中級經(jīng)濟師-金融專業(yè)知識與實務(wù)-教材精講班 第九章

中級經(jīng)濟師

金融專業(yè)知識與實務(wù)

教材精講班

授課教師：趙疏敏

第九章中央銀行與金融監(jiān)管

第一節(jié)中央銀行概述

【本節(jié)考點】

【考點】中央銀行的產(chǎn)生及獨立性

【考點】中央銀行的性質(zhì)與職能

【考點】中央銀行的業(yè)務(wù)

一、中央銀行的產(chǎn)生及其獨立性

(-)中央銀行的產(chǎn)生

1.中央銀行的產(chǎn)生有兩個基本前提：

(1)商品經(jīng)濟的發(fā)展比較成熟；

(2)金融業(yè)的發(fā)展對此有客觀需求。

2.中央銀行制度建立的四個方面的需要：

(1)集中貨幣發(fā)行權(quán)的需要；

(2)代理國庫和為政府籌措資金的需要；

(3)管理金融業(yè)(如票據(jù)清算和銀行最后貸款人)的需要

(4)國家對社會經(jīng)濟發(fā)展實行干預(yù)的需要。

3.中央銀行產(chǎn)生的過程：

(1)1656年成立的瑞典銀行世界上最早設(shè)立的中央銀行。

(2)1694年成立的英格蘭銀行,被公認為是近代中央銀行的鼻祖。

4.中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展的三個途徑：

中央銀行產(chǎn)生和發(fā)展的三個由商業(yè)銀業(yè)轉(zhuǎn)化為中央銀行英國英格蘭銀行

途徑法國法蘭西銀行

德國普魯士銀行

專門設(shè)置的中央銀行美國聯(lián)邦儲備體系

二次大戰(zhàn)前后發(fā)展中國家和

新獨立國家的中央銀行

由綜合性銀行改革為單一職前蘇聯(lián)

能的中央銀行東歐各國

【例題?單選題】被公認為是近代中央銀行鼻祖的是(1

A.瑞典銀行

B.英格蘭銀行

C.美聯(lián)儲

D.法蘭西銀行

【答案】B

(二)中央銀行的獨立性

中央銀行的獨立性是相對的通常是指其在國家總體經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和目標之下獨立地制定、

執(zhí)行貨幣政策的職能與屬性。

1.中央銀行相對獨立性的內(nèi)容：

(1)建立獨立的貨幣發(fā)行制度，穩(wěn)定貨幣;

(2)獨立制定實施貨幣政策；

2.中央銀行保持相對獨立性應(yīng)遵循的兩條基本原則：

(1)中央銀行應(yīng)以一國宏觀經(jīng)濟目標為出發(fā)點制定貨幣政策，開展相應(yīng)的政策工具操作；

(2)中央銀行應(yīng)按照金融運行規(guī)律，制定實施貨幣政策，規(guī)避政府短期行為的干擾。

3.目前國際上中央銀行相對獨立性的模式主要有：

(1)獨立性較大的模式。中央銀行直接對國會負責。如美國、德國。

(2)獨立性稍弱的模式。中央銀行名義上隸屬于政府，而實際上保持著較大的獨立性。如

英格蘭銀行、日本銀行。

(3)獨立性較小的模式。中央銀行接受政府的指令。如意大利。

二、中央銀行的性質(zhì)與職能

(-)中央銀行的性質(zhì)

中央銀行的性質(zhì)：中央銀行是在一國金融體系中處于主導(dǎo)地位，代表國家制定和實施貨幣政

策，對金融業(yè)實施監(jiān)管，對國民經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控和管理的特殊金融機構(gòu)，是一個國家的最

高貨幣金融管理機構(gòu)。

(二)中央銀行的職能

中央銀行的職能包括發(fā)行的銀行、政府的銀行、銀行的銀行、管理金融的銀行四個方面：

1.發(fā)行的銀行

中央銀行是發(fā)行的銀行，是指中央銀行壟斷貨幣發(fā)行，具有貨幣發(fā)行的特權(quán)、獨占權(quán)，是一

國唯一的貨幣發(fā)行機構(gòu)。

中央銀行作為發(fā)行的銀行，具有以下幾個基本職能：

(1)適時適度發(fā)行貨幣；

(2)宏觀經(jīng)濟角度控制信用規(guī)模，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量；

(3)根據(jù)貨幣流通需要，適時印刷、鑄造或銷毀票幣，調(diào)撥庫款，調(diào)劑地區(qū)間貨幣分布、

貨幣面額比例。

【例題?單選題】關(guān)于中央銀行是“發(fā)行的銀行"的說法，錯誤的是(\

A.中央銀行具有發(fā)行貨幣職能

B.中央銀行負責維護貨幣的穩(wěn)定

C.中央銀行負責創(chuàng)造貨幣的需求

D.中央銀行可以調(diào)節(jié)貨幣供給

【答案】C

【解析】中央銀行可以直接創(chuàng)造貨幣，但是不能創(chuàng)造貨幣的需求。

2.政府的銀行

中央銀行是政府的銀行，是指中央銀行為政府提供服務(wù)，是政府管理一國金融的專門機構(gòu)。

中央銀行作為政府的銀行具有以下基本職責：

(1)代理國庫;

(2)代理政府金融事務(wù)；

(3)代表政府參加國際金融活動；

(4)充當政府金融政策顧問。

(5)為政府提供資金融通

(6)作為國家的最高金融管理機構(gòu)

(7)保管外匯和黃金儲備。

【例題?多選題】下列業(yè)務(wù)中，屬于中央銀行作為"政府的銀行"所具有的基本職責的有

(I

A.代理國庫B.保管外匯和黃金儲備

C.代理政府金融事務(wù)D.為政府提供資金融通

E.集中保管存款準備金

【答案】ABCD

【解析】2014年考過近似多選題。選項E集中保管存款準備金屬于"銀行的銀行"。

3.銀行的銀行

中央銀行是銀行的銀行，是指中央銀行通過辦理存、放、匯等項業(yè)務(wù)，充當商業(yè)銀行與其他

金融機構(gòu)的最后貸款人，履行以下幾項職責：

(1)集中保管存款準備金；

(2)充當最后貸款人；通常采取兩種形式:

一是票據(jù)再貼現(xiàn)，二是票據(jù)再抵押。

(3)組織全國銀行間的清算業(yè)務(wù)；

(4)組織外匯頭寸拋補業(yè)務(wù)。

【例題?單選題】中央銀行是銀行的銀行，是指中央銀行(X(2014年)

A.充當商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)的最后貸款人

B.監(jiān)管商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)

C.通過商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量

D.政府提供貸款

【答案】A

【注】中央銀行集中存款準備金的意義：

①便于商業(yè)銀行及有關(guān)金融機構(gòu)相互調(diào)劑準備金，增強清償能力，保障存款人的資金安全和

商業(yè)銀行及有關(guān)金融機構(gòu)自身穩(wěn)定；

②有助于中央銀行調(diào)節(jié)信用規(guī)模、控制全社會貨幣供給量；

③為商業(yè)銀行及有關(guān)金融機構(gòu)非現(xiàn)金結(jié)算創(chuàng)造了條件；

④強化了中央銀行的資金實力。

4.管理金融的銀行

職責主要表現(xiàn)在：

(1)根據(jù)國情合理制定實施貨幣政策。

(2)制定頒布各種金融法規(guī)、金融業(yè)務(wù)規(guī)章，監(jiān)督管理各金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動。

