111210第十章貨幣政策

貨幣均衡與市場均衡P336ASMdMsAD貨幣的供求均衡是以市場的供求均衡為外在表現(xiàn)的，而市場的均衡離不開貨幣供求的支持，因為在現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟社會中，所有的交易和信用行為都是建立在貨幣的基礎(chǔ)上得以實現(xiàn)的。1貨幣失衡貨幣均衡現(xiàn)象在現(xiàn)實中比較少見，而常常出現(xiàn)的是貨幣失衡的情況，因此貨幣均衡在更多的時候是作為目標或標準出現(xiàn)的。貨幣失衡的表現(xiàn)：通貨膨脹通貨緊縮調(diào)節(jié)貨幣供給量-----影響有支付能力的購買力總額----影響社會總需求------社會總供求均衡2第十章貨幣政策貨幣政策目標貨幣政策工具貨幣政策中介目標與傳導(dǎo)機制2024/6/303一、貨幣政策的最終目標穩(wěn)定幣值充分就業(yè)經(jīng)濟增長平衡國際收支穩(wěn)定幣值：對內(nèi)和對外金融穩(wěn)定4四大目標的含義諸目標之間的統(tǒng)一與沖突：

物價穩(wěn)定①充分就業(yè)⑤②③④經(jīng)濟增長國際收支平衡⑥金融穩(wěn)定5（一）幣值穩(wěn)定與充分就業(yè)、經(jīng)濟增長存在三種情況：1、在凱恩斯的非充分就業(yè)模式下，二者是協(xié)調(diào)的，即失業(yè)率的下降（經(jīng)濟增長）并不會引起物價上漲；2、在凱恩斯學(xué)派的充分就業(yè)模式下，二者是矛盾的。這一矛盾可用著名的菲利普斯曲線來加以說明。3、在20世紀90年代的新經(jīng)濟時期，二者又是協(xié)調(diào)統(tǒng)一的，即低通貨膨脹率可以和低失業(yè)率（經(jīng)濟高增長率）并存。失業(yè)率圖1菲利普斯曲線物價變動率8%3%04%10%6（二）充分就業(yè)與經(jīng)濟增長1、在勞動密集型模式下，二者之間存在正相關(guān)關(guān)系；2、在資本和知識密集型模式下，二者之間存在一定的矛盾。（三）經(jīng)濟增長與國際收支平衡有兩種可能：1、經(jīng)濟增長引起收入增加，會導(dǎo)致進口增加和國際收支逆差；但是，有利于扭轉(zhuǎn)國際收支順差的情況；2、如果一國經(jīng)濟增長的同時國外物價上漲，會促進出口的增長，有利于扭轉(zhuǎn)國際收支逆差；但卻加大國際收支順差。（四）物價穩(wěn)定、金融穩(wěn)定與國際收支平衡二者之間均存在相互促進和協(xié)調(diào)的關(guān)系，即物價、利率和匯率的穩(wěn)定有利于國際收支平衡；相反，國際收支平衡則有利于物價、利率和匯率的穩(wěn)定。但是，短期內(nèi)仍然存在矛盾。7貨幣政策目標的選擇（一）選擇貨幣政策目標幾種做法

1、多重目標

2、雙重目標

3、單一目標（二）我國貨幣政策目標《中華人民共和國中國人民銀行法》將我國貨幣政策的最終目標確定為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。（三）基本目標的選擇：統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)；側(cè)重于權(quán)衡和選擇：視經(jīng)濟環(huán)境需要突出重點8二、貨幣政策工具一般性的貨幣政策工具（一）（法定）存款準備金政策存款準備金政策是指中央銀行通過調(diào)整法定存款準備金比率，來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。它是一種威力強大、但不宜常用的貨幣政策工具。存款準備金政策的作用機制：1、法定準備金率調(diào)整-——影響商業(yè)銀行體系的準備金結(jié)構(gòu)（提高法定比率會減少其超額準備金）——影響創(chuàng)造派生存款的能力——影響貨幣供給量或2、法定準備金率調(diào)整——影響貨幣乘數(shù)——影響貨幣供給量優(yōu)缺點：

