財(cái)務(wù)案例研究單項(xiàng)案例參考答案

/《財(cái)務(wù)案例研究》單項(xiàng)案例參考答案案例一華南石油化工股份有限公司治理結(jié)構(gòu)1.法人治理結(jié)構(gòu)的功能與要點(diǎn)。

(1)法人治理結(jié)構(gòu)包括四大機(jī)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。(2)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是公司的經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。(3)股東會(huì)議的組成及功能。股東會(huì)議是由公司股東組成的機(jī)構(gòu)。在股份公司，股東是指持有公司股票的投資者，在有限公司，股東是指認(rèn)購(gòu)公司股份的投資者。股東可以是自然人，也可以是法人。股東依法憑據(jù)所持有的股份行使其權(quán)利，享受法定的經(jīng)濟(jì)利益。這些權(quán)利和經(jīng)濟(jì)利益包括①取得股權(quán)收益的收益權(quán)；②對(duì)公司資本的擁有權(quán)；③在審議董事會(huì)的建議和財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)的投票權(quán)；④對(duì)董事的選舉權(quán)和在董事玩忽職守、未能盡到受托責(zé)任時(shí)的起訴權(quán)。股東也要依法承當(dāng)與其所持有的股份相適應(yīng)的義務(wù)和責(zé)任。一般情況下，股東對(duì)公司只有間接管理權(quán)。這種間接管理機(jī)是通過(guò)股東會(huì)議實(shí)現(xiàn)的。股東會(huì)議是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事會(huì)的組成和公司的重大決策等必須得到股東會(huì)議的認(rèn)可和批準(zhǔn)方為有效。所以，股東大會(huì)是股東表達(dá)其意志、利益和要求的主要場(chǎng)所和工具。從理論上講，公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東會(huì)議，它決定公司的重大事項(xiàng)，但就一個(gè)擁有眾多股東的公司來(lái)說(shuō)，不可能讓所有的股東定期聚會(huì)來(lái)對(duì)公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)和管理。因此，股東們需要推選出能夠代表自己利益的、有能力的、值得信賴的少數(shù)代表，組成一個(gè)小型的機(jī)構(gòu)替股東代理和管理公司，這就是董事會(huì)。董事長(zhǎng)是公司的法定代表人。（4）董事會(huì)及其功能。董事會(huì)是公司的決策機(jī)關(guān)，對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，依法對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。董事會(huì)對(duì)外代表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)內(nèi)管理公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。也就是說(shuō)公司的所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。（5）經(jīng)理及其功能。經(jīng)理是公司事務(wù)和業(yè)務(wù)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，它由包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等在內(nèi)的高級(jí)管理人員組成，負(fù)責(zé)處理公司的日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)。這些高級(jí)管理人員受聘于董事會(huì)，在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)擁有公司事務(wù)的管理權(quán)，負(fù)責(zé)處理公司的日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)。其中，總經(jīng)理是負(fù)責(zé)公司日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的最重要的管理人員。

（6）監(jiān)事會(huì)及其功能。監(jiān)事會(huì)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務(wù)的活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督。其內(nèi)容包括一般業(yè)務(wù)上的監(jiān)察，也包括會(huì)計(jì)事務(wù)上的，但對(duì)內(nèi)它一般不能參與公司的業(yè)務(wù)決策和管理，對(duì)外一般無(wú)權(quán)代表公司。

2.該公司的監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部（內(nèi)部審計(jì)）這三者職能是否重疊?三者的關(guān)系是什么？華南石油化工股份有限公司所設(shè)置的監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、和審計(jì)部（內(nèi)部審計(jì)）這三者職能是不重疊的，其原因是由于三者的職能及其地位不同而決定的。因?yàn)楸O(jiān)事會(huì)是該公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行的業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督；審計(jì)委員會(huì)是該公司董事會(huì)下面設(shè)立的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，向董事會(huì)負(fù)責(zé)并報(bào)告工作，代表董事會(huì)監(jiān)督財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程和內(nèi)部控制，以保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可信性和公司各項(xiàng)活動(dòng)的合規(guī)性；可以說(shuō)董事會(huì)下各專業(yè)委員會(huì)的設(shè)計(jì)是強(qiáng)化董事會(huì)職能的開(kāi)展趨勢(shì)和必要舉措。審計(jì)部則是該公司審計(jì)委員會(huì)下設(shè)的業(yè)務(wù)辦公室，負(fù)責(zé)承辦審計(jì)委員會(huì)的有關(guān)具體事務(wù)。審計(jì)委員會(huì)能夠?qū)徍斯緝?nèi)部審計(jì)工作方案；聽(tīng)取公司內(nèi)部審計(jì)部門匯報(bào)，解決提出的問(wèn)題。審計(jì)委員會(huì)應(yīng)確保公司內(nèi)部審計(jì)部門有足夠的預(yù)算與人力并在公司有適當(dāng)?shù)牡匚弧?/p>

3.該公司為什么要提出保護(hù)中小股東權(quán)益的措施這個(gè)問(wèn)題？都采取了哪些保護(hù)措施？之所以提出保護(hù)中小股東權(quán)益這個(gè)問(wèn)題，是因?yàn)樵谀壳暗纳鲜泄緝?nèi)，經(jīng)常出現(xiàn)中小股東遭欺詐或壓制的狀況，為盡量防止此類問(wèn)題的發(fā)生，該公司提出了保護(hù)中小股東權(quán)益的以下具體措施：嚴(yán)格按照國(guó)際上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易，防止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，注重與投資者的溝通，提高投資者關(guān)系效勞質(zhì)量。該公司制定了一系列的投資者效勞方案：建立和健全及時(shí)與投資者溝通和及時(shí)披露信息的機(jī)制以提高公司的透明度，通過(guò)面對(duì)面會(huì)談、電子郵件、電話、傳真等多種形式，及時(shí)解答投資者、分析師的問(wèn)題，搜集并分析證券分析師對(duì)公司的分析報(bào)告以及投資者對(duì)公司的意見(jiàn)，每月定期向公司管理層反應(yīng)投資者的意見(jiàn)，使公司管理層了解投資者關(guān)心的焦點(diǎn)問(wèn)題。另外，該公司還通過(guò)獨(dú)立董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度、內(nèi)部監(jiān)控制度等方法，加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù)。1.案例二中，評(píng)價(jià)改制上市對(duì)國(guó)有企業(yè)的必要性、迫切性和主要難點(diǎn)。體制原因是傳統(tǒng)國(guó)有大中型企業(yè)的各種弊端的根源，其根本特征是政企不分、經(jīng)營(yíng)低效。正基于此，國(guó)企改革始終是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的一條主線，國(guó)有企業(yè)改革的目的是使傳統(tǒng)公有制企業(yè)成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀主體。通過(guò)改制重組上市的方式使國(guó)有企業(yè)快速向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)變，是眾多改革方案中最有效的方法。國(guó)有企業(yè)通過(guò)正當(dāng)?shù)爻绦蚧蚴侄螌?duì)企業(yè)自身進(jìn)行改造設(shè)計(jì)，到達(dá)上市的要求，并依托逐漸完善的資本市場(chǎng)改良公司的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，通過(guò)資本運(yùn)作的方式來(lái)完善公司治理結(jié)構(gòu)、健全企業(yè)的各項(xiàng)制度、選拔并充分鼓勵(lì)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者。這個(gè)過(guò)程其實(shí)質(zhì)就是一個(gè)在法律框架下的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)與改造過(guò)程。而如何通過(guò)股票發(fā)行來(lái)滿足企業(yè)的資金需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)開(kāi)展的目的，如何保證企業(yè)募集資金的投向不違背股東們的意愿和損害股東的利益（主要是中小股東），或者說(shuō)如何將長(zhǎng)期處于國(guó)有企業(yè)體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度下的利潤(rùn)源泉，這些都是改制重組過(guò)程中必須時(shí)刻考慮的問(wèn)題，而且也是成功贏得潛在投資者信任，如期募集所需資金的根本前提。

2.改制后的公司股本規(guī)模與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮的哪些因素？對(duì)一個(gè)擬上市公司股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排涉及到企業(yè)狀況、行業(yè)特點(diǎn)、上市條件、政府方案等諸多因素，如果簡(jiǎn)單的從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題是一個(gè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的權(quán)衡，如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展來(lái)看，股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中與分散程度、控股權(quán)的歸屬及其變動(dòng)決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的連續(xù)性、盈利能力的保障程度以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的可能性。所以，股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排時(shí)，應(yīng)注意幾個(gè)問(wèn)題：如何確定適宜的股本規(guī)模；股權(quán)性質(zhì)設(shè)計(jì)問(wèn)題；充分考慮主發(fā)起人的控股地位，合理安排股權(quán)結(jié)構(gòu)；國(guó)有股(國(guó)家股、國(guó)有法人股)的界定及管理，并符合相關(guān)法律政策的要求。（1）總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)。無(wú)論是組建—個(gè)新的股份公司，還是把原有企業(yè)改組為股份公司，往往都需要初步確定—個(gè)目標(biāo)股本總額，貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計(jì)方案就是結(jié)合了國(guó)有股減持的需求，并考慮：（1）滿足法律對(duì)上市股份公司股份總額的下限要求。《公司法》第一百五十二條中明確規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，其股本總額不少于人民幣五千萬(wàn)元。（2）股本收益率，即每股的稅后利潤(rùn)，這直接關(guān)系到發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)；既不能過(guò)大（影響每股的收益）又不能過(guò)小（影響股本擴(kuò)張能力）。（3）凈資產(chǎn)收益率，法律要求不能低于同期銀行存款利率。（4）社會(huì)公眾股規(guī)模的限制。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于4億股的，公眾股在總股本中所占的比例不得低于25％；到達(dá)或超過(guò)4億股的，不得低于15％。貴州仙的發(fā)行后總股本低于4億股，其公眾股所占比例為28.6％。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，就是不同性質(zhì)的股權(quán)在股本總量中所占的比重，以及股權(quán)的集中、分散程度。對(duì)于股份有限公司，國(guó)家控股分為絕對(duì)控股和相對(duì)控股。絕對(duì)控股是指國(guó)家持股比例高于50％；相對(duì)控股是指國(guó)家持股比例高于30％低于50％，但因股權(quán)分散，國(guó)家對(duì)股份公司具有控制性影響。不需由國(guó)家控股的行業(yè)和企業(yè)，國(guó)家持股比例由國(guó)家股持股單位自行決定。計(jì)算持股比例一般應(yīng)以同一持股單位的股份為準(zhǔn)，不允許將一個(gè)以上國(guó)家股持股單位或國(guó)有法人股持股單位的股份加和計(jì)總。股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置必須考慮國(guó)家法律規(guī)定，尤其是對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響，防止“一股獨(dú)大〞提高上市公司治理效率。同時(shí)考慮行業(yè)特征及對(duì)國(guó)計(jì)民生的影響。

