財務(wù)管理實務(wù)電子教案 6.2籌資管理

財務(wù)管理教案授課標(biāo)題項目六籌資管理授課班級授課地點多媒體教室授課日期年月日第周授課時數(shù)2教學(xué)設(shè)計教學(xué)內(nèi)容計算資本成本教學(xué)方式實施教學(xué)做一體化教學(xué)教學(xué)目標(biāo)知識目標(biāo)掌握資本成本的計算方法能力目標(biāo)能權(quán)衡風(fēng)險和成本，進(jìn)行籌資決策。素質(zhì)目標(biāo)具備風(fēng)險管理意識。教學(xué)重點、難點教學(xué)重點1.個別資本成本的計算；2.綜合資本成本的計算。教學(xué)難點個別資本成本的計算課后作業(yè)完成課后同步訓(xùn)練教學(xué)反思備注

案例引導(dǎo)某上市公司由于業(yè)務(wù)發(fā)展，2021年計劃籌資1億元。財務(wù)人員根據(jù)目前情況及新年度發(fā)展計劃提出了三種籌資方式，供公司領(lǐng)導(dǎo)決策。（1）銀行借款集資。這種觀點認(rèn)為，企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)急需資金，可同銀行協(xié)商解決。上年年底，年貸款利率為9%，籌資費率估計為1%，以后貸款利率可能會提高，本公司適用的所得稅稅率為25%。（2）股票集資。這種觀點認(rèn)為，公司發(fā)展前景被投資者普遍看好，發(fā)行股票有良好的基礎(chǔ)。因此，在新的一年里可申請增發(fā)股票籌集所需要的全部資金，籌資費率為5%。公司目前普通股市價為30元，每股股利為2元，預(yù)計年股利增長率為10%。（3）聯(lián)合經(jīng)營集資。這種觀點認(rèn)為，公司可以與下游廠家聯(lián)合經(jīng)營：由公司提供原材料，成員廠加工成產(chǎn)品配件后再賣給公司，公司組裝成最終產(chǎn)品并負(fù)責(zé)對外銷售。這樣，公司試制成功的新產(chǎn)品可以利用成員廠的場地、勞力、設(shè)備等資源進(jìn)行批量生產(chǎn)，從而形成專業(yè)化生產(chǎn)能力，保證產(chǎn)量、產(chǎn)值和稅后利潤的穩(wěn)步增長?！舅伎肌吭撋鲜泄静扇∈裁捶绞交I集資金較好？一體化教學(xué)任務(wù)三計算資本成本資本成本可以用絕對數(shù)表示，即資本總成本；也可以用相對數(shù)表示，即資本成本率。通常情況下，資本成本多指資本成本率。一、基本模式（一）一般模式為了計算方便，資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般模型計算。資本成本率計算公式如下。（二）貼現(xiàn)模式對于金額大、時間超過1年的長期資本，其成本計算一般采用考慮貨幣時間價值的貼現(xiàn)模型計算，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的貼現(xiàn)率作為資本成本率。計算過程如下。假設(shè)貼現(xiàn)率為K，根據(jù)“籌資凈額現(xiàn)值?未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0”，可求解出K，即為資本成本率。二、個別資本成本的計算個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、優(yōu)先股資本成本、普通股資本成本、留存收益資本成本等。其中，前兩種是債務(wù)資本成本，后三種是權(quán)益資本成本。（一）計算銀行借款的資本成本1．一般模式（不考慮貨幣時間價值）現(xiàn)用Kb表示銀行借款資本成本，i表示銀行借款年利率，f表示手續(xù)費率，T表示所得稅稅率，則銀行借款資本成本計算公式如下。2．貼現(xiàn)模式（考慮貨幣時間價值）現(xiàn)以每年支付利息，到期歸還本金的長期借款為例?；I資凈額現(xiàn)值=M（1-f）未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=未來支付的借款利息的現(xiàn)值和償還本金的現(xiàn)值其中，M表示借款本金，I表示每年支付的借款利息，n表示借款年限。將它們代入貼現(xiàn)模式，可以得出以下方程：求解出的Kb即長期借款的資本成本。（二）計算公司債券的資本成本1．一般模式（不考慮貨幣時間價值）2．貼現(xiàn)模式（考慮貨幣時間價值）現(xiàn)以每年支付利息，到期歸還本金的債券為例?；I資凈額現(xiàn)值=P×（1-f）未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=未來支付的債券利息的現(xiàn)值和償還本金的現(xiàn)值將它們代入貼現(xiàn)模式，可以得出以下方程：求解出的Kb即公司債券的資本成本（三）計算優(yōu)先股的資本成本（四）計算普通股的資本成本1．固定股利模型固定股利指每年支付的股利相等。這種股票資本成本的計算公式與優(yōu)先股一樣，因此，不贅述。2．固定股利增長模型固定股利增長指股利按照固定的增長比率逐年增長。式6-12中，P0為目前股票市場價格，D0為本期支付的股利，D1為未來一期支付的股利。3．資本資產(chǎn)定價模型假定無風(fēng)險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)為β，則此普通股資本成本計算如下。（五）計算留存收益的資本成本留存收益的資本成本計算除了不用考慮籌資費用外，與普通股資本成本的計算相同。三、加權(quán)平均資本成本的計算加權(quán)平均資本成本是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本的個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計算出來的資本總成本。加權(quán)資本成本的計算，有三種權(quán)重依據(jù)可供選擇，即賬面價值、市場價值、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。1．按賬面價值計算權(quán)重它是指以各種個別資本的會計報表賬面價值為基礎(chǔ)計算其占總資本的比重。其優(yōu)點是數(shù)據(jù)易取得，計算結(jié)果比較穩(wěn)定；缺點是當(dāng)債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本成本不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)實機會成本，不適合評價現(xiàn)實的資本結(jié)構(gòu)。2．按市場價值計算權(quán)重它是指以各種個別資本成本的現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)計算其占總資本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)實的資本成本，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策；缺點是市價處于不斷變化中，不容易確定，而且市價只是反映現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用于未來籌資決策。3．按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計算權(quán)重它是指根據(jù)按市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計算每種資本的比重。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，代表未來將如何籌資的最佳估計。如果公司向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)發(fā)展，按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計算權(quán)重更為適合。因此，此種方法適用于未來的籌資決策。其缺點是資本結(jié)構(gòu)的確定難免具有主觀性，很難客觀合理地確定。四、邊際資本成本的計算邊際資本成本是指企業(yè)每增加一個單位的資本而增加的成本。前面所學(xué)的個別資本成本和加權(quán)平均資本成本是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資本的成本，而邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的資本成本，是企業(yè)決定是否追加籌資的決策依據(jù)。計算邊際資本成本通常包括三步：確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；確定各種籌資方式的資本成本；計算籌資突破點。公司無法以某一固定的資本成本籌集無限的資金，當(dāng)公司籌集的資金超過一定限