計(jì)算機(jī) 2024年一季報(bào)總結(jié)：機(jī)構(gòu)減倉尋找低估值高成長 20240512 -財(cái)通證券

計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)/行業(yè)投資策略周報(bào)/2024.05.122024年一季報(bào)總結(jié)：機(jī)構(gòu)減倉，尋找低估值高成長投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí):看好(維持)分析師楊燁聯(lián)系人李宇軒1.《24Q1基金持倉總結(jié)：板塊進(jìn)入低配區(qū)間，中期集中度趨于分散，關(guān)注AI相關(guān)標(biāo)的》2024-04-282.《鐵路設(shè)備更新政策提振產(chǎn)業(yè)需求，智能化賦能潛力可期》2024-04-213.《智能駕駛開啟Robotaxi新篇章》2024-04-15本周回顧：弱流動(dòng)性背景下靜待花開。本周計(jì)算機(jī)指數(shù)下跌3.24%，跑輸滬深300指數(shù)4.95pct，年初至今在申萬一級(jí)行業(yè)中計(jì)算機(jī)漲幅排名第31。2024Q1計(jì)算機(jī)整體呈現(xiàn)收入穩(wěn)健增長，業(yè)績短期承壓的態(tài)勢，我們認(rèn)為AI應(yīng)用等新產(chǎn)業(yè)尚未進(jìn)入放量期，低空經(jīng)濟(jì)、量子信息等處于產(chǎn)業(yè)早期階段，在弱流動(dòng)性背景下，當(dāng)前計(jì)算機(jī)板塊應(yīng)當(dāng)自下而上審慎把握個(gè)股機(jī)會(huì)。當(dāng)前國內(nèi)流動(dòng)性偏弱，全球制造業(yè)回暖，AI底座、出海、工業(yè)智能化有望引領(lǐng)高景氣。機(jī)構(gòu)減倉，尋找低估值高成長。2024Q1毛利率略有承壓，費(fèi)用端前置，業(yè)績整體偏弱，我們認(rèn)為一季度為計(jì)算機(jī)行業(yè)收入淡季，隨著業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)，費(fèi)用率后續(xù)有望逐季回落。目前計(jì)算機(jī)板塊的基金重倉比例已經(jīng)從2023Q1的6.99%降低至2024Q1的4.29%，是自2022Q4以來首次回到低配區(qū)間，低配幅度達(dá)0.69pct。總的來看，一方面新的科技產(chǎn)業(yè)趨勢帶來部分存在認(rèn)知差的公司成長邊際加速，一方面弱復(fù)蘇的背景帶來“強(qiáng)者恒強(qiáng)”邏輯下的資金虹吸效應(yīng)，未來兩極分化、機(jī)構(gòu)持倉跟隨“搬家”可能是行情演繹的主旋律。我們認(rèn)為，2024年仍以AI底座+出海邏輯為主線，軌道信息化、工業(yè)智能化等細(xì)分賽道相對(duì)景氣度占優(yōu)。風(fēng)險(xiǎn)提示：AI、算力技術(shù)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；費(fèi)用支出壓力過大；全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2 4 6 62.2AI底座+出海邏輯為主線，軌道信息化、工業(yè)智能化相對(duì)景氣度占優(yōu) 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 9 9 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)41本周回顧：弱流動(dòng)性背景下靜待花開于產(chǎn)業(yè)早期階段，在弱流動(dòng)性背景下，當(dāng)前計(jì)算機(jī)板塊應(yīng)當(dāng)自下而上審慎把握個(gè)股機(jī)會(huì)。3025200-5-10-15-20計(jì)算機(jī)綜合計(jì)算機(jī)綜合電子商貿(mào)零售房地產(chǎn)社會(huì)服務(wù)傳媒醫(yī)藥生物紡織服飾輕工制造電力設(shè)備機(jī)械設(shè)備建筑裝飾農(nóng)林牧漁建筑材料非銀金融美容護(hù)理食品飲料鋼鐵通信汽車交通運(yùn)輸石油石化有色金屬煤炭銀行家用電器謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)5 50 5053525150494847462023-012023-022023-032023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04840-4-8中國:制造業(yè)PMI中國:PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比3,0005050-5-10-15-202,0001,5001,00050002023-012023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04中國:出口金額:當(dāng)月值（億美元）中國:出口金額:當(dāng)月同比（右軸，%）謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)622024年一季報(bào)總結(jié)：機(jī)構(gòu)減倉，尋找低估值致利潤端偏弱。