3.根據(jù)案例二的有關(guān)內(nèi)容簡(jiǎn)述上市公司盈利預(yù)測(cè)的必要性與根本原理。盈利預(yù)測(cè)是企業(yè)對(duì)未來(lái)獲利情況在一定的假設(shè)條件基礎(chǔ)上的一種比較科學(xué)的估算，并不說(shuō)明企業(yè)在未來(lái)時(shí)期一定能夠?qū)崿F(xiàn)的盈利水平，而且盈利預(yù)測(cè)對(duì)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格確實(shí)定和受投資者歡送的程度都有很重要的現(xiàn)實(shí)作用，企業(yè)為了獲得高發(fā)行價(jià)，就有可能虛報(bào)盈利從而誤導(dǎo)投資者，因此，作為投資者是否應(yīng)該將盈利預(yù)測(cè)作為投資的判斷依據(jù)，如果關(guān)注，又應(yīng)持何種態(tài)度，這些問(wèn)題是投資的關(guān)鍵。盈利預(yù)測(cè)有沒(méi)有用？國(guó)際上主要有兩種相反的做法：美國(guó)不允許公司對(duì)未來(lái)盈利有允諾性的預(yù)測(cè)。美國(guó)證券監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為，上市公司歷史上經(jīng)營(yíng)情況的好壞和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該是經(jīng)過(guò)審計(jì)的，是可靠的，所以可以提供給投資者。至于今后公司的走向則應(yīng)由投資者自行判斷。只要上市公司披露足夠的信息，同時(shí)保證這些信息的真實(shí)可靠，投資者有能力做出自己的決定。至于決策失誤的損失則由投資者自己負(fù)責(zé)。與之相反的是香港的做法。香港要求公司在發(fā)行上市時(shí)必須有盈利預(yù)測(cè)。它的理論前提是投資者不夠成熟、需要保護(hù)的。與此相應(yīng)，香港證券監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定，如果公司沒(méi)有完成盈利預(yù)測(cè)，必須向投資者作出解釋。同時(shí)上市保薦人、審計(jì)師和會(huì)計(jì)師等都要承當(dāng)相應(yīng)的法律責(zé)任。這造成了香港的上市公司在做盈利預(yù)測(cè)時(shí)都偏向保守，即使公司認(rèn)為沒(méi)有問(wèn)題，中介機(jī)構(gòu)也不愿承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，有人認(rèn)為香港的做法有負(fù)面影響，即投資者面對(duì)偏低的盈利預(yù)測(cè)往往不會(huì)出大價(jià)錢，導(dǎo)致企業(yè)融資效率降低。中國(guó)目前公司上市根本上是都有盈利預(yù)測(cè)的，但中國(guó)并不強(qiáng)制披露盈利預(yù)測(cè)。但為什么絕大局部中國(guó)企業(yè)仍然堅(jiān)持盈利預(yù)測(cè)呢？這主要是由于盈利預(yù)測(cè)和股票定價(jià)之間存在正相關(guān)關(guān)系，爭(zhēng)取盡可能高的股票定價(jià)，這是上市公司提高盈利預(yù)測(cè)的原動(dòng)力。企業(yè)進(jìn)行改制上市，一個(gè)很重要的財(cái)務(wù)文件就是經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核的未來(lái)年度的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，盈利預(yù)測(cè)是企業(yè)在對(duì)一般經(jīng)濟(jì)條件、營(yíng)業(yè)環(huán)境、市場(chǎng)情況、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行合理假設(shè)的基礎(chǔ)上，按照企業(yè)的正常開(kāi)展速度做出的。盈利預(yù)測(cè)報(bào)告包括盈利預(yù)測(cè)表及其說(shuō)明，盈利預(yù)測(cè)表的格式與利潤(rùn)表一致，并應(yīng)分項(xiàng)披露上年經(jīng)審計(jì)的已實(shí)現(xiàn)數(shù)和本年預(yù)測(cè)數(shù)，本年預(yù)測(cè)數(shù)分欄列示經(jīng)審計(jì)的實(shí)現(xiàn)數(shù)、未經(jīng)審計(jì)實(shí)現(xiàn)數(shù)、預(yù)測(cè)數(shù)和會(huì)計(jì)數(shù)。盈利預(yù)測(cè)的說(shuō)明包括編制基準(zhǔn)、所依據(jù)的根本假設(shè)及其合理性、與盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相關(guān)的背景及分析資料等。存在可能對(duì)盈利預(yù)測(cè)產(chǎn)生重大不確定因素的，存在特定的財(cái)政稅收優(yōu)惠政策或非經(jīng)常性收支工程的，都要加以分析說(shuō)明。

4.上市發(fā)行定價(jià)的根本方法有哪些？根據(jù)世界各國(guó)和中國(guó)的新股定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，目前上市發(fā)行定價(jià)的根本方法有：議價(jià)法和競(jìng)價(jià)法。（1）議價(jià)法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商在議定發(fā)行價(jià)格時(shí)，主要考慮二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的上下（通常用平均市盈率等指標(biāo)來(lái)衡量），市場(chǎng)利率水平，發(fā)行公司的未來(lái)開(kāi)展前景，發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平，市場(chǎng)對(duì)新股的需求狀況等因素。議價(jià)法一般有兩種方式：固定價(jià)格方式和市場(chǎng)詢價(jià)方式。①固定價(jià)格方式根本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開(kāi)發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開(kāi)出售。②市場(chǎng)詢價(jià)方式這種定價(jià)方式在美國(guó)普遍使用。當(dāng)新股銷售采用包銷（FIRMCOMMITMENT）方式時(shí)，一般采用市場(chǎng)詢價(jià)方式，這種方式確定新股發(fā)行價(jià)格一般包括兩個(gè)步驟：第一，根據(jù)新股的價(jià)值（一般用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等方法確定），股票發(fā)行時(shí)的大盤走勢(shì)、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。第二，主承銷商協(xié)同上市公司的管理層進(jìn)行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請(qǐng)文件，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過(guò)對(duì)反應(yīng)回來(lái)的投資者的預(yù)訂股份單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，主承銷商和發(fā)行人對(duì)最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后確定新股發(fā)行價(jià)格。（2）競(jìng)價(jià)法是指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。競(jìng)價(jià)法在具體實(shí)施過(guò)程中，又有下面三種形式：①網(wǎng)上競(jìng)價(jià)。指通過(guò)證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競(jìng)價(jià)原則確定新股發(fā)行價(jià)格。新股競(jìng)價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，主承銷商作為唯一的“賣方〞，其賣出數(shù)為新股實(shí)際發(fā)行數(shù)，賣出價(jià)格為發(fā)行公司宣布的發(fā)行底價(jià)，投資者作為買方，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格進(jìn)行申報(bào)。電腦主機(jī)在申報(bào)時(shí)按集中競(jìng)價(jià)原則決定發(fā)行價(jià)格，即以累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量到達(dá)新股發(fā)行數(shù)量的價(jià)位作為發(fā)行價(jià)格，在該發(fā)行價(jià)格以上的所有買入申報(bào)均按該價(jià)格成交，如在該價(jià)格的申報(bào)數(shù)量不能全部滿足時(shí)，按時(shí)間優(yōu)先原則成交，累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量未到達(dá)新股發(fā)行數(shù)量時(shí)，則所有有效申報(bào)均按發(fā)行底價(jià)成交，發(fā)行余額按主承銷商與發(fā)行人訂立的承銷協(xié)議處理，投資者在新股競(jìng)價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，須交付足夠的申購(gòu)保證金，該保證金在競(jìng)價(jià)發(fā)行期間暫予凍結(jié)，為了防止市場(chǎng)操縱行為，此種定價(jià)方式通常都規(guī)定每個(gè)股票帳戶的最高申購(gòu)額。②機(jī)構(gòu)投資者（法人）競(jìng)價(jià)。新股發(fā)行時(shí)，采取對(duì)法人配售和對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式，通過(guò)法人投資者競(jìng)價(jià)來(lái)確定股票發(fā)行價(jià)格。一般由主承銷商確定發(fā)行底價(jià)，法人投資者根據(jù)自己的意愿申購(gòu)申報(bào)價(jià)格和申報(bào)股數(shù)，申購(gòu)結(jié)束后，由發(fā)行人和主承銷商對(duì)法人投資者的有效預(yù)約申購(gòu)數(shù)按照申購(gòu)價(jià)格由高到低進(jìn)行排序，根據(jù)事先確定的累計(jì)申購(gòu)數(shù)量與申購(gòu)價(jià)格的關(guān)系確定新股發(fā)行價(jià)格，在申購(gòu)時(shí)，每個(gè)法人投資者都有一個(gè)申購(gòu)的上限和下限，申購(gòu)期間申購(gòu)資金予以凍結(jié)。③券商競(jìng)價(jià)。在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人事先通知股票承銷商，說(shuō)明發(fā)行新股的方案、發(fā)行條件和對(duì)新股承銷的要求，各股票承銷商根據(jù)自己的情況擬定各自的標(biāo)書(shū)，以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書(shū)中的價(jià)格就是股票發(fā)行價(jià)格案例三與股票融資比較，發(fā)行債券對(duì)公司的利弊何在？從籌資本錢看，在債券融資中，債務(wù)的利息計(jì)入本錢，在稅前支付，因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中，對(duì)公司法人和股份持有人進(jìn)行“雙重納稅〞，即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比，債券的發(fā)行費(fèi)用較低。債券融資還可以鎖定本錢，尤其是在預(yù)期利率上浮時(shí)期，效果明顯。從控制權(quán)來(lái)分析，債券融資不會(huì)削弱公司現(xiàn)有股東的相對(duì)平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)；而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)將因新股東的參加而受到很大影響導(dǎo)致控制權(quán)分散。從股東收益分析，如果公司投資回報(bào)率高于債券利息率，由于債券融資的本錢只是相對(duì)固定利息，使公司以更多地利用外部債務(wù)資金來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)〞。當(dāng)然，債券籌資的缺點(diǎn)也是明顯的，諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會(huì)影響公司的再籌資能力。

2.如何確定公司債券發(fā)行規(guī)模？

企業(yè)不管采取何種債券籌資形式，首先發(fā)行公司應(yīng)對(duì)債券籌資的數(shù)量做出科學(xué)判斷和規(guī)劃。由于資金的短缺性和資金的本錢、風(fēng)險(xiǎn)性，必然要求債券籌資規(guī)模既合理又經(jīng)濟(jì)。因?yàn)椋绻麄I資規(guī)模小，籌集資金缺乏，必然達(dá)不到債券籌資目的，影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)和工程進(jìn)展，而債券籌資規(guī)模過(guò)大，使資金閑置與浪費(fèi)，不僅增加公司的利息支出，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，也必然會(huì)影響資金使用效果。然而，確定發(fā)行債券的合理數(shù)量是個(gè)較為復(fù)雜的問(wèn)題。結(jié)合案例進(jìn)行如下分析：

第一，要以企業(yè)合理的資金占用量和投資工程的資金需要量為前提，為此應(yīng)該對(duì)企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，對(duì)投資工程進(jìn)行可行性研究。三峽工程是目前在建的世界上最大的水電工程，具有世界先進(jìn)水平。三峽工程是經(jīng)專家們反復(fù)論證后由全國(guó)人大批準(zhǔn)通過(guò)，并由國(guó)家各級(jí)部門全力支持的具有巨大經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境效益的工程。2001年三峽債的發(fā)行人中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司是三峽工程的工程法人，全面負(fù)責(zé)三峽工程的建設(shè)、資金籌集以及工程建成后的經(jīng)營(yíng)管理，公司擁有三峽電廠和葛洲壩電廠兩座世界級(jí)的特大型水電站。根據(jù)案例資料分析三峽工程竣工后將為三峽總公司帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益。

