數(shù)字貨幣概論 課件 第3章 數(shù)字貨幣的分類

第三章

數(shù)字貨幣

的分類第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置第二節(jié)數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征與分類第三節(jié)典型數(shù)字貨幣簡介第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置3.1.1BIS貨幣之花2015年11月，BIS的支付與市場基礎(chǔ)設(shè)施委員會發(fā)布了一份關(guān)于數(shù)字貨幣的研究報告。在這份報告中，CPMI提出一個貨幣分類框架，從資產(chǎn)和支付結(jié)算機制兩個方面對現(xiàn)有的貨幣形式進(jìn)行了分類，指出數(shù)字貨幣在該分類框架中所處的位置，并解釋了其與傳統(tǒng)貨幣形式的異同2024/6/25CMPI貨幣分類框架第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置3.1.1BIS貨幣之花隨著加密數(shù)字貨幣不斷推陳出新以及央行數(shù)字貨幣開發(fā)被提上日程，CPMI貨幣分類框架顯得過于粗糙。2017年，BIS研究人員莫滕·比徹（MortenBech）和羅德尼·加勒特（RodneyGarratt）提出著名的“貨幣之花（TheMoneyFlower）”模型，以一種直觀的方式將常見貨幣形態(tài)進(jìn)行了分類，被后續(xù)研究大量引用。2024/6/25BIS貨幣之花分類框架第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置3.1.1BIS貨幣之花“貨幣之花”綜合了CPMI（2015）和Bjerg（2017），以發(fā)行人（中央銀行或其他）、貨幣形態(tài)（電子形態(tài)或?qū)嵨镄螒B(tài)）、訪問許可（無限制或有條件）、支付結(jié)算方式（點對點去中心化方式或中心化方式）四個維度將常見貨幣劃分成11類，并以文氏圖（VennDiagram）的形式呈現(xiàn)。例如，“銀行存款或移動支付貨幣（BankDeposits,MobileMoney）”是可廣泛獲取、電子形態(tài)，但非央行發(fā)行、不采用點對點支付結(jié)算的貨幣形式；“現(xiàn)金（Cash）”是由中銀行發(fā)行、可廣泛獲取、采用點對點支付結(jié)算，但非電子形態(tài)的貨幣形式；“加密貨幣（Cryptocurrency）”是可廣泛獲取、電子形態(tài)、采用點對點支付結(jié)算，但非中央銀行發(fā)行的貨幣形式。2024/6/25第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置3.1.1BIS貨幣之花“貨幣之花”綜合了CPMI（2015）和Bjerg（2017），以發(fā)行人（中央銀行或其他）、貨幣形態(tài)（電子形態(tài)或?qū)嵨镄螒B(tài)）、訪問許可（無限制或有條件）、支付結(jié)算方式（點對點去中心化方式或中心化方式）四個維度將常見貨幣劃分成11類，并以文氏圖（VennDiagram）的形式呈現(xiàn)。例如，“銀行存款或移動支付貨幣（BankDeposits,MobileMoney）”是可廣泛獲取、電子形態(tài)，但非央行發(fā)行、不采用點對點支付結(jié)算的貨幣形式；“現(xiàn)金（Cash）”是由中銀行發(fā)行、可廣泛獲取、采用點對點支付結(jié)算，但非電子形態(tài)的貨幣形式；“加密貨幣（Cryptocurrency）”是可廣泛獲取、電子形態(tài)、采用點對點支付結(jié)算，但非中央銀行發(fā)行的貨幣形式。2024/6/25第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置3.1.1BIS貨幣之花央行發(fā)行的電子形態(tài)的貨幣主要有四類：一是中央銀行儲備金和結(jié)算賬戶（SettlementorReserveAccounts），即商業(yè)銀行存放在中央銀行的準(zhǔn)備金存款；它由中央銀行發(fā)行、電子形式，但不采用點對點方式結(jié)算，并且有一定的訪問限制。二是央行存款貨幣賬戶（DepositedCurrencyAccounts，DCA），即公眾直接存放在中央銀行的款項；它由中央銀行發(fā)行、電子形式、可廣泛獲取，但不采用點對點方式結(jié)算。這是一種理論上可行的貨幣形式，但截至目前為止各國央行普遍選擇不提供DCA。