資金時間價值和投資風(fēng)險價值課件

第二章資金時間價值和投資風(fēng)險價值財務(wù)管理的基礎(chǔ)性章節(jié)應(yīng)重點記憶、理解和掌握1可編輯版考點透析歷年考點考核要求考題舉例考頻統(tǒng)計分值題數(shù)資金時間價值識記⑧⑦211終值和現(xiàn)值識記⑦⑩⑨⑦49后付年金（普通年金）識記⑩⑨26先付年金（預(yù)付年金）識記⑨⑨⑦38投資風(fēng)險價值識記

⑨12風(fēng)險程度的衡量領(lǐng)會⑩⑩⑨⑧⑧510注：1、⑧—高分值題，數(shù)字為出題年號；⑧—低分值提。2、“分值”為每個考點近四次所考題目的總分值，“題數(shù)”為每個考點近四次所考題目的總題數(shù)。本章強力推薦2可編輯版第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的概念（一）資金時間價值的含義一定量的貨幣資金在不同的時間點上具有不同的價值-P40定義——資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額，稱為資金時間價值。-P413可編輯版第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的概念（一）資金時間價值的含義資金時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均（資金）利潤率。-P41社會平均資金利潤率是指社會各部門利潤率的一種平均化趨勢。其公式是：4可編輯版第一節(jié)資金時間價值資金時間價值通常以利息率進行計量，利息率不應(yīng)高于社會平均資金利潤率。-P41否則都去銀行獲利了，社會平均資金利潤率可以發(fā)生變化，銀行會根據(jù)情況去調(diào)整利息率嚴格意義上講：資金時間價值用利息率表示是為了計算方便5可編輯版第一節(jié)資金時間價值利息率的實際內(nèi)容是社會資金利潤率。-P41因為：存銀行拿利息也是企業(yè)獲利的一種手段所以利息率只是社會資金利潤率的一種表現(xiàn)形式而已，與正常經(jīng)營獲利沒有本質(zhì)區(qū)別∵∴6可編輯版（二）資金時間價值的實質(zhì)西方經(jīng)濟學(xué)者的觀點——貨幣所有者要進行投資，就必須犧牲現(xiàn)時消費，因此要求對推遲消費的耐心和損失給與報酬-P42“時間利息論”：現(xiàn)在的10元錢比未來的10元錢更值錢，因為至少多了個利息關(guān)于貼水和升水舉例——大豆現(xiàn)貨價3500元/噸，三個月大豆期貨價3620元/噸，即期貨價大于現(xiàn)貨價，則說“期貨升水”，也稱“現(xiàn)貨貼水”7可編輯版（二）資金時間價值的實質(zhì)“流動偏好論”：時間價值是放棄流動偏好的報酬流動偏好——持有貨幣以應(yīng)付日常交易、預(yù)防意外和投機，放棄需要報酬流動偏好是一種防范風(fēng)險的偏好“節(jié)欲論”：時間價值是貨幣所有者不將貨幣用于生活消費所得的報酬是為積累資本放棄當前消費而“節(jié)欲”的報酬此理論假定人們都是熱衷消費的8可編輯版（二）資金時間價值的實質(zhì)要正確理解資金時間價值產(chǎn)生的原因馬克思：并非因為推遲消費而產(chǎn)生；只有貨幣作為資金（不僅是貨幣資金，還有物質(zhì)形態(tài)資金）投入生產(chǎn)經(jīng)營活動才能產(chǎn)生時間價值-P42資金只有進行生產(chǎn)經(jīng)營才有資金時間價值，否則沒有時間價值9可編輯版（二）資金時間價值的實質(zhì)要正確認識資金時間價值的真正來源馬克思資金時間價值不是由“時間”和“耐心”創(chuàng)造它只能由工人的勞動創(chuàng)造資金時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值-P4310可編輯版（二）資金時間價值的實質(zhì)要合理解決資金時間價值的計量原則資金時間價值要按復(fù)利方法計算-P44資金時間價值應(yīng)以社會平均資金利潤率為基礎(chǔ)，但不高于它-P44通貨膨脹貼水：假設(shè)只考慮通貨膨脹，即貨幣貶值，1元貶值0.2元，即貼水為-0.2元，貼水率為-20%11可編輯版（三）在我國運用資金時間價值的必要性-P44衡量企業(yè)經(jīng)濟效益、考核經(jīng)營成果的重要依據(jù)資金時間價值問題，實際上是資金使用的經(jīng)濟效益問題。