(3)管理境內(nèi)金融市場。

【例題?多選題】中央銀行是管理金融的銀行，其職責主要表現(xiàn)在(1

A.制定實施貨幣政策

B.制定頒布各種金融法規(guī)、金融業(yè)務(wù)規(guī)章

C.管理境外金融市場

D.管理境內(nèi)金融市場

E.發(fā)行貨幣

【答案】ABD

三、中央銀行的業(yè)務(wù)

(-)中央銀行的資產(chǎn)負債表

中央銀行的業(yè)務(wù)活動及其主要職能可以從其資產(chǎn)負債表得到概括反映。就貨幣供給量的調(diào)控

而言，中央銀行可以通過適時適度變動資產(chǎn)負債規(guī)模、結(jié)構(gòu)，而使貨幣供給量作相應(yīng)的變動，

以實現(xiàn)其所定調(diào)控目標。

資產(chǎn)負債

國外資產(chǎn)通貨發(fā)行

外匯商業(yè)銀行等金融機構(gòu)存款

黃金國庫及公共機構(gòu)存款

對金融機構(gòu)債權(quán)其他負債

政府債券資本項目

其他資產(chǎn)(固定資產(chǎn)等)

資產(chǎn)助目合計負債項目合計

1.中央銀行的資產(chǎn)

是指中央銀行在一定時點所擁有的各種債權(quán)，包括國外資產(chǎn)、對金融機構(gòu)債權(quán)、政府債券和

其他資產(chǎn)等。

(1)國外資產(chǎn)主要包外匯和黃金，是中央銀行代表國家保管外匯和黃金儲備，并進行適當

的黃金和外匯買賣產(chǎn)生的余額。

(2)對金融機構(gòu)債權(quán)，是中央銀行對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的貼現(xiàn)與貸款余額。

(3)政府債券，是中央銀行購買的各種不同期限的政府債券余額。許多國家的法律禁止中

央銀行直接對政府提供貸款。

(4)中央銀行的其他資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)等。

2.中央銀行的負債

是指金融機構(gòu)、政府、個人和其他部門持有的對中央銀行的債權(quán)，主要包括通貨發(fā)行、商業(yè)

銀行等金融機構(gòu)存款、國庫及公共機構(gòu)存款、延期支付項目、其他負債。

(1)通貨發(fā)行包括流通中現(xiàn)金(即非銀行公共所持現(xiàn)金)和商業(yè)銀行等金融機構(gòu)庫存現(xiàn)金

兩部分。中央銀行一般是一國通貨的唯一發(fā)行銀行，因此通貨發(fā)行是中央銀行負債的一個主

要項目。

(2)商業(yè)銀行等金融機構(gòu)存款反映了金融機構(gòu)在中央銀行的存款余額，包括法定準備金存

款和超額準備金存款。

(3)國庫及公共機構(gòu)存款是中央銀行代理國庫接受的存款余額。

(4)其他負債包括外國中央銀行和金融機構(gòu)在中央銀行的存款等。

通貨發(fā)行、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的準備金存款以及國庫存款之和被稱為基礎(chǔ)貨幣，

對于一個國家的貨幣供給總量具有重要影響。

【例題?多選題】中央銀行資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)方主要項目包括(I

A.對金融機構(gòu)債權(quán)

B.國庫及公共機構(gòu)存款

C.國外資產(chǎn)

D.政府債券

E.通貨發(fā)行

【答案】ACD

(二)中央銀行的業(yè)務(wù)

1.中央銀行的負債業(yè)務(wù)

中央銀行的負債是指由社會各集團和家庭個人持有的對中央銀行的債權(quán)。中央銀行的負債業(yè)

務(wù)是中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

中央銀行的負債業(yè)務(wù)主要有：

(1)貨幣發(fā)行。

(2)代理國庫。

(3)集中存款準備金。

【例題?多選題】中央銀行的負債業(yè)務(wù)主要有(1

A.貨幣發(fā)行

B.集中存款準備金

C.管理國際儲備

D.貸款

E.代理國庫

【答案】ABE

2.中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)

(1)貸款。中央銀行的貸款主要是短期貸款，對象是：商業(yè)銀行、政府。

(2)再貼現(xiàn)。

(3)證券買賣。中央銀行為調(diào)控貨幣供應(yīng)量，適時地開展公開市場業(yè)務(wù)操作，采用直接買

賣、回購協(xié)議等方式買賣政府中長期債券、國庫券等有價證券。

(4)管理國際儲備。

(5)其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

【例題多選題】下列業(yè)務(wù)中，屬于中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的有(\(2014年)

A.貸款B.再貼現(xiàn)

C.國債買賣D.代理國庫

E.管理國際儲備

【答案】ABCE

【解析】中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括：貸款、再貼現(xiàn)、證券買賣、管理國際儲備、其他資產(chǎn)業(yè)

務(wù)。

3.中央銀行的中間業(yè)務(wù)

資產(chǎn)清算業(yè)務(wù)是中央銀行的主要中間業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)可以劃分為：

(1)集中辦理票據(jù)交換。

(2)結(jié)清交換差額。

(3)辦理異地資金轉(zhuǎn)移。

第二節(jié)貨市政策體系

【本節(jié)考點】

【考點】金融宏觀調(diào)控與貨幣政策概述

【考點】貨幣政策的目標與工具

【考點】貨幣政策的傳導(dǎo)機制與中介指標

【考點】我國的貨幣政策

一、金融宏觀調(diào)控與貨幣政策概述

(-)金融宏觀調(diào)控

1.宏觀調(diào)控是國家的經(jīng)濟職能，是國家對宏觀經(jīng)濟運行的干預(yù)。

宏觀調(diào)控有以下三個特點：

(1)宏觀調(diào)控主要是針對經(jīng)濟的短期運行，解決經(jīng)濟的周期波動問題，主要手段是財政政

策和貨幣政策(包括匯率政策)，有時還使用收入政策。

(2)宏觀調(diào)控和政府管制都是由政府及有關(guān)部門實施的，但兩者的具體目的和手段并不一

樣。宏觀調(diào)控運用宏觀政策手段，間接影響微觀主體的行為選擇；政府管制運用行政權(quán)力，

直接限制微觀主體的市場行為。

(3)宏觀調(diào)控與市場經(jīng)濟不是對立。市場失靈，需要宏觀調(diào)控。

2.金融宏觀調(diào)控是宏觀調(diào)控的重要組成部分。

(1)金融宏觀調(diào)控定義

金融宏觀調(diào)控是以中央銀行或貨幣當局為主體，以貨幣政策為核心，借助于各種金融工具調(diào)

節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社會總需求進而實現(xiàn)社會總供求均衡，促進金融與經(jīng)濟協(xié)調(diào)穩(wěn)

定發(fā)展的機制與過程。

(2)金融宏觀調(diào)控的框架要素

包括金融宏觀調(diào)控主體、金融宏觀調(diào)控對象、金融宏觀調(diào)控目標、金融宏觀調(diào)控手段、金融

宏觀調(diào)控機制和金融宏觀調(diào)控效應(yīng)等。

(3)金融宏觀調(diào)控存在的前提

商業(yè)銀行是獨立的市場主體，實行二級銀行體制。

(4)金融宏觀調(diào)控的類型

包括計劃調(diào)控、政策調(diào)控、法律調(diào)控和行政調(diào)控四種。計劃調(diào)控和行政調(diào)控是計劃經(jīng)濟體制

