2024年電力設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：多元需求,高景氣延續(xù)出海+電改

2024/6/101??

?

2??

6424/37/3332-----750kV

500kV?

2323+30%+40%+23%

+1290%24

1-472324

500?3資料：國(guó)金證券研究所4出海：歐美、亞非拉需求長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)，變

壓

器及電表兩大主線清晰5??亞太地區(qū)占比39%、美洲地區(qū)投資占比30%、歐洲地區(qū)投資占比20%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%19%替換54%配用電40%升級(jí)80%非數(shù)字化46%輸變電41%新建20%數(shù)字化投資環(huán)節(jié)投資原因數(shù)字化程度6資料：wind、IEA、BNEF、國(guó)家能源局、國(guó)金證券研究所???1001/32/37資料：伊頓、國(guó)金證券研究所?14.30269024+17%ABB+31%27.8-28.2%23+7-9%10-12%

2422.8-23.2%?31%1GEM

——2

4.263.05DSSCI9.73GEM+31%23+11%232023.4-2024.0323GEM+24%

GEM+45%1.85GEM3234.773%8資料：伊頓、日立、國(guó)金證券研究所?5.824+26%+28%+119%2418-22%32-34%9資料：西門子能源、國(guó)金證券研究所??100090080070060050040030020010007%22%29%7%20%8%12%成套設(shè)備變壓器高壓開關(guān)

自動(dòng)斷路器電表絕緣子避雷器2021

2022

202310資料：海關(guān)總署、國(guó)金證券研究所????11資料：國(guó)金證券研究所電力市場(chǎng)化改革：頂層高度關(guān)注，重回議題，提速在即12???13資料：央視新聞、國(guó)金證券研究所資料：光伏們公眾號(hào)、國(guó)金證券研究所??————1978-19961997-2001197

81

9871985

590199760%80%???————2002-2014200252+59+6+2

EPC+3201

5

-2015

314?????15資料：RMI、國(guó)金證券研究所資料：RMI、國(guó)金證券研究所????????16???——1+N”1”N”??————17資料：中國(guó)電力報(bào)、國(guó)金證券研究所?

虛擬電廠是什么：是對(duì)電網(wǎng)末端的，海量的，分散式的，與大量電力消費(fèi)者使用行為密切相關(guān)的一種資源交互管理。?

1）上游能源資產(chǎn)：可調(diào)負(fù)荷、分布式電源和儲(chǔ)能設(shè)備。可控負(fù)荷重點(diǎn)是工業(yè)、商業(yè)和公共建筑、居民等，不同應(yīng)用場(chǎng)景負(fù)荷可調(diào)潛力差異較大，商業(yè)和公共建筑可調(diào)負(fù)荷主要是空調(diào)、照明、動(dòng)力等，相對(duì)容易管理；居民可調(diào)負(fù)荷分布散、單點(diǎn)容量小、聚合難度較大。分布式電源指的是小型分布式光伏、風(fēng)電等機(jī)組。儲(chǔ)能包括化學(xué)儲(chǔ)能等。?

2）中游虛擬電廠運(yùn)營(yíng)平臺(tái)：包括資源聚合商與技術(shù)服務(wù)商。資源聚合商主要涉及整合、優(yōu)化、調(diào)度、決策來自各層面的數(shù)據(jù)信息，實(shí)現(xiàn)虛擬電廠協(xié)調(diào)控制。技術(shù)服務(wù)商則重點(diǎn)聚焦虛擬電廠軟件平臺(tái)建設(shè)，為資源聚合商提供技術(shù)服務(wù)。?

3）下游電力需求方：公共事業(yè)企業(yè)（電網(wǎng)公司）、能源零售商（售電公司）及一切參與電力市場(chǎng)化交易的主體，實(shí)現(xiàn)電力交易、調(diào)峰調(diào)頻和需求側(cè)響應(yīng)的參與并獲取收益。18?

