3.證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析解析

基本分析篇

第三章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第四章行業(yè)分析與區(qū)域分析

第五章公司分析價(jià)值投資沃倫·巴菲特(WarrenBuffett)，全球著名的投資商，生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。在2008年的《福布斯》排行榜上財(cái)富超過比爾蓋茨，成為世界首富。巴菲特2006年宣布將捐出個(gè)人99%資產(chǎn)用于慈善事業(yè)。在第十一屆慈善募捐中，巴菲特的午餐拍賣達(dá)到創(chuàng)記錄的263萬美元。價(jià)值投資理念——“三要三不要”理財(cái)法要投資那些始終把股東利益放在首位的企業(yè)。要投資資源壟斷型行業(yè)。要投資易了解、前景看好的企業(yè)。不要貪婪。不要跟風(fēng)。不要投機(jī)。

巴菲特的口頭禪：擁有一只股票，期待它下個(gè)早晨就上漲是十分愚蠢的。

巴菲特經(jīng)典案例可口可樂：投資13億美元，盈利70億美元GEICO：政府雇員保險(xiǎn)公司，投資0.45億美元，盈利70億美元華盛頓郵報(bào)公司：投資0.11億美元，盈利16.87億美元吉列：投資6億美元，盈利是37億美元美國廣播公司：投資3﹒45億美元，盈利21億美元美國運(yùn)通：投資14﹒7億美元，盈利70.76億美元富國銀行：投資4.6億美元，盈利30億美元中石油：投資5億美元，到2007年持有5年，盈利35億，增值8倍。入股比亞迪1年狂賺500%第三章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義大勢所趨樹木與森林2.宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型概率預(yù)測經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分類先行指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、股票價(jià)格指數(shù)、采購經(jīng)理人指數(shù)等同步指標(biāo)：失業(yè)率、國民生產(chǎn)總值等滯后指標(biāo)：短期貸款利率、工商業(yè)貸款、生產(chǎn)成本、物價(jià)指數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)：國內(nèi)生產(chǎn)總值、國民生產(chǎn)總值、國民收入、個(gè)人收入、個(gè)人可支配收入計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型

表示經(jīng)濟(jì)變量及其影響因素之間的函數(shù)關(guān)系步驟：A.按照一定的經(jīng)濟(jì)理論建立數(shù)學(xué)模型B.根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法來估計(jì)模型參數(shù)，進(jìn)行模型檢驗(yàn)C.利用通過檢驗(yàn)的模型進(jìn)行預(yù)測。概率預(yù)測

用概率論的方法對宏觀經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行的預(yù)測,實(shí)質(zhì)上是根據(jù)過去和現(xiàn)在推測未來。

概率預(yù)測方法運(yùn)用的比較多也比較成功的是對宏觀經(jīng)濟(jì)的短期預(yù)測。二、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢分析

宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場的影響主要通過兩個(gè)途徑：宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整影響方式

(1)．公司經(jīng)營效益

(2)．居民收入水平

(3)．投資者預(yù)期

(4)．資金成本評價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的相關(guān)變量

國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長率失業(yè)率通貨膨脹率利率匯率財(cái)政收支國際收支

1.國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長率國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指一定時(shí)期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計(jì)）在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)所產(chǎn)生的產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值。GDP增長率通常被用來衡量一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長速度，也稱經(jīng)濟(jì)增長率，它是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。國內(nèi)生產(chǎn)總值變動與證券市場

GDP是一國經(jīng)濟(jì)成就的根本反映，持續(xù)上升的GDP表明國民經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展，制約經(jīng)濟(jì)的各種矛盾趨于或達(dá)到協(xié)調(diào)，人們有理由對未來經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生好的預(yù)期；相反，如果GDP處于不穩(wěn)定的非均衡增長狀態(tài)，不均衡的發(fā)展可能激化各種矛盾，從而導(dǎo)致一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)衰退。

證券市場一般提前對GDP的變動作出反應(yīng)，也就是說它是反映預(yù)期的GDP變動，而GDP的實(shí)際變動被公布時(shí)，證券市場只反映實(shí)際變動與預(yù)期變動的差別。

中國GDP與上證綜合指數(shù)經(jīng)濟(jì)景氣變動與證券市場經(jīng)濟(jì)景氣周期四個(gè)階段：高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇。景氣變動對證券市場的影響主要體現(xiàn)為人們對于經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，繼而反映到投資者的投資行為中，從而影響股票市場的價(jià)格。股票市場——“經(jīng)濟(jì)晴雨表”經(jīng)濟(jì)景氣變動與證券市場要點(diǎn)經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動中,股價(jià)的波動超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動

