20150906-廣證恒生-新能源汽車專題報告：電動車整車制造專題：誰將是下一個特斯拉或比亞迪

電動車整車制造專題：誰將是下一個特斯拉或比亞迪？jih_a@A1310515020001 我們對上游零部件和互聯(lián)網(wǎng)公司兩股勢力參與電動車 年開始實施的史上最嚴(yán)油耗法規(guī)對汽車行業(yè)構(gòu)成重大外部壓力，而電動車造車領(lǐng)域的門檻放開對“意欲造車者”形成重大內(nèi)生動力。中國新能源汽車積分交易制度試點落地將是給電動車造車領(lǐng)域推波當(dāng)前時點無需糾結(jié)誰是雞誰是蛋和雞生蛋還是蛋生雞的問題，而是要認(rèn)識到有更多的雞才會生出更多的蛋，有了更多的蛋才能孵化更下游的充電基礎(chǔ)設(shè)施的快速鋪開將提升電動車消費端的便利性和用戶體驗，上下游關(guān)鍵問題的快速解決將推動電動車產(chǎn)銷環(huán)節(jié)的發(fā)展斯拉模式”和下里巴人平凡路的“比亞迪”模式均有其成功之處，收購或合作的傳統(tǒng)整車企業(yè)產(chǎn)品線較豐富的企業(yè)，此類企業(yè)極有可能走出“比亞迪升級版”的路徑，此類企業(yè)我們看好萬向錢潮在智能網(wǎng)聯(lián)汽車或新能源汽車有重點的布局、與傳統(tǒng)整車企業(yè)進(jìn)行優(yōu)勢互補的分工合作從而保持“輕資產(chǎn)”模式、對汽車行業(yè)有較深需要進(jìn)一步跟蹤互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)造車進(jìn)展，目前我們相對看好樂視網(wǎng)l風(fēng)險提示：新能源汽車技術(shù)路線重大調(diào)整；新能源汽車推廣力度不0敬請參閱最后一頁重要聲明敬請參閱最后一頁重要聲明 6 6 8 9 2.1核心邏輯：上下游快速發(fā)展將推動電動車 3.1.3痛點思維下的人性化服務(wù) 3.2.1依托電池業(yè)做大做強，馳騁汽 敬請參閱最后一頁重要聲明 6 6 7 7 8 8 8 9 9 敬請參閱最后一頁重要聲明圖表44重點公司盈利預(yù)測及投資評級...........................................................................................敬請參閱最后一頁重要聲明《乘用車燃料消耗量限值》是我國汽車節(jié)能領(lǐng)域強制性國家標(biāo)準(zhǔn)，GB19578-2004《乘用車燃料消耗kg788注：特殊結(jié)構(gòu)車輛*指裝有非手動檔變速器或具有三排及三排以上座椅敬請參閱最后一頁重要聲明kg8注：特殊結(jié)構(gòu)車輛*指裝有非手動檔變速器或具有三排及三排以上座椅的乘用車。體現(xiàn)了主管部門為抑制車輛大型化趨勢所采取的“抓大kgkg8A0級轎車A0級敬請參閱最后一頁重要聲明投資規(guī)?！缎陆冸妱映擞密嚻髽I(yè)管理規(guī)定》《新建純電動乘用車企業(yè)管理規(guī)定》具有純電動乘用車產(chǎn)品從概念設(shè)計、系統(tǒng)和結(jié)構(gòu)設(shè)計到具有整車試制能力，具備完整的純電動乘用車樣車試制條件，包括車身及底在符合汽車國家標(biāo)準(zhǔn)和電動汽車相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的前提下，在安全性、可靠性、動力性、整車輕量化、敬請參閱最后一頁重要聲明《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)《乘用車企業(yè)平均燃料消耗按照《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012敬請參閱最后一頁重要聲明0JaguarLandRover-2011年2012年-20112012201320142015F著工藝的逐步成熟、技術(shù)的不斷進(jìn)步以及產(chǎn)能快速提升引起的規(guī)模經(jīng)濟，鋰離子電池價格有望持續(xù)下降，敬請參閱最后一頁重要聲明定增用于收購億能電子70.42%股權(quán)，切入新能源汽車動力電002013年2014年2015E202013年2014年2015E20敬請參閱最后一頁重要聲明構(gòu)建大汽車充電產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，奧特迅提出“樁聯(lián)網(wǎng)”敬請參閱最后一頁重要聲明2.3互聯(lián)網(wǎng)公司橫向“跨界”敬請參閱最后一頁重要聲明京東、騰訊和高瓴資本。蔚來汽車未來的業(yè)務(wù)范圍敬請參閱最后一頁重要聲明銷售價格更加透明實惠，從試駕、訂車、交付拉不但跟德國戴姆勒和日本豐田合作研發(fā)電動汽車技術(shù)，還在電池技術(shù)上與供應(yīng)商松下公司進(jìn)行了合作，敬請參閱最后一頁重要聲明TeslaModelS與競品核心參數(shù)對比敬請參閱最后一頁重要聲明是特斯拉的全方位充電方案，從而幫助車主真正實現(xiàn)了充電的“隨時場勘查家庭充電安裝環(huán)境，在售中提供電纜長度3敬請參閱最后一頁重要聲明敬請參閱最后一頁重要聲明和熱門超級充電旅行線路，讓特斯拉車主不僅可套電池方案，以逐步培養(yǎng)一個清潔能源的生態(tài)系統(tǒng)。這套方案共包含三個部分——家庭電池能量墻↓敬請參閱最后一頁重要聲明171222273133441535669675748689899QC汽車有限公司77％的股份，成為中敬請參閱最后一頁重要聲明圖表32比亞迪依托電池踏上汽車業(yè)“收購路”秦占中國插電混動市場份額秦占中國插電混動市場份額其他產(chǎn)品市場份額76%33%33%敬請參閱最后一頁重要聲明圖表352015年比亞迪開速迭代新“爆品”比亞迪多年來的代工經(jīng)驗，使得其在模具制造、表面加工以及更將精細(xì)化的制造標(biāo)準(zhǔn)帶入其中，這都為比亞迪制造敬請參閱最后一頁重要聲明比亞迪發(fā)布新能源車“7+4”全市場戰(zhàn)略布局，將電動化進(jìn)行到底，力爭把中國道路交通領(lǐng)域所有用油的敬請參閱最后一頁重要聲明 0利益驅(qū)動+政策催化+造車情懷下布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。萬向有著極深厚的造車情懷，其按“電池-列優(yōu)惠政策催化刺激，萬向加大了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局敬請參閱最后一頁重要聲明550扣非后歸母凈利(億元）扣非后歸母凈利同比(%)營業(yè)收入(億元）營收同比(%)扣非后歸母凈利(億元）扣非后歸母凈利同比(%)綜合毛利率(%)敬請參閱最后一頁重要聲明020132014