銀行-“銀行資產(chǎn)管理”系列深度之44：從“固收資產(chǎn)”走向“多元資產(chǎn)”-理財(cái)子多資產(chǎn)管理研究

從“固收資產(chǎn)”走向“多元資產(chǎn)”——理財(cái)子多資產(chǎn)管理研究維持強(qiáng)于大市馬鯤鵬維持強(qiáng)于大市馬鯤鵬makunpeng@楊榮yangrongyj@市場(chǎng)表現(xiàn)6% -4%相關(guān)研究報(bào)告理財(cái)子規(guī)模本年在持續(xù)提高，但在利率下行環(huán)境下理財(cái)子面臨資產(chǎn)荒的困境，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難覓。在此背景下，理財(cái)子多資產(chǎn)管理顯得尤為重要。目前，多家大行和股份行理財(cái)子已成立多資產(chǎn)管理部，同時(shí)也在推進(jìn)多資產(chǎn)管理策略、發(fā)行多資產(chǎn)管理產(chǎn)品，工銀理財(cái)和招銀理財(cái)最為典型。未來(lái)理財(cái)子需要從“固收類資產(chǎn)”逐步走向“多元化資產(chǎn)”，實(shí)現(xiàn)多資產(chǎn)配置，來(lái)穩(wěn)定收益率。預(yù)計(jì)未來(lái)理財(cái)子同保險(xiǎn)資管在多資產(chǎn)管理方面的合作會(huì)加強(qiáng)，同時(shí)其多資產(chǎn)管理的產(chǎn)品和規(guī)模將持續(xù)提高。2024年上半年，銀行理財(cái)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，發(fā)行數(shù)量顯著提升，但面臨業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下調(diào)挑戰(zhàn)。銀行理財(cái)產(chǎn)品在規(guī)模擴(kuò)容的同時(shí)，遭遇“資產(chǎn)荒”問(wèn)題，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難覓，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益持續(xù)下滑。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹率下降等宏觀經(jīng)濟(jì)因素，以及銀行業(yè)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的政策趨勢(shì)等對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。在“資產(chǎn)荒”和低利率背景下，理財(cái)子多資產(chǎn)管理便顯得尤為重大行理財(cái)子中僅有中銀理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)沒有設(shè)立專門負(fù)責(zé)多資產(chǎn)管理的部門，其他大行理財(cái)子均有，而且均發(fā)行過(guò)相關(guān)特色多資產(chǎn)配置產(chǎn)品。股份行理財(cái)子多資產(chǎn)管理部成立情況各異，但普遍存在多元化配置的投資思路，雖較多理財(cái)子未設(shè)立相關(guān)部門，但仍有多資產(chǎn)配置產(chǎn)品。城商行理財(cái)子目前在多資產(chǎn)管理方面尚處于起步階段，僅有北銀理財(cái)和寧銀理財(cái)成立多資產(chǎn)管理部。典型案例方面，工銀理財(cái)多資產(chǎn)管理部門規(guī)模在理財(cái)子中規(guī)模最大，實(shí)現(xiàn)雙部門運(yùn)作模式，構(gòu)建了以大類資產(chǎn)配置和多元投資策略為雙支柱的投研框架，在產(chǎn)品方面，多資產(chǎn)組合產(chǎn)品主要為“智合”、“頤合”和“核心優(yōu)選”，這三類產(chǎn)品均以固收類為主，平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高。招銀理財(cái)?shù)亩噘Y產(chǎn)管理規(guī)模在股份行理財(cái)子中最大，持續(xù)探索通過(guò)多資產(chǎn)、多策略配置實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益的理財(cái)商業(yè)模式，在產(chǎn)品方面，多資產(chǎn)組合產(chǎn)品主要為“招智”系列，以混合類產(chǎn)品為主，平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相較工銀理財(cái)?shù)母?，但風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)也更高。銀行行業(yè)深度報(bào)告貝萊德建信理財(cái)雖未建立專門的多資產(chǎn)部門，但也通過(guò)投研人才引進(jìn)等模式在多資產(chǎn)投資領(lǐng)域廣泛布局。理財(cái)子多資產(chǎn)管理部面臨著來(lái)自市場(chǎng)其他資管機(jī)構(gòu)的合作機(jī)會(huì)和競(jìng)爭(zhēng)壓力，其中與保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在策略匹配、產(chǎn)品期限、權(quán)益投資、風(fēng)險(xiǎn)控制、創(chuàng)新型產(chǎn)品和資管資源方面具有互補(bǔ)性。但同時(shí)，在市場(chǎng)份額、人才和技術(shù)、跨境投資和監(jiān)管方面也存在競(jìng)爭(zhēng)。預(yù)計(jì)理財(cái)子多資產(chǎn)管理將繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，產(chǎn)品配置策略將趨向多元化，固定收益類比重可能下降，權(quán)益等資產(chǎn)投資比重上升，理財(cái)子資產(chǎn)配置需要從固收類資產(chǎn)走向多元化資產(chǎn)。全球化布局和另類投資將成為熱點(diǎn)。理財(cái)子需在競(jìng)爭(zhēng)中走出差異化路線，同時(shí)與其他資管機(jī)構(gòu)尋求合作機(jī)會(huì)。大行理財(cái)子預(yù)計(jì)將進(jìn)一步發(fā)展多資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而股份行和城商行理財(cái)子的多資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模也有望增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)深度報(bào)告 13 14 14 15 15 15 16 16 17 17圖表目錄 10 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)深度報(bào)告 12 12 12 12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)深度報(bào)告一、理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)現(xiàn)狀分析2024年以來(lái)，理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2024年上半年樣本銀行理財(cái)子共發(fā)行產(chǎn)品2675只，較2023年上半年增加632只，提高30.8%，但與此同時(shí)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)卻呈現(xiàn)持續(xù)下調(diào)趨勢(shì)。3月股份行理財(cái)子公司的固收類、混合類產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限均值紛紛跌破3%；自2023年以來(lái)，新發(fā)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限和上限均值，都整體呈下降趨勢(shì)。2024年上半年理財(cái)規(guī)模達(dá)到28.52萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)12.55%，增速首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。2024年6月末，理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模為28.52萬(wàn)億元，較年初增加1.72萬(wàn)億，較年初增長(zhǎng)6.43%，同比增加12.55%。銀行理財(cái)規(guī)模的同比增速近2年以來(lái)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時(shí)增速超過(guò)10%。主要原因是：居民風(fēng)險(xiǎn)偏好在4月開始回升，帶動(dòng)居民財(cái)富再配置啟動(dòng)，居民減少存款配置，而增加銀行理財(cái)配置，帶動(dòng)理財(cái)規(guī)模增加；同時(shí)也有政策上原因，4月央行禁止手工補(bǔ)息，大量的活期存款開始轉(zhuǎn)向理財(cái)，帶動(dòng)理財(cái)規(guī)模顯著增加。如果沒有2季度末的季末理財(cái)回流的話，預(yù)計(jì)2季度理財(cái)規(guī)模的增量會(huì)更多更顯著。非保本銀行理財(cái)規(guī)模(萬(wàn)億元)增長(zhǎng)率(%)我們預(yù)計(jì)2024年年底，銀行理財(cái)規(guī)模有望提高到34萬(wàn)億左右，下半年預(yù)計(jì)至少有4-5萬(wàn)億的增量。原因之一：由于居民風(fēng)險(xiǎn)偏好在持續(xù)回升，居民財(cái)富再配置啟動(dòng)，理財(cái)發(fā)揮存款替代功能，這種趨勢(shì)持續(xù)，預(yù)計(jì)未來(lái)理財(cái)規(guī)模將持續(xù)增加；原因之二：央行禁止手工補(bǔ)息的影響始終存在，對(duì)公活期或者其個(gè)人活期都將陸續(xù)轉(zhuǎn)到銀行理財(cái)中；原因之三：定期存款掛牌利率在7月下調(diào)10/20個(gè)bp，這將驅(qū)動(dòng)定期存款增量的減少，部分定期存款、居民超額儲(chǔ)蓄將陸續(xù)轉(zhuǎn)向理財(cái)，助力銀行理財(cái)規(guī)模的增加。