第二，要分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，尤其是獲利能力和償債能力的大小。三峽工程所承當(dāng)?shù)姆篮榈染薮蟮纳鐣?huì)、經(jīng)濟(jì)效益使國(guó)家對(duì)三峽工程給予了高度重視，在資金籌措方面出臺(tái)了三項(xiàng)扶持政策：第一，是將中國(guó)目前最大的水電站—葛洲壩水力發(fā)電廠劃歸三峽總公司，規(guī)定其發(fā)電利潤(rùn)用于三峽工程建設(shè)。此外，還適當(dāng)提高葛洲壩電廠的上網(wǎng)電價(jià)。第二，是在全國(guó)范圍內(nèi)，按不同地區(qū)不同標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)對(duì)用戶用電適當(dāng)加價(jià)的方法，征收三峽工程建設(shè)基金。以上兩項(xiàng)在三峽工程建設(shè)期內(nèi)可籌集資金約1100億元人民幣，占三峽工程總投資的50%以上。而且這兩項(xiàng)資金作為國(guó)家投入的資本金，意味著三峽工程一半以上的資金來(lái)源在建設(shè)期內(nèi)不需要還本付息。第三，是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款。作為中國(guó)三大政策性銀行之一，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行已承諾在1994年至2003年每年向三峽工程提供貸款30億元，共300億元人民幣。以上三項(xiàng)政策共可為工程籌集建設(shè)資金1400多億元，約占工程投資的70%。這是三峽工程穩(wěn)定可靠的資金來(lái)源，對(duì)整個(gè)工程建設(shè)起著重要的資金支撐作用。除此之外，三峽工程從2003年起，機(jī)組將相繼投產(chǎn)，從而為三峽工程增加新的現(xiàn)金流入，這局部迅速增長(zhǎng)的資金將滿足后期投資的需要。其一，看該公司所籌集的資金投向是否有國(guó)家政策的扶持；其二，該公司未來(lái)是否有巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，到期本息的償付有足夠的保障。第三，從公司現(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的定量比例來(lái)考慮。目前常用的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)有兩種：第一種為負(fù)債比率，即負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，它用來(lái)分析負(fù)債籌資程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)用來(lái)說(shuō)明債權(quán)的平安可靠程度。國(guó)際上一般認(rèn)為30％左右比較適宜，但在興旺國(guó)家和地區(qū)通常要高一些，美國(guó)企業(yè)為40％左右，臺(tái)灣為50－60％，日本到達(dá)70－80％。第二種為流動(dòng)比率或營(yíng)運(yùn)資金比率，即企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)債券之比。它用于分析企業(yè)短期債務(wù)到期前的變現(xiàn)歸還能力。一般認(rèn)為，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、應(yīng)收款項(xiàng)、有價(jià)證券、產(chǎn)成品、發(fā)出商品等）應(yīng)是其流動(dòng)債券的2倍以上，比率越高，企業(yè)的短期償債能力一般超強(qiáng)。從案例資料分析三峽總公司目前資產(chǎn)負(fù)債率較低，且以長(zhǎng)期負(fù)債為主，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理。截止2000年底，公司總資產(chǎn)692.74億元，凈資產(chǎn)350.39億元，負(fù)債342.10億元，其中長(zhǎng)期負(fù)債327.64億元，占總負(fù)債的95.8%，資產(chǎn)負(fù)債率為49.38%。2000年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入15.65億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7.44億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.01億元。從三峽總公司的資產(chǎn)構(gòu)成看，2000年末流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重分別為4.7%和95.3%，固定資產(chǎn)中在建工程占絕比照例，這正反映出公司目前總體處于在建期的客觀情況。從公司的資本構(gòu)成情況看，自有資本比率較大，自有資本充足，資本實(shí)力雄厚；債務(wù)主要由長(zhǎng)期債務(wù)構(gòu)成。從今后的開(kāi)展情況看，由于資本金有穩(wěn)定的增長(zhǎng)來(lái)源，建設(shè)期還將持續(xù)8年，因此，上述資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)結(jié)構(gòu)將不會(huì)發(fā)生根本性變化。由于三峽工程屬于在建工程，所以我們?cè)诜治鋈龒{總公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)，不宜只以各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，尤其是公司利潤(rùn)局部。三峽總公司目前利潤(rùn)主要來(lái)自葛洲壩電廠，由于其上網(wǎng)電價(jià)偏低，有較大的提價(jià)空間，并且目前公司正在與國(guó)家有關(guān)主管部門協(xié)商提價(jià)事宜，因此未來(lái)這局部現(xiàn)金流入預(yù)期會(huì)有較大幅度的提高。第四，比較各種籌資方式的資金本錢和方便程度?；I資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價(jià)即資金本錢，各種資金來(lái)源的資金本錢不相同，而且取得資金的難易程度也不一樣。為此就要選擇最經(jīng)濟(jì)、最方便的資金來(lái)源。

3、公司債券利率的影響因素有哪些？

企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設(shè)計(jì)是核心。債券利率策略問(wèn)題綜合性強(qiáng)，十分復(fù)雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對(duì)投資者具有吸引力。根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情況，確定債券利率應(yīng)主要考慮以下因素：①現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。銀行儲(chǔ)蓄和債券是可供投資者、居民選擇的兩種形式，一般都從收益高、風(fēng)險(xiǎn)小兩個(gè)方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲(chǔ)蓄，所以一般來(lái)說(shuō)債券籌資的利率應(yīng)高于同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。

②國(guó)家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。在我國(guó)，由于實(shí)行比較嚴(yán)格的利率管制，依企業(yè)的不同隸屬關(guān)系，債券利率由中國(guó)人民銀行總行或省級(jí)分行以行政方式確定。③發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務(wù)能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測(cè)算投資工程的經(jīng)濟(jì)效益，量入為出。投資工程的預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率是債券籌資利率的根本決策因素。本期債券的發(fā)行人三峽總公司的財(cái)務(wù)狀況良好。截止2000年底，三峽總公司的資產(chǎn)總額為692.74億元，負(fù)債總額為342.10億元（其中長(zhǎng)期負(fù)債為327.64億元），凈資產(chǎn)為350.39億元，資產(chǎn)負(fù)債率為49.38%，流動(dòng)比率為2.27，速動(dòng)比率為2.25。說(shuō)明公司對(duì)長(zhǎng)短期債務(wù)都有較強(qiáng)的償付能力。到目前為止，三峽工程的施工進(jìn)度和質(zhì)量都到達(dá)或超過(guò)了預(yù)期水平，而且施工本錢較原先方案的為低，工程進(jìn)展十分順利。三峽總公司的資本實(shí)力雄厚、債務(wù)結(jié)構(gòu)合理。本期三峽債券的本息償付有足夠的保障。

④市場(chǎng)利率水平與走勢(shì)。對(duì)利率的未來(lái)走勢(shì)作出判斷是分析債券投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)。利率是由市場(chǎng)的資金供求狀況決定的。作為貨幣政策的重要工具之一，利率調(diào)整通常需要在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、就業(yè)和國(guó)際收支四大經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間進(jìn)行平衡，并兼顧存款人、企業(yè)、銀行和財(cái)政利益。利率調(diào)整決策（或評(píng)價(jià)利率政策的效果）主要有三種方法，即財(cái)務(wù)本錢法、市場(chǎng)判斷法與計(jì)量模型分析法。目前，中國(guó)調(diào)整利率的主要依據(jù)是財(cái)務(wù)本錢法。但不管采取哪種方法，都需要參照經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營(yíng)本錢、平均利潤(rùn)率、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、國(guó)際利率水平等主要指標(biāo)。這些因素均使得我國(guó)利率上升的壓力大大減輕，或者說(shuō)短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定；從中、長(zhǎng)期看，人民幣利率仍然存在上升預(yù)期。

考慮債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，利率變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)判斷固然重要，但也不能無(wú)視對(duì)利率周期的分析。當(dāng)然，因債券品種的不同，分析的側(cè)重點(diǎn)會(huì)有所區(qū)別。利率周期一般與經(jīng)濟(jì)周期同步運(yùn)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有好有差，利率走勢(shì)也有升有降。根據(jù)我們的判斷，我國(guó)利率短期內(nèi)會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，中期（未來(lái)5—10年）會(huì)走過(guò)一個(gè)利率周期的上升段，長(zhǎng)期（未來(lái)10—15年）則會(huì)經(jīng)過(guò)利率周期的下降過(guò)程。所以，5—10年期債券品種的發(fā)行，從躲避利率風(fēng)險(xiǎn)的角度，浮動(dòng)利率債券是最正確選擇（因?yàn)檎s上利率周期的上升段）。而15年期以上品種雖然在利率上升階段會(huì)承當(dāng)一定的利率風(fēng)險(xiǎn)，但卻能夠得到相應(yīng)的補(bǔ)償：（1）在利率相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期，只要市場(chǎng)的再投資收益率低于債券票面利率，投資者總能夠獲得較高的當(dāng)期收益（該階段持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)投資者越有利）；（2）在利率下降階段，固定利率債券的價(jià)格必然上升，而期限越長(zhǎng)，上升幅度越大。正因?yàn)槿绱耍?5年期固定利率債券也能夠在一定程度上躲避利率風(fēng)險(xiǎn)。本期債券品種的上述特點(diǎn)，便于投資者有效躲避利率風(fēng)險(xiǎn)，并使其資產(chǎn)與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性要求互相匹配。由于滿足了投資者的現(xiàn)實(shí)需求，相信會(huì)有助于進(jìn)一步樹(shù)立三峽債券在市場(chǎng)上的創(chuàng)新領(lǐng)先地位，并得到市場(chǎng)的充分認(rèn)同和高度評(píng)價(jià)，從而在上市后也會(huì)有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。⑤債券籌資的其他條件。如果發(fā)行的債券附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率可適當(dāng)降低，反之，則應(yīng)適當(dāng)提高。三峽債券的風(fēng)險(xiǎn)很低。從信用級(jí)別看，經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司評(píng)定，2001年三峽債券的信用級(jí)別為AAA級(jí)，是企業(yè)債券中的“金邊債券〞。從擔(dān)保的情況來(lái)看，經(jīng)中華人民共和國(guó)財(cái)政部財(cái)辦企[2001]881號(hào)文批準(zhǔn)，三峽工程建設(shè)基金為本期債券提供全額、不可撤銷的擔(dān)保，因此具有準(zhǔn)國(guó)債的性質(zhì)，信用風(fēng)險(xiǎn)很小?？梢钥闯觯龒{工程建設(shè)基金每年都將給三峽總公司帶來(lái)巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而且從2003年開(kāi)始，三峽電廠開(kāi)始發(fā)電，隨著發(fā)電量的逐年增加，其每年的現(xiàn)金流入增長(zhǎng)很快。因此，本期債券的償付有很好的保障。1．本教材案例四中，該公司“當(dāng)30個(gè)交易日中的20個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)80%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)在不超過(guò)20%幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，超過(guò)20%幅度需報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)〞。修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價(jià)格會(huì)對(duì)投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果？轉(zhuǎn)股價(jià)格向下調(diào)整的目的是當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，由于股市長(zhǎng)期低靡，股價(jià)始終沒(méi)能高于發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格，使可轉(zhuǎn)換債券的投資者無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。對(duì)投資者而言也無(wú)法享受轉(zhuǎn)換為股東的利益優(yōu)勢(shì)，對(duì)發(fā)行公司來(lái)說(shuō)由于轉(zhuǎn)換不成功其發(fā)行的目的如：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)廉價(jià)籌資等目的也無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因?yàn)楣具€將為債券還本付息支付大量的現(xiàn)金，從而可能導(dǎo)致現(xiàn)金的緊缺。向下調(diào)整的目的是為了使約定的轉(zhuǎn)換的價(jià)格低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格之下，使持有債券的投資者通過(guò)轉(zhuǎn)換而有利可圖，使可轉(zhuǎn)換債券實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。但向下調(diào)整對(duì)原有股東來(lái)說(shuō)，會(huì)由于新股東過(guò)低的轉(zhuǎn)換價(jià)格而遭受利益損失，因此調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)由股東大會(huì)批準(zhǔn)，否則對(duì)原股東產(chǎn)生不利影響。

2．可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同？從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無(wú)疑是上市公司再融資的較佳選擇。

(1)是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市公司依然可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供給，除非發(fā)生股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的情況（深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子），因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使公司具有融資的靈活性。

(2)即使出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低本錢的融資工具，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理方法》，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平，依照這個(gè)水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資本錢應(yīng)該是所有債權(quán)融資方式中最低的。另外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以當(dāng)做財(cái)務(wù)費(fèi)用，相比紅利來(lái)說(shuō)，一定程度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增加了留存收益；

(3)可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來(lái)可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個(gè)過(guò)程，可以延緩股本的直接計(jì)入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)像其他股權(quán)融資方式那樣，造成股本極具擴(kuò)張，從而可以緩解對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋；(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理方法》和《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施方法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價(jià)格確實(shí)定是以募集說(shuō)明書(shū)前３０個(gè)交易日股票的平均收盤價(jià)格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來(lái)說(shuō)，在擴(kuò)張相同股本的情況下可以募集更多資金。

