第7章 長期投資決策（上）

第七章長期投資決策（上）第一節(jié)長期投資決策概述第二節(jié)關(guān)于長期投資項(xiàng)目的幾個(gè)基本概念第三節(jié)現(xiàn)金流量

第四節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值本章重點(diǎn)問題

本章重點(diǎn)問題項(xiàng)目計(jì)算期、原始投資、項(xiàng)目總投資的構(gòu)成現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的內(nèi)容經(jīng)營成本的估算凈現(xiàn)金流量的計(jì)算(復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算;年金的概念及種類;普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算以及與復(fù)利終值、現(xiàn)值的關(guān)系;先付年金、遞延年金、永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算;年償債基金、年回收額的計(jì)算;利息率的計(jì)算)第一節(jié)長期投資決策概述☆投資及長期投資的涵義☆長期投資的分類☆長期投資的基本特點(diǎn)☆長期投資決策及其特點(diǎn)☆長期投資決策的意義第二節(jié)關(guān)于長期投資項(xiàng)目的幾個(gè)基本概念

投資項(xiàng)目的含義

投資項(xiàng)目的主體

項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成

原始總投資與投資總額的構(gòu)成

投資項(xiàng)目的類型

項(xiàng)目投資資金的投入方式長期投資項(xiàng)目投資證券投資其他投資本教材只研究項(xiàng)目投資決策投資項(xiàng)目的含義投資項(xiàng)目主體不考慮項(xiàng)目資金的來源，以企業(yè)為主體記住投資項(xiàng)目的主體項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成建設(shè)期的第1年初，記作第0年建設(shè)期的最后一年，記作第s年若建設(shè)期不足半年，可假定建設(shè)期為零項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年年末，記作第n年，稱為終結(jié)點(diǎn)

項(xiàng)目計(jì)算期(n)＝建設(shè)期

+運(yùn)營期＝

s+p運(yùn)營期【例7－1】

運(yùn)營期＝試產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期運(yùn)營期可根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定原始總投資與投資總額的構(gòu)成建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費(fèi)投資固定資產(chǎn)原始價(jià)值＝固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期資本化利息原始總投資＝建設(shè)投資＋流動資金投資【例7－2】

項(xiàng)目總投資＝原始總投資＋建設(shè)期資本化利息投資項(xiàng)目的類型▲新建項(xiàng)目

▲更新改造項(xiàng)目◎單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

◎完整工業(yè)投資項(xiàng)目實(shí)質(zhì)三類項(xiàng)目投資方式

一次投入方式

分次投入方式【例7－2】

第三節(jié)現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量的定義現(xiàn)金流量的作用確定現(xiàn)金流量存在的困難確定現(xiàn)金流量的假設(shè)現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量表的編制凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式凈現(xiàn)金流量計(jì)算舉例現(xiàn)金流量的定義

在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。按收付實(shí)現(xiàn)制確定確定現(xiàn)金流量的假設(shè)□投資項(xiàng)目的類型假設(shè)

□財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)

□項(xiàng)目投資假設(shè)

□運(yùn)營期與折舊年限一致假設(shè)□時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)□確定性因素假設(shè)現(xiàn)金流量的內(nèi)容

--完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流出量△建設(shè)投資

△流動資金投資

△經(jīng)營成本

△營業(yè)稅金及附加△維持運(yùn)營投資△調(diào)整所得稅

現(xiàn)金流入量△營業(yè)收入

△補(bǔ)貼收入△回收固定資產(chǎn)余值

△回收流動資金現(xiàn)金流量的估算

----經(jīng)營成本的估算經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)成本經(jīng)營成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計(jì)量口徑，在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營成本以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目

經(jīng)營成本的估算公式【例7－5】

現(xiàn)金流量的估算

---城建稅和教育費(fèi)附加的估算【例7－6】

回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額

維持運(yùn)營投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運(yùn)營而需要在運(yùn)營期投入的固定資產(chǎn)投資

所得稅

直接按息稅前利潤乘以稅率估算增值稅兩種處理方式現(xiàn)金流量表的編制--

管理會計(jì)現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會計(jì)現(xiàn)金流量表的區(qū)別

