【飛科電器公司基于FCFF絕對估值模型的企業(yè)估值4500字】

飛科電器公司基于FCFF絕對估值模型的企業(yè)估值目錄TOC\o"1-2"\h\u74321FCFF模型的概念 13532FCEE模型的計算方法 127653（1）第一階段 19469（3）第三階段 239983FCFF模型下的飛科電器估值思路 2201134FCFF模型優(yōu)缺點(diǎn) 258655飛科電器歷史企業(yè)價值計算與分析 326939（2）飛科電器的折舊與攤銷，如表1.2所示： 332615（3）飛科電器的資本性支出計算，其計算公式為： 310220（4）飛科電器的營運(yùn)資本變動，其計算公式為： 430190數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 5在絕對估值法中，企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是比較成熟和便捷的企業(yè)投資價值評估的方法，在擁有正現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，其適用于大多數(shù)企業(yè)。因此，本文選取收益法中的FCFF模型進(jìn)行估值分析。1FCFF模型的概念FCFF模型，是上世紀(jì)80年代，Miss

rappaport根據(jù)收益法中的現(xiàn)金流這一模型設(shè)想構(gòu)思出來的。FCFF模型指不對股權(quán)，而是對整個公司，利用公司自由現(xiàn)金流進(jìn)行估價，是智能小家電企業(yè)在滿足再投資需求且能夠維持公司不斷進(jìn)步的基礎(chǔ)上，留存于企業(yè)的現(xiàn)金流(胡建軍,林婷婷,曹宇辰,2022)。FCFF模型認(rèn)為，預(yù)期的現(xiàn)金流量按智能小家電公司資本價值折舊，就是等同于企業(yè)價值。2FCEE模型的計算方法FCFF模型分為三個不同階段，各有各的計算方法。第一階段n年中，企業(yè)自由現(xiàn)金流增長率g保持不變，則適用該模型其計算公式為(龔曉莉,史文斌,岳愛麗,阮志,2021)：V=(4.1)其中V為該智能小家電企業(yè)價值，F(xiàn)CFF1為后一年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量，WACC為加權(quán)平均資本成本，g為FCFF穩(wěn)定增長率第二階段

企業(yè)未來現(xiàn)金流的變化分為兩個階段：第一階段高速增長，第二階段，在經(jīng)歷高速增長后，增速放緩，但仍以一個固定的增長率保持一定的增長，則適用該模型其公式為(史雅文,李天澤,呂芳華,2021)：V=(4.2)其中V、g、WACC 的意義同上公式4.1，F(xiàn)CFFt為第t年企業(yè)自由現(xiàn)金流量，n表示年數(shù)第三階段企業(yè)未來現(xiàn)金流增長分為三個階段：第一階段高速增長；第二階段增長率呈線性下降；第三階段趨于穩(wěn)定，以一個固定的增長率保持一定的增長，則適用該模型(蔣昕然,邢鵬飛,崔志偉,鄧美)其公式為：V=(4.3)其中V、WACC、FCFFt的意義一如上兩個公式，F(xiàn)CFFn+1為第三階段的企業(yè)自由現(xiàn)金流，g為高速增長之后企業(yè)的自由現(xiàn)金流量增長率。3FCFF模型下的飛科電器估值思路首先，在飛科電器2020到2024這五年年報的基礎(chǔ)上，對飛科電器近五年的企業(yè)現(xiàn)金流量和未來企五年企業(yè)現(xiàn)金流量進(jìn)行計算；接著，確定其增長率，加權(quán)平均資本成本等參數(shù)；最后，運(yùn)用兩階段增長模型對飛科電器進(jìn)行企業(yè)價值評估并分析結(jié)果。4FCFF模型優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：相對于企業(yè)凈利潤計算方法更可靠，企業(yè)凈現(xiàn)金流量不易被更改，而智能小家電企業(yè)凈利潤往往存在一些誤差和水分。另外，該模型既考慮了時間金錢成本，又考慮了飛科電器公司生產(chǎn)和運(yùn)營的未來狀態(tài)，具有一定的可行性和可操作性(朱宇辰,韓梓萌,邵偉強(qiáng),2021)。缺點(diǎn)：企業(yè)未來會有很多不穩(wěn)定、不可估量的要素，無法詳盡周全的納入考慮范圍；該模型需要一個嚴(yán)格的市場假設(shè)的，但這在實(shí)際操作中無法確切保證。此外，該模型對未來飛科電器企業(yè)自由現(xiàn)金流為負(fù)值的不適用。5飛科電器歷史企業(yè)價值計算與分析（1）計算飛科電器2020-2024年稅后凈利潤，稅后凈利潤=息稅前利潤×（1?