效果明顯，一視同仁沖擊巨大，無法微調(diào)缺乏彈性，無法進行經(jīng)常性調(diào)整了解我國近幾年存款準備金政策的使用及其背景.9補充：缺陷一是當中央銀行調(diào)整存款準備金率時，超額準備金率高的商業(yè)銀行可以變動其在中央銀行的超額準備，從而抵消了中央銀行存款準備金率政策的作用，由于存款準備金率政策對所有的商業(yè)銀行的影響是平等的，此時超額準備金率低的銀行有可能因此陷入流動性困境，引起社會經(jīng)濟的不穩(wěn)定；二是存款準備金率對貨幣乘數(shù)的影響力強，對貨幣供應(yīng)量的作用力度大，對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控過于猛烈，對社會經(jīng)濟的震動很大。因此，存款準備金率政策往往是作為貨幣的一種自動穩(wěn)定機制，而不宜輕易采用作為中央銀行進行日常調(diào)控的工具。10優(yōu)點：收縮流動性的效果明顯，一劑“猛藥”。存款準備金率調(diào)整的“宣告效應(yīng)”。存款準備金率的調(diào)整有強烈的宣告效應(yīng)，即存款準備金制度工具是有著良好信號功能的操作工具，相對于其它貨幣政策操作工具，其宣告效應(yīng)更為直接和有效。存款準備金率的調(diào)整可以明確地表明央行對宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)展的判斷和政策意圖，體現(xiàn)央行貨幣政策的基本態(tài)勢和發(fā)展方向，可以以此影響金融機構(gòu)和社會公眾對經(jīng)濟形勢的預(yù)期，11原因：1、經(jīng)濟背景—金融危機后貨幣的過度投放，面臨通貨膨脹壓力；2、準備金政策的作用機理及優(yōu)點（如前述）3、其他措施的局限性：加息可能促使人民幣快速升值，引導(dǎo)熱錢加速流入，抵消加息收緊流動性的效果；對經(jīng)濟形勢判斷的不確定性，加息會增加全社會的資金成本再貼現(xiàn)政策的被動性、公開市場業(yè)務(wù)的局限性4、問題：準備金政策本身的缺陷、其空間還有多大？對金融機構(gòu)經(jīng)營的壓力、持續(xù)負利率的效應(yīng)等等12（二）再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率以及規(guī)定有關(guān)的可再貼現(xiàn)票據(jù)的資格，來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場利率，以實現(xiàn)貨幣政策預(yù)期目標的一種手段。

作用機制：1.再貼現(xiàn)率的調(diào)整——影響基礎(chǔ)貨幣——影響貨幣供給；再貼現(xiàn)票據(jù)標準的規(guī)定——影響基礎(chǔ)貨幣——影響貨幣供給；

2.充當最后貸款人，解決銀行體系流動性問題；

3.告示效應(yīng)：影響商業(yè)銀行及公眾預(yù)期，直接起作用。缺點：被動性：央行不能完全控制再貼現(xiàn)規(guī)模（誘導(dǎo)，遏制）信息傳遞失真：告示效應(yīng)是不確定的。13（三）公開市場業(yè)務(wù)

公開市場業(yè)務(wù)（也稱“公開市場操作”），是指中央銀行通過在公開市場上買進或賣出有價證券（特別是政府短期債券）來投放或回籠基礎(chǔ)貨幣，以控制貨幣供應(yīng)量，并影響市場利率的一種行為。操作方式：動態(tài)的公開市場操作，又可稱為永久性準備金調(diào)節(jié)，目的在于實現(xiàn)貨幣政策的轉(zhuǎn)變；防衛(wèi)性的公開市場操作，又可稱為臨時性準備金調(diào)節(jié)，目的在于抵消基礎(chǔ)貨幣的非意愿變化，維持既定的貨幣政策。作用機制：影響基礎(chǔ)貨幣進而貨幣供給量；具體(買入/賣出？)影響利率水平及結(jié)構(gòu)：具體？請展開P36514公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點：主動性；靈活多變：可以微調(diào)，效果和緩；易于進行反向修正；操作方便快捷；可以影響利率的結(jié)構(gòu)。局限性：要求有發(fā)達的金融市場支持。15

一般性貨幣政策工具及其操作原理經(jīng)濟形勢政策工具通貨膨脹（總需求>總供給）經(jīng)濟蕭條（總需求<總供給）存款準備金政策提高法定存款準備金比率降低法定存款準備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠貨幣買進證券，投放貨幣16選擇性的貨幣政策工具選擇性的貨幣政策工具是指中央銀行針對個別部門、個別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策工具。