三是零售型央行加密貨幣（CBCC,Retail），它由中央銀行發(fā)行、電子形態(tài)、可廣泛獲取、采用點對點支付結(jié)算，例如Koning（2014）提出的由美聯(lián)儲直接發(fā)行和管理、用于替代美元現(xiàn)金的主權(quán)數(shù)字貨幣概念Fedcoin。四是批發(fā)型央行加密貨幣（CBCC，Wholesale），它由中央銀行發(fā)行、電子形態(tài)、采用點對點支付結(jié)算，但有一定的訪問限制，例如加拿大中央銀行提出的基于分布式賬本技術(shù)的金融機構(gòu)間支付系統(tǒng)概念CADcoin。2024/6/25第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置3.1.2IMF貨幣之樹IMF經(jīng)濟學(xué)家阿德里安（TobiasAdrian）和曼奇尼-格里福（TommasoMancini-Griffoli）在2019年提出一種稱為“貨幣之樹”的分類方法，以理解和比較現(xiàn)有的以及未來可能出現(xiàn)的支付方式。這一分類框架主要關(guān)注貨幣或支付方式的四種屬性：類型、價值、擔(dān)保者以及技術(shù)。按照類型劃分，貨幣可以是一種物體或者一種權(quán)利?，F(xiàn)金、硬幣等是基于“物”的支付方式（Object-based），交易過程伴隨物的轉(zhuǎn)移，而交易能否完成依賴于交易雙方對該物有效性的認(rèn)同，并不需要交換其他信息。銀行卡等是基于“權(quán)利”的支付方式（Claim-based），交易過程伴隨權(quán)利的轉(zhuǎn)移，將一方存放于銀行資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給另一方。權(quán)基支付更為便捷，但需要復(fù)雜的金融基礎(chǔ)設(shè)施作為支撐，并需要第三方來驗證付款方對該項權(quán)利的合法擁有權(quán)以及權(quán)利是否足額。2024/6/25IMF貨幣之樹分類框架第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置3.1.2IMF貨幣之樹根據(jù)四種屬性，“貨幣之樹”將貨幣或支付方式劃分為五種類型：中央銀行貨幣（CentralBankMoney）、加密貨幣（Cryptocurrency）、銀行貨幣（B-money）、電子貨幣（E-money）以及投資貨幣（I-money）。中央銀行貨幣包括人們所熟知和應(yīng)用數(shù)個世紀(jì)之久的現(xiàn)鈔和硬幣，以及它們的數(shù)字形式，即最新的央行數(shù)字貨幣（CBDC）?，F(xiàn)鈔和硬幣是由中央銀行發(fā)行的物基貨幣，在交易當(dāng)中不需要中央服務(wù)器進(jìn)行結(jié)算。CBDC也被歸類為央行發(fā)行的物基貨幣，但其計算方式可以是集中式的可以是分散式。加密貨幣是另一類物基貨幣，一般由私人部門非銀行機構(gòu)在區(qū)塊鏈上發(fā)行，并以自己的記賬單位計價。按照其貨幣流通量能否動態(tài)調(diào)整以及幣值是否穩(wěn)定，加密貨幣又被細(xì)分為“公共幣（PublicCoin）”和“受控幣（ManagedCoin）”兩種。權(quán)基貨幣中使用最廣泛的是銀行貨幣，包括銀行存款、借記卡、支票等等。銀行貨幣通常得到政府的擔(dān)保，或者通過嚴(yán)格的政策監(jiān)管來保證其能夠按照股價直接贖回。電子貨幣是以私人部門擔(dān)保的固定價值權(quán)基貨幣，通常是由科技公司等非金融機構(gòu)發(fā)行并負(fù)責(zé)維護(hù)的。這類貨幣可以是集中式結(jié)算的，例如中國的支付寶和微信支付、印度的Paytm；也可以是分散式計算的，例如基于區(qū)塊鏈的穩(wěn)定幣USDCoin。投資貨幣是“貨幣之樹”分類框架下一類比較特殊的貨幣，它屬于浮動價值權(quán)基貨幣。在以現(xiàn)金形式贖回投資貨幣時，贖回數(shù)量取決于貨幣背后的黃金、股權(quán)等資產(chǎn)組合價值。2024/6/25第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置3.1.3Barclays貨幣之樹2020年，巴克萊銀行的什里帕德?舒克拉（ShreepadShukla）提出了一個全新的“貨幣之樹”分類框架。舒克拉認(rèn)為，貨幣的職能包括三個方面：一是價值儲藏手段，用于將購買力從現(xiàn)在轉(zhuǎn)移到未來；二是交換媒介，用于商品和服務(wù)交易的支付；三是計價單位，用于衡量商品、服務(wù)、儲蓄、信貸的價值。能夠行使上述三種職能并且被廣泛、快速接受的東西才可以稱作貨幣。舒克拉以“貨幣之樹”的形式描繪了從古代到數(shù)字時代貨幣形式的演變，展示了各種貨幣分支，以及數(shù)字貨幣是如何從各個貨幣分支上生長出來的。