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譯文源于譯文源于GlobalPerspectivesOnInvestmentManagement-LearningFromTheConversationWithaMoney作者:BILL譯文源于譯文源于GlobalPerspectivesOnInvestmentManagement-LearningFromTheBillMiller(CFA)作為雷格梅森資產(chǎn)管理公司(LeggMasonCapitalManagementInc.)董事長(zhǎng)Money2090年代最偉大的理財(cái)大師。以下問(wèn)答部分,F(xiàn)redHSpeece(CFA)就投資組合管理特別是價(jià)值投資這一主題對(duì)Miller進(jìn)行了采訪。::場(chǎng)中勝出,過(guò)去??30%20%15年中大約為22%70%多的積極型的資金經(jīng)理36個(gè)月會(huì)使你的投資行為更有效。當(dāng)問(wèn)::,問(wèn):Weaver(前答:Weaver10%20%的損失。問(wèn)::2%的情況低于目前估值水平。所以,問(wèn)題就在于,加大賭注而不能獲得相應(yīng)的回報(bào)。問(wèn):答:20%5、671520年的投資項(xiàng)目和擁有益情況。正如WarrenBuffettCEO15%股本,股息發(fā)放比率為零,如果你在任5年,你就能獲得該公司在歷史上累計(jì)產(chǎn)生的總股本的一半,MichaelMauboussin問(wèn)::accounting懂銷售收益會(huì)計(jì),所以,誰(shuí)在意呢?我們可以看懂并將其轉(zhuǎn)化為組合會(huì)計(jì)(portfolioaccounting問(wèn)::DCF(流)模型、DDM(股息折價(jià)模型LBO(杠桿收購(gòu))模型。事實(shí)上,考慮到市場(chǎng)的短LBO模型。問(wèn):PTCO的溢價(jià)進(jìn)入問(wèn)::CEOCFO過(guò)去的行為。我認(rèn)為,如果3、510年之久,并且和該公司的管理層有廣泛的接12個(gè)月內(nèi)他一直都處在防御狀態(tài),而從現(xiàn)在起,他開(kāi)始發(fā)起進(jìn)攻。Amzon的股價(jià)告訴你該公司正處于防御狀態(tài)。所以,現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看,這個(gè)信息對(duì)那10年中,正在研發(fā)的藥品項(xiàng)目的邊際生了解的?”HankMcKinnell答道:“們研發(fā)的邊際生產(chǎn)率正在提高。(Guidance,Pfizer170Pfizer13倍(EPS計(jì)算,12倍)的估值將會(huì)下降多少呢?我認(rèn)為不會(huì)下降很多,特別是當(dāng)邊際資本生產(chǎn)率不問(wèn):答:10年來(lái),Pfizer雖然從一開(kāi)始,他們的股息就高于市場(chǎng)平均股息。25JohnNeff時(shí),我說(shuō):“這就是為什么你的投資組合有很高的回報(bào)率。”所以說(shuō)呢,John在那時(shí)投資行為就非KennethLay時(shí),Lay對(duì)他們?nèi)隽酥e。你是如何防止這司狀況的管理層的影響,或者你可以認(rèn)為我沒(méi)有在清晰地回答你的問(wèn)題。但是Enron給我們留下了不可摸滅的陰影。我們剛買下Enron的股票,接而連之的就是這家公司的破產(chǎn)消JeffSkilling(Forbes)雜志上,Enron也被視為最受推崇的公司之一,AndyFastowCFO。但我們一直認(rèn)為公司還是被嚴(yán)重高估了,無(wú)論它的收25CFAW.TGrant的經(jīng)典案例分析一樣。我們將所有的資產(chǎn)都做了深入的分析除了交易這塊.20303美金—32001年—91110%Enron我們當(dāng)時(shí)認(rèn)為:“OK,好吧,就算它是零,我們是否還是可以選擇它呢?投資多少是值780美分賣出。問(wèn):對(duì)于價(jià)值投資者,最大的敵人就是時(shí)間,缺少耐心和“價(jià)值陷阱”—比如把一支垃圾股看成是有價(jià)值的。