所得稅稅率），如表1.1所示(柯嘉輝,侯雪)：表1.1飛科電器2020-2024年利潤表（億元）2024年2023年2022年2021年2020年主營業(yè)務(wù)收入503.2457.9296.1200.0148.8主營業(yè)務(wù)成本363.5324.8199.0127.483.77息稅前利潤69.8357.6142.0548.4834.00所得稅開支8.7867.4814.6896.5404.818稅后凈利潤61.0450.1337.3641.9429.18數(shù)據(jù)來源：飛科電器2020-2024年年度報告（2）飛科電器的折舊與攤銷，如表1.2所示：表1.2飛科電器2020-2024年折舊與攤銷表（單位：億元）2024年2023年2022年2021年2020年固定資產(chǎn)折舊45.7741.3821.2512.807.314無形資產(chǎn)攤銷1.3521.1390.9570.7510.480長期待攤費(fèi)用攤銷1.5581.5730.8340.2650.051合計48.6844.09223.04113.8167.845數(shù)據(jù)來源：飛科電器2020-2024年年度報告（3）飛科電器的資本性支出計算，其計算公式為：資本性支出=固定資產(chǎn)凈值增加額+無形資產(chǎn)凈值增加額+在建工程凈值增加額如表1.3所示：表1.3飛科電器2020-2024年資本性支出（億元）2024年2023年2022年2021年2020年固定資產(chǎn)196.2174.2115.782.1937.27固定資產(chǎn)凈增加值22.0058.5033.5144.922414在建工程57.5019.9716.2429.7412.26在建工程凈增加值37.533.73-13.5017.487.51無形資產(chǎn)25.1823.0213.4614.096.22無形資產(chǎn)凈增加值2.169.56-0.637.871.19合計61.6971.7919.3870.2732.84數(shù)據(jù)來源：飛科電器2020-2024年年度報告（4）飛科電器的營運(yùn)資本變動，其計算公式為：飛科電器營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)總額—流動負(fù)債總額飛科電器營運(yùn)資本變動=期初營運(yùn)資本—期末營運(yùn)資本如表1.4所示：表1.4飛科電器2020-2024年?duì)I運(yùn)資本（億元）2024年2023年2022年2021年2020年2019年流動資產(chǎn)1129.0716.9539.1330.3217.655.04流動負(fù)債549.8456.1310.8178.9101.853.49凈營運(yùn)資本579.2260.8228.3151.4115.81.55凈營運(yùn)資本變動318.432.576.935.6114.25數(shù)據(jù)來源：飛科電器2020-2024年年度報告根據(jù)以上數(shù)據(jù)，計算飛科電器2020-2024年的企業(yè)自由現(xiàn)金流，如表1.5所示：表1.5飛科電器2020-2024年自由現(xiàn)金流（億元）2024年2023年2022年2021年2020年稅后凈利潤61.0450.1337.3641.9429.18加：折舊與攤銷48.6844.09223.04113.8167.845減：資本支出61.6971.7919.3870.2732.84減：營運(yùn)資金變動318.432.576.935.6114.25企業(yè)自由現(xiàn)金流量-270.370-10.068-35.879-50.114-110.065本文將以2020-2024年為歷史時期，以飛科電器稅后凈利潤，折舊和攤銷，資本性支出和營運(yùn)資金凈變動額為基礎(chǔ)點(diǎn)，來計算飛科電器公司未來五年，即2025—2030年飛科電器的FCFF值。（1）營業(yè)收入預(yù)測，2020-2024年的營業(yè)收入以及營業(yè)收入增長率如表1.6：表1.6飛科電器2020-2024年?duì)I業(yè)收入及增長率（億元）2024年2023年2022年2021年2020年2019年?duì)I業(yè)收入503.2457.9296.1200.0148.857.03營業(yè)收入增長率9.89%54.64%48.05%34.41%160.92%飛科電器在2019到2024年?duì)I業(yè)收入在不斷上升，除了2020年和2024年，營業(yè)收入增長率保持在35%-55%左右，三年歷史平均增長率：45.7%。2024年，世界經(jīng)貿(mào)活動受挫，飛科電器也經(jīng)歷過一段時間的停產(chǎn)，所以增速下降大，可忽略該增長率(白志浩,馮小楠,許雅婷,2022)。近年來飛科電器仍會高速發(fā)展一段時期，因此我們認(rèn)為飛科電器營業(yè)收入還會持續(xù)上漲，飛科電器營業(yè)收入所以我們預(yù)測未來三年收入增長率為45%，而后兩年收入增長率為35%。我國2020年到2024年GDP增長率如表1.7：表1.7我國2020-2024年GDP增長率2024年2023年2022年2021年2020年平均增長率GDP增長率2.30%6.10%6.70%6.90%6.80%5.76%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局飛科電器在經(jīng)歷高速增長之后，會進(jìn)入平穩(wěn)增長時期，業(yè)務(wù)增長率大致會與GDP增長率持平(羅俊杰,陳筱雨,2022)。