吳愛東西方經(jīng)濟(jì)學(xué)第四章

第四章貨幣市場的均衡1國民收入的決定不但與最終產(chǎn)品市場的均衡狀況有關(guān)，而且也與貨幣市場的貨幣供求及其利息率的決定密切相關(guān)。為了更全面地揭示國民收入決定的經(jīng)濟(jì)過程，必須了解貨幣市場的均衡過程及其調(diào)節(jié)機(jī)制。本章首先介紹貨幣的定義和貨幣市場的概念，然后講述貨幣需求和貨幣供給的各種理論觀點，進(jìn)一步通過建立貨幣需求函數(shù)和貨幣供給函數(shù)描述貨幣市場的均衡及其調(diào)節(jié)機(jī)制。2第一節(jié)貨幣的定義與貨幣市場貨幣可以定義為：貨幣是大家所普遍接受的用于商品和勞務(wù)交換以及債務(wù)清償?shù)闹Ц妒侄巍Ｒ?、貨幣的定義⒈貨幣的演變?nèi)祟惤?jīng)歷了物物交換、實物貨幣和信用貨幣等多次變革，貨幣從無到有，并經(jīng)歷實物貨幣、信用貨幣等不同形式。實物貨幣（貝殼、獸骨→貴金屬）→信用貨幣（政府紙幣、銀行券→電子貨幣）3⒉貨幣的本質(zhì)和職能對貨幣的本質(zhì)的認(rèn)識，在西方貨幣學(xué)說史上大致有兩種觀點：貨幣金屬論；貨幣名目論。

貨幣金屬論：把貨幣與貴金屬混為一談，認(rèn)為只有足值的金屬幣或者金銀才是真正的、現(xiàn)實的貨幣，貨幣的價值取決于貴金屬的價值。貨幣金屬論是貨幣金、銀本位制的產(chǎn)物，隨著金本位制度的崩潰，其影響力正日益漸弱。

貨幣名目論：貨幣是一種價值符號，只是名目上的存在，其流通是由國家的權(quán)威規(guī)定的，由此貨幣的職能是充當(dāng)交換媒介。目前貨幣名目論在西方貨幣學(xué)說中占統(tǒng)治地位。4貨幣的職能：流通手段、計價單位和財富貯藏等。

①流通手段或交換媒介是貨幣的首要職能，指人們可以用貨幣來購買各種商品和勞務(wù)。交換媒介職能避免了物物直接交換中人們尋找各自所需商品的困難。

②計價單位職能指用貨幣單位可以計量商品的價值或價格的功能，這一職能簡化了計算一種商品能據(jù)以交換另一種商品的比率的工作。

③財富儲藏職能指貨幣能夠作為財富的代表儲蓄起來，即貨幣可以推遲用它來交換實際商品和勞務(wù)的職能。貨幣完成這一職能，取決于兩個因素：一是在儲藏期間它不喪失價值；二是需要的商品和勞務(wù)在需要時可以得到。5⒊現(xiàn)金和存款貨幣

貨幣主要包括現(xiàn)金和存款貨幣兩大部分。

現(xiàn)金是家庭、工商企業(yè)和政府部門所擁有的紙幣和硬幣，具有極高的流動性。目前，我國的現(xiàn)金面值分別為：100元、50元、20元、10元、5元、2元、1元。輔幣是本幣的等分，即角、分。

存款貨幣是以存款形式存在的一種支付手段和貯藏手段。按可否通過銀行轉(zhuǎn)賬完成支付交易行為可分為兩類：可直接通過金融機(jī)構(gòu)劃轉(zhuǎn)完成支付的活期存款和不可以直接進(jìn)行轉(zhuǎn)帳結(jié)算的存款（包括定期存款和儲蓄存款）。6⒋貨幣供給量的構(gòu)成

貨幣供給量指在一定時點上，國民經(jīng)濟(jì)各部門的現(xiàn)金與存款貨幣的數(shù)量，主要包括機(jī)關(guān)團(tuán)體、企事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民所擁有的現(xiàn)金和金融機(jī)構(gòu)的存款等各種金融資產(chǎn)。

貨幣的流動性是指各種貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需要的時間和成本的多少，它反映了各種貨幣形態(tài)作為流通手段與支付手段的方便程度。根據(jù)貨幣的流動性，劃分貨幣供給量的層次標(biāo)主要有三個：流通中的現(xiàn)金M0，狹義貨幣M1（或稱為交易貨幣）和廣義貨幣M2。7