我們認(rèn)為一季度為計(jì)算機(jī)行業(yè)收入淡季，隨著業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)，費(fèi)圖8.申萬計(jì)算機(jī)行業(yè)營業(yè)收入與歸母凈利潤同比增速35400353503030025202520200550-500-100-5-150-5營業(yè)收入同比增速（%）歸母凈利潤同比增速（右軸，%）30252050-5-1040030020030252050-5-104003002000-100-200營業(yè)收入同比增速（%）歸母凈利潤同比增速（右軸，%）數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)通證券研究所圖10.計(jì)算機(jī)行業(yè)歸母凈利潤與營業(yè)收入同比增速分布0圖11.計(jì)算機(jī)整體銷售毛利率與銷售凈利率（2021-26.9%26.5%27.1%26.4數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)通證券研究所謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)7 4.88%5.18%4.76%42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1計(jì)算機(jī)參考配置比例計(jì)算機(jī)基金重倉比例計(jì)算機(jī)基金重倉比例=基金計(jì)算機(jī)重倉市值/基2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1注：計(jì)算機(jī)基金超配幅度=計(jì)算機(jī)基金重倉比------mm基金重倉計(jì)算機(jī)市值（億元）環(huán)比增速謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8板塊標(biāo)的的重倉程度依然趨于分散。與此同時(shí)，板塊內(nèi)前十大市值公司的板塊市注：重倉公司總數(shù)為季度披露基金重倉的計(jì)算機(jī)公司數(shù)。頭部公司占比=前十基金重倉計(jì)算機(jī)市值顯著下降。2024Q1計(jì)算機(jī)前十五重倉市值呈現(xiàn)顯著下降態(tài)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)9金山辦公金山辦公金蝶國際金蝶國際年初至今漲幅一季度營業(yè)收入增速一季度歸母凈利潤增速市值（億元）謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10技術(shù)海外商用車推廣加速，廣電運(yùn)通金融機(jī)具海外拓展順利，諾瓦星云、卡萊特注：2024年估值當(dāng)中，傳音控股、銳明技術(shù)、廣電運(yùn)通、漫步者、虹軟科技、中科創(chuàng)達(dá)、新大陸、新國都基于Wind一致預(yù)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)11投入節(jié)奏，當(dāng)前仍處于弱復(fù)蘇階段。其中，海光信息、神州數(shù)碼、謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)12控系統(tǒng)構(gòu)成復(fù)雜，包括調(diào)度集中控制系統(tǒng)、列控系統(tǒng)、車站聯(lián)鎖系統(tǒng)、信號(hào)監(jiān)測相應(yīng)領(lǐng)域深耕多年的廠商有望充分受益于技術(shù)迭代帶來的價(jià)值提升，相關(guān)公司思維列控、交大思諾、輝煌科技在2023圖21.2024年一季度軌道信息化板塊重點(diǎn)個(gè)股（按照2024Q1收入增速降序排列，%）穩(wěn)健，工業(yè)下游相關(guān)行業(yè)需求分化明顯。細(xì)分來看，機(jī)器視覺賽道承壓，柏楚電子、寶信軟件、宏華數(shù)科等工業(yè)制造設(shè)備相關(guān)的標(biāo)的表現(xiàn)較為優(yōu)科技、均勝電子利潤增速高于收入增速，整體費(fèi)用率承壓?？傮w上仍然以出海為主線，道通科技、均勝電子海外業(yè)務(wù)占比較高的公司，Q1表現(xiàn)較好。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)133風(fēng)險(xiǎn)提示化受限，則相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度會(huì)受到影響。全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)：垂直領(lǐng)域公司與下游經(jīng)濟(jì)情況相謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)