財務管理學（第10版）課件 第1章 總論

總

論第一章主講人：財務管理的概念財務管理的目標企業(yè)組織形式財務管理的環(huán)境本章目錄1.11.21.41.3財務管理是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。財務活動分配活動投資活動經(jīng)營活動籌資活動籌資投資經(jīng)營分配內(nèi)部籌資

外部籌資退出企業(yè)

企業(yè)財務活動

企業(yè)財務關系010203財務管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況財務管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯(lián)系財務管理是一項綜合性管理工作

企業(yè)財務管理特點財務管理的目標是企業(yè)理財活動希望實現(xiàn)的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。財務管理內(nèi)外部環(huán)境不同根本目標通過生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造更多的財富，不斷增加企業(yè)價值利潤最大化股東財富最大化

財務管理的目標概述利潤最大化的觀點認為，企業(yè)財務管理的目標是利潤最大化，這是因為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。圖１-１財務報表之間的勾稽關系

以利潤最大化為目標企業(yè)增資擴股考察近三年的盈利情況目前我國企業(yè)的業(yè)績評價很多情況仍以利潤為基礎合理性

通常以利潤為主評價企業(yè)經(jīng)理人員的業(yè)績

以利潤最大化為目標沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮項目報酬的時間價值沒有考慮利潤和投入資本的關系沒能有效地考慮風險問題不能反映企業(yè)未來的盈利能力會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向缺點123456對同一經(jīng)濟問題的會計處理方法的多樣性和靈活性可以使利潤并不反映企業(yè)的真實情況

以利潤最大化為目標股東財富最大化指的是通過財務上的合理運營，為股東創(chuàng)造最多的財富。如何度量？股票數(shù)量股票價格X轉化為股票價格最大化股票數(shù)量一定時

以股東財富最大化為目標

弱式有效市場

半強式有效市場

強式有效市場證券的價格反映了所有公開和未公開信息，投資人即使掌握內(nèi)幕信息也無法獲取超額利潤證券的價格包含了所有公開信息，投資人不能通過分析公開信息來獲取超額利潤證券的價格包含了所有歷史信息，投資人不能通過分析歷史信息來獲取超額利潤根據(jù)歷史信息、全部公開信息和內(nèi)幕信息對股票價格的不同影響，將市場效率分為弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。

以股東財富最大化為目標在一定程度上能克服企業(yè)在追求利潤方面的短期行為考慮了現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素反映了資本與報酬之間的關系主要優(yōu)點

以股東財富最大化為目標股東財富最大化目標也是判斷企業(yè)財務決策是否正確的標準，因為股票的市場價格是企業(yè)投資、籌資和資產(chǎn)管理決策效率的反映。圖１-２企業(yè)的投資工具模型

以股東財富最大化為目標持相關者利益最大化觀點的學者認為：企業(yè)不能單純以實現(xiàn)股東利益為目標，而應把股東利益放在與利益相關者(如借款人、政府、管理者、員工、供應商等)相同的位置上，即要實現(xiàn)包括股東在內(nèi)的所有利益相關者的利益。持股東財富最大化觀點的學者提出：追求股東財富最大化實際上并不損害其他相關者的利益，恰恰相反，它是以保證其他相關者的利益為前提的。因為企業(yè)達到股東財富最大化目標的結果，也增加了企業(yè)的整體財富，其他相關者的利益也會得到更有效的滿足。如果企業(yè)不追求股東財富最大化，相關者的利益也會受損。thoery

以股東財富最大化為目標對股東財富最大化進行下列約束后，可成為財務管理的最佳目標：（1）利益相關者的利益受到完全的保護；（2）沒有社會成本。在以上這些假設前提下，企業(yè)在追求股東財富最大化的過程中將不存在與利益相關者的沖突。因此，經(jīng)營者就能專注于一個目標——股東財富最大化，從而實現(xiàn)公司價值的最大化。

以股東財富最大化為目標傳統(tǒng)的委托—代理問題是指由于企業(yè)所有權與經(jīng)營權的分離產(chǎn)生的股東與管理層之間、股東與債權人之間的代理問題。隨著公司治理情況的變化，目前大股東與中小股東之間的關系也成為一種主要的代理問題。財務管理目標與利益沖突1.委托—代理問題與利益沖突這種沖突可以通過一套激勵、約束和懲罰機制來協(xié)調(diào)解決。沖突之一：股東與管理層1股東作為企業(yè)的所有者，委托管理層經(jīng)營管理企業(yè)，但是管理層努力工作創(chuàng)造的財富不能由其單獨享有，而是由全體股東分享，因此，管理層希望在增加股東財富的同時獲得更多的利益（如增加報酬、閑暇時間和在職消費等）。但是，所有者則希望以最小的管理成本獲得最大的股東財富報酬，由此便產(chǎn)生了管理層個人目標與股東目標的沖突。01激勵解決機制兩種基本方式：一是績效股方式，二是管理層股票期權計劃02干預03解聘股東直接干預企業(yè)決策如果管理層工作嚴重失誤或嚴重違反法律法規(guī)，可能會被股東大會解聘沖突之一：股東與管理層1關聯(lián)交易轉移利潤非法占用巨額資金、或以上市公司名義進行擔保和惡意籌資發(fā)布虛假信息，操縱股價為大股東派出的高級管理者支付過高的報酬和特殊津貼利用不合理的股利政策掠奪中小股東的既得利益大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者,掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權。大股東侵害中小股東利益的形式：2沖突之二：大股東與中小股東應對：1.完善上市公司的治理結構，使股東大會、董事會和監(jiān)事會三者有效運作，形成相互制約的機制2.規(guī)范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整性、真實性和及時性沖突之三：股東與債權人3當企業(yè)向債權人借入資金后，兩者就形成了委托-代理關系。但是，股東在獲得債權人的資金后，在實施其財富最大化目標時會在一定程度上損害債權人的利益。債權人的對策通常有兩種：第一，債權人會在債務協(xié)議中設定限定性條款來保護其利益免受侵害。第二，債權人一旦發(fā)現(xiàn)利益被侵占，便會拒絕與該企業(yè)有進一步的業(yè)務往來，或者要求較高的利率以補償可能遭受的損失。實現(xiàn)股東財富最大化與其承擔的社會責任是息息相關的股東利益社會責任

