滯脹產(chǎn)生原因

滯脹產(chǎn)生原因策略策略研究

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即時策略點評

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2009

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2009年09月14星期一

中期研究院·產(chǎn)品系列

不得不防的世界性滯脹不得不防的世界性滯脹宏觀與策略研究中心宏觀與策略研究中心助理分析師：周帆相關(guān)報告：1、下半年經(jīng)濟增速望放緩（2009.09.07）2、9月流動性再度爆發(fā)能否阻止資產(chǎn)價格回落？（2009.08.31）3、房地產(chǎn)火熱能否持續(xù)(2009.08.24)4、通脹或通縮(2009.08.17)5、中國崛起拯救世界？可以，但不是現(xiàn)在（2009.08.10）

1、滯脹產(chǎn)生原因滯脹一般指經(jīng)濟衰退與通貨膨脹同時存在，在生產(chǎn)停滯、失業(yè)高企的同時伴隨著物價的上漲。在通常情況下，“滯”和“脹”是不會共存的；如果經(jīng)濟形勢不景氣，一般對應(yīng)的是需求不足，物價回落；如果物價上漲，那么企業(yè)就會擴大生產(chǎn)，會的更高的利潤。在經(jīng)濟史上，最著名的“滯脹”就是上個世紀(jì)70年代的經(jīng)濟危機；1973～1975年的世界經(jīng)濟危機期間及其以后，“滯脹”開始擴展到所有發(fā)達的資本主義國家，并且十分嚴(yán)重。在這次危機中，幾個主要資本主義國家工業(yè)生產(chǎn)的下降幅度都達到了兩位數(shù)字：美國為15.3％，英國為11.2％，日本為20.8％；同時，上述幾個國家的通貨膨脹率也達到了兩位數(shù)字：美國為15％，英國為43.9％，日本為32.5％。滯脹的直接原因是過度的財政政策和貨幣政策；一方面，由于政府貨幣供應(yīng)量過大，導(dǎo)致物價上漲，而物價上漲導(dǎo)致理性預(yù)期，從而使得物價上漲進一步加??；而另一方面，原料及工資的上漲增加了企業(yè)的成本，企業(yè)被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。1970年代的滯漲，其導(dǎo)火線就是原油價格暴漲，而導(dǎo)致成本推動型通脹。有明顯貿(mào)易保護主義色彩的“購買美國貨”條款：計劃支持的項目所使用的鋼鐵和制成品應(yīng)為美國生產(chǎn)。近期，美國總統(tǒng)奧巴馬決定，對從中國進口的所有小轎車和輕型卡車輪胎實施為期三年的懲罰性關(guān)稅。白宮發(fā)言人羅伯特·吉布斯說，對從中國進口輪胎實施的懲罰性關(guān)稅稅率第一年為35％，第二年為30％，第三年為25％。今年美國商務(wù)部9月9日表示，已經(jīng)決定對自中國進口，價值達26億美元用于輸送石油的鋼管施加初步關(guān)稅,稅率從10.90%到30.69%。在歷史上，每當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟危機時，各國總是傾向于采取貿(mào)易保護主義，采取以鄰為壑的貿(mào)易政策；這是因為抑制進口增加出口，可以有效的提高本國的就業(yè)，將衰退的后果轉(zhuǎn)嫁于他國；而當(dāng)經(jīng)濟形勢好的時候，貿(mào)易保護主義相對較少，這是因為適當(dāng)?shù)倪M口可以減輕本國通脹壓力。當(dāng)前，貿(mào)易保護主義越來越具有隱蔽性的特點，發(fā)達國家總是借助于種種理由如反傾銷、貿(mào)易壁壘（技術(shù)性貿(mào)易壁壘和綠色壁壘），來阻止外國商品進口。如果明年世界經(jīng)濟依然不能復(fù)蘇，各國政府很可能會迫于國內(nèi)壓力，采取多種形式的貿(mào)易保護主義；而貿(mào)易保護主義將降低經(jīng)濟效率，使得本來就還未復(fù)蘇的經(jīng)濟雪上加霜。（2）貨幣危機恐導(dǎo)致資源保護主義前文我們提到，各國將繼續(xù)采取財政貨幣刺激手段來拉動經(jīng)濟，而過量的貨幣供應(yīng)通常會引發(fā)通脹，只是似乎還缺少一個導(dǎo)火索。