經(jīng)濟(jì)學(xué)項(xiàng)目投資

1第一節(jié)現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容凈現(xiàn)金流量的確定估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題2一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量是指企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)從項(xiàng)目投資、設(shè)計(jì)、建造、完工交付使用、正式投產(chǎn)、直至項(xiàng)目報(bào)廢清理為止整個(gè)期間的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資金和該項(xiàng)目需要投入的非貨幣資源（重置成本或變現(xiàn)價(jià)值）現(xiàn)金流入量(CIt)—凡是由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出量(COt)—凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量(NCFt)—一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額

3二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容……………CF0012…n-1nCF1CF2…CFn-1CFnCF0=初始現(xiàn)金流量CF1~CFn-1=經(jīng)營現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量4（一）初始現(xiàn)金流量開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資支出墊支的營運(yùn)資本其他投資費(fèi)用原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入所得稅效應(yīng)5（一）初始現(xiàn)金流量

墊支的營運(yùn)資本是指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)上的資本增加額年?duì)I運(yùn)資本增加額＝本年流動(dòng)資本需用額

-上年流動(dòng)資本本年流動(dòng)資本需用額＝該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額

-該年流動(dòng)負(fù)債需用額6（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入及流出的數(shù)量。現(xiàn)金流入一般指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金,不包括折舊和各種攤銷的成本。若如果項(xiàng)目的資本全部來自于股權(quán)資本(無利息費(fèi)用)，沒有無形資產(chǎn)等攤銷成本，則經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量可按下式計(jì)算：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）

=收現(xiàn)營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅

=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊

=營業(yè)利潤-所得稅+折舊

=稅后凈利潤+折舊企業(yè)每年的現(xiàn)金流量來自兩方面：每年增加的稅后凈利潤和計(jì)提的折舊7（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量（NCF）

=收現(xiàn)營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-（營業(yè)收入-營業(yè)成本）×所得稅稅率

=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-【營業(yè)收入-（付現(xiàn)成本+折舊）】×

所得稅稅率

=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率“折舊×所得稅率”稱作稅賦節(jié)余(taxshield)

8（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量如果項(xiàng)目在經(jīng)營期內(nèi)追加流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其增量投資額應(yīng)從當(dāng)年現(xiàn)金流量中扣除。9終結(jié)現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量非經(jīng)營現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的稅賦損益墊支營運(yùn)資本的收回（三）終結(jié)現(xiàn)金流量10三、凈現(xiàn)金流量的確定也稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)。凈現(xiàn)金流量有兩個(gè)特征：第一，無論在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在現(xiàn)金凈流量；第二，項(xiàng)目各階段上的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，建設(shè)期內(nèi)一般小于或等于0，經(jīng)營期內(nèi)多為正值。凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量

NCFt=CIt–COt(t=0,1,2,…)11三、凈現(xiàn)金流量的確定建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額或NCFt=-It(t=0,1,2,…s,s≥0)It——第t年原始投資額s——建設(shè)期經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算：

=++++經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量該年凈利潤該年折舊該年攤銷額該年利息費(fèi)用該年回收額12三、凈現(xiàn)金流量的確定例題1：雙龍公司有一投資項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210萬，開辦費(fèi)用20萬，流動(dòng)資金墊支30萬。其中，固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開辦費(fèi)用于投產(chǎn)后的前4年攤銷完畢。流動(dòng)資金在經(jīng)營期初墊支，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息10萬。該項(xiàng)目的有效期為10年。按直線法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，期滿有殘值20萬。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，第1至第5年每年歸還借款利息10萬；投產(chǎn)后前4年每年產(chǎn)生凈利潤40萬；其后4年每年產(chǎn)生凈利潤60萬；第9年產(chǎn)生凈利潤50萬；最后一年產(chǎn)生凈利潤30萬。試計(jì)算該項(xiàng)目的年凈現(xiàn)金流量。13例題1：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：

NCF0=-（210+20）=-230（萬元）

NCF1=-30（萬元）經(jīng)營期內(nèi)凈現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊=開辦費(fèi)攤銷=20/4=5（萬元）

NCF2～NCF5=40+20+5+10=75（萬元）

NCF6=60+20+10=90（萬元）

NCF7～NCF9=60+20=80（萬元）

NCF10=50+20=70（萬元）

NCF11=30+20+30+20=100（萬元）14三、凈現(xiàn)金流量的確定例題2：某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款100萬元，資金來源系銀行借款，年利率10%，建設(shè)期為一年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有殘值10萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第1-7期每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加80.39萬元，第8-10期每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加69.39萬元，同時(shí)使第1-10年每年的經(jīng)營成本增加37萬元。該企業(yè)的所得稅稅率為33%，不享受減免稅優(yōu)惠。投產(chǎn)后第7年末，用凈利潤歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年年末支付借款利息11萬元，連續(xù)歸還7年。試計(jì)算整個(gè)期間的凈現(xiàn)金流量。15例題2：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：