而我國2020年到2024年GDP平均增長率為5.76%，但由于我國GDP增長率呈逐漸下降的趨勢，因此通過調(diào)整，飛科電器從2030年開始，主營業(yè)務(wù)收入增長率為5.5%。所以飛科電器2025-2030年的預(yù)測營業(yè)收入為表1.8：表1.8飛科電器預(yù)測期營業(yè)收入預(yù)測2025年2026年2027年2028年2029年2030年?duì)I業(yè)收入增長率45%45%45%35%35%5.5%營業(yè)收入預(yù)測值（億元）729.641057.971534.0682070.9922795.82949.61（2）稅后凈利潤預(yù)測。由于，營業(yè)成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用及所得稅預(yù)測，這幾項(xiàng)預(yù)測都以以營業(yè)收入為基礎(chǔ)，所以，通過計算營業(yè)成本、管理、銷售費(fèi)用和所得稅支出在營業(yè)收入的比重，來預(yù)測2025—2030年飛科電器的具體數(shù)據(jù)。飛科集團(tuán)公司2025—2030年?duì)I業(yè)成本、管理、銷售費(fèi)用及所得稅與營業(yè)收入比值表如表1.9：表1.9飛科電器2020-2024年費(fèi)用占比表2024年2023年2022年2021年2020年?duì)I業(yè)成本72.24%70.94%67.21%63.71%56.30%銷售費(fèi)用4.41%4.71%4.66%3.98%4.25%管理費(fèi)用3.51%4.00%5.37%6.62%14.46%所得稅1.75%1.63%1.58%3.27%3.24%飛科電器營業(yè)成本占營業(yè)收入比例在逐漸上升，但總體波動不大。銷售和管理費(fèi)用占比相差不大，比較均衡，所得稅占比則較小。因此我們選用飛科集團(tuán)2020年到2024年的各項(xiàng)費(fèi)用平均占比率，來預(yù)測未來飛科集團(tuán)公司五年的營業(yè)成本，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用及所得稅(藍(lán)海濤,吳明哲,張嘉,2021)。通過上表計算出的，飛科集團(tuán)公司未來五年?duì)I業(yè)收入為基礎(chǔ)，得出飛科電器營業(yè)業(yè)成本平均占比為66.08%，銷售費(fèi)用占比為4.40%，管理費(fèi)用占比為6.79%,所得稅占比為2.29%。則飛科電器2025年到2030年未來五年的營業(yè)成本，管理和銷售費(fèi)用，所得稅支出如表1.10：表1.10飛科電器預(yù)測期費(fèi)用預(yù)測（億元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年?duì)I業(yè)成本482.146699.1121013.7121368.5121847.4901949.102銷售費(fèi)用32.10446.55067.49991.124123.017129.783管理費(fèi)用49.54371.837104.163140.620189.837200.279所得稅16.70924.22835.13047.42664.02567.546由表1.8和表1.10，我們可以預(yù)測出飛科集團(tuán)智能小家電2025-2030年未來六年的稅后凈利潤，具體計算過程和結(jié)果如表1.11：表1.11飛科電器預(yù)測期稅后凈利潤表預(yù)測（億元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年?duì)I業(yè)收入729.6401057.9781534.0682070.9922795.8392949.610營業(yè)成本482.146699.1121013.7121368.5121847.4901949.102銷售費(fèi)用32.10446.55067.49991.124123.017129.783管理費(fèi)用49.54371.837104.163140.620189.837200.279所得稅16.70924.22835.13047.42664.02567.546稅后凈利潤149.138216.252313.564423.310571.470602.900折舊和攤銷的預(yù)測。以近五年?duì)I業(yè)收入為基石，算出折舊與攤銷所占平均比例，結(jié)合已預(yù)測的飛科集團(tuán)未來五年?duì)I業(yè)收入，將折舊和攤銷費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測。具體計算過程和結(jié)果如表1.12和表1.13：表1.12飛科電器2020-2024年折舊和攤銷占比表2024年2023年2022年2021年2020年平均占比折舊和攤銷占比9.28%9.63%7.78%6.91%5.27%7.77%表1.13飛科電器預(yù)測期折舊和攤銷預(yù)測表（億元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年折舊和攤銷56.18281.464118.123159.466215.28227.120（4）資本性支出預(yù)測。