在樹的主干部分，舒克拉將貨幣分為通證（Tokens）和基于賬戶的索償權(quán)（AccountClaims）兩大類。2024/6/25Barclays貨幣之樹分類框架第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置3.1.3Barclays貨幣之樹基于賬戶的貨幣的演化與存放賬戶機構(gòu)的演化密切相關(guān)。早期并沒有專門從事貨幣賬戶管理的金融機構(gòu)，人們會把貴金屬、存款等托管給受信任的機構(gòu)，例如美索不達(dá)米亞和希臘的寺廟。到文藝復(fù)興時期之后，歐洲出現(xiàn)專門的存托機構(gòu)并逐漸演化出商業(yè)銀行和中央銀行。這一時期，保存賬戶的機構(gòu)主要有三類：中央銀行、受監(jiān)管的商業(yè)銀行，以及不受監(jiān)管的非銀行機構(gòu)。相應(yīng)地，基于賬戶的貨幣也出現(xiàn)三個分支，即基于中央銀行實體賬本的貨幣、基于商業(yè)銀行實體賬本的貨幣，以及由商戶、金鋪等發(fā)行的票據(jù)。這些貨幣通常有著共同的計價單位，但具有不同的可獲得性和信用級別，其支持的交易會通過復(fù)式簿記系統(tǒng)記載在紙質(zhì)分類賬上。進(jìn)入數(shù)字時代（1950-）之后，基于電子信息技術(shù)的復(fù)式簿記系統(tǒng)繼續(xù)記錄交易，賬戶持有人可以通過實體和電子渠道更加便捷地使用他們的貨幣?；谥醒脬y行儲備與結(jié)算賬戶、商業(yè)銀行賬戶的電子形態(tài)貨幣，以及基于第三方非金融機構(gòu)的移動貨幣、數(shù)字錢包等成為主流。2024/6/25第一節(jié)貨幣分類框架與數(shù)字貨幣的位置3.1.3Barclays貨幣之樹基于通證的貨幣在早期就出現(xiàn)了兩個主要分支隨后，社會對貨幣需求的快速增長催生了新的通證貨幣形式。由專門的金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)、中央銀行、政府創(chuàng)造并發(fā)行金屬硬幣和紙幣，即不附索償權(quán)的通證和通證化的索償權(quán)的現(xiàn)代形式。在數(shù)字時代，基于通證的貨幣與之前并無本質(zhì)差異。數(shù)字通證既可以是通證化的索償權(quán)，例如中央銀行發(fā)行的央行數(shù)字貨幣或私人部門發(fā)行的具有儲備資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣；也可以是不附索償權(quán)的通證，例如比特幣等被稱為“加密貨幣”的加密數(shù)字資產(chǎn)。數(shù)字貨幣在Barclays“貨幣之樹”中位于“通證”分支的頂端，涉及央行數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣、加密數(shù)字資產(chǎn)等。2024/6/25通證化的索償權(quán)（TokenisedClaims）不附索償權(quán)的通證（ClaimlessTokens）第二節(jié)數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征與分類3.2.1數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征從數(shù)字貨幣服務(wù)于貨幣三大職能（價值儲藏、交換媒介、記賬單位）的角度出發(fā)，Shukla（2020）列舉了如下數(shù)字貨幣的關(guān)鍵要素：一是發(fā)行人（Issuer），即控制數(shù)字貨幣發(fā)行的可識別實體。即使有些數(shù)字貨幣是通過去中心化協(xié)議或智能合約自動發(fā)行的，但也會有可識別實體對這一過程進(jìn)行控制。這個實體的性質(zhì)、對貨幣其他關(guān)鍵特征的安排，以及運營貨幣體系的能力，決定了其發(fā)行的數(shù)字貨幣能否滿足貨幣的所有三項職能。因此發(fā)行人是數(shù)字貨幣最重要的要素。二是權(quán)力安排（Claim,RightorInterest），即貨幣持有人因?qū)ω泿诺乃袡?quán)和控制權(quán)而產(chǎn)生的對貨幣發(fā)行人的債權(quán)、權(quán)利或利益請求權(quán)。這些權(quán)利安排可能會影響數(shù)字貨幣的價值儲藏職能。三是資產(chǎn)聯(lián)系（AssetLinkage），即數(shù)字貨幣的價值是否與特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或一籃子資產(chǎn)的價值存在關(guān)聯(lián)，這將影響數(shù)字貨幣價值的穩(wěn)定性，從而影響其作為價值儲藏手段的能力。