3.什么條款對(duì)投資者和發(fā)行人雙方的利益保護(hù)作了規(guī)定？贖回條款的目的是什么？發(fā)行人設(shè)置贖回條款和回售條款就是為了保護(hù)投資者和發(fā)行人雙方的利益所作出的規(guī)定。贖回條款是為了保護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票，從而到達(dá)增加股本、降低負(fù)債的目的，也防止利率下調(diào)造成的損失。贖回條款一般分無(wú)條件贖回（即在贖回期內(nèi)按照事先約定的贖回價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券）和有條件贖回（在基準(zhǔn)股價(jià)上漲到一定程度，通常為正常股股價(jià)持續(xù)若干天高于轉(zhuǎn)股價(jià)格130%—200%，發(fā)行人有權(quán)行使贖回權(quán)）。實(shí)際上，贖回條款本身所起的主要作用一是加速轉(zhuǎn)股，二是降低融資本錢。從國(guó)外實(shí)際情況來(lái)看，如果當(dāng)公司業(yè)績(jī)大幅提升，股價(jià)快速上揚(yáng)，發(fā)行公司通常希望贖回可轉(zhuǎn)換債券，從而防止轉(zhuǎn)換受阻的風(fēng)險(xiǎn)；另外當(dāng)市場(chǎng)融資本錢較低的時(shí)候，贖回可轉(zhuǎn)換債券并進(jìn)行新的融資對(duì)發(fā)行人也是非常有利的。但是從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，由于上市公司再次融資非常麻煩，一般發(fā)行公司都希望可轉(zhuǎn)換債券勻速轉(zhuǎn)股，從而防止股權(quán)稀釋，并不希望轉(zhuǎn)股的快速實(shí)現(xiàn)?；厥蹢l款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后到達(dá)一定的幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應(yīng)特別關(guān)注這一條款，設(shè)置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。回售條款中通常發(fā)行人承諾在正常股票股價(jià)持續(xù)若干天低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，發(fā)行人以一定的溢價(jià)收回持有人持有的可轉(zhuǎn)換債券。這種溢價(jià)一般會(huì)參照同期企業(yè)債券的利率來(lái)設(shè)定案例五．固定資產(chǎn)投資工程現(xiàn)金流量包括那些內(nèi)容，如何測(cè)算現(xiàn)金流量？現(xiàn)金流量是指資本循環(huán)過(guò)程中現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的數(shù)量。固定資產(chǎn)投資中的現(xiàn)金流量是指進(jìn)行該投資工程所引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。固定資產(chǎn)投資中現(xiàn)金流量的內(nèi)容主要包括：（1）現(xiàn)金流出的內(nèi)容投資工程有關(guān)的現(xiàn)金流出是指該工程所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，通常包括如下內(nèi)容：①建設(shè)性投資。比方固定資產(chǎn)的購(gòu)置、安裝等支出。②墊支流動(dòng)資金。指工程投產(chǎn)前一次或分次投放的流動(dòng)資金投資追加額，該追加額必須是該投資工程直接引起。通常，墊支的流動(dòng)資金將在該投資工程終了方能收回，并轉(zhuǎn)作他用。③經(jīng)營(yíng)支出。包括工程投產(chǎn)后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)付現(xiàn)本錢及各項(xiàng)稅金，是工程投產(chǎn)后最主要的現(xiàn)金流出。

④其他現(xiàn)金流出。除上述內(nèi)容以外的其他現(xiàn)金流入流出工程，比方工程導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)外支出，投資的時(shí)機(jī)本錢等。（2）現(xiàn)金流入的內(nèi)容投資工程的現(xiàn)金流入是該工程所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額，通常包括如下內(nèi)容：①經(jīng)營(yíng)收入。是指該工程直接引起的經(jīng)營(yíng)收入，如因此而擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力所增加的銷售收入。②固定資產(chǎn)殘值收入。即投資工程終了所收回的固定資產(chǎn)清理凈值，通常是一次性收入。③墊支流動(dòng)資金的收回。特定投資工程終了，墊支流動(dòng)資金亦可收回移作他用，因而亦是工程的現(xiàn)金流入。④其他現(xiàn)金流入。除上述各項(xiàng)以外的其他現(xiàn)金流入，如工程終結(jié)時(shí)的土地出讓金。（3）現(xiàn)金流量測(cè)算

現(xiàn)金流量的測(cè)算主要包括以下方面：①初始投資的發(fā)生金額及其發(fā)生時(shí)間的測(cè)算：不同的投資工程具有不同的初始投資，對(duì)其測(cè)算有時(shí)較簡(jiǎn)單，比方機(jī)器設(shè)備的更新決策，其初始投資往往在投資起點(diǎn)一次發(fā)生，其發(fā)生金額有機(jī)器設(shè)備的市價(jià)可資依據(jù)；有時(shí)此測(cè)算也較復(fù)雜，比方企業(yè)擴(kuò)建的決策，其建設(shè)期往往較長(zhǎng)，有的歷時(shí)一年以上，資金分次投入，既涉及固定資產(chǎn)投資，又涉及流動(dòng)資產(chǎn)投資。此時(shí)最經(jīng)濟(jì)最有效的測(cè)算依據(jù)是有關(guān)技術(shù)管理部門（如技改部門或建設(shè)部門）的預(yù)算及其與工程承建單位的合同。②營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的測(cè)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的測(cè)算最為關(guān)鍵，同時(shí)也最為復(fù)雜，它包括工程壽命的測(cè)算、相關(guān)經(jīng)營(yíng)收入的測(cè)算、相關(guān)付現(xiàn)本錢的測(cè)算等等。在經(jīng)營(yíng)收入的測(cè)算中，又包含著產(chǎn)銷量測(cè)算、售價(jià)及其變動(dòng)趨勢(shì)測(cè)算，測(cè)算資料主要來(lái)源于營(yíng)銷部門；在經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)本錢測(cè)算中，則涉及各項(xiàng)生產(chǎn)要素的投入量情況及其價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，測(cè)算資料主要來(lái)源于生產(chǎn)、技術(shù)管理部門及生產(chǎn)資料供給部門。③終結(jié)現(xiàn)金流量的測(cè)算：終結(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容較少、數(shù)額亦不大，對(duì)整個(gè)現(xiàn)金流量的分析影響較小，對(duì)其測(cè)算也相對(duì)較簡(jiǎn)單，通常只需根據(jù)財(cái)會(huì)部門的凈殘值率及其對(duì)工程相關(guān)的墊支流動(dòng)資金預(yù)算進(jìn)行估計(jì)即可。2．結(jié)合教材案例五說(shuō)明在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中，測(cè)算資本本錢有什么作用？資本本錢是指企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種費(fèi)用或代價(jià)。從價(jià)值分析來(lái)看，它可看成是投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬，因此資本本錢取決于資本市場(chǎng)，并與擬籌資本的投資工程的風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)。由于資本本錢是評(píng)價(jià)長(zhǎng)期投資決策工程可行性的標(biāo)準(zhǔn)，因此，只有當(dāng)投資工程的預(yù)期投資報(bào)酬大于其資本本錢時(shí)，工程才可取；反之，若投資工程的預(yù)期投資報(bào)酬小于資本本錢，則該工程應(yīng)該被舍棄。所以，資本本錢被稱為投資工程的極限利率或取舍率。在本教材案例五中，工程總投資3931.16萬(wàn)元，其中：1572.46萬(wàn)元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率8%；其余2358.7萬(wàn)元發(fā)股募集，投資者期望的最低報(bào)酬率為24%。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。所以根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和個(gè)別資本本錢測(cè)算折現(xiàn)率為16%（見(jiàn)表8）是恰當(dāng)?shù)?，?cái)務(wù)上即認(rèn)為該工程是可行的。

3．在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中，為什么非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)？評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資的方法，根據(jù)是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，可分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。其中，常用的非折現(xiàn)方法有：年平均報(bào)酬率法、投資回收期法等等。（1）年平均報(bào)酬率法年平均報(bào)酬率也叫年平均收益率、年平均投資報(bào)酬率等。它是投資收益額與投資本錢額之比。如：年平均報(bào)酬率=年平均凈流量/初始投資總額（或平均投資）×100%年平均報(bào)酬率法具有簡(jiǎn)單易懂、便于計(jì)算掌握等優(yōu)點(diǎn)。但是，它的缺陷也是顯而易見(jiàn)的：不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，極易導(dǎo)致決策失誤。貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，不同時(shí)間發(fā)生的一元錢是不等值的。年平均報(bào)酬率法無(wú)視貨幣時(shí)間價(jià)值的存在，將未來(lái)收益與初始投資或平均投資直接相比，非常容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的判斷。而且指標(biāo)上下的判斷標(biāo)準(zhǔn)也不易選擇。正因?yàn)榇?，年平均?bào)酬率法通常不作為獨(dú)立的、有效的投資決策方法，更多的只是在事后的考核評(píng)價(jià)中使用。（2）靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是通過(guò)計(jì)算比較不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下的投資回收期的長(zhǎng)短比較投資方案好壞的方法。投資回收期亦稱投資歸還期，是指從開(kāi)始投資到收回全部初始投資所需要的時(shí)間，一般用年表示。由于初始投資的收回主要依賴營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量，因此，投資回收期的計(jì)算因營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的發(fā)生方式而異。當(dāng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量以年金形式發(fā)生時(shí)：投資回收期=初始投資/年現(xiàn)金凈流量當(dāng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量逐年不等額發(fā)生時(shí)，則需計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量和各年末尚未收回的投資額。若設(shè)初始投資是在第n年和第n+1年之間收回，則回收期可按下式計(jì)算：靜態(tài)投資回收法簡(jiǎn)單易懂，而且根據(jù)投資收回時(shí)間長(zhǎng)短評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣，有利于加速資本回收，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。但是，靜態(tài)投資回收期法也有嚴(yán)重的缺陷：①投資回收期的計(jì)算沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，使該指標(biāo)值含有一定水分，更重要的是影響決策結(jié)論的正確性。②靜態(tài)投資回收期法沒(méi)有考慮投資方案整體效益的好壞，容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的抉擇。綜上所述，非折現(xiàn)方法的共同特點(diǎn)是：只考慮現(xiàn)金流量，而不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。因此，在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)。案例六中美合資上海勝華制藥有限公司的授權(quán)控制狀況如何？舉例說(shuō)明職責(zé)是否進(jìn)行了合理的別離？

責(zé)任授權(quán)的目的在于通過(guò)授權(quán)控制對(duì)公司的相關(guān)運(yùn)作予以調(diào)控。中美合資上海勝華制藥有限公司內(nèi)部控制的一項(xiàng)重要舉措是責(zé)任授權(quán)。該公司從總經(jīng)理到部門主管，所有人員的權(quán)力不僅是有限的，而且是被約束的。該公司授權(quán)控制的方法較為標(biāo)準(zhǔn)，能根據(jù)財(cái)務(wù)管理授權(quán)理論的要求，通過(guò)授權(quán)通知書(shū)來(lái)明確授權(quán)事項(xiàng)和使用資金的限額。同時(shí)，該公司能夠遵循授權(quán)控制的原則指導(dǎo)公司的運(yùn)作，即在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充分信任，但對(duì)授權(quán)之外的行為不予認(rèn)可。授權(quán)通知書(shū)除授權(quán)人持有外，還下達(dá)公司相關(guān)的部門，這些部門一律按授權(quán)范圍嚴(yán)格執(zhí)行。

中美合資上海勝華制藥有限公司依據(jù)不相容崗位相互別離，也就是不相容職務(wù)分工的內(nèi)部控制原理，將公司所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施別離管理，以化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的運(yùn)作予以有效地制約和監(jiān)督。例如，該公司在工程招投標(biāo)和內(nèi)部采購(gòu)方面進(jìn)行了明確的分工。該公司從實(shí)踐中體會(huì)到：不管采購(gòu)什么，如果監(jiān)督不嚴(yán)，必然會(huì)滋生腐敗。只有實(shí)行貨比三家，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并實(shí)行定點(diǎn)購(gòu)置，使采購(gòu)員無(wú)私利可圖，他就會(huì)尋找價(jià)廉物美的供貨方，為公司著想。該公司將所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施別離管理的做法雖然可能會(huì)影響一些效率，但是分工起到了化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然的作用。2.試闡述內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的關(guān)系。內(nèi)部審計(jì)亦稱部門和單位審計(jì)，對(duì)于依據(jù)公司法成立的公司來(lái)說(shuō)內(nèi)部審計(jì)是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計(jì)機(jī)構(gòu)或?qū)徲?jì)人員依照母公司或公司最高負(fù)責(zé)人的指令所實(shí)施的審計(jì)。