下金融宏觀調(diào)控的主要形式;政策調(diào)控和法律調(diào)控是市場經(jīng)濟體制下金融宏觀調(diào)控的主要形

式。

(二)貨幣政策及其特征

1.貨幣政策的含義

貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)特定的經(jīng)濟目標而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的

方針、政策、措施的總稱。

構(gòu)成要素：貨幣政策目標、實現(xiàn)目標所運用的政策工具、預(yù)期達到的政策效果。

【例題?單選題】貨幣政策的制定者和執(zhí)行者是(1

A.中央政府

B.商業(yè)銀行

C.財政部

D.中央銀行

【答案】D

2.貨幣政策的基本特征

(1)貨幣政策是宏觀經(jīng)濟政策。

(2)貨幣政策是調(diào)節(jié)社會總需求的政策。

(3)貨幣政策主要是間接調(diào)控政策。

(4)貨幣政策是長期連續(xù)的經(jīng)濟政策。

【例題?單選題】貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)特定經(jīng)濟目標而采取的各種方針、政策、措施

的總稱。關(guān)于貨幣政策基本特征的說法，錯誤的是(1

A.貨幣政策是宏觀經(jīng)濟政策

B.貨幣政策是調(diào)節(jié)社會總供給的政策

C.貨幣政策主要是間接調(diào)控政策

D.貨幣政策是長期連續(xù)的經(jīng)濟政策

【答案】B

【解析】本題考查貨幣政策的基本特征。選項B的說法應(yīng)該是"貨幣政策是調(diào)節(jié)社會總需

求的政策"。

3.貨幣政策的類型

(1)寬松的貨幣政策

這是指中央銀行通過降低利率，擴大信貸，增加貨幣供給,從而增加投資，擴大總需求；刺

激經(jīng)濟增長的貨幣政策。

主要措施包括："三大法寶"

①降低法定準備金率，以提高貨幣乘數(shù)，增加貨幣供應(yīng)量；

②降低再貼現(xiàn)利率，以誘使商業(yè)銀行增加再貼現(xiàn)，增強對客戶的貸款和投資能力，增加貨幣

供應(yīng)量；

③公開市場業(yè)務(wù)，通過多購進證券，增加貨幣供應(yīng)。

除以上措施外，中央銀行也可用"道義勸告”方式來影響商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)增加放款,

以增加貨幣供應(yīng)。

(2)緊縮型貨幣政策

(3)穩(wěn)健的貨幣政策

【例題?多選題】下列措施中，屬于寬松貨幣政策的有(X(2016年)

A.降低銀行存款準備金率

B提高商業(yè)銀行再貼現(xiàn)率

C.在公開市場開展正回購操作

D.采取“道義勸告”方式引導(dǎo)商業(yè)銀行增加放款

E.下調(diào)人民幣存款基準利率

【答案】ADE

【解析】本題考查貨幣政策的類型。寬松的貨幣政策包括：降低法定準備金率，降低再貼現(xiàn)

利率；公開市場逆回購操作「‘道義勸告”方式引導(dǎo)商業(yè)銀行增加放款；下調(diào)人民幣存款基

準利率。

(三)金融宏觀調(diào)控機制

1.金融宏觀調(diào)控機制的構(gòu)成要素

金融宏觀調(diào)控機制是指中央銀行在一定市場環(huán)境下通過實施相關(guān)貨幣政策，以實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟

目標，促進經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的市場機制及其作用過程。這種市場機制過程可以理解為同一事物

的兩層含義，即金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機制和調(diào)控機制。

---------------金融領(lǐng)域----------------------

舊介

調(diào)

貨碘

操

作

舞

制

際

標

控

口

目

轉(zhuǎn)

翳

主

再

短

法

體

公

貼

基

霸

期

貨

利

開

定

礎(chǔ)

中

幣

現(xiàn)

率

利

市

貨

焉

供

央

金

場

率

幣

給

銀

業(yè)

加

一

務(wù)

行

露

標

——第一階段-------

金融宏觀調(diào)控機制的構(gòu)成要素從左至右分述如下：

(1)調(diào)控主體：中央銀行

(2)調(diào)控工具：三大貨幣政策工具(法定存款準備金率、再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù))

(3)操作目標：短期利率與基礎(chǔ)貨幣

(4)中介指標：貨幣供應(yīng)量、利率

(5)調(diào)控客體：企業(yè)與居民

(6)最終目標：總供求對比及相關(guān)四大政策目標

(7)反饋信號：市場利率與市場價格

［注1］中介指標：利率和貨幣供應(yīng)量

利朝口貨幣供應(yīng)量是中央銀行宏觀金融調(diào)控的間接控制二階變量，它們會直接影響或

形成社會對實際勞務(wù)和商品的需求，因此成為中央銀行對貨幣政策最終目標調(diào)控的中介指

標。

【例題?單選題】下列變量中，屬于金融宏觀調(diào)控操作目標的是(1

A.福欠準備金率

B.基礎(chǔ)貨幣

C.再貼現(xiàn)率

D.貨幣供給

【答案】B

【解析】金融宏觀調(diào)控操作目標：基礎(chǔ)貨幣、短期利率。

2.金融宏觀調(diào)控的領(lǐng)域和階段

(1)兩個領(lǐng)域是金融領(lǐng)域和實體經(jīng)濟領(lǐng)域

貨幣政策首先改變的是金融領(lǐng)域的貨幣供給狀況，打破原有的貨幣供求和市場利率狀況,

按照中央銀行貨幣政策意圖建立起新的貨幣供求狀況，是以基礎(chǔ)貨幣變動引起貨幣供求變動

的動態(tài)過程。

從貨幣供給變化到實現(xiàn)央行的四大政策目標是在實體經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的。貨幣供給的變

化影響企業(yè)與居民的投資與消費，使社會對實際產(chǎn)品的需求和供給發(fā)生改變，從舊均衡走向

新的均衡。

【例題?單選題】按先后次序，貨幣政策的傳導(dǎo)和調(diào)控過程要依次經(jīng)歷（X

A.實體經(jīng)濟領(lǐng)域和金融領(lǐng)域

B.金融領(lǐng)域和實體經(jīng)濟領(lǐng)域

C.資本市場領(lǐng)域和貨幣市場領(lǐng)域

D.貨幣市場領(lǐng)域和外匯市場領(lǐng)域

【答案】B

【解析】按先后次序，貨幣政策的傳導(dǎo)和調(diào)控過程要依次經(jīng)歷金融領(lǐng)域和實體經(jīng)濟領(lǐng)域。

【例題?單選題】在金融宏觀調(diào)控中，貨幣政策的傳導(dǎo)和調(diào)控過程要經(jīng)歷金融領(lǐng)域和實物領(lǐng)

域。此處的金融領(lǐng)域是指（\

A.企業(yè)的股票發(fā)行與流通

B.居民的金融投資

C.政府的國債發(fā)行與流通

D.貨幣的供給與需求

【答案】D

【解析】本題考查金融宏觀調(diào)控機制的構(gòu)成要素。貨幣政策首先改變的是金融領(lǐng)域的貨幣供

給狀況，按照央行意圖建立起新的貨幣供求狀況。

(2)三個階段：

第一階段，中央銀行操作貨幣政策工具對一階變量基礎(chǔ)貨幣的直接控制；

第二階段，基礎(chǔ)貨幣的變化通過商業(yè)銀行信貸行為對二階變量貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生間接控制作