2024年上半年，銀行理財(cái)其他資產(chǎn)的配置占比在回升，尤其是：公募基金占比、拆放同業(yè)及買入返售的占比在顯著回升?，F(xiàn)金和銀行存款、債券、非標(biāo)和權(quán)益資產(chǎn)占比在環(huán)比下降，分別為-1.4%、-1.05%、-0.4%，-0.1%，但是其他類資產(chǎn)占比提高3%，達(dá)到10.5%，其他資產(chǎn)包括：拆放同業(yè)及買入返售、公募基金、代客境外理財(cái)投資QDII、金融衍生品和另類投資。2024年上半年，這四小項(xiàng)占比分為：5.9%、3.6%、0.9%、0.1%，其中：拆放同業(yè)及買入返售、公募基金的占比環(huán)比提高1.2%和1.5%，配置規(guī)模分別環(huán)比增加0.43萬(wàn)億，0.5銀行行業(yè)深度報(bào)告2024年上半年，銀行理財(cái)新增資產(chǎn)主要增配了：公募基金、拆放同業(yè)及買入返售、同業(yè)存單、以及代客境外理財(cái)投資QFII。2023年年底，理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計(jì)為29.06萬(wàn)億，2024年上半年為30.56萬(wàn)億元，半年新增了1.56萬(wàn)億。理財(cái)配置同業(yè)存單、拆放同業(yè)及買入返售、公募基金、以及代客境外理財(cái)投資QFII的規(guī)模，2023年年底分別為：3.28萬(wàn)億、1.37萬(wàn)億、0.61萬(wàn)億、0.23萬(wàn)億；而2024年上半年，分別為：3.61萬(wàn)億、1.8萬(wàn)億、1.1萬(wàn)億、0.28萬(wàn)億；2024年上半年環(huán)比分別增加：0.33萬(wàn)億、0.43萬(wàn)億、0.5萬(wàn)億、0.05萬(wàn)億。這四項(xiàng)環(huán)比增加的合計(jì)值達(dá)到1.3萬(wàn)億左右。從而上半年，新增理財(cái)資金主要就是增配了這四類資產(chǎn)。而且，上半年理財(cái)新增的資產(chǎn)配置中增加額從高到低依次分別為：公募基金、拆放同業(yè)及買入返售、同業(yè)存單、代客境外理財(cái)。預(yù)計(jì)上半年，銀行理財(cái)配置了1.1萬(wàn)億的公募基金，新增配置公募基金0.5萬(wàn)億，主要是銀行理財(cái)購(gòu)買了大量的債券型基金。圖表2：2021-2024H銀行理財(cái)資產(chǎn)20212022H120222023H120232024H債券（含同業(yè)存單）16.1516.4516.98非標(biāo)債券2.622.271.81.861.801.77權(quán)益類資產(chǎn)1.021.020.860.90.840.86拆放同業(yè)及買入返售1.220.951.581.111.371.80現(xiàn)金及銀行存款4.494.84公募基金1.251.270.750.890.611.1020212022H120222023H120232024債券（含同業(yè)存單）68.40%67.84%63.70%58.30%56.61%55.56%非標(biāo)債券8.40%7.14%6.50%6.70%6.20%5.80%權(quán)益類資產(chǎn)3.27%3.21%3.10%3.20%2.90%2.80%拆放同業(yè)及買入返售3.90%3.00%5.70%4.00%4.70%5.90%現(xiàn)金及銀行存款14.10%23.70%26.70%25.30%公募基金4.00%4.00%2.70%3.20%2.10%3.60%代客境外理財(cái)投資QDII、0.80%1.00%金融衍生品和另類投資0.66%0.69%0.70%0.90%總體而言，在銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)容的同時(shí)，在投資端面臨的“資產(chǎn)荒”問(wèn)題更為凸顯。當(dāng)前銀行理財(cái)“資產(chǎn)荒”的集中體現(xiàn)為“好發(fā)不好做”，“好發(fā)”是指理財(cái)產(chǎn)品好發(fā)，而“不好做”指的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)欠配，本質(zhì)并不是沒有資產(chǎn)可投，而是符合投資者預(yù)期，兼顧低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的缺失。銀行理財(cái)子在凈值化轉(zhuǎn)型后，風(fēng)險(xiǎn)偏好低，追求收益的穩(wěn)定，傾向于大量配置貨幣市場(chǎng)類和固定收益類資產(chǎn)，但是存款利率、債券到期收益率的普遍下降，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益持續(xù)下滑。盡管2024年以來(lái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好觸底反彈有所回升，但整體收益率仍然呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。此外，隨著“手工補(bǔ)息”被叫停以及監(jiān)管政策收緊等情況交織，進(jìn)一步加劇了理財(cái)市場(chǎng)的“資產(chǎn)荒”的情況。同時(shí)，受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹率下降、全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩以及高杠桿率等經(jīng)濟(jì)大環(huán)境以及銀行業(yè)相關(guān)政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利趨勢(shì)的影響，當(dāng)前銀行及理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)低利率環(huán)境。自2022年起，商業(yè)銀行的NIM出現(xiàn)連續(xù)幾請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2行業(yè)深度報(bào)告銀行行業(yè)深度報(bào)告年下滑，除此之外，低利率環(huán)境也使得資管市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，具體體現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)加大和“資產(chǎn)荒”加劇的現(xiàn)象。在理財(cái)“資產(chǎn)荒”和低利率環(huán)境的大背景下，產(chǎn)品的預(yù)期收益普遍下降。傳統(tǒng)高收益資產(chǎn)減少，迫使理財(cái)子不得不尋找新的投資渠道和資產(chǎn)類別，對(duì)投研能力、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力和創(chuàng)新力的要求提高。在國(guó)內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付、回歸凈值化之后，非凈值型理財(cái)產(chǎn)品逐步減少，凈值型產(chǎn)品成為主流。在此背景下，投資者的理財(cái)選擇也逐漸轉(zhuǎn)向凈值型銀行理財(cái)、固收+公募基金、偏股基金等。隨著可選產(chǎn)品的含“權(quán)”量增加，投資者承擔(dān)的波動(dòng)也在加大，而多元資產(chǎn)配置則可以較為有效地幫助投資者分散風(fēng)險(xiǎn)、降低投資組合的波動(dòng)。在這樣的趨勢(shì)下，理財(cái)子的重心將逐漸向多資產(chǎn)管理方面傾斜，通過(guò)多元化資產(chǎn)配置、動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理等策略，多資產(chǎn)管理能更好滿足投資者需求，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。二、理財(cái)子多資產(chǎn)管理概述理財(cái)子多資產(chǎn)管理是指理財(cái)子進(jìn)行的多類資產(chǎn)投資組合管理。這種管理方式不僅僅局限于傳統(tǒng)的單一資產(chǎn)或簡(jiǎn)單的股票、債券組合，而是涵蓋了更廣泛、更多樣化的資產(chǎn)類別，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的有效分散和風(fēng)險(xiǎn)的降低。多資產(chǎn)投資策略的核心理念是利用不同資產(chǎn)的組合，有效分散投資組合，提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。多資產(chǎn)類別配置。多資產(chǎn)管理涉及的投資組合包含多種資產(chǎn)類別，如股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具、商品、房地產(chǎn)、私募股權(quán)、另類投資（如藝術(shù)品、基礎(chǔ)設(shè)施投資等）、外幣資產(chǎn)等。這些資產(chǎn)類別具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，有助于實(shí)現(xiàn)投資組合的多元化。不同資產(chǎn)類別在不同市場(chǎng)環(huán)境下的表現(xiàn)各異，通過(guò)多資產(chǎn)配置能夠捕捉各類資產(chǎn)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，提高投資組合的整體收益潛力。注重風(fēng)險(xiǎn)管理。多資產(chǎn)管理的核心就是通過(guò)精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理方案設(shè)計(jì)，全面識(shí)別和評(píng)估投資組合面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，確保投資組合的安全穩(wěn)健。重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期回報(bào)。由于長(zhǎng)期持有能夠減少短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資組合的影響，使投資者能夠更穩(wěn)定地獲取長(zhǎng)期回報(bào)。多資產(chǎn)管理通常采取長(zhǎng)期視角，鼓勵(lì)投資者持有較長(zhǎng)時(shí)間，以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的穩(wěn)健增長(zhǎng)。