《管理層過度自信、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新投資關(guān)系實證研究（論文）》9700字

管理層過度自信、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新投資關(guān)系實證研究目錄TOC\o"1-2"\h\u21251一、引言 [18]的做法，將管理層在企業(yè)中所處的地位與擁有的權(quán)力作為衡量其過度自信特征的另一個代理變量。具體做法是以企業(yè)中的CEO是否兼任董事長作為判斷標準，將CEO兼任董事長看作是過度自信的，令DUAL取值為1；將不擔任雙重職務(wù)的管理層看作是正常的，令DUAL取值為1。（2）本文采用深圳迪博公司設(shè)計的“迪博內(nèi)部控制指數(shù)”來衡量內(nèi)部控制有效性，該指標越高，表明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越好?？紤]到相關(guān)指標的滯后性，所以本文選擇了滯后一期（2013-2018）的內(nèi)部控制指數(shù)取自然對數(shù)（IC）來反應(yīng)上市公司的內(nèi)部控制。3.控制變量本文借鑒了已有文獻的研究方法，選擇了如下控制變量。具體變量定義如表1所示。表1變量具體定義變量類型變量名稱變量符號變量定義被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新投入Innovate研發(fā)投入/期末總資產(chǎn)R&D研發(fā)投入/營業(yè)收入解釋變量管理層過度自信CON管理層年末持股數(shù)量與年初持股數(shù)量的比值，若比值大于1，則表明管理層過度自信，令CON=1，否則CON=0DUALCEO兼任董事長，若兼任，則表明管理層過度自信，令DUAL=1，否則DUAL=0內(nèi)部控制IC迪博內(nèi)部控制指數(shù)（取自然對數(shù)）控制變量公司規(guī)模Size期末總資產(chǎn)（取自然對數(shù)）資產(chǎn)負債率LEV期末負債/期末總資產(chǎn)資產(chǎn)收益率ROA凈利潤/平均總資產(chǎn)第一大股東持股比例Top1第一大股東持股數(shù)量/總股本貨幣資金持有量Cash貨幣資金/期末總資產(chǎn)公司成長性Growth（本年末總資產(chǎn)-上年末總資產(chǎn)）/上年末總資產(chǎn)董事會規(guī)模Dir董事會人數(shù)獨立董事比例Ind獨立董事人數(shù)/董事會人數(shù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)State國企=1，民企=0年份Year年度虛擬變量行業(yè)Industry行業(yè)虛擬變量（三）模型設(shè)計構(gòu)建模型（1）是為了檢驗管理層過度自信對企業(yè)創(chuàng)新投資的影響，即驗證H1：（1）構(gòu)建模型（2）是為了檢驗管理層過度自信對內(nèi)部控制的影響，即驗證H2：（2）通過參考溫忠麟等（2004）的中介效應(yīng)檢驗的方法，構(gòu)建了模型（3），可以檢驗內(nèi)部控制對企業(yè)創(chuàng)新投資的影響以及內(nèi)部控制在管理層過度自信和企業(yè)創(chuàng)新投資之間中介作用，即驗證H3和H4：（3）五、實證結(jié)果及分析（一）描述性分析從表2的統(tǒng)計結(jié)果可以看出，企業(yè)創(chuàng)新投資（Innovate）的最大值為0.100，最小值為8.06e-05，均值為0.0222，中位數(shù)為0.0189，說明樣本公司的創(chuàng)新投資差異不大，但是大部分樣本公司的企業(yè)創(chuàng)新投資數(shù)額偏小，仍有較多企業(yè)不重視創(chuàng)新。管理層過度自信（CON）的均值為0.328，標準差為0.469，說明樣本公司的管理層過度自信程度波動較大，部分樣本企業(yè)的管理層是較為自信的。內(nèi)部控制（IC）的最大值為6.695，最小值為5.854，均值為6.480，標準差為0.117，中位數(shù)為6.499，說明樣本公司的內(nèi)部控制波動較小，大部分樣本公司的內(nèi)部控制較好，上市公司對內(nèi)部控制比較重視且取得了不錯的成果。表2描述性統(tǒng)計分析variableNmeansdp50minmaxrangeInnovate118320.02220.01880.01898.06e-050.1000.100CON118320.3280.4690011IC118326.4800.1176.4995.8546.6950.841Size1183222.321.24722.1420.1626.276.111Lev118320.4090.1890.4010.06140.8430.781ROA118320.04200.05880.0384-0.2210.2120.433Top11183233.3214.1531.318.48270.8662.38Cash118320.1700.1150.1410.01970.6180.598Growth118320.1870.3780.0930-0.2732.5902.863Dir118328.4761.670951510Ind118320.3770.05430.3640.3330.5710.238State118320.2870.4530011（二）相關(guān)性分析表3為研究變量間的相關(guān)性分析結(jié)果。從表3可以看出，各變量的相關(guān)系數(shù)較小，說明變量間不存在嚴重共線性。其中，管理層過度自信與企業(yè)創(chuàng)新投資在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.065，表明自信程度越高的管理層，越能促進企業(yè)創(chuàng)新投資。