M1＝M0＋支票帳戶存款

M1是最基礎(chǔ)的貨幣計量形式，它包括全部現(xiàn)金和隨時開支票提取或轉(zhuǎn)賬的銀行存款，一般為活期存款。

M2＝M1＋小額定期存款＋短期定期存款＋貨幣市場互助基金

M1和M2是經(jīng)常使用的貨幣計量形式，各國對M1的內(nèi)涵定義大致相同，M2的定義不盡相同。國際貨幣基金組織采用的貨幣供給量口徑分為貨幣與準(zhǔn)貨幣。其中：貨幣＝銀行以外的通貨＋私人部門的活期存款；準(zhǔn)貨幣＝定期存款＋儲蓄存款＋外幣存款。8⒌我國當(dāng)前的貨幣層次劃分

M0：現(xiàn)金或流通中的貨幣；

M1：M0＋可開支票進(jìn)行支付的單位活期存款；

M2：M1＋居民儲蓄存款＋單位定期存款＋單位其他存款＋證券公司客戶保證金。表3-1

2004年我國M1和M2的構(gòu)成（單位：億元）貨幣和準(zhǔn)貨幣M2

總計M2

253207.7095970.82貨幣M1總計M1流通中的現(xiàn)金M0活期存款21468.3074502.52準(zhǔn)貨幣總計157236.88定期存款2538.15活期存款11955.39其他存款12299.349二、貨幣與其他金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)主要分為三類：債券、股票和貨幣。⒈債券

包括各類借據(jù)。債券到期時，其持有者除去收回本金外，還得到利息收入。利息是債券持有人延遲其消費(fèi)、承擔(dān)違約和市場風(fēng)險的報酬。⒉股票

公司股票是獲得公司一部分利潤收入的憑證，分為優(yōu)先股票和普通股票兩類。股票可以出售，其價格與股息收入正相關(guān)，與市場利息率反相關(guān)（股票價格＝股息／市場利息率）。10⒊作為金融資產(chǎn)的貨幣貨幣是一種非常特殊的金融資產(chǎn)，它具有完全的流動性或靈活性。貨幣的價值是它的購買力，即購買其他財產(chǎn)的能力。當(dāng)單位貨幣能夠購買的產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)量增加時，貨幣的價值就增加，反之就減少。因此，貨幣的價值取決于貨幣供給量相對于總產(chǎn)量（包括服務(wù)）的大小。貨幣的成本（即機(jī)會成本）是因持有貨幣而放棄的持有其他金融資產(chǎn)可得到的收入。由于金融資產(chǎn)的收入都與短期債券利息率密切相關(guān)，所以貨幣的成本被看作是利息率。11三、貨幣市場貨幣市場上的主要金融工具有三大類：一是政府的短期債券，二是商業(yè)銀行的各類短期可轉(zhuǎn)讓存單，三是信用較高的各類非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類商業(yè)票據(jù)。貨幣市場中最主要的參與者是商業(yè)銀行，其次是一些大公司，再次是普通消費(fèi)者。近年我國的貨幣市場發(fā)展迅速，交易品種逐漸增加，交易規(guī)模持續(xù)增長，市場成員不斷擴(kuò)大。但我國的貨幣市場還處于發(fā)展初期，可供交易的貨幣市場工具還比較少，交易規(guī)模偏低，對信貸市場等其他市場的影響還有限。12第二節(jié)貨幣需求貨幣需求是指人們在不同的條件下出于各種考慮而愿意以貨幣形式保持一部分財富而形成的貨幣持有量。它必須同時包括兩個基本要素：一是必須有持有貨幣的愿望，二是必須有持有貨幣的能力。貨幣需求理論可以簡單地劃分為傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論和現(xiàn)代貨幣需求理論。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論對貨幣需求的影響和數(shù)量關(guān)系的解釋，是貨幣需求理論最基本的思想和理論淵源。20世紀(jì)30年代以來的現(xiàn)代貨幣需求理論，是對傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的批評、繼承和發(fā)展。13一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論早期的貨幣數(shù)量論并不直接研究貨幣需求，而是研究名義國民收入和物價是如何決定的。⒈古典的貨幣數(shù)量說