用；

第三階段，再由二階變量貨幣供應(yīng)量變化間接影響實現(xiàn)貨幣政策最終目標。

(四)一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標制

1.通貨膨脹目標制是中央銀行直接以一定的通貨膨脹率為目標并對外公布該目標的貨幣政

策制度。

2.基本做法：一國中央銀行明確以物價穩(wěn)定為目標，并將其在未來一定時期所要達到的目標

通貨膨脹率向外界公布；同時，通過相應(yīng)的方法預(yù)測目標期的通貨膨脹率，并根據(jù)預(yù)測通貨

膨脹率和目標通貨膨脹率之間的差距來決定貨幣政策的調(diào)整和操作，使得實際通貨膨脹率接

近目標通貨膨脹率。如果預(yù)測通貨膨脹率高于目標通貨膨脹率，則采取緊縮性貨幣政策;如

果預(yù)測通貨膨脹率低于目標通貨膨脹率，則采取擴張性貨幣政策，?如果預(yù)測通貨膨脹率接近

于目標通貨膨脹率，則保持貨幣政策不變。

3.在通貨膨脹目標制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標之間

不再設(shè)立中間目標，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對通貨膨脹的預(yù)測。

政策核心是以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標或目標區(qū)間。在這種政策框架下，

穩(wěn)定物價成為貨幣政策的首要目標。

通貨膨脹目標制的貨幣政策目標的本質(zhì)是將金融宏觀調(diào)控對象物價化反通脹成為貨

幣政策的實質(zhì)內(nèi)容。

4.2005年，國際貨幣基金組織(IMF)把通貨膨脹目標制的前提概括為四個方面，即機構(gòu)

獨立、設(shè)計良好的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和健康的金融體系。

在具體實踐中，實施通貨膨脹目標制應(yīng)具備以下幾基本的前提條件：

①必須將價格穩(wěn)定作為貨幣政策的首要目標；

②中央銀行具有較強的獨立性；

③中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時具有較強的責任性和高度的透明度；

④能夠?qū)νㄘ浥蛎浤繕嘶蚰繕藚^(qū)間進行合理確定，并對通貨膨脹率進行精確預(yù)測；

⑤金融體系發(fā)展比較完善，實現(xiàn)了利率的市場化和匯率的浮動制.

5.通貨膨脹目標制在實施過程中具有以下特點：

(1)貨幣政策承諾維持一個具體的長期通貨膨脹水平，長期價格穩(wěn)定成為首要的政策目標。

(2)在長期通貨膨脹目標的約束下，為達到產(chǎn)出穩(wěn)定等其他目標，中央銀行短期內(nèi)擁有采

取靈活政策的權(quán)力——這就是"彈性通貨膨脹目標"的真正含義。

(3)通貨膨脹目標制要求貨幣政策決策者保持實質(zhì)性的開放和透明。

6.優(yōu)點：通貨膨脹目標制克服了傳統(tǒng)貨幣政策框架下單純盯住某種經(jīng)濟、金融變量的弊端，

實現(xiàn)了規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一，提高了貨幣政策的透明度，有利于增強公眾對貨幣政策

的信心，有助于經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。

缺點：但通貨膨脹目標制過分重視來自需求方面的擾動，在處理供給方面的因素時缺乏必要

的彈性，忽視了貨幣政策對就業(yè)的影響以及頻繁變動政策工具對實體經(jīng)濟的不利影響。

二、貨幣政策的目標與工具

(-)貨幣政策的最終目標

1.最終目標體系

制定和實施貨幣政策的目的是通過調(diào)控貨幣供給來影響社會經(jīng)濟生活，貨幣政策的作用范圍

是宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域。貨幣政策的目標應(yīng)該是解決宏觀經(jīng)濟問題。

一般就將貨幣政策的最終目標確定為以下四個：

(1)物價穩(wěn)定——首要目標

物價上漲率在4%以下比較合理。

(2)充分就業(yè)

在經(jīng)濟學(xué)中的充分就業(yè)并不等于社會勞動力的100%就業(yè)，通常是將兩種失業(yè)排除在外：

一是摩擦性失業(yè)；

二是自愿失業(yè)。

失業(yè)率：社會失業(yè)人數(shù)與愿意就業(yè)的勞動力之比。一般5%以下的失業(yè)率即為充分就業(yè)

(3)經(jīng)濟增長

各國通常將國民生產(chǎn)總值增長率、國民收入增長率、人均國民生產(chǎn)總值、人均國民收入增長

率作為衡量經(jīng)濟增長的主要指標。

(4)國際收支平衡

分為靜態(tài)平衡和動態(tài)平衡。

靜態(tài)平衡：一個年度周期內(nèi)的國際收支平衡為目標的平衡(年度末持平\

動態(tài)平衡：一定時期(3、5年)的國際收支平衡為目標的平衡

國際收支失衡的影響：

大順差一貨幣供給增加、商品供不應(yīng)求一物價上漲

大逆差T國內(nèi)商品過剩T經(jīng)濟增長停滯（重點調(diào)節(jié)）

【例題?單選題】在經(jīng)濟學(xué)中，充分就業(yè)并不等于社會勞動力100%就業(yè)，通常將（）

排除在外。

A.摩擦性失業(yè)和自愿失業(yè)

B.摩擦性失業(yè)和非自愿失業(yè)

C.周期性失業(yè)和自愿失業(yè)

D.摩擦性失業(yè)和周期性失業(yè)

【答案】A

【解析】本題考查貨幣政策的最終目標。在經(jīng)濟學(xué)中，充分就業(yè)并不等于社會勞動力100%

就業(yè)，通常將摩擦性失業(yè)和自愿失業(yè)排除在外。

【例題?單選題】一般認為中央銀行貨幣政策的首要目標是（I

A.物價穩(wěn)定

B.充分就業(yè)

C.經(jīng)濟增長

D.國際收支平衡

【答案】A

2.貨幣政策最終目標之間的矛盾性

（1）穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾

新西蘭著名經(jīng)濟學(xué)家菲利普斯通過研究1861-1957近100年英國的失業(yè)率與物價變動的

關(guān)系，得出了結(jié)論：失業(yè)率與物價上漲之間，存在著一種此消彼長的關(guān)系。這一關(guān)系可用菲

利普斯曲線表示。

通

貨

膨

脹

率

菲利普斯曲線

因此，采取減少失業(yè)或?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)的政策措施，就可能導(dǎo)致較高的通貨膨脹率；反之,

為了降低物價上漲率或穩(wěn)定物價，就往往得以較高的失業(yè)率為代價。

【例題?單選題】貨幣政策的最終目標之間存在矛盾，根據(jù)菲利普曲線,()之間就存在

矛盾。

A.穩(wěn)定物價與充分就業(yè)