內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新投資在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.045，表明內(nèi)部控制程度越高的企業(yè)，越能促進企業(yè)創(chuàng)新投資。內(nèi)部控制與管理層過度自信在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.067，表明管理層過度自信有助于提升企業(yè)的內(nèi)部控制水平。表3各變量相關(guān)性檢驗結(jié)果variableInnovateCONICSizeLevROATop1CashGrowthDirIndStateInnovate1CON0.065***1IC0.045***0.067***1Size-0.240***-0.059***0.141***1Lev-0.201***-0.079***0.003000.545***1ROA0.129***0.131***0.211***0.0140-0.312***1Top1-0.122***-0.100***0.085***0.205***0.084***0.102***1Cash0.167***0.017*0.030***-0.139***-0.266***0.197***0.027***1Growth-0.052***0.133***0.050***0.064***0.028***0.228***-0.027***0.043***1Dir-0.095***-0.032***0.028***0.290***0.158***0.01400.032***-0.044***-0.018*1Ind0.033***-0.009000.016*-0.00400-0.00900-0.016*0.052***0.0140-0.0140-0.531***1State-0.149***-0.203***0.031***0.350***0.266***-0.086***0.233***-0.017*-0.091***0.257***-0.041***1注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著（三）回歸結(jié)果分析從表4模型（1）的回歸結(jié)果來看，管理層過度自信與企業(yè)創(chuàng)新投資在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.001，表明管理層過度自信能促進企業(yè)創(chuàng)新投資，假設(shè)H1得到證實，即管理層過度自信與企業(yè)創(chuàng)新投資呈正相關(guān)關(guān)系。因為當管理層過度自信時，他們能夠?qū)`活多變的外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境做出果斷的決策，這對企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展是必不可少的。管理層過度自信也意味著他們能根據(jù)企業(yè)的需要制定大膽而激進的決策，提高企業(yè)的創(chuàng)新投資。從模型（2）的回歸結(jié)果來看，管理層過度自信與內(nèi)部控制在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.014，表明管理層過度自信能提高企業(yè)創(chuàng)新投資水平，假設(shè)H2得到證實，即管理層過度自信與內(nèi)部控制呈正相關(guān)關(guān)系。因為管理層有責任推進企業(yè)內(nèi)部控制的有效實施，所以當管理層過度自信時，能減少企業(yè)內(nèi)部控制缺陷披露程度，從而提高所在企業(yè)的內(nèi)部控制水平。從模型（3）的回歸結(jié)果來看，管理層過度自信與企業(yè)創(chuàng)新投資在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.001；內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新投資在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.009，表明管理層過度自信和內(nèi)部控制程度高的企業(yè)都能促進企業(yè)創(chuàng)新投資，假設(shè)H1和H3得到證實。內(nèi)部控制較好的企業(yè)能夠以企業(yè)的整體利益為中心，積極履行職責，提高創(chuàng)新活動中信息溝通的效率，減少代理成本，從而提高企業(yè)的創(chuàng)新投資。根據(jù)中介效應(yīng)檢驗的步驟，表4模型（1）的回歸結(jié)果表示管理層過度自信與企業(yè)創(chuàng)新投資在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.001；模型（2）的回歸結(jié)果表示管理層過度自信與內(nèi)部控制在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.014；模型（3）的回歸結(jié)果表示管理層過度自信與企業(yè)創(chuàng)新投資在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.001，與此同時，內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新投資在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.009。