2020年中級會計職稱財務管理點題《試卷》（附解析）五

第五章籌資管理（下）

【知識點回顧】

知識點：資金需用量預測

知識點：資本成本

知識點：杠桿效應

知識點：資本結構

【本章習題】

一、單項選擇題

1.甲企業(yè)本年度資金平均占用額為3500萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分為500萬

元。預計下年度銷售增長5%,資金周轉加速2%,則下年度資金需要量預計為（）萬元。

A.3000

B.3087

C.3150

D.3213

【答案】B

【解析】資金需要量=（3500-500）X（1+5%）X（b2%）=3087（萬元）

2.采用銷售百分比法預測資金需要量時，下列各項中，屬于非敏感性項目的是（）o

A.現(xiàn)金

B.存貨

C.長期借款

D.應付賬款

【答案】C

【解析】經(jīng)營性資產與經(jīng)營性負債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關系。經(jīng)營

性資產項目包括庫存現(xiàn)金、應收賬款、存貨等項目；經(jīng)營負債項目包括應付票據(jù)、應付

賬款等項目，不包括短期借款、短期融資券、長期負債等籌資性負債。

3.資本成本一般由籌資費和占用費兩部分構成。下列各項中，屬于占用費的是（）。

A.向銀行支付的借款手續(xù)費

B.向股東支付的股利

C.發(fā)行股票支付的宣傳費

D.發(fā)行債券支付的發(fā)行費

【答案】B

【解析】資本成本占用費用是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，

向股東支付的股利屬于占用費。

4.下列各種籌資方式中，企業(yè)無需支付資金占用費的是（）。

A.發(fā)行債券

B.發(fā)行優(yōu)先股

C.發(fā)行短期票據(jù)

D.發(fā)行認股權證

【答案】D

【解析】發(fā)行債券、發(fā)行短期票據(jù)需要支付利息費用，發(fā)行優(yōu)先股需要支付優(yōu)先股

的股利，這些都會產生資金的占用費，發(fā)行認股權證不需要資金的占用費。

5.下列各項業(yè)務活動中，通常不使用資本成本的是（）o

A.企業(yè)業(yè)績評價

B.項目投資決策

C.資本結構決策

D.產品定價決策

【答案】D

【解析】資本成本的作用包括：（1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依

據(jù)；（2）平均資本成本是衡量資本結構是否合理的重要依據(jù)；（3）資本成本是評價投資項

目可行性的主要標準；（4）資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。產品定價決策通常

不使用資本成本。

6.某公司當前普通股股價為16元/股，若增發(fā)新股，預計每股籌資費用率為3乳最

近支付的每股股利為2元并預計以每年5%的速度增長，則該公司留存收益的資本成本是

（）=

A.17.50%

B.18.13%

C.18.53%

D.19.21%

【答案】B

【解析】留存收益資本成本=2X（l+5%）/16+5%=18.13%

7.甲公司2018年邊際貢獻總額300萬元，2019年經(jīng)營杠桿系數(shù)為3,假設其他條

件不變，如果2019年銷售收入增長20%,息稅前利潤預計是（）萬元。

A.100

B.150

C.120

D.160

【答案】D

【解析】2018年息稅前利潤=300/3=100（萬元），2019年息稅前利潤增長率=20%X

3=60%,2019年息稅前利潤=100X（1+60%）=160（萬元）

8.甲公司2018年每股收益1元,2019年經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.2、財務杠桿系數(shù)為1.5。