B.穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長

C.穩(wěn)定物價與國際收支平衡

D.經(jīng)濟增長與國際收支平衡

【答案】A

【解析】本題考查貨幣政策最終目標之間的矛盾性。貨幣政策的最終目標之間存在矛盾，根

據(jù)菲利普曲線，穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間就存在矛盾。

(2)穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長之間的矛盾

中央銀行難以兼顧經(jīng)濟增長與物價穩(wěn)定。

(3)穩(wěn)定物價與國際收支平衡之間的矛盾

只有在各國保持程度大致相同的物價穩(wěn)定標準時，物價穩(wěn)定才有可能與國際收支平衡同時并

存，但這樣的機會并不常有。

(4)經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的矛盾

經(jīng)濟增長與國際收支平衡也很難同時并進。

經(jīng)濟增長帶動了進口增加，如果進口的增長快于出口的增長，就有可能導(dǎo)致貿(mào)易差額

的惡化。同時，為了促進經(jīng)濟增長，就需要增加投資，在國內(nèi)資金來源不足的情況下，外資

流入可能會造成資本項目出現(xiàn)順差。

【例題?單選題】貨幣政策的最終目標T殳包括物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡以及

(X

A.利息增長

B.利潤增長

C.收入增長

D.經(jīng)濟增長

【答案】D

(二)貨幣政策工具

貨幣政策工具是指中央銀行所采取的、能夠通過金融途徑影響各經(jīng)濟主體的經(jīng)濟活動、

進而實現(xiàn)貨幣政策目標的經(jīng)濟手段。

貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。一般性貨幣政策工

具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具，是常規(guī)性質(zhì)貨幣政策工具。主要包括被稱為中央銀行"三

大法寶”的存款準備金率政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場操作。

一般性貨幣政策工具存款準備金政策

再貼現(xiàn)政策

公開市場業(yè)務(wù)

1.存款準備金率政策

存款準備金率政策指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行

的存款準備金比率，以控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，改變貨幣乘數(shù)，間接控制貨幣供應(yīng)量

的政策。

存款準備金率政策的主要內(nèi)容是：

(1)規(guī)定存款準備金計提的基礎(chǔ)，即需要提交準備金的存款的種類和數(shù)額。

(2)規(guī)定法定存款準備金率。

(3)規(guī)定存款準備金的構(gòu)成。

(4)規(guī)定存款準備金提取的時間.

【例題?多選題】存款準備金政策是中央銀行實施貨幣政策的重要工具，其主要內(nèi)容包括

(X

A.規(guī)定存款準備金計提的基礎(chǔ)

B.規(guī)定法定存款準備金率

C.規(guī)定存款準備金的構(gòu)成

D.規(guī)定存款準備金的上限

E.規(guī)定存款準備金提取的時間

【答案】ABCE

【解析】本題考查存款準備金政策的主要內(nèi)容。存款準備金政策的主要內(nèi)容有：規(guī)定存款準

備金計提的基礎(chǔ)、規(guī)定法定存款準備金率、規(guī)定存款準備金的構(gòu)成、規(guī)定存款準備金提取的

時間。

存款準備金率通常被認為是貨幣政策最猛烈的工具之一。其作用于經(jīng)濟的途徑有：

(1)對貨幣乘數(shù)的影響。(反向作用)

(2)對超額準備金的影響。(反向作用)

(3)宣示效果。存款準備金率上升，說明信用即將收縮，利率隨之上升，公眾會自動緊縮

對信用的需求；反之則相反。

存款準備金政策的優(yōu)點：

(1)中央銀行具有完全的自主權(quán)，在三大貨幣政策工具中最易實施；

(2)對貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)必須立即執(zhí)行；

(3)對松緊信用較公平，一旦變動，能同時影響所有的金融機構(gòu)。

存款準備金政策的缺點：

(1)作用猛烈，缺乏彈性，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，因此具有固定化

的傾向；

(2)政策效果在很大程度上受超額準備金的影響。

如果商業(yè)銀行有大量超額準備金，當中央銀行提高法定存款準備金率時，商業(yè)銀行可將部分

超額準備金充抵法定準備金，而不必收縮信貸。

【例題?單選題】下列說法中，不屬于中央銀行存款準備金政策優(yōu)點的是(1

A.中央銀行具有完全的自主權(quán)

B.對貨幣供應(yīng)量的作用迅速

C.作用猛烈，缺乏彈性

D.對松緊信用較公平

【答案】C

【解析】中央銀行存款準備金政策優(yōu)點：央行具有完全的自主權(quán)(最容易實施)；作用迅速；

對松緊信用公平，同時影響所有的金融機構(gòu)；缺點：作用猛烈、缺乏彈性；政策效果受超額

準備金影響。

2.再貼現(xiàn)政策

再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)政策是中央銀

行最早擁有的也是現(xiàn)在一項主要的貨幣政策工具。

(1)再貼現(xiàn)政策的主要內(nèi)容有：

①調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本；

②規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格。

(2)再貼現(xiàn)作用于經(jīng)濟的途徑:

①借款成本效果。

影響借款成本一影響貨幣供應(yīng)量

②宣ZF效果。

③結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。

一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類；

二是按國家產(chǎn)業(yè)政策對不同類的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率。

(3)再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運用的前提條件：

①要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一；

②商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款；

③再貼現(xiàn)率低于市場利率。

(4)再貼現(xiàn)的優(yōu)點：

①有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人的作用；

②比存款準備金率的調(diào)節(jié)更機動、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)；

③以票據(jù)融資，風險較小。

(5)再貼現(xiàn)的主要缺點：

再貼現(xiàn)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行。

【例題?單選題】中央銀行貨幣政策工具中，再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點不包括(X

A.政策效果猛烈

B.調(diào)整機動、靈活

C.以票據(jù)融資，風險較小

D.有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人職能

【答案】A

【解析】本題考查再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點，包括：

①有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人的作用；

②比存款準備金率的調(diào)整更機動、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)；

③以票據(jù)融資，風險較小。政策效果猛烈是存款準備金率政策的特點。

3公開市場操作

公開市場操作指中央銀行在金融市場上買賣國債或中央銀行票據(jù)等有價證券，影響貨

幣供應(yīng)量和市場利率的行為。當金融市場資金缺乏時，中央銀行通過公開市場操作買進有價

證券，從而投放基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的增加和利率的下降；它是目前發(fā)達國家運用最

多的貨幣政策工具。

【例題?單選題】在其他條件不變的情況下，中央銀行通過公開市場操作購買大量有價證券,

金融體系中的貨幣供應(yīng)量將（\

A.上升

B.下降

C不變

D.不能判斷

【答案】A

(1)公開市場操作作用于經(jīng)濟的途徑：

①通過影響利率來影響經(jīng)濟。

買入證券—證券價格T貨幣供應(yīng)量T-利率1-投資T-經(jīng)濟擴張性影響；

②通過影響銀行存款準備金來影響經(jīng)濟。

①央行買入商業(yè)銀行證券-超額準備金T-基礎(chǔ)貨幣T

②央行買入公眾證券一法定存款準備金T剩余部分T-基礎(chǔ)貨幣T

(2)運用公開市場操作的條件是：

①中央銀行和商業(yè)銀行都須持有相當數(shù)量的有價證券；

②要具有I：匕較發(fā)達的金融市場；

③信用制度健全。

(3)公開市場操作對買賣證券的時間、地點、種類、數(shù)量及對象可以自主、靈活地選擇，

故具有以下優(yōu)點：

①主動權(quán)在中央銀行，不像再貼現(xiàn)那樣被動；

②富有彈性，可對貨幣進行微調(diào)，也可大調(diào)，但不會像存款準備金政策那樣作用猛烈；

③中央銀行買賣證券可同時交叉進行，故很容易逆向修正貨幣政策，可以連續(xù)進行，能補充

存款準備金率、再貼現(xiàn)這兩個非連續(xù)性政策工具實施前后的效果不足；

④根據(jù)證券市場供求波動，主動買賣證券，可以起穩(wěn)定證券市場的作用。

(4)公開市場業(yè)務(wù)的主要缺點：

①從政策實施到影響最終目標，時滯較長；

②干擾其實施效果的因素比存款準備金率、再貼現(xiàn)多，往往帶來政策效果的不確定性。

【例題?單選題】下列貨幣政策工具中，通過調(diào)節(jié)貨幣和信貸的供給影響貨幣供應(yīng)量，進而

對經(jīng)濟活動的各個方面都產(chǎn)生影響的是（1

A.利率限制

B.窗口指導(dǎo)