2024/6/25數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征與潛在選項第二節(jié)數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征與分類3.2.1數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征四是關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的類型（TypeofLinkedAsset），資產(chǎn)價值波動不僅影響數(shù)字貨幣作為價值儲藏手段的能力，而且一些特定的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)（如以法定貨幣計價的現(xiàn)金）也可以自然地作為數(shù)字貨幣的基礎(chǔ)記賬單位。五是贖回率（RedemptionRate），即發(fā)行人或經(jīng)許可的中介用預(yù)先確定的資產(chǎn)或資產(chǎn)池贖回數(shù)字貨幣的兌換比例。能否贖回、按固定比例贖回還是浮動價值贖回，都會影響數(shù)字貨幣的價值儲藏職能。六是面值（Denomination），即衡量數(shù)字貨幣所有權(quán)多寡的賬戶單位。數(shù)字貨幣的面值（以加密貨幣報價還是以法幣報價）會影響其作為記賬單位的能力。七是可訪問性（Accessibility），即是否任何人在任何地點、任何場景、任何用途下都可以使用該數(shù)字貨幣。一些數(shù)字貨幣的發(fā)行人可能會對可訪問性施加限制，例如僅限受監(jiān)管金融機構(gòu)用于批發(fā)業(yè)務(wù)。可訪問性會影響數(shù)字貨幣作為交換媒介的能力。2024/6/25數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征與潛在選項第二節(jié)數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征與分類3.2.1數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征數(shù)字貨幣發(fā)行人的潛在選項包括中央銀行、受監(jiān)管的金融機構(gòu)（包括銀行、金融市場基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)等）、不受監(jiān)管的非金融實體，以及無特定實體。權(quán)利安排的三種形式2024/6/25發(fā)行人或經(jīng)批準(zhǔn)中介機構(gòu)的法定債權(quán)發(fā)行人無法律要求，但通過向發(fā)行人或經(jīng)批準(zhǔn)的中介機構(gòu)發(fā)出指示（如贖回股份）行使權(quán)利或利益（如標(biāo)的資產(chǎn)份額）沒有特定索償權(quán)安排第二節(jié)數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征與分類3.2.1數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征2024/6/25特征/選項描述典例發(fā)行人（Issuer）中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)利的特殊金融機構(gòu)e-Krona受監(jiān)管金融機構(gòu)銀行、金融市場基礎(chǔ)設(shè)施或其他受監(jiān)管金融機構(gòu)USC,JPMCoin其他不受監(jiān)管的或非金融機構(gòu)Tether無發(fā)行人沒有特定實體控制代幣的發(fā)行，發(fā)行完全由算法管理Bitcoin權(quán)力安排（Claim,RightorInterest）對發(fā)行人的權(quán)利對發(fā)行人或經(jīng)批準(zhǔn)的中介機構(gòu)的法定債權(quán)，通常通過向發(fā)行人或經(jīng)批準(zhǔn)的中介機構(gòu)發(fā)出指示來行使e-Krona,JPMCoin通過發(fā)行人主張權(quán)利對發(fā)行人無法律要求，但通過向發(fā)行人或經(jīng)批準(zhǔn)的中介機構(gòu)發(fā)出指示（如贖回股份）行使權(quán)利或利益（如標(biāo)的資產(chǎn)份額）USC無權(quán)利安排沒有對發(fā)行人或通過發(fā)行人行使的法定權(quán)利，或沒有發(fā)行人Bitcoin資產(chǎn)聯(lián)系（AssetLinkage）資產(chǎn)支持完全由發