假設公司不進行股票分割，如果2019年每股收益想達到1.9元，根據(jù)杠桿效應，其營

業(yè)收入應比2018年增加（）o

A.50%

B.60%

C.75%

D.90%

【答案】A

【解析】

總杠桿系數(shù)=1.2X1.5=1.8

每股收益變動率=（1.9-1）/1=90%

營業(yè)收入變動率=90%/1.8=50%

9.假設不存在優(yōu)先股，下列關于總杠桿性質的表述中，錯誤的是（）。

A.總杠桿能夠起到財務杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用

B.總杠桿能夠表達企業(yè)邊際貢獻與稅前利潤的比率

C.總杠桿能夠估計出銷售額變動對每股收益的影響

D.總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風險越大

【答案】D

【解析】總杠桿是經(jīng)營杠桿和財務杠桿的連鎖作用，選項A正確；在不存在優(yōu)先股

的情況下，總杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期利潤總額，選項B正確；總杠桿效應是由于

固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業(yè)務量

變動率的現(xiàn)象，選項C正確；總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)越

大，說明企業(yè)整體風險越大，但企業(yè)經(jīng)營風險不一定越大，選項D錯誤。

10.假定某企業(yè)的資本結構中，權益資本與負債資金的比例為60：40,據(jù)此可斷定

該企業(yè)（）o

A.只存在經(jīng)營風險

B.經(jīng)營風險大于財務風險

C.經(jīng)營風險小于財務風險

D.同時存在經(jīng)營風險和財務風險

【答案】D

【解析】根據(jù)權益資本和負債資本的比例可以看出企業(yè)存在負債，所以存在財務風

險；只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風險。但是無法根據(jù)權益資本和負債資本的比例判斷出

財務風險和經(jīng)營風險誰大誰小。

11.公司在進行資本結構決策分析時，既應當考慮利息抵稅效應的影響，也需要考

慮財務困境成本的影響。持有這種觀點的資本結構理論是（）o

A.無稅MM理論

B.有稅MM理論

C.權衡理論

D.優(yōu)序融資理論

【答案】C

【解析】權衡理論認為，有負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)價值加上稅賦節(jié)約現(xiàn)值,

再減去財務困境成本的現(xiàn)值。

12.在通常情況下，適宜采用較高負債比例的企業(yè)發(fā)展階段是（）。

A.初創(chuàng)階段

B.破產清算階段

C.收縮階段

D.發(fā)展成熟階段

【答案】D

【解析】一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產品市場占有率低，產銷業(yè)務量小，經(jīng)營杠

桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿，在企業(yè)擴張

成熟期，產品市場占有率高，產銷業(yè)務量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結構中

可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。故選項A不對。同樣企業(yè)在破產清算階

段和收縮階段都不宜采用較高負債比例，故選項B和C不對。

13.下列方法中，能夠用于資本結構優(yōu)化分析并考慮了市場風險的是（）。

A.杠桿分析法

B.公司價值分析法

C.每股收益分析法

D.利潤敏感性分析法

【答案】B

【解析】公司價值分析法是在考慮市場風險基礎上，以公司市場價值為標準，進行

資本結構優(yōu)化。即能夠提升公司價值的資本結構，就是合理的資本結構，因此選項B是

答案。每股收益分析法是從賬面價值的角度進行資本結構優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應，

也沒有考慮風險因素，因此選項C不是答案。杠桿分析法和利潤敏感性分析法不屬于資

本結構優(yōu)化分析的方法，選項AD不是答案。

二、多項選擇題

L假設其他因素不變，下列變動中有利于減少企業(yè)外部融資額的有（）o

A.提高敏感性負債的銷售百分比

B.提高產品毛利率

C.提高權益乘數(shù)

D.提高股利支付率

【答案】AB

【解析】外部融資需要量=銷售增長額X（敏感資產銷售百分比-敏感負債銷售百分

比）-預計銷售額X銷售凈利率X利潤留存率，顯然提高敏感性負債的銷售百分比、提高

產品毛利率有利于減少企業(yè)外部融資額，選項AB是答案;權益乘數(shù)的改變對外部融資額

沒有影響；提高股利支付率將會降低利潤留存率，使外部融資額增加，選項CD排除。

2.下列關于資本成本的表述中，正確的有（）0

A.籌資費用是一次性費用，可視為籌資數(shù)額的一項扣除

B.對出資方而言，資本成本是讓渡資本使用權所帶來的投資報酬

C.股權資本成本是衡量資本結構是否合理的依據(jù)

