕駛開啟Robotaxi新篇章》2024-04-15本周回顧：弱流動性背景下靜待花開。本周計算機指數下跌3.24%，跑輸滬深300指數4.95pct，年初至今在申萬一級行業(yè)中計算機漲幅排名第31。2024Q1計算機整體呈現收入穩(wěn)健增長，業(yè)績短期承壓的態(tài)勢，我們認為AI應用等新產業(yè)尚未進入放量期，低空經濟、量子信息等處于產業(yè)早期階段，在弱流動性背景下，當前計算機板塊應當自下而上審慎把握個股機會。當前國內流動性偏弱，全球制造業(yè)回暖，AI底座、出海、工業(yè)智能化有望引領高景氣。機構減倉，尋找低估值高成長。2024Q1毛利率略有承壓，費用端前置，業(yè)績整體偏弱，我們認為一季度為計算機行業(yè)收入淡季，隨著業(yè)務逐步推進，費用率后續(xù)有望逐季回落。目前計算機板塊的基金重倉比例已經從2023Q1的6.99%降低至2024Q1的4.29%，是自2022Q4以來首次回到低配區(qū)間，低配幅度達0.69pct?？偟膩砜?，一方面新的科技產業(yè)趨勢帶來部分存在認知差的公司成長邊際加速，一方面弱復蘇的背景帶來“強者恒強”邏輯下的資金虹吸效應，未來兩極分化、機構持倉跟隨“搬家”可能是行情演繹的主旋律。我們認為，2024年仍以AI底座+出海邏輯為主線，軌道信息化、工業(yè)智能化等細分賽道相對景氣度占優(yōu)。風險提示：AI、算力技術迭代不及預期的風險；費用支出壓力過大；全球宏觀經濟波動。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2 4 6 62.2AI底座+出海邏輯為主線，軌道信息化、工業(yè)智能化相對景氣度占優(yōu) 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 9 9 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準3 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準41本周回顧：弱流動性背景下靜待花開于產業(yè)早期階段，在弱流動性背景下，當前計算機板塊應當自下而上審慎把握個股機會。3025200-5-10-15-20計算機綜合計算機綜合電子商貿零售房地產社會服務傳媒醫(yī)藥生物紡織服飾輕工制造電力設備機械設備建筑裝飾農林牧漁建筑材料非銀金融美容護理食品飲料鋼鐵通信汽車交通運輸石油石化有色金屬煤炭銀行家用電器謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準5 50 5053525150494847462023-012023-022023-032023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04840-4-8中國:制造業(yè)PMI中國:PPI:全部工業(yè)品:當月同比3,0005050-5-10-15-202,0001,5001,00050002023-012023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04中國:出口金額:當月值（億美元）中國:出口金額:當月同比（右軸，%）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準622024年一季報總結：機構減倉，尋找低估值致利潤端偏弱。我們認為一季度為計算機行業(yè)收入淡季，隨著業(yè)務逐步推進，費圖8.申萬計算機行業(yè)營業(yè)收入與歸母凈利潤同比增速35400353503030025202520200550-500-100-5-150-5營業(yè)收入同比增速（%）歸母凈利潤同比增速（右軸，%）30252050-5-1040030020030252050-5-104003002000-100-200營業(yè)收入同比增速（%）歸母凈利潤同比增速（右軸，%）數據來源：Wind，財通證券研究所圖10.計算機行業(yè)歸母凈利潤與營業(yè)收入同比增速分布0圖11.計算機整體銷售毛利率與銷售凈利率（2021-26.9%26.5%27.1%26.4數據來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準7 4.88%5.18%4.76%42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1計算機參考配置比例計算機基金重倉比例計算機基金重倉比例=基金計算機重倉市值/基2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1注：計算機基金超配幅度=計算機基金重倉比------mm基金重倉計算機市值（億元）環(huán)比增速謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準8板塊標的的重倉程度依然趨于分散。與此同時，板塊內前十大市值公司的板塊市注：重倉公司總數為季度披露基金重倉的計算機公司數。頭部公司占比=前十基金重倉計算機市值顯著下降。2024Q1計算機前十五重倉市值呈現顯著下降態(tài)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準9金山辦公金山辦公金蝶國際金蝶國際年初至今漲幅一季度營業(yè)收入增速一季度歸母凈利潤增速市值（億元）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10技術海外商用車推廣加速，廣電運通金融機具海外拓展順利，諾瓦星云、卡萊特注：2024年估值當中，傳音控股、銳明技術、廣電運通、漫步者、虹軟科技、中科創(chuàng)達、新大陸、新國都基于Wind一致預謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準11投入節(jié)奏，當前仍處于弱復蘇階段。其中，海光信息、神州數碼、謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準12控系統(tǒng)構成復雜，包括調度集中控制系統(tǒng)、列控系統(tǒng)、車站聯(lián)鎖系統(tǒng)、信號監(jiān)測相應領域深耕多年的廠商有望充分受益于技術迭代帶來的價值提升，相關公司思維列控、交大思諾、輝煌科技在2023圖21.2024年一季度軌道信息化板塊重點個股（按照2024Q1收入增速降序排列，%）穩(wěn)健，工業(yè)下游相關行業(yè)需求分化明顯。細分來看，機器視覺賽道承壓，柏楚電子、寶信軟件、宏華數科等工業(yè)制造設備相關的標的表現較為優(yōu)科技、均勝電子利潤增速高于收入增速，整體費用率承壓。總體上仍然以出海為主線，道通科技、均勝電子海外業(yè)務占比較高的公司，Q1表現較好。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準133風險提示化受限，則相關產業(yè)發(fā)展進度會受到影響。全球宏觀經濟波動：垂直領域公司與下游經濟情況相謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準