綜上可知，內(nèi)部控制在管理層過度自信和企業(yè)創(chuàng)新投資之間發(fā)揮中介作用，假設(shè)H4得到證實，即管理層過度自信不僅直接影響企業(yè)創(chuàng)新投資，而且通過內(nèi)部控制間接影響企業(yè)創(chuàng)新投資。表4回歸結(jié)果分析(1)(2)(3)VARIABLESInnovateICInnovateCON0.001***(3.00)0.014***(6.31)0.001***(2.67)IC0.009***(6.13)Size-0.003***(-15.48)0.013***(11.01)-0.003***(-16.10)Lev-0.001(-0.56)-0.006(-0.74)-0.001(-0.52)ROA0.041***(10.77)0.390***(17.45)0.037***(9.77)Top1-0.000***(-10.08)0.000***(4.28)-0.000***(-10.31)Cash0.020***(11.07)0.006(0.60)0.020***(11.05)Growth-0.004***(-10.62)-0.003(-1.07)-0.004***(-10.49)Dir-0.000(-0.82)-0.000(-0.50)-0.000(-0.79)Ind0.010***(2.77)0.033(1.38)0.010***(2.69)State-0.002***(-4.94)0.001(0.42)-0.002***(-4.98)Constant0.079***(21.19)6.150***(227.05)0.025***(2.58)Observations11,83211,83211,832R-squared0.1070.0680.109注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著；括號內(nèi)為t值（四）穩(wěn)健性檢驗本文采取了更換主要變量的度量方法進行檢驗，驗證管理層過度自信、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新投資的穩(wěn)健性，增強研究結(jié)論的可靠性。首先，以企業(yè)研發(fā)投入和營業(yè)收入的比值（R&D）替代研發(fā)投入數(shù)額和期末總資產(chǎn)的比值(Innovate)來衡量企業(yè)創(chuàng)新投資，保持其他變量不變，回歸結(jié)果如表5穩(wěn)健性檢驗1所示。其次，以CEO是否兼任董事長（DUAL）替代管理層的年末持股數(shù)量除以年初持股數(shù)量(CON)來衡量管理層過度自信，保持其他變量不變，回歸結(jié)果如表6穩(wěn)健性檢驗2所示。從表5穩(wěn)健性檢驗1的回歸結(jié)果和表6穩(wěn)健性檢驗2的回歸結(jié)果可以看出，所得出的檢驗結(jié)果均和前文一致，研究結(jié)論保持不變，都驗證了假設(shè)H1、假設(shè)H2、假設(shè)H3和假設(shè)H4，說明模型在替換企業(yè)創(chuàng)新投資和管理層過度自信的計算后結(jié)果仍然穩(wěn)定，本文研究的結(jié)論具有可靠性。表5穩(wěn)健性檢驗1的回歸結(jié)果(1)(2)(3)VARIABLESR&DICR&DCON1.793***(12.33)0.014***(6.31)1.737***(11.94)IC4.126***(6.43)Size0.154**(2.07)0.013***(11.01)0.100(1.34)Lev-1.407***(-3.06)-0.006(-0.74)-1.383***(-3.02)ROA0.294(0.21)0.390***(17.45)-1.314(-0.94)Top1-0.005(-0.97)0.000***(4.28)-0.006(-1.24)Cash1.300**(2.23)0.006(0.60)1.276**(2.19)Growth2.194***(13.98)-0.003(-1.07)2.206***(14.27)Dir0.034(0.68)-0.000(-0.50)0.036(0.72)Ind-0.883(-0.60)0.033(1.38)-1.018(-0.70)State3.548***(22.02)0.001(0.42)3.543***(22.12)Constant9.109***(5.69)6.150***(227.05)-16.266***(-3.82)Observations11,83211,83211,832R-squared0.0620.0680.066注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著；括號內(nèi)為t值表6穩(wěn)健性檢驗2的回歸結(jié)果(1)(2)(3)VARIABLESInnovateICInnovateDUAL0.002***(5.09)0.007***(2.89)0.002***(4.94)IC0.009***(6.16)Size-0.003***(-15.02)0.013***(11.17)-0.003***(-15.66)Lev-0.001(-0.56)-0.006(-0.76)-0.001(-0.52)ROA0.041***(11.03)0.400***(18.03)0.038***(9.99)Top1-0.000***(-10.48)0.000***(3.80)-0.000***(-10.69)Cash0.019***(10.97)0.005(0.51)0.019***(10.96)Growth-0.004***(-10.52)-0.002(-0.59)-0.004***(-10.42)Dir-0.000(-0.55)-0.000(-0.33)-0.000(-0.54)Ind0.009**(2.42)0.028(1.18)0.009**(2.36)State-0.002***(-4.39)0.000