制造業(yè)企業(yè)收益法評估企業(yè)價值財務報表分析

制造業(yè)企業(yè)收益法評估企業(yè)價值財務報表分析第一節(jié)目前常用的財務比率第1條企業(yè)價值評估中財務報表分析一般采用的是財務比率分析。財務比率分析能夠幫助評估師識別和定量分析出被評估單位與行業(yè)平均數(shù)據(jù)相比較的優(yōu)勢和缺陷。財務報表中的比率分析有兩個方面的作用：第一是在一段時間內比較企業(yè)自己的前后數(shù)據(jù)；第二是趨勢分析，可以分析出企業(yè)的某些方面有著向好的方向或向壞的方向發(fā)展的趨勢。同時也可以看到企業(yè)中不同財務變量在何等水平，與行業(yè)正常水平的差異，它們的變動幅度是過高還是過低。當采用比率數(shù)據(jù)在一個時期與另一個時期相比較時，這些相比較的比率都應該是建立在可比較的會計政策的基礎之上的。如果出現(xiàn)不同的會計政策，那么首先要進行調整和統(tǒng)一。其次對于比率的內容也需要進行調整統(tǒng)一，以達到可比性。第3條百分比率報表在財務報表比率分析的第一步，就是要準備一份百分比率報表，即把企業(yè)的歷史財務報表改造為百分比。具體做法是針對財務報表的每一行數(shù)據(jù)，同時計算出一個百分比率。對于資產(chǎn)負債表的每一行數(shù)據(jù)，計算其為總資產(chǎn)的百分比；而對于損益表的每一行數(shù)據(jù)計算出其為銷售收入的百分比。由于評估中一般是分析前3年的歷史數(shù)據(jù)，因此也就是計算出前3年每一年的數(shù)據(jù)百分比。在實際工作中，我們有時候還計算出歷史年份各項數(shù)據(jù)隨時間變化的增長或下降的百分數(shù)，可以看出企業(yè)數(shù)據(jù)的變動趨勢。第3條體現(xiàn)企業(yè)償債能力的指標（1）資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是指被評估單位年末的負債總額同資產(chǎn)總額的比率。表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標。同時也是一項衡量公司利用債權人資金進行經(jīng)營活動能力的指標。計算公式為：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100%這個比率對于債權人來說越低越好，如果此指標過高，債權人可能遭受損失。一旦資產(chǎn)負債率超過1，說明企業(yè)資不抵債，有破產(chǎn)倒閉的危險，屆時債權人將受到損失。（2）流動比率和速動比率=1\*GB3①流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力，是流動資產(chǎn)總額和流動負債總額之比。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債×100%=2\*GB3②速動比率又稱“酸性測驗比率”，是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應收票據(jù)、應收賬款、其他應收款項等，可以在較短時間內變現(xiàn)。而流動資產(chǎn)中存貨、1年內到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等則不應計入。速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債×100%其中，流動比率和速動比率都是用來表示資金流動性的，即企業(yè)短期債務償還能力的數(shù)值，流動比率的基準值是2，速動比率為1。（3）利息支付倍數(shù)利息支付倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)或已獲利息倍數(shù)。它是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤（EBIT）與利息費用的比率。它不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度，它既是企業(yè)舉債經(jīng)營的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標志。要維持正常償債能力，利息保障倍數(shù)至少應大于1，且比值越高，企業(yè)長期償債能力越強。利息支付倍數(shù)=息稅前利潤（EBIT）/利息費用=（利潤總額+利息費用）/利息費用企業(yè)的EBIT對利息的倍數(shù)越多，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強。第4條體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的指標（1）總資產(chǎn)報酬率計算公式為:總資產(chǎn)報酬率=(凈利潤十利息費用+所得稅)/平均資產(chǎn)總額×100%總資產(chǎn)報酬率用以評價企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重要指標?？傎Y產(chǎn)報酬率高，表明資產(chǎn)利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入、節(jié)約資金使用等方面取得良好的效果。（2）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。