注冊會計師-《財務成本管理》強化練習題(2022年3月)

注冊會計師《財務成本管理》強化練習題（2022年3月）一、單項選擇題1、下列各項指標中，沒有直接利用凈現金流量的是（）。A.會計報酬率B.內含報酬率C.現值指數D.凈現值正確答案：A答案解析會計報酬率＝年平均稅后經營凈利潤/原始投資額×100%，或者會計報酬率=年平均稅后經營凈利潤/平均資本占用×100%，其計算沒有用到凈現金流量。考察知識點會計報酬率法2、下列關于靜態(tài)回收期法的說法中，不正確的是（）。A.回收期越短，項目風險越低B.計算簡便C.可以粗略地快速衡量項目的流動性和風險D.可以衡量盈利性正確答案：D答案解析靜態(tài)回收期法沒有考慮靜態(tài)回收期以后的現金流，也就是沒有衡量盈利性。所以選項D的說法不正確?？疾熘R點回收期法3、下列各項中，不會對投資項目內含報酬率指標產生影響的是（）。A.原始投資B.現金流量C.項目期限D.項目資本成本正確答案：D答案解析投資項目內含報酬率指的是使得項目的凈現值等于０的折現率，與項目資本成本無關?？疾熘R點內含報酬率法4、已知某投資項目的壽命期是10年，資金于建設起點一次投入，當年完工并投產（即建設期為0），若投產后每年的現金凈流量相等，經預計該項目的靜態(tài)投資回收期是4年，則計算內含報酬率時的年金現值系數（P/A，IRR，10）等于（）。A.3.2B.5.5C.2.5D.4正確答案：D答案解析靜態(tài)投資回收期指的是收回原始投資需要時間，由于本題中靜態(tài)投資回收期為4年，并且原始投資是建設起點一次投入，沒有建設期，投產后每年的現金凈流量相等，所以，可以得出：靜態(tài)投資回收期＝原始投資/每年現金凈流量，即原始投資/每年現金凈流量＝4；設內含報酬率為IRR，由于項目壽命期為10年，并且按照內含報酬率計算的凈現值=0，所以有：每年現金凈流量×（P/A，IRR，10）－原始投資＝0，（P/A，IRR，10）＝原始投資/每年現金凈流量＝4?！咎崾尽浚≒/A，IRR，10）不是動態(tài)回收期，計算動態(tài)回收期時，折現率是已知的，期數是未知的。而這個表達式中，期數是已知的，折現率是未知的?？疾熘R點內含報酬率法5、下列各項中，通常資本成本最大的是（）。A.長期借款B.長期債券C.優(yōu)先股D.留存收益正確答案：D答案解析通常，資本成本從大到小排列如下：普通股、留存收益、優(yōu)先股、長期債券、長期借款、短期借款。考察知識點混合籌資資本成本的估計6、甲公司的資本由長期債務、優(yōu)先股和普通股組成，賬面價值權重為4：1：5，實際市場價值權重為3：1：6，目標資本結構權重為4：2：4，假設長期債務的稅前資本成本為8%，優(yōu)先股的資本成本為9%，普通股的資本成本為12%，所得稅稅率為25%，則用賬面價值權重計算的甲公司的加權平均資本成本為（）。A.9%B.9.3%C.10.1%D.9.9%正確答案：B答案解析賬面價值權重為4：1：5，所以用賬面價值權重計算的甲公司的加權平均資本成本＝40%×8%×（1－25%）＋10%×9%＋50%×12%＝9.3%考察知識點加權平均資本成本的計算方法7、甲公司如果增發(fā)普通股，籌資費率為8%，目前股價20元/股，本年發(fā)放股利1.1元/股，預計股利年增長率為2%，所得稅稅率為25%，則甲公司留存收益的資本成本為（）。A.7.61%B.8.10%C.9%D.9.22%正確答案：A答案解析留存收益資本成本＝不考慮籌資費率的普通股資本成本＝1.1×（1＋2%）/20＋2%＝7.61%考察知識點留存收益資本成本的估計8、（2020年）甲公司采用債券收益率風險調整模型估計股權資本成本，稅前債券資本成本8%，股權相對債權風險溢價6%，企業(yè)所得稅稅率25%。甲公司的股權資本成本是（）。A.8%B.6%C.12%D.14%正確答案：C答案解析股權資本成本＝稅后債券資本成本＋股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價＝8%×（1－25%）＋6%＝12%。