景氣來臨之時(shí)一馬當(dāng)先上漲的股票往往在衰退之時(shí)首當(dāng)其沖下跌收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動向把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢2.失業(yè)率低失業(yè)率（或高就業(yè)率）是經(jīng)濟(jì)社會追求的另一個(gè)重要目標(biāo)。高失業(yè)導(dǎo)致：資源浪費(fèi)、消費(fèi)減少、社會問題3.通貨膨脹率在紙幣流通的情況下，流通中的貨幣量超過了所需要的貨幣量，所引起的貨幣貶值、物價(jià)總水平的持續(xù)上漲現(xiàn)象。分類：按成因：需求拉上型、成本推進(jìn)型、混合型、結(jié)構(gòu)型按形式：公開型、抑制型通貨膨脹對證券市場的影響溫和的通貨膨脹“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價(jià)上漲。

長期嚴(yán)重的通貨膨脹惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會環(huán)境，股價(jià)必受大環(huán)境驅(qū)使而下跌。通貨緊縮損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條通貨膨脹對證券市場的影響“通脹笑臉”4.利率資金的“價(jià)格”，利率的波動反映出市場對資金供求的變動狀況。影響利率變動的因素1、平均利潤率2、借貸資金供求狀況3、物價(jià)水平4、風(fēng)險(xiǎn)狀況5、宏觀經(jīng)濟(jì)政策6、國際利率水平股票理論價(jià)格每年的股息收入和股票出售時(shí)的價(jià)格這兩部分收入按市場利率折算的現(xiàn)值。假定每年的股息和市場利率都不變，股票持有期為無限，則通過簡化，股票價(jià)格的計(jì)算公式可以表示為：股票理論價(jià)格主要取決于兩個(gè)因素：預(yù)期股息收益和市場利率。利率影響證券市場的途徑影響途徑：上市公司利潤、折現(xiàn)率、資金進(jìn)出市場5.匯率兩國貨幣之間的兌換比率分類：固定匯率、浮動匯率人民幣匯率走勢匯率變動對證券市場的影響匯率波動方向本幣匯率上升短期內(nèi)資本內(nèi)流、股價(jià)上漲長期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、股價(jià)下跌匯率波動幅度匯率大幅波動影響資本信心，造成資本外流，導(dǎo)致股價(jià)下跌。6.財(cái)政收支財(cái)政收支包括財(cái)政收入和財(cái)政支出兩個(gè)方面。財(cái)政收入是國家為了保證實(shí)現(xiàn)政府職能的需要，通過稅收等渠道集中的公共性資金收入；財(cái)政支出則是為滿足政府執(zhí)行職能需要而使用的財(cái)政資金。如果財(cái)政赤字過大，彌補(bǔ)手段不足以平衡收支；或者即使總量上能勉強(qiáng)平衡，卻又形成結(jié)構(gòu)上的失衡，就會引起社會總需求的膨脹和社會總供求的失衡。7.國際收支國際收支是一國居民在一定時(shí)期內(nèi)與非居民所發(fā)生的各種經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。國際收支中包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目主要反映我國的貿(mào)易和勞務(wù)往來狀況；資本項(xiàng)目則集中反映我國同國外資金往來的情況，反映著我國利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。中國國際儲備余額國際收支對證券市場的影響順差拉動經(jīng)濟(jì)增長資本內(nèi)流通貨量增加（利率下降）拉動股價(jià)上漲

三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析財(cái)政政策貨幣政策收入政策產(chǎn)業(yè)政策1.財(cái)政政策財(cái)政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。積極財(cái)政政策對證券市場的影響

(1)減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍

(2)擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字

(3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債)(4)增加財(cái)政補(bǔ)貼

證券交易印花稅的調(diào)整對股市的影響時(shí)間調(diào)整情況調(diào)整后稅率一覽滬市深市1990年6月28日深圳市頒布《關(guān)于對股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個(gè)人持有股票收益征稅的暫行規(guī)定》，首先開征股票交易印花稅,由賣出股票者按成交金額的6‰繳納。-6‰