多資產(chǎn)配置的價(jià)值在于融合而非割裂。受制于相同或不同的宏觀環(huán)境、政策預(yù)期和投資者結(jié)構(gòu)等因素，多資產(chǎn)之間存在一定的關(guān)聯(lián)性。例如：“固收+”產(chǎn)品，首先要分清楚誰(shuí)是“固收”（提供一定安全墊）、誰(shuí)是“+”（提供彈性），各司其職、不可越俎代庖。提供安全墊的資產(chǎn)用來(lái)提供彈性，可能會(huì)面臨不易察覺的信用風(fēng)險(xiǎn)；提供彈性的資產(chǎn)用來(lái)提供安全墊，產(chǎn)品的進(jìn)攻性則會(huì)嚴(yán)重受損，違背產(chǎn)品的定位與初衷。通過(guò)多資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分散化。理財(cái)子的多資產(chǎn)管理通過(guò)配置不同種類的資產(chǎn)，如股票、債券、商請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3銀行行業(yè)深度報(bào)告品、房地產(chǎn)、另類資產(chǎn)等，實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的分散。當(dāng)某一類資產(chǎn)表現(xiàn)不佳時(shí)，其他類別的資產(chǎn)可能表現(xiàn)良好，從而在一定程度上抵消了單一資產(chǎn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。特別是在金融市場(chǎng)波動(dòng)較大的環(huán)境下，多資產(chǎn)管理能夠明顯體現(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)之處。多資產(chǎn)業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)的股票、債券這樣的單一策略相比，最大的優(yōu)勢(shì)在于它可以利用不同資產(chǎn)之間的低相關(guān)性去進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，這樣組合的波動(dòng)率就可以下降，組合的夏普比率就會(huì)提升。能夠滿足投資者多樣化需求。由于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)和投資期限各不相同，多資產(chǎn)管理能提供多樣化的投資組合和個(gè)性化的投資方案，滿足不同投資者的需求。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的金融市場(chǎng)中，滿足投資者多樣化需求是金融機(jī)構(gòu)贏得客戶信任和市場(chǎng)份額的關(guān)鍵，多資產(chǎn)管理為理財(cái)子提供了更靈活、更全面的投資產(chǎn)品和服務(wù)，有助于理財(cái)子提升其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。提高理財(cái)子資產(chǎn)管理水平。多資產(chǎn)管理要求理財(cái)子具備較高的專業(yè)素養(yǎng)和投資能力。通過(guò)實(shí)施多資產(chǎn)管理策略，理財(cái)子可以不斷提升自身的資產(chǎn)管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，提升投研水平是理財(cái)子提高硬實(shí)力的關(guān)鍵。例如交銀施羅德理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)?shù)韧赓Y控股理財(cái)子，通過(guò)吸收國(guó)際化先進(jìn)投資理念，建立了相對(duì)完善和多元的多資產(chǎn)管理體系，有助于提升理財(cái)子整體投研能力和資管水平。三、目前理財(cái)子多資產(chǎn)管理部的現(xiàn)況目前大行理財(cái)子中，農(nóng)銀理財(cái)和中銀理財(cái)沒有成立專門負(fù)責(zé)多資產(chǎn)管理的部門，其他四家均有，其中：工銀理財(cái)設(shè)置了多資產(chǎn)投資一部和多資產(chǎn)投資二部?jī)蓚€(gè)部門，人員總計(jì)50余人，其他大行理財(cái)子只設(shè)置一個(gè)部門，人員配置大約在10-20人之間。四家大行理財(cái)子多資產(chǎn)管理部都有重點(diǎn)產(chǎn)品類型，工銀理財(cái)為“智合”“頤合”和“核心優(yōu)選”，建信理財(cái)為“誠(chéng)鑫”多元配置混合類產(chǎn)品；交銀理財(cái)為“得源”“得恒”和“得添”工銀理財(cái)：目前工銀理財(cái)下設(shè)多資產(chǎn)投資一部和多資產(chǎn)投資二部，根據(jù)公司官網(wǎng)人員信息公示，截止2024年4月18日，多資產(chǎn)投資一部和二部分別有投資人員25人和28人，共計(jì)53人。在當(dāng)前工銀理財(cái)?shù)摹?+3”產(chǎn)品體系中，多資產(chǎn)組合產(chǎn)品主要為“智合”“頤合”和“核心優(yōu)選”，總體類型為固定收益類和混建信理財(cái)：目前建信理財(cái)下設(shè)多元資產(chǎn)投資部，根據(jù)公司官網(wǎng)人員信息公示，建信理財(cái)多元資產(chǎn)投資部共有投資人員23人。相關(guān)產(chǎn)品方面，建信理財(cái)主要的多元資產(chǎn)產(chǎn)品主要是“誠(chéng)鑫”多元配置混合類資產(chǎn)。交銀理財(cái)：目前交銀理財(cái)下設(shè)多資產(chǎn)投資部，根據(jù)公司官網(wǎng)人員信息公示，截止2024年1月16日，多資產(chǎn)投資部共有投資人員14人。產(chǎn)品方面，交銀理財(cái)選擇了“進(jìn)可攻、退可守”的“固收+”多元資產(chǎn)配置產(chǎn)品，重點(diǎn)發(fā)展以多元化資產(chǎn)組合投資策略為基礎(chǔ)的平衡型產(chǎn)品?！暗迷础毕盗兄鞔蚨噘Y產(chǎn)穩(wěn)健策略、“得恒”系列主打多資產(chǎn)平衡策略、“得添”系列主打多資產(chǎn)進(jìn)取策略。其中“得源”和“得恒”系列風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2或者R3，“得添”系列風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4。中郵理財(cái)：目前中郵理財(cái)下設(shè)多資產(chǎn)投資部，根據(jù)公司官網(wǎng)人員信息公示，截止2024年5月20日，多資產(chǎn)投資部共有投資人員12人。作為中郵理財(cái)重要的投資部門之一，多資產(chǎn)投資部專注于“固收+”和混合類理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4銀行行業(yè)深度報(bào)告財(cái)產(chǎn)品的投資管理工作。產(chǎn)品方面，中郵理財(cái)目前主要銷售的多資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品主要是“財(cái)富·鴻元”系列。中銀理財(cái)：目前中銀理財(cái)并未下設(shè)直接的多資產(chǎn)部門，但是中銀理財(cái)將多資產(chǎn)配置作為公司發(fā)展的重要方向之一，中銀理財(cái)總裁宋福寧表示銀行理財(cái)加強(qiáng)多資產(chǎn)配置是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然要求。農(nóng)銀理財(cái)：目前農(nóng)銀理財(cái)并未下設(shè)直接的多資產(chǎn)管理部門。目前股份行理財(cái)子中，招銀理財(cái)、信銀理財(cái)和浦銀理財(cái)成立了多資產(chǎn)管理部，華夏理財(cái)下設(shè)多策略投資部，其他幾家均沒有成立獨(dú)立的多資產(chǎn)管理部，其中：預(yù)計(jì)招銀理財(cái)多資產(chǎn)管理部人員較多，信銀理財(cái)和浦銀理財(cái)相對(duì)較少。盡管其他股份行理財(cái)子尚未成立多資產(chǎn)管理部，但是在資產(chǎn)配置中都存在多元化配置的投資思路。而且基本上所有的股份行理財(cái)子都有專屬的多資產(chǎn)管理的產(chǎn)品類型，包括：招銀理財(cái)目前銷售的多資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品主要是“招智”系列、浦銀理財(cái)?shù)亩噘Y產(chǎn)配置產(chǎn)品“多元”系列、廣銀理財(cái)目前銷售的多資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品主要是“匯贏”系列、恒豐理財(cái)搭建了“恒盈”多資產(chǎn)類產(chǎn)品、光大理財(cái)主要銷售的混合類產(chǎn)品為“陽(yáng)光橙”混合系列產(chǎn)品，也屬于多資產(chǎn)配置理財(cái)產(chǎn)品。招銀理財(cái)：招銀理財(cái)下設(shè)多資產(chǎn)投資部。產(chǎn)品方面，目前銷售的多資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品主要是“招智”系列。浦銀理財(cái)：浦銀理財(cái)下設(shè)多資產(chǎn)配置部。在浦銀理財(cái)?shù)娜螽a(chǎn)品系列“天添”、“專鑫”、“多元”中，“多元”系列代表浦銀理財(cái)?shù)亩噘Y產(chǎn)配置產(chǎn)品。信銀理財(cái)：信銀理財(cái)下設(shè)固收與多資產(chǎn)投資部。穩(wěn)健多資產(chǎn)系列產(chǎn)品是信銀理財(cái)多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)最大的一只系列產(chǎn)品，該產(chǎn)品在中信銀行的零售及私行渠道、行外代銷渠道、數(shù)字銀行渠道均有銷售。光大理財(cái)：目前光大理財(cái)并未成立直接的多資產(chǎn)部門。目前主要銷售的“陽(yáng)光橙”混合類系列產(chǎn)品屬于多廣銀理財(cái)：目前廣銀理財(cái)并未成立直接的多資產(chǎn)部門。多資產(chǎn)配置產(chǎn)品方面，目前銷售的多資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品主要是“匯贏”系列。