考察知識點普通股資本成本的估計-債券收益率風險調整模型9、甲上市公司上年度的利潤分配方案是每1股派發(fā)現金股利0.8元，預計今年每股股利為1.0元，明年每股股利1.2元，以后公司股利可以6%的速度穩(wěn)定增長，股東要求的收益率為12%。假設資本市場完全有效，于股權登記日，甲公司股票的預期價格表達式為（）。A.0.8＋1.0×（P/F，12%，1）＋1.2×（P/F，12%，2）＋1.2×（1＋6%）/（12%－6%）×（P/F，12%，3）B.1.0×（P/F，12%，1）＋1.2×（P/F，12%，2）＋1.2×（1＋6%）/（12%－6%）×（P/F，12%，3）C.1.0×（P/F，12%，1）＋1.2×（P/F，12%，2）＋1.2×（1＋6%）/（12%－6%）×（P/F，12%，2）D.0.8＋1.0×（P/F，12%，1）＋1.2×（P/F，12%，2）＋1.2×（1＋6%）/（12%－6%）×（P/F，12%，2）正確答案：D答案解析股票的預期價格＝未來股利的現值，今年以及以后各年的股利現值＝1.0×（P/F，12%，1）＋1.2×（P/F，12%，2）＋1.2×（1＋6%）/（12%－6%）×（P/F，12%，2），由于股權登記日持有股票的股東有權領取本次股利，但是很快（幾天內）就會收到，所以，對于上年的每股股利，不用復利折現，股權登記日甲公司股票的預期價格＝0.8＋1.0×（P/F，12%，1）＋1.2×（P/F，12%，2）＋1.2×（1＋6%）/（12%－6%）×（P/F，12%，2）?！咎崾尽咳绻擃}問的是“除息日”的股票價格，則不能加上0.8元，因為在除息日持有股票的股東不能獲得很快就要發(fā)放的0.8元的股利。考察知識點普通股資本成本的估計-股利增長模型10、下列關于“運用資本資產定價模型估計股權資本成本”的表述中，錯誤的是（）。A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計貝塔值時應使用發(fā)行債券日之后的交易數據計算C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數據D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率正確答案：C答案解析估計市場風險溢價時，為了使得數據計算更有代表性，應該選擇較長的時間跨度，其中既包括經濟繁榮時期，也包括經濟衰退時期?？疾熘R點市場風險溢價的估計11、使用資本資產定價模型計算權益資本成本時，關于貝塔值的確定，下列說法不正確的是（）。A.公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的歷史期長度B.實務中廣泛使用年度報酬率計算貝塔值C.計算股權資本成本使用的β值是歷史的，因為未來的貝塔值無法確定D.β值的驅動因素包括經營風險和財務風險正確答案：B答案解析實務中廣泛使用每周或每月的報酬率計算貝塔值。年度報酬率較少采用，回歸分析需要使用很多年的數據，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化。考察知識點股票β值的估計12、某證券市場最近2年價格指數為：第1年初2500點；第1年末4000點；第二年末3000點，則按算術平均法所確定的市場收益率與幾何平均法所確定的市場收益率的差額為（）。A.17.5%B.9.54%C.7.96%D.－7.89%正確答案：C答案解析先列表計算年度市場收益率：時間（年末）價格指數市場收益率0250014000（4000－2500）/2500＝60%23000（3000－4000）/4000＝－25%算術平均收益率＝[60%＋（－25%）]/2＝17.5%

幾何平均法所確定的市場收益率=（3000/2500）^0.5-1=9.54%