研究資金時間價值，就是要考察企業(yè)資金在周轉(zhuǎn)使用一定時期后，增值或貶值的程度進行投資、籌資、收益分配決策的重要條件投資決策中，折現(xiàn)不同時點投資和收益以科學(xué)比較；籌資決策中，科學(xué)比較各籌資方案的綜合資本成本；收益分配決策中，科學(xué)分配股利12可編輯版（三）在我國運用資金時間價值的必要性送股——股利以股票形式發(fā)放，股東不需出資，所有者權(quán)益、各股東持股結(jié)構(gòu)未變，股票數(shù)量增加，公司要有盈余-P45-P496轉(zhuǎn)股——由資本公積轉(zhuǎn)增股本（股票面值與股票數(shù)量的乘積），所有者權(quán)益、各股東持股結(jié)構(gòu)未變，股票數(shù)量增加，公司不一定有盈余配股——配售新股，股東追加投資，所有者權(quán)益增加，一種籌資方式，公司不一定有盈余舉例說明送股、轉(zhuǎn)股股東不需出錢，配股需要出錢買新股票13可編輯版舉例說明-P538-資產(chǎn)負債表所有者權(quán)益（股東權(quán)益）＝股本＋資本公積＋盈余公積＋未分配利潤＝600000＋600000＋40000＋80000假設(shè)股東出資比例為10W：20W：30W（股本）送股一般用可供分配利潤來進行，按股東持股比例發(fā)股票股利，股本增加，持股比仍為1：2：3資本公積轉(zhuǎn)股后持股為20W:40W:60W，比例不變配股增加股本數(shù)，所有者權(quán)益也增加14可編輯版二、一次性收付款項終值和現(xiàn)值的計算（一）單利終值和現(xiàn)值的計算單利終值（FutureValue）本利和，就是若干期以后本金（現(xiàn)值，PV0）和利息在內(nèi)的未來價值計算公式-P46復(fù)利是利滾利（利息在下期轉(zhuǎn)列為本金與原本金一起計息）15可編輯版單利終值公式推導(dǎo)過程1元一個計息期要養(yǎng)成畫時間軸的好習(xí)慣財務(wù)計算有年初年末之分，所以起始為0年16可編輯版單利現(xiàn)值（PresentValue）以后年份收到或付出的資金的現(xiàn)在價值由終值求現(xiàn)值，叫折現(xiàn)（Discount）計算公式（倒求本金的方法計算）-P4717可編輯版（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算復(fù)利終值（FutureValue）本利和，利息在下期轉(zhuǎn)列為本金與原本金一起計息（利滾利）計算公式（要掌握推導(dǎo)過程）-P48終值都是本利和的概念，只是利息計算方式不同復(fù)利終值系數(shù)18可編輯版復(fù)利終值公式推導(dǎo)過程1元利息在下期轉(zhuǎn)列為本金19可編輯版復(fù)利現(xiàn)值（PresentValue）以后年份收到或付出的資金的現(xiàn)在價值計算公式（倒求本金的方法計算）-P48復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P48例題2-1、2-220可編輯版年金（Annuity）概念——是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項。如，每月交房租1000元，1000元即為年金后付年金——每期期末收付款，即普通年金先付年金——每期期初收付款遞延年金——距今若干期以后發(fā)生的每期期末收付款（遞延年金都是后付年金）永續(xù)年金——無限期連續(xù)收付款三、年金終值和現(xiàn)值的計算21可編輯版012m-1mm+1m+2m+n-1m+n012n-1nAAAAAAAAAAAAAAAAm+n期后付年金m+n期先付年金AAAAm期后的n期遞延年金22可編輯版三、年金終值和現(xiàn)值的計算（一）后付年金終值和現(xiàn)值的計算后付年金終值（已知年金A

求年金終值FVAn）后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末等額系列收付款項的復(fù)利終值之和。計算公式年金終值符號解釋t為每筆收付款項的計息期數(shù)t最大為n23可編輯版符號解釋表示多項相加之和的符號相加項目總數(shù)t的起始值為1，最大值為n24可編輯版后付年金終值公式推導(dǎo)過程1元1元1元1元1元復(fù)利終值公式相加的和為年金終值25可編輯版年金終值系數(shù)公式的推導(dǎo)（1）（2）（2）-（1）得26可編輯版P51例2-32000200020002000200027可編輯版三、年金終值和現(xiàn)值的計算（一）后付年金終值和現(xiàn)值的計算年償債基金（已知年金終值FVAn，求年金A）償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額資金而必須分次等額提取的存款準備金。計算公式（年金終值逆運算）28可編輯版P52例2-4AAAAA或：29可編輯版三、年金終值和現(xiàn)值的計算（一）后付年金終值和現(xiàn)值的計算后付年金現(xiàn)值（已知年金A，求年金現(xiàn)值PVA0）后付年金現(xiàn)值通常為每年投資收益的現(xiàn)值綜總和，它是一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。計算公式年金現(xiàn)值系數(shù)30可編輯版后付年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程1元1元1元1元1元復(fù)利現(xiàn)值公式相加的和為年金現(xiàn)值31可編輯版年金現(xiàn)值系數(shù)公式的推導(dǎo)（1）（2）（2）-（1）得32可編輯版P54例2-5400004000040000400004000033可編輯版三、年金終值和現(xiàn)值的計算（一）后付年金終值和現(xiàn)值的計算年資本回收額（已知年金現(xiàn)值PVA0，求年金A）年資本回收額是指在約定的年限內(nèi)等額回收的初始投入資本額或等額清償所欠的債務(wù)額。