將靈活性資源納入電力規(guī)劃：①

電源側(cè)：主要包括靈活調(diào)節(jié)煤電、抽水蓄能、水電擴(kuò)機(jī)、調(diào)峰氣電、新型儲(chǔ)能等,目前全國(guó)靈活調(diào)節(jié)電源裝機(jī)占比約17%②

需求側(cè)：電力需求響應(yīng)速度可達(dá)到秒級(jí)，優(yōu)異調(diào)節(jié)能力優(yōu)異，發(fā)展前景廣闊。③

電網(wǎng)側(cè)：作為資源優(yōu)化配置的支撐平臺(tái)，是提升新型電力系統(tǒng)靈活性的重要補(bǔ)充。?

虛擬電廠性價(jià)比高：考慮推廣費(fèi)用、相關(guān)智能設(shè)備以及管理運(yùn)維平臺(tái)等成本，需求響應(yīng)規(guī)模最大負(fù)荷3%-5%的虛擬電廠單位投資為200-400元/千瓦，遠(yuǎn)低于最小出力額定容量30%的煤電機(jī)組600-700元/千瓦的單位調(diào)節(jié)容量改造投入成本，或抽水蓄能6300-7200元/千瓦的建設(shè)投入成本。?

調(diào)度模式發(fā)展階段：虛擬電廠邀約型階段——市場(chǎng)型階段——跨空間自主調(diào)度型。19?

北方虛擬電廠：①代表地區(qū)：山西、山東、冀北；②主導(dǎo)部門：調(diào)度部門主導(dǎo)，更側(cè)重調(diào)頻、填谷型需求；③主要資源：以大型工業(yè)負(fù)荷、大型儲(chǔ)能電站為主；④參與者：以大型發(fā)電集團(tuán)和大型聚合商為主；⑤商業(yè)模式：主要以市場(chǎng)化需求響應(yīng)補(bǔ)貼為主，逐步過渡到集中式輔助服務(wù)市場(chǎng)里出清。?

南方虛擬電廠：①代表地區(qū)：深圳（南網(wǎng)）、江蘇、浙江、上海；②主導(dǎo)部門：營(yíng)銷部門主導(dǎo)，更側(cè)重削峰需求；③主要資源：各類社會(huì)化資源都可以參與，如分布式儲(chǔ)能、商用空調(diào)、充電樁等；④參與者：包括各類新能源投資方、電力用戶、聚合商等，體量較小且多元，大型發(fā)電集團(tuán)參與較少；⑤商業(yè)模式：在分散式電力市場(chǎng)、或者市場(chǎng)化需求響應(yīng)里出清。??虛擬電廠作為新型電力系統(tǒng)業(yè)務(wù)的真空地帶，背后反映的是電網(wǎng)體系內(nèi)不同部門之間的權(quán)力博弈。電網(wǎng)企業(yè)內(nèi)的橫向博弈：調(diào)度和營(yíng)銷兩大一線業(yè)務(wù)部門之間的博弈。在“供大于求”的電源型電力市場(chǎng)中，調(diào)度對(duì)發(fā)電企業(yè)和電力大用戶的話語權(quán)較大；在“求大于供”的負(fù)荷型電力市場(chǎng)中，以負(fù)荷側(cè)業(yè)務(wù)管理的營(yíng)銷部門為主導(dǎo)。???電網(wǎng)企業(yè)內(nèi)的縱向博弈：地方電力企業(yè)與企業(yè)總部之間的、企業(yè)內(nèi)部的博弈。虛擬電廠的出現(xiàn)凸顯了總部-地方的管理差異性需求，比如地方政府部門希望看到電力消費(fèi)數(shù)據(jù)，以掌握地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向，但電力消費(fèi)數(shù)據(jù)是電網(wǎng)總部層面統(tǒng)一管理并對(duì)外發(fā)布，導(dǎo)致地方政府較難獲得實(shí)時(shí)、精確的數(shù)據(jù)電網(wǎng)-政府間的橫向博弈：地方政府是當(dāng)?shù)仉娏Π踩?、?jīng)濟(jì)運(yùn)行的首要責(zé)任人，虛擬電廠涉及電力用戶、發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)多個(gè)相關(guān)主體，對(duì)地方電力系統(tǒng)在需求響應(yīng)，經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)方面存在公共（外部性）價(jià)值，理應(yīng)由地方政府主導(dǎo)。因此虛擬電廠在地方層面，當(dāng)?shù)仉娏ζ髽I(yè)與企業(yè)總部之間，與地方政府之間，是一個(gè)三角關(guān)系，既有相互合作，也有相互博弈。電力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系的多邊博弈：不僅在電網(wǎng)內(nèi)部存在“總部-地方”博弈，在整個(gè)電力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行制度中，也一直存在地方利益-中央利益的某種博弈21?