證券市場信用控制不動產(chǎn)信用控制消費者信用控制其他貨幣政策工具（一）直接信用控制1、信貸配給2、流動性比率3、利率上限（二）間接信用控制P3971、窗口指導(dǎo)2、道義勸告17三、貨幣政策的中介指標概念中央銀行不可能通過貨幣政策的實施而直接地達到其最終目標，而只能通過觀測和控制一些具體的指標來影響實際的經(jīng)濟活動，從而間接地達到最終目標。這些能為中央銀行所直接控制和觀測的指標，就是我們通常所說的貨幣政策的中介指標。這些指標在一定范圍內(nèi)所應(yīng)達到的數(shù)值，就是貨幣政策的中介目標。

選取標準：

可測性：可以迅速獲取該指標的準確數(shù)據(jù)、有明確定義、便于觀測。

可控性：中央銀行能夠?qū)ζ溥M行有效控制。

相關(guān)性：作為中介指標的變量與最終目標之間要有密切的聯(lián)系。

抗干擾性：應(yīng)選取那些受外來因素干擾程度較低的中介指標。

適應(yīng)性：與經(jīng)濟體制，金融體制有較好的適應(yīng)性。18可作為中介指標的金融變量近期中介指標（操作指標）：準備金、基礎(chǔ)貨幣遠期中介指標：利率、貨幣供給量19利率作為中介指標的分析*（監(jiān)控市場利率水平）：可測性、可控性、相關(guān)性尚可不足：抗干擾性差，利率的變動難以區(qū)分是經(jīng)濟變動還是政策引發(fā)的；可測性：觀察到的是名義利率而不是實際利率，如何從大量數(shù)據(jù)中得出一個代表性利率則并不容易；可控性：中央銀行所能影響的主要是幾種短期利率和名義利率。貨幣供應(yīng)量作為中介指標的分析*（設(shè)定貨幣供應(yīng)量目標）：可測性、可控性、抗干擾性強不足：相關(guān)性存在一定的問題：哪一指標更能代表一定時期的社會總需求和購買力？可測性：金融創(chuàng)新導(dǎo)致原有的貨幣各層次的界限變得模糊，使中央銀行越來越難以觀察、監(jiān)測和分析這些變量?？煽匦裕菏芙?jīng)濟金融環(huán)境的影響20貨幣供給MdI1I*I2利率和貨幣供應(yīng)量不可同時作為中介目標

以利率作為中介目標M*

MS2Ms1I*Md貨幣供給利率M*以貨幣供給量作為中介目標利率21四、貨幣政策的傳導(dǎo)機制貨幣政策的傳導(dǎo)過程所謂貨幣政策的傳導(dǎo)機制，是指貨幣當局從運用一定的貨幣政策工具到達到其預(yù)期的最終目標所經(jīng)過的途徑或具體的過程?？蓞⒁娬n本P353圖17-1貨幣政策工具存款準備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)近期中介目標

基礎(chǔ)貨幣短期利率超額準備金遠期中介目標

貨幣供應(yīng)量長期利率

最終目標穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡金融穩(wěn)定22貨幣政策的傳導(dǎo)機制

六種理論上分析的傳導(dǎo)機制*1、早期凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機制2、托賓q理論3、早期貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機制4、信貸傳導(dǎo)機制5、財富傳導(dǎo)機制6、國際收支傳導(dǎo)機制利率的核心作用突出資本市場的企業(yè)價值影響貨幣與實物資產(chǎn)的互相替代銀行的重要性資本市場的財富效應(yīng)貿(mào)易、匯率問題23五、貨幣政策的效應(yīng)P373貨幣政策時滯內(nèi)部時滯

外部時滯微觀主體預(yù)期的對消作用政策透明度和公信度貨幣流通速度其他經(jīng)濟政治因素的影響

認識時滯決策時滯反應(yīng)時滯取決于貨幣政策制定者的能力影響貨幣政策的有效性24綜上，貨幣政策效應(yīng)受中央銀行正確制定和實施貨幣政策的能力、運用貨幣政策工具有效控制貨幣供給量和利率進而調(diào)控經(jīng)濟的能力、政策傳遞過程中的時滯、貨幣流通速度、微觀經(jīng)濟主體的預(yù)期以及其他經(jīng)濟政治因素的影響25復(fù)習(xí)思考題選擇貨幣政策中介指標和操作指標的主要標準有哪些？利率、貨幣供應(yīng)量作為中介指標的優(yōu)缺點中央銀行三大貨幣政策工具的作用機理及其優(yōu)缺點貨幣政策效應(yīng)主要受哪些因素的影響？貨幣政策最終目標有哪些？26銀行資本1）銀行資本的重要性銀行資本是銀行所有者的凈財富，也是銀行能夠承擔的最大資產(chǎn)損失，所以銀行資本是公眾建立對銀行信心的支柱。2）銀行資本的構(gòu)成