（3）主營業(yè)務利潤主營業(yè)務利潤又稱基本業(yè)務利潤，是主營業(yè)務收入減去主營業(yè)務成本、主營業(yè)務稅金及附加得來的。通過該指標體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動最基本的獲利能力，主營業(yè)務利潤率越高，說明企業(yè)產(chǎn)品附加值高，主營業(yè)務市場競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。公式為主營業(yè)務利潤率=（主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入）×100%主營業(yè)務利潤=主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本-主營業(yè)務稅金及附加（4）成本費用利潤率公式為：成本費用利潤率=（利潤總額÷成本費用總額）×100%其中成本費用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用。成本費用率越高，說明企業(yè)的成本控制得越好，投入產(chǎn)出回報越大。第5條體現(xiàn)企業(yè)運營能力的指標（1）應收賬款周轉率應收賬款周轉率是反映公司應收賬款周轉速度的比率。它說明一定期間內公司應收賬款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)。它表示公司從獲得應收賬款的權利到收回款項、變成現(xiàn)金所需要的時間。一般來說，應收賬款周轉率越高越好，表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。應收賬款周轉次數(shù)=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額賒銷收入凈額=銷售收入-現(xiàn)銷收入-銷售退回-銷售折讓-銷售折扣應收賬款平均余額=（期初應收賬款+期末應收賬款）/2注意，這個比率指標是用次數(shù)來表示的。它是一定時期內的次數(shù)，如每年每月等。一定時期內周轉次數(shù)越多，表明回收速度快，工作效率高。（2）存貨周轉率存貨周轉率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。它是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比率，該指標的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它影響到企業(yè)的短期償債能力，是整個企業(yè)管理的一項重要內容。存貨周轉次數(shù)=銷貨成本/存貨平均余額存貨平均余額=（期初存貨+期末存貨）/2存貨周轉率是反映企業(yè)銷售能力和存貨資產(chǎn)流動性的一個指標，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)中存貨運營效率的一個綜合性指標。一般在存貨平均水平一定的情況下，周轉率越高說明企業(yè)銷貨成本數(shù)額增多，產(chǎn)品銷售數(shù)量增加，企業(yè)銷售能力加強。判斷企業(yè)存貨周轉率的高低，主要是看行業(yè)平均水平。因為不同的行業(yè)有不同的特點，其存貨周轉的快慢可能會不同。所以不同的行業(yè)這個指標不好比較。（3）流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率是指企業(yè)一定時期內主營業(yè)務收入凈額同平均流動資產(chǎn)總額的比率，流動資產(chǎn)周轉率是評價企業(yè)資產(chǎn)利用率的另一重要指標。反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動性最強的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進行分析，該指標越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉速度越快，利用越好，企業(yè)的盈利能力越強。但國際上一般不常采用這個指標，而是采用營運資金周轉率指標。采用這個指標更能夠反映企業(yè)資金的周轉能力。營運資金周轉率是反映企業(yè)營運資金周轉速度的一個指標。計算公式：營運資金周轉次數(shù)=銷售收入凈額/凈營運資本平均余額=銷售收入凈額/（流動資產(chǎn)-流動負責）在一定的時期內營運資金周轉次數(shù)越多，說明以相同的營運資金完成的周轉額越多，資金利用效果越好。（4）總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率是指企業(yè)在一定時期業(yè)務收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率，是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質量和利用效率。一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉速度越快，銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高?？傎Y產(chǎn)周轉率=銷售收入凈額/總資產(chǎn)平均總額這個比率可以用來分析全部資產(chǎn)的利用效率。