虛擬電廠類型：①負(fù)荷型：鏈接負(fù)荷，削峰填谷；②電源型：鏈接分布式光伏、微電網(wǎng)等；③混合型：負(fù)荷+電源型?

負(fù)荷型市場(chǎng)空間：假設(shè)25年最大用電負(fù)荷15億千瓦，5%削峰，對(duì)應(yīng)7500萬千瓦，虛擬電廠貢獻(xiàn)1/10，占750萬千瓦，虛擬電廠造價(jià)200-400塊錢/千瓦，建設(shè)空間超過20億元；2030年假設(shè)最大用電負(fù)荷18億千瓦，10%削峰，1.8億千瓦，虛擬電廠貢獻(xiàn)1/5，占3.6億千瓦,建設(shè)空間約100億元。?

電源型/混合型市場(chǎng)空間：市場(chǎng)空間會(huì)更大，例如分布式光伏每時(shí)每刻都要和電網(wǎng)有交互。以分布式光伏為例，假設(shè)25年低壓側(cè)分布式光伏1億千瓦，虛擬電廠建設(shè)成本也是200-400塊錢/千瓦，市場(chǎng)規(guī)模約300億元。2030年分布式光伏假設(shè)新增超過2.5千瓦，市場(chǎng)空間約600億元。?

我們判斷國(guó)內(nèi)虛擬電廠的演繹路徑為：①

前期軟件平臺(tái)需求量爆發(fā)；②

催生終端硬件設(shè)備改造替換周期；③

聚合商長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)、商業(yè)模式跑通、產(chǎn)生持續(xù)收益；④

各類業(yè)務(wù)深度融合，例如一家大型的聚合商可有多重身份；⑤

發(fā)展到最后，價(jià)值量會(huì)回歸到軟件上（形成最優(yōu)策略、賺取超額收益的算法和模型）＞200億元100＞

億元22?

虛擬電廠業(yè)務(wù)主要包括三類：①

軟件平臺(tái)（本地控制、DER聚合平臺(tái)、價(jià)值預(yù)測(cè)和優(yōu)化、市場(chǎng)/電網(wǎng)交互）②

硬件（終端采集設(shè)備、負(fù)荷控制終端、網(wǎng)關(guān)和通信）③

運(yùn)營(yíng)/聚合?

參與虛擬電廠業(yè)務(wù)的主導(dǎo)方包括三類：①

軟件提供商：提供可以供客戶操作的虛擬電廠軟件平臺(tái)、②

獨(dú)立運(yùn)營(yíng)商/電力營(yíng)銷商：專注于市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、③

設(shè)備資源驅(qū)動(dòng)型玩家：擁有分布式光伏、儲(chǔ)能、充電樁等分布式能源設(shè)備資源。?