首先計算出飛科電器公司固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)和在建工程在營業(yè)收入中的比重，接著計算飛科電器公司各項(xiàng)的近五年的平均比重，然后對未來五年的資本性支出做出預(yù)測。具體計算過程和結(jié)果如表1.14和表1.15(李俊熙,陳琪琳,楊子墨,劉寧,2022)：表1.14飛科電器2020-2024年資本性支出占比表2024年2023年2022年2021年2020年平均占比固定資產(chǎn)38.99%38.04%39.07%41.10%25.05%34.45%無形資產(chǎn)5.00%5.03%4.55%7.05%4.18%5.16%在建工程11.43%4.36%5.48%14.87%8.24%8.88%表1.15飛科電器預(yù)測期資本性支出預(yù)測表（億元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年固定資產(chǎn)251.361364.473528.486711.386960.3711016.141固定資產(chǎn)凈增加值55.161113.112164.013182.900248.98555.770無形資產(chǎn)37.64957.76679.158106.863144.265152.200無形資產(chǎn)凈增加值12.46920.11721.39227.70537.4027.935在建工程64.79293.948136.225183.904248.271261.925在建工程凈增加值7.29229.15642.27747.67964.36713.654資本性支出74.922172.385227.682258.284350.75477.359凈營運(yùn)資金變動預(yù)測。和上文的預(yù)測方法相同，預(yù)測過程及結(jié)果如表1.16和表1.17：表1.16飛科電器2020-2024年凈營運(yùn)資金占比表2024年2023年2022年2021年2020年平均占比流動資產(chǎn)224.36%156.56%182.07%165.15%182.53%182.13%流動負(fù)債109.26%99.61%104.96%89.45%68.41%94.34%表1.17飛科電器預(yù)測期凈營運(yùn)資金變動預(yù)測表（億元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年流動資產(chǎn)1328.8931926.8952793.9983771.8985029.0625372.125流動負(fù)債688.342998.0961447.2401953.7742637.5952782.662凈營運(yùn)資金660.551928.7991346.7581818.1242391，4672589.463凈營運(yùn)資金變動432.252268.248417.959471.366573.343197.996（6）通過上述計算出的數(shù)據(jù)，可以進(jìn)行飛科電器2025-2020年未來五年的企業(yè)自由現(xiàn)金流的計算。具體計算過程與結(jié)果如表1.18：表1.18飛科電器預(yù)測期企業(yè)自由現(xiàn)金流預(yù)測表（億元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年稅后凈利潤149.138216.252313.564423.310571.470602.900加：折舊與攤銷56.18281.464118.123159.466215.280227.120減：資本性支出74.922172.385227.682258.284350.75477.359減：凈營運(yùn)資金變動432.252268.248417.959471.366573.343197.996企業(yè)自由現(xiàn)金流量-301.854-142.917-213.954-146.874-137.347554.665由表1.18，我們可以看出，飛科電器未來企業(yè)現(xiàn)金流基本上都為負(fù)值。因此，無法繼續(xù)用FCFF模型對其未來企業(yè)價值進(jìn)行評估。飛科電器企業(yè)自由現(xiàn)金流表現(xiàn)多年為負(fù)值，有三種可能性：一是，處于成熟期的智能小家電企業(yè)，有著大量的應(yīng)收賬款，導(dǎo)致公司支付困難，要靠舉債或者擴(kuò)股來維持該智能小家電公司的運(yùn)營；也或者企業(yè)只有現(xiàn)金流入而沒有現(xiàn)金回籠(趙安陽,徐佩君,周涵曦)；二是，處于初生期或成長期的企業(yè)，往往需要不斷研發(fā)新產(chǎn)品技術(shù)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓寬其他智能小