按算術平均法所確定的市場收益率與幾何平均法所確定的市場收益率的差額＝17.5%－9.54%＝7.96%考察知識點市場風險溢價的估計13、某公司的信用級別為A級。為估計其稅前債務資本成本，收集了3種目前上市交易的A級公司債。3種債券的到期收益率分別為5.36%、5.50%、5.78%，同期的長期政府債券到期收益率分別為4.12%、4.46%、4.58%，當期的無風險報酬率為4.20%，則該公司的稅前債務資本成本是（）。A.5.36%B.5.50%C.5.78%D.5.55%正確答案：A答案解析平均風險補償率＝[（5.36%-4.12%）+（5.50%-4.46%）+（5.78%-4.58%）]/3＝1.16%該公司的稅前債務資本成本＝4.20%+1.16%＝5.36%考察知識點風險調整法14、甲公司2年前發(fā)行了期限為5年的面值為1000元的債券，票面利率為8%，每半年付息一次，到期一次還本，目前市價為960元，假設半年的債券稅前資本成本為k，則正確的表達式為（）。A.960＝80×（P/A，k，3）＋1000×（P/F，k，3）B.1000＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）C.960＝40×（P/A，k，6）＋1000×（P/F，k，6）D.1000＝40×（P/A，k，4）＋1000×（P/F，k，4）正確答案：C答案解析債券市價＝利息的現值合計＋本金的現值（面值的現值），該債券還有三年到期，一年付息兩次，所以折現期是6，選項C是答案。說明：債券是兩年前發(fā)行的，說明已過兩年，因此，未來還有5－2＝3年，每年2期，因此3年總期數是6期考察知識點到期收益率法15、（2019年）甲公司有X、Y兩個項目組，分別承接不同的項目類型，X項目組的資本成本為10%，Y項目組的資本成本為14%，甲公司資本成本為12%，下列項目中，甲公司可以接受的是（）。A.報酬率為9%的X類項目B.報酬率為11%的X類項目C.報酬率為12%的Y類項目D.報酬率為13%的Y類項目正確答案：B答案解析項目的資本成本與公司的資本成本不同是因為項目的風險與公司整體風險不同，因此不能用公司資本成本作為評價項目是否接受的標準，而應該用項目的資本成本，只有選項B的報酬率是大于該項目的資本成本的，因此選項B是答案?？疾熘R點投資項目的資本成本16、下面關于證券市場線的說法中，錯誤的是（）。A.無風險報酬率是證券市場線的截距B.市場風險補償程度是證券市場線的斜率C.預計通貨膨脹率提高時，會導致證券市場線向上平移D.風險厭惡感的加強，證券市場線向上平移正確答案：D答案解析證券市場線的斜率為市場平均風險報酬率，如果投資人對于風險的厭惡感增加，則其承擔單位風險要求的收益率提高，而投資資產的風險是既定的，所以要求的風險報酬率提高，所以市場平均風險報酬率提高，證券市場線斜率提高，直線更陡峭，而不是向上平移，因此選項D的說法不正確?？疾熘R點證券市場線17、某投資者擁有10萬元現金進行投資組合，投資A、B、C三種股票，投資額分別為3萬元、5萬元和2萬元，A、B、C三種股票的β分別為0.6、1.1和1.5，市場平均風險報酬率為10%，無風險報酬率為6%，則該投資組合的必要報酬率是（）。A.16.3%B.38%C.10.12%D.18.8%正確答案：A答案解析該投資組合的β＝0.6×3/（3＋5＋2）＋1.1×5/（3＋5＋2）＋1.5×2/（3＋5＋2）＝1.03，該投資組合的必要報酬率＝無風險收益率＋該投資組合的風險收益率＝無風險收益率＋該投資組合的貝塔系數×市場平均風險報酬率＝6%＋1.03×10%＝16.3%。【提示】市場組合的風險報酬率是“Rm－Rf”而不是Rm?？疾熘R點資本資產定價模型二、多項選擇題1、下列關于內含報酬率法和現值指數法的說法中，正確的有（）。A.都是根據相對比率來評價項目B.都需要借助資本成本C.對于現值指數法來說，折現率的高低有時會影響方案的優(yōu)先次序D.計算內含報酬率時，不必事先估計資本成本正確答案：ABCD答案解析內含報酬率是一個百分數指標，所以，屬于相對比率指標。而現值指數等于未來現金流量現值除以原始投資額現值，因此，也是相對比率指標，所以，選項A的說法正確。