(fā)行人或經(jīng)批準(zhǔn)中介機構(gòu)持有或控制的基礎(chǔ)資產(chǎn)支持USC,LibraCoin資產(chǎn)掛鉤并非完全由資產(chǎn)支持，但借助發(fā)行人穩(wěn)健的財務(wù)狀況可以保障其價值相對于一項或多項資產(chǎn)是固定的-資產(chǎn)參考并非完全由資產(chǎn)支持或與資產(chǎn)掛鉤，但會參考其他資產(chǎn)價值Dai無資產(chǎn)聯(lián)系不與任何資產(chǎn)有支持、掛鉤或參考關(guān)系Bitcoin第二節(jié)數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征與分類3.2.1數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征2024/6/25關(guān)聯(lián)資產(chǎn)類型（TypeofLinkedAsset）現(xiàn)金與以法定貨幣計價的現(xiàn)金掛鉤USC非現(xiàn)金金融資產(chǎn)與一種或一籃子非現(xiàn)金金融資產(chǎn)（如證券、合同權(quán)利）相關(guān)聯(lián)ArCoin非金融加密資產(chǎn)與一種或一籃子不代表金融資產(chǎn)的加密資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)Dai其他無形資產(chǎn)與一種或一籃子其他無形資產(chǎn)（如知識產(chǎn)權(quán)）相關(guān)聯(lián)

有形資產(chǎn)與一種或一籃子有形資產(chǎn)（如商品、房地產(chǎn)）相關(guān)聯(lián)PMGT混合資產(chǎn)與上述兩種或多種資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)LibraCoin贖回率（RedemptionRate）固定按固定匯率率兌換預(yù)定資產(chǎn)USC,JPMCoin浮動以可變匯率兌換預(yù)定資產(chǎn)LibraCoin不可贖回?zé)o法兌換，或沒有發(fā)行人Bitcoin面值（Denomination）法定貨幣以法定貨幣計價，或可按固定匯率兌換法定貨幣e-Krona,USC其他有自己的獨立面值LibraCoin可訪問性（Accessibility）通用用于一般用途，包括零售和批發(fā)用途e-Krona零售受限訪問，僅用于批發(fā)USC,JPMCoin第二節(jié)數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征與分類3.2.2一個簡化的數(shù)字貨幣分類方法實際上，不管數(shù)字貨幣基于何種技術(shù)架構(gòu)、進(jìn)行怎樣的條款設(shè)計，最終都會體現(xiàn)在其行使三大貨幣職能的差異。從這一本質(zhì)區(qū)別出發(fā)，著名經(jīng)濟學(xué)家巴里·艾肯格林（BarryEichengreen）在2022年提出一個簡化的數(shù)字貨幣分類方法，將其劃分為普通加密貨幣（Plain-vanillaCryptocurrencies）、穩(wěn)定幣（Stablecoins）和中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）。普通數(shù)字貨幣指的是以比特幣為代表的一類依賴于區(qū)塊鏈等分布式賬本技術(shù)、價格隨供需變化呈現(xiàn)巨大波動的加密貨幣；穩(wěn)定幣指的是在發(fā)行人維護(hù)的分布式賬本或集中式系統(tǒng)上運行、隨時準(zhǔn)備以固定價格按需將其轉(zhuǎn)換為法定貨幣的數(shù)字貨幣；中央銀行數(shù)字貨幣指的是由中央銀行發(fā)行、具有固定價值的數(shù)字貨幣。與其他分類框架不同，上述三分類法并非基于數(shù)字貨幣的技術(shù)細(xì)節(jié)，而是從貨幣金融學(xué)視角進(jìn)行的概括。2024/6/25第二節(jié)數(shù)字貨幣的關(guān)鍵特征與分類3.2.2一個簡化的數(shù)字貨幣分類方法參考Eichengreen（2022），并考慮到各類數(shù)字貨幣的信用本質(zhì)、貨幣職能以及主要的技術(shù)架構(gòu)，本書將數(shù)字貨幣分為加密數(shù)字資產(chǎn)、穩(wěn)定幣和中央銀行數(shù)字貨幣三類數(shù)字貨幣究竟能否承擔(dān)價值儲藏、交換媒介和記賬單位的三大貨幣職能的核心在于幣值是否足夠穩(wěn)定，這又在根本上取決于貨幣背后的信用支撐。因此，不論采用何種技術(shù)架構(gòu)、市場推廣程度如何，基于主權(quán)信用的中央銀行數(shù)字貨幣都與其他類型的數(shù)字貨幣有著本質(zhì)區(qū)別，從而可以單獨列為一類。