而筆者認(rèn)為，這個導(dǎo)火索，很可能就是貨幣危機所導(dǎo)致的資源保護主義。如果各國放任本國貨幣泛濫，一旦美元出現(xiàn)崩盤，很可能會導(dǎo)致貨幣混亂，而這將迫使各國對戰(zhàn)略物質(zhì)出口進行限制，特別是一些重要的大宗商品。目前開始這種跡象出現(xiàn)了。早在去年，南非就開始考慮限制煤炭出口，該消息一傳出，煤炭價格立即暴漲；同時南非鉻鐵廠也推動政府出臺法規(guī)限制鉻鐵礦出口中國近些年來也開始出臺對稀土、焦炭、鋁釩土等稀有資源產(chǎn)品出口的新規(guī)，其目的在于避免重要的戰(zhàn)略資源被賤賣；但這些新規(guī)顯然引發(fā)西方國家的恐慌。今年6月23日，歐盟與美國就中國限制出口稀有金屬問題向世界貿(mào)易組織(WTO)提起了訴訟，但顯然這無法阻止中國維護本國利益而采取的措施。而實際上，西方國家的資源保護主義很早就開始了，他們不僅禁止本國開發(fā)重要資源，而且還從國外進口并加以囤積。從各國的利益角度來看，如果美元、歐元等主要貨幣持續(xù)貶值，那么貨幣就不如實實在在的資源可靠，限制資源出口也將成為必然的趨勢，而重要資源出口的限制，將大大的抬高物價，從而導(dǎo)致成本推動型通貨膨脹。4、中國應(yīng)采取的應(yīng)對措施（1）對重要戰(zhàn)略性物質(zhì)進行儲備從“兩缺口理論”來看，發(fā)展中國家要發(fā)展，一般需要的是資本和技術(shù)，我國擁有大量的外匯儲備，資本可以說是相當(dāng)?shù)某湓＃欢诵募夹g(shù)卻掌握在西方國家手里，我國與西方國家相比最大的優(yōu)勢就是資源豐富，特別是一些重要的戰(zhàn)略性資源如稀土、鎢礦等；如果把重要資源限制出口，這樣在與西方國家轉(zhuǎn)移技術(shù)方面談判的優(yōu)勢就明顯了；持有大量外國貨幣遠不如囤積重要資源有用。（2）人民幣國際化進程逐步實施這次金融危機使得西方國家貨幣信用嚴(yán)重受損，西方各國陷入經(jīng)濟衰退難以復(fù)蘇，而中國經(jīng)濟一枝獨秀；這正是人民幣進行國際化的大好時機，通過與各國單獨貨幣互換以及擴大在IMF的份額，以及國際金融中心的建設(shè)，可逐步實現(xiàn)人民幣成為國際結(jié)算貨幣。人民幣實現(xiàn)國際化有利于我國經(jīng)濟對外擴張，在國外進行投資，從而擺脫西方國家貨幣的控制，在國際上維護國家利益。（3）加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進程目前，國內(nèi)最大的問題就是結(jié)構(gòu)失衡，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。由于中國幅員遼闊，地區(qū)差異極大，貧富差距也非常大；盡管國家出臺的產(chǎn)業(yè)振興計劃里考慮到了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)分工，但顯然是不夠的，因為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不僅要在國家計劃中體現(xiàn)，更重要的是配套相應(yīng)的制度來引導(dǎo)，盡量使其市場化，而不是國家行為。貧富差距過大導(dǎo)致的最嚴(yán)重的后果就是內(nèi)需不足，1929年金融危機爆發(fā)之前就出現(xiàn)過貧富差距過大的問題，應(yīng)通過收入政策加以調(diào)節(jié)，從而實現(xiàn)內(nèi)需的提升，這有利于減少我國對外依存度，而不受國外經(jīng)濟衰退的影響。分析師承諾本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。免責(zé)聲明客戶不應(yīng)視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶應(yīng)考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責(zé)任。中期研究院地址：北京市朝陽區(qū)光華路16號嘉都大廈A座12層