2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析：城投債凈融資轉(zhuǎn)正收益率持續(xù)走低

核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)l2024年6月，城投債新增融資監(jiān)管依然嚴(yán)格，借新還舊行利率環(huán)比繼續(xù)走低，各等級(jí)城投債發(fā)行利率環(huán)比均下行，其中AA其他券種發(fā)行量環(huán)比均增加，公司債發(fā)行量占比有所下降；凈融資方面，私募債和中票凈融資環(huán)比增加超）短融凈l6月城投債二級(jí)市場成交保持活躍，成交金額環(huán)比上升2.4%，主要等級(jí)、期限城投債收益率全線下行，下行幅度多差和期限利差普遍收窄。分區(qū)域看，6月各評(píng)級(jí)城投債信用利差多數(shù)走闊，AA（2）及AA-級(jí)信用利差普獲取更多研究報(bào)告2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析一、一級(jí)市場億元。當(dāng)前城投債新增融資監(jiān)管依然嚴(yán)格，募集資金僅用于借新還舊的比例保持高位。當(dāng)月城投債結(jié)束連續(xù)4個(gè)月的凈償還態(tài)勢，凈融資由負(fù)轉(zhuǎn)正至129億圖1城投債月度發(fā)行和凈融資走勢（億元）注：發(fā)行數(shù)據(jù)按照發(fā)行起始日統(tǒng)計(jì)；城投債為WIND口徑6月城投債償還量共計(jì)3569億元，環(huán)比、同比均有所增加。從償還類型來看，當(dāng)月本金提前兌付、回售和贖回金額占總償還量的比重較上月分別上升最大，為25億元，其次為江蘇（24億元）和貴州（15億元）；回售規(guī)模較大的省份為江蘇（177億元）、山東（12112024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析圖2不同償還類型城投債償還量（億元）利率債收益率曲線下行，疊加資產(chǎn)荒壓力仍存，當(dāng)月城投債發(fā)行利率環(huán)比繼續(xù)走低。6月城投債加權(quán)平均發(fā)行利率為2.60%，環(huán)比下行17bps，其中，AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)城投債加權(quán)平均發(fā)行利率環(huán)比分別下行11bps、14bps和圖3各期限、各等級(jí)城投債發(fā)行利率變化（%）222024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析圖4不同等級(jí)城投債加權(quán)平均發(fā)行利率（%）從發(fā)行期限看，6月城投債整體發(fā)行期限環(huán)比拉長，當(dāng)月加權(quán)平均發(fā)行期限由上月的3.64年拉長至3.85年，為2023年以來最長月度平均發(fā)發(fā)行期限結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)月3~5年期、5~10年期和10圖5城投債發(fā)行期限分布（億元）332024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析圖6城投債發(fā)行期限分布及加權(quán)平均期限（億元，年）分券種來看，6月發(fā)行的城投債中，僅企業(yè)債發(fā)行量環(huán)比減少，其他券種發(fā)行量環(huán)比均增加。當(dāng)月公司債發(fā)行量占比有所下降，其中私募債和一般公司凈融資方面，6月私募債和中票凈融資環(huán)比增加超）短融凈融資缺口環(huán)比圖7不同券種城投債發(fā)行和凈融資情況442024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析分主體級(jí)別看，6月各等級(jí)城投債發(fā)行量環(huán)比均有所增加，凈融資僅AA級(jí)為負(fù)。其中，AAA級(jí)城投債凈融資由負(fù)轉(zhuǎn)正，AA+級(jí)環(huán)比增加283億元，圖8各主體等級(jí)城投債發(fā)行和凈融資情況分行政層級(jí)看，6月各層級(jí)城投債發(fā)行量環(huán)比均有所增加。其中，地市級(jí)凈融資方面，6月，省級(jí)和地市級(jí)城投債凈融資由負(fù)轉(zhuǎn)正，區(qū)縣級(jí)城投債融資圖9不同行政層級(jí)城投債發(fā)行量及凈融資（億元）552024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析分省份看，6月江蘇、浙江、山東三省城投債發(fā)行量居前，其中江蘇省發(fā)行量占比19.88%，上述三省發(fā)行量合計(jì)占比達(dá)到39.82%。除上述三省份外，天津、湖南、河南3個(gè)省市城投債發(fā)行量超過200億元，江西、四川、湖北、重慶等7個(gè)省市城投債發(fā)行量超過100億元，7省份無城投債發(fā)行，其中包括圖102024年6月各省份城投債發(fā)行和償還情況（億元）表1各省份城投債凈融資情況（億元）662024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析772024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析圖11近一年城投債取消發(fā)行情況（億元，支）表22024年6月城投債取消發(fā)行情況公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債882024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析二、二級(jí)市場圖12近一年城投債成交金額統(tǒng)計(jì)（億元）從偏離估值成交情況看，6月城投債成交收益率相對(duì)估值偏離幅度超過圖132024年6月城投債偏離估值成交次數(shù)992024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析圖142024年6月各主體級(jí)別城投債偏離估值成交次數(shù)數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，東方金誠；注：僅統(tǒng)圖152024年6月各省份城投債偏離估值成交次數(shù)數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，東方金誠；注：僅統(tǒng)6月債市收益率整體下行，帶動(dòng)主要評(píng)級(jí)、期限城投債收益率全線下行，低等級(jí)、長久期城投債收益率下行幅度較大。