你曾說(shuō)過(guò)你會(huì)無(wú)情地降低評(píng)級(jí)。對(duì)于有這樣的見(jiàn)解的你是如何讓自己的答:幾乎所有的“價(jià)值陷阱”們會(huì)說(shuō):“X,0.8X了。那么就有投資的機(jī)會(huì)了?!被騿?wèn):報(bào)業(yè)股票的“價(jià)值陷阱”思考過(guò)后,答案很快給出:“不,我不這么認(rèn)為?!蔽矣浀冒头铺剡@樣答道,“那就是你10%的廣告895倍的SprintNextel為什么要還買報(bào)業(yè)的股票呢?畢竟,SprintNextel的定購(gòu)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)報(bào)紙是一樣的。::“問(wèn)::問(wèn):答:MBACFA。這是我能從事這份工作的開(kāi)端。但是事實(shí)上,我的技術(shù)工具箱里裝的是分CharlieMunger所說(shuō)的:“101101兩門學(xué)科中的大的一切。”101就足夠。問(wèn)::問(wèn):答500時(shí)并不參考標(biāo)準(zhǔn)普爾的看好、看淡和預(yù)測(cè)S&P50指數(shù)中的每個(gè)行的行業(yè)。既然如此,我為什么還要經(jīng)過(guò)這樣一個(gè)一定會(huì)讓我面臨最差的行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程35年內(nèi),我不想在真正糟糕的行業(yè)冒答650400450450億美元(這既是優(yōu)點(diǎn),又是缺點(diǎn)5年中,這是市場(chǎng)上表現(xiàn)最差的板塊之一,所以可以預(yù)期這個(gè)板塊未來(lái)回報(bào)率會(huì)很5FredHassan,2003年4月以來(lái)一直擔(dān)任Schering-Plough公司的CEO,有能力隨著答Schering-PloughCEO答UnitedHealthcareCorporation(聯(lián)合保健公司)Maguire有權(quán)決定期權(quán)不過(guò)我們以前也意識(shí)到了倒填期權(quán)的存在,比如偶爾有的公司以超低的價(jià)格出售期GranthamMayoVanOtterloo&Co.LLCJeremyGrantham對(duì)中值做了回歸研400億美元回購(gòu)其股票。我認(rèn)為此舉將緩解投資答PERRYELLIS10元的價(jià)格買入了這1984年提升了利率,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)略微減速。SALANT也面臨包括國(guó)外競(jìng)130美元,我不禁非常得意。CEOO0一次為什么不呢?于是我又進(jìn)行了補(bǔ)倉(cāng),如果我們記錯(cuò)的話,在公司第三次倒閉之前,股0美元,但是我們還是沒(méi)有拋掉。2003200312月這問(wèn):你認(rèn)為在聘請(qǐng)投資經(jīng)理時(shí)最容易犯的錯(cuò)誤是什么,如何才能避免呢,5位基金經(jīng)理候選人,他們的長(zhǎng)期表現(xiàn)都很好,但是其中一位近期DELL17倍,而且由于答5DELL19952000DELL問(wèn):你對(duì)汽車行業(yè)的看法如何?你如何看待GM,Nissan答ChryslerKirkKerkorianGM的長(zhǎng)期債券,而不是股票,今年以來(lái)公司的股票走勢(shì)很好。LEARGM的股票不如債券那么有把握。GrahamandDavidDodd)(TheIntelligentInvestorbyBenjaminGraham),WarrenBuffett的所有年報(bào),那里面有投資者需要了解的所有信息。我深有同感。兩度世界撲克系列大賽冠軍曾經(jīng)說(shuō),“3點(diǎn),第一你的賠60:40;第二管理好你的錢;第三,你要了解你自己。如此簡(jiǎn)潔的建議卻已涵蓋60:401,510?在資
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