①讓?博丹認(rèn)為，金銀的價值與一般的商品的價值相同，其數(shù)量的增加會引起與其交換的商品價值自然就要上漲。

②約翰?洛克第一次以貨幣數(shù)量論同貨幣金屬學(xué)說抗衡，認(rèn)為商品價格的變化取決于貨幣數(shù)量和商品的供求關(guān)系。14

③休謨獨(dú)立地分析和研究了貨幣影響物價的過程，認(rèn)為雖然貨幣的增加有促進(jìn)生產(chǎn)高漲的某些事實，但一國財富并不受貨幣多寡的影響。

④大衛(wèi)?李嘉圖認(rèn)為，黃金和白銀等貨幣的價值并不是完全取決于其絕對量，而是取決于與它所必須完成的支付的相對量。早期貨幣數(shù)量論的核心內(nèi)容是認(rèn)為貨幣數(shù)量的變動與物價或貨幣價值的變動之間存在著因果關(guān)系，即在其他條件不變的情況下，物價水平或貨幣價值有貨幣數(shù)量決定。15⒉費(fèi)雪交易方程式費(fèi)雪1911年在《貨幣的購買力》一書中，提出了著名的現(xiàn)金交易方程式——費(fèi)雪交易方程式：M×V＝P×TM代表一定時期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量，V代表貨幣的平均流通速度，P代表所有交易商品和勞務(wù)的平均價格，T代表一定時期內(nèi)商品或勞務(wù)的總交易量。由于所有商品或勞務(wù)的總交易量資料不容易獲得，而且人們關(guān)注的重點往往也在于國民收入，而不在于總交易量，所以交易方程式通常被寫成下面的形式：M×V＝P×Q16Q代表實際國民收入，P代表一般物價水平（用價格指數(shù)來表示），因此P×Q即為名義國民收入。費(fèi)雪認(rèn)為，在短期內(nèi)可以將貨幣流通速度V視為一個常數(shù)。只要貨幣流通速度是固定的，就意味著名義國民收入完全取決于貨幣供給量；通過工資和物價的靈活調(diào)整，經(jīng)濟(jì)會保持在充分就業(yè)水平上，因而實際國民收入Q在短期內(nèi)也將保持不變，價格的變動完全由貨幣數(shù)量決定，而且是同方向變動。從交易方程式可以方便的得出貨幣需求的表達(dá)式：

M＝k×P×Q，其中，k＝V117⒊劍橋方程式馬歇爾和庇古表述的劍橋方程式：M＝k×P×Q這一方程式又稱現(xiàn)金余額方程式。M代表一定時期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量，Q代表實際國民收入，P代表一般物價水平或貨幣價值的倒數(shù)（即貨幣購買力），k代表人們手中經(jīng)常持有的貨幣量（現(xiàn)金余額）與以貨幣計算的國民收入之間的比例。劍橋方程式是從人們持有貨幣多少的角度來說明貨幣數(shù)量和物價的關(guān)系的。該方程式表明：18流通中的貨幣數(shù)量M越多，貨幣購買力（1/P）越低，反之則越高；在貨幣供給量和國民收入不變的情況下，貨幣價值則決定于現(xiàn)金余額的數(shù)量，即k的比值。如果把劍橋方程式中的k看成一個常數(shù)，令k

＝1/V，便與費(fèi)雪方程式完全一樣了。但是他們分析的出發(fā)點確是完全不同的。費(fèi)雪著眼于貨幣的交易媒介功能，強(qiáng)調(diào)流通中貨幣數(shù)量對物價、幣值的決定作用，其貨幣是現(xiàn)金交易數(shù)量，其方程是現(xiàn)金交易數(shù)量說；劍橋?qū)W派既考慮交易媒介，又考慮貯藏手段，強(qiáng)調(diào)人們手中所持貨幣量對物價、幣值的影響，其貨幣量是現(xiàn)金余額數(shù)量，其方程式是現(xiàn)金余額數(shù)量說。19二、凱恩斯的貨幣需求理論凱恩斯的貨幣需求理論稱為靈活偏好理論或流動性偏好理論，突出貢獻(xiàn)是分析了人們持有貨幣的三大動機(jī)。⒈凱恩斯的思想基礎(chǔ)對未來預(yù)期的不確定性在凱恩斯的理論中具有極其重要的位置。當(dāng)人們的儲蓄與投資是通過貨幣進(jìn)行時，這種對未來預(yù)期的不確定性必然通過貨幣表現(xiàn)出來，這就是人們對貨幣的靈活性偏好，即人們貯藏貨幣不僅是由于交易的需要，而且為了投機(jī)需要，通過持有貨幣來對付預(yù)期的不確定性和獲得收益。20⒉靈活偏好理論