(0.06)-0.002***(-4.40)Constant0.077***(20.66)6.148***(226.24)0.023**(2.42)Observations11,83211,83211,832R-squared0.1080.0660.111注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著；括號內(nèi)為t值六、研究結(jié)論與政策建議（一）研究結(jié)論本文以2014-2019年深滬A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究對象，實證檢驗了管理層過度自信、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系，得出以下研究結(jié)論：第一，管理層過度自信與企業(yè)創(chuàng)新投資之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，管理層越自信，企業(yè)的創(chuàng)新投資會越強；第二，管理層過度自信與內(nèi)部控制之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，自信的管理層會提高企業(yè)的內(nèi)部控制水平；第三，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠促進企業(yè)的創(chuàng)新投資，內(nèi)部控制越規(guī)范，企業(yè)創(chuàng)新投資會越強；第四，內(nèi)部控制在管理層過度自信和企業(yè)創(chuàng)新投資之間發(fā)揮中介作用，管理層過度自信可以通過內(nèi)部控制間接影響企業(yè)創(chuàng)新投資。（二）政策建議根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出以下政策建議：第一，高管團隊作為企業(yè)的管理層，在企業(yè)創(chuàng)新投資中起到十分關(guān)鍵的作用。過度自信的管理層可以增加創(chuàng)新積極性，從而提高企業(yè)創(chuàng)新投資水平。因此，企業(yè)要注重建設(shè)管理層團隊。企業(yè)可以通過增加管理層的持股比例、晉升激勵以及聲譽激勵等手段來增加管理層的自信水平。第二，企業(yè)良好的內(nèi)部控制體系可以減少對創(chuàng)新投資的約束作用，所以要不斷加強內(nèi)部控制與信息技術(shù)的融合，靈活設(shè)計企業(yè)的內(nèi)部控制系統(tǒng)，使其適應(yīng)企業(yè)的需要。高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以傳遞積極的信號，企業(yè)可以提高內(nèi)部控制環(huán)境，提高投資決策的合理性，發(fā)揮內(nèi)部控制對企業(yè)創(chuàng)新投資的促進作用。從政府層面來說，加強內(nèi)部控制建設(shè)，可以提高企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量，為企業(yè)的創(chuàng)新投資營造良好的環(huán)境，實現(xiàn)資源配置，從而實現(xiàn)提高企業(yè)的研發(fā)投入以及提高企業(yè)創(chuàng)新投資的目的。從企業(yè)的角度來說，加強企業(yè)的內(nèi)部控制建設(shè)，不僅可以提高企業(yè)向銀行借款的信用等級，還可以擴寬企業(yè)的融資渠道，從而獲得大量的投資資金用于企業(yè)創(chuàng)新，進而提高企業(yè)的創(chuàng)新水平。第三，內(nèi)部控制在管理層過度自信和企業(yè)創(chuàng)新投資之間發(fā)揮中介作用，管理層過度自信對企業(yè)創(chuàng)新投資的促進作用是相對不完備的，內(nèi)部控制可以在一定程度保障管理層過度自信對企業(yè)創(chuàng)新投資方向的正確性，因此，企業(yè)要發(fā)揮內(nèi)部控制的正向促進作用，增加管理層的自信水平，保護管理層的創(chuàng)新積極性，營造良好的創(chuàng)新環(huán)境，從而提高企業(yè)的創(chuàng)新投資，提高企業(yè)的核心競爭力。參考文獻劉靜,楊中軍.管理層背景特征與現(xiàn)金股利政策研究——基于融資約束的視角[J].企業(yè)經(jīng)濟,2016,35(11):41-46.王國明.投資者情緒、管理層特征與投資行為相關(guān)性研究[J].財會通訊,2017(03):64-68.李詩田,邱偉年.管理者過度自信與企業(yè)創(chuàng)新投入——基于中國民營上市公司的實證研究[J].產(chǎn)經(jīng)評論,2016,7(04):146-160.KangSungHur,DongHyunKim,JoonHeiCheung.ManagerialOverconfidenceandCostBehaviorofR&DExpenditures[J].Sustainability,2019,11(18).黃新建,李孟珂.股權(quán)質(zhì)押、過度自信與企業(yè)創(chuàng)新——來自我國民營企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)[J].軟科學,2020,34(03):43-48.潘前進,李曉楠.管理者能力、機構(gòu)投資者與企業(yè)投資過度[J].現(xiàn)代管理科學,2016(03):106-108.王俊韡.內(nèi)部控制缺陷選擇性披露的經(jīng)濟后果研究——“掩飾有效”還是“得不償失”？[J].經(jīng)濟問題,2020(12):81-89.許寧寧.管理層認知偏差與內(nèi)部控制信息披露行為選擇—