私人數(shù)字貨幣當(dāng)中，由于區(qū)塊鏈分布式賬本等新技術(shù)的投入使用，一些幣種沒有特定的發(fā)行人實體。因此，對于私人數(shù)字貨幣而言，維持幣值穩(wěn)定的關(guān)鍵因素不在于發(fā)行人的信用，而在于是否設(shè)計了穩(wěn)價機制。這種穩(wěn)價機制可能源于中心化發(fā)行人（或管理人）承諾的法律責(zé)任或?qū)徤鞯纳虡I(yè)實踐，也可能源于錨定了法定貨幣或一籃子資產(chǎn)，或者單純依靠算法?；诖耍凑帐欠裨O(shè)計了穩(wěn)價機制，將私人數(shù)字貨幣劃分為有穩(wěn)價機制安排、幣值相對穩(wěn)定、能夠承擔(dān)一定貨幣職能的穩(wěn)定幣，和沒有穩(wěn)價機制安排、幣值波動較大、尚不具備承擔(dān)貨幣職能能力的加密數(shù)字資產(chǎn)。2024/6/25數(shù)字貨幣分類框架第三節(jié)典型數(shù)字貨幣簡介3.3.1加密數(shù)字資產(chǎn)加密數(shù)字資產(chǎn)是一類基于密碼學(xué)、點對點網(wǎng)絡(luò)、分布式賬本（或類似技術(shù)）生成的私人部門數(shù)字資產(chǎn)?；趯ζ鋬r值的共同信念，圍繞這些加密數(shù)字資產(chǎn)形成了頗具規(guī)模的交易市場以及由供求關(guān)系所決定的市場價格。不過，由于加密數(shù)字資產(chǎn)通常獨立于中央銀行、中央機構(gòu)或政府運作，不屬于任何可信發(fā)行實體的負(fù)債，同時又沒有法定貨幣或其他資產(chǎn)作為儲備，其價格波動幅度往往極大，很難作為商品和服務(wù)貿(mào)易中的計價單位或交換媒介。即使作為貯藏工具，加密數(shù)字資產(chǎn)的價格不穩(wěn)定性也會帶來財富價值的大幅波動。原生幣（Coins），有時也被譯作“硬幣”，是在自己獨立的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上創(chuàng)建的原生（Native）數(shù)字資產(chǎn)，它按照既定的規(guī)則和算法產(chǎn)生，并以對系統(tǒng)運算和區(qū)塊維護(hù)、核驗、更新等工作進(jìn)行獎勵的形式進(jìn)入流通領(lǐng)域，其主要的設(shè)計功能是促進(jìn)支付和價值轉(zhuǎn)移。除了比特幣之外，目前人們所熟知的“加密貨幣”大都是這一類。例如，以太幣（ETH）是運行在以太坊區(qū)塊鏈上的原生資產(chǎn)，索拉納（SOL）是運行在Solana區(qū)塊鏈系統(tǒng)上的原生資產(chǎn)，瑞波幣（XRP）是在Ripple網(wǎng)絡(luò)上運行的原生資產(chǎn)，恒星幣（XLM）是Stellar網(wǎng)絡(luò)上運行的原生資產(chǎn)。2024/6/25第三節(jié)典型數(shù)字貨幣簡介3.3.1加密數(shù)字資產(chǎn)針對這一類加密數(shù)字資產(chǎn)，BIS在2015年發(fā)布的報告《DigitalCurrencies》中總結(jié)出三個主要特征2024/6/25加密數(shù)字資產(chǎn)的價值完全由供求關(guān)系決定加密數(shù)字資產(chǎn)采用去中介的點對點支付方式加密數(shù)字資產(chǎn)沒有可識別的方案運營商第三節(jié)典型數(shù)字貨幣簡介3.3.1加密數(shù)字資產(chǎn)代幣（Tokens）是另一類主要的加密數(shù)字資產(chǎn)表現(xiàn)形式，在某些場景下譯為“通證”或“令牌”更加貼切。與原生幣不同，代幣不需要擁有自己獨立的區(qū)塊鏈，而是使用其他原生幣項目的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施。例如，有智能合約功能的開源公共區(qū)塊鏈平臺項目以太坊（Ethereum），允許用戶在其區(qū)塊鏈協(xié)議之上構(gòu)建應(yīng)用程序，以創(chuàng)建、發(fā)行和管理代幣。目前流行的ERC-20代幣都是在以太坊區(qū)塊鏈之上創(chuàng)建的，使用以太坊網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行傳輸。除了以太坊之外，還有其他可以構(gòu)建代幣的平臺，例如幣安鏈、TRON、NEO、Omni、Waves、Qtum等。與原生幣相比，代幣類加密數(shù)字資產(chǎn)除了可以在特定項目生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)用作支付手段以外，還提供了其他各種各樣的功能。