平安理財(cái)：目前平安理財(cái)未成立直接的多資產(chǎn)部門。但是固收板塊承接了部分多資產(chǎn)配置的職能。其中的混合投資團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)“固收+”產(chǎn)品。產(chǎn)品方面，其“啟元”系列屬于多策略組合配置產(chǎn)品。恒豐理財(cái)：目前恒豐理財(cái)并未成立直接的多資產(chǎn)部門。但是在其五大類產(chǎn)品體系中，“恒盈”產(chǎn)品系列為渤銀理財(cái)：目前渤銀理財(cái)并未成立直接的多資產(chǎn)部門。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5銀行行業(yè)深度報(bào)告目前城商行理財(cái)子中，僅有北銀理財(cái)和寧銀理財(cái)成立了多資產(chǎn)管理部，人員配置較少，目前沒有對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品類型。其他城商行理財(cái)子目前尚未成立直接的多資產(chǎn)管理部門。北銀理財(cái)：最近北銀理財(cái)成立了多資產(chǎn)管理部。預(yù)計(jì)主要的投資方向?yàn)椋汗淌?、海外資產(chǎn)、QDII等。寧銀理財(cái)：根據(jù)官網(wǎng)信息公示，寧銀理財(cái)多資產(chǎn)投資部現(xiàn)有人員4人，屬于剛設(shè)立不久的部門。目前，施羅德交銀理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)和高盛工銀理財(cái)三家中外合資理財(cái)子均未設(shè)立專門的多資產(chǎn)投資部，但是都有相關(guān)人員負(fù)責(zé)多資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)，例如貝萊德建信理財(cái)?shù)氖紫噘Y產(chǎn)投資官劉睿等。圖表4：各家理財(cái)子“多資產(chǎn)管理產(chǎn)品”系列多資產(chǎn)管理部“招智”系列“多元”系列“匯贏”系列“陽(yáng)光橙”系列“啟元”系列“恒盈”系列產(chǎn)品類型四、案例分析工銀理財(cái)是當(dāng)前大行理財(cái)子中最早發(fā)展多資產(chǎn)管理和發(fā)行多元資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品的理財(cái)子公司，經(jīng)過(guò)數(shù)年來(lái)的發(fā)展，構(gòu)建了較為完善的多資產(chǎn)管理模式和投研體系。公司發(fā)展理念方面，在日益完善的資管監(jiān)管體系下，工銀理財(cái)踐行從同質(zhì)化發(fā)展向差異化發(fā)展轉(zhuǎn)型，投資流程更加高效，崗位分工更加明確，專業(yè)化和精細(xì)化的經(jīng)營(yíng)管理特征更加突顯。過(guò)去3年工銀理財(cái)通過(guò)持續(xù)的核心投研能力建設(shè)，構(gòu)建了以大類資產(chǎn)配置和多元投資策略為雙支柱的投研框架，打造了“4+3”的產(chǎn)品體系。多元投資管理作為公司雙支柱投研體系之一，是公司當(dāng)前重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。工銀理財(cái)采用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6銀行行業(yè)深度報(bào)告等先進(jìn)的資產(chǎn)配置模式，對(duì)固定收益、權(quán)益、海外和商品等多資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配比，以實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)穩(wěn)定增值、產(chǎn)品凈值穩(wěn)定、收益來(lái)源多元和風(fēng)險(xiǎn)可控及回撤較小的投資目標(biāo)。多資產(chǎn)部門結(jié)構(gòu)方面，工銀理財(cái)目前下設(shè)多資產(chǎn)投資一部和二部，是目前所有理財(cái)子中唯一一個(gè)設(shè)置兩個(gè)多元資產(chǎn)投資部的公司；多資產(chǎn)投資一部和二部的投資人員均在20人以上，總?cè)藬?shù)達(dá)50余人，是目前所有理財(cái)子中多資產(chǎn)管理部門人員規(guī)模最大的公司。產(chǎn)品方面，在工銀理財(cái)當(dāng)前的“4+3”產(chǎn)品體系中，多資產(chǎn)組合產(chǎn)品主要為“智合”、“頤合”和“核心圖表5：工銀理財(cái)“4+3”產(chǎn)品體系圖表6：工銀理財(cái)多資產(chǎn)配置產(chǎn)品類別明細(xì)（2020-2022年）發(fā)行數(shù)量產(chǎn)品系列合計(jì)固收類混合類權(quán)益類“智合”98850“頤合”303000“核心優(yōu)選”29829530合計(jì)4264100圖表7：工銀理財(cái)多資產(chǎn)配置產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)明細(xì)（2020-2022年）發(fā)行數(shù)量產(chǎn)品系列合計(jì)PR1PR2PR3PR4PR5“智合”9808100“頤合”30003000298272056600合計(jì)4262722217700請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)深度報(bào)告“智合”系列產(chǎn)品以1-3年期限產(chǎn)品為主，平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高。從平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，“智合”系列產(chǎn)品的平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.06%，高于行業(yè)均值。具體地，“工銀理財(cái)·智合多資產(chǎn)混合類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品（21HH5137）”業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最高，為5.00%；“工銀理財(cái)·智合多資產(chǎn)FOF30天持盈固收增強(qiáng)開放式理財(cái)產(chǎn)品”業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最低，為2.80%。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.83，高于整體平均水平?！爸呛稀毕盗挟a(chǎn)品屬于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更高，整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也相對(duì)較高的產(chǎn)品。“智合”系列產(chǎn)品大部分為固收類產(chǎn)品，少量的為混合類產(chǎn)品，資產(chǎn)配置以“固收”為主。從整體來(lái)看，“智合”系列產(chǎn)品的混合類資產(chǎn)占比13.27%?！爸呛稀毕盗挟a(chǎn)品的基本費(fèi)率低，半數(shù)產(chǎn)品起購(gòu)金額小。從基本費(fèi)率看，產(chǎn)品平均基本費(fèi)率為0.33%。從起購(gòu)金額來(lái)看，半數(shù)產(chǎn)品的起購(gòu)金額小于等于1元，其余產(chǎn)品起購(gòu)金額為20萬(wàn)或50萬(wàn)。圖表8：“智合”系列平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn) “頤合”系列產(chǎn)品以1-3年期限產(chǎn)品為主，平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高。從平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，“頤合”系列產(chǎn)品的平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.32%，高于行業(yè)均值。具體地，“工銀理財(cái)·頤合私銀尊享固定收益類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品（21GS5812）”業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最高，為5.10%；“工銀理財(cái)·頤合固定收益類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品（20GS5196）”業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最低，為3.30%。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為3.00，高于整體平均水平?！邦U合”系列產(chǎn)品屬于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更高，整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也相對(duì)較高的產(chǎn)品?！邦U合”系列產(chǎn)品均為固收類產(chǎn)品。從整體來(lái)看，“頤合”系列產(chǎn)品的固收類資產(chǎn)占比100%?！邦U合”系列產(chǎn)品的基本費(fèi)率低，半數(shù)產(chǎn)品起購(gòu)金額小。從基本費(fèi)率看，產(chǎn)品平均基本費(fèi)率為0.42%。從起購(gòu)金額來(lái)看，半數(shù)產(chǎn)品的起購(gòu)金額小于等于1元，其余產(chǎn)品起購(gòu)金額為50萬(wàn)。銀行行業(yè)深度報(bào)告圖表9：“頤合”系列平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)..“核心優(yōu)選”系列產(chǎn)品以6-12月期限產(chǎn)品為主，平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低。