根據計算公式可知，計算內含報酬率時，不必事先估計資本成本，計算現值指數時需要一個切合實際的資本成本，但是根據內含報酬率判斷項目的財務可行性時，需要一個切合實際的資本成本作為依據，所以，選項B和選項D的說法正確。計算現值指數時需要一個切合實際的資本成本，所以對于現值指數法來說，折現率的高低有時會影響方案的優(yōu)先次序，所以，選項C的說法正確。【提示】現值指數法受折現率的影響，折現率的高低有可能會影響方案的優(yōu)先次序。舉例說明如下：方案一，投資額為130萬元，無建設期，壽命期為5年，每年的現金凈流量為40萬元，期末無殘值；方案二，投資額為100萬元，無建設期，壽命期為10年，每年的現金凈流量為20萬元，期末無殘值。（1）當要求的最低報酬率為10%時，已知：（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/A，10%，10）＝6.1446方案一的現值指數＝40×（P/A，10%，5）/130＝1.17方案二的現值指數＝20×（P/A，10%，10）/100＝1.23此時，應優(yōu)先選擇方案二。（2）當要求的最低報酬率為15%時，已知：（P/A，15%，5）＝3.3522，（P/A，15%，10）＝5.0188方案一的現值指數＝40×（P/A，15%，5）/130＝1.03方案二的現值指數＝20×（P/A，15%，10）/100＝1.00此時，應優(yōu)先選擇方案一?？疾熘R點凈現值法2、甲公司計劃購買一臺售價為50萬元的新設備用于產品生產，設備購置后立即投入使用，該企業(yè)的加權平均資本成本為10%，如果購買新設備方案的靜態(tài)投資回收期為2.5年，內含報酬率為15%，現值指數為1.8，則下列關于項目可行性的說法中，正確的有（）。A.項目的凈現值為40萬元，項目可行B.項目的內含報酬率大于加權平均資本成本，項目可行C.項目的現值指數大于1，項目可行D.項目的基準回收期和項目期限未知，無法判斷項目可行性正確答案：ABC答案解析現值指數＝1＋凈現值/原始投資額現值＝1＋凈現值/50＝1.8，因此凈現值＝40（萬元）。凈現值大于0，現值指數大于1，項目的內含報酬率大于加權平均資本成本，因此項目是可行的。選項D錯誤。【點評】本題考核“項目評價指標之間的關系”。本題是針對同一個項目，對于同一個項目來說，在該項目的凈現值大于0的時候，現值指數大于1，內含報酬率大于項目的資本成本，項目可行?，F值指數＝未來現金凈流量現值/原始投資額現值＝（凈現值＋原始投資額現值）/原始投資額現值＝1＋凈現值/原始投資額現值考察知識點凈現值法3、如果采用股利增長模型法計算股票的資本成本，則下列因素單獨變動會導致普通股資本成本提高的有（）。A.預期第一年股利增加B.股利固定增長率提高C.普通股的籌資費用增加D.股票市場價格上升正確答案：ABC答案解析因為普通股資本成本＝第一年預期股利/（股票市場價格－普通股籌資費用）×100%＋股利固定增長率，所以選項ABC都會導致普通股資本成本提高，選項D會導致普通股資本成本降低?？疾熘R點考慮發(fā)行費用時普通股資本成本的估計4、關于有發(fā)行費用時債券資本成本的計算，下列說法中正確的有（）。A.在計算債券資本成本的時候，都需要進行發(fā)行費用的調整B.在進行資本預算時預計現金流量的誤差較大，遠大于發(fā)行費用調整對于資本成本的影響C.在發(fā)行成本不是很大的情況下，是否進行發(fā)行費用的調整，對債務成本的影響不大D.在估計債券資本成本時考慮發(fā)行費用，不需要將其從籌資額中扣除正確答案：BC答案解析多數情況下沒有必要進行發(fā)行費用的調整，除非發(fā)行成本很大，很少有人花大量時間進行發(fā)行費用的調整，選項A不正確。調整前后的債務成本差別不大。在進行資本預算時預計現金流量的誤差較大，遠大于發(fā)行費用調整對于資本成本的影響。這里的債務成本是按承諾收益計量的，沒有考慮違約風險，違約風險會降低債務成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務成本的影響。