財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的一種制度，財(cái)務(wù)總監(jiān)就是以出資者的身份來(lái)監(jiān)督、控制經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)活動(dòng)和企業(yè)全部財(cái)務(wù)收支過(guò)程。內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護(hù)作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對(duì)減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、防止資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計(jì)中的審計(jì)人員僅對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營(yíng)、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理等實(shí)際工作；而財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的財(cái)務(wù)總監(jiān)作為母公司財(cái)務(wù)部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負(fù)責(zé)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營(yíng)決策，并認(rèn)真執(zhí)行母公司制訂的資金財(cái)務(wù)管理制度。案例七、新華集團(tuán)采用的目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算管理與傳統(tǒng)的預(yù)算管理有何不同？你認(rèn)為哪一種形式更適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求？新華集團(tuán)的全面預(yù)算管理以目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向，它同傳統(tǒng)的企業(yè)預(yù)算管理不同的是，它首先分析企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境，結(jié)合企業(yè)的銷售、本錢、費(fèi)用及資本狀況、管理水平等戰(zhàn)略能力來(lái)確定目標(biāo)利潤(rùn)，然后以此為基礎(chǔ)詳細(xì)編制企業(yè)的銷售預(yù)算，并根據(jù)企業(yè)的財(cái)力狀況編制資本預(yù)算等分預(yù)算。由于山東新華集團(tuán)采用的目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算管理是以目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向的全面預(yù)算管理模式，因此，這種全面預(yù)算管理模式更適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。實(shí)踐已證明了他們對(duì)此的精辟概括：企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)猶如客輪在大海中航行，市場(chǎng)是大海，企業(yè)是航船，總經(jīng)理是船長(zhǎng)，職工是船員，用戶是旅客，目標(biāo)利潤(rùn)是其航行的目的地，而以目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向的企業(yè)預(yù)算管理則是保證其平安、順利到達(dá)目的地的高精能導(dǎo)航系統(tǒng)。

2.新華集團(tuán)全面預(yù)算管理的體系構(gòu)成包括哪些方面？它們之間的關(guān)系如何？預(yù)算體系是利潤(rùn)全面預(yù)算管理的載體，目標(biāo)利潤(rùn)是利潤(rùn)全面預(yù)算管理的起點(diǎn)，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)而編制的各項(xiàng)預(yù)算構(gòu)成利潤(rùn)全面預(yù)算管理的預(yù)算體系，它主要包括：（1）目標(biāo)利潤(rùn)；（2）銷售預(yù)算；（3）銷售費(fèi)及管理費(fèi)預(yù)算；（4）生產(chǎn)預(yù)算；（5）直接材料預(yù)算；（6）直接人工預(yù)算；（7）制造費(fèi)用預(yù)算；（8）存貨預(yù)算；（9）產(chǎn)成品本錢預(yù)算；（10）現(xiàn)金預(yù)算；（11）資本預(yù)算；（12）預(yù)計(jì)損益表；（13）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。目標(biāo)利潤(rùn)是預(yù)算編制的起點(diǎn)，編制銷售預(yù)算是根據(jù)目標(biāo)利潤(rùn)編制預(yù)算的首要步驟，然后再根據(jù)以銷定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制所需要的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用預(yù)算；在編制生產(chǎn)預(yù)算時(shí)，除了考慮方案銷售量外，還應(yīng)當(dāng)考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨；生產(chǎn)預(yù)算編制以后，還要根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來(lái)編制直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算；產(chǎn)品本錢預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算是有關(guān)預(yù)算的匯總，預(yù)計(jì)損益表、資產(chǎn)負(fù)債表是全部預(yù)算的綜合。同時(shí)預(yù)算指標(biāo)的細(xì)化分解又形成了不同層面的分預(yù)算，構(gòu)成了企業(yè)完整的預(yù)算體系。

3.以新華集團(tuán)利潤(rùn)全面預(yù)算管理制度為基礎(chǔ)分析該公司預(yù)算編制的方針是什么？預(yù)算編制是實(shí)施利潤(rùn)全面預(yù)算管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，編制質(zhì)量的上下直接影響預(yù)算執(zhí)行結(jié)果。預(yù)算編制要在公司董事會(huì)和全面預(yù)算管理委員會(huì)制定的編制方針指引下進(jìn)行。預(yù)算編制方針應(yīng)包括：（1）企業(yè)利潤(rùn)規(guī)劃；（2）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方針；（3）部門費(fèi)用預(yù)算編制方針；（4）投資與研究開(kāi)發(fā)方針；

（5）資本運(yùn)營(yíng)方針；（6）其他基準(zhǔn)（集團(tuán)公司費(fèi)用分?jǐn)偦鶞?zhǔn)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)等）。

4.簡(jiǎn)述預(yù)算考評(píng)應(yīng)遵循的原則。預(yù)算考評(píng)是對(duì)預(yù)算執(zhí)行效果的一個(gè)認(rèn)可過(guò)程。考評(píng)應(yīng)遵循以下原則：①目標(biāo)原則：以預(yù)算目標(biāo)為基準(zhǔn)，按預(yù)算完成情況評(píng)價(jià)預(yù)算執(zhí)行者的業(yè)績(jī)；②鼓勵(lì)原則：預(yù)算目標(biāo)是對(duì)預(yù)算執(zhí)行者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的主要依據(jù)，考評(píng)必須與鼓勵(lì)制度相配合；③時(shí)效原則：預(yù)算考評(píng)是動(dòng)態(tài)考評(píng)，每期預(yù)算執(zhí)行完畢應(yīng)立即進(jìn)行；④例外原則：對(duì)一些阻礙預(yù)算執(zhí)行的重大因素，如產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化、市場(chǎng)的變化、重大意外災(zāi)害等，考評(píng)時(shí)應(yīng)作為特殊情況處理；⑤分級(jí)考評(píng)原則：預(yù)算考評(píng)要根據(jù)組織結(jié)構(gòu)層次或預(yù)算目標(biāo)的分解層次進(jìn)行。

5.分析新華集團(tuán)采用的鼓勵(lì)約束機(jī)制，并簡(jiǎn)要說(shuō)明其施行的效果如何？新華集團(tuán)為調(diào)動(dòng)預(yù)算執(zhí)行者的積極性，公司制定一系列鼓勵(lì)政策，設(shè)立以下獎(jiǎng)項(xiàng)：①經(jīng)營(yíng)者獎(jiǎng)：根據(jù)分廠利潤(rùn)實(shí)際完成情況，將實(shí)際完成利潤(rùn)額與利潤(rùn)預(yù)算的差額按一定比例獎(jiǎng)罰分廠廠長(zhǎng)。②效益獎(jiǎng)：根據(jù)分廠利潤(rùn)實(shí)際完成情況，將實(shí)際完成利潤(rùn)額與利潤(rùn)預(yù)算的差額按一定比例獎(jiǎng)罰員工。③節(jié)約獎(jiǎng)：根據(jù)部門費(fèi)用的實(shí)際支出與工作完成情況，集團(tuán)公司按一定比例鼓勵(lì)費(fèi)用發(fā)生部門；物資購(gòu)置方面，在相同質(zhì)量情況下，將比預(yù)算降低局部按一定比例鼓勵(lì)購(gòu)置人。④改善提案獎(jiǎng)是對(duì)員工提出的優(yōu)秀改善性建議進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)每項(xiàng)改善提案按一年內(nèi)所節(jié)約費(fèi)用或所創(chuàng)利潤(rùn)的一定比例獎(jiǎng)勵(lì)提案人。⑤以上獎(jiǎng)勵(lì)的實(shí)施、兌現(xiàn)，全部以日常業(yè)績(jī)考核為基礎(chǔ)。預(yù)算考評(píng)制度的鼓勵(lì)機(jī)制促使人們由被動(dòng)的提高勞動(dòng)效率到積極、主動(dòng)的提高勞動(dòng)效率的作用過(guò)程。以預(yù)算目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)實(shí)際與預(yù)算的比較差異分析，確認(rèn)其責(zé)任歸屬，并根據(jù)獎(jiǎng)懲制度的規(guī)定，使考評(píng)結(jié)果與責(zé)任人的利益掛鉤，到達(dá)人人肩上有指標(biāo)，項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)連收入，以激發(fā)、引導(dǎo)執(zhí)行者完成預(yù)算的積極性，對(duì)于實(shí)現(xiàn)預(yù)算目標(biāo)是非常有益的。案例八1.東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)的運(yùn)作中其票據(jù)流、資金流、信息流是如何在總公司結(jié)算中心與各分支機(jī)構(gòu)和銀行之間實(shí)現(xiàn)的？

（1）統(tǒng)一結(jié)算軟件。各分支機(jī)構(gòu)必須嚴(yán)格按照財(cái)務(wù)公司統(tǒng)一開(kāi)發(fā)的計(jì)算機(jī)結(jié)算軟件辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算，對(duì)結(jié)算中使用的結(jié)算軟件維護(hù)要有專人負(fù)責(zé)。為防止結(jié)算軟件出現(xiàn)問(wèn)題，結(jié)算工作開(kāi)始后，各分支機(jī)構(gòu)要求手工記賬與計(jì)算機(jī)記賬并行3-6個(gè)月。（2）統(tǒng)一憑證格式。財(cái)務(wù)公司總部、分支機(jī)構(gòu)之間辦理內(nèi)部轉(zhuǎn)賬，必須使用統(tǒng)一印制下發(fā)的憑證、單據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬，不得另搞一套，并嚴(yán)格按憑證填制說(shuō)明和要求使用。如有特殊需要，必須由總公司批準(zhǔn)，由結(jié)算處統(tǒng)籌辦理。（3）統(tǒng)一票據(jù)傳遞。煉化企業(yè)發(fā)貨后，將“增值稅發(fā)票以及運(yùn)雜費(fèi)清單〞分別傳真有關(guān)銷售大區(qū)公司和大區(qū)公司開(kāi)立的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)賬戶，大區(qū)公司開(kāi)戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)再傳真給煉化企業(yè)開(kāi)戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)。付款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)登錄，收款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)登錄備查。銷售大區(qū)公司將“增值稅發(fā)票及運(yùn)雜費(fèi)清單〞傳真給開(kāi)戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)和有關(guān)省市區(qū)公司，大區(qū)公司開(kāi)戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)將“清單〞再傳真給省市石油公司開(kāi)戶的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)。付款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)登錄，收款單位的財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)也同時(shí)登錄備查。

到結(jié)算期，財(cái)務(wù)公司各分支機(jī)構(gòu)在上午9：00為開(kāi)戶的有關(guān)省市石油公司辦理向大區(qū)公司承付貨款的實(shí)時(shí)匯兌，盡量做到不跨行辦理。財(cái)務(wù)公司各分支機(jī)構(gòu)在下午2：00為開(kāi)戶的大區(qū)公司辦理向煉化企業(yè)承付貨款的實(shí)時(shí)匯兌，盡量做到不跨行辦理。月末，由財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)為開(kāi)戶的煉化企業(yè)、大區(qū)公司、省市石油公司打印對(duì)帳單，進(jìn)行對(duì)賬。

（4）統(tǒng)一結(jié)算報(bào)表。要求參加統(tǒng)一結(jié)算的各分支機(jī)構(gòu)必須按公司統(tǒng)一規(guī)定的報(bào)表格式、時(shí)間和要求向財(cái)務(wù)公司結(jié)算處報(bào)送結(jié)算統(tǒng)計(jì)報(bào)表，由總部結(jié)算處每月2日前匯總編報(bào)結(jié)報(bào)表，送有關(guān)單位領(lǐng)導(dǎo)。分支機(jī)構(gòu)每天下午4：00將“轉(zhuǎn)賬結(jié)算資金收付及余額日?qǐng)?bào)表〞傳真公司結(jié)算處。由結(jié)算處上報(bào)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)。