從平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，“核心優(yōu)選”系列產(chǎn)品的平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.44%，高于行業(yè)均值。具體地，“工銀理財(cái)·核心優(yōu)選混合類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品（21HH5153）”業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最高，為4.80%；“工銀理財(cái)·核心優(yōu)選固收類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品（24GS5425）”業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最低，為2.10%。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2，低于整體平均水平?！昂诵膬?yōu)選”系列產(chǎn)品屬于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更低，整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相對(duì)較高“核心優(yōu)選”系列產(chǎn)品均大多數(shù)為固收類產(chǎn)品。從整體來(lái)看，“核心優(yōu)選”系列產(chǎn)品的固收類資產(chǎn)占比接近100%，僅有3類混合類資產(chǎn)?！昂诵膬?yōu)選”系列產(chǎn)品的基本費(fèi)率低，半數(shù)產(chǎn)品起購(gòu)金額小，對(duì)個(gè)人投資者很友好。從基本費(fèi)率看，產(chǎn)品平均基本費(fèi)率0.26%。從起購(gòu)金額看，大多數(shù)產(chǎn)品起購(gòu)金額小于等于1元，其余產(chǎn)品起購(gòu)金額20萬(wàn)或50萬(wàn)。圖表10：“核心優(yōu)選”系列平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)4.31%44.48%23%4.38%423%.4.10%4.03%3.75%3.96%3.93%3.84%3.76%370%3.25%.3.45%.請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9銀行行業(yè)深度報(bào)告理財(cái)系“智合”系列“頤合”系列“核心優(yōu)選”系列產(chǎn)品名稱收益類封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品（21GS5131）固定收益類開放式理財(cái)產(chǎn)品（20GS5183）定收益類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品（21GS5812）益類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品（22GS5158）工銀理財(cái).核心優(yōu)選固收增強(qiáng)封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品（23GS5022）風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)三級(jí)三級(jí)三級(jí)三級(jí)二級(jí)二級(jí)運(yùn)作運(yùn)作模式開放式凈值型封閉式凈封閉式凈值型開放式凈值型封閉式凈封閉式凈值型封閉式凈值型封閉式凈值型3-6個(gè)月1-3年業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中債-高信用等級(jí)中期票據(jù)全價(jià)（1-3年）指數(shù)年化收益率*95％+上證指數(shù)年化收益率3.80%中債-高信用等級(jí)中期票據(jù)全價(jià)（1-3年）指數(shù)收益率+185BP5.10%2.70%-2.95%A:4.15%-4.45%;B:4.2%-4.5%發(fā)行規(guī)模5000萬(wàn)-5000萬(wàn)-50億40億起購(gòu)金額基本費(fèi)起購(gòu)金額10.32%11.000.10%1.001.000.52%1.005050萬(wàn)1.000.27%1.00A:1;B:20萬(wàn)A:0.3A:1;B:20萬(wàn)超額業(yè)績(jī)報(bào)酬0%30%0%30%50%50%主要投向固收類資產(chǎn)（85-100%權(quán)益資產(chǎn)（0-15%商品及金融衍生品類資產(chǎn)（0-10%）（80-100%權(quán)益類資產(chǎn)（0-20%商品及金融衍生品類資產(chǎn)（0-20%）（80-100%權(quán)益類資產(chǎn)（0-20%商品及金融衍生品類資產(chǎn)（0-20%）（80-100%權(quán)益類資產(chǎn)（0-20%商品及衍生品類資產(chǎn)（0-20%）固定收益類資產(chǎn)（100%）債權(quán)類80%以上;優(yōu)先股20%以內(nèi)；其他權(quán)益類0-10%；商品衍生品類0-5%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10銀行行業(yè)深度報(bào)告招銀理財(cái)一直堅(jiān)持探索通過(guò)多資產(chǎn)、多策略配置實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益的銀行理財(cái)商業(yè)模式。他們不斷打造在權(quán)益資產(chǎn)上的投資能力，并且已經(jīng)搭建了可能是銀行理財(cái)子中最大的權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)，根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)，以絕對(duì)收益為主、相對(duì)收益為輔，布局了不同類型的產(chǎn)品線。公司發(fā)展理念方面，公司的未來(lái)發(fā)展方向是希望做成一個(gè)全能型資產(chǎn)管理公司，雖然當(dāng)前主要產(chǎn)品依然是現(xiàn)金類和固收類銀行理財(cái)產(chǎn)品，但是多資產(chǎn)投資和權(quán)益投資仍然是公司發(fā)展的重點(diǎn)。多資產(chǎn)部門結(jié)構(gòu)方面，招銀理財(cái)目前下設(shè)多資產(chǎn)投資部。預(yù)計(jì)招銀理財(cái)多資產(chǎn)投資部人員較多。其多資產(chǎn)管理規(guī)模以及負(fù)責(zé)多資產(chǎn)投資的人員規(guī)模在所有股份行理財(cái)子中最大。產(chǎn)品方面，在招銀理財(cái)目前的產(chǎn)品體系中，多資產(chǎn)組合產(chǎn)品主要為“招智”系列。其主要多資產(chǎn)組合產(chǎn)品有招智多資產(chǎn)FOF（平衡型）月開一號(hào)混合類、招智泓瑞多資產(chǎn)FOF日開一號(hào)混合類、招智泓瑞多資產(chǎn)FOF進(jìn)取日開一號(hào)混合類等7類產(chǎn)品。以招智泓瑞多資產(chǎn)FOF平衡日開三號(hào)混合類（銷售代碼100753）為例，其主要投資于權(quán)益、債券和黃金這3類資產(chǎn)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為20%×滬深300指數(shù)（000300.sh）收益率+77%×總財(cái)富指數(shù)（cba00201.cs）收益率+3%×黃金（AU9999.SGE）收益率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)波動(dòng)約在4.0%附近。其產(chǎn)品類型為偏債混合型，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR3，起購(gòu)金額為100元，托管費(fèi)為0.05%，銷售費(fèi)用為0.30%。該產(chǎn)品的目標(biāo)客群為可適當(dāng)承受一定波動(dòng)和回撤的相對(duì)積極的投資者。圖表12：招銀理財(cái)多資產(chǎn)、多策略產(chǎn)品線圖表13：招銀理財(cái)多資產(chǎn)配置產(chǎn)品類別明細(xì)發(fā)行數(shù)量產(chǎn)品系列合計(jì)固收類混合類權(quán)益類“招智”851840請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)深度報(bào)告圖表14：招銀理財(cái)多資產(chǎn)配置產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)明細(xì)發(fā)行數(shù)量產(chǎn)品系列合計(jì)PR1PR2PR3PR4PR5“招智”85008140“招智”系列產(chǎn)品以1-3年期限產(chǎn)品為主，平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低。從平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，“招智”系列產(chǎn)品的平均整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為5.25%，高于行業(yè)均值。具體地，“招銀理財(cái)招智睿遠(yuǎn)平衡（尊享）1期30月封閉混合類理財(cái)計(jì)劃”業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最高，為6.75%；“招銀理財(cái)招智睿和穩(wěn)?。ò灿瘍?yōu)選）360天持有6號(hào)混合類理財(cái)計(jì)劃”業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最低，為3.50%。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為3.05，高于整體平均水平。“招智”系列產(chǎn)品屬于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高，整體業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相對(duì)也較高的產(chǎn)品?！罢兄恰毕盗挟a(chǎn)品大多數(shù)為混合類產(chǎn)品。從整體來(lái)看，“招智”系列產(chǎn)品的混合類資產(chǎn)占比為98.82%，“招智”系列產(chǎn)品的基本費(fèi)率較高，起購(gòu)金額偏高。