（如，初始投1000萬每年收多少等額才可10年收回）計算公式34可編輯版P55例2-6AAAAAAAA或：35可編輯版三、年金終值和現(xiàn)值的計算（二）先付年金終值和現(xiàn)值的計算先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的時間不同?？稍谟嬎愫蟾赌杲鸬幕A(chǔ)上計算先付年金36可編輯版1.先付年金終值n期先付年金012n-1nAAAA012n-1nAAAAn期后付年金復(fù)利終值公式年金終值公式終值為各年金終值的和即系數(shù)相加乘以A終值為各年金終值的和即系數(shù)相加乘以A37可編輯版n期先付年金終值與n期后付年金終值的關(guān)系∵（1）∴38可編輯版1.先付年金終值n期先付年金終值相加乘以A012n-1nAAAAn+1期后付年金終值相加乘以A復(fù)利終值公式012n-1nn+1AAAAA先付年金終值第二種計算方法39可編輯版n期先付年金終值與n期后付年金終值的關(guān)系∵（2）∴40可編輯版P56例2-720002000200020002000或：P58141可編輯版2.先付年金現(xiàn)值n期先付年金現(xiàn)值相加乘以An期后付年金現(xiàn)值相加乘以A復(fù)利現(xiàn)值公式年金現(xiàn)值公式012n-1nAAAA012n-1nAAAA42可編輯版n期先付年金現(xiàn)值與n期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系∵（1）∴43可編輯版2.先付年金現(xiàn)值n期先付年金現(xiàn)值相加乘以An-1期后付年金現(xiàn)值相加乘以A復(fù)利現(xiàn)值公式012n-1nAAAA012n-1nAAA先付年金現(xiàn)值第二種計算方法44可編輯版n期先付年金現(xiàn)值與n期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系∵（2）∴45可編輯版P57例2-840004000400040004000或：P58546可編輯版三、年金終值和現(xiàn)值的計算（三）遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項。遞延年金是后付年金方式收付款m期以后的n期年金47可編輯版遞延年金現(xiàn)值計算m期以后n期年金現(xiàn)值V0AAAA復(fù)利現(xiàn)值公式012m-1mm+1m+2m+n-1m+n年金現(xiàn)值公式（1）012n-1n48可編輯版遞延年金現(xiàn)值計算m期以后n期年金現(xiàn)值V0AAAA012m-1mm+1m+2m+n-1m+n年金現(xiàn)值公式012n-1n（2）49可編輯版P58例2-9或：P5840123456789101112131415400004000040000400004000040000400004000040000400002001年2006年2007年2016年5年后的10年遞延年金P576P584P58450可編輯版三、年金終值和現(xiàn)值的計算（四）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算①優(yōu)先股股利、②未規(guī)定償還期限的債券利息、③可永續(xù)發(fā)生作用的無形資產(chǎn)的超額收益等都可作永續(xù)年金計算永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù)51可編輯版永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù)公式的推導(dǎo)∵∴52可編輯版四、不等額系列收付款項現(xiàn)值的計算（一）全部不等額系列付款現(xiàn)值的計算不等額系列付款現(xiàn)值之和等于每次付款的復(fù)利現(xiàn)值之和計算公式53可編輯版四、不等額系列收付款項現(xiàn)值的計算（二）年金與不等額系列付款混合情況下的現(xiàn)值分段計算其年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值，然后加總計算公式同（一）注意其中遞延年金的計算——P61例題54可編輯版P61例2-14或：P5856789年金和不等額系列付款P57754321010002000200020002000200030003000300055可編輯版第二節(jié)投資風(fēng)險價值-P69揭示風(fēng)險同收益的關(guān)系，同資金時間價值一樣都是財務(wù)決策基本依據(jù)一、投資風(fēng)險價值的概念