如果這個比率低，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)經(jīng)營的效率較差，最后會影響企業(yè)的盈利能力。這時必須采取措施，一方面提高銷售收入，另一方面要壓縮多余的，未使用的資產(chǎn)以提高效率。第六條體現(xiàn)發(fā)展能力的指標（1）銷售增長率銷售增長率是可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。計算公式為：銷售增長率=(本期營業(yè)收入一上期營業(yè)收入)/上期營業(yè)收入×100%一般的說，銷售增長率超過10%，說明公司產(chǎn)品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭。如果銷售增長率在5%一10%之間，說明公司產(chǎn)品已進入穩(wěn)定期，不久將進入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品。如果該比率低于5%，說明公司產(chǎn)品己進入衰退期，保持市場份額已經(jīng)很困難，營業(yè)利潤開始滑坡，如果沒有己開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。（2）凈利潤增長率凈利潤增長率是企業(yè)本期凈利潤總額與上期凈利潤總額的比率，反映了企業(yè)利潤的擴張速度，凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好。而凈利潤增長率則動態(tài)反映了企業(yè)經(jīng)營效益的變化，也體現(xiàn)了企業(yè)的長期發(fā)展能力，該指標越高，表明企業(yè)獲利潛力越大，發(fā)展?jié)摿σ苍酱?。?）凈資產(chǎn)增長率凈資產(chǎn)增長率是指企業(yè)本期凈資產(chǎn)總額與上期凈資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況的重要指標。凈資產(chǎn)增長率是代表企業(yè)發(fā)展能力的一個指標，反應企業(yè)資產(chǎn)保值增值的情況，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率較高代表了較強的生命力，如果在較高凈資產(chǎn)收益率的情況下，又保持較高的凈資產(chǎn)增長率，則表示企業(yè)未來發(fā)展更加強勁。（4）總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。資產(chǎn)增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面，發(fā)展性高的企業(yè)一般能保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長，總資產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時期內資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。第二節(jié)其他常見的財務比率第六十五條財務杠桿方面的指標1、資產(chǎn)權益率資產(chǎn)權益率又稱股東權益比率，是所有者權益同資產(chǎn)總額的比率，它反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。計算公式如下：資產(chǎn)權益率=所有者權益/資產(chǎn)總額這實際上是與資產(chǎn)負債率相對應的另一個指標。即資產(chǎn)負債率加上資產(chǎn)權益率應該等于1。這個指標有時候用它的倒數(shù)來表示，即為權益乘數(shù)。說明企業(yè)的資產(chǎn)總額是股東權益的多少倍。比率越大說明股東在資產(chǎn)總額中所占的比例越小，對負債經(jīng)營利用越充分。2、產(chǎn)權比率產(chǎn)權比率又稱負債與股東權益比率，是負債總額與所有者權益之間的比率。它反映了所有者權益對債權人權益的保障程度。計算公式如下：產(chǎn)權比率=負債總額/所有者權益這一比率越低表明企業(yè)長期償債能力越強，對債權人的保障程度越高，承擔的風險越小。但是，這個指標分析時，要特別注意所有者權益（凈資產(chǎn)）的真實性和完整性。實收資本是否被抽走？未分配利潤是否屬實？等等。第六十六條盈利性比率1、權益回報率權益回報率通常是指普通股權益資本的回報率。如果企業(yè)有優(yōu)先股的話，也可以計算出總權益回報率和普通股權益回報率，這兩個指標都是很有用的。如果不特別指出的話，這個回報率是稅后回報率。另外，這個比率中的權益值大部分評估師在實務操作中是采用年度的盈利除以年初和年末權益值的平均值。計算公式如下：權益回報率=凈收益/普通股權益平均值由于這個指標是百分比，所以我們既可以計算整個公司的權益回報率，也可以在不存在股本稀釋的情況下計算企業(yè)每股權益回報率。上面的這個權益回報率的公式也可以分解不同的比率的組合：（杜邦公式）權益回報率=ROE=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)=（凈收益/銷售收入）×（銷售收入/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/總權益）2、投資資本回報率投資資本回報率也稱總資本回報率。其實和權益回報率一樣，只不過要把利息加回到凈收益里面去，以體現(xiàn)這個回報是權益和負債共同擁有的。但是加回去的時候要考慮所得稅的影響，因為利息是在稅前列支的，要加回去時必須乘以（