從基本費(fèi)率看，產(chǎn)品平均基本費(fèi)率為0.86%。從起購(gòu)金額來(lái)看，大多數(shù)產(chǎn)品的起購(gòu)金額大于等于100元。5.32% 3.80% 3.50%3.50%5.75%0.50.00.00%5.50.00.30.00.50%3.70%理財(cái)系“招智”系列產(chǎn)品名稱招銀理財(cái)招智泓瑞多資產(chǎn)FOF進(jìn)取日開一號(hào)混合類理100755）風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)運(yùn)作運(yùn)作模式開放開放式凈值型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)60%×滬深300指數(shù)（000300.sh）+35%×總財(cái)富指數(shù)（cba00201.cs）+5%×黃金（AU9999.SGE）發(fā)行規(guī)模1000萬(wàn)-100億起購(gòu)金額起購(gòu)金額001.85%超額業(yè)績(jī)報(bào)酬0%主要投向固收類不低于20%（其中高流動(dòng)性不低于5%權(quán)益類、衍生品類（40-80%）銀行行業(yè)深度報(bào)告理財(cái)系產(chǎn)品名稱招銀理財(cái)招智睿遠(yuǎn)平衡（500增強(qiáng)）日開1號(hào)混合類理財(cái)計(jì)劃招銀理財(cái)招智睿遠(yuǎn)平衡四十七期（兩年封閉）混合類理財(cái)計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)三級(jí)三級(jí)運(yùn)作運(yùn)作模式開放開放式凈值型封閉式凈值型封閉式凈值型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)30%×中證500指數(shù)收益率+65%×中債-新綜合財(cái)富（1-3年）指數(shù)收益率+5%×活期存款利率（稅后）4%-7.5%發(fā)行規(guī)模5000萬(wàn)-50億（A:25億；C：255000萬(wàn)-55億（A：50億；D：5基本費(fèi)起購(gòu)基本費(fèi)0.85%00份001.25%00超額業(yè)績(jī)報(bào)酬0%20%主要投向0-10%）不低于60%，其中，高流動(dòng)性資產(chǎn)不低于5%；權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)20%-40%，其中商品及金融衍生品類資產(chǎn)0%-5%固定收益類資產(chǎn)不低于60%，其中，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（占凈資產(chǎn)比例）0%-49%；權(quán)益類資產(chǎn)20%-40%；、商品及金融衍生品類資產(chǎn)0%-20%，其中掛鉤非固定收益資產(chǎn)的衍生類資產(chǎn)0%-5%承載全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理公司貝萊德集團(tuán)的先進(jìn)投研經(jīng)驗(yàn)，依托中國(guó)建設(shè)銀行廣闊零售客群，展業(yè)兩年多的貝萊德建信理財(cái)公司在合資理財(cái)梯隊(duì)頻有建樹。公司理念方面，通過(guò)分散化的資產(chǎn)來(lái)增強(qiáng)組合的長(zhǎng)期收益風(fēng)險(xiǎn)比，一直是貝萊德建信理財(cái)踐行的投資理念。從過(guò)去兩年中，貝萊德建信理財(cái)?shù)摹肮淌?”產(chǎn)品在股債劇烈盤整的市況下均錄得正收益，就可以驗(yàn)證多資產(chǎn)組合的重要性。貝萊德建信理財(cái)認(rèn)為多資產(chǎn)配置的理念所在是添加更多分散性比較好的資產(chǎn)在組合里，長(zhǎng)期效果會(huì)比較好。他們認(rèn)為從實(shí)踐來(lái)看，權(quán)益類資產(chǎn)維持5%至10%的比例是相對(duì)具有性價(jià)比的組合。部門設(shè)置方面，目前尚未專門負(fù)責(zé)多資產(chǎn)投資的部門，但是設(shè)置首席多資產(chǎn)投資官等職位。產(chǎn)品方面，主要多資產(chǎn)產(chǎn)品以權(quán)益類為主，同時(shí)也依次增設(shè)了養(yǎng)老、固收和美元QDII產(chǎn)品來(lái)滿足中低風(fēng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13銀行行業(yè)深度報(bào)告五、理財(cái)子多資產(chǎn)管理部和保險(xiǎn)資管合作展望產(chǎn)品類型方面，理財(cái)子多資產(chǎn)配置以“固收+”和開放式產(chǎn)品為主，這與保險(xiǎn)資管的主要策略匹配。當(dāng)前理財(cái)子的主要多資產(chǎn)配置類型仍然是以“固收+”為主，輔以少部分混合類產(chǎn)品，主要投資策略為提高固定收益類產(chǎn)品占比，通過(guò)“固收+”產(chǎn)品增厚收益，吸引客戶資金，在這個(gè)基礎(chǔ)上逐步探索多元資產(chǎn)投資以及權(quán)益資產(chǎn)的投資。同時(shí)“固收+”也是各大保險(xiǎn)資管的主要資產(chǎn)配置方向，2023年有79.5%的保險(xiǎn)資管投資經(jīng)理將“固收+”策略作為核心投資策略。類似的投資策略能夠使得保險(xiǎn)資管和理財(cái)子的多資產(chǎn)管理部形成較一致的投資思路，促進(jìn)多資產(chǎn)管理進(jìn)一步發(fā)展。產(chǎn)品期限方面，當(dāng)前理財(cái)子主要多資產(chǎn)配置產(chǎn)品以短期為主，逐步向長(zhǎng)期產(chǎn)品發(fā)展，可與保險(xiǎn)資管的長(zhǎng)期資金形成互補(bǔ)。目前工銀理財(cái)、交銀理財(cái)?shù)戎饕碡?cái)子的多資產(chǎn)配置以短期非保本產(chǎn)品為主，對(duì)于企業(yè)客戶較長(zhǎng)期限的融資需求則無(wú)法滿足。而保險(xiǎn)資金天然具備長(zhǎng)期資金特質(zhì)，是基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)投資等投資期限較長(zhǎng)項(xiàng)目投資的重要資金來(lái)源，可與理財(cái)子多資產(chǎn)部門優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。權(quán)益投資方面，保險(xiǎn)資管能為多資產(chǎn)管理中的權(quán)益投資部分提供支持。由于權(quán)益類產(chǎn)品在理財(cái)子公司產(chǎn)品中的比例較低，而多資產(chǎn)管理對(duì)理財(cái)子的投研能力提出了更高的要求，為了加強(qiáng)自身投研能力，理財(cái)子往往選擇通過(guò)FOF、MOM或委外等形式進(jìn)行投資，以彌補(bǔ)自身在權(quán)益投研能力上的不足。而保險(xiǎn)資管的債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多元化另類投資與理財(cái)子公司積極探索多元化投資渠道的策略相契合。同時(shí)保險(xiǎn)資管穩(wěn)健的資金特性能夠?yàn)槔碡?cái)子的多資產(chǎn)配置提供穩(wěn)定的資金支持。風(fēng)險(xiǎn)控制方面，保險(xiǎn)資管穩(wěn)健的投資策略能為理財(cái)子多資產(chǎn)管理提供風(fēng)控思路。無(wú)論是工銀理財(cái)?shù)摹爸呛稀毕盗卸噘Y產(chǎn)組合、建信理財(cái)?shù)摹罢\(chéng)鑫”多元資產(chǎn)配置還是招銀理財(cái)?shù)摹罢兄恰毕盗?，目前市?chǎng)上的多資產(chǎn)配置產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均較高，幾乎均在PR3及以上，表現(xiàn)出較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，主要面向投資者群體也是風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者。同時(shí)，多元資產(chǎn)配置的基本策略和目標(biāo)也是通過(guò)資產(chǎn)組合降低單一資產(chǎn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這也給理財(cái)子的多資產(chǎn)管理提出了更高的風(fēng)控要求。而保險(xiǎn)資管由于負(fù)債特性，更傾向于穩(wěn)健和長(zhǎng)期的投資策略，注重風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。保險(xiǎn)資管在風(fēng)險(xiǎn)控制方面展現(xiàn)出較為明顯的優(yōu)勢(shì)和較豐富的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)保險(xiǎn)資管和銀行理財(cái)子多資產(chǎn)管理部門的合作有助于為理財(cái)子的風(fēng)控提供更多的幫助。創(chuàng)新型產(chǎn)品方面，保險(xiǎn)資管和理財(cái)子多資產(chǎn)管理發(fā)展趨勢(shì)既有相似也有差異，能實(shí)現(xiàn)資源取長(zhǎng)補(bǔ)短。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品是理財(cái)子多資產(chǎn)管理部門重點(diǎn)發(fā)展的特殊主題產(chǎn)品之一。例如，施羅德交銀理財(cái)發(fā)行的“得源全球多資產(chǎn)穩(wěn)健1年持有期私銀尊享2401理財(cái)產(chǎn)品”，通過(guò)自上而下做大類資產(chǎn)配置、自下而上挖掘境內(nèi)外多元投資策略，來(lái)優(yōu)化組合收益特征，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的投資目標(biāo)。同樣地，養(yǎng)老、健康等長(zhǎng)期財(cái)富管理產(chǎn)品一直是傳統(tǒng)保險(xiǎn)的核心業(yè)務(wù)，養(yǎng)老類產(chǎn)品也是保險(xiǎn)資管重點(diǎn)發(fā)展的趨勢(shì)之一，具有較強(qiáng)的資源優(yōu)勢(shì)和客群優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)槔碡?cái)子提供客源傾斜。