截至6月末，主要評(píng)級(jí)、期限城2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析圖圖16近一年城投債收益率走勢（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級(jí)采用中表32024年6月城投債收益率變動(dòng)情況較上月末變動(dòng)（bp）較去年末變動(dòng)（bp）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級(jí)采用中表42024年6月城投債信用利差變動(dòng)情況（bp）876666544數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級(jí)采用中2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析圖17近一年城投債信用利差走勢（bp）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級(jí)采用中數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級(jí)采用中表52024年6月城投債等級(jí)利差變動(dòng)情況（bp）差55607055606060數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級(jí)采用中表62024年6月城投債期限利差變動(dòng)情況（bp）9數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級(jí)采用中2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析分區(qū)域看，6月各省份、各主體級(jí)別城投債信用利差多數(shù)收窄，貴州、廣西等省份城投債利差壓縮幅度較大。分評(píng)級(jí)看，不同評(píng)級(jí)利差走勢分化明顯，各省高等級(jí)城投債信用利差有所修復(fù)，低等級(jí)城投債信用利差多數(shù)表7分省份城投債信用利差走勢（bp）5月末較上月末變動(dòng)5月末較上月末變動(dòng)5月末較上月末變動(dòng)5月末較上月末變動(dòng)5月末較上月末變動(dòng)5月末較上月末變動(dòng)江西新疆江蘇2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析浙江數(shù)據(jù)來源：大智慧，東方金誠；注：信用等級(jí)采用中三、城投風(fēng)險(xiǎn)事件觀察表82024年6月城投企業(yè)評(píng)級(jí)負(fù)面行動(dòng)六盤水市旅游文化投資有限責(zé)任公司主體評(píng)級(jí)下調(diào)大公國際資信評(píng)估有限公司2024-06-28AA-AA穩(wěn)定遵義鴨溪大地投資開發(fā)有限責(zé)任公司主體評(píng)級(jí)下調(diào)中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司2024-06-27AA-AA穩(wěn)定遵義市播州區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營(集團(tuán))有限公司主體評(píng)級(jí)下調(diào)中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司2024-06-27AA+穩(wěn)定銅仁市九龍地礦投資開發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司主體評(píng)級(jí)下調(diào)中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司2024-06-27A+AA-穩(wěn)定貴陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資(集團(tuán))股份有限公司主體評(píng)級(jí)下調(diào)大公國際資信評(píng)估有限公司2024-06-26AA-AA穩(wěn)定貴州水城經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)高科開發(fā)投資有限公司主體評(píng)級(jí)下調(diào)中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司2024-06-25AA+穩(wěn)定貴州省銅仁市交通旅游開發(fā)投資集團(tuán)有限公司主體評(píng)級(jí)下調(diào)遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司2024-06-25AA-AA興義市信恒城市建設(shè)投資有限公司評(píng)級(jí)展望負(fù)面聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司2024-06-28AAAA蒙自新型城鎮(zhèn)化開發(fā)投資有限責(zé)任公司評(píng)級(jí)展望負(fù)面中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司2024-06-27AAAA貴州雙龍航空港開發(fā)投資(集團(tuán))有限公司評(píng)級(jí)展望負(fù)面聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司2024-06-27AA+AA+遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司評(píng)級(jí)展望負(fù)面東方金誠國際信用評(píng)估有限公司2024-06-26AAAA四川秦巴新城投資集團(tuán)有限公司列入評(píng)級(jí)觀察名單中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司2024-06-28AAAA-西安