根據(jù)凱恩斯的靈活偏好理論，貨幣是一種資產(chǎn)，人們持有貨幣與持有其他資產(chǎn)一樣，都是為了獲得收益。擁有其他形式的資產(chǎn)會帶來收益，而以貨幣形式持有財富通常不會帶來收益。既然如此，人們?yōu)槭裁纯傄谑种谐钟幸欢ǖ呢泿拍?？因為人們可以通過持有貨幣，在貨幣市場上買賣股票或債券，獲得由于利息率與其他資產(chǎn)價值變動而產(chǎn)生的投機(jī)收益。按凱恩斯說法，人們持有貨幣是出于三種動機(jī)：交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)，由此形成人們對貨幣的交易需求和投機(jī)需求。21

⑴貨幣的交易需求

交易動機(jī)是人們?yōu)榱巳粘＝灰锥钟胸泿诺膭訖C(jī)，由于人們收入和支出的非同步性，這就需要有閑置的貨幣放在身邊應(yīng)付日常交易。

預(yù)防動機(jī)也叫謹(jǐn)慎動機(jī)，是指為了預(yù)防意料之外的情況而產(chǎn)生的持幣愿望，人們愿意持有的預(yù)防性貨幣產(chǎn)生于未來收入和支出的不確定性。因為交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)形成的貨幣需求是對交易媒介的需求，合稱貨幣的交易需求。凱恩斯認(rèn)為，用于交易目的的貨幣都是收入的增函數(shù)：MDT＝MD(Q)22

⑵貨幣的投機(jī)需求投機(jī)動機(jī)是人們?yōu)樨敻毁A藏而持有貨幣的動機(jī)，由此形成的貨幣需求是對閑置的貨幣余額的需求，即對資產(chǎn)形式的需求，稱為貨幣的投機(jī)需求。凱恩斯認(rèn)為，這種貨幣的投機(jī)需求來自人們對未來利息率變動的預(yù)期是不確定的。當(dāng)人們預(yù)期利息率的變動會使持有債券遭受資產(chǎn)的損失時，人們將持有貨幣。也就是說，貨幣數(shù)量在利息率的決定中扮演著重要的角色，利息率是一種貨幣現(xiàn)象，是由貨幣的供給與需求決定的。23凱恩斯使用了簡化的假定來分析貨幣數(shù)量與利息率的關(guān)系，把金融資產(chǎn)劃分為兩類：貨幣和非貨幣資產(chǎn)（用債券來代表），把持有這些債券所得的收益都稱為利息?？疾煲环N具有固定利息的持久性債券的例子。該債券的票面額為100元，每年按4%支付利息，則每年將固定支付給債券持有者4元的利息。那么利息率又是怎樣影響債券的市場價格呢？市場利息率為4%時，債券的市場價格為100元；市場利息率上升為5%時，100元的資產(chǎn)獲得每年5元的收益，而面值100元的債券收益只有4元，這必將使債券的市場價格下跌。24債券的市場價格計算公式：BP＝rR當(dāng)利率由4%上升到5%，面值100元的債券市場價格只有80(4÷5%)元。也就是說，會給債券購買者帶來16元（80＋4－100＝－16）的資產(chǎn)凈損失。這種對利息率的預(yù)期將使人們寧愿持有貨幣而放棄能夠生息的債券。反之，當(dāng)人們預(yù)期到利率將要下降時，將拋出貨幣而持有債券（即購買債券）。25OrMr0MDA圖3-1個人的貨幣投機(jī)需求上例表明利息率與貨幣投機(jī)需求之間的關(guān)系：當(dāng)某個人認(rèn)為目前的利息率低于正常利息率，從而預(yù)期利息率將要上升時，他將全部持有貨幣而拋出債券；當(dāng)他認(rèn)為目前的利息率超過正常利息率，從而預(yù)期利息率將會下降時，他將全部持有債券而拋出貨幣。26每個人對未來的預(yù)期有所不同，從而使每個人心目中的有效利息率也有所不同。因此，對貨幣和債券的總需求并不是突然變化的，因而可以認(rèn)為因投機(jī)而產(chǎn)生的對貨幣的需求曲線是一條平滑的曲線。OrMr0MDA圖3-2社會總的貨幣投機(jī)需求靈活偏好陷阱