除此之外，理財(cái)子的多資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)也在ESG投資和美元理財(cái)產(chǎn)品等方面廣泛布局，例如施羅德交銀理財(cái)發(fā)行的QDII產(chǎn)品和中國(guó)動(dòng)量指數(shù)等，而保險(xiǎn)資管在這些特殊主題產(chǎn)品方面涉足較少，能請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14銀行行業(yè)深度報(bào)告銀行行業(yè)深度報(bào)告夠?qū)崿F(xiàn)資源的互補(bǔ)，共促大資管行業(yè)的發(fā)展。資管資源方面，保險(xiǎn)資管豐富的資源能為理財(cái)子多資產(chǎn)配置提供支持。保險(xiǎn)資管牌照資源豐富，無(wú)論是證券投資、債權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)證券化還是私募股權(quán)投資都有相應(yīng)產(chǎn)品，可滿足理財(cái)子資金的多元配置方向。在非標(biāo)投資方面，保險(xiǎn)資管在保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃的設(shè)立、發(fā)行及投后管理方面為全流程管理，可以彌補(bǔ)銀行理財(cái)子公司非標(biāo)投資中，因中短期人員不足需要借助母行審批項(xiàng)目的劣勢(shì)。銀行理財(cái)子公司可以借助母行的信貸資源優(yōu)勢(shì)，作為優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的提供方及產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)方。市場(chǎng)份額方面，保險(xiǎn)資管目前也朝著多元化資產(chǎn)配置方向發(fā)展，可能會(huì)與理財(cái)子多資產(chǎn)管理部門形成競(jìng)爭(zhēng)。理財(cái)子公司和保險(xiǎn)資管都在著力發(fā)展多元化資產(chǎn)配置，通過(guò)多樣化的產(chǎn)品爭(zhēng)奪個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的資金，尤其在固定收益類資產(chǎn)配置方面，兩者都希望成為投資者的首選。隨著資管新規(guī)的實(shí)施，理財(cái)子公司的凈值化產(chǎn)品與傳統(tǒng)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品之間的界限變得模糊，加劇了兩者的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。人才和技術(shù)方面，理財(cái)子和保險(xiǎn)公司均對(duì)具有豐富經(jīng)驗(yàn)的投資人員有著較大的需求，特別是能夠勝任多資產(chǎn)配置的基金經(jīng)理。理財(cái)子公司和保險(xiǎn)資管都在爭(zhēng)奪具有資管經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才，尤其是在投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和金融科技領(lǐng)域。與此同時(shí)市場(chǎng)各大資管機(jī)構(gòu)都在加大金融科技的投入，如人工智能、大數(shù)據(jù)分析等，以提高運(yùn)營(yíng)效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。在人才和技術(shù)方面，整個(gè)市場(chǎng)各大資管機(jī)構(gòu)均有著較大需求，形成強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)?？缇惩顿Y方面，資管機(jī)構(gòu)均在尋找機(jī)會(huì)，擴(kuò)大投資的區(qū)域和覆蓋面。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的開放，理財(cái)子公司和保險(xiǎn)資管都在尋求海外投資機(jī)會(huì)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的全球多元化配置。隨著越來(lái)越多的外資控股的理財(cái)子公司和國(guó)際保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入資管市場(chǎng)，為市場(chǎng)帶來(lái)了新的投資理念和管理模式，但同時(shí)先進(jìn)的投資策略和技術(shù)也進(jìn)一步加劇了跨境投資領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。監(jiān)管方面，進(jìn)一步優(yōu)化的資管監(jiān)管政策有助于市場(chǎng)形成良好的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)貌，有助于遏制不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。資管新規(guī)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的凈值化管理、流動(dòng)性管理等方面提出了新要求，理財(cái)子公司和保險(xiǎn)資管都需要調(diào)整現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式，以符合監(jiān)管要求。監(jiān)管趨同使得兩者在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售和運(yùn)作上面臨類似的監(jiān)管環(huán)境，競(jìng)爭(zhēng)更加公平。同時(shí)在監(jiān)管政策的框架內(nèi)，理財(cái)子多資產(chǎn)管理部門和保險(xiǎn)資管可以探索多資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，如保險(xiǎn)資管公司可以投資設(shè)立從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)的子公司，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理和專業(yè)化運(yùn)作。六、理財(cái)子多資產(chǎn)管理未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)設(shè)立專門的多資產(chǎn)管理部門并持續(xù)擴(kuò)大部門規(guī)模是大多數(shù)理財(cái)子的發(fā)展方向。目前66.7%的大行和股份行理財(cái)子均配備專門的多資產(chǎn)投資（管理）部進(jìn)行多元資產(chǎn)配置和管理的工作，人員規(guī)模在20~50人不等。其中持續(xù)擴(kuò)大多資產(chǎn)部門的規(guī)模已經(jīng)成為理財(cái)子共識(shí)和發(fā)展需求。大行方面，中銀理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)目前未有專門的部門負(fù)責(zé)多資產(chǎn)管理，但兩家公司均強(qiáng)調(diào)多資產(chǎn)管理的重要性。例如中銀理財(cái)總裁宋福寧表示銀行理財(cái)加強(qiáng)多資產(chǎn)配置是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然要求。宋福寧表示：“打造卓越、多元化的資產(chǎn)管理能力是銀行理財(cái)發(fā)揮‘橋請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15銀行行業(yè)深度報(bào)告梁’功能，引導(dǎo)金融資源流向國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和助力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的重要抓手，也是推動(dòng)銀行理財(cái)行業(yè)自身高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑，這其中就包括多元化的資產(chǎn)配置?！惫煞菪蟹矫妫嗉依碡?cái)子也均已表明其發(fā)展理財(cái)子多資產(chǎn)管理的決心。多資產(chǎn)配置中固定收益類比重預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)下降，權(quán)益投資比重有上升趨勢(shì)。受到長(zhǎng)期低利率環(huán)境的影響，債券和其他固定收益類資產(chǎn)的收益率會(huì)下降。具體體現(xiàn)為國(guó)債和企業(yè)債的收益率會(huì)隨著利率的下降而降低，導(dǎo)致這些資產(chǎn)的吸引力減弱。盡管權(quán)益投資存在更大的波動(dòng)，但其潛在的資本增值和股息收益在低利率環(huán)境下可能更具吸引力。例如美國(guó)的數(shù)據(jù)顯示，居民和非盈利機(jī)構(gòu)部門在低利率時(shí)期大幅增配了權(quán)益類投資和共同基金，股票基金占比大幅提升。權(quán)益類資產(chǎn)的配置上升不僅可以提供較高的潛在回報(bào)，還可以在一定程度上對(duì)沖通貨膨脹的影響。預(yù)計(jì)在利率持續(xù)走低的情況，理財(cái)子在多資產(chǎn)配置的策略上會(huì)出現(xiàn)由大比重固收資產(chǎn)向更多權(quán)益類資產(chǎn)傾斜的趨勢(shì)。從2024年4月開始，理財(cái)子混合類產(chǎn)品占比開始觸底回升，部分理財(cái)子在加快發(fā)行混合類產(chǎn)品，就是最好的證據(jù)。也表明理財(cái)子在產(chǎn)品類型和資產(chǎn)配置上已經(jīng)非常具有前瞻性、靈活性。全球化布局趨勢(shì)明顯，產(chǎn)品大多帶有全球投資的特性。近兩年來(lái)，全球市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，而美股、美債、黃金等全球化資產(chǎn)表現(xiàn)突出。因此，近年來(lái)投資者不斷延伸著自己的投資觸角——從單一權(quán)益資產(chǎn)到權(quán)益、債券和商品等多資產(chǎn)，從單一的國(guó)別投資到全球化、多策略配置。