NCF0=-100(萬元)

NCF1=0經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)年折舊=（100+100×10%×1-10）/10=10(萬元)

經(jīng)營期1—7年利潤總額=年銷售收入-年總成本

=80.39-（37+10+11）=22.39(萬元)

經(jīng)營期8—10年利潤總額=69.39-（37+10）

=22.39(萬元)

16例題2：每年凈利潤=22.39×（1-33%）=15（萬元）NCF2-8=15+10+11=36（萬元）NCF9-10=15+10=25（萬元）NCF11=15+10+10=35（萬元）

※在全投資情況下，無論哪種方法所確定的凈現(xiàn)金流量，都不包括歸還借款本金的內(nèi)容。17四、估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題不能忽視由投資項(xiàng)目的協(xié)同效應(yīng)而增加的現(xiàn)金流量；不能忽視機(jī)會(huì)成本；不考慮沉沒成本；不考慮資本的本金支出；正確處理通貨膨脹問題。18第一節(jié)現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量概念所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響投資方案現(xiàn)金流量的估計(jì)投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因19一、現(xiàn)金流量概念現(xiàn)金流量包括：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量、凈現(xiàn)金流量。企業(yè)的價(jià)值在于其產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成：初始現(xiàn)金流量；營業(yè)現(xiàn)金流量；終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。其核算的基礎(chǔ)是收付實(shí)現(xiàn)制?，F(xiàn)金流量的作用：對(duì)未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，可以動(dòng)態(tài)反映投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益；利用現(xiàn)金流量指標(biāo)可以擺脫權(quán)責(zé)發(fā)生制所帶來的困境。如不同的折舊方法、存貨估價(jià)法、應(yīng)收賬款等導(dǎo)致的利潤差異。20

幾點(diǎn)重要假設(shè)

（1）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)為了便于利用貨幣時(shí)間價(jià)值，無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)不是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。其中，建設(shè)投資均假設(shè)在建設(shè)期的年初或年末發(fā)生，墊支的流動(dòng)資金則在年末發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等均在年末發(fā)生；項(xiàng)目的回收額均在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生?，F(xiàn)金流入為正數(shù)、流出為負(fù)數(shù)，且一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算。（2）財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性，確定現(xiàn)金流量就是為了進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究。21包括：現(xiàn)金流出量：企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。如購置生產(chǎn)線的價(jià)款、追加的流動(dòng)資金、其他相關(guān)費(fèi)用?，F(xiàn)金流入量：由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額。

1.營業(yè)現(xiàn)金流入

營業(yè)現(xiàn)金流入=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本

付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-折舊

營業(yè)現(xiàn)金流入=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）

營業(yè)現(xiàn)金流入=利潤+折舊

2.殘值收入

3.收回墊支的流動(dòng)資金現(xiàn)金凈流量NCF=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量22二、所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅后成本：對(duì)于減免稅負(fù)的項(xiàng)目，其實(shí)際支付的數(shù)額并非真實(shí)成本，應(yīng)考慮所減少的所得稅。

稅后成本=實(shí)際支付×（1-所得稅率）稅后收入

稅后收入=收入數(shù)額×（1-所得稅率）折舊抵稅直接影響投資現(xiàn)金流量的大?。河?jì)提折舊，增加成本費(fèi)用，減少稅負(fù)。

例見：P178-179稅后現(xiàn)金流量

稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊

稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少23三、投資方案現(xiàn)金流量的估計(jì)正確判斷增量的現(xiàn)金流量增量的現(xiàn)金流量：指接受或拒絕某個(gè)投資方案后公司總現(xiàn)金流量因此而發(fā)生的變動(dòng)。注意：1.區(qū)分相關(guān)成本和沉沒成本沉沒成本指那些已被指定用途或已發(fā)生的支出。屬于決策無關(guān)成本。2.不要忽視機(jī)會(huì)成本3.考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。4.要考慮對(duì)凈營運(yùn)資金的影響凈營運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。24步驟：例見P1821.計(jì)算甲、乙方案每年折舊額；2.計(jì)算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的計(jì)算25四、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因現(xiàn)金流量可以取代利潤作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目凈收益的指標(biāo)；投資決策分析中，現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要；有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素；能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況；26第二節(jié)投資決策的基本指標(biāo)非折現(xiàn)的投資決策指標(biāo)折現(xiàn)的投資決策指標(biāo)27