D.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準

【答案】ABD

【解析】籌資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因

此，可視為籌資數(shù)額的一項扣除，選項A正確；對于出資者而言，由于讓渡了資本使用

權，必須取得一定的補償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權所帶來的投資報酬，選項B

正確；最佳資本成本是加權平均資本成本最低同時企業(yè)價值最大的資本結構，因此衡量

資本結構是否合理的依據(jù)是加權平均資本成本，選項C錯誤;在投資決策中，資本成本

是評價投資項目可行性的主要標準，選項D正確。

3.下列關于影響資本成本因素的表述中，正確的有（）。

A.通貨膨脹水平高，企業(yè)籌資的資本成本就高

B.資本市場越有效，企業(yè)籌資的資本成本就越高

C.企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，企業(yè)籌資的資本成本就高

D.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高

【答案】ACD

【解析】如果經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資的風險大，預期報酬

率高，籌資的資本成本就高，所以選項A的表述正確；如果資本市場缺乏效率，證券的

市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場融通的資

本，其資本成本水平就比較高，相反，則資本成本就越低，所以選項B的表述不正確；

企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險共同構成企業(yè)總體風險，如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大,

則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應就大，

所以選項C的說法正確；資本是一種稀缺資源，因此，企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模

大、占用資金時限長，資本成本就高，選項D的說法正確。

4.在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）o

A.銀行借款

B.長期債券

C.留存收益

D.普通股

【答案】AB

【解析】所得稅抵減作用即為利息抵稅效應，銀行借款、長期債券的利息具有抵稅

效應。

5.下列關于經(jīng)營杠桿的說法中，正確的有（）。

A.經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對每股收益的影響程度

B.如果沒有固定性經(jīng)營成本，則不存在經(jīng)營杠桿效應

C.經(jīng)營杠桿的大小是由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的

D.如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為1,表示不存在經(jīng)營杠桿效應

【答案】BCD

【解析】經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對息稅前利潤的影響程度，所以選項A

的說法不正確。

6.下列各項因素中，影響財務杠桿系數(shù)的有（）o

A.息稅前利潤

B.普通股股利

C.優(yōu)先股股息

D.借款利息

【答案】ACD

【解析】財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/［息稅前利潤-利息費用-優(yōu)先股利/（「所得稅

率）］,所以選項ACD是答案。

7.在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低公司總風險的有（）

A.增加產品銷量

B.提高產品單價

C.提高財務杠桿

D.節(jié)約固定成本支出

【答案】ABD

【解析】衡量企業(yè)總風險的指標是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務

杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，ABD均可以導致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，總

杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)總風險；選項C會導致財務杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變