(5)各分支機(jī)構(gòu)信息的傳遞。為加強(qiáng)財(cái)務(wù)總部和集團(tuán)公司對(duì)整個(gè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)方案完成狀況、各類貸款、投資、資金結(jié)算、資金拆借和應(yīng)收帳款的詳細(xì)情況，要求各分支機(jī)構(gòu)按照要求的時(shí)間填寫和報(bào)送以下報(bào)表，并對(duì)貸款、往來(lái)款項(xiàng)進(jìn)行跟蹤管理，及時(shí)注意有關(guān)客戶財(cái)務(wù)狀況變化，對(duì)異常情況和可能發(fā)生異常的情況及時(shí)向總部回報(bào)，否則追究分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人責(zé)任。

2．東亞石化集團(tuán)對(duì)參與集中結(jié)算的各方如何界定其責(zé)任、和權(quán)限？

東亞石化集團(tuán)對(duì)參與集中結(jié)算的各方主要采取了與之簽定三項(xiàng)的方法來(lái)界定其責(zé)任、和權(quán)限。三項(xiàng)協(xié)議的具體內(nèi)容如下：

（1）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算協(xié)議。

參與自產(chǎn)原油、管道原油、和進(jìn)關(guān)下海的成品油等內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的石化企業(yè)、大區(qū)公司和省市石油公司應(yīng)分別與財(cái)務(wù)公司簽訂“內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算協(xié)議書(shū)〞，用以規(guī)定各方的權(quán)利、義務(wù)及標(biāo)準(zhǔn)各方經(jīng)營(yíng)、結(jié)算行為，嚴(yán)格結(jié)算紀(jì)律。其協(xié)議主要涉及供貨方、收貨方、財(cái)務(wù)公司三方，內(nèi)容包括：

1）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的范圍；2）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算期限；3）內(nèi)部轉(zhuǎn)賬貨款確實(shí)認(rèn)；4)結(jié)算單據(jù)的傳遞；5)供貨方對(duì)貨物的品種、數(shù)量、價(jià)格、發(fā)貨方式的承諾以及收貨方負(fù)責(zé)所有貨物的接受和貨款支付的承諾；6）對(duì)貨物出現(xiàn)質(zhì)差、量差的處理和解決；7）付款方銀行結(jié)算賬戶資金余額缺乏時(shí)的處理；8）對(duì)付款方拖欠貨款加收資金占用費(fèi)的處理。

（2）結(jié)算周轉(zhuǎn)貸款協(xié)議書(shū)。

為便于結(jié)算業(yè)務(wù)正常進(jìn)行，嚴(yán)格貸款紀(jì)律，界定借貸雙方權(quán)利與責(zé)任，依據(jù)“中國(guó)石化集團(tuán)公成品油貨款內(nèi)部轉(zhuǎn)賬協(xié)議書(shū)〞的有關(guān)規(guī)定，甲方（借款方）向乙方（貸款方）申請(qǐng)內(nèi)部結(jié)算周轉(zhuǎn)貸款，專項(xiàng)用于貸款的封閉結(jié)算。并由借款方、貸款方就以下內(nèi)容簽訂協(xié)議：1）貸款工程、授信額度、用途、利率、協(xié)議有效期；2）銷售結(jié)算期確實(shí)認(rèn)；3）銷售業(yè)務(wù)確實(shí)認(rèn)；4）貸款的提取5）貸款方的權(quán)利與義務(wù)；6）借款方的權(quán)利與義務(wù)。7）違約責(zé)任及協(xié)議的解除和變更。

（3）匯票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)協(xié)議書(shū)。

為加強(qiáng)對(duì)集團(tuán)公司所屬企業(yè)的金融效勞，拓寬企業(yè)融資渠道，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力，財(cái)務(wù)公司將對(duì)開(kāi)展內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算的企業(yè)提供商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)公司總部按人民銀行有關(guān)要求，對(duì)已貼現(xiàn)的匯票，首先安排向人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)，其次安排向商業(yè)銀行辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。參與貼現(xiàn)的單位首先需持票向財(cái)務(wù)公司申請(qǐng)，并提供需承兌匯票的原始票據(jù)，加蓋自己的印鑒，報(bào)各大區(qū)財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，各大區(qū)財(cái)務(wù)分支機(jī)構(gòu)對(duì)票據(jù)要素進(jìn)行審核、查詢并簽署是否同意貼現(xiàn)的意見(jiàn)書(shū)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)操作建議（包括行別、金額等），申請(qǐng)貼現(xiàn)的單位與財(cái)務(wù)公司之間必須簽訂商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票協(xié)議書(shū)。申請(qǐng)單位必須承諾同意遵守《中國(guó)石化財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理方法》的各項(xiàng)規(guī)定，無(wú)條件承當(dāng)因票據(jù)最終承付發(fā)生糾紛所造成的一切經(jīng)濟(jì)損失。

3.東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算中心采取二級(jí)財(cái)務(wù)控制的重點(diǎn)和難點(diǎn)何在？

財(cái)務(wù)公司對(duì)內(nèi)部結(jié)算和資金的集中控制是通過(guò)兩層管理來(lái)實(shí)現(xiàn)的，第一層，是將整個(gè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司劃分為7塊，即東亞石化財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司、和6個(gè)財(cái)務(wù)分支機(jī)構(gòu)（業(yè)務(wù)點(diǎn)或辦事處），每個(gè)辦事處由財(cái)務(wù)總部制定所有崗位的責(zé)任制，從分支機(jī)構(gòu)主任崗、資金方案調(diào)度崗、資金結(jié)算崗、信貸崗、會(huì)計(jì)核算崗等均制定詳細(xì)而嚴(yán)格的崗位制度，做到各施其職各負(fù)其責(zé)，各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制定自身的經(jīng)營(yíng)方案并上報(bào)總部、管理所屬轄區(qū)內(nèi)的資金轉(zhuǎn)賬結(jié)算（包括票據(jù)的流動(dòng)、資金的流動(dòng)和信息的傳遞）、票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的協(xié)議簽訂、審核、周轉(zhuǎn)貸款協(xié)議的簽訂和辦理存貸款、對(duì)頭寸進(jìn)行控制與集中、信息傳遞、內(nèi)部稽核以及會(huì)計(jì)核算等業(yè)務(wù)，該層級(jí)所涉及的業(yè)務(wù)是在各分支機(jī)構(gòu)（含總部所管轄地區(qū)）與煉化企業(yè)、銷售大區(qū)公司、及省區(qū)市石油公司之間進(jìn)行，此時(shí)石化財(cái)務(wù)總公司與各分支機(jī)構(gòu)的職責(zé)相同，負(fù)責(zé)本轄區(qū)的上述業(yè)務(wù)的運(yùn)作與控制。第二層次，作為石化財(cái)務(wù)有限責(zé)任總公司又是對(duì)整個(gè)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制的最高層級(jí)，負(fù)責(zé)整個(gè)分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)方案和資金占用額度的審核與批準(zhǔn)；內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算、貸款協(xié)議、貼現(xiàn)協(xié)議、統(tǒng)一票據(jù)等規(guī)則的制定與審批；對(duì)各財(cái)務(wù)分支機(jī)構(gòu)再貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的統(tǒng)一安排；負(fù)責(zé)整個(gè)集團(tuán)各分支機(jī)構(gòu)資金統(tǒng)一調(diào)配、統(tǒng)一管理頭寸，并每日將各分支機(jī)構(gòu)的超定額資金通過(guò)銀行集中到財(cái)務(wù)公司總部的銀行加以控制和監(jiān)督（見(jiàn)圖2）。統(tǒng)一由總部稽核處負(fù)責(zé)對(duì)公司本部及各分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)稽核和專項(xiàng)稽核，其職能可概括為負(fù)責(zé)整個(gè)集團(tuán)統(tǒng)一信貸、統(tǒng)一規(guī)則、統(tǒng)一資金集中、統(tǒng)一資金調(diào)配，統(tǒng)一稽核監(jiān)管，因此在這個(gè)層級(jí)是票據(jù)流、資金流、和信息流的終端，其業(yè)務(wù)的發(fā)生與監(jiān)控主要是在各財(cái)務(wù)分支機(jī)構(gòu)與財(cái)務(wù)公司總部之間進(jìn)行。案例九影響目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃的因素有哪些？這些因素是如何影響目標(biāo)利潤(rùn)的？

（1）資本保值與增值目標(biāo)

實(shí)現(xiàn)資本的保值與最大限度的增值是企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)淖罱K目的。保值的根本是增值，沒(méi)有增值，也就不可能實(shí)現(xiàn)資本的保值。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，要想實(shí)現(xiàn)資本保值，要求資本（首先是資產(chǎn)）的增值率不得低于市場(chǎng)的平均水平。從實(shí)現(xiàn)資本保值的目的出發(fā)，要求企業(yè)在目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃時(shí)，必須充分考慮所有者的收益期望。當(dāng)然從所有者角度來(lái)看，這一利潤(rùn)目標(biāo)首先是稅后利潤(rùn)概念。

（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

站在企業(yè)角度，資本保值增值目標(biāo)源于出資人約束，屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)膬?nèi)在目標(biāo)。然而，在市場(chǎng)環(huán)境下，這一內(nèi)在目標(biāo)最終能否實(shí)現(xiàn)，首先取決于企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，立足市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，要求企業(yè)必須確立以市場(chǎng)開(kāi)拓為龍頭的營(yíng)銷戰(zhàn)略，明確企業(yè)的目標(biāo)市場(chǎng)和具有競(jìng)爭(zhēng)力與增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)品定位，通過(guò)不間斷地市場(chǎng)滲透、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與多元化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)的對(duì)接，保障企業(yè)銷售目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

（3）資源的配套程度

能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)銷售，直接取決于企業(yè)各項(xiàng)資源，包括人力資源、物力資源、財(cái)務(wù)資源、管理資源、技術(shù)信息資源等的配套狀況。實(shí)現(xiàn)企業(yè)的銷售目標(biāo)需要考慮企業(yè)各項(xiàng)資源的配套狀況。要保證預(yù)期銷售目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，企業(yè)必須全方位地提高各項(xiàng)資源的素質(zhì)與配套程度，只有這樣才能使目標(biāo)銷售的實(shí)現(xiàn)具有可靠和可信的依據(jù)。

（4）納稅約束

納稅因素對(duì)制定目標(biāo)銷售與目標(biāo)利潤(rùn)的作用主要表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響以及由于納稅而導(dǎo)致企業(yè)主權(quán)資本增值率的降低等方面。由于資本實(shí)際增值率或報(bào)酬率完全是一種稅后的概念，而符合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及資本保值與增值需要的目標(biāo)利潤(rùn)，首先應(yīng)當(dāng)是一種息稅前利潤(rùn)概念。要使所有者或出資人的期望收益目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，首先要使企業(yè)資產(chǎn)的息稅前收益率到達(dá)甚至超過(guò)社會(huì)或行業(yè)平均水平，同時(shí)通過(guò)對(duì)本錢開(kāi)支的嚴(yán)格控制以及稅收籌劃的有效實(shí)施與資本結(jié)構(gòu)的合理安排，確保稅后利潤(rùn)目標(biāo)預(yù)期的順利實(shí)現(xiàn)。