C.公開市場業(yè)務(wù)

D.證券市場信用控制

【答案】C

【解析】貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。一般性貨幣政策

工具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具。它通過調(diào)節(jié)貨幣和信貸的供給影響貨幣供應(yīng)的總量,

進而對于經(jīng)濟活動的各個方面都產(chǎn)生影響。主要包括存款準備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市

場操作。

【例題?多選題】作為貨幣政策工具的公開市場業(yè)務(wù)，其主要優(yōu)點是（入

A.中央銀行具有主動權(quán)

B.富有彈性

C.對貨幣供應(yīng)量的調(diào)整迅速

D.容易逆向修正貨幣政策

E.干擾其實施效果的因素比其他貨幣政策工具少

【答案】ABD

【例題?單選題】在公開市場業(yè)務(wù)操作中，當正回購到期，中國人民銀行要進行的操作是向

市場（X

A.現(xiàn)券買斷

B投放流動性

C.收回流動性

D.現(xiàn)券賣斷

【答案】B

【例題?單選題】以下中央銀行貨幣政策調(diào)節(jié)的工具中不屬于三大法寶的是（X

A.再貼現(xiàn)

B.存款準備金

C.公開市場業(yè)務(wù)

D.再貸款

【答案】D

4.其他貨幣政策工具

其他貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具消費者信用控制、不動產(chǎn)信用

控制、優(yōu)惠利率

直接信用控制貸款限額

利率限制

流動性比率

直接干預(yù)

間接信用控制道義勸告

窗口指導(dǎo)

(1)選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策工具是中央銀行對于某些特殊領(lǐng)域?qū)嵤┱{(diào)控所采取的措施或手段，可作為一

般性貨幣政策工具的補充，根據(jù)需要選擇運用。

這類工具主要有以下幾種：

①消費者信用控制。

②不動產(chǎn)信用控制。

③優(yōu)惠利率。

(2)直接信用控制的貨幣政策工具

①貸款限額。即中央銀行可以對各商業(yè)銀行規(guī)定貸款的最高限額。

②利率限制。即中央銀行規(guī)定存款利率的上限，規(guī)定貸款利率的下限。

③流動性比率。即中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行全部資產(chǎn)中流動性資產(chǎn)所占的比重。

④直接干預(yù)。即中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)進行合理干預(yù)。如限制放款的額度和范

圍，干涉吸收活期存款，對經(jīng)營管理不當者拒絕再貼現(xiàn)或采取較高的懲罰性利率等。

【例題?單選題】作為一種直接信用控制的貨幣政策工具，利率限制是指中央銀行規(guī)定

(X

A.存款利率和貸款利率的下限

B.存款利率和貸款利率的上限

C.存款利率的上限和貸款利率的下限

D.存款利率的下限和貸款利率的上限

【答案】C

【解析】本題考查利率限制的概念。利率限制是指中央銀行規(guī)定存款利率的上限，規(guī)定貸款

利率的下限，以限制商業(yè)銀行惡性競爭，造成金融混亂、經(jīng)營不善而破產(chǎn)倒閉，或牟取暴利。

【例題?多選題】下列貨幣政策工具中，屬于直接信用控制的是(I

A.道義勸告B.貸款限額

C.利率限制D.流動性比率

E.窗口指導(dǎo)

【答案】BCD

【解析】本題考查直接信用控制的貨幣政策工具。直接信用控制的貨幣政策工具包括：貸款

限額、利率限制、流動性比率、直接干預(yù)。選項A道義勸告、選項E窗口指導(dǎo)都屬于間接

信用控制的貨幣政策工具。

(3)間接信用控制的貨幣政策工具

間接信用控制是指中央銀行利用道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用

創(chuàng)造。具體包括：

①道義勸告：中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和作用，以口頭或書面的形式對商業(yè)

銀行和其他金融機構(gòu)發(fā)出通告、指示、勸其遵守政策，主動合作。

②窗口指導(dǎo)：中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行季度貸款的

增減額，并"指導(dǎo)"執(zhí)行。

間接信用控制的優(yōu)點：比較靈活，節(jié)省費用

間接信用控制的缺點：缺乏法律約束力，要求中央銀行在金融體系中具有較高的地位、聲望

和足夠的控制信用的法律權(quán)利和手段。

【例題?單選題】窗口指導(dǎo)屬于()貨幣政策工具。

A.一般性

B.選擇性

C.直接信用控制的

D.間接信用控制的

【答案】D

三、貨幣政策的傳導(dǎo)機制與中介指標

中央銀行在確定了貨幣政策最終目標之后，就要考慮如何運用貨幣政策工具，最終實

現(xiàn)這些目標。這既涉及貨幣政策傳導(dǎo)機制的問題，也與中介指標的選擇有關(guān)。

(-)貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論

貨幣的傳導(dǎo)機制即是運用貨幣政策工具或手段影響中介指標，進而對總體經(jīng)濟活動發(fā)

揮作用的途徑和過程的機能。對貨幣政策傳導(dǎo)機制的進行分析的理論，主要有凱恩斯學(xué)派的

傳導(dǎo)機制理論和貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機制理論。

1.凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論

其最初的思路為：貨幣政策的作用首先是改變貨幣市場的均衡，然后改變利率，進而改變實

際資產(chǎn)領(lǐng)域的均衡。（貨幣市場對商品市場的作用——局部分析）

過程：貨幣供給M-利率r-投資I-總支出E-總收入Y

這個過程可以直觀地用符號表示為：

M-r-I-E-Y

凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機制的問題上，最大的特點就是非常強調(diào)利率的作用，認為貨

幣政策在增加國民收入的效果上，主要取決于投資的利率彈性和貨幣需求的利率彈性。

【例題?單選題】根據(jù)凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論，貨幣政策增加國民收入的效果取決

于投資和貨幣需求的利率彈性，其中，增加貨幣供給，能導(dǎo)致國民收入增長較大的組合是

（X

A.投資的利率彈性小，貨幣需求的利率彈性大

B.投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小

C.投資和貨幣需求的利率彈性都大

D.投資和貨幣需求的利率彈性都小

【答案】B

【解析】本題考查凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論。凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機制的問題上，

最大的特點就是非常強調(diào)利率的作用，認為貨幣政策增加國民收入的效果取決于投資和貨幣

需求的利率彈性。如果投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小，則增加貨幣供給所能導(dǎo)

致的收入增長就會比較大。

2.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論

弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論則強調(diào)貨幣供應(yīng)量變動直接影響名義國民收入。

貨幣供給一總支出T投資T名義收入（價格X實際產(chǎn)出）

用符號表示就是：

M—E—I—y

【例題?單選題】貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論認為，貨幣供應(yīng)量影響國民收入的傳導(dǎo)