MDA向右下方傾斜表示：隨著利息率的下降，人們對貨幣的投機(jī)需求增加，人們需要的投機(jī)貨幣量越大。貨幣的投機(jī)需求函數(shù)式：MDA＝MD(r)27凱恩斯在他的貨幣靈活偏好理論中使用了一個十分重要的概念——靈活偏好陷阱，即當(dāng)利息率下降到一定程度時，人們對貨幣的投機(jī)需求會變得無限大。也就是說，當(dāng)利息率低到某一點時，所有的人都會預(yù)期利息率不會再下降而會上升，從而都拋出債券而持有貨幣。圖3-2中，在r0點，貨幣的投機(jī)需求曲線變得有無限的彈性，從而會阻止利率的下降。這時利息率不在調(diào)節(jié)貨幣需求，貨幣需求是個無底洞，無論貨幣供給增加多少都會被吸收，于是貨幣市場陷入了凱恩斯所謂“靈活陷阱”，28貨幣投機(jī)需求函數(shù)MDA之和：MD＝MDA＋MDT即MD＝MD(Q)＋MD(r)或MD＝MD(Q,r)

⑵貨幣的總需求貨幣的總需求包括貨幣的交易需求和貨幣的投機(jī)需求，貨幣的總需求函數(shù)MD就是貨幣交易需求函數(shù)MDT與OrMMDA圖3-3貨幣的總需求曲線MDMDT29三、對凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家對凱恩斯流動性偏好理論的發(fā)展是圍繞著三大動機(jī)的貨幣需求理論展開的。⒈鮑莫爾的平方根公式鮑莫爾對交易性貨幣需求和利息率的關(guān)系進(jìn)行了深入地分析，論證了交易性貨幣需求同樣會受到利息率的影響，提出了與利息率相關(guān)的交易性貨幣需求模型，即平方根公式或鮑莫爾模型（b為變現(xiàn)一次所需的手續(xù)費(fèi)）：2rbQMDT1＝30⒉惠倫的立方根公式惠倫修正了凱恩斯關(guān)于預(yù)防性貨幣需求對利率不敏感的觀點，提出了與利息率相關(guān)的預(yù)防性貨幣需求模型，即立方根公式或惠倫模型：3r2S2bMDT2＝惠倫認(rèn)為，預(yù)防性貨幣需求來自事物的不確定性，決定人們預(yù)防性貨幣需求大小的因素主要有兩個：持幣成本；收入和支出的狀況。最佳預(yù)防性貨幣需求的變化與貨幣支出分布的方差（S2），轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)（b）和持有貨幣會成本（利率r）呈立方根關(guān)系。31⒊托賓的資產(chǎn)組合理論托賓對凱恩斯投機(jī)動機(jī)貨幣需求理論進(jìn)行了發(fā)展，在維持投機(jī)動機(jī)的貨幣需求與利率呈反向關(guān)系的基本結(jié)論的前提下，分析了人們在同一時間同時持有包括貨幣在內(nèi)的多種不同收益率的金融資產(chǎn)這一客觀情況，這就是托賓模型。托賓模型主要研究在對未來預(yù)計不確定性存在的情況下，人們怎樣選擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)組合，所以又稱為“資產(chǎn)組合理論”。這一理論說明了在不確定狀態(tài)下人們同時持有貨幣和債券的原因，以及對二者在量上進(jìn)行選擇的依據(jù)。32四、弗里德曼的新貨幣數(shù)量論⒈決定貨幣需求的因素弗里德曼認(rèn)為，貨幣數(shù)量論并非關(guān)于產(chǎn)量、貨幣收入或物價的理論，而是貨幣需求理論。他將貨幣作為構(gòu)成財富資產(chǎn)的一種，通過影響人們選擇資產(chǎn)的種類來保存財富的因素來研究貨幣需求。弗里德曼認(rèn)為，影響人們貨幣的持有量或需求量的因素有：財富總量（將非人力財富占總財富的比率作為影響人們貨幣需求的一個重要變量）、貨幣及其它資產(chǎn)的預(yù)期收益率、同持有其他資產(chǎn)相對的，人們持有貨幣所得的效用及決定貨幣效用的其他因素。33⒉新貨幣數(shù)量論的貨幣需求函數(shù)＝f(Y,W;rm,rb,re,;U)PMDPdpdpY指不變價格計算的實際收入；W指物質(zhì)財富占總財富的比率；rm指貨幣的預(yù)期收益率；rb指債券的預(yù)期收益率；re指股票資產(chǎn)的預(yù)期收益率；dp/(Pdp)指價格水平的預(yù)期變動率及實物資產(chǎn)的預(yù)期收益率；U指任何可能影響屬于貨幣效用的非收入的各種變量及相關(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的預(yù)期。公式的經(jīng)濟(jì)含義是：個人財富持有的實際貨幣需求是實際收入、各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率、價格變動及其它各種因素的函數(shù)。34⒊新貨幣數(shù)量論的觀點弗里德曼認(rèn)為，貨幣需求對利率并不敏感，因為利率的變動往往是和貨幣的預(yù)期報酬率同向變動的，影響貨幣需求的主要因素實際上只是恒久性收入；其次，貨幣需求函數(shù)本身是相當(dāng)穩(wěn)定的，它不會發(fā)生大幅度的位移。只要貨幣需求是穩(wěn)定的、可以預(yù)測的，那么貨幣流通速度就是穩(wěn)定的、可以預(yù)測的。只要貨幣流通速度是穩(wěn)定的、可以預(yù)測的，當(dāng)貨幣供給發(fā)生變化時，我們把貨幣流通速度的預(yù)測值代入交易方程式，就可以估計出名義國民收入的變動。因此，貨幣供給是決定名義收入的主要因素的貨幣數(shù)量論的觀點仍然能夠成立。35新貨幣數(shù)量論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的不同：貨幣流通速度不被假定為一個固定的常數(shù)，而被認(rèn)為是一個穩(wěn)定的、可以預(yù)測的變量；它放棄了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論所認(rèn)為的實際國民收入保持不變，從而價格與貨幣供給同向同比例變動的觀點，認(rèn)為在短期內(nèi)實際國民收入也將隨貨幣數(shù)量的變化而有所變化，至于其變動的程度則要視其他條件而定。新貨幣數(shù)量論與凱恩斯靈活偏好理論的差別：一是在資產(chǎn)選擇的范圍上，不同于凱恩斯的貨幣與非貨幣資產(chǎn)的劃分，將貨幣看作多種財富資產(chǎn)的一種；二是弗里德曼沒有像凱恩斯那樣把貨幣的預(yù)期報酬率視為零，而是把它當(dāng)作一個會隨著其他資產(chǎn)預(yù)期報酬率的變化而變化的量。36第三節(jié)貨幣市場的均衡一、貨幣市場的自動均衡過程⒈利率和貨幣市場的均衡貨幣市場上，利息率的變動使貨幣的需求發(fā)生變動，當(dāng)貨幣需求等于貨幣供給時，貨幣市場就達(dá)到了均衡。這里把貨幣供給看作是由中央銀行控制的外生變量，是一條不隨利息率變化而變化的垂直線。OrM圖3-4貨幣市場的均衡MDMSr037⒉貨幣市場的自動均衡過程