？在要求企業(yè)自覺承擔大部分社會責任的同時，也要通過法律等強制命令規(guī)范企業(yè)的社會責任，并讓所有企業(yè)均衡地分擔社會責任的成本，以維護那些自覺承擔社會責任的企業(yè)的利益。社會責任與利益沖突合伙企業(yè)個人獨資企業(yè)公司制企業(yè)企業(yè)組織形式缺點（1）風險巨大（2）籌資困難（3）企業(yè)壽命有限優(yōu)點（1）手續(xù)簡便（2）企業(yè)主承擔無限責任，因此會竭力把企業(yè)經(jīng)營好（3）稅負較輕（4）經(jīng)營方式靈活（5）容易保密一個自然人投資興辦的企業(yè)，業(yè)主享有全部的經(jīng)營所得，同時對債務完全負責個人獨資企業(yè)缺點責任無限權力分散產(chǎn)權轉讓困難優(yōu)點設立程序簡單設立費用低由兩個以上的自然人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔風險，并對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任的企業(yè)。合伙企業(yè)有限責任特點獨立法人無限存續(xù)期所有權和經(jīng)營權分離籌資渠道多元化依照國家相關法律集資創(chuàng)建的，實行自主經(jīng)營、自負盈虧，由法定出資人（股東）組成的，具有法人資格的獨立經(jīng)濟組織。分為股份有限公司和有限責任公司

股東的數(shù)量不同

成立條件和募集資金的方式不同

股權轉讓的條件限制不同公司制企業(yè)總裁是企業(yè)的首席執(zhí)行官，直接負責管理企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。總裁下面設副總裁(總監(jiān))，負責不同部門的經(jīng)營與管理。負責向財務總監(jiān)報告的是財務經(jīng)理和會計經(jīng)理。財務經(jīng)理負責投資、籌資、分配和營運資本的管理，并且通過這些工作為公司創(chuàng)造價值。圖１-３企業(yè)組織結構圖財務經(jīng)理圖１-４企業(yè)和外部的現(xiàn)金流量企業(yè)財務經(jīng)理的工作可用下圖說明，圖中的箭頭表明現(xiàn)金流量在企業(yè)與金融市場以及政府之間流動的方向。對于主修財務的學生來說，他們的職業(yè)生涯常常要從基礎做起，通?？赡軓囊韵骂I域開始（1）金融機構指專門從事與貨幣信用相關的中介組織，大致分為銀行類金融機構和非銀行類金融機構。其中，銀行類金融機構主要指商業(yè)銀行；非銀行金融機構則包括保險公司、基金管理公司、投資銀行等。（2）財務管理是財務職業(yè)領域中最廣泛的領域，同時也擁有最多的工作機會。財務管理在所有商業(yè)機構中都非常重要，包括銀行、其他金融機構、工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)。財務管理在政府機構及非營利組織中也同樣重要，包括學校、醫(yī)院等。財務職業(yè)生涯社會文化環(huán)境金融市場環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境財務管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響的企業(yè)外部條件的總和。財務管理的環(huán)境涉及的范圍很廣，比如國家的政治、經(jīng)濟形勢，國家經(jīng)濟法規(guī)的完善程度，企業(yè)所面臨的市場狀況，企業(yè)的生產(chǎn)條件等。本節(jié)主要討論企業(yè)難以控制的幾種重要的環(huán)境。財務管理的經(jīng)濟環(huán)境是影響企業(yè)財務管理的各種經(jīng)濟因素，如經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、經(jīng)濟政策等。在市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟發(fā)展通常帶有一定的波動性，大體上經(jīng)歷復蘇、繁榮、衰退、蕭條幾個階段的循環(huán)，這種循環(huán)叫經(jīng)濟周期。圖１-５經(jīng)濟周期中的理財策略經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟發(fā)展水平發(fā)達國家發(fā)展中國家不發(fā)達國家引起資金占用的大量增加引起利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應緊張經(jīng)濟的發(fā)展計劃國家產(chǎn)業(yè)政策財稅政策金融政策外匯政策外貿(mào)政策貨幣政策政府行政法規(guī)通貨膨脹經(jīng)濟政策法律環(huán)境指影響企業(yè)財務活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章法律環(huán)境企業(yè)組織法規(guī)財務會計法規(guī)稅法法律環(huán)境金融市場是進行資金融通的場所圖１-６金融市場的基本類型金融市場環(huán)境0103金融市場與企業(yè)理財為公司籌資和投資提供場所實現(xiàn)長短期資金的互相轉化為公司理財提供相關信息金融工具貨幣市場證券資本市場證券0204金融市場的構成主體（銀行和非銀行的金融機構）客體（交易對象）參加人（企業(yè)、政府和個人等）利息率及其測算純利率通貨膨脹補償風險報酬利率計算公式：K=K0+IP+DP+LP+MP利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風險報酬+流動性風險報酬+期限風險報酬沒有風險和通貨膨脹的均衡利率無風險證券的利率，除純利率之外