大，從而提高企業(yè)總風險。

&從理論上說，最佳資本結構是指（）的資本結構。

A.股權收益最大

B.股權成本最低

C.平均資本成本最低

D.企業(yè)價值最大

【答案】CD

【解析】最佳資本結構，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價值最

大的資本結構。

9.下列有關資本結構的MM理論的表述中，正確的有（）o

A.依據(jù)無稅MM理論，企業(yè)價值不受資本結構影響

B.依據(jù)有稅MM理論，有負債企業(yè)價值低于同一風險等級的無負債企業(yè)價值

C.依據(jù)無稅MM理論，有負債企業(yè)的股權成本隨著負債程度的增大而增大

D.依據(jù)有稅MM理論，有負債企業(yè)的股權成本受企業(yè)所得稅稅率的影響

【答案】ACD

【解析】依據(jù)無稅MM理論，企業(yè)價值不受資本結構影響，有負債企業(yè)的股權成本

隨著負債程度的增大而增大，選項AC正確；依據(jù)有稅MM理論，有負債企業(yè)價值等于同

一風險等級的無負債企業(yè)價值加上賦稅節(jié)余的價值，選項B錯誤;依據(jù)有稅MM理論，有

負債企業(yè)的股權成本中的風險報酬部分取決于債務比例以及企業(yè)所得稅稅率，選項D正

確。

10.下列有關資本結構影響因素的說法中，正確的有（）o

A.產銷業(yè)務量波動大的企業(yè)負債水平低

B.以技術研發(fā)為主的企業(yè)負債水平高

C.為少數(shù)股東控制的企業(yè)負債水平低

D.擁有較多流動資產的企業(yè)主要依靠流動負債籌資

【答案】AD

【解析】產銷業(yè)務量波動大的企業(yè)經(jīng)營風險高，因而負債水平低，選項A正確；以

技術研發(fā)為主的企業(yè)經(jīng)營風險高，因而負債水平低，選項B不正確；如果企業(yè)為少數(shù)股

東控制，股東通常重視企業(yè)控股權問題，為防止控股權稀釋，企業(yè)一般盡量避免普通股

籌資，而是采用優(yōu)先股或債務資本籌資，選項C不正確；擁有較多流動資產的企業(yè)更多

地依賴流動負債籌集資金，選項D正確。

三、判斷題

L采用高低點法進行資金習性分析，高點數(shù)據(jù)是指一定時期內最高的資金占用量。

（）

【答案】X

【解析】采用高低點法進行資金習性分析，高點數(shù)據(jù)是指一定時期內最高的產銷量。

2.相對于采用目標價值權數(shù)，采用市場價值權數(shù)計算的平均資本成本更適用于未來

的籌資決策。（）

【答案】X

【解析】采用市場價值權數(shù)，現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結構，不適用未來的

籌資決策。對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結構來說，目標價值是有益的，

適用于未來的籌資決策。

3.企業(yè)的追加籌資方案為組合形式時，計算邊際資本成本應采用加權平均法，權數(shù)

采用市場價值權數(shù)。（）

【答案】X

【解析】籌資方案組合時，計算邊際資本成本的權數(shù)采用目標價值權數(shù)。

4.經(jīng)營杠桿越高，經(jīng)營風險越強，但即使不存在經(jīng)營杠桿作用，經(jīng)營風險同樣存在。

（）

【答案】V

【解析】經(jīng)營杠桿本身并不是資產報酬不確定的根源，只是放大了市場和生產等因

素變化對利潤波動的影響。

5.引起企業(yè)財務風險的主要原因是資本成本的固定負擔，與資產報酬的變化無關。

（）

【答案】X

【解析】引起企業(yè)財務風險的主要原因是資產報酬的不利變化和資本成本的固定負

擔。

6.在企業(yè)承擔總風險能力一定且利率相同的情況下，對于經(jīng)營杠桿水平較高的企

業(yè)，應當保持較低的負債水平，而對于經(jīng)營杠桿水平較低的企業(yè)，則可以保持較高的負

債水平。（）

【答案】V

【解析】在總杠桿系數(shù)（總風險）一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務杠桿系數(shù)此消

彼長。因此，經(jīng)營杠桿水平較高的企業(yè)，應保持較低的負債水平，以降低財務杠桿水平，

而對于經(jīng)營杠桿水平較低的企業(yè)，則可以保持較高的負債水平，以充分利用財務杠桿效

應。

7.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當存在融資需求時，企業(yè)傾向于債務融資而不是股權融資。

（）

【答案】X

【解析】優(yōu)序融資理論認為當企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內部籌資，其次會選

擇債務籌資，最后選擇外部股權籌資。

8.依據(jù)資本結構的代理理論，債務籌資可降低所有權與經(jīng)營權分離而產生的代理成

本，但同時也增加企業(yè)接受債權人監(jiān)督而產生的代理成本。（）

【答案】V

【解析】代理理論認為，債權籌資具有激勵作用，并且是一種擔保機制，可降低所

有權與經(jīng)營權分離而產生的代理成本，但債權籌資可導致另一種代理成本，即企業(yè)接受

債權人監(jiān)督而產生的成本。

四、計算分析題

1.某公司正在制訂2019年籌資計劃，有關資料如下：

資料一：2018年銷售收入為20000萬元，2018年12月31日的資產負債表（簡表）

如下：（單位：萬元）

資產期末余額負債及所有者權益期末余額

貨幣資金1000應付賬款1000

應收賬款3000應付票據(jù)2000

存貨6000長期借款9000

固定資產7000實收資本4000

無形資產1000留存收益2000

資產總計18000負債與所有者權益總計18000

資料二：該公司2019年計劃銷售收入比上年增長20%,為實現(xiàn)這一目標，公司需新

增設備一臺，需要320萬元資金。據(jù)歷年財務數(shù)據(jù)分析，公司流動資產與流動負債隨銷

售額同比率增減。假定該公司2019年的銷售凈利率可達到10%,凈利潤的60%分配給投

資者。

資料三：公司如需對外籌資，可向銀行借入長期借款，長期借款的手續(xù)費可忽略不

計。

資料四：為控制財務風險，公司設定的資產負債率上限為70%。

要求：

1）根據(jù)資料一和資料二，計算2019年公司需增加的營運資金;