曲江文化控股有限公司列入評(píng)級(jí)觀察名單中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司2024-06-28AAAAAA-通化市豐源投資開發(fā)有限公司列入評(píng)級(jí)觀察名單東方金誠國際信用評(píng)估有限公司2024-06-25AAAA-桐廬縣文化旅游投資集團(tuán)有限公司中債隱含評(píng)級(jí)下調(diào)-2024-06-27AA(2)AA-寧波南部濱海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資有限公司中債隱含評(píng)級(jí)下調(diào)-2024-06-27AA(2)AA-貴州宏應(yīng)達(dá)建筑工程管理有限責(zé)任公司中債隱含評(píng)級(jí)下調(diào)-2024-06-11AA-AA(2)-2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析個(gè)月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的城投承兌表9截至2024年5月31日，6個(gè)月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的城投列表1234567892024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析表102024年6月城投相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件不完全統(tǒng)計(jì)公司及穆元興被采取限制消費(fèi)措施公司及唐青青被采取限制消費(fèi)措施金沙縣路橋工程投資股份有限公司公司被納入被執(zhí)行人名單公司及王保友被采取限制消費(fèi)措施公司及李珂被采取限制消費(fèi)措施公司公司及楊建國被采取限制消費(fèi)措施公司及董文煜被采取限制消費(fèi)措施四、城投相關(guān)政策梳理表112024年已發(fā)或待發(fā)特殊再融資債情況（億元）2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析到，“重點(diǎn)關(guān)注地方政府融資平臺(tái)新增貸款合規(guī)性，嚴(yán)查銀行機(jī)構(gòu)違規(guī)增加地年度審計(jì)工作報(bào)告，其中提到，“完善重大風(fēng)險(xiǎn)處置統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制，壓實(shí)企業(yè)主體責(zé)任、部門監(jiān)管責(zé)任、地方屬地責(zé)任。對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要建立同高質(zhì)量推動(dòng)發(fā)展轉(zhuǎn)方式增動(dòng)能提質(zhì)量；加強(qiáng)基本民生保障；深化財(cái)政管理改革；完善地方政府債務(wù)管理；進(jìn)一步嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律；切實(shí)6月，多地召開政府常務(wù)會(huì)議和化債專題會(huì)議，積極表態(tài)防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)提及加強(qiáng)債務(wù)管控、轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式、探索融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型等。臺(tái)債務(wù)”；財(cái)政部黑龍江省監(jiān)管局提出“建立地方政府債務(wù)重點(diǎn)關(guān)注清單，根多措并舉落實(shí)償債資金”；云南省昆明市國資委表示“逐步建立市國資委對(duì)口聯(lián)系企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)工作機(jī)制，著力于支持平臺(tái)公司與金融機(jī)構(gòu)開展多元化融資”；重慶市財(cái)政局提出“積極推動(dòng)重慶證監(jiān)局加強(qiáng)與證監(jiān)會(huì)的對(duì)接，當(dāng)降低成渝地區(qū)REITs發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)”。多地仍強(qiáng)調(diào)確保按期實(shí)現(xiàn)債務(wù)規(guī)模和債務(wù)率“雙降”任務(wù)目標(biāo)，具體舉措包括嚴(yán)格執(zhí)行“一地一策、一企一策、2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析表122024年6月地方政府與城投相關(guān)政策表述不完全統(tǒng)計(jì)進(jìn)一步深化投融資平臺(tái)改革，推動(dòng)國有企業(yè)整合重組.加快平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型進(jìn)度。深入推進(jìn)平臺(tái)公司的戰(zhàn)略性重組和專業(yè)水、電、氣等事關(guān)國計(jì)民生具有穩(wěn)定收益的市場化或投資機(jī)制，建立健全市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營總承包制，實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目投融資職能向運(yùn)建立聽取和審議政府債務(wù)管理情況報(bào)告制度……統(tǒng)籌考量市級(jí)與市域風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)有序在不新增地方政府隱性債務(wù)前提下，支持收入持續(xù)穩(wěn)定、信用密切關(guān)注各縣（市）區(qū)庫款運(yùn)行情況監(jiān)測和庫款款保障水平持續(xù)偏低的財(cái)政困難縣（市）區(qū)轉(zhuǎn)移支付力度，加快財(cái)政資金要全力化債化險(xiǎn)，壓實(shí)金融領(lǐng)域各方責(zé)任，促進(jìn)著力化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