機制是（）（2014年）

A.M-*r->I-*E->YB.M-E-Y

CMT—LyD.M—E—I—y

【答案】D

【解析】貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論認為，貨幣供應(yīng)量影響國民收入的傳導(dǎo)機制是：

M—ETTy。

（二）貨幣政策的中介目標和操作指標

1.貨幣政策的中介目標

（1）貨幣政策中介目標的含義

貨幣政策的中介目標又稱為貨幣政策的中介指標、中間變量等，它是介于貨幣政策工具變量

（操作目標）和貨幣政策目標變量（最終目標）之間的變量指標。

（2）貨幣政策中介目標設(shè)置的必要性

貨幣政策中介目標有以下三種功能：

①測度功能；②傳導(dǎo)功能；③緩沖功能。

（3）貨幣政策中介目標選擇的標準

理想的貨幣政策中介目標應(yīng)符合以下幾個要求:

①必須具有內(nèi)生性，即必須是反映貨幣均衡狀況或均衡水平的內(nèi)生變量;

②必須具有相關(guān)性，即它與貨幣政策最終目標之間密切相關(guān)，通過中介目標可作用于最終目

標；

③必須具有可控性，即貨幣當局通過調(diào)控工具，能夠?qū)ζ渥兞康目刂苹蛘{(diào)整；

④必須具有可測性，即它必須是可計量的因素，并且在金融部門的有關(guān)統(tǒng)計資料中，其數(shù)量

能夠及時反映出來。

除內(nèi)生性為貨幣政策中介變量的內(nèi)涵要求外，一般將其概括為：可測性、可控性、相關(guān)性。

根據(jù)上述標準確定的貨幣政策中介目標通常有兩類：

一類是總量目標，如貨幣供應(yīng)量等；

另一類是利率指標，如長期利率等。

【例題?多選題】下列屬性中，屬于貨幣政策中介目標選擇標準的有（1

A.間接性B.可控性

C.可測性D.相關(guān)性

E外生性

【答案】BCD

【解析】本題考查貨幣政策中介目標的相關(guān)知識。貨幣政策中介目標選擇的標準有：可測性、

可控性、相關(guān)性。

2.貨幣政策可供選擇的中介目標

通常而言，貨幣政策的中介目標體系一般包括利率、貨幣供應(yīng)量。

（1）利率（凱恩斯學(xué)派）

利率（主要是中長期利率）作為中介目標的原因：

①可控性強；

②可觀測；

③與最終目標的相關(guān)性強。

（2）貨幣供應(yīng)量（弗里德曼）

貨幣供應(yīng)量作為中介目標的原因：

①可測性；

②可控性（間接控制）；

③與最終目標的相關(guān)性強。

【例題?多選題】貨幣政策可供選擇的中介目標（1

A利率

B.貨幣供應(yīng)量

C.基礎(chǔ)貨幣

D.存款準備金

E.再貼現(xiàn)率

【答案】AB

【解析】通常而言，貨幣政策的中介目標體系一般包括利率、貨幣供應(yīng)量。

【例題?單選題】下列變量中，屬于中央銀行貨幣政策中介目標的是(\

A.超額準備金

B.貨幣供應(yīng)量

C.法定存款準備金

D.國際收支

【答案】B

【解析】本題考查中央銀行貨幣政策中介目標。中央銀行貨幣政策中介目標包括貨幣供應(yīng)量、

利率。

3.貨幣政策的操作指標

操作指標也稱近期目標，介于貨幣政策工具和中介目標之間。

貨幣政策工具一操作目標-中介目標T最終目標

其選擇同樣要滿足可測性、可控性、相關(guān)性。

從主要工業(yè)化國家中央銀行的操作實踐來看，被選作操作指標的主要有短期利率、基礎(chǔ)貨幣

和銀行體系的存款準備金。

(1)短期利率

短期的市場利率即能夠反映市場短期資金供求狀況、變動靈活的利率。在具體操作中，主要

是使用銀行間同業(yè)拆借利率。

(2)基礎(chǔ)貨幣

基礎(chǔ)貨幣(或稱高能貨幣)是指處于流通界為公眾所持有的現(xiàn)金和商業(yè)銀行所持有的準備金

總和。

(3)存款準備金

銀行體系的存款準備金是由銀行體系的庫存現(xiàn)金與其在中央銀行的準備金存款組成的存款

準備金。

【例題?多選題】從主要工業(yè)化國家中央銀行的實踐來看，被選作操作指標的主要有(I

A.短期利率

B.存款準備金率

C.基礎(chǔ)貨幣

D.通貨膨脹率

E.失業(yè)率

【答案】ABC

四、我國的貨幣政策

(-)我國的貨幣政策目標

1.一國中央銀行可選擇的貨幣政策目標有三種組合：

(1)側(cè)重于穩(wěn)定物價目標，期望實現(xiàn)無通貨膨脹的經(jīng)濟增長；

(2)側(cè)重于經(jīng)濟增長目標，期望實現(xiàn)高通貨膨脹的高經(jīng)濟增長；

(3)兼顧穩(wěn)定與增長，期望獲得低通貨膨脹的適度經(jīng)濟增長。

三者之間的區(qū)別在于：單一的反通貨膨脹政策是以單純追求物價穩(wěn)定為目標，為實現(xiàn)物價的

穩(wěn)定可以不惜犧牲經(jīng)濟增長穩(wěn)定與增長并重的政策以同時實現(xiàn)較高的經(jīng)濟增長率和穩(wěn)定的

貨幣環(huán)境為目標，期望實現(xiàn)無通貨膨脹的高經(jīng)濟增長。

2.在我國金融界，關(guān)于貨幣政策目標選擇曾存在"單一目標論""雙重目標論"和侈元目

標論"等多種觀點。

(1)單一目標論

在單一目標論中，又分為兩派意見：一派意見主張單一經(jīng)濟增長，一派意見主張單一穩(wěn)定幣

值。但多數(shù)學(xué)者主張將穩(wěn)定物價作為貨幣政策的唯一目標，并且從不同角度對此進行了論證。

貨幣致策的多重目標向“穩(wěn)定通貨”的單一目標轉(zhuǎn)變，已成為當今世界各國的共同趨勢。

(2)雙重目標論

雙重目標論認為，貨幣政策應(yīng)同時兼顧發(fā)展經(jīng)濟和穩(wěn)定物價的要求，不能偏廢。有學(xué)者認為,

單一目標在中國目前條件下很難做到，央行在以穩(wěn)定幣值為首要目標的同時，不得不兼顧經(jīng)

濟發(fā)展目標，而且穩(wěn)定幣值和穩(wěn)定價格也不完全相同和一致，所以兩者不能偏廢。

(3)多元目標論

多元目標論認為，隨著我國改革的深化和開放的擴大，失業(yè)問題越來越嚴重，國際收支對經(jīng)

濟的影響也越來越大，因此，貨幣政策最終目標除了物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長外，還應(yīng)包括充分

就業(yè)和國際收支平衡。這種理論在學(xué)者中響應(yīng)者極少，相反，很多學(xué)者對此提出了反駁。

【例題?單選題】我國貨幣政策目標的表述是(X

A.穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟增長

B.保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長

C.保持充分就業(yè)，促進經(jīng)濟增長

D.穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟發(fā)展

【答案】B

(二)我國的貨幣政策工具

我國中央銀行法規(guī)定，我國中央銀行貨幣政策工具包括：

①要求金融機構(gòu)按規(guī)定比例交存存款準備金；

②確定中央銀行基準利率；

③為在中央銀行開立賬戶的金融機構(gòu)辦理再貼現(xiàn)；

④向銀行提供再貸款；

⑤在公開市場買賣國債和其他政府債券和金融債券及外匯.