(賣方)1990年11月23日深圳市對股票的買方也開征6‰的印花稅。-6‰1991年10月為了刺激低迷的股市，深圳市將印花稅率調(diào)整到3‰。-3‰1991年10月10日上海證券交易所對股票買方、賣方實(shí)行雙向征收，稅率為3‰。3‰3‰1992年6月12日國家稅務(wù)總局和國家體改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于股份制試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行規(guī)定》，明確規(guī)定交易雙方分別按3‰的稅率繳納印花稅。3‰3‰1997年5月12日針對當(dāng)時(shí)證券市場過度投機(jī)的傾向，證券交易印花稅率由3‰提高到5‰。5‰5‰1998年6月12日為了使證券市場能持續(xù)穩(wěn)定的向前發(fā)展，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家稅務(wù)總局又將稅率由5‰調(diào)低至4‰。4‰4‰1999年6月1日為活躍B股市場，國家稅務(wù)總局再次將B股交易稅率由4‰降低為3‰。3‰

(B股)3‰

(B股)2001年11月6日財(cái)政部決定向A股、B股股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方分別征收2‰的印花稅。對買賣、繼承、贈予所書立的A股、B股股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按0.2%的稅率繳納證券(股票)交易印花稅。2‰2‰2005年1月23日為進(jìn)一步促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),財(cái)政部決定從2005年1月24日起,調(diào)整證券(股票)交易印花稅稅率,由現(xiàn)行2‰調(diào)整為1‰。即對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù),由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按1‰的稅率繳納證券(股票)交易印花稅。1‰1‰2007年5月30日為進(jìn)一步促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部決定從2007年5月30日起，調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。3‰3‰2008年4月24日財(cái)政部、國稅總局宣布，從4月24日起內(nèi)地證券交易印花稅將由現(xiàn)行的千分之三調(diào)降至千分之一。這對苦苦陷入下跌的市場可謂一陣春風(fēng)。1‰1‰2008年9月19日兩市A股全線漲停。滬指收盤報(bào)2075.09點(diǎn)，漲幅9.46%，創(chuàng)96年漲跌停制后第二大漲幅。深成指報(bào)7154.00點(diǎn)，漲590.93點(diǎn)，漲幅9.00%。單邊（1‰）單邊（1‰）證券交易印花稅的調(diào)整對股市的影響——2007.5.30上證全天恐慌行情證券交易印花稅的調(diào)整對股市的影響——2008.4.24上證行情受印花稅下調(diào)刺激，兩市全天高開高走，滬綜指開于3539.87點(diǎn)，上漲304.70點(diǎn)，漲幅9.29%，成交額1895.95億元；深成指開盤12787.38點(diǎn)，上漲1130.61點(diǎn)，漲幅9.59%，成交額733.69億元。歷次印花稅調(diào)整對市場的影響2.貨幣政策擴(kuò)張型貨幣政策增加通貨量、降低市場利率緊縮型貨幣政策減少通貨量、提高市場利率內(nèi)在價(jià)值下降利率上升影響公司融資成本，減少公司利潤股價(jià)下跌股市部分資金轉(zhuǎn)化為儲蓄公開市場業(yè)務(wù)購進(jìn)有價(jià)證券貨幣供應(yīng)量增加股價(jià)上漲調(diào)節(jié)法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率資金供求股價(jià)選擇性工具控制信貸股價(jià)

貨幣政策對證券市場的影響過程分析

40利率歷次調(diào)整及走勢10-10-202.25%07-12-214.14%7.47%3.25%11-2-96.31%6.56%3.5%11-7-7次數(shù)調(diào)整時(shí)間調(diào)整內(nèi)容公布第二交易日股市表現(xiàn)(滬指）222011年7月7日一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)7月7日，開盤：2813.19點(diǎn)，收盤2794.27點(diǎn)，跌0.58%212011年4月6日一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)4月6日，開盤：2964.21點(diǎn)，收盤3001.36點(diǎn)，漲1.14%202011年2月9日一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)

2月9日，開盤：2778.70點(diǎn)，收盤2774.07點(diǎn)，跌0.89%192010年12月26日一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)12月27日，開盤：2842.81點(diǎn)，收盤2781.40點(diǎn)，跌1.90%182010年10月20日一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)10月20日，開盤：2947.51點(diǎn)，收盤3003.95點(diǎn)，漲0.07%172008年12月22日一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)12月23日，開盤：1990.05點(diǎn)，收盤1897.23點(diǎn)，跌4.55%162008年11月26日一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn)11月27日，開盤：2012.69點(diǎn)，收盤1972.82點(diǎn)，漲3.95%152008年10月29日一年期存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)10月30日，開盤：1732.77點(diǎn)，收盤1763.61點(diǎn)，漲2.55%

142008年10月8日一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)率各0.27個(gè)百分點(diǎn)10月9日，開盤：2125.57點(diǎn)，收盤2074.58點(diǎn)，跌0.84%