普通股股本永久非累積優(yōu)先股核心資本公開儲備：股票發(fā)行溢價、未分配利潤和公積金等附屬資本：未公開儲備、重估儲備、普通貸款與證券損失準備金、混合資本工具、長期附屬債務(wù)等3、銀行有持有低資本的動機

監(jiān)管當局對資本充足率的要求---了解《巴塞爾協(xié)議》27補充《巴塞爾協(xié)議》與銀行監(jiān)管一、早期的《巴塞爾協(xié)議》

巴塞爾協(xié)議的出臺起源于前聯(lián)邦德國赫爾斯塔銀行（HerstattBank）和美國的富蘭克林國民銀行（FranklinNationalBank）的倒閉。為了強化國際銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，消除因各國資本要求不同而產(chǎn)生的不公平競爭，1987年12月巴塞爾委員會通過了如何衡量和確定國際銀行資本及監(jiān)督標準的協(xié)議草案，并于1988年7月15日正式通過了《統(tǒng)一資本計量與資本標準的國際協(xié)議》（InternationalConvergenceofCapitalMeasurementandCapitalStandards）。這就是著名的《巴塞爾協(xié)議》。28主要內(nèi)容1、資本的組成一級資本：又稱核心資本二級資本：又稱附屬資本。其中核心資本在總資本中的比率不得低于50%。2、風(fēng)險權(quán)數(shù)系統(tǒng)側(cè)重點放在信用風(fēng)險及信用風(fēng)險中更深層面的國家轉(zhuǎn)移風(fēng)險。權(quán)數(shù)體系可歸納為兩部分：一部分是資產(chǎn)負債表內(nèi)的資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)數(shù)，分別設(shè)置0%、10%、20%、50%、100%五個權(quán)數(shù)；29另一部分是資產(chǎn)負債表外項目，包括新的金融創(chuàng)新工具，將其本金數(shù)乘以信用轉(zhuǎn)換系數(shù)，轉(zhuǎn)換為表內(nèi)業(yè)務(wù)量，再根據(jù)表內(nèi)同等性質(zhì)的項目進行加權(quán)，獲得相應(yīng)的信用風(fēng)險等級。轉(zhuǎn)換系數(shù)共設(shè)置0%、20%、50%、100%四種。即：表內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險資產(chǎn)量=∑表內(nèi)資產(chǎn)×相應(yīng)的風(fēng)險權(quán)數(shù)表外資產(chǎn)的風(fēng)險資產(chǎn)量=∑表外資產(chǎn)×信用轉(zhuǎn)換系數(shù)×表內(nèi)相對資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)數(shù)303、目標標準比率《巴塞爾協(xié)議》衡量資本充足率的主要尺度是資本對加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)的比率。即：其中：加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)=表內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險資產(chǎn)量+

表外資產(chǎn)的風(fēng)險資產(chǎn)量要求各成員國的國際銀行在1992年底達到這一標準。31附：《巴塞爾協(xié)議》具體的內(nèi)容

核心資本股本：普通股和永久性的非累計優(yōu)先股，不包括累計優(yōu)先股。公開儲備：資產(chǎn)負債表中銀行資本一項體現(xiàn)出來的儲備。對合并報表的銀行持股公司，要包括它們在不完全擁有的子公司中的“少數(shù)股東權(quán)益”。我國商業(yè)銀行的實收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤均可算為核心資本。

32附屬資本是核心資本的補充未公開儲備：沒有體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上的儲備，質(zhì)量應(yīng)該與核心資本一樣高。資產(chǎn)重估儲備：對銀行房產(chǎn)和長期證券價值的重新評估。普通準備金：普通貸款損失準備金?；旌腺Y本工具：具有股本資本和債務(wù)資本混合性質(zhì)的資本工具。累積性優(yōu)先股。長期從屬債務(wù)：債務(wù)資本+可贖回優(yōu)先股