因此，多數情況下沒有必要進行發(fā)行費用的調整，選項BC正確。在估計債券資本成本時考慮發(fā)行費用，則需要將其從籌資額中扣除。D的說法不正確?？疾熘R點考慮發(fā)行費用時債務資本成本的估計5、在采用資本資產定價模型估計普通股資本成本時，對于無風險報酬率的估計，下列表述不正確的有（）。A.最常見的做法，是選用10年期的政府債券利率作為無風險報酬率的代表B.根據政府債券的未來現金流計算出來的到期收益率是不含有通貨膨脹利率的C.計算資本成本時，無風險利率應當使用實際利率D.實務中，一般情況下無風險報酬率應使用實際利率正確答案：BCD答案解析政府債券的未來現金流，都是按含有通貨膨脹的貨幣支付的，據此計算出來的到期收益率是含有通貨膨脹利率，所以選項B不正確；計算資本成本時，無風險利率應當使用名義利率還是實際利率，人們存在分歧，所以選項C不正確；實務中，一般情況下使用含通貨膨脹的名義貨幣編制預計財務報表并確定現金流量，與此同時，使用含通貨膨脹的無風險利率計算資本成本，所以選項D不正確?？疾熘R點無風險利率的估計6、在計算公司股權資本成本時選擇長期政府債券比較適宜，其理由包括（）。A.普通股是長期的有價證券B.資本預算涉及的時間長C.長期政府債券的利率波動較小D.長期政府債券的信譽良好正確答案：ABC答案解析通常認為，在計算公司股權資本成本時選擇長期政府債券比較適宜。其理由如下：（1）普通股是長期的有價證券；（2）資本預算涉及的時間長；（3）長期政府債券的利率波動較小?？疾熘R點無風險利率的估計7、采用資本資產定價模型估計普通股資本成本時，使用歷史貝塔值的前提條件有（）。A.經營杠桿沒有顯著變化B.財務杠桿沒有顯著變化C.無風險利率沒有顯著變化D.市場環(huán)境沒有顯著變化正確答案：AB答案解析判斷歷史的貝塔值是否可以指導未來，要看驅動值的經營風險和財務風險是否發(fā)生重大變化。如果沒有顯著改變，則可以用歷史的貝塔值估計股權資本成本。考察知識點普通股資本成本的估計-資本資產定價模型8、采用風險調整法估計債務資本成本的前提條件有（）。A.公司沒有上市的債券B.公司目前有上市的長期債券C.找不到合適的可比公司D.沒有信用評級資料正確答案：AC答案解析采用風險調整法估計債務資本成本的前提條件有：公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司?？疾熘R點風險調整法9、與權益籌資相比，債務籌資的特征包括（）。A.債務籌資產生合同義務B.歸還債權人本息的請求權優(yōu)于股東的股利C.提供債務資本的投資者，沒有權利獲得高于合同約定利息之外的任何收益D.債務資本成本比權益資本成本高正確答案：ABC答案解析債務籌資包括選項A、B、C三個特點，正是由于這三個特點，債務資金的提供者承擔的風險顯著低于股東，所以其要求的報酬率低于股東，即債務的資本成本低于權益資本成本?？疾熘R點債務資本成本的概念10、下列關于資本成本變動影響因素的說法中，正確的有（）。A.無風險利率上升，公司的債務資本成本會上升B.股權資本成本上升會推動債務資本成本上升C.稅率會影響企業(yè)的最佳資本結構D.公司的資本成本反映現有資產的平均風險正確答案：ABCD答案解析無風險利率上升，公司的債務資本成本會上升，因為投資人的機會成本增加了，公司籌資時必須付給債權人更多的報酬，所以選項A的說法正確。股權資本成本上升時，各公司會增加債務籌資，并推動債務資本成本上升。所以選項B的說法正確。稅率變化能影響稅后債務資本成本以及公司加權平均資本成本，并間接影響公司的最佳資本結構，進而影響加權平均資本成本，所以選項C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素資本成本的加權平均數，由此可知，公司的資本成本反映現有資產的平均風險，所以選項D的說法正確?？疾熘R點資本成本的影響因素11、影響公司資本成本高低的因素有（）。A.無風險利率B.經營風險溢價C.財務風險溢價D.投資組合風