一、非貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)

非貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。28(一)投資回收期(PaybackPeriod縮寫為PP)1．投資回收期的計(jì)算每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)相等

投資回收期=原始投資額/每年NCF每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)不相等根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定29例題

某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個(gè)方案的營業(yè)現(xiàn)金凈流量如下表,試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。30

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)31

2.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額

24812212345每年現(xiàn)金凈流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）

因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。1814

6322．投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)簡便易行考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系33沒有顧及回收期以后的利益（例）沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

缺點(diǎn)34

A、B兩個(gè)投資方案單位:萬元項(xiàng)目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年35(二)投資報(bào)酬率(averagerateofreturn縮寫為ARR)優(yōu)點(diǎn)：簡便、易懂缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值投資報(bào)酬率的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率越高越好，當(dāng)投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率大于目標(biāo)投資報(bào)酬率時(shí)，該投資項(xiàng)目可接受；反之，不可接受?；コ膺x擇決策則選其中投資報(bào)酬率最大的方案。

36

二、折現(xiàn)投資決策指標(biāo)

折現(xiàn)投資決策指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。（一）凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV）指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算：Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值37凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報(bào)酬率或計(jì)算見教材P18838凈現(xiàn)值法的決策判斷標(biāo)準(zhǔn)：投資決策所涉及到的幾個(gè)概念：獨(dú)立項(xiàng)目：指接受或拒絕該項(xiàng)目時(shí)并不會(huì)影響其他項(xiàng)目的投資項(xiàng)目，或者說對(duì)某項(xiàng)目作出接受或拒絕的投資決策都不會(huì)影響其他項(xiàng)目的投資決策分析?；コ忭?xiàng)目：指對(duì)一個(gè)項(xiàng)目作出接受的決策會(huì)阻止對(duì)另一個(gè)或其他項(xiàng)目的接受?；蛴许?xiàng)目：指該項(xiàng)目的選擇必須依賴于一個(gè)或更多其他項(xiàng)目的選擇。39決策標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)獨(dú)立投資項(xiàng)目進(jìn)行采納與否決策若凈現(xiàn)值大于或等于零，該方案可行如果凈現(xiàn)值小于0，該方案不可行互斥項(xiàng)目選擇的決策應(yīng)采用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。在資本無限量、有多個(gè)不相關(guān)項(xiàng)目即獨(dú)立項(xiàng)目選擇中應(yīng)選擇凈現(xiàn)值為正的所有投資項(xiàng)目。資本有限量、多個(gè)不相關(guān)項(xiàng)目選擇中應(yīng)以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)，結(jié)合盈利能力指數(shù)來進(jìn)行項(xiàng)目投資組合的決策。40假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲

=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%,5

–20

=6×3.791–20=2.75(萬元)

例題

：

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

202062646861262412.乙方案凈現(xiàn)值

單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568

減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.56842凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮到資金的時(shí)間價(jià)值能夠反映各種投資方案的凈收益缺點(diǎn)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率

43(二)獲利指數(shù)(profitabilityindex縮寫為PI)凈現(xiàn)值率：是投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比?，F(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）：投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。見P189

44投資項(xiàng)目決策的標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為可行方案；如果投資方案的獲利指數(shù)小于1，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。但在采用獲利指數(shù)法進(jìn)行互斥方案的選擇時(shí)，其正確的選擇原則不是選擇獲利指數(shù)最大的方案，而是在保證獲利指數(shù)大于1的條件下，使追加投資所得的追加收入最大化。45獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目盈虧程度。缺點(diǎn)獲利指數(shù)這一概念不便于理解。46(三)內(nèi)部報(bào)酬率(internalrateofreturn縮寫為IRR)

內(nèi)部報(bào)酬率是指使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報(bào)酬率471.內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程(1)如果每年的NCF相等計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率48(2)如果每年的NCF不相等先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率491.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:PVIFA

15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAr,5–20=0

PVIFAr,5=3.33

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

20206264686126250年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報(bào)酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.0082.乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值51

由于按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值為負(fù),所以降低貼現(xiàn)率為10%再測(cè)算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.56852⑵利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率

因?yàn)榧追桨傅膬?nèi)含報(bào)酬率大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。甲方案乙方案532．內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則獨(dú)立決策內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。互斥決策選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或