當(dāng)前各大資管機(jī)構(gòu)在全球化資產(chǎn)投資方面廣泛布局，市場(chǎng)上表現(xiàn)較好的多資產(chǎn)大多配置有：QDII海外債基、香港互認(rèn)海外債基、黃金ETF、量化對(duì)沖基金、債券ETF、主動(dòng)管理債基等其中部分。理財(cái)子方面，雖然當(dāng)前主要多資產(chǎn)產(chǎn)品以“固收+”為主，但不少理財(cái)子已經(jīng)在全球資產(chǎn)上布局，例如：施羅德交銀理財(cái)?shù)摹暗迷慈蚨噘Y產(chǎn)穩(wěn)健1年持有期私銀尊享理財(cái)產(chǎn)品”，聚焦全球視角布局境內(nèi)外各類資產(chǎn)，滿足銀行理財(cái)客戶海外資產(chǎn)投資需求與長(zhǎng)期可持續(xù)投資方案，幫助投資者實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)、跨區(qū)域穩(wěn)健投資，盡享全球紅利。另類投資熱度攀高，但在理財(cái)子目前沒有推出相關(guān)產(chǎn)品，是理財(cái)子布局多資產(chǎn)的方向。2023年至今，全球金融市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜，地緣政治沖突、加息、高通脹等造成的波動(dòng)市況給投資者帶來(lái)挑戰(zhàn)。事實(shí)上，近年來(lái)，投資者在“傳統(tǒng)”股票和債券中，已經(jīng)越來(lái)越難找到超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。另類投資成為理財(cái)子多資產(chǎn)配置的重要方向，但由于另類投資的監(jiān)管趨嚴(yán)，目前理財(cái)子沒有推出相關(guān)產(chǎn)品，在未來(lái)可以成為重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。低利率背景下，多元資產(chǎn)配置將以長(zhǎng)短期結(jié)合的形式以保持理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性。低利率背景下，保持理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性是發(fā)展的重要趨勢(shì)。理財(cái)子通過(guò)在多個(gè)資產(chǎn)類別中分散投資，比如將資金分配到股票、債券、現(xiàn)金等價(jià)物、房地產(chǎn)投資信托（REITs）、商品等，可以降低單一市場(chǎng)或資產(chǎn)類別的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；利用不同資產(chǎn)類別之間的低相關(guān)性或負(fù)相關(guān)性，減少整體投資組合的波動(dòng)性，提高在市場(chǎng)壓力時(shí)期的流動(dòng)性。同時(shí)，在理財(cái)產(chǎn)品的投資組合中，配置一定比例的高流動(dòng)性資產(chǎn)，這些資產(chǎn)可以迅速且以合理價(jià)格變現(xiàn)，如政府短期債券、高信用評(píng)級(jí)的商業(yè)票據(jù)等。競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈和公平，理財(cái)子需走出差異化發(fā)展路線。隨著資管新規(guī)的實(shí)施，銀行理財(cái)子與公募基金等其他資管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管趨同，消除了監(jiān)管套利空間，各類金融機(jī)構(gòu)公平參與資管業(yè)務(wù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。各大資管機(jī)構(gòu)紛紛在多資產(chǎn)管理領(lǐng)域投入資金，對(duì)于投研團(tuán)隊(duì)和技術(shù)的需求量均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。同時(shí)隨著金融市場(chǎng)的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16銀行行業(yè)深度報(bào)告開放，外資機(jī)構(gòu)加快布局中國(guó)資管市場(chǎng)，在帶來(lái)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和豐富的產(chǎn)品體系的同時(shí)，也帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)。理財(cái)子公司需要根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)需求，進(jìn)行差異化戰(zhàn)略定位。例如，農(nóng)銀理財(cái)依托母行農(nóng)行，專注于服務(wù)三農(nóng)縣域客戶，推出特色主題鄉(xiāng)村振興產(chǎn)品，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。大行理財(cái)子多資產(chǎn)管理較為成熟，規(guī)模有持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)，產(chǎn)品將趨于多元化。在發(fā)展理念上，六大行理財(cái)子都將持續(xù)發(fā)展多資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和發(fā)行多資產(chǎn)配置產(chǎn)品作為發(fā)展戰(zhàn)略之一。早在2020年，中銀理財(cái)便發(fā)行了相關(guān)多資產(chǎn)配置產(chǎn)品，成為大行理財(cái)子多資產(chǎn)管理的領(lǐng)頭羊。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，其他大行理財(cái)子也相繼成立多資產(chǎn)管理部門或者發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，例如施羅德交銀理財(cái)依托外資背景和人才技術(shù)，相繼發(fā)行了覆蓋多資產(chǎn)穩(wěn)健策略、多資產(chǎn)平衡策略和多資產(chǎn)進(jìn)取策略等多類型產(chǎn)品。在權(quán)益投資占比趨勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大和全球化資產(chǎn)布局的背景下，預(yù)計(jì)大行理財(cái)子的多資產(chǎn)配置產(chǎn)品將持續(xù)趨于多元化。股份行理財(cái)子多資產(chǎn)管理基本處于起步階段，但仍然有增長(zhǎng)趨勢(shì)。目前股份行理財(cái)子中，招銀理財(cái)多資產(chǎn)管理起步較早，發(fā)行多資產(chǎn)配置產(chǎn)品規(guī)模較大，其他理財(cái)子均處于起步階段，產(chǎn)品類型不夠多元，大多集中于某一類多資產(chǎn)策略；負(fù)責(zé)多資產(chǎn)投資的人員規(guī)模較小，仍有很大的發(fā)展空間。但是隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升和低利率背景的延續(xù)，預(yù)計(jì)理財(cái)子多資產(chǎn)管理的規(guī)模仍會(huì)有較大的增長(zhǎng)，而且由于其規(guī)模占市場(chǎng)份額相較大行理財(cái)子更低，股份行理財(cái)子與其他資管機(jī)構(gòu)合作的發(fā)展趨勢(shì)也將擴(kuò)大。城商行理財(cái)子目前基本沒有主打的多資產(chǎn)配置產(chǎn)品，但預(yù)計(jì)在未來(lái)會(huì)陸續(xù)推出。城商行理財(cái)子大多處于剛成立階段，還未在多資產(chǎn)領(lǐng)域布局，目前只有開業(yè)較早的北銀理財(cái)設(shè)立了相關(guān)部門。但隨著“資產(chǎn)荒”的持續(xù)，多資產(chǎn)管理是大勢(shì)所趨，預(yù)計(jì)在未來(lái)城商行理財(cái)子也會(huì)陸續(xù)推出相關(guān)產(chǎn)品以對(duì)沖當(dāng)前理財(cái)?shù)褪找鎺?lái)的利潤(rùn)下七、風(fēng)險(xiǎn)提示1、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費(fèi)支出增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，同時(shí)由于房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費(fèi)和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財(cái)破凈。2、債券市場(chǎng)過(guò)度調(diào)整導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場(chǎng)存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場(chǎng)波動(dòng)將導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財(cái)破凈。3、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，居民收入預(yù)期向下，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位，理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)反而提高，出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行困難，理財(cái)規(guī)模難以持續(xù)增長(zhǎng)。4、財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)富管理產(chǎn)品越來(lái)越豐富，各類資管機(jī)構(gòu)都在加大資管產(chǎn)品的發(fā)行，理財(cái)凈值化后，收益率相對(duì)低于其他資管產(chǎn)品，這也將限制理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明