132008年9月16日一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)9月16日，開盤：2049.81點(diǎn)，收盤1986.64點(diǎn)，跌4.47%

122007年12月21日一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)12月21日，開盤：5017.19點(diǎn)，收盤：5101.78點(diǎn)，漲1.15%

112007年09月15日一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)9月17日開盤：5309.06點(diǎn)，收盤：5421.39點(diǎn)，漲2.06%

102007年08月22日一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)8月23日開盤：5070.65點(diǎn)，收盤：5107.67點(diǎn)，漲1.49%

92007年07月20日上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)7月23日開盤：4091.24點(diǎn)，收盤：4213.36點(diǎn)，漲3.81%

82007年05月19日一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)5月21日開盤：3902.35低開127.91報(bào)收4072.22漲幅1.04%

72007年03月18日上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27%3月19日，開盤：2864.26報(bào)收3014.442漲幅2.87%

62006年08月19日一年期存、貸款基準(zhǔn)利率均上調(diào)0.27%8月21日，滬指開盤1565.46，收盤上漲0.20%

52006年04月28日金融機(jī)構(gòu)貸款利率上調(diào)0.27%，到5.85%滬指低開14點(diǎn)，最高1445，收盤1440，漲23點(diǎn)，漲幅1.66％

42005年03月17日提高了住房貸款利率滬綜指下跌0.96％

32004年10月29日一年期存、貸款利率均上調(diào)0.27%滬指大跌1.58％，報(bào)收于1320點(diǎn)21993年07月11日一年期定期存款利率9.18%上調(diào)到10.98%滬指下跌23.05點(diǎn)

11993年05月15日各檔次定期存款年利率平均提高2.18%；各項(xiàng)貸款利率平均提高0.82%滬指下跌27.43點(diǎn)

利率歷次調(diào)整對股市的影響央行歷次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率情況九天兩調(diào)準(zhǔn)備金率：從2010年11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這距離前一次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)僅9天。一個(gè)月時(shí)間內(nèi)第三次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率：2010年12月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0．5個(gè)百分點(diǎn)。2010年六次上調(diào)準(zhǔn)備金率，2011年六次上調(diào)2011.12.5，近三年首次下調(diào)準(zhǔn)備金率2012.2.24，年內(nèi)首次下調(diào)準(zhǔn)備金率18.0%21.5%21%17.5%20.5%17%

332012年2月24日(大型金融機(jī)構(gòu))21.%20.5%0.5%上漲0.27%(中小金融機(jī)構(gòu))18.0%17.0%0.5%322011年12月5日(大型金融機(jī)構(gòu))21.%21.0%0.5%上漲2.29%(中小金融機(jī)構(gòu))18.0%17.5%0.5%312011年06月20日(大型金融機(jī)構(gòu))21%21.5%0.5%下跌0.90%(中小金融機(jī)構(gòu))17.5%18%0.5%302011年05月18日(大型金融機(jī)構(gòu))20.5%21%0.5%上漲0.95%(中小金融機(jī)構(gòu))17%17.5%0.5%292011年04月21日(大型金融機(jī)構(gòu))20%20.5%0.5%上漲0.22%(中小金融機(jī)構(gòu))16.5%17%0.5%282011年3月25日(大型金融機(jī)構(gòu))19.5%20.0%0.5%上漲0.08%(中小金融機(jī)構(gòu))16%16.5%0.5%272011年2月24日(大型金融機(jī)構(gòu))19%19.5%0.5%上漲1.12%(中小金融機(jī)構(gòu))15.5%16.0%0.5%262011年1月20日(大型金融機(jī)構(gòu))18.5%19.0%0.5%下跌3.03%(中小金融機(jī)構(gòu))15%15.5%0.5%252010年12月20日(大型金融機(jī)構(gòu))17.5%18.5%0.5%上漲2.88%(中小金融機(jī)構(gòu))14%15.0%0.5%242010年11月29日(大型金融機(jī)構(gòu))17.5%18%0.5%下跌0.15%(中小金融機(jī)構(gòu))14%14.5%0.5%232010年11月16日(大型金融機(jī)構(gòu))17%17.5%0.5%上漲1.04%(中小金融機(jī)構(gòu))13.5%14%0.5%222010年5月10日(大型金融機(jī)構(gòu))16.5%17%0.5%下跌1.23%(中小金融機(jī)構(gòu))13.5%不調(diào)整-212010年2月25日(大型金融機(jī)構(gòu))16%16.5%0.5%下跌0.49%(中小金融機(jī)構(gòu))13.5%不調(diào)整-202010年1月18日