（5）其他利益相關(guān)者的影響

企業(yè)財(cái)務(wù)行為不單與所有者的利益密切相關(guān)，同時(shí)也對(duì)其他利益相關(guān)者，如債權(quán)人、供給商、顧客、雇員（包括經(jīng)營(yíng)管理者）及整個(gè)社會(huì)的利益產(chǎn)生直接或間接的影響。在其他利益相關(guān)者看來(lái)，盡管所有者享有企業(yè)的控制權(quán)與分配權(quán)，但他們對(duì)企業(yè)也有著合法權(quán)益要求。如果企業(yè)在制定目標(biāo)利潤(rùn)時(shí)，完全只考慮所有者保值增值目的，而忽略了其他相關(guān)者的期望，勢(shì)必?fù)p害其他利益相關(guān)者的權(quán)益。如債權(quán)人，尤其是長(zhǎng)期貸款人將發(fā)現(xiàn)企業(yè)用于債務(wù)擔(dān)保的資產(chǎn)價(jià)值低到不能再低；雇員的工資將會(huì)很低而福利可能被完全忽略；顧客可能會(huì)得到劣質(zhì)產(chǎn)品和效勞，卻要支付高昂的價(jià)格；供給商將收到很低的價(jià)格；社會(huì)從企業(yè)那兒得到的將是法定范圍內(nèi)最小的奉獻(xiàn)；企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)方面的投資將最小化，等等。一旦出現(xiàn)這些情形，勢(shì)必招致其他利益相關(guān)者的強(qiáng)烈抵抗，其結(jié)果不僅會(huì)極大地?fù)p害企業(yè)的市場(chǎng)形象與競(jìng)爭(zhēng)地位，而且必然對(duì)銷售與利潤(rùn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生巨大的阻力，甚至完全無(wú)法實(shí)現(xiàn)。因此要求企業(yè)在制定利潤(rùn)目標(biāo)時(shí)，必須對(duì)其他利益相關(guān)者的合法權(quán)益有一個(gè)較為適當(dāng)?shù)目紤]。

2.如何控制固定本錢工程？凌波石化在固定本錢控制方面有何特點(diǎn)？

固定本錢包括酌量性固定本錢與約束固定本錢。由于酌量性固定本錢可以經(jīng)由企業(yè)管理當(dāng)局的決策行為直接加以控制，因此要求企業(yè)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度開(kāi)始前，斟酌方案期間的具體情況及財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)能力，按照本錢——效益分析原則，借助零基預(yù)算法（結(jié)合增量預(yù)算法），對(duì)于各個(gè)酌量性固定本錢工程開(kāi)支的必要性以及是否需要繼續(xù)開(kāi)支、是否需要增加、減少或取消分別做出決策，并按照支出的可遞延程度做出恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間安排，最后依據(jù)分析、決策的結(jié)果制定出酌量性固定本錢的目標(biāo)值。

約束性固定本錢盡管從理論上講難以直接通過(guò)企業(yè)管理當(dāng)局的決策行為直接加以控制或不宜隨意改變，但其前提應(yīng)當(dāng)以企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、人員配置及管理效率、營(yíng)運(yùn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量結(jié)構(gòu)業(yè)已最優(yōu)化為前提。從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活來(lái)看，任何一個(gè)企業(yè)在上述各個(gè)方面實(shí)際上都有很大的潛力可挖。從組織結(jié)構(gòu)來(lái)看，任何組織的設(shè)立都必須以有利于企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率的提高為原則，而不能以其業(yè)已存在為存續(xù)的當(dāng)然理由。這樣，企業(yè)按照效率原則，通過(guò)對(duì)組織的撤、增、并，使結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化；在人員的配置上，也應(yīng)當(dāng)遵循效率與效益最大化原則，確立目標(biāo)崗位，實(shí)行以崗定人，擇人上崗甚至一人多崗，確保人員的精干與效率的提高。不僅可以提高整個(gè)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，而且可以有效地減少相關(guān)的費(fèi)用開(kāi)支，如工會(huì)經(jīng)費(fèi)、職工教育費(fèi)、勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資福利費(fèi)用等；就企業(yè)的營(yíng)運(yùn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)來(lái)看，營(yíng)運(yùn)規(guī)模過(guò)度，不僅會(huì)擾亂企業(yè)的運(yùn)行秩序，而且會(huì)直接加大企業(yè)固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、修理費(fèi)、稅金、壞帳損失等。除了規(guī)模外，還有一個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量結(jié)構(gòu)問(wèn)題，如流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量、固定資產(chǎn)質(zhì)量以及其他資產(chǎn)質(zhì)量等。能否減少不良資產(chǎn)的資金占用，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量，對(duì)于減少固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、修理費(fèi)及其他相關(guān)費(fèi)用等產(chǎn)生重要影響。

財(cái)務(wù)費(fèi)用主要表現(xiàn)為貸款利息，它取決于借款規(guī)模和借款利率。減少不合理的資產(chǎn)占用、利用外部協(xié)作使固定資產(chǎn)投資最小化等是控制資產(chǎn)規(guī)模，減少借款數(shù)量的有效方法；而提高企業(yè)信用級(jí)別、建立良好的銀企關(guān)系，提前做好借款方案是獲得較低借款利率的必要條件。

3.凌波石化在本錢控制方面有何特點(diǎn)？有何可取之處？

凌波石化本錢控制很有特色，它根據(jù)自身特點(diǎn)確定了本錢控制的重點(diǎn)是"兩耗"（能耗、物耗）、"三率"（綜合商品率、輕油收率、加工損失率）、"五費(fèi)"（管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、單位加工費(fèi)、修理費(fèi)、招待費(fèi)）上，在重點(diǎn)工程上進(jìn)行分類分項(xiàng)管理。在管理費(fèi)用控制上，先將其分為可控與不可控兩個(gè)局部，對(duì)不可控局部要求開(kāi)支合理，對(duì)可控局部按單項(xiàng)核定控制指標(biāo)，進(jìn)一步明確費(fèi)用開(kāi)支標(biāo)準(zhǔn)，分解落實(shí)到各二級(jí)單位，適時(shí)跟蹤檢查，這就使本錢控制落到實(shí)處。1998全年公司本部管理費(fèi)用可控局部比上年下降209％。在加工費(fèi)控制方面，凌波石化進(jìn)一步優(yōu)化工藝參數(shù)，調(diào)整工況，降低能耗、物耗，并制訂了相應(yīng)的降本壓費(fèi)措施。通過(guò)方案與生產(chǎn)部門嚴(yán)格把關(guān)，加強(qiáng)日常維修的管理與控制，做好修舊利廢和物資管理工作，嚴(yán)格把住材料領(lǐng)用關(guān)、合同與預(yù)決算審核關(guān)、財(cái)務(wù)核算關(guān)，有效控制了施工單位虛報(bào)冒領(lǐng)，防止了效益流失。1998年全年可比產(chǎn)品本錢比上年降低13.91億元，降低率為14．6％；煉油單位加工費(fèi)為113．4元／噸（不含期間費(fèi)用），剔除折舊上升因素，比上年下降7．55元／噸；包裝尿素平均單位本錢為82455元噸，比上年下降36.39元/噸。

4.目標(biāo)利潤(rùn)管理包括哪幾個(gè)環(huán)節(jié)？

目標(biāo)利潤(rùn)管理是在目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃的基礎(chǔ)上，通過(guò)過(guò)程控制和結(jié)果考核，確保目標(biāo)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)；通過(guò)差異分析和結(jié)果考核，并結(jié)合外部環(huán)境變化，重新進(jìn)行下一期目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃。因此，目標(biāo)利潤(rùn)管理是一個(gè)封閉的管理循環(huán)，包括三個(gè)根本環(huán)節(jié)，如下列圖所示。

目標(biāo)利潤(rùn)管理通過(guò)利潤(rùn)指標(biāo)確實(shí)定，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)確立了奮斗目標(biāo)；通過(guò)過(guò)程控制充分利用和組合有限的資源；通過(guò)結(jié)果考核和相應(yīng)的鼓勵(lì)措施充分調(diào)動(dòng)全員的積極性。1.從案例出發(fā)，評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)對(duì)企業(yè)管理的重要性、功能發(fā)揮和主要難點(diǎn)。業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)也稱績(jī)效評(píng)估或績(jī)效衡量，在現(xiàn)實(shí)工作中也稱為“考核〞、“考評(píng)〞，是指運(yùn)用科學(xué)、適用的方法，對(duì)企業(yè)的各單位、經(jīng)營(yíng)者、員工在一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)效益、經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)等進(jìn)行定量與定性的考核、分析，評(píng)論其優(yōu)劣、評(píng)估其效績(jī)。

案例十業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)包括動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)和綜合評(píng)價(jià)兩個(gè)層次。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)是指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中進(jìn)行的、對(duì)預(yù)算執(zhí)行情況和預(yù)算指標(biāo)之間的差異所作的即時(shí)確認(rèn)和即時(shí)處理，它主要側(cè)重于生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)，屬于事中控制，效勞于預(yù)算調(diào)控；綜合評(píng)價(jià)則是在期末對(duì)于各預(yù)算執(zhí)行主體的預(yù)算完成情況進(jìn)行的分析評(píng)價(jià)，其評(píng)價(jià)內(nèi)容以本錢、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，綜合評(píng)價(jià)作為本期預(yù)算的起點(diǎn)和下期預(yù)算的終點(diǎn)，主要涉及企業(yè)整體效益的評(píng)價(jià)及利益分配的問(wèn)題，通常所說(shuō)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)均是以綜合評(píng)價(jià)為主。華資集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)考評(píng)體制就是綜合評(píng)價(jià)。

在企業(yè)財(cái)務(wù)管理循環(huán)中，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)處于承上啟下的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮重要作用。一方面，在財(cái)務(wù)活動(dòng)、預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中，通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)信息的反應(yīng)及相應(yīng)的調(diào)控，以隨時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正實(shí)際業(yè)績(jī)與方案或者預(yù)算的偏差，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程的控制；另一方面，預(yù)算編制、執(zhí)行、評(píng)價(jià)作為一個(gè)完整的系統(tǒng)，相互作用，周而復(fù)始地循環(huán)以實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)包括企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)、市場(chǎng)顧客的滿意、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的培育、人力資源的開(kāi)發(fā)等全部活動(dòng)進(jìn)行最終控制，而業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)在這個(gè)管理循環(huán)中既是本次管理循環(huán)的總結(jié)，又是下一次管理循環(huán)的開(kāi)始。

2.選擇凈資產(chǎn)收益率作為評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)是基于何種原因，有何優(yōu)劣？

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率。將凈資產(chǎn)收益率作為評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)主要因?yàn)樵撝笜?biāo)較好地反映了企業(yè)自有資本獲取凈收益的能力和資本經(jīng)營(yíng)綜合效益，同時(shí)與企業(yè)價(jià)值及股東切身利益最為相關(guān)。但企業(yè)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的考察，需要解決兩個(gè)根本問(wèn)題，一是確認(rèn)經(jīng)營(yíng)者參與分配的資格，即是否創(chuàng)造了剩余奉獻(xiàn)；二是依據(jù)剩余奉獻(xiàn)的大小，核定經(jīng)營(yíng)者參與分配的比率，進(jìn)而確定出經(jīng)營(yíng)者有望得到的最大剩余奉獻(xiàn)額。也就是說(shuō)，在考核凈資產(chǎn)收益率的時(shí)候，必須要看資產(chǎn)收益率是否超過(guò)股東投資的時(shí)機(jī)本錢率，或者實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)能否補(bǔ)償股東投資的時(shí)機(jī)本錢，否則，沒(méi)有了高質(zhì)量的來(lái)源過(guò)程與能量源泉，財(cái)務(wù)成果將會(huì)失去持續(xù)增長(zhǎng)的根基案例十一計(jì)算該公司非經(jīng)常性損益的來(lái)源、金額、及占凈利潤(rùn)的比重，對(duì)該公司產(chǎn)生了何種影響？