因此，我國貨幣政策工具主要有：存款準備金率、再貼現(xiàn)與再貸款、公開市場操作和利率工

具等。除以上外，近年還增設(shè)了新的貨幣政策工具。

L存款準備金率

存款準備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金，金融機構(gòu)按規(guī)

定向中央銀行繳納的存款準備金占存款總額的比例就是存款準備金率。

(1)中國人民銀行在1998年3月21日起，對原有存款準備金制度進行改革，主要內(nèi)容

包括：

①調(diào)整金融機構(gòu)一般存款范圍。

將金融機構(gòu)代理人民銀行財政性存款中的機關(guān)團體存款、財政預(yù)算外存款，劃為金融機構(gòu)一

般存款。金融機構(gòu)按規(guī)定比例將一般存款的一部分作為法定存款準備金存入人民銀行。

②將各金融機構(gòu)在人民銀行的準備金存款和備付金存款兩個賬戶合并，稱為"準備金存款"

賬戶。

③法定存款準備金率從當時的13%下調(diào)至!J8%,由各金融機構(gòu)總部存入總部所在地的人民

銀行。對各金融機構(gòu)的法定存款準備金按法人統(tǒng)一考核。

以上的改革，使我國的存款準備金成為真正意義上的貨幣政策工具。

(2)為制約資本充足率不足且資產(chǎn)質(zhì)量不高的金融機構(gòu)的貸款擴張，從2004年4月25

日起中國人民銀行決定實行差別存款準備金率制度。

其主要內(nèi)容是，金融機構(gòu)適用的存款準備金率與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標掛鉤。

金融機構(gòu)資本充足率越低、不良貸款比率越高，適用的存款準備金率就越高；反之，金融機

構(gòu)資本充足率越高、不良貸款比率越低，適用的存款準備金率就越低。

差別存款準備金率制度主要包括四個方面內(nèi)容：

①確定差別存款準備金率的主要依據(jù)。

包括：金融機構(gòu)資本充足率，金融機構(gòu)不良貸款比率，金融機構(gòu)內(nèi)控機制狀況、發(fā)生重大違

規(guī)及風險情況，金融機構(gòu)支付能力明顯惡化及發(fā)生可能危害支付系統(tǒng)安全的風險情況。

②差別存款準備金率制度的實施對象為存款類金融機構(gòu)。

③確定差別存款準備金率的方法。

根據(jù)資本充足率等指標對金融機構(gòu)質(zhì)量狀況進行分類;根據(jù)宏觀調(diào)控的需要在一定區(qū)間內(nèi)設(shè)

若干檔次，確定各類金融機構(gòu)所適用的差別存款準備金率。

④調(diào)整存款準備金率的操作。

【例題?多選題】差別存款準備金率制度主要包括(X

A.確定差別存款準備金率的主要依據(jù)

B.差別存款準備金率制度的實施對象為所有金融機構(gòu)

C.確定差別存款準備金率的方法

D.調(diào)整存款準備金率的操作

E.差別存款準備金率制度的實施對象為存款類金融機構(gòu)

【答案】ACDE

(3)為進一步完善存款準備金制度，優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機制，增強金融機構(gòu)流動性管理的

靈活性，中國人民銀行決定，自2015年9月15日起改革存款準備金考核制度，由此前的

時點法改為平均法考核。即維持期內(nèi)，金融機構(gòu)按法人存入的存款準備金日終余額算術(shù)平均

值與準備金考核基數(shù)之比，不得低于法定存款準備金率。同時，為促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，

存款準備金考核設(shè)每日下限。

即維持期內(nèi)每日營業(yè)終了時，金融機構(gòu)按法人存入的存款準備金日終余額與準備金考核基數(shù)

之比，可以低于法定存款準備金率，但幅度應(yīng)在1個(含)百分點以內(nèi)。2016年1月25

日起，中國人民銀行對境外金融機構(gòu)在境內(nèi)金融機構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準備金率政策，這是

對我國存款準備金制度的進一步完善。

2.再貼現(xiàn)與再貸款

(1)中國人民銀行通過適時調(diào)整再貼現(xiàn)總量及利率，明確再貼現(xiàn)票據(jù)選擇，達到吞吐基礎(chǔ)

貨幣和實施金融宏觀調(diào)控的目的，同時發(fā)揮調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的功能。1998年以來，改革再貼

現(xiàn)、貼現(xiàn)利率生成機制，使再貼現(xiàn)利率成為中央銀行獨立的基準利率，為再貼現(xiàn)率發(fā)揮傳導(dǎo)

貨幣政策的信號作用創(chuàng)造了條件。2008年以來，為有效發(fā)揮再貼現(xiàn)促進結(jié)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)資

金流向的作用，中國人民銀行進一步完善再貼現(xiàn)管理：

1.適當增加再貼現(xiàn)轉(zhuǎn)授權(quán)窗口，以便于金融機構(gòu)尤其是地方中小金融機構(gòu)法人申請辦理再貼

現(xiàn)；

2.適當擴大再貼現(xiàn)的對象和機構(gòu)范圍，城鄉(xiāng)信用社、存款類外資金融機構(gòu)法人、存款類新型

農(nóng)村金融機構(gòu)，以及企業(yè)集團財務(wù)公司等非銀行金融機構(gòu)均可申請再貼現(xiàn)；

3.推廣使用商業(yè)承兌匯票，促進商業(yè)信用票據(jù)化；

4.通過票據(jù)選擇明確再貼現(xiàn)支持的重點，對涉農(nóng)票據(jù)、縣域企業(yè)和金融機構(gòu)及中小金融機構(gòu)

簽發(fā)、承兌、持有的票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)；

5.進一步明確再貼現(xiàn)可采取回購和買斷兩種方式，提高業(yè)務(wù)效率。

(2)再貸款是中國人民銀行對金融機構(gòu)貸款的簡稱。新增再貸款主要用于促進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)

整，引導(dǎo)擴大縣域和“三農(nóng)”信貸投放。中國人民銀行于2014年年初調(diào)整再貸款分類，設(shè)

立信貸政策支持再貸款類別，包括支農(nóng)再貸款和新設(shè)的支小再貸款，并于2014年4月創(chuàng)設(shè)

抵押補充貸款(PSL),主要發(fā)揮促進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用,支持金融機構(gòu)擴大對"三農(nóng)"、

小微企業(yè)和棚改等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放。抵押補充貸款采取質(zhì)押方式發(fā)

放，合格抵押品包括高等級債券資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。

3.公開市場操作

(1)我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。1999年以來，公開市場操作

已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，近年來，公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度

不斷完善，先后建立了一級交易商考評調(diào)整機制、信息報告制度等相關(guān)管理制度，一級交易

商的機構(gòu)類別也從商業(yè)銀行擴展至證券公司等其他金融機構(gòu)。

(2)從交易品種看，中國人民銀行公開市場操作債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和

發(fā)行中央銀行票據(jù)。

①回購交易分為正回購和逆回購兩種：

正回購是指中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券

的交易行為，是從市場收回流動性的操作，正回購到期則為向市場投放流動性的操作；

逆回購是指中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣

給原一級交易商的交易行為，為向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為從市場收回流

動性的操作。

②現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