33必須減去如下項目：從核心資本中扣除商譽，這是貫徹謹慎原則。對其他銀行和金融機構(gòu)的資本性投資。避免銀行交叉持股帶來的系統(tǒng)風(fēng)險。對不合并報表的銀行及金融附屬公司的投資。避免重復(fù)計算。

34資產(chǎn)負債表內(nèi)的資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重《巴塞爾協(xié)議》將表內(nèi)資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重分如下幾檔：0%，適用范圍：

a)

庫存現(xiàn)金和在本國中央銀行的存款。

b)

對中央銀行和中央政府的債權(quán)。

c)

對OECD國家政府和中央銀行的債權(quán)。

d)

用現(xiàn)金或OECD國家的中央政府債券或政府作擔保的債權(quán)。

352.0%、10%、20%、50%，范圍是國內(nèi)公共部門機構(gòu)（中央政府除外）的債券和由它們擔保的債權(quán)，屬于哪一檔由各國自己定。3.20%，適用范圍：a)

對多邊發(fā)展銀行（國際復(fù)興開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、歐洲投資銀行）的債權(quán)和由它們擔?；蛴闷鋫鞯盅旱膫鶛?quán)。

b)對在OECD國家內(nèi)注冊的銀行的債權(quán)或由它們擔保的債權(quán)。

c)對在OECD國家以外注冊的銀行但剩余期小于一年的債權(quán)和由它們擔保且剩余期小于一年的債權(quán)。d)對非本國的OECD國家的公共部門（中央政府除外）的債權(quán)和由它們擔保的債權(quán)。e)托收中的現(xiàn)金。

364.50%，范圍：個人以房產(chǎn)作抵押的貸款。5.100%，范圍如下：

a)

對私人機構(gòu)的債權(quán)。

b)對在OECD國家以外注冊的銀行剩余期大于一年的債權(quán)。

c)在OECD國家以外的國家中央政府的債權(quán)。

d)對公共部門所屬商業(yè)公司的債權(quán)。

e)房屋、廠房、設(shè)備和其他固定資產(chǎn)。

f)

不動產(chǎn)和其他投資。

g)

其他銀行發(fā)行的資本根據(jù)

h)所有其他資產(chǎn)。

37

某商業(yè)銀行各項資產(chǎn)

單位：萬元表內(nèi)資產(chǎn)項目金額風(fēng)險權(quán)數(shù)風(fēng)險資產(chǎn)現(xiàn)金政府債券拆放同業(yè)房屋抵押貸款商業(yè)貸款固定資產(chǎn)合計100，000500，0001000，000600，0001000，000800，0004000，00000.10.20.511——

050，000200，000300，0001000，000800，0002350，000表外資產(chǎn)項目本金轉(zhuǎn)換系數(shù)風(fēng)險權(quán)數(shù)風(fēng)險資產(chǎn)回購協(xié)議履約擔保跟單信用證300，000100，000400，00010.50.2

1300，0000.210，000180，000合計800，000——

——390，00038若該銀行總資本為200，000萬元，核心資本為120，000萬元，39二、《巴塞爾協(xié)議》的《補充協(xié)議》由來自80年代以來，在金融自由化浪潮沖擊下，國際金融市場尤其是衍生金融工具市場迅猛發(fā)展，越來越多的商業(yè)銀行突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的框架，致力于表外業(yè)務(wù)尤其是衍生金融工具業(yè)務(wù)的開拓，商業(yè)銀行的市場經(jīng)營風(fēng)險相應(yīng)增大，嚴重威脅到國際金融體系的安全合穩(wěn)定。巴塞爾委員會于1995年4月再次發(fā)表了《結(jié)合市場風(fēng)險的資本協(xié)議修正案》，作為《巴塞爾協(xié)議》的補充，簡稱《補充協(xié)議》。40基本內(nèi)容針對銀行經(jīng)營中市場風(fēng)險的資本充足率的監(jiān)管計劃。制定了一個風(fēng)險測量框架：包括標準計量法和內(nèi)部模型法。擴充了資本范圍的定義，增加了三級資本：有短期次級債務(wù)組成，且必須滿足一系列限制條件。資本比率的計算中，將市場風(fēng)險的測量值（資本保險金）乘以12.5（1/8%），加到信用風(fēng)險方案中的加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)中，而計算式的分子是原協(xié)議中的一級資本、二級資本與應(yīng)付市場風(fēng)險的三級資本的總和。41標準計