投資風(fēng)險價值（RiskValueofInvestment）就是投資者由于冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風(fēng)險收益。56可編輯版一、投資風(fēng)險價值的概念（一）投資決策的類型確定性投資決策風(fēng)險性投資決策——未來不確定，但各種情況發(fā)生概率已知不確定性投資決策——未來不確定，且各種情況發(fā)生概率未知1很少見，財務(wù)管理中對2、3不做嚴格區(qū)分57可編輯版一、投資風(fēng)險價值的概念（二）投資風(fēng)險價值的表示方法風(fēng)險收益額和風(fēng)險收益率-P70風(fēng)險收益額——投資者由于冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益風(fēng)險收益率＝風(fēng)險收益額÷投資額不考慮物價變動情況下，有等式（P71/P77）通常用風(fēng)險收益率表示58可編輯版一、投資風(fēng)險價值的概念（三）風(fēng)險與收益的權(quán)衡-P71風(fēng)險不同于危險，風(fēng)險可能帶來好結(jié)果，也可能帶來壞結(jié)果收益越多越好，風(fēng)險越低越好，至少要使收益和所冒風(fēng)險相當59可編輯版二、概率分布和預(yù)期收益（一）概率概率的定義-P71一個事件的概率是指這一事件的某種后果可能發(fā)生的機會。概率分布的定義--P71把某一事件的所有可能結(jié)果都列示出來，對每一結(jié)果給予一定概率，便可構(gòu)成概率的分布。舉例說明60可編輯版拋硬幣的概率和概率分布排除極個別情況（小概率事件）哪面朝上概率正面0.5反面0.561可編輯版二、概率分布和預(yù)期收益（一）概率用Pi表示Pi最大為1，最小為0全部概率之和必須等于1，n為可能出現(xiàn)的所有結(jié)果的個數(shù)62可編輯版二、概率分布和預(yù)期收益（二）預(yù)期收益又稱收益期望值，是某一投資方案未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。Xi為第i種實際可能結(jié)果的收益Pi

為第i種可能結(jié)果的概率n為可能結(jié)果的個數(shù)預(yù)期收益舉例：P72表2-463可編輯版表2-4（P72）經(jīng)濟情況概率（Pi）收益額（隨機變量Xi）（萬元）A方案B方案繁榮P1=0.20X1=60X1=70一般P2=0.60X2=50X2=50較差P3=0.20X3=40X3=30實際收益64可編輯版二、概率分布和預(yù)期收益（三）概率分布所有可能結(jié)果及其概率列示，構(gòu)成概率分布-P71P73-預(yù)期收益相同情況下（表2-4的例子），概率分布越集中，實際收益就會越接近預(yù)期收益（如A方案與B方案比其實際收益60、50、40更接近預(yù)期收益50），投資風(fēng)險程度就越小，反之越大。預(yù)期收益相同情況下，可用標準離差或標準離差率去分析，離差小的風(fēng)險?。≒75，計算式）65可編輯版表2-4（P72）經(jīng)濟情況概率（Pi）收益額（隨機變量Xi）（萬元）A方案B方案繁榮P1=0.20X1=60X1=70一般P2=0.60X2=50X2=50較差P3=0.20X3=40X3=30預(yù)期收益50實際收益A概率分布集中，投資風(fēng)險小66可編輯版三、投資風(fēng)險收益的計算計算題南方公司某投資項目有甲、乙兩個方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如表所示，風(fēng)險價值系數(shù)為8%，無風(fēng)險收益率為6%，判斷甲乙兩方案的可行性。P74經(jīng)濟情況概率（Pi）收益（隨機變量Xi）A方案B方案繁榮P1=0.30X1=20%X1=30%一般P2=0.50X2=10%X2=10%較差P3=0.20X3=5%X3=0是用收益率表示的67可編輯版三、投資風(fēng)險收益的計算步驟（一）計算預(yù)期收益-P75（二）計算預(yù)期標準離差（三）計算預(yù)期標準離差率（四）計算應(yīng)得風(fēng)險收益率（五）計算預(yù)測風(fēng)險收益率，權(quán)衡投資方案是否可?。ū容^預(yù)測風(fēng)險收益率和應(yīng)得風(fēng)險收益率）P7468可編輯版三、投資風(fēng)險收益的計算（二）計算預(yù)期標準離差標準離差是由各種可能值（即實際收益的隨機變量）與期望值（預(yù)期收益）之間的差距所決定的標準離差是用來反映隨機變量離散程度的一個指標標準離差只能用來比較預(yù)期收益相同的投資項目的風(fēng)險程度69可編輯版表2-5（P75）經(jīng)濟情況概率（Pi）收益（隨機變量Xi）A方案B方案繁榮P1=0.30X1=20%X1=30%一般P2=0.50X2=10%X2=10%較差P3=0.20X3=5%X3=0預(yù)期收益12%14%實際收益率70可編輯版三、投資風(fēng)險收益的計算（三）計算預(yù)期標準離差率標準離差率可用來比較預(yù)期收益不同的投資項目的風(fēng)險程度甲風(fēng)險小71可編輯版三、投資風(fēng)險收益的計算（四）計算應(yīng)得風(fēng)險收益率應(yīng)得風(fēng)險收益率——為彌補現(xiàn)有風(fēng)險所要求的風(fēng)險收益率，相當于一種“成本”如果計算出的投資的風(fēng)險收益，還不足以彌補這