相關(guān)標(biāo)的：1）軟件類：國(guó)能日新、東方電子、國(guó)網(wǎng)信通、朗新集團(tuán)、恒實(shí)科技、、南網(wǎng)科技、；2）硬件類：安科瑞、萬勝智能、迦南智能、威勝信息；3）聚合商：國(guó)能日新、特銳德、朗新集團(tuán)、澤宇智能23主網(wǎng)投資（特高壓及輸變電）：電網(wǎng)投資有望維持高位，線

路

擴(kuò)建仍有超預(yù)期空間24??600050004000300020001000020%15%10%5%543153395373527550125012495146994640411938943687366134480%-5%-10%-15%7662010201120122013201420152016201720182019yoy2020202120222023

2024Q1電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額25資料：wind、國(guó)金證券研究所?1000kv/500kv/220kv/110kv/35

10kv220kv500kv220kv

110kv

35

10kv?

220kv2022

220kv38967km21%1461014%4500040000350003000025000200001500010000500025%20%15%10%5%160001400012000100008000600040002000025%20%15%10%5%0%-5%0%-10%-15%-20%-25%-5%-10%02010

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20222011

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2022跨區(qū)域輸送電量跨省輸送電量跨區(qū)域yoy跨省yoy新增220kv以上線路長(zhǎng)度：wind、國(guó)金證券研究所yoy資料資料：wind、國(guó)金證券研究所2626資料：國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、國(guó)家能源局、、國(guó)金證券研究所??27資料：國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)金證券研究所??20249738147202427。28資料：國(guó)家電網(wǎng)、南網(wǎng)電網(wǎng)、國(guó)金證券研究所?2023?

2023/2024/20254/5/4-20245----?交流項(xiàng)目開工數(shù)量直流項(xiàng)目開工數(shù)量876543210第三輪高峰：2023至今第二輪高峰：2014-2016第一輪重啟：2018-20224第一輪高峰：2011-2013542342試驗(yàn)探索階段：2006-20083211141133222222111110002006

2007

2008

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2010

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2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023E

2024E

2025E29資料：國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、國(guó)家能源局、、國(guó)金證券研究所?

6

424/37/33-?3

2----750kV

500kV?

相關(guān)標(biāo)的30資料：國(guó)家能源局、國(guó)金證券研究所配網(wǎng)及網(wǎng)外投資：網(wǎng)內(nèi)加速老化替換與智能化升級(jí)網(wǎng)外新能源等下游市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容31??——32資料：國(guó)家電網(wǎng)（湖北）、國(guó)金證券研究所??——33資料：國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)金證券研究所+30

%+40%???34資料：國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)金證券研究所??35資料：南方電網(wǎng)、國(guó)金證券研究所?24

472336資料：國(guó)家電網(wǎng)、南網(wǎng)電網(wǎng)、國(guó)金證券研究所??35003000250020001500100050035%30%25%20%15%10%5%12010080604020030482407190085150011687987865415145242400%1413201920202021202220232024E8524中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模：億元全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模：億美元201920202021202220232024E2025E中國(guó)規(guī)模yoy全球規(guī)模yoy海風(fēng)新增裝機(jī)（GW）陸風(fēng)新增裝機(jī)（GW）37資料：CWEA、BNEF、國(guó)金證券研究所??

相關(guān)標(biāo)的+30%+40

%38資料：國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)金證券研究所投資建議39?

電力設(shè)備出海主線：全球電網(wǎng)面臨挑戰(zhàn)與機(jī)遇，隨著“”、歐美地區(qū)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新能源接入、智能電網(wǎng)改造需求進(jìn)一步提升，國(guó)內(nèi)招標(biāo)周期明顯，而海外市場(chǎng)前景廣闊，部分電氣設(shè)備處于大規(guī)模替換階段，前期積極出海的龍頭有望迎來一輪估值重塑。重點(diǎn)關(guān)注：三星醫(yī)療、海興電力、明陽電氣、金盤科技、思源電氣、華明裝備。?

電力市場(chǎng)化改革主線：近期頂層高度關(guān)注