在r＝3%時：MD＞MS，BS↑，BS＞

BD，BP↓，r↑，MDA↓，MD↓，直到MD＝MS。結(jié)果：r上升到5%，MD＝400＝MS。

在r＝8%時：MS＞MD，BD↑，BD>BS，BP↑，r↓，MDA↑，MD↑，直到MD＝MS。結(jié)果：r下降到5%，MD＝400＝MSOrM（億元）圖3-5貨幣市場的自動均衡過程MDMS5%8%3%30040050038二、貨幣供給變動對貨幣市場均衡的影響貨幣的供給是由中央銀行控制的，當(dāng)中央銀行改變貨幣供給量的時候，原有的均衡狀態(tài)將會發(fā)生什么變化呢？

在考察貨幣供給變動的時候，強(qiáng)調(diào)這里所涉及的實際利息率而不是市場利息率是非常重要的。因為當(dāng)名義貨幣供給增加的時候，一方面實際貨幣供給也會有所增加，另一方面，人們對通貨膨脹的預(yù)期會增強(qiáng)，導(dǎo)致市場利息率上升。但在實際貨幣供給也上升的情況下，實際利息率通常是下降的。因此，這里強(qiáng)調(diào)的是實際的貨幣供給和需求以及實際利息率來避免不必要的誤解。39⒈貨幣供給量增加對貨幣市場均衡的影響貨幣供給增加引起貨幣市場均衡狀態(tài)發(fā)生變化的傳導(dǎo)機(jī)制可概括如下：MS↑：MS＞MD，BD↑，BD＞BS，BP↑，r↓，MDA↑由于r↓：I↑，Q↑，MDT↑結(jié)果：r0下降到r1，MDA↑和MDT↑，MD↑，MD＝M1＝MSOrM圖3-6貨幣供給量增加對貨幣市場均衡的影響MD0MS0r1r0