例如，代幣可以代表對產(chǎn)品或服務(wù)的訪問權(quán)限，可以代表公司的股份，還可以充當(dāng)實物資產(chǎn)的數(shù)字表達(dá)形式?？蓜潥w加密數(shù)字資產(chǎn)的常見代幣類型主要包括實用型代幣和證券型代幣兩大類，以及若干新型代幣。2024/6/25第三節(jié)典型數(shù)字貨幣簡介3.3.1加密數(shù)字資產(chǎn)實用型代幣（UtilityTokens）是僅在特定系統(tǒng)內(nèi)使用，使持有者能夠訪問代幣發(fā)行人基于區(qū)塊鏈提供的產(chǎn)品或服務(wù)。例如，BasicAttentionToken是一種基于區(qū)塊鏈的數(shù)字廣告平臺代幣，旨在公平地獎勵用戶的注意力，同時為廣告商提供更好的廣告支出回報。證券型代幣（SecurityTokens）是各類股權(quán)、債權(quán)、不動產(chǎn)、商品等各類財產(chǎn)經(jīng)證券化和代幣化后的數(shù)字形式資產(chǎn)。證券型代幣一般可分為權(quán)益代幣和資產(chǎn)代幣兩種：前者類似于傳統(tǒng)股票，代表對發(fā)行公司的所有權(quán)、投票權(quán)、股息權(quán)等。例如在ICO（InitialCoinOfferings）中產(chǎn)生的各種代幣；后者代表對現(xiàn)實世界中房地產(chǎn)、藝術(shù)品、碳信用或商品的權(quán)利，例如PetroleumCoin、ZiyenInc石油代幣等。根據(jù)美國證券交易委員會（SEC）的判定標(biāo)準(zhǔn)，是否符合豪威測試（HoweyTest）是區(qū)分實用型代幣和證券型代幣的關(guān)鍵。最近興起的一種代幣類加密數(shù)字資產(chǎn)是非同質(zhì)化代幣（Non-FungibleTokens，NFT），它是一種獨特的、不可分割或互換的物品的所有權(quán)數(shù)字證書，是區(qū)塊鏈上獨一無二的資產(chǎn)。NFT主要用于記錄畫作、聲音、視頻、游戲中項目或其他有形或無形資產(chǎn)的所有權(quán)，例如Twitter創(chuàng)始人杰克·多西（JackDorsey）的第一條推文NFT、區(qū)塊鏈游戲加密貓（CryptoKitties）里的虛擬小貓NFT。2024/6/25第三節(jié)典型數(shù)字貨幣簡介3.3.2穩(wěn)定幣顧名思義，穩(wěn)定幣是價值相對穩(wěn)定的數(shù)字貨幣。更準(zhǔn)確的說，穩(wěn)定幣是設(shè)計有價格穩(wěn)定機制的私人數(shù)字貨幣，從而使其兌換法幣的價值在一定程度上是可預(yù)測的。一方面，穩(wěn)定幣的價格穩(wěn)定目標(biāo)不同于傳統(tǒng)意義上法定貨幣之間的匯率穩(wěn)定目標(biāo)，而是要維持穩(wěn)定幣相對平穩(wěn)的法幣贖回價格。因此，穩(wěn)定幣本質(zhì)上是希望通過“錨定”法定貨幣體系，以求獲得加密貨幣價值的穩(wěn)定。另一方面，穩(wěn)定幣同加密數(shù)字資產(chǎn)一樣，是獨立于中央銀行、中央機構(gòu)或政府運作的私人數(shù)字貨幣，因此只有通過儲備資產(chǎn)支持或其他手段才可能維持幣值平穩(wěn)。穩(wěn)定幣通常建立在公有區(qū)塊鏈協(xié)議之上，例如比特幣Omni協(xié)議和以太坊ERC-20協(xié)議。因此，大部分穩(wěn)定幣都屬于加密代幣而不是原生幣。實際上，穩(wěn)定幣正是加密代幣中很重要的一類。之所以選擇將公有區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)作為底層協(xié)議使用，并在其基礎(chǔ)上搭建新的協(xié)議層來創(chuàng)建穩(wěn)定幣，其主要動機是可以立即改進(jìn)新發(fā)行資產(chǎn)與已存在的基礎(chǔ)設(shè)施的兼容性，并加快推廣進(jìn)程。不過，代幣并不是穩(wěn)定幣的唯一選擇，例如Facebook提出的全球穩(wěn)定幣Libra就是建立在Libra區(qū)塊鏈上的原生幣。2024/6/25第三節(jié)典型數(shù)字貨幣簡介3.3.2穩(wěn)定幣根據(jù)幣值穩(wěn)定機制的不同，穩(wěn)定幣主要可分為三類：法幣支持的穩(wěn)定幣、資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣、算法穩(wěn)定幣。*法幣支持的穩(wěn)定幣法幣支持的穩(wěn)定幣是最常見，也是最早出現(xiàn)的一類穩(wěn)定幣。其基本原理類似于貨幣局制度，由中心化機構(gòu)采用足額信用較好的一種或一籃子法定貨幣作為抵押物以保證價格穩(wěn)定。