反映的對象不同

期間特征不同

結(jié)構(gòu)不同

鉤稽關(guān)系不同

信息屬性不同【見表7－1】

凈現(xiàn)金流量的含義

凈現(xiàn)金流量（NCF）又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。理論計(jì)算公式

某年凈現(xiàn)金流量（NCFt）＝該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量

包括所得稅前NCF

所得稅后NCF凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式

---完整工業(yè)投資項(xiàng)目

建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式

---完整工業(yè)投資項(xiàng)目運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式－不考慮所得稅

凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式

---完整工業(yè)投資項(xiàng)目運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式－考慮所得稅

凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式

---單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式

---更新改造項(xiàng)目

建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式注：處置固定資產(chǎn)損失抵稅問題凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式

---更新改造項(xiàng)目運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式－考慮所得稅

注：新增折舊計(jì)算中，對假定繼續(xù)使用舊設(shè)置時(shí)的折舊如何計(jì)算說明如果不考慮維持運(yùn)營投資，回收額＝零，則運(yùn)營期稅后凈現(xiàn)金流量又稱為經(jīng)營凈現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量＝終結(jié)點(diǎn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量＋回收額如果回收額≠0，按照回收額發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)上的假設(shè)，經(jīng)營期內(nèi)回收額不為零時(shí)的凈現(xiàn)金流量亦稱為終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量【例7－9】

完整工業(yè)投資項(xiàng)目的所得稅前NCF計(jì)算【例7－10】完整工業(yè)投資項(xiàng)目的所得稅后NCF計(jì)算【例7－11】單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的所得稅前NCF計(jì)算【例7－12】單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的所得稅后NCF計(jì)算

【例7－13】固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的NCF計(jì)算（稅后）實(shí)例第四節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值

貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算制度一次性收付款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算系列收付款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的其他問題一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念

貨幣時(shí)間價(jià)值是作為資本(或資金)使用的貨幣在其被運(yùn)用的過程中隨時(shí)間推移而帶來的那部分增殖價(jià)值，其實(shí)質(zhì)是貨幣所有者讓渡其使用權(quán)而參與社會財(cái)富分配的一種形式。

啟示貨幣時(shí)間價(jià)值的形式是價(jià)值增殖

增殖是在其被當(dāng)作投資資本的運(yùn)用過程中實(shí)現(xiàn)的

貨幣時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性與時(shí)間的長短成同方向變動關(guān)系

貨幣時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)形式★絕對量－使用資金的機(jī)會成本★相對量－相當(dāng)于政府債券利率沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下社會平均資金利潤率二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算制度

利息計(jì)算制度

★單利制

★復(fù)利制投資決策采用復(fù)利制！貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算制度

復(fù)利制指當(dāng)期未被支取的利息計(jì)入下期本金，改變計(jì)息基礎(chǔ)，使每期利息額遞增，利上生利的計(jì)息制度。現(xiàn)值（P）－本金：開始存入的本錢終值（F）－本利和：一定時(shí)期后的本金與利息的合計(jì)數(shù)利滾利三、一次性收付款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算終值(F)＝現(xiàn)值×(1+利率)時(shí)期＝P·(1+i)n

＝現(xiàn)值×終值系數(shù)＝P·(F/P,i,n)【例7－15】

一次性收付款的現(xiàn)值和終值也稱為復(fù)利現(xiàn)值和復(fù)利終值

一次性收付款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值(P)＝終值×(1+利率)

-時(shí)期＝F·(1+i)-n

＝終值×現(xiàn)值系數(shù)＝F·(P/F,i,n)【例7－16】

折現(xiàn)是一次性收付款項(xiàng)終值計(jì)算的逆運(yùn)算。四、系列收付款終值與現(xiàn)值的計(jì)算FR＝＝F1+F2+…+Ft+…+Fn-1+FnPR＝＝P1+P2+…+Pt+…+Pn-1+Pn

系列收付款終值或現(xiàn)值計(jì)算，實(shí)際上就是將多時(shí)點(diǎn)資金數(shù)列逐一換算為未來某一時(shí)點(diǎn)的終值或換算為事前某一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值再求和的計(jì)算過程