，每半年開展一次債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，截至2024要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，積極穩(wěn)妥化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極化分類施策推進(jìn)市屬國有平臺(tái)公司戰(zhàn)略性重組和專業(yè)繼續(xù)做好州平臺(tái)類國企債務(wù)專班工作,統(tǒng)籌調(diào)度全州融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作,牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)健全地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案體系，定期研判地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形勢，建立融資平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定期排查各縣區(qū)應(yīng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變思維理念，推動(dòng)開發(fā)區(qū)運(yùn)營公司真正由原來的將開發(fā)區(qū)打造成經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主陣地主戰(zhàn)場主引擎……化解運(yùn)營公司歷史負(fù)債，引導(dǎo)運(yùn)營公司加大資本運(yùn)作力度。防范化解經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)?？咐位瘋?zé)任，不折不扣落實(shí)“1+6”方案，確保風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)只降不升，確劃持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)慎化解債務(wù)、金融風(fēng)險(xiǎn)。賬，通過債券置換、展期等方式，以時(shí)間換空間，堅(jiān)決避免債務(wù)逾期和資金拖行動(dòng)，形成全級(jí)次債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系，健全多部門聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)建立地方政府債務(wù)重點(diǎn)關(guān)注清單，對(duì)列入清單的市縣2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析要積極化解存量債務(wù)，嚴(yán)防新增隱性債務(wù)和虛假化債，統(tǒng)健全績效評(píng)價(jià)體系，以有效監(jiān)管保障大財(cái)政體系有序保持債務(wù)率穩(wěn)定、不新增隱性債務(wù)的前提下，推進(jìn)平臺(tái)公司債務(wù)重工作報(bào)告重點(diǎn)工作任務(wù)分工意見持舉債有度、用債有效、還債有方、管債有規(guī)，逐步消化債示范園建設(shè)等國省試點(diǎn)，市本級(jí)爭取中央隱性債善經(jīng)營轉(zhuǎn)變……定期論證公布企業(yè)融資綜合成本控制線要壓實(shí)各地債務(wù)化解責(zé)任，系統(tǒng)梳理盤活各類資產(chǎn)，充分用好各項(xiàng)金融工具，推動(dòng)融資平臺(tái)市場積極防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)市屬融資平臺(tái)年度融資計(jì)劃和融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解……著力防范化解國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)重結(jié)合企業(yè)的發(fā)展情況和融資現(xiàn)狀，多方籌措資金，盤活存量資鼓勵(lì)市屬企業(yè)做好國企實(shí)業(yè)化、城投產(chǎn)業(yè)化、實(shí)體高端化、經(jīng)營科學(xué)化積極爭取在新一輪改革中將財(cái)政困難區(qū)納入省財(cái)政直管縣范圍效管理，督促各區(qū)(市)和相關(guān)單位及時(shí)足額償還到期政府債券本息，努力提高自有資金償債比例，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，穩(wěn)妥化解存量，按時(shí)完成城投債高息債務(wù)置換，逐步優(yōu)債務(wù)。配合金融機(jī)構(gòu)落實(shí)支持融資平臺(tái)公司保持流動(dòng)性化解債結(jié)構(gòu)。2024年末對(duì)法定債務(wù)率、隱性債務(wù)率、全口徑地方債務(wù)率下降的縣（），進(jìn)一步妥善化解隱性債務(wù)存量。從嚴(yán)控制國企債務(wù)，持續(xù)降人大加強(qiáng)對(duì)政府債務(wù)管理的監(jiān)督……扎實(shí)抓好債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解長履行好云南省金融支持地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解牽頭部門職責(zé)，融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解逐步建立市國資委對(duì)口聯(lián)系企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)工作機(jī)2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析2024年6月城投債市場運(yùn)行情況分析加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)形勢和財(cái)政收支情況趨勢研判，強(qiáng)化政府投資項(xiàng)目源頭金華市展戰(zhàn)略研究、提升企業(yè)重大事項(xiàng)決策管理水平等三方面