在這種情況下，對支持資產(chǎn)托管人的信任對于穩(wěn)定幣價格的穩(wěn)定性至關(guān)重要。這類穩(wěn)定幣又可以進(jìn)一步劃分為：單一品種法幣支持的穩(wěn)定幣和一籃子法幣支持的全球穩(wěn)定幣。資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣分為傳統(tǒng)金融資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣和加密數(shù)字資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣兩類。第一類通過持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、其他商業(yè)銀行短期存款、政府債券、商業(yè)票據(jù)等低風(fēng)險金融資產(chǎn)作為發(fā)行加密數(shù)字貨幣的資產(chǎn)儲備，以保證貨幣價值的基本穩(wěn)定。第二類，即加密數(shù)字資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣，允許用戶使用加密數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行超額抵押來產(chǎn)生穩(wěn)定幣，同時利用寫入智能合約中的算法自動進(jìn)行風(fēng)險管理。算法穩(wěn)定幣算法穩(wěn)定幣也稱為鑄幣稅式（Seigniorage-style）穩(wěn)定幣。它不依賴于任何資產(chǎn)儲備，而是利用去中心化算法來主動調(diào)整供求關(guān)系,自動增發(fā)或者回收穩(wěn)定幣，以實現(xiàn)市場供求平衡和價格穩(wěn)定。這套系統(tǒng)意圖模仿中央銀行發(fā)行和銷毀貨幣的業(yè)務(wù)操作邏輯，使用算法自動對代幣數(shù)量進(jìn)行調(diào)控，因此也被稱為“算法中央銀行”（AlgorithmicCentralBanking）。第三節(jié)典型數(shù)字貨幣簡介3.3.3央行數(shù)字貨幣從實踐來看，穩(wěn)定幣（特別是前兩類建立在資產(chǎn)抵押機制上的穩(wěn)定幣）面臨的最大風(fēng)險就是與錨定的法幣對象脫鉤。在這種情況下，由中央銀行直接發(fā)行以法幣單位計價的數(shù)字貨幣就成了一個很自然的補充或替代方案。因此，央行發(fā)行數(shù)字貨幣（CentralBankDigitalCurrency，CBDC）是貨幣體系不斷演進(jìn)的必然結(jié)果。根據(jù)國際貨幣基金組織IMF的定義，央行數(shù)字貨幣是一種新的貨幣形式，是由中央銀行以數(shù)字方式發(fā)行的、有法定支付能力的貨幣，因此也被稱為“法定數(shù)字貨幣（DigitalFiat-Currency）”。此外，CBDC也被稱為“數(shù)字基礎(chǔ)貨幣（DigitalBaseMoney）”，它與流通中的現(xiàn)金等其他形式貨幣一起構(gòu)成中央銀行的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。從本質(zhì)來看，CBDC是中央銀行的直接負(fù)債，具有最高信用級別，因而在承擔(dān)交換媒介、貯藏工具、計價單位職能方面沒有任何障礙，這是其與加密數(shù)字資產(chǎn)、穩(wěn)定幣等其他形式數(shù)字貨幣的最大區(qū)別。2024/6/25第三節(jié)典型數(shù)字貨幣簡介3.3.3央行數(shù)字貨幣CBDC目前大多處于假設(shè)階段，其中一些處于概念驗證計劃中。根據(jù)BIS于2022年1月更新的數(shù)據(jù)，全球范圍內(nèi)有超過90家中央銀行在開展CBDC研發(fā)工作，這些項目在設(shè)計架構(gòu)和方案選擇上呈現(xiàn)出一定的差異。BIS在研究報告《零售型央行數(shù)字貨幣技術(shù)》中構(gòu)建了一個CBDC的金字塔選擇模型。2024/6/25CBDC金字塔選擇模型第三節(jié)典型數(shù)字貨幣簡介3.3.3央行數(shù)字貨幣借鑒這一框架，清華大學(xué)金融科技研究院潤博數(shù)字金融研究中心的研究者從技術(shù)路線、路徑和運行架構(gòu)三個維度對CBDC的可行方案進(jìn)行了對比介紹——根據(jù)技術(shù)路線的不同，可以將CBDC劃分為基于代幣的（TokenBased）和基于賬戶的（AccountBased）兩類?；诖鷰诺腃BDC與私人數(shù)字貨幣類似，核心理念是“我知道，所以我有”，即：掌握私鑰者擁有財產(chǎn)所有權(quán)。因此，在交易過程中用戶身份信息是高度