【答案】

2019年公司需增加的營運資金=20000X20%X

[(1000+3000+6000)/20000-(1000+2000)/20000]=1400(萬元)

或：2019年公司需增加的營運資金=[(1000+3000+6000)-(1000+2000)]

X20%=1400(萬元)

2)根據(jù)資料一和資料二，以及第(1)問的計算結果，預測2019年需要對外籌集的資

金量；

【答案】

2019年需要對外籌集的資金量=(1400+320)-20000X(1+20%)X10%X

(1-60%)=760(萬元)

3)根據(jù)資料一和資料二，計算2019年末的流動負債、長期借款、所有者權益、資

產負債率。

【答案】

2019年年末的流動負債=(1000+2000)X(1+20%)=3600(萬元)

2019年末的長期借款=9000+760=9760(萬元)

2019年年末的所有者權益=4000+2000+20000X(1+20%)X10%X(卜60%)=6960(萬

元)

2019年末資產負債率=(3600+9760)/(3600+9760+6960)=65.75%

4)根據(jù)資料四，以及第(3)問的計算結果，判斷公司借款方案是否可行并說明理由。

【答案】

由于2019年末預計資產負債率65.75%小于公司設定的資產負債率上限為70%,因

此借款方案可行。

2.甲公司2015年年末長期資本為5000萬元，其中長期銀行借款為1000萬元，年

利率為6%；所有者權益(包括普通股股本和留存收益)為4000萬元。公司計劃在2016年

追加籌集資金5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面年利率為6.86%,期限

5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為2%；發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬元，固

定股息率為7.76%,籌集費用率為3虬公司普通股B系數(shù)為2,一年期國債利率為4%,

市場平均報酬率為9%。公司適用的所得稅稅率為25虬假設不考慮籌資費用對資本結構

的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價。

要求:

1）計算甲公司長期銀行借款的資本成本。

【答案】

長期銀行借款資本成本=6%X（1-25%）=4.5%

2）假設不考慮貨幣時間價值，計算甲公司發(fā)行債券的資本成本。

【答案】

債券的資本成本=2000X6.86%X（1-25%）/[2000X（1-2%）]=5.25%

3）計算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。

【答案】

優(yōu)先股資本成本=3000X7.76%/[3000X（1-3%）]=8%

4）利用資本資產定價模型計算甲公司留存收益的資本成本。

【答案】

留存收益資本成本=4%+2X（9b4%）=1蝴

5）計算甲公司2016年完成籌資計劃后的平均資本成本。

【答案】

平均資本成本

=1000/10000X4.5%+2000/10000X5.25%+3000/10000X8%+4000/10000X14%

=9.5%

3.已知某公司當前資本結構如下:

項目金額（萬元）

長期債券（年利率8%）1000

普通股（4500萬股）4500

留存收益2000

合計7500

因生產發(fā)展需要，公司年初準備增加資本2500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇:

甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價2.5元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付

息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計；

適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

要求：

1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。

【答案】

甲方案：年利息=1000X8%=80（萬元）；股數(shù)=4500+1000=5500（萬股）

乙方案：年利息=1000X8%+2500X10%=330（萬元）；股數(shù)=4500（萬股）

每股利潤無差別點的息稅前利潤=

5500x330-4500x80

5500-4500

=1455（萬元）

2）計算處于每股利潤無差別點時乙方案的財務杠桿系數(shù)。

【答案】

財務杠桿系數(shù)=1455/（1455-330）=1.29

3）如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應采用的籌資方案。

【答案】

預計息稅前利潤為1600萬元〉每股利潤無差別點的息稅前利潤1455萬元，應采用

乙方案（發(fā)行債券）。

4）若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點增長10%,計算采用乙方案時該公司

每股利潤的增長幅度。

【答案】

每股利潤增長率=1.29X10%=12.9%

4.乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,當年息稅前利潤為900