從川江控股股份有限公司的年報(bào)可知，公司在電費(fèi)本錢控制和擴(kuò)大銷售方面確實(shí)有較大提高，但仔細(xì)分析，影響公司主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一個(gè)重要因素是非經(jīng)常性收益，公司在2000年9月份通過(guò)債權(quán)換股權(quán)的形式，置換進(jìn)來(lái)了成都光輝實(shí)業(yè)有限公司50％的股權(quán)。公司全年度的主業(yè)收入由此增加4656萬(wàn)元，主業(yè)利潤(rùn)增加3859萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增加約1834萬(wàn)元。非經(jīng)常性收益“錦上添花〞。川江控股通過(guò)轉(zhuǎn)讓樂(lè)山電力股份公司法人股股權(quán)，取得投資收益為1199萬(wàn)元；轉(zhuǎn)讓峨眉山雙龍光通信公司股權(quán)，取得投資收益為37．6萬(wàn)元；收回大連鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司債權(quán)，獲得違約金凈收益1880萬(wàn)元，等等。上述諸項(xiàng)合計(jì)，使得2000年度公司非經(jīng)常性收益凈額高達(dá)3080萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)的25％。剔出非經(jīng)常性收益后和資本公積金轉(zhuǎn)增后每股收益由０．５１元降為０．３８元；而且２０００年非經(jīng)常性收益較１９９９年增長(zhǎng)２２０％。說(shuō)明公司當(dāng)年凈利潤(rùn)增加的主要途徑之一是非經(jīng)常性的收益的增加。更值得注意的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是－58302136元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為－0.24元，說(shuō)明來(lái)自自身造血機(jī)能的現(xiàn)金流量有問(wèn)題，從現(xiàn)金流量表數(shù)字分析，有幾筆巨額的現(xiàn)金流動(dòng)值得關(guān)注：該公司支付其他與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金１．３億元，具體內(nèi)容公司年報(bào)沒(méi)有披露；應(yīng)收帳款１．７億元，合并報(bào)表后抵消為１．２億元，貸款籌資１．７億元，公司在高速增長(zhǎng)的背后，是否掩蓋了內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和理財(cái)控制中的問(wèn)題，還有待投資者繼續(xù)分析。

2．該公司的股利分配政策對(duì)公司可持續(xù)增長(zhǎng)能力和公司市場(chǎng)價(jià)值會(huì)產(chǎn)生何種影響？

（1）對(duì)公司增長(zhǎng)力的影響。由于送股轉(zhuǎn)增股份都會(huì)直接導(dǎo)致股本規(guī)模的擴(kuò)充，在利潤(rùn)尤其是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)沒(méi)有同步增長(zhǎng)的狀態(tài)下，直接會(huì)導(dǎo)致每股收益或凈資產(chǎn)收益率的稀釋，相應(yīng)影響每股市價(jià)和潛在投資者對(duì)公司的成長(zhǎng)性的疑惑。

如何在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下使公司銷售到達(dá)最大增長(zhǎng)，這就是可持續(xù)增長(zhǎng)率。在不改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的情況下，隨著權(quán)益的增長(zhǎng)，負(fù)債也應(yīng)同比例增長(zhǎng)，負(fù)債的增長(zhǎng)和權(quán)益的增長(zhǎng)一起決定了資產(chǎn)所能擴(kuò)展的速度，后者反過(guò)來(lái)限制了銷售的增長(zhǎng)率，因而最終限制銷售增長(zhǎng)率的是股東權(quán)益所能擴(kuò)展的速度。用方程式來(lái)表述其間的關(guān)系：

可持續(xù)增長(zhǎng)率G＝銷售利潤(rùn)率（P）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(A)×資產(chǎn)與期初權(quán)益的比(T)×留存收益比例(R)

該方程說(shuō)明一個(gè)企業(yè)銷售的可持續(xù)增長(zhǎng)率等于著四個(gè)因素的乘積，前兩個(gè)因素反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)弱，后兩個(gè)因素說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)政策，留存比率說(shuō)明管理層對(duì)待股利分配的態(tài)度，而資產(chǎn)與權(quán)益比反映了公司財(cái)務(wù)杠桿的政策。該指標(biāo)的意義在于：G只代表與四個(gè)比率的穩(wěn)定價(jià)值相一致的銷售增長(zhǎng)率,一旦公司的銷售按照不同于G的任何比率增長(zhǎng),這當(dāng)中的一個(gè)或多個(gè)比率就必須改變。這意味著當(dāng)一個(gè)公司以超過(guò)它的可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)時(shí),它最好能改善經(jīng)營(yíng)（提高銷售利潤(rùn)率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）或通過(guò)轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)政策（提高其留成比率或改變財(cái)務(wù)杠桿）。

該公司通過(guò)送3股，轉(zhuǎn)3股實(shí)際上在削弱公司的留成比例，使公司在沒(méi)有較大盈利支持下未來(lái)還面臨許多重大的投資，突現(xiàn)捉襟見(jiàn)肘的資金困境，可能因此失去成長(zhǎng)的潛能。

（2）對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影響。從該公司歷年股利分配政策看是采取的不規(guī)則股利政策。這同大多數(shù)上市公司的分配政策趨同。但無(wú)論采取何種分配政策公司其目的仍然是增加公司整體市值。但從該公司這種大規(guī)模的送配方案，其最終結(jié)果一方面導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重下跌（由于送股、轉(zhuǎn)增股本所導(dǎo)致每股收益下降，加之大比例的配股），直接影響現(xiàn)實(shí)股東利益；另一方面，由于公司留成比例降低導(dǎo)致后勁缺乏，直接表到達(dá)潛在投資者對(duì)該公司未來(lái)的投資熱情下降，繼而影響以后的股價(jià)走勢(shì)。

3．該公司的分配方案中：10轉(zhuǎn)3，配3，送3，再10送1．5現(xiàn)金方案中，對(duì)國(guó)家股和法人股東及中小股東投資者稅后投資收益有何差異？這種差異說(shuō)明了何問(wèn)題？案例十二.從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)華北汽車集團(tuán)的母子公司控制體制。

2.集團(tuán)母子公司控制體制集權(quán)與分權(quán)的選擇的標(biāo)志和難點(diǎn)

企業(yè)集團(tuán)控制體制從按管理權(quán)限的集中程度主要分為兩種：集權(quán)型與分權(quán)型。其差異實(shí)際上就是管理權(quán)限的歸屬，及權(quán)利的上收或下放以及下放的程度問(wèn)題。實(shí)際上，集權(quán)與分權(quán)歷來(lái)是企業(yè)集團(tuán)管理所面臨的最大難題。之所以這樣說(shuō)，是因?yàn)闄?quán)限問(wèn)題不僅涉及到企業(yè)集團(tuán)的管理體制，而且涉及到企業(yè)集團(tuán)對(duì)成員企業(yè)的管理戰(zhàn)略與管理認(rèn)同，顯然也與集團(tuán)總部及其成員企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)利益與經(jīng)濟(jì)責(zé)任密切相關(guān)。

集權(quán)制或分權(quán)制管理模式的選擇，在很大程度上表達(dá)著企業(yè)集團(tuán)的管理政策或策略，是企業(yè)集團(tuán)基于環(huán)境約束與開(kāi)展戰(zhàn)略的權(quán)變性考慮。主要根據(jù)集權(quán)與分權(quán)兩種模式各自特點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)來(lái)選擇適應(yīng)自己企業(yè)集團(tuán)的管理體制。

集權(quán)模式的特點(diǎn)在于管理層次簡(jiǎn)單、管理跨度大。

集權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)由于是集團(tuán)最高管理層統(tǒng)一決策，有利于標(biāo)準(zhǔn)各成員企業(yè)以及各個(gè)層階組織的行動(dòng)，最大限度地發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)的各項(xiàng)資源的復(fù)合優(yōu)勢(shì)，促使集團(tuán)整體政策目標(biāo)的貫徹與實(shí)現(xiàn)；

集權(quán)模式的缺點(diǎn)：集團(tuán)管理總部要想對(duì)集團(tuán)的各個(gè)方面作出卓有成效的決策并實(shí)施全方位的管理，首先要求最高決策管理層必須具有極高的素質(zhì)與能力，同時(shí)必須能夠高效率地聚集起各方面詳盡的的信息資料，否則便可能導(dǎo)致盲目臆斷，以致出現(xiàn)重大的決策錯(cuò)誤，同時(shí)集權(quán)模式也不利于各成員企業(yè)以及各管理階層積極性的增強(qiáng)，缺乏對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的應(yīng)變力和靈活性。

分權(quán)型管理模式的特點(diǎn)：管理層次多、管理跨度小。

分權(quán)模式的缺點(diǎn)協(xié)調(diào)難度大、集團(tuán)的復(fù)合優(yōu)勢(shì)得不到充分的發(fā)揮；

分權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)在提高市場(chǎng)信息反應(yīng)的靈敏性與應(yīng)變性、調(diào)動(dòng)各成員企業(yè)以及各層階管理者的積極創(chuàng)造力等方面，分權(quán)型管理模式卻有著其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

實(shí)際上，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)，無(wú)論是集權(quán)制抑或分權(quán)制都是相對(duì)的，都離不開(kāi)管理決策權(quán)力劃分的層次性。

3、在一個(gè)大型企業(yè)集團(tuán)，母公司的功能應(yīng)該如何定位？

在一個(gè)大型企業(yè)集團(tuán)，要以集權(quán)管理的思想來(lái)設(shè)計(jì)集團(tuán)總部（母公司）的功能定位。建立的集權(quán)型財(cái)務(wù)控制體制是否名符其實(shí)，最關(guān)鍵的是要考查①投資決策權(quán)。②對(duì)外籌資權(quán)。③收益分配權(quán)。④人事管理權(quán)。⑤工資獎(jiǎng)金分配權(quán)。⑥資產(chǎn)處置權(quán)等主要決策權(quán)的劃分。在集權(quán)形式下，公司總部對(duì)各子公司、分公司擁有上述六方面強(qiáng)大的控制權(quán)，可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益，防止整個(gè)公司在資金籌措、財(cái)務(wù)信息研究、資金運(yùn)營(yíng)，本錢費(fèi)用控制、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策等各方面的低效率重復(fù)、內(nèi)耗。同時(shí)公司總部可以把各部門、子公司分散的資金集中起來(lái)，根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門、子公司，或?qū)簳r(shí)閑置的資金集中起來(lái)進(jìn)行證券或開(kāi)發(fā)其他投資，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。最后總部通常擁有一批優(yōu)秀的財(cái)務(wù)專家，把財(cái)務(wù)管理決策權(quán)集中于他們手中，就能更有力地利用他們的智慧和才干，提高公司財(cái)務(wù)管理水平。

從華北汽車集團(tuán)的案例來(lái)看，在確立了集權(quán)管理的思想之后，集團(tuán)公司明確了開(kāi)展戰(zhàn)略規(guī)劃、技術(shù)研究和開(kāi)發(fā)、融投資功能、資本運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)營(yíng)銷五大功能。這樣就依靠集權(quán)管理保證了公司的開(kāi)展方向、開(kāi)展基礎(chǔ)、開(kāi)展的重點(diǎn)和程序，并利用資金和資本管理是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)總部在整個(gè)集團(tuán)管理體系中的決定性地位。1、案例十三中，你認(rèn)為并購(gòu)成功的關(guān)鍵是什么？并購(gòu)后的整合應(yīng)從何處入手？

成功地利用市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)遇；積極推行“低本錢擴(kuò)張〞的經(jīng)營(yíng)思路；大膽、果斷地采用“獨(dú)到的并購(gòu)模式〞是蘭島啤酒集團(tuán)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

并購(gòu)后的整合應(yīng)從組建事業(yè)部入手。因?yàn)橐鋵?shí)蘭啤有整體上的戰(zhàn)略布局的并購(gòu)方案，就必須逐步向以事業(yè)部為利潤(rùn)中心、分（子）公司為本錢中心的管理體制過(guò)渡，以便有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)一體化業(yè)務(wù)的管理。以防止再次出現(xiàn)小啤酒企業(yè)單兵作戰(zhàn)容易處于地方品牌的包圍之中、很難開(kāi)展壯大的局面。至今，蘭島啤酒已成立華東事業(yè)部（總部在上海）、華南事業(yè)部（總部在深圳）、徐州事業(yè)部，每個(gè)事業(yè)部管轄3～5個(gè)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了事業(yè)部屬于蘭啤總公司垂直領(lǐng)導(dǎo)、蘭啤要迅速做大的目的。

2、你認(rèn)為該公司是否是低本錢擴(kuò)張？如何確定并購(gòu)價(jià)格？并購(gòu)方式各有何利弊？

（1）本人認(rèn)為蘭島啤酒集團(tuán)并購(gòu)是屬于低本錢擴(kuò)張。因?yàn)槭召?gòu)?fù)赓Y企業(yè)盡管比國(guó)內(nèi)企業(yè)要高，但首先這些企業(yè)裝備是非常優(yōu)良的；其次他們選擇的區(qū)域位置都是大中心城市；再次技術(shù)和管理人員都經(jīng)