五、年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算●

年金的概念●

年金的種類●

普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算●

先付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算●

遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算●

永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算

年金（A）是系列收付款項(xiàng)的特殊形式，它是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)間(如一年)就發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)，也稱等額系列款項(xiàng)。

（一）年金的概念（二）年金的種類◆普通年金◆先付年金◆遞延年金◆永續(xù)年金

普通年金應(yīng)用最為廣泛，其他幾種年金均可在普通年金的基礎(chǔ)上推算

（三）普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

－－FA的計(jì)算【例7－17】

在n期內(nèi)，從第一期起每期期末發(fā)生的年金為普通年金，又叫后付年金，用A表示（三）普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

－－PA的計(jì)算【例7－19】年償債基金A是年金終值的逆運(yùn)算

【例7－18】（三）普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

－－年償債基金的計(jì)算年回收額A是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算

（三）普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

－－年回收額的計(jì)算【例7－20】（四）先付年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算

先付年金是指在n期內(nèi)，從第一期起每期期初發(fā)生的年金形式，又稱預(yù)付年金或即付年金，記作A′。

【例7－21】先付年金的終值計(jì)算先付年金的現(xiàn)值計(jì)算【例7－22】

【例7－23】（五）遞延年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

遞延年金是指在n期內(nèi)，從0期開始間隔s期(s≥1)以后才發(fā)生系列等額收付款項(xiàng)的一種年金形式，記作A＂。

遞延年金終值FA″的計(jì)算

FA″＝A″·(FA/A,i,n-s)遞延年金現(xiàn)值PA″的計(jì)算

兩種計(jì)算方法都必須掌握【例7－24】【例7－25】（六）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算

永續(xù)年金是指無限等額支付的特種年金，即是當(dāng)期限n→+∞時(shí)的普通年金，用A＊表示。

【例7－26】

六、貨幣時(shí)間價(jià)值的其他問題

---利率、期數(shù)的計(jì)算

情況一：已知P，F(xiàn)，n，求i情況二：已知PA，A，n，求i情況三：已知PA、A和i，求n情況二、三用內(nèi)插法求值在復(fù)利終值的基礎(chǔ)上倒求i內(nèi)插法內(nèi)插法是以兩個(gè)臨界點(diǎn)坐標(biāo)倒求所需值的一種方法。（以計(jì)算利率i為例）假設(shè)：臨界點(diǎn)1為(i1,r1)；臨界點(diǎn)2為(i2，,r2)，要求：r1＞r；r2＜r【例7－20】【例7－21】

貨幣時(shí)間價(jià)值的其他問題

---名義利率與實(shí)際利率的換算問題

凡每年復(fù)利次數(shù)超過一次的年利率在經(jīng)濟(jì)上叫名義利率，而每年只復(fù)利一次的年利率稱為實(shí)際利率。

在理論上，按實(shí)際利率每年復(fù)利一次計(jì)算得到的利息應(yīng)該與按名義利率每年多次復(fù)利計(jì)算的利息是等價(jià)的。貨幣時(shí)間價(jià)值的其他問題

---名義利率與實(shí)際利率的換算問題

換算方法一：

將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率，再按實(shí)際利率計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值（名義利率記作r；實(shí)際利潤記作i）【例7－29】

貨幣時(shí)間價(jià)值的其他問題

---名義利率與實(shí)際利率的換算問題

換算方法二：

不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)修正利率和時(shí)期，并按修正后的利率和時(shí)期確定有關(guān)系數(shù)?！纠?－23】

修正后的利率為r/m，修正后的時(shí)期為mn

實(shí)際中常常采用練習(xí)已知分別于第1年初、第1年末和第2年末各投資100萬元用于建造同一項(xiàng)固定資產(chǎn)，資金來源均為銀行借款，借款利率為10%。要求計(jì)算該固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的下列指標(biāo)。（1）原始投資額；（2）建設(shè)期資本化利息；（3）投資總額；（4）固定資產(chǎn)的原值；（5）原始總投資的現(xiàn)值。某企業(yè)建造一條生產(chǎn)線,需固定資產(chǎn)投資202萬元,均為自有資金.建設(shè)期為1年,全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)可用10年，期滿凈殘值